重点推荐：
　　1、石化，孙羲昱团队认为23年应该布局以下主线：1）能源安全；2）复苏预期下的中下游龙头企业；3）新材料板块的突破与成长。
　　2、长城汽车，汽车吴晓飞团队认为公司新能源销量有望在23年迎来拐点。
　　3、主动配置，王大霁团队发现，在截止2月17日的AIA行业打分表3月月报中，TMT年度主线在累计巨大涨幅的情况下，平均排名并没有明显下降。
　　4、基金配置，孙雨团队总结三类下滑曲线设计理论依据，并对下滑曲线形态、权益配置比例设置、资产配置变化等进行对比分析。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230309晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐訾猛1石化孙羲昱团队认为23年应该布局以下主线1能源安全2复电话021-38676442苏预期下的中下游龙头企业3新材料板块的突破与成长邮箱zimenggtjascom资格证书S08805131200022长城汽车汽车吴晓飞团队认为公司新能源销量有望在23年迎来拐点3主动配置王大霁团队发现在截止2月17日的AIA行业打分表3月月报中TMT年度主线在累计巨大涨幅的情况下平均排名并没有明显下降4基金配置孙雨团队总结三类下滑曲线设计理论依据并对下滑曲线形态权益配置比例设置资产配置变化等进行对比分析今日重点推荐TableImportantInfo行业日报周报双周报月报石油市场对央企的关注度在提升2023-03-06杨思远分析师021-38032022孙羲昱分析师021-38677369梁爽研究助理021-38038354观点边际变化原油本周在国内原油采购意愿增加中国需求市场预期实质恢复的同时美国EIA周度表需数据再次上调等因素给市场情绪带来了支撑但是市场仍然担忧远期的宏观加息紧缩会给需求带来实质性影响因此市场仍然根据宏观数据不断定价加息至6月且3月可能加息50BP的可能性市场情绪仍然非常脆弱周五我们看到华尔街日报报道阿联酋可能退出OPEC又辟谣后的油价折返跑更加印证了市场情绪仍然不稳定的现状但是我们认为随着中国需求的恢复油价中期看中枢抬升概率较高天然气本周欧洲气价低位震荡TTF价格低于50欧元兆瓦时美国气价则持续上涨由于自由港恢复出口3号产线已重启并正在提升负荷2号产线已经开始重启的准备工作后续1号产线也将跟进同时3月中开始美国气温下降因此美国气价上请务必阅读文章最后一页相关法律声明12120230309晨会纪要行对市场的观点本周市场对央企关注度提升三桶油企业股价上行从长期角度看国内油公司估值低于海外油公司且具备较高分红比例同时我们认为原油价格中枢将好于市场预期上游企业长期看具备较好投资价值2023年我们认为应该布局以下主线能源安全复苏预期下的中下游龙头企业新材料板块的突破与成长我们认为宝丰能源与卫星化学是需要重点关注的需求复苏方向标的同时国内出行需求持续好转原油需求边际改善为原油提供下方支撑能源安全我们继续推荐中期看高分红低估值的上游板块推荐中国海油AH同时我们认为2023年油气开采的海油工程同样处于景气向上的阶段新材料方向我们认为应该重点关注POEEVA及芳纶方向最后2023年中下游需求复苏推荐荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期公司更新报告长城汽车601633新车型叠加新战略新能源销量拐点将至2023-03-04赵水平分析师021-38031657吴晓飞分析师0755-23976003本次评级增持目标价5355元下调目标价至5355元维持增持评级公司将从2023年起加速转型新能现价3397元源基于转型过程中所面临的市场竞争压力以及全新的定价策略等因素影响调整总市值294825百万2022-2024年EPS预测为094-020062-098119-085元考虑到公司在新能源及智能化领域的加速转型给予公司2024年45倍左右PE估值下调目标价至5355元下调幅度为9二代大狗混动车型将进一步丰富新能源车型矩阵公司发布二代大狗新能源混动车型进一步丰富了公司新能源车型的产品矩阵同时该车型作为市场首款越野风格的混动车型有望开拓新的销量增长潜力未来哈弗品牌也将推出全新序列的新能源专属车型对新能源车与燃油车进行有效区隔进而有效减少消费者将同一车型的新能源车与燃油车进行比价的心理哈弗将推出新能源专属销售渠道强化新能源属性公司将对渠道进行调整与变革针对哈弗品牌的新能源新序列产品将设立新能源专用渠道从销售人员的培训以及店面装修与设计方面突出新能源的特点在渠道端加强全新车型的新能源属性未来新能源车型将基于市场定价新能源销量拐点将至公司未来推出的新能源车型将基于市场进行定价改变过去基于利润定价模式在新渠道新定价策略加持下新能源销量拐点有望加速到来风险提示新能源市场竞争激烈程度超出预期新车型销量不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明22120230309晨会纪要主动专题报告地产链回归风格再平衡求稳又求进2023-02-21刘扬分析师021-38677826廖静池分析师0755-23976176王大霁分析师021-38032694王子翌研究助理021-38038293AIA-Timing策略综合考虑宏观中观和交易层面信息动态获取行业轮动线索2020年1月以来年化超额收益率277空头组合年化超额收益率-54多头组合AIA-Timing信息比率153多空对冲组合年化收益率306多头组合AIA-Timing截至2月17日的当月超额收益156疫情扰动使经济意外于12月进入短暂再通胀本期继续采用防御性权重组合中国的美林经济于2021年8月进入滞胀象限于2022年9月走出滞胀象限并进入非典型阶段通往复苏之路并不平坦四季度以来疫情对经济活动造成超预期扰动使得经济在进入复苏象限前先经历了再通胀考虑防疫政策已坚定转向短暂的阵痛将换来更大的景气改善空间预计本轮再通胀持续的时间较短本期必选消费和稳定风格平均排名改善地产链和TMT相关行业评分居打分表靠前位置本期打分表中综合得分排名靠前的行业有钢铁通信计算机建材传媒轻工建筑机械等排名靠后的行业有化工汽车煤炭银行有色医药家电电新等逻辑上TMT年度主线中与ChatGPT主题关联度最高的行业吸引力依旧同时部分资金回流地产链消费年度主线交易开工数据改善预期在全年风格偏均衡轮动速度快的环境下建议投资者牢牢把握三条年度配置主线同时根据月度打分排名情况微调配置比例AIA-Timing多头组合最新仓位为95我们密切跟踪国君量化配置团队择时观点据此在关键转折点及时调整模拟组合整体仓位事实证明在加权AIA多头行业组合的基础上加上基于技术分析理论的仓位管理可进一步增强超额收益及超额收益的稳定性2022年以来共有6次调仓观点最近一次是于9月23日在上证指数跌破3080点时增加模拟组合仓位5风险提示模型主观性历史数据有偏回测时间较短模型失效基金专题研究头部养老目标日期FOF管理人下滑曲线设计对比解析2023-03-03张思宇分析师021-38676666孙雨分析师0755-23976934养老FOF配置方法主要分为六个环节大类资产配置基金配置股票投资债券投资多资产投资和风险管理通过分析华夏基金工银瑞信基金南方基金中欧基金汇添富基金华安基金富国基金广发基金交银施罗德基金等9家头部管理人的下滑曲线设计总结三类下滑曲线设计理论依据并对下滑曲线形态和权益配置比请务必阅读文章最后一页相关法律声明32120230309晨会纪要例区间进行对比分析请务必阅读文章最后一页相关法律声明42120230309晨会纪要目录今日重点推荐1行业日报周报双周报月报石油市场对央企的关注度在提升2023-03-061公司更新报告长城汽车601633新车型叠加新战略新能源销量拐点将至2023-03-042主动专题报告地产链回归风格再平衡求稳又求进2023-02-213基金专题研究头部养老目标日期FOF管理人下滑曲线设计对比解析2023-03-033今日报告精粹6A股策略观察国君策略一图全知道十四届全国人大一次会议日程2023-03-086行业事件快评建筑工程业从外交支出大幅增加看一带一路提升央国企ROEPB估值2023-03-096行业日报周报双周报月报林纸产品交投平淡纸价偏弱2023-03-087公司首次覆盖凌志软件688588AIGC降本增效打开未来成长空间2023-03-088公司更新报告旭升集团603305全年业绩高增长新客户新业务发力可期2023-03-088公司更新报告平安银行000001利润高增ROE上行财务相对优势可持续2023-03-089公司更新报告广州酒家603043拟设产业基金分享预制菜行业发展红利2023-03-0810公司更新报告方大炭素600516经营韧性较强特种石墨快速发展2023-03-0810公司更新报告申能股份600642交易通道打开价值认知重塑2023-03-0811专题研究聚焦两会全年维度看好数字经济转债2023-03-0812英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303092023-03-0913基金专题研究打造国内版多资产ETF的可行性分析2023-03-0913基金专题研究多资产ETF下一个风口2023-03-0914基金研究周报股票市场分歧加剧指数高位震荡2023-03-0814基金研究周报高权益比FOF领涨2023-03-0815私募业绩跟踪周报私募市场跟踪周报2023-03-0816表1行业配置评级建议表2023318表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023030518表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230222-2023030919请务必阅读文章最后一页相关法律声明52120230309晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹A股策略观察国君策略一图全知道十四届全国人大一次会议日程2023-03-08黄维驰分析师十四届全国人大一次会议日程021-38032684huangweichigtjascomS0880520110005方奕分析师021-38031658fangyi020833gtjascomS0880520120005行业事件快评建筑工程业从外交支出大幅增加看一带一路提升央国企ROEPB估值2023-03-09韩其成分析师外交支出增加年份海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支021-38676162出增速12017年一带一路第一届峰会外交支出520亿增加40亿同增83当年hanqicheng8gtjascom海外新签合同和营业额同增11和8其中一带一路新签合同和营业额同增15S0880516030004和1322019年一带一路第二届峰会外交支出615亿增加32亿同增55当郭浩然研究助理年海外新签合同和营业额同增12和7其中一带一路新签合同和营业额同增010-8393979323和10当年新签海外订单中国交建增23加快53个百分点中国中铁增22guohaoran025968gtjascom加快6个百分点中国铁建增107加快83个百分点中国化学171加快121个S0880122020030百分点疫情三年外交支出下降海外工程毛利率下降和公司ROE也下降12020-2022年外交支出分别同降1654505海外合同增速为-2-52海外营业额增速为-10-74一带一路合同增速为-9-5-3一带一路营业额增速为-7-2-52海外工程毛利率从2019年下降到目前中国交建从12降到10中国电建从13降到9中国化学从10降到8中国铁建从11降到73ROE从2019年降到2021年中国交建从102降低76中国中铁从128降到116中国铁建从12降低11中国电建从85降到792023年一带一路第三次峰会外交支出大幅增加预期国际工程加速反转1网易新闻财政部关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告指出2023外交支出548亿元增加60亿增长122223年国际工程订单将加速反转2022年境外订单中国化学占13疫情前最高占60中国电建占19最高占47中国铁建占9最高占15中国交建占14最高占31中材国际占38最高占85中钢国际占37最高占663盈利能力将反请务必阅读文章最后一页相关法律声明62120230309晨会纪要转2022年海外业务毛利率中材国际16疫情前最高20中钢国际为6最高18海外工程盈利好转等推升央国企ROE资产质量改善估值将趋势性提升1海外工程毛利率和占比提升增强净利润率弹性大规模投资减少和REITS提高资产周转率股权再融资打开杠杆空间央国企龙头ROE将触底反转趋势性向好2股权激励考核承诺ROE未来三年逐年提升ROE中国中铁10511115中国交建777982中国化学905915925中钢国际121231263地产政策和销售好转修复地产商三表经济复苏政府税收增加抗疫支出和减税下降地产和政府现金支付能力提升建筑应收款减值比例和概率下降央国企资产质量和现金流趋势好转中国交建高速公路和中国电建绿电运营资产待重估风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复行业日报周报双周报月报林纸产品交投平淡纸价偏弱2023-03-08穆方舟分析师维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大文0755-23976527化纸白卡纸竞争格局持续改善废纸需求仍需宏观支持推荐标的太阳纸业mufangzhougtjascom仙鹤股份五洲特纸华旺科技中顺洁柔晨鸣纸业百亚股份豪悦护理裕S0880512040003同科技山鹰国际林展越研究助理0755-23976929海外阔叶浆存新产能投放预期针叶浆稳定性相对较强成品纸终端需求仍需宏观linzhanyuegtjascom经济支持特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端文化纸行业格局有望持续S0880121080013优化废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力废纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继续保持相对高位运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加针叶浆保持相对中高水平生活用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企渠道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧箱板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地位白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜力供给端新增产能较多特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量高附加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破文化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格教育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局有望持续优化国废价格下跌打包站大幅压低回收价格瓦楞箱板纸市场供需矛盾凸显纸价承压下行白板白卡纸市场成交疲软国废黄板纸市场价周均价为1668元吨环比下跌246与上周相比跌幅扩大205瓦楞纸市场周均价3152元吨较上期均价下调42元吨环比跌幅131较上周均价跌幅扩大050同比跌幅1843箱板纸市场周均价4252元吨较上期均价下调52元吨环比跌幅121较上周跌幅收窄030同比跌幅1320白板纸出厂含税周均价4144元吨较上周上涨018涨幅收窄055白卡纸市场含税均价5156元吨较上周下跌052请务必阅读文章最后一页相关法律声明72120230309晨会纪要跌幅较上周扩大031浆市交投氛围不浓浆价承压下滑铜版双胶纸需求恢复偏缓市场重心维稳生活用纸市场偏弱运行本周进口针叶浆周均价7027元吨较上周下滑139进口阔叶浆周均价5786元吨较上周下滑202铜版纸市场均价为5800元吨环比上调4元吨涨幅为007涨幅较上周收窄222双胶纸市场均价为6725元吨环比持平生活用纸均价767750元吨较上周微降019跌幅较上周收窄017风险提示原材料价格波动宏观经济波动公司首次覆盖凌志软件688588AIGC降本增效打开未来成长空间2023-03-08本次评级增持首次覆盖增持评级目标价1995元公司是对日外包龙头企业短期受上次评级增持益于汇率反转有望迎来业绩释放长期通过AIGC打开成长空间预计2022-2024目标价1995元年EPS分别为035057076元综合考虑PEPS估值法取均值公司目标价上次目标价3753元为1995元对应2023年35倍PE首次覆盖评级增持现价1617元总市值6468百万公司是对日外包的龙头公司质地优秀公司所处的行业是对日外包因日本人口老龄化外包需求将持续释放公司是对日外包龙头是当之无愧的管理大师毛李博伦分析师利率高于同行可比公司15近两年疫情以及汇率对公司短期成长性造成压力我0755-23976516们判断2023年上述压制因素都将反转公司业绩也将得到充分释放libolungtjascomS0880520020004AIGC有助于大幅提升公司盈利能力对日外包过程中有大部分工作量集中在设计书编写以及测试上真正的编码环节仅仅占到总工作量的8公司可以通过引入AIGC实现设计书自动生成以及自动化单元测试以替代大部分人力劳动以大大降低成本未来将实现盈利能力上的飞跃公司持续服务海外客户AI落地公司目前第一大客户为野村综研是世界顶尖金融IT公司野村综研除了服务母公司的IT外同时对外输出IT特别是AI能力公司已有AI在海外金融企业系统中的落地案例未来有望借助ChatGPT打开更多应用落地场景风险提示AI应用降本效果不佳日本经济大幅下行汇率波动公司更新报告旭升集团603305全年业绩高增长新客户新业务发力可期2023-03-08本次评级增持下调目标价至510元维持增持评级2022年EPS预测符合预期新增2025请务必阅读文章最后一页相关法律声明82120230309晨会纪要上次评级增持年EPS预测预计2023-2025年EPS预测为170227277元同比目标价5100元623322参考可比公司给予公司2023年30倍PE下调目标价至510上次目标价5950元元原为595元维持增持评级现价3567元总市值23777百万全年收入业绩高增长Q4延续亮眼表现2022年全年营收445亿元同比473归母净利润70亿元同比697其中Q4收入119亿元同比176环比-65多飞舟分析师归母净利润22亿元同比1653环比29010-83939800duofeizhou026148gtjascomQ4毛利率环比小幅提升全年费用端降本显著公司全年毛利率239同比S0880523020001-015pctQ4毛利率263同比80pct环比07pctQ4毛利率环比提升主要受吴晓飞分析师益于原材料价格运费下降同时高毛利户用储能产品的量产交付也带来正面影响年公司销售管理研发财务费用率分别为同比0755-239760032022062039-03wuxiaofeigtjascom-02pct-05pct-04pct-10pctS0880517080003新客户新业务开启新成长空间短中期内特斯拉产销量迅速提升仍将推动公司快速成长同时公司客户结构正朝多元化发展比亚迪新势力订单加速突破未来增长点充足此外公司正积极布局储能铝瓶业务均为千亿级市场现已取得客户订单开启广阔的成长新空间风险提示原材料价格波动的风险汇率及贸易摩擦的风险公司更新报告平安银行000001利润高增ROE上行财务相对优势可持续2023-03-08本次评级增持平安银行2022年报符合预期展望2023年预计营收增速优于可比同业利上次评级增持润增速仍能维持在较高水平平安银行按揭贷款占比低重定价压力有限而消费目标价1873元贷占比高将受益于疫后消费潜在复苏信用成本未来仍有下行空间平安银行在板上次目标价1873元块上行期能够放大行业股价弹性有相对优势继续重点推荐调整2023-2025现价1353元年净利润增速预测为205421002199对应EPS268-001327003总市值262562百万403新增元股BVPS211900124180042787新增元股维持目标价1873元对应2023年09倍PB维持增持评级郭昶皓分析师021-38031652Q4营收增速下滑主要是债市波动冲击了其他非息收入平安银行的交易盘占比guochanghaogtjascom较大因此短期扰动更大但这一影响不具有持续性净利润增速保持良性释放S0880520080005支撑ROE同比大幅回升刘源分析师零售贷款存款占比均出现提升贷款方面主要是平安银行加大了优质客群021-38677818Q4抵押贷款的投放力度进一步调优零售贷款结构存款方面资本市场波动使liuyuan023804gtjascomQ4得低风险偏好资金从基金和理财产品流回存款平安银行在此过程中相对更为受S0880521060001益张宇分析师021-38038184Q4不良率小幅上升关注率和不良生成率也有所上升主要是认定收紧个别地zhangyu023800gtjascom请务必阅读文章最后一页相关法律声明92120230309晨会纪要S0880520120007产大户债务重组和疫情扰动零售贷款产品的影响风险提示经济复苏强度低于预期不良风险恶化超出预期公司更新报告广州酒家603043拟设产业基金分享预制菜行业发展红利2023-03-08本次评级增持维持增持评级考虑2022年业绩预告中餐饮拖累因素调低2022年净利上次评级增持润至51亿元对应EPS至089-18元看好公司商务消费复苏月饼大年目标价4200元速冻产能放量且疫情放开餐饮拖累消除等多因素下的业绩弹性维持2023-2024年上次目标价4200元净利润预测为8094亿元对应EPS为141-01164-01元因股权激励现价2847元导致总股本变动对应PE为322017倍维持目标价42元维持增持评级总市值16193百万事件简述公司和农业基金管理公司千行资本预制菜母基金等拟合作设立预制陈京分析师菜基金围绕预制菜食品加工产业链食材产业链等相关产业投资公司拟出资0755-239761156000万元占认缴出资总额的30同时终止此前19年参与设立产业投资基金事chenjing024772gtjascom项S0880522090002刘越男分析师本次设立投资基金将加快公司分享预制菜行业增长红利此前2月13号预制菜被写入中央一号文件政策支持叠加本身行业需求处在快速上升阶段未来有望加速021-38677706发展广酒近年来速冻业务逐步成为新的发展引擎且预制菜狭义概念业务虽liuyuenangtjascom目前占比不大个位数占比也在快速上升中参与设立投资基金一方面可为公S0880516030003司业务带来上下游发展协同另一方面可以投资人的身份分享行业发展红利疫情后餐饮酒店品牌迎来投资并购窗口期产业链上下游和中小品牌加速整合存在较多投资机会此时设立产业基金符合行业大的发展规律成功概率较大风险提示疫后恢复进度不及预期食品安全问题需求不振公司更新报告方大炭素600516经营韧性较强特种石墨快速发展2023-03-08本次评级增持维持增持评级公司2022年实现营收5404亿同比升1618实现归上次评级增持母净利润894亿同比降1754实现扣非归母净利润787亿同比升164目标价840元其中公司22年Q4单季度实现营收148亿同比升3667实现归母净利润428上次目标价840元亿同比升1025实现扣非归母净利润153亿同比升8786公司4季度业现价683元绩略超预期考虑到公司主副产品增量增效上调公司2022-24年EPS预测为总市值25995百万023032041元原018027041元对应归母净利润分别为89412191557亿元维持目标价84元维持增持评级魏雨迪分析师请务必阅读文章最后一页相关法律声明102120230309晨会纪要021-38674763经营机制灵活韧性较强22年在上游原材料涨价下游电炉开工率下降石墨电weiyudigtjascom极需求下行的背景下公司灵活调整产销结构主副产品增量增效4季度营收增S0880520010002量明显带动归母净利润上升公司经营韧性较强李鹏飞分析师010-83939783特种石墨进入快速发展期公司等静压石墨核石墨逐渐进入放量阶段子公司成lipengfeigtjascom都碳材炭炭复合材料已完成实验生产并形成销售收入成都炭材三板挂牌叠加S0880519080003公司GDR发行后借助资本市场公司特种石墨板块或将进入快速发展时期推王宏玉研究助理动公司业绩不断释放021-38038343wanghongyugtjascom石墨电极价格或企稳回暖公司目前石墨电极年产量20万吨左右国内市占率领S0880121050081先我们观察到近期电炉开工率快速上升石墨电极需求稳步恢复在地产企稳基建发力的背景下我们预期2023年石墨电极需求将出现复苏石墨电极价格将企稳回升风险提示新建产能不及预期GDR发行不可预知的风险公司更新报告申能股份600642交易通道打开价值认知重塑2023-03-08本次评级增持维持增持评级考虑到2324年市场煤价仍存在不确定性维持22年EPS上次评级增持034元下调2324年EPS至054076元原076089元维持目标价851元目标价851元维持增持评级上次目标价851元现价609元重回沪港通交易通道打开带动估值修复23年3月香港交易所公布沪股通股票调总市值29898百万整名单公司由沪股通特别证券只可卖出调整至沪股通股票可买入及卖出公司作为盈利波动较小且分红率持续提升的稳定经营性企业沪港通持股量占流通于鸿光分析师股本比例历史最高达36受交易层面影响目前已降低至02在上一轮沪港通021-38031730持股比例上升期公司PB估值水平明显提升我们认为交易层面制约因素解除下yuhongguang025906gtjascom沪港通增量资金有望带动公司估值修复S0880522020001孙辉贤研究助理护盾型资产组合为盾保障公司利润公司参股业务涉及领域众多我们认为公司在能源领域内的投资并非盲目扩张其气电燃气管输抽水蓄能核电等资产均021-38038670具备周期免疫属性实为收益稳定的护盾型资产我们测算公司护盾型资产每年贡sunhuixian026739gtjascom献归母利润约亿元S088012207005294陈卓鸣研究助理新能源打开成长空间23年迎来新能源装机乘势而上公司新能源项目全国扩张010-83939802十四五规划新增新能源装机810GW我们预计随着上游产能持续释放光伏组价价chenzhuoming026177gtjasco格仍处于下降通道中降价预期下23年公司光伏装机有望显著放量mS0880122040025风险提示用电需求不及预期新能源装机低于预期煤炭价格超预期等请务必阅读文章最后一页相关法律声明112120230309晨会纪要专题研究聚焦两会全年维度看好数字经济转债2023-03-08顾一格分析师政府工作报告强调大力发展数字经济政策信号明确2023年全国两会政府工021-38038201作报告指出要加快建设现代化产业体系加快传统产业和中小企业数字化转型guyigegtjascom着力提升高端化智能化绿色化水平大力发展数字经济提升常态化监管水平S0880522120006支持平台经济发展国家数据局的建立再次证明数据资源在国家未来发展改革中的覃汉分析师重要地位2023年将是数字经济关政策推动实施的大年数字经济有望迎来持续的010-83939808政策催化和基本面反转有望成为全年的投资主线qinhangtjascomS08805140600112023年初以来数字经济相关转债创造了明显的超额收益现存的数字经济相关转债多达40只余额约370亿元横跨计算机通信电子等行业几乎涵盖了数字产业化和产业数字化的方方面面其中不乏ChatGPT智能机器人元宇宙东数西算等热点主题2023年初以来40只数字经济相关转债平均涨幅高达1336对应正股平均涨幅高达1615而中证转债和上证指数累计涨幅分别为328和634数字经济转债创造了明显的超额收益展望后市我们认为在政策驱动和基本面反转的相互印证下数字经济将是2023年的重点投资方向一方面建设数字中国和发展数字经济是稳经济的重要抓手之一近期国家数据局应运而生后续政策有望在供需两端推动数据要素市场建设另一方面计算机通信电子等行业估值和机构持仓均处于历史较低水平在政策支持下行业有望迎来业绩和估值的双击数字经济有望成为贯穿2023年的主线行情各主题支线将轮番表现择券方向上重点关注数字基建国家安全和技术创新三大主线对应的转债数字基建的全面参与者通信运营商和承载算力的数据中心光纤光缆光模块等均受益于数字中国的建设在国家安全和自主可控的战略下信创和工业软件也是当前确定性较强的方向人工智能数字医疗数字政务等数字产业化方向也将在政策支持和技术创新的推动下进入产业上行周期风险提示理财赎回风险转债转股溢价率压缩风险数字经济行业正股表现不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明122120230309晨会纪要英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303092023-03-09汤蔚翔分析师Contents021-38676172tangweixianggtjascomTopRecommendationsS0880511010007tOilSectorUpdateReporttGreatWallMotor601633OWTPRMB5355tActiveAssetAllocationSpecialReporttFundMarketSpecialReportSectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint基金专题研究打造国内版多资产ETF的可行性分析2023-03-09殷钦怡分析师目标风险类多资产ETF的海外构建流程选定具有较高市场代表性和流动性021-38675855有对应ETF的指数作为基础产品池根据投资者可承受风险的差异将产品定位为yinqinyigtjascom三档目标风险型产品分别为目标风险-保守型目标风险-平衡型目标风险-进取S0880519080013型分别对应2855和82的权益债券配比再由市值确定内部细分产品权重以半年度再平衡的频率于每年的四月底和十月底进行修正目标风险类多资产ETF的国内初步尝试在基础池的选定上我们面临底层工具欠缺的问题尤其是债券端我们缺乏相应的分散工具需要转换风险分散的思路权益端的部分我们可以较好的使用沪深300中证500和中证1000进行替代并选择将再平衡时间与沪深300等宽基指数的调整时间保持一致从指数模拟绩效来看无论从历史相对收益还是从绝对收益的角度目标风险保守型的长期表现优于目标风险平衡型优于目标风险进取型趋势追踪类多资产ETF的海外构建流程趋势跟踪类的产品虽然底层的择时信号在设计上有一定的差异但总体遵循以下的原则在市场上涨时加大对进攻型权益仓位的配置市场回调时降低部分进攻型仓位切换向债券为主的防御性仓位市场陷入极端下跌行情时满仓债券海外在权益指数的选择上整体倾向于选择具有一定代表性和波动度的科技类指数趋势追踪类多资产ETF的国内初步尝试采用历史波动率越大的指数作为底层标请务必阅读文章最后一页相关法律声明132120230309晨会纪要的趋势追踪复合多资产指数的表现越好超额收益的显著获取时间段主要为底层指数大幅单边下跌2016年年初-2018年年末时迅速切换向防御性仓位从而避免本金的损失但采用趋势追踪类策略进行多资产的复合对于参数有一定敏感度尤其是自身波动较大的指数且该策略在偏中长周期的维度上200日250日均线的效果要略优于偏中短期的维度120日均线风险提示报告结论基于历史数据产生未来存在失效风险基金专题研究多资产ETF下一个风口2023-03-09殷钦怡分析师多资产ETF的发展历程与市场格局海外多资产ETF以美国为例诞生于021-386758552008年11月份安硕iShares公司推出的针对不同风险偏好设计的安硕核心系列下的yinqinyigtjascom四只多资产混合配置ETF从发展历程上来看初期的十年时间2006年-2016年S0880519080013发展相对较为缓慢发行人也相对更为集中主要为安硕和SPDR快速发展期为2020年之后2020-2022年年均发行数量16只安硕iShares在市场份额最大但整体竞争格局较为分散从投资形式上看海外通行的多资产ETF更像国内的ETF-FOF即以ETF为主要的投资对象的交易性指数基金多资产ETF的收益表现与资金流入近一年仅7只多资产ETF录得正收益占比仅854绝大部分的产品收益分布在-13-3的区间范围内且头尾分化十分显著相差达40左右但是我们可以看到一个积极的现象拉长持有时间后多资产混合配置ETF获取正收益的概率显著加大过去三年资金累计显著净流入多资产混合配置ETF总计达90981百万美元但过去一年随着资产整体表现下降流入增速有所放缓过去一年累计净流入仅15407百万美元产品设计上主要可以分为目标风险传统混合配置透明策略择时类等设计方案巨头均各有侧重点安硕主打目标风险系列该系列采用固定股债配比的方式通过预设的资产配置权重来达成对不同风险偏好投资者的投资可选项并且进行半年度的再平衡所配置产品均为iShares旗下的权益和债券的宽基ETFPacer旗下主打Trendpilot系列该系列采用相同的策略构建方式使用趋势跟踪的方法决定股债之间的配置比例Evoke旗下主打风险平价系列的多资产混合配置ETF其实可以视作为目标风险的变种希望通过资产间的合理分配达到在给定目标风险的前提下获取更高的收益在相同的风险水平下超额收益可以来自于资产多样性和再平衡的收益Cabana公司主打TargetDrawdown目标回撤系列理念与目标风险十分相似但将对风险的度量改为了更为直观的最大回撤也即投资者在任意时点买入有可能会承受的最大亏损的情况风险提示海外资本市场与我国资本市场存在多方面差异本报告基于海外的客观事实进行分析不构成投资建议基金研究周报股票市场分歧加剧指数高位震荡请务必阅读文章最后一页相关法律声明142120230309晨会纪要2023-03-08王继恒分析师截至2023年3月3日股票市场分歧继续演绎指数高位震荡全周整体收0755-23976934涨大市值风格优于小市值风格价值继续优于成长巨潮风格指数中大盘成长wangjihenggtjascom中盘成长小盘成长指数涨跌幅分别为027-018004大盘价值中盘S0880522100003价值小盘价值指数涨跌幅分别为362227181国证2000指数涨幅为孙雨分析师034万得微盘股指数涨幅为108万得全A指数涨幅为1050755-23976934sunyu025238gtjascom股票风格因子方面市场整体盈利预期下修价值因子爆发2021年9月开始的动S0880521090002量因子回撤继续市场主线不明风险加大主观多头仓位进一步下降本周主观多头仓位估计值下降38为715此外主要宽基指数月度截面波动率自2022年9月起持续低迷三大宽基指数截面波动率进一步下降量化策略环境较差本周整体量化策略超额收益的相关性进一步小幅上升2023年3月3日由于市场情绪转向期货基差成本快速扩大此时建仓中性策略已经过了最佳建仓期沪深300期货中证500期货中证1000期货基差年化收益分别为243-723-971期货风格因子方面2022年3月以来期货市场的黑暗时刻还在继续风格因子整体走平期货策略整体表现不佳私募策略方面2023年第8周指数增强策略表现较好主观多头商品期货与多空策略表现不佳主观多头收益为-021指数增强收益为081多空策略中性策略商品期货策略期权策略宏观策略当周收益分别为-029007-027036081配置观点方面观点如下1盈利预期下修基差快速扩大表明市场情绪偏弱目前市场分歧较大风格上切换较快短期大票反弹但全年继续看好中小盘成长风格操作上继续通过适度均衡配置以减小组合波动等待时机2此时配置中性策略性价比已经不高建议等待股票市场回调进行多头的建仓3商品期货价格整体高位震荡回落目前阶段建议观望风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐基金研究周报高权益比FOF领涨2023-03-08请务必阅读文章最后一页相关法律声明152120230309晨会纪要张思宇分析师不同投资类型FOF业绩跟踪021-38676666zhangsiyu025304gtjascom1近1周权益仓位较高的FOF基金业绩表现相对较好股票型偏股混合型S0880522090006目标日期型的平均收益分别为124067059孙雨分析师0755-239769342近1月不同类型的FOF基金遭遇不同程度的下跌偏股混合型和目标日期型sunyu025238gtjascom的平均下跌幅度大于股票型S08805210900023近3月股票型业绩弹性最佳平均上涨352不同风险收益特征FOF业绩跟踪近1周稳健型弹性型高风险收益比FOF的平均收益分别为020060062业绩表现最佳的分别为易方达如意安和一年持有A033汇添富积极投资核心优势三个月持有152汇添富养老2040五年A092养老目标产品业绩跟踪1养老目标产品目标日期近1周远目标日期产品收益较高近3月退休日期2030至2055目标日期指数收益比较接近但从波动回撤来看后者短期持有体验可能不佳目标风险近1周高风险产品弹性较好积极型目标风险基金指数领涨近3月市场先跌后涨积极型目标风险基金指数表现不如平衡型目标风险基金指数2个人养老金产品目标日期新增银华尊和养老目标日期2045三年持有Y近1周产品均为正收益平均收益率为057其中汇添富养老2050五年Y收益最高093目标风险大多数产品录得正收益平均收益率为038其中积极型产品领涨东方红颐和积极养老目标五年持有Y收益最高113风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐私募业绩跟踪周报私募市场跟踪周报2023-03-08王继恒分析师2023年以来跟踪标的中主观多头策略平均收益为492指数增强策略平均0755-23976934收益为1009商品期货策略平均收益为-232中性策略平均收益为104期请务必阅读文章最后一页相关法律声明162120230309晨会纪要wangjihenggtjascom权策略平均收益为154多空策略平均收益为124宏观策略平均收益为188S0880522100003孙雨分析师0755-23976934sunyu025238gtjascomS0880521090002请务必阅读文章最后一页相关法律声明172120230309晨会纪要TableIndustryInfo表1行业配置评级建议表20233配置评级行业建材综合金融保险商业银行煤炭食品饮料医药房地产机械制造业运输建筑工程业增持有色金属家用电器业运输设备业传播文化业农业纺织服装业批零贸易业电气设备社会服务公用中性事业钢铁减持信息技术信息科技注本表格为策略团队观点因考虑重点和时间期限有所不同可能与行业研究员观点有一定差异TablePointInfo表2策略团队每周市场观点最后更新时间20230305预期的好没有更好预期的好难以更好指数行情进入鱼尾阶段本周股票市场的走势颇为强劲上证指数站上3300点但是赚钱效应却集中在非常少数的板块通信建筑更广谱的中证1000和国证2000的表现颇为一般与当前市场乐观的共识不同我们认为下一阶段股指以震荡休整为主市场的波动性将在未来逐步回归在两会前夕部分市场参与者预期国内将制定更高的经济目标与出台更为强劲的经济政策但是决策层仍选择制定了相对稳妥5左右的经济目标与相对克制的经济政策乐观预期落空此外与火热的开复工和出行不同企业招聘需求低迷仅为过去三年同期均值的70以及开支意愿的不足PMI新订单-产成品库存转弱这意味着开工旺季和商旅需求正常化后经济活动改善的动能将出现放缓下一阶段市场将重新校准对政策与经济的乐观预期当预期的好难以更好市场波动将逐步回归两会的关键不再强调增长速度而是增长的质量货币政策强调精准有力而非扩大新增财政政策稳增长和防风险并举地产政策托而不举这表明未来政策重点并不在于增长速度有多快经济恢复的方向已经确定恢复的斜率和过程的波动性都会与过去周期不同因此我们认为下一阶段股票策略要调整投资结构从交易经济的恢复转向寻找政策支持久期长增长逻辑可持续性强的结构重点关注新的经济要素话语权的上升国企改革科技自主与安全关注政策支持久期长增长逻辑可持续性强的国企改革与科技成长1短期关注订单交付加速一季报有望超预期的部分新能源赛道推荐光伏储能风电中期围绕现代化产业体系构建和数字化智能化的政策支持新一轮创新周期的启动苹果MRAI推荐TMT机械设备2国资委将央企经营指标调整为一利五率更加强调盈利质量同时启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动对央国企考核导向和估值重塑意愿出现自上而下的变化国企改革和央国企价值重估明显提速关注低估值存在资产注入预期效率提升空间大的领域推荐军工建筑3节后地产二手房销售回暖推荐库存处历史低位前期出清力度较大本轮迎补库需求的品种推荐家电家居主题与个股掘金硬科技与央企价值重估1围绕构筑现代化产业体系增强科技自立自强能力看好电子晶方科技计算机恒生电子安博通通信光迅科技等2存量订单加速交付提升一季度业绩弹性量增价稳的高端制造看好通用自动化纽威股份欧科亿能源装备五洲新春电网装备威胜信息等主题推荐一带一路中国交建中钢国际等国企改革中航光电中国联通国产装备长盛轴承雪迪龙虚拟现实立讯精密华兴源创等请务必阅读文章最后一页相关法律声明182120230309晨会纪要风险提示疫情演化对经济的冲击预期全球地缘政治的不确定性TableChangeUpInfo表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230222-20230309若盈利预测为空白则该报告为不含盈利预测数据的点评类报告调高公司调整前调整后代码研究员现价名称22EPS23EPS评级目标价22EPS23EPS评级目标价李鹏飞魏600516方大炭素雨迪王宏683018027增持840023032增持840玉訾猛陈力603919金徽酒2835065090增持3060065093增持3460宇刘越男陈300622博士眼镜2274046075增持2821045076增持3040笑刘越男苏600612老凤祥5149351399增持5262325391增持5865颖韩其成郭601669中国电建761071086增持1249增持1420浩然陈筱陈俊300413芒果超媒3562097120增持3652097128增持3840希李芓漪韩其成郭601800中国交建1071增持1080122133增持1290浩然訾猛闫清688089嘉必优徽陈力宇4824096143增持5439091136增持6535杨柳钟浩李旋688300联瑞新材5861140176增持6641150209增持7320坤刘欣琦李300033同花顺11779313423增持12000377增持16000艺轩王彦龙谭688100威胜信息2866081111增持3271111增持3885佩雯徐乔威曾600984建设机械679-003027增持743-003027增持872大鹏蔡雯娟樊002959小熊电器夏俐李汉7140231267增持6450238276增持8800颖钟浩李旋谨慎增谨慎增688267中触媒353010414439750861434290坤持持请务必阅读文章最后一页相关法律声明192120230309晨会纪要蔡雯娟樊002032苏泊尔夏俐田平5666253293增持6446256293增持6446川訾猛李耀谨慎增600559老白干酒3689383075079增持4565陈力宇持002410广联达李博伦6044081122增持11767081122增持11768訾猛陈力000729燕京啤酒1312013021增持1400013021增持1850宇刘越男于301073君亭酒店7706038108增持7222038121增持8290清泰陈京600309万华化学钟浩沈唯10099560647增持10967518683增持11951TableChangeDownInfo调低公司调整前调整后代码研究员现价名称22EPS23EPS评级目标价22EPS23EPS评级目标价吴晓飞601633长城汽车3397120158增持6235094062增持5355赵水平徐乔威688556高测股份7194347440增持11260346440增持11260曾大鹏王彦龙002139拓邦股份1292048072增持1730046061增持1728谭佩雯蔡雯娟002705新宝股份樊夏俐1790139162增持3240116140增持2510李汉颖訾猛闫688363华熙生物清徽谈11788210275增持17875202258增持17875嘉程丁丹张688029南微医学8187178247增持11866175234增持10530拓訾猛徐002507涪陵榨菜2538103128增持3200101106增持3200洋刘越男600415小商品城517032038增持711020038增持711陈笑王彦龙688313仕佳光子1186024032增持1600014025增持1500黎明聪请务必阅读文章最后一页相关法律声明2021