重点推荐：
　　1、中国电建，建筑韩其成团队认为，大型水电站规划建设预期加速，组件成本降刺激绿电装机增加。在国改、电改及一带一路的多重催化下，公司估值有望抬升。预计2022-24年EPS为0.81/0.98/1.18元，增持，目标价14.2元。
　　2、中国交建，建筑韩其成团队认为，新一轮国企改革政策可期，股权激励、再融资及资产重组催化价值重估。预计2022-24年EPS为1.22/1.33/1.45元，增持，目标价12.9元。
　　3、恒源煤电，煤炭薛阳团队认为，公司是焦煤板块为数不多的PB< 1的标的，市场认为公司可能面临资源枯竭问题，但我们认为2023年公司煤炭产销量有望提升，叠加未来煤矿资产注入空间较大，价值凸显。预计2022-24年EPS为2.10/2.53/2.56元，增持，目标价12.53元。
　　4、南微医学，医药丁丹团队认为，业绩符合预期，传统耗材受疫情影响较大，2023年有望恢复；一次性支气管镜等可视化新品有望接力胆道镜，成长空间广阔。预计2022-24年EPS为1.75/2.34/3.15元，增持，目标价105.3元。
　　5、百济神州，医药丁丹团队认为，核心药物泽布替尼和替雷利珠单抗快速放量，产品国际化和海外销售有望超市场预期。预计2022-24年收入为14.16/22.68/26.74亿美元，增持，目标价164.5港元。
　　

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报2023030晨会3国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐丁丹1中国电建建筑韩其成团队认为大型水电站规划建设预期加速组件电话0755-23976735成本降刺激绿电装机增加在国改电改及一带一路的多重催化下公司邮箱dingdangtjascom估值有望抬升预计2022-24年EPS为081098118元增持目标价资格证书S0880514030001142元2中国交建建筑韩其成团队认为新一轮国企改革政策可期股权激励再融资及资产重组催化价值重估预计2022-24年EPS为122133145元增持目标价129元3恒源煤电煤炭薛阳团队认为公司是焦煤板块为数不多的PB1的标的市场认为公司可能面临资源枯竭问题但我们认为2023年公司煤炭产销量有望提升叠加未来煤矿资产注入空间较大价值凸显预计2022-24年EPS为210253256元增持目标价1253元4南微医学医药丁丹团队认为业绩符合预期传统耗材受疫情影响较大2023年有望恢复一次性支气管镜等可视化新品有望接力胆道镜成长空间广阔预计2022-24年EPS为175234315元增持目标价1053元5百济神州医药丁丹团队认为核心药物泽布替尼和替雷利珠单抗快速放量产品国际化和海外销售有望超市场预期预计2022-24年收入为141622682674亿美元增持目标价1645港元今日重点推荐TableImportantInfo公司更新报告中国交建601800国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹性2023-03-01韩其成分析师021-38676162郭浩然研究助理010-83939793请务必阅读文章最后一页相关法律声明12720230303晨会纪要本次评级增持目标价1290元维持增持维持预测2022-24年EPS至122133145元增1098新一轮现价1015元国企改革政策可期上调目标价至129元对应23年97倍PE总市值164082百万新一轮国企改革政策可期股权激励再融资资产重组催化价值重估1计划授予股票总量117亿股总股本1授予价格为533元股总金额62亿元2023-25年业绩考核目标以2021年为基数为利润复合增长率不低于8859加权平均ROE不低于7779822拟非公开发行不超过3亿股优先股募资不超300亿元3拟分拆所属子公司公规院一公院二公院通过与祁连山进行重组的方式实现重组上市一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期且估值弹性大12014-15年行情中国交建上涨5982017年第一次峰会上涨312019年第二次峰会上涨412中国交建2023PE69倍过去10年最高平均14倍2015年最高20倍当前PB06倍3过去最高海外订单占比312022年海外订单占比14过去最高海外业务毛利率1462022H1为972022全年新签增22其中Q4新签增95超预期12022年新签订单15万亿增22其中Q4新签5101亿增95其中城市建设790亿增28道路桥梁3579亿增15港口建设767亿增59铁路建设449亿增792华夏中国交建REIT最终募集基金份额10亿份发售价格为9399元份基金募集资金净额为94亿元为央企首单32022上半年公司特许经营权类进入运营期项目33个累计投资金额2287亿元风险提示宏观经济政策风险海外疫情反复等公司事件点评中国电建601669水电绿电建设预期加速国改电改一带一路多重催化2023-03-02韩其成分析师021-38676162郭浩然研究助理010-83939793本次评级增持目标价1420元1月新签898亿增37现价761元总市值131091百万评论订单加速组件成本降刺激绿电装机增加大型水电站规划建设预期加速1公司2022年新签1万亿元同增29两年复合增24其中能源电力4529亿占比45水资源与环境1767亿占18基础设施3566亿占3521月新签898亿增372月18日中标200万千瓦光储一体化项目EPC53亿元2月20日公司2023年度光伏组件光伏逆变器集中采购项目入围公示集中采购容量26GW32022年底仅次于三峡工程的世界第二大水电站白鹤滩水电站机组全部投产十四五规划大型水电站建设预期或加速国改改革将加速特色估值体系重估12月28日国资委召开中央企业提高质量工作专题会要求统筹推进中央企业高质量上市2月23日国资委出席国务院开局新闻发布请务必阅读文章最后一页相关法律声明22720230303晨会纪要会要求乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动2建筑央企中国交建中国中铁等已经开展股权激励32022年公司无火电特高压电网辅业置入具备全行业全产业链一体化竞争优势成功定增融资134亿元增强资金竞争优势公司PE10历史2015年一带一路最高47倍公司PB11三峡能源21龙源电力24电力体制改革将加速公司绿电运营抽水蓄能资产待重估12023年国家将加快全国统一电力市场体系建设推动可再生能源法修订进一步完善可再生能源绿色电力证书制度建立基于绿证的可再生能源电力消纳保障机制组织开展抽水蓄能布局优化推动抽水蓄能又好又快发展完成可再生能源补贴核查2公司控股19GW其中水69GW风73GW光伏18GW十四五或新增约50GW装机我们预期公司绿电运营利润占比未来或将从20左右提高到50左右可持续现金流商业模式重构一带一路国际工程弹性大全球最大新能源水电EPC1公司123个国家或地区执行在建合同超7062亿元在14个国家有投资超752亿元在一带一路沿线65个重点国家中的43个国家设有驻外机构其中45个国家执行合同金额超4157亿元22022年境外新签订单1923亿17占19疫情前海外订单占比最高47疫后国内外双向流通顺畅国际工程或将加速恢复维持增持维持预测公司22-24年EPS081098118元增速422220维持目标价142元对应23年145倍PE风险提示宏观政策超预期紧缩疫情反复等公司首次覆盖恒源煤电600971当下有增量未来有成长2023-03-01薛阳分析师010-83939812邓铖琦研究助理010-83939825本次评级增持目标价1253元首次覆盖给予增持评级目标价1253元预计公司20222024年EPS分别为现价939元210253256元增速为82211公司2022年业绩逐季提升其中22Q4总市值11268百万预计实现93亿元归母净利实现单季盈利新高参考可比公司估值给予1253元目标价首次覆盖增持评级与市场不同的观点公司是焦煤板块为数不多的PB1的标的市场主要认为公司2015年至今煤炭产销量波动下降面临资源枯竭问题我们认为公司2023年煤矿产销量有望实现增长1产量方面2022Q4因疫情原因单季实现煤炭产量156万吨同比下降50万吨伴随国内疫情防控进入新局面预计2023年公司煤炭生产将不会受疫情影响2销量方面除产量提升带来的销量增长部分以外测算公司2022年末仍有60万吨煤炭库存预计2023年公司将主动去库实现销量增长华东省属焦煤企业煤矿可开采年限长1公司隶属于皖北煤电集团坐拥煤炭产能1095万吨均为焦煤矿井煤炭销售以长协为主2021年精煤销量占比达352煤炭业务贡献公司的主要营收和毛利22H1分别93913公司除恒源煤矿外采储比均在30年以上而恒源煤矿预计于2023年底完成改建工程服务年限提升至51年请务必阅读文章最后一页相关法律声明32720230303晨会纪要煤矿资产注入空间大股东皖北煤电未证券化煤炭产能为1780万吨且公司具有对其煤矿资产不可撤销的收购权伴随安徽省国企改革推进叠加公司自身货币资金充裕债务压力较小资产注入值得期待风险提示1煤价超预期下跌2产量超预期下降公司更新报告南微医学688029疫情影响传统耗材2023有望迎业绩反转2023-02-28丁丹分析师0755-23976735张拓研究助理0755-23976170本次评级增持目标价10530元维持增持评级考虑疫情对公司业绩的影响下调2022-2024年EPS至现价8137元175234315元原178248332考虑板块估值水平下降下调目标价至1053总市值15285百万元对应2023年PE45X维持增持评级业绩符合预期公司发布业绩快报2022年实现收入198亿元172归母净利润329亿元119扣非归母净利润297亿元7602022Q4实现收入468亿元-1614归母净利润102亿元334扣非归母净利润080亿元1832022Q4利润增速高于收入增速预计与股权激励费用冲回有关业绩符合预期传统耗材有望恢复可视化产品开启第二增长曲线传统耗材2022Q4疫情导致胃肠镜等可择期手术量下降公司常规耗材受影响幅度较大内镜手术刚性需求只会延后不会消失参考2020年疫情下公司收入增速仅14但2021年恢复至4682022年剔除可视化贡献后收入增速预计不及2020年因此2023年传统耗材业务具备一定弹性可视化2022年公司一次性胆道镜凭借性价比优势放量情况较好2023年一次性支气管镜等新产品有望接力且规模效应提升后将对毛利率产生正面拉动多产品线成长空间广阔2022年归母净利率逐季提升一方面得益于可视化产品规模效应带来整体毛利率提升一方面得益于公司在研发销售等方面的降本增效动作2023年改革效果有望持续公司在传统耗材肿瘤消融可视化三大板块布局深远长远发展空间广阔风险提示疫情反复风险产品商业化不及预期研发不及预期等公司研究海外百济神州6160重磅新适应症获批商业化能力持续验证2023-02-28张祝源分析师021-38674623丁丹分析师0755-23976735本次评级增持维持增持评级公司发布业绩快报22Q4收入为380亿美元全年收入为现价14350元1416亿美元其中22Q4产品收入339亿美元全年产品收入1254亿美元分别同总市值194474百万比增长723979整体符合预期下调22年收入预测为1416-030亿美元请务必阅读文章最后一页相关法律声明42720230303晨会纪要维持23-24年收入预测为22682674亿美元根据DCF绝对估值维持目标价为1645港元维持增持评级产品收入增加主要受益于自主研发品种的放量泽布替尼22Q4实现收入176亿美元同比增长101其中美国收入125亿美元同比增长124中国收入041亿美元同比增长33在美国的销售额持续增长主要得益于MCLWMMZL的渗透率提升公司22年10月份宣布泽布替尼对比伊布替尼用于治疗RRCLLSLL患者的ALPINE3期临床试验实现mPFS指标优效23年1月美国FDA批准RR和一线CLLSLL成人患者治疗此为BTK靶点药物血液瘤市场最重要的适应症替雷利珠单抗22年中国销售额为423亿美元同比增长6623年中国新增非鳞状NSCLCESCC等4个适应症进入医保近期获批一线PD-L1高表达GGEJ腺癌海外预计23年会有审评进展美国FDA会做出二线ESCC审评决议欧洲EMA做出一线二线NSCLC二线ESCC审评决议同时合作伙伴诺华计划23年向美国FDA递交一线胃癌一线ESCC的BLA中早期研发或迎收获23年欧司珀利单抗TIGIT将公布二线ESCC一线HCC一线NSCLC等2期数据并完成1线NSCLC3期AdvanTIG-302入组BGB-16673BTKCDACBGB-A445OX40抗体将公布1期初步数据23H2启动BGB-11417BCL2联合泽布替尼用于一线CLL的全球注册性临床试验2022年研发费用1641亿美元同比增长12公司22年年底现金45亿美元较为充裕催化剂药物放量超预期在研新产品疗效突出风险提示研发失败战略合作不及预期地缘政治风险请务必阅读文章最后一页相关法律声明52720230303晨会纪要目录今日重点推荐1公司更新报告中国交建601800国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹性2023-03-011公司事件点评中国电建601669水电绿电建设预期加速国改电改一带一路多重催化2023-03-022公司首次覆盖恒源煤电600971当下有增量未来有成长2023-03-013公司更新报告南微医学688029疫情影响传统耗材2023有望迎业绩反转2023-02-284公司研究海外百济神州6160重磅新适应症获批商业化能力持续验证2023-02-284今日报告精粹7公司更新报告中国交建601800国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹性2023-03-017公司事件点评中国电建601669水电绿电建设预期加速国改电改一带一路多重催化2023-03-027公司首次覆盖恒源煤电600971当下有增量未来有成长2023-03-018公司更新报告南微医学688029疫情影响传统耗材2023有望迎业绩反转2023-02-289公司研究海外百济神州6160重磅新适应症获批商业化能力持续验证2023-02-2810专题研究流动性压力边际缓释资金面维持紧平衡2023-03-0210海外策略研究太阳照常升起2023-03-0211A股策略观察地产销售显著回暖中下游开工率多数提升2023-03-0212行业专题研究计算机隐私计算发展迅猛长期空间大2023-03-0213行业专题研究计算机华为计算快速崛起广阔空间大有可为2023-03-0214行业事件快评建筑工程业国企改革是划时代主题推荐中国交建中国电建中国中铁等2023-03-0215公司更新报告容百科技688005业绩符合预期加快锰铁锂与钠电发展2023-03-0216公司更新报告天味食品603317业绩显著改善产品渠道比翼双飞2023-03-0216公司更新报告华利集团3009792022年业绩符合预期静待2023Q2订单拐点2023-03-0217公司更新报告芒果超媒30041322年业绩符合预期23Q1内容势头强劲2023-03-0218中小盘-周报换电车保有量快速增长换电站建设亟需加速2023-03-0218中小盘-周报国泰君安中小盘换电行业数据库202303012023-03-0219基金研究周报A股冲高震荡市场走势偏强2023-03-0220私募业绩跟踪周报私募市场跟踪周报2023-03-0221基金专题研究推进数字中国建设关注数字经济相关主题基金2023-03-0221月报季报2月电新板块拖累组合表现商贸零售板块两次触发交易拥挤信号2023-03-0222表1行业配置评级建议表2023324表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023022624表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230215-2023030225请务必阅读文章最后一页相关法律声明62720230303晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹公司更新报告中国交建601800国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹性2023-03-01本次评级增持维持增持维持预测2022-24年EPS至122133145元增1098新一上次评级增持轮国企改革政策可期上调目标价至129元对应23年97倍PE目标价1290元上次目标价1080元新一轮国企改革政策可期股权激励再融资资产重组催化价值重估1计划授予现价1015元股票总量117亿股总股本1授予价格为533元股总金额62亿元2023-25总市值164082百万年业绩考核目标以2021年为基数为利润复合增长率不低于8859加权平均ROE不低于7779822拟非公开发行不超过3亿股优先股募资不超300亿韩其成分析师元3拟分拆所属子公司公规院一公院二公院通过与祁连山进行重组的方式021-38676162实现重组上市hanqicheng8gtjascomS0880516030004一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期且估值弹性大12014-15年行情郭浩然研究助理中国交建上涨5982017年第一次峰会上涨312019年第二次峰会上涨41中国交建倍过去年最高平均倍年最高倍当前010-8393979322023PE691014201520PB06倍过去最高海外订单占比年海外订单占比过去最高海外业guohaoran025968gtjascom331202214务毛利率为S08801220200301462022H1972022全年新签增22其中Q4新签增95超预期12022年新签订单15万亿增22其中Q4新签5101亿增95其中城市建设790亿增28道路桥梁3579亿增15港口建设767亿增59铁路建设449亿增792华夏中国交建REIT最终募集基金份额10亿份发售价格为9399元份基金募集资金净额为94亿元为央企首单32022上半年公司特许经营权类进入运营期项目33个累计投资金额2287亿元风险提示宏观经济政策风险海外疫情反复等公司事件点评中国电建601669水电绿电建设预期加速国改电改一带一路多重催化2023-03-02本次评级增持1月新签898亿增37上次评级增持目标价1420元评论上次目标价1420元现价761元订单加速组件成本降刺激绿电装机增加大型水电站规划建设预期加速1公司总市值131091百万2022年新签1万亿元同增29两年复合增24其中能源电力4529亿占比45请务必阅读文章最后一页相关法律声明72720230303晨会纪要水资源与环境1767亿占18基础设施3566亿占3521月新签898亿增37韩其成分析师2月18日中标200万千瓦光储一体化项目EPC53亿元2月20日公司2023年度021-38676162光伏组件光伏逆变器集中采购项目入围公示集中采购容量26GW32022年底hanqicheng8gtjascom仅次于三峡工程的世界第二大水电站白鹤滩水电站机组全部投产十四五规划大型S0880516030004水电站建设预期或加速郭浩然研究助理010-83939793国改改革将加速特色估值体系重估12月28日国资委召开中央企业提高质量guohaoran025968gtjascom工作专题会要求统筹推进中央企业高质量上市2月23日国资委出席国务院开局S0880122020030新闻发布会要求乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动2建筑央企中国交建中国中铁等已经开展股权激励32022年公司无火电特高压电网辅业置入具备全行业全产业链一体化竞争优势成功定增融资134亿元增强资金竞争优势公司PE10历史2015年一带一路最高47倍公司PB11三峡能源21龙源电力24电力体制改革将加速公司绿电运营抽水蓄能资产待重估12023年国家将加快全国统一电力市场体系建设推动可再生能源法修订进一步完善可再生能源绿色电力证书制度建立基于绿证的可再生能源电力消纳保障机制组织开展抽水蓄能布局优化推动抽水蓄能又好又快发展完成可再生能源补贴核查2公司控股19GW其中水69GW风73GW光伏18GW十四五或新增约50GW装机我们预期公司绿电运营利润占比未来或将从20左右提高到50左右可持续现金流商业模式重构一带一路国际工程弹性大全球最大新能源水电EPC1公司123个国家或地区执行在建合同超7062亿元在14个国家有投资超752亿元在一带一路沿线65个重点国家中的43个国家设有驻外机构其中45个国家执行合同金额超4157亿元22022年境外新签订单1923亿17占19疫情前海外订单占比最高47疫后国内外双向流通顺畅国际工程或将加速恢复维持增持维持预测公司22-24年EPS081098118元增速422220维持目标价142元对应23年145倍PE风险提示宏观政策超预期紧缩疫情反复等公司首次覆盖恒源煤电600971当下有增量未来有成长2023-03-01本次评级增持首次覆盖给予增持评级目标价1253元预计公司20222024年EPS分别上次评级增持为210253256元增速为82211公司2022年业绩逐季提升其目标价1253元中22Q4预计实现93亿元归母净利实现单季盈利新高参考可比公司估值给上次目标价635元予1253元目标价首次覆盖增持评级现价939元总市值11268百万与市场不同的观点公司是焦煤板块为数不多的PB1的标的市场主要认为公司2015年至今煤炭产销量波动下降面临资源枯竭问题我们认为公司2023年煤矿薛阳分析师产销量有望实现增长1产量方面2022Q4因疫情原因单季实现煤炭产量156万010-83939812吨同比下降50万吨伴随国内疫情防控进入新局面预计2023年公司煤炭生产请务必阅读文章最后一页相关法律声明82720230303晨会纪要xueyang023985gtjascom将不会受疫情影响2销量方面除产量提升带来的销量增长部分以外测算公S0880521070003司2022年末仍有60万吨煤炭库存预计2023年公司将主动去库实现销量增长邓铖琦研究助理010-83939825华东省属焦煤企业煤矿可开采年限长1公司隶属于皖北煤电集团坐拥煤炭dengchengqi024452gtjascom产能1095万吨均为焦煤矿井煤炭销售以长协为主2021年精煤销量占比达35S08801210500562煤炭业务贡献公司的主要营收和毛利22H1分别93913公司除恒源煤矿外采储比均在30年以上而恒源煤矿预计于2023年底完成改建工程服务年限提升至51年煤矿资产注入空间大股东皖北煤电未证券化煤炭产能为1780万吨且公司具有对其煤矿资产不可撤销的收购权伴随安徽省国企改革推进叠加公司自身货币资金充裕债务压力较小资产注入值得期待风险提示1煤价超预期下跌2产量超预期下降公司更新报告南微医学688029疫情影响传统耗材2023有望迎业绩反转2023-02-28本次评级增持维持增持评级考虑疫情对公司业绩的影响下调2022-2024年EPS至上次评级增持175234315元原178248332考虑板块估值水平下降下调目标价至1053目标价10530元元对应2023年PE45X维持增持评级上次目标价11904元现价8137元业绩符合预期公司发布业绩快报2022年实现收入198亿元172归母净总市值15285百万利润329亿元119扣非归母净利润297亿元7602022Q4实现收入468亿元-1614归母净利润102亿元334扣非归母净利润080亿元丁丹分析师1832022Q4利润增速高于收入增速预计与股权激励费用冲回有关业绩0755-23976735符合预期dingdangtjascomS0880514030001传统耗材有望恢复可视化产品开启第二增长曲线传统耗材2022Q4疫情导张拓研究助理致胃肠镜等可择期手术量下降公司常规耗材受影响幅度较大内镜手术刚性需求只会延后不会消失参考年疫情下公司收入增速仅但年恢复至0755-239761702020142021年剔除可视化贡献后收入增速预计不及年因此年传统耗zhangtuo024925gtjascom468202220202023材业务具备一定弹性可视化年公司一次性胆道镜凭借性价比优势放量情S08801210800122022况较好2023年一次性支气管镜等新产品有望接力且规模效应提升后将对毛利率产生正面拉动多产品线成长空间广阔2022年归母净利率逐季提升一方面得益于可视化产品规模效应带来整体毛利率提升一方面得益于公司在研发销售等方面的降本增效动作2023年改革效果有望持续公司在传统耗材肿瘤消融可视化三大板块布局深远长远发展空间广阔请务必阅读文章最后一页相关法律声明92720230303晨会纪要风险提示疫情反复风险产品商业化不及预期研发不及预期等公司研究海外百济神州6160重磅新适应症获批商业化能力持续验证2023-02-28本次评级增持维持增持评级公司发布业绩快报22Q4收入为380亿美元全年收入上次评级增持为1416亿美元其中22Q4产品收入339亿美元全年产品收入1254亿美元现价14350元分别同比增长723979整体符合预期下调22年收入预测为1416-030总市值194474百万亿美元维持23-24年收入预测为22682674亿美元根据DCF绝对估值维持目标价为1645港元维持增持评级张祝源分析师021-38674623产品收入增加主要受益于自主研发品种的放量泽布替尼22Q4实现收入176亿美Zhangzhuyuangtjascom元同比增长101其中美国收入125亿美元同比增长124中国收入041S0880519090001亿美元同比增长33在美国的销售额持续增长主要得益于MCLWMMZL丁丹分析师的渗透率提升公司22年10月份宣布泽布替尼对比伊布替尼用于治疗RRCLLSLL0755-23976735患者的ALPINE3期临床试验实现mPFS指标优效23年1月美国FDA批准RRdingdangtjascom和一线CLLSLL成人患者治疗此为BTK靶点药物血液瘤市场最重要的适应症S0880514030001替雷利珠单抗22年中国销售额为423亿美元同比增长6623年中国新增非鳞状NSCLCESCC等4个适应症进入医保近期获批一线PD-L1高表达GGEJ腺癌海外预计23年会有审评进展美国FDA会做出二线ESCC审评决议欧洲EMA做出一线二线NSCLC二线ESCC审评决议同时合作伙伴诺华计划23年向美国FDA递交一线胃癌一线ESCC的BLA中早期研发或迎收获23年欧司珀利单抗TIGIT将公布二线ESCC一线HCC一线NSCLC等2期数据并完成1线NSCLC3期AdvanTIG-302入组BGB-16673BTKCDACBGB-A445OX40抗体将公布1期初步数据23H2启动BGB-11417BCL2联合泽布替尼用于一线CLL的全球注册性临床试验2022年研发费用1641亿美元同比增长12公司22年年底现金45亿美元较为充裕催化剂药物放量超预期在研新产品疗效突出风险提示研发失败战略合作不及预期地缘政治风险专题研究流动性压力边际缓释资金面维持紧平衡2023-03-02陈礼清分析师2023年2月资金面回顾2月资金利率中枢略有抬升波动加剧截止2月27021-38676550日R007均值从216至256DR007均值从204至2261Y存单利率从chenliqinggtjascom257至2721YSHIBOR利率从258至268隔夜利率从212降至143S0880522080003此外滚隔夜成交量有所回落基本在4万亿元左右月底成交量回升至约5请务必阅读文章最后一页相关法律声明102720230303晨会纪要董琦分析师万亿元021-38674711dongqi020832gtjascom2023年3月流动性缺口展望若央行不进行任何公开市场对冲2023年3月流动S0880520110001性有约1万亿元的缺口若央行进行MLF完全对冲并搭配逆回购每日续作以及结构性货币政策流动性可富余至7985亿元此外我们预计央行大概率会进行MLF超量续作以及搭配逆回购缩量操作6000亿元此时流动性约有2985亿元的富余在MLF超量续作逆回购缩量操作的基准情况下预计2023年3月超储率将小幅回升至13左右现金漏损从季节性看3月居民和企业取现需求较弱预计3月M0和库存现金对流动性约有4500亿元负向影响外汇占款美国通胀呈现高粘性加息预期升温预计外汇占款减少40亿元对流动性形成小幅的负贡献政府存款财政收支上从季节性角度看3月作为季末财政投放力度较大预计12月财政收支差为-1亿元政府发债上1国债方面根据财政部发布的一季度国债发行计划预计3月国债净融资约为453亿元2地方债方面根据地方债一季度发行计划预计3月地方债约净融资规模约3375亿元预计政府存款环比减少6625万亿元对流动性形成小幅支撑缴准压力从季节性角度看预计3月缴准环比增加5100亿元央行投放3月OMO市场上将有16610亿元到期量预计3月约有2000亿元再贷款投放叠加逆回购缩量操作6000亿元以及MLF超量续作1000亿元预计央行净回笼约3000亿元往后看鉴于2月税期已过开工率持续修复下M0回流央行逆回购投放将回归正常银行一季度信贷投放动能较强MLF大概率延续超量续作不排除后续降准的可能此外资金利率向政策利率回归海外策略研究太阳照常升起2023-03-02戴清分析师港股经历2月份的持续倒春寒行情后于3月初强势反弹恒生指数3月021-380317221日上涨42恒生科技指数升66市场成交额较前一个交易日上升80至1539daiqing027241gtjascom亿港元为近3周以来的高位板块方面科技股汽车互联网零售消费电子S0880522090007半导体等行业涨幅居前企稳反弹的主要动力来自强劲的国内经济数据以及美元回落2月份制造业采购经理指数PMI环比提升25个百分点至526高于市场预期叠加地产销售数据超预期表明经济修复形势明朗海外方面美国周二公布的消费者信心指数降至三个月低点1029耐用品订单也超预期回落将继续印证美国经济数据1月反请务必阅读文章最后一页相关法律声明112720230303晨会纪要弹而非反转我们维持上周观点目前倒春寒的悲观预期已计入较充分1恒指跌至1万9至2万点附近到达正常市场的合理估值的底部区域估值在均值下方一倍标准差附近ERP底部反弹打开性价比空间210年期美债利率升至4043附近美元兑人民币升至7附近或意味着海外流动性的冲击影响短期告一段落需注意中美关系反复影响在可控情形下目前悲观预期已计入较充分现阶段需要思考的是逢低布局的方向跟过去几轮倒春寒相比2023年港股基本面并未受到明显冲击影响反而是整体盈利预期处在上升初期市场回调主要源于前期上涨过快导致的兑现压力海外流动性反复以及中美关系反复影响因此从历史经验出发我们认为采取超跌反弹策略或较有效行业配置方面短期内建议关注未来弹性较大的品种1流动性敏感的行业目前市场已短期充分定价美联储鹰派程度加息预期与美联储指引相一致未来若海外流动性改善预计恒生科技创新药和黄金等反弹幅度较大2行业景气周期接近底部静待拐点到来的行业如半导体消费电子等行业当前估值水平不高其库存情况有望边际改善可以布局等待新一轮上涨周期3地产需求端有企稳回暖迹象后续仍有政策支持空间关注地产链金融资源等行业41月场景类消费复苏的乐观预期计价较充分我们曾提示可以转向汽车和消费电子等可选消费经历回调释放兑现压力后部分品种仍值得关注风险因素1美联储超预期收紧2中美关系超预期反复A股策略观察地产销售显著回暖中下游开工率多数提升2023-03-02方奕分析师下游消费景气回暖中游开工率多数提升上游煤价大幅上涨出行物流景021-38031658气延续下游消费景气回升商品房成交面积周环比大幅上涨重点城市二手房销fangyi020833gtjascom售全面回暖猪价止跌回升乘用车销量环比回升节后复工复产加速地产链螺S0880520120005纹钢需求修复较快水泥发运率超22年同期玻璃需求依然承压中下游制造业张逸飞研究助理开工率多数回升钢胎开工率超22年同期企业商务活动需求回暖酒店入住率021-38038662国内执飞航班架次同比上升上游动力煤价大幅上涨工业金属价格震荡运输物zhangyifei026726gtjascom流景气延续居民出行快递货运需求维持高位S0880122070056下游消费地产销售显著回暖猪价止跌回升30大中城市商品房成交面积周环比大幅上升294克而瑞重点监测城市二手房销售环比增长19续创近一年周度新高2月TOP50房企销售额同比增长29生猪平均价周环比上涨561月能繁母猪存栏量环比下滑05产能重启去化全国乘用车零售批发环比上月同期上升1146回暖主因节后经销商提车任务量加大进入补库阶段其次部分新车型上市开学季到来等也拉动了乘用车购车需求请务必阅读文章最后一页相关法律声明122720230303晨会纪要中游制造钢材去库拐点显现水泥发货率超22年同期1基建地产链螺纹钢表观需求周环比上升324钢厂库存出现下行拐点水泥需求继续恢复发货率较22年农历同期增长27浮法玻璃需求偏弱延续累库降价2制造业企业日均发电量环比同比变化-3508发电量环比下滑主因气温上升供暖需求回落汽车链全钢胎半钢胎开工率环比上升1913超22年同期纺服链PTA工厂聚酯工厂江浙织机开工率环比变化-142986用于塑料制品生产的EPS聚苯乙烯ABS开工率周环比上涨3213213企业活动全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的132123107仍在提价且需求提升明显国内航班执飞架次同比2022年增长160约为2019年同期的953上游资源动力煤价大幅上涨工业金属价格震荡秦皇岛Q5500动力煤价周环比大幅上涨163复工复产推动下游需求回暖南方八省电厂库存可用天数周环比下滑12天叠加重要会议前安监趋严扰动供给供需趋紧支撑煤价上涨长江有色铜铝价周环比上涨0401国内需求预期向好海外流动性紧缩压制工业金属价格人流物流出行活跃度维持高位货运物流加速修复10大主要城市地铁客运量较19年同期增长61北京上海广州深圳成都武汉地铁客运量恢复至19年同期889298135150106百城拥堵延时指数较19年同期增长23全国整车货运流量指数环比增长52高速公路货车通行量铁路货运量恢复至22年中枢的105104快递揽收投递量恢复至22年中枢的108112风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期行业专题研究计算机隐私计算发展迅猛长期空间大2023-03-02李沐华分析师1市场概况隐私计算产业正在发展壮大010-83939797limuhuagtjascom隐私计算是在保障数据隐私安全的同时实现数据分析计算的技术体系其价值是S0880519080009打破数据孤岛实现数据的可信流通和价值挖掘隐私计算在政策和需求的双轮驱朱丽江研究助理动下不断发展壮大到2025年中国隐私计算市场规模有望突破百亿级市场空010-83939785间巨大zhulijianggtjascomS08801210100352应用场景业务场景不断涌现商业化实践日益丰富隐私计算助力数据价值释放在金融医疗政务智能汽车营销工业和电信等具备大量数据基础的领域大有可为业务场景不断涌现3趋势展望隐私计算成为重要战略技术发展方向平台型公司将胜出隐私计算迈入快速成长期成为未来重要战略技术发展方向开源会促进隐私计算请务必阅读文章最后一页相关法律声明132720230303晨会纪要的快速迭代为行业发展带来活力具备工程落地能力数据源价值高行业客户积累深厚可信程度高的公司更有机会发展成平台模式从而占据行业领先地位4投资建议隐私计算目前尚处于发展早期对数据安全密码安全技术能力要求高且需要尽快寻找商用场景落地建议重点关注技术能力突出行业客户资源优质的公司推荐标的安博通格尔软件山石网科受益标的三未信安信安世纪等5风险提示产品研发失败的风险商业化不及预期的风险行业专题研究计算机华为计算快速崛起广阔空间大有可为2023-03-02李沐华分析师1华为计算生态坚持硬件开放软件开源使能伙伴的商业战略010-83939797limuhuagtjascom硬件开放指华为聚焦鲲鹏昇腾芯片和主板的研发销售整机交由合作伙伴生产软S0880519080009件开源指华为将其核心基础软件对外开源支持合作伙伴发行openEuler朱丽江研究助理openGaussopenHarmony发行版软件使能伙伴指提供开发工具帮助伙伴进行应010-83939785用开发zhulijianggtjascomS08801210100352鲲鹏及昇腾算力强劲整机厂商前景广阔鲲鹏920作为国产高性能服务器CPU的代表其性能与同时代发布的英特尔旗舰处于统一梯队昇腾910作为国产人工智能芯片的领军性能看齐英伟达A100在强劲算力加持下鲲鹏与昇腾整机在政企客户中份额表现突出整机厂商前景广阔3openEuler与openGauss快速崛起国产替代空间大openEuler操作系统与openGauss数据库性能出众兼容性强性价比高2022年openEuler及openGauss在中国市场含非信创产品的市占率分别达到25及10以上成为政企客户国产替代的首选未来国产替代空间依旧巨大4投资建议建议重点关注华为产业链各环节头部厂商的投资机会鲲鹏昇腾整机生产制造环节受益标的神州数码拓维信息openEuler发行商受益标的中国软件诚迈科技麒麟信安软通动力openGauss发行商推荐标的海量数据请务必阅读文章最后一页相关法律声明142720230303晨会纪要5风险提示鲲鹏昇腾芯片出货严重不及预期的风险信创推进不及预期的风险行业竞争加剧的风险行业事件快评建筑工程业国企改革是划时代主题推荐中国交建中国电建中国中铁等2023-03-02韩其成分析师国资委要求推进央企高质量上市新一轮国企改革政策可期12月28日国021-38676162资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会要求统筹推进中央企业高质量上hanqicheng8gtjascom市通过充分对接资本市场助力稳定资本市场为中央企业高质量发展提供坚实S0880516030004支撑为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量22月23日国资委出席新闻郭浩然研究助理发布会乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动完善中国特色国有企业现代010-83939793公司治理健全有利于国有企业科技创新的体制机制推进战略性重组和专业化整guohaoran025968gtjascom合强化和各类所有制企业合作积极培育壮大战略性新兴产业推动共建一带S0880122020030一路走深走实股权激励为国企高质量发展注入动力资产重组提升质量催化价值重估1股权激励有利于充分调动核心骨干人才的积极性提升企业活力和竞争力中国交建中国中铁中国建筑中国化学等开展股权激励2通过资产重组等方式加大专业化整合力度推动更多优质资源向上市公司汇聚中国电建中国交建中钢国际中材国际等计划或已实施资产重组3再融资为央企新业务拓展提供资金支持中国电建定增募资134亿元中国能建拟定增募资150亿元4央企拓展第二业绩增长曲线增强业绩增长的弹性与持续性中国电建中国能建绿电运营中国中铁铜矿产资源等央国企推荐中国交建中国电建中国中铁中国建筑中国铁建安徽建工等1八大建筑央企2022全年新签订单增速均两位数增长其中中国电建增293中国交建增216中国能建增202中国铁建增151此外安徽建工增75龙建股份增81四川路桥增402中国交建2023PE69倍最高平均14倍2015年最高20倍PB06倍中国电建23PE10倍历史最高47倍中国中铁23PE43倍最高均14倍2015年最高40倍PB06倍中国建筑23PE38倍万保招金PE9倍PB07低于万保招金PB1倍中国铁建23PE37倍历史最高平均20倍2015年最高24倍PB05倍构建中国特色估值体系建筑央国企PB现金流PE估值将提升1地产政策将修复地产商资产负债表提升资金偿贷能力会降低房建业务应收款计提减值比例和概率提振房建业务资产质量提升PB估值同时改善房建业务的经营现金流疫情防控政策优化后消费复苏提升经济增长预期及政府财政税收收入且疫情防控支出减少也将改善建筑工程业务的现金流以中国电建中国交建为代表的建筑央企转型资产运营类业务也将获得长期持续的经营性现金流22022年基建投资增10地产投资下降10平均零增长2023年预期基建投资增7地产请务必阅读文章最后一页相关法律声明152720230303晨会纪要投资增3基建房建景气度好于2022年预示建筑企业订单业绩将加速风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复公司更新报告容百科技688005业绩符合预期加快锰铁锂与钠电发展2023-03-02本次评级增持维持增持评级公司作为国内三元正极龙头2022年产销两旺业绩提升上修上次评级增持公司2022年EPS为302005元考虑行业竞争加剧下修2023-2024年为目标价8360元EPS418-062元596-028元参考锂电产业链龙头可比估值给予2023年上次目标价8640元20XPE下修目标价为8360-280元现价7058元总市值31823百万业绩符合预期公司公告业绩快报实现营业收入30146亿元同比增长19385实现归母净利润1361亿元同比增长4936实现扣非归母净利润1317亿元牟俊宇分析师同比增长6291其中Q4实现归母净利润443亿元同比增长224环比增0755-23976610长1434扣非归母净利润407亿元同比增长201环比增长1165moujunyugtjascomS0880521080003正极材料出货量大幅提升参考鑫椤数据我们预计2022年公司出货量有望达到庞钧文分析师92-95万吨位列国内第一同比增长超75据此估算全年单吨扣非盈利约为万元年受镍钴碳酸锂价格影响公司季度盈利能力出现波动公司已021-3867470314-152022与华友钴业格林美开启战略合作和立勤签订长单采购协议有助于稳定原材料pangjunwengtjascom采购成本S0880517120001石岩分析师打造综合正极材料供应商公司依托高镍三元正极材料先发优势高镍低钴超高0755-23976068镍等前沿三元材料已实现千吨级出货同时加快磷酸锰铁锂LMFP和钠电正极shiyan019020gtjascom材料的发展目前LMFP累计出货近千吨级钠电正极累计出货几十吨级为公司S0880519080001提供新的业绩增长极风险提示新能源车销量不及预期行业竞争格局加剧公司更新报告天味食品603317业绩显著改善产品渠道比翼双飞2023-03-02本次评级增持维持增持评级上调2023-2024年EPS至054067元同比2123前上次评级增持值分别为049060元预计2025年EPS081元同比21维持目标价格32目标价3200元元上次目标价3200元现价2680元火锅底料中式复调比翼双飞2022年公司实现营收净利润2734亿元同比总市值20456百万3385折合Q4实现营收净利润78097亿元同比25-67分产品看2022年火锅底料中式菜品调料分别同比37392022年公司经销商净增加5名请务必阅读文章最后一页相关法律声明162720230303晨会纪要徐洋分析师至3414名一改2020-2021年的扩张势头主要原因在于经销商战略调整将更021-38032032多资源聚焦于头部大经销商主动砍掉不适应公司发展规划的小经销商xuyang022481gtjascomS0880520120008盈利能力显著修复2022年毛利率同比2pct主要归功于产品结构的优化火锅訾猛分析师底料中式复调吨价分别同比1272022年净利率同比36pct主要归功于毛021-38676442销差的扩大2022年公司销售费用率同比-505pct销售费用率显著收缩主要归功zimenggtjascom于广告费用及促销费营收占比的下降分别同比-332-082pctS0880513120002产品渠道双轮驱动拥抱行业高景气在复调行业景气度提升的背景下公司一方面推出健康化区域性大单品另一方面挖掘现代渠道小B渠道潜力并在定制餐调业务方面聚焦头部连锁餐饮2023年切入千喜鹤及麦金地体系预计将逐步实现突破因此我们看好公司长期超额收益风险提示成本上行超预期疫情反复造成需求承压等公司更新报告华利集团3009792022年业绩符合预期静待2023Q2订单拐点2023-03-02本次评级增持投资建议考虑到2022Q4-2023Q1下游客户去库存影响公司订单我们下调上次评级增持2022-2024年EPS预测为276291351元调整前2022-2024年分别为281311371目标价7566元元考虑到公司的全球运动鞋制造龙头订单增长可期给予公司2023年高于行上次目标价8250元业平均的26倍PE下调目标价至7566元维持增持评级现价5640元总市值65819百万公司发布2022年业绩快报整体表现基本符合预期公司2022年收入2057亿元同比增长177归母净利322亿元同比增长164Q4单季度来看公司实张爱宁分析师现收入520亿元同比增长74归母净利78亿元同比增长07毛利率环0755-23976861比Q3有所改善zhangaininggtjascomS08805201200032022年订单受下游去库存影响全年实现量价齐升2022H1运动鞋需求稳健增长曹冬青研究助理公司订单表现良好2022H2部分客户库存走高通过调整制造商订单等方式降低库存对公司的订单产生一定的影响全年公司运动鞋销量约亿双0755-239766662022221同比增长人民币约元同比增长美金约美元同caodongqing026730gtjascom465ASP9312ASP14比增长S08801220700707赵博研究助理下游库存如期去化静待Q2订单拐点下游客户从2022Q4开始进入清库周期0755-23976666目前去库存进度符合预期预计2023Q2库存恢复正常届时公司有望迎来订单拐zhaobo026729gtjascom点同时公司将有3-4个工厂于2023年年中或下半年投产为业绩增长奠定良S0880122070053好基础中长期来看公司有望凭借突出的生产交付优势提升在老客户中的份额并拓展新客户风险提示下游去库存不及预期产能扩张不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明172720230303晨会纪要公司更新报告芒果超媒30041322年业绩符合预期23Q1内容势头强劲2023-03-02本次评级增持维持增持评级鉴于近期播出内容表现优异广告招商环境逐步回暖我上次评级增持们上调2022-2024年EPS预测值至097128158元前值为09712144元上目标价3840元调目标价至384元维持增持评级上次目标价3652元现价3587元事件公司发布2022年度业绩快报全年实现总营收137亿元同比下滑1076总市值67103百万实现归母净利润1821亿元同比下滑1386分业务来看2022年末付费会员数为5916万人同比增长174全年会员收入为3944亿元同比增长695陈俊希分析师广告收入为3994亿元同比下滑2677021-38032025chenjunxigtjascom头部音综有望于近期上线已播内容表现远好于上年同期综艺方面大侦探8S0880520120009开播1个月累计播放量达2056亿约为上一季同期播放量的2倍并登上豆瓣国陈筱分析师内口碑综艺榜TOP1声生不息宝岛季有望于近期播出S音综青年计划原名全民歌手正式开启现场观众征集该节目亦有望于上线021-38675863202323Q1剧集方面双平台独播剧去有风的地方自月日上线以来累计播放量超chenxiaogtjascom1334亿次女士的品格自月日上线以来累计播放量超亿次剧集表现远好于S0880515040003261522Q1随着经济环境逐步复苏头部内容陆续上线有望带动广告招商回暖以及付费李芓漪研究助理会员收入稳步提升021-38038428liziyigtjascom长视频行业竞争趋缓整体有望迎来复苏随着各互联网平台提升降本增效的战略S0880121080005定位长视频行业的发展逐步由资本及数量驱动转向由质驱动竞争格局明显改善与此同时内容行业监管边际趋缓多元内容有望陆续释放我们认为长视频行业整体有望迎来复苏内容输出能力强大的平台均有望录得优异表现风险提示内容口碑不及预期会员增长不及预期等中小盘-周报换电车保有量快速增长换电站建设亟需加速2023-03-02周天乐分析师换电站保有量持续增长地区分布以东部为主2023年1月全国乘用车换电站0755-23976003保有量累计达2000座受到春节影响当月换电站铺设量仅新增27座环比增速Zhoutianlegtjascom为173铺设速度较2022年12月下降2pct2023年1月全国换电站增量最多的S0880520010003省市为吉林省新增铺设量为12座全国换电站保有量前十的省市保有总量为1476赵文通研究助理座占全国换电站保有总量的738北京广东与浙江的换电站保有量均超过200010-83939799座保有量分别为291248241座zhaowentong026013gtjascomS0880122030012新能源重卡销量持续增长换电重卡持续渗透超502023年1月重卡销量延续下滑的趋势仅销售487万辆同比下降4895受到补贴退出影响2023年1请务必阅读文章最后一页相关法律声明182720230303晨会纪要月新能源重卡销量为144万辆同比下滑3746渗透率降至295但与2022年2月春节销量相比增速达到5182023年1月换电重卡销售769辆环比下降7704同比下降2476在新能源重卡销量中占比达534我们预计2023年换电重卡将贡献新能源重卡的主要增量换电车辆保有量快速增长现有换电站存在较大缺口截至2022年国内换电车辆保有量达29万辆同比增长超1032023年1月当月增加了7000辆换电车辆保有量快速增长截至2023年1月换电乘用车重卡销量分别为28512万辆乘用车保有量占比达96其中私人公务出租乘用车保有量分别为156655万辆以单座换电站服务能力上限50座计算现有换电车辆保有量对应的换电站需求超6000座与目前换电站保有量存在较大差距部分换电车辆补能需求需要通过充电方式满足蔚来等换电站运营商提高了2023年的换电站铺设目标量以满足换电需求投资建议受益标的为2022H1已铺设30座换电站并计划于2023年铺设295座换电站的换电站运营商协鑫能科002015SZ与蔚来深度绑定并在2022H1实现374亿元换电站设备收入的换电设备提供商山东威达002026SZ和技术领先的第三方换电站设备提供商博众精工688097SH风险提示1运营商换电站规划落地不及预期2设备商竞争加剧导致毛利率下滑中小盘-周报国泰君安中小盘换电行业数据库202303012023-03-02周天乐分析师换电站保有量持续增长地区分布以东部为主2023年1月全国乘用车换电站0755-23976003保有量累计达2000座受到春节影响当月换电站铺设量仅新增27座环比增速Zhoutianlegtjascom为173铺设速度较2022年12月下降2pct2023年1月全国换电站增量最多的S0880520010003省市为吉林省新增铺设量为12座全国换电站保有量前十的省市保有总量为1476赵文通研究助理座占全国换电站保有总量的738北京广东与浙江的换电站保有量均超过200010-83939799座保有量分别为291248241座zhaowentong026013gtjascomS0880122030012新能源重卡销量持续增长换电重卡持续渗透超502023年1月重卡销量延续下滑的趋势仅销售487万辆同比下降4895受到补贴退出影响2023年1月新能源重卡销量为144万辆同比下滑3746渗透率降至295但与2022年2月春节销量相比增速达到5182023年1月换电重卡销售769辆环比下降7704同比下降2476在新能源重卡销量中占比达534我们预计2023年换电重卡将贡献新能源重卡的主要增量换电车辆保有量快速增长现有换电站存在较大缺口截至2022年国内换电车辆保有量达29万辆同比增长超1032023年1月当月增加了7000辆换电车辆保有量快速增长截至2023年1月换电乘用车重卡销量分别为28512万辆乘请务必阅读文章最后一页相关法律声明192720230303晨会纪要用车保有量占比达96其中私人公务出租乘用车保有量分别为156655万辆以单座换电站服务能力上限50座计算现有换电车辆保有量对应的换电站需求超6000座与目前换电站保有量存在较大差距部分换电车辆补能需求需要通过充电方式满足蔚来等换电站运营商提高了2023年的换电站铺设目标量以满足换电需求基金研究周报A股冲高震荡市场走势偏强2023-03-02王继恒分析师截至2023年2月24日股票市场各大指数震荡接近前高后均发生回调全周0755-23976934整体收涨中小盘风格继续占优价值优于成长巨潮风格指数中大盘成长中wangjihenggtjascom盘成长小盘成长指数涨跌幅分别为001065122大盘价值中盘价值S0880522100003小盘价值指数涨跌幅分别为180286234国证2000指数涨幅为120孙雨分析师万得微盘股指数涨幅为182万得全A指数涨幅为0980755-23976934sunyu025238gtjascom股票风格因子方面价值因子依旧表现较好2021年9月开始的动量因子回撤目前S0880521090002未看到反弹市场主线不明此时主观多头仓位依旧在低位震荡本周主观多头仓位估计值下降12为754此外主要宽基指数月度截面波动率自2022年9月起持续低迷沪深300成份股截面波动率虽有小幅回升但依旧处在低位量化策略超额较难获得本周沪深300空气指增超额收益相关性有所下降中证500中证1000指增超额收益相关性略微上升2023年2月24日沪深300期货基差上升表明沪深300指数市场情绪较高其它股指期货整体成本依旧不高此时建仓中性策略性价比较高沪深300期货中证500期货中证1000期货基差年化收益分别为281-040-406期货风格因子方面2022年3月以来期货市场持续震荡风格因子整体走平期货策略整体表现不佳私募策略方面2023年第7周指数增强策略表现较好商品期货与宏观策略表现不佳主观多头收益为-014指数增强收益为146多空策略中性策略商品期货策略期权策略宏观策略当周收益分别为052037-035004-099配置观点方面观点如下1市场趋势预期不变风格上切换较快短期沪深300指数可能会有反弹但长期继续看好中小盘成长风格操作上可以通过适度均衡配置以减小组合波动2此时基差成本较低配置中性策略性价比较高3商品期货价格整体高位震荡回落目前阶段建议观望风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产请务必阅读文章最后一页相关法律声明2027