重点推荐：
　　1、宏观，降准缓解银行资金压力，但对经济修复意义有限。
　　2、海外宏观，投资者对海外经济悲观预期开始上升。
　　3、策略，A股结构性行情，把握政策和创新变化。
　　4、海外策略，海外波动危中有机，港股仍处底部震荡。
　　5、ST龙净，环保，公司经营稳健，期待新能源业务发力。
　　6、亨通光电，通信，拟分拆海洋光网上市，市场担忧有望出清。
　　7、建筑，一带一路俄罗斯推荐龙建股份/中国中铁等。
　　8、基金配置，量化优选30只新锐基金组合能获得较优超额收益。
　　9、食品饮料，国内低度酒企结构优化、高端化升级是长期趋势。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230320晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐方奕1宏观降准缓解银行资金压力但对经济修复意义有限电话021-38031658邮箱fangyi020833gtjascom2海外宏观投资者对海外经济悲观预期开始上升资格证书S08805201200053策略A股结构性行情把握政策和创新变化4海外策略海外波动危中有机港股仍处底部震荡5ST龙净环保公司经营稳健期待新能源业务发力6亨通光电通信拟分拆海洋光网上市市场担忧有望出清7建筑一带一路俄罗斯推荐龙建股份中国中铁等8基金配置量化优选30只新锐基金组合能获得较优超额收益9食品饮料国内低度酒企结构优化高端化升级是长期趋势TableImportantInfo今日重点推荐A股策略周报结构至上2023-03-19苏徽分析师021-38676434陈熙淼分析师021-38031655黄维驰分析师021-38032684方奕分析师021-38031658短期警报缓解但中期不确定性累积股指以震荡为主3月初我们提示了市场波动上升的风险在国内总量政策落空和海外金融风险上升的冲击下A股持续调整从边际看央行在超额续作后宣布降准是超预期的表明决策层对当前信用扩张予以支持的态度其次随着美国中小银行被接管与瑞信方案的出现金融风险警报暂时被解除因此我们认为此前深度调整的权重股或有望反弹但不论国内还是海外的风险资产都面临中期逻辑的约束国内相对克制的经济政策与偏弱的需求恢复意味着盈利预期的改善是有限的而海外风险在产出回落粘性通胀以及紧缩金融周期的矛盾下面对产出放缓资产质量恶化海外风险将不断累积因此我们认为上证指数以震荡为主结构性行情把握政策和创新系统性变化总的来看2023年国内的风险环境要明显的好于2022年这一点会逐步改变投资者持有货币的意愿将下降先机构后居民并且新的一轮政策周期现代化产业体系中特估和新一轮创新周期新技术AI新硬件MR等的出现因此2023年投资的机会我们认为是广泛的从股票风格的角度请务必阅读文章最后一页相关法律声明14420230320晨会纪要我们的判断是与经济恢复相关的板块做逆向高共识时谨慎低预期时布局与政策支持久期长和增长逻辑可持续的方向做趋势事实上由于过去三年市场参与者在核心资产和赛道投资上的极致风格偏移和过重的持仓将导致其未来对景气兑现和逻辑的完整性要求极高也更容易受到微观交易结构的冲击而相对于总体机构低配的TMT成长医药和国企在面向边际变化时凸显出更好的股票价格弹性尽管如此节奏上仍需注意短期部分板块过快拥挤与总体市场成交放缓的矛盾带来的股价波动和脆弱性的提升投资机会主要在政策支持可持续和增长逻辑可持续的方向第一受益国内数字化智能化政策支持和新一轮海外创新周期启动AI苹果MR方向中重点关注仍处成长初期阶段且产业逻辑明确的板块逢低配置计算机通信传媒第二重视股价调整充分盈利预期见底微观筹码结构出清且在中期维度有望受益于周期性复苏和技术创新的板块积极布局低位成长电子医药第三国资委对央企考核强调盈利质量同时启动对标世界一流企业的价值创造行动重点关注为推进全国统一大市场建设打造产业链链主企业与高质量发展而形成的央国企重组预期以及垄断优势重估国企改革主题主题与个股掘金硬科技数据资产化与央国企价值重估围绕构筑现代化产业体系增强科技自立自强能力看好电子中芯国际海康威视计算机安博通太极股份高端装备纽威股份威胜信息等2围绕数据要素化下数据资产价值提升看好运营商中国电信中国移动数据服务天孚通信数据港数字应用受益盛天网络等3围绕央国企价值重估看好能源中国海油军工中航沈飞等主题推荐人工智能数据要素国企改革虚拟现实风险提示经济复苏不及预期全球地缘政治的不确定性事件点评超预期降准的三点理解2023-03-18董琦分析师021-38674711本次降准实质是超出市场预期的一方面前期MLF超额续作降低了市场对降准的预期另一方面在时间节点上两会刚刚闭幕后就迅速落地节奏也超出预期本次降准靠前发力其用意有二一是对冲流动性波动开年以来信贷延续强势回暖消耗大量超储引致银行间流动性水位降低资金利率中枢明显抬升波动加剧此次降准可以有效补充银行长期稳定资金的负债来源并对冲季末MPA考核对银行间流动性的扰动二是助力宽信用巩固企稳向好的趋势当前宽信用修复的持续性存疑3月地产销售数据有所回调居民端信贷需求回暖的持续性仍有待验证降准可以有效促进银行资金成本稳中有降缓解银行缴准压力助力宽信用推进超预期的降准是否会有力地推动经济修复我们认为依然需要观察本次降准对重大项目政策推动领域有积极意义但对于居民和民营企业的意义有限基于目前经济修复以及信贷投放状况短期在需求端加码的概率有限年中或为政策出台的窗口期请务必阅读文章最后一页相关法律声明24420230320晨会纪要一方面居民与企业部门扩表需要的是预期扭转与降准操作本身并无关联居民端3月以来消费和地产销售表现依然平平居民部门债务收缩可能来到了尾部阶段但是否会过渡到主动扩表依然需要观察单纯降准并不会带动居民部门进入加杠杆的周期企业端企业存款的连续高增也体现出企业对资本开支的谨慎降准对民营企业预期改善意义依然有限另一方面降准助力宽信用推进但目前来看更多指向重大项目和政策导向产业经济修复逐渐从消费出行向开工链制造业扩散基建仍是短期最确定的抓手现代化产业体系仍存在结构性机会中国货币政策宽松的窗口期会明显长于海外经济疫后宽松规律向后看二三季度过程中伴随出口压力加大经济弱修复阶段服务消费扩张乏力地产销售回暖以及开工强度持续性还待进一步验证因此降息窗口并未关闭特别是5年期LPR调降值得关注降准周期也并未终结我们认为国内货币政策宽松的窗口期会明显长于海外经济疫后宽松规律风险提示政策效果不及预期外部不确定性风险加大海外策略研究危中有机积极应对2023-03-14戴清分析师021-38031722国内经济复苏预期反复叠加海外流动性风险港股上周震荡回调1国内2月CPI和PPI环比双降通胀和消费不及预期令市场对经济复苏进度产生分歧2在居民消费意愿相对低迷的背景下部分行业例如汽车互联网零售等开始采取降价或补贴策略一定程度上影响行业盈利预期3由于美联储持续加息的影响近期个别海外银行资管公司风险暴露市场避险情绪迅速升温短期市场多空因素影响几何一方面国内2月份社融数据超预期信贷出现超季节性高增但同时也存在结构性的问题对于实际经济的推动仍待观察而社融的改善趋势能否持续主要取决于内外需的跷跷板效应另一方面对于海外冲击极端风险事件对港股的影响偏短期而债务问题引发的流动性风险影响周期较长硅谷银行事件导致加息预期显著缓解可谓是危中有机短期港股底部震荡逢低布局目前恒指徘徊在1万9至2万点附近到达正常市场的合理估值的底部区域中美关系若无进一步反复在可控情形下目前悲观预期已计入较充分我们认为港股仍可逢低布局支撑理由包括1市场交易已从预期回到现实近期港股回调已计入了市场预期下限的5左右的GDP增长目标未来的焦点是经济数据和企业业绩修复情况目前国内经济仍处于向上修复当中导致市场出现下行风险较小2海外流动性压力阶段性释放美国非农就业数据温和近期高频失业数据超预期反弹美国金融流动性风险上升均缓解了美联储短期激进加息预期的担忧未来催化剂等待国内经济延续复苏以及美联储政策转向1边际上3月信贷投放可能弱于前两个月但从中期方向上来看Q2对外出口仍有下行压力仍需等待国内政策请务必阅读文章最后一页相关法律声明34420230320晨会纪要持续加码助力国内经济进一步企稳并带动港股企业盈利预期上修2近期高频失业数据超预期反弹缓解了美联储短期激进加息预期的担忧美国财政部美联储FDIC联合声明将维持美国银行系统稳定后预计紧缩交易有望缓和未来仍需等待金融条件再度收紧对美国消费信贷形成的进一步的压制东升西落的逻辑或将再度演绎行业配置方面短期面对海外剧烈波动关注高股息低PB的央国企通信基建和运输等还有黄金无论是危机模式还是美联储救场模式期间可布局拥挤度具备吸引力未来弹性较大的品种恒生科技指数创新药和半导体等行业风险因素1国内经济复苏进度不及预期2美联储超预期收紧2中美关系超预期反复公司更新报告ST龙净600388经营稳健期待新能源业务发力2023-03-19邵潇分析师0755-23976520徐强分析师010-83939805于歆研究助理021-38038345本次评级增持目标价2921元维持增持评级我们维持对公司2023-2024年增加2025年的预测净利润现价1717元分别为136417982341亿元对应EPS分别为127168218元维持目标总市值18397百万价2921元维持增持评级2022年公司收入同比增5净利润同比下滑7毛利率保持稳定费用率管控良好环保业务经营稳健12022年收入维持稳步增长公司环保主业保持长期以来的稳健发展态势2净利润同比略下滑主要是因为就华泰保险事项计提信用减值准备099亿元等因素所致32022年公司综合毛利率同比增加020pct至2340净利润率同比下滑090pct至681费用率管控良好经营稳健2022年起公司强势开拓新能源业务1紫金矿业成为公司控股股东后公司凭借自身品牌力量客户资源市场开拓装备制造交付等优势结合控股股东紫金矿业在新能源关键金属资源和新材料方面的优势及其对产业链资源的影响和整合能力开展储能电芯电池绿能发电多项业务2目前公司转型新能源领域的进度超市场预期新能源业务有望成为公司2024年及以后的业绩增长新动力大气业务竞争力突出在手订单充足公司烟气治理龙头地位稳固2022年签订工程合同共计9787亿元期末在手工程合同达到18526亿元不含运营合同在手工程订单及运营项目为公司持续的规模性盈利能力和业务规模快速提升奠定了坚实的基础风险提示烟气设备销售固危废项目经营新能源业务拓展低于预期等公司更新报告亨通光电600487拟分拆海洋光网上市市请务必阅读文章最后一页相关法律声明44420230320晨会纪要场担忧有望出清2023-03-18王彦龙分析师010-83939775黎明聪研究助理0755-23976500本次评级增持目标价2298元维持盈利预测和目标价维持增持评级公司公告完成华海通信股权交割同日现价1394元公司公告提示拟分拆亨通海洋光网系统至境内上市考虑事项推进仍具有不确定性且总市值34386百万预计该一级子公司占比利润体量较小我们维持2022-2024年归母净利润199026603159亿元考虑2022年可转债转股当前对应2022-2024年EPS081108128元-40-46-44对应维持目标价2298元-40和增持评级完成华海股权交割海洋布局进一步厘清2020年公司完成收购华海通信拥有81的股权成为国内唯一具备海底光缆接头盒分支器中继器及跨洋通信网络方案的公司后续将亨通海洋装备海洋观测业务与华海通信海洋通信系统业务合计81的股权划归到海洋光网系统下形成海洋板块中与亨通高压海缆并列一级子公司的格局至公告日亨通海洋光网及团队持股平台取得剩余19股权并留有7由华海团队平台持有有利于刺激团队积极性拟分拆优质资产市场担忧已经出清海底通信各类核心器件施工总包运营都具有高壁垒全球有美国Subcom法国ASN日本NEC华海通信等主要四家具备相应能力其中华海通信排名前三市场前期担忧另一核心资产分拆而最终结果为相对独立的海洋通信业务我们认为短期担忧已经消除叠加经营趋稳当前具备配置价值催化剂Q1经营情况稳健海风板块景气度维持风险提示分拆推进不及预期海缆盈利能力下降行业日报周报双周报月报建筑工程业一带一路俄罗斯推荐龙建股份中国中铁中国铁建中国交建等2023-03-19韩其成分析师021-38676162郭浩然研究助理010-83939793一带一路俄罗斯推荐龙建股份中国铁建中国中铁中国化学中钢国际1国家主席将于20日-22日对俄罗斯进行访问深化一带一路建设合作俄罗斯总统14日会议讨论远东城市发展计划要求远东各城市加强住房公共设施公园建设等2龙建股份与俄罗斯天然气1992年合资成立公路工程公司2019年成立莫斯科分公司龙建是黑龙江唯一家国务院国有企业治理示范企业2022年新签合同增812023PE14中工国际32上海港湾29倍3俄罗斯典型项目中国铁建莫斯科喀山高速公路52亿中国中铁联合体莫斯科-喀山高铁勘察设计24亿中国化学波罗的海化工综合体FEEDEPC合同943亿中钢国际马格尼托戈尔斯克钢铁焦化EPC合同47亿中材国际莫尔多瓦日产3000吨熟料水泥生产线合同等外交大年一带繁花一路歌催化不断龙头业绩加速估值低上涨空间大1一带一路十请务必阅读文章最后一页相关法律声明54420230320晨会纪要周年第三届峰会外交支出大增将拉动订单跳升2022年境外订单中国化学占13疫情前最高占60中国电建占19最高占47中国铁建占9最高占15中国交建占14最高占31中材国际占38最高占85中钢国际占37最高占662盈利将反转2022年海外毛利率中材国际16疫情前最高20中钢国际为6最高1832014年一带一路最高涨中国中铁936中国电建684中国中冶645中国铁建628中国交建598中国中铁最高PE39倍目前5倍中国交建最高PE20倍目前8倍42017年第一届峰会中材国际最高PE21倍目前11倍中钢国际36目前15倍北方国际44目前19倍特色金融制度顶层改革二季度国企改革和特色估值政策将推升主升浪1党和国家机构改革方案组建中央金融委员会加强党中央对金融工作的集中统一领导负责金融稳定和发展的顶层设计和统筹协调等证监会调整为国务院直属机构完善国有金融资本管理体制2证监会党委召开会议传达贯彻总书记重要讲话和全国两会精神要加快建设中国特色现代资本市场助力深化国资国企改革3国资委印发创建世界一流专精特新示范企业名单中国交建中国中铁中国铁建中国建筑各三家中国电建中国能建各二家中国化学中国中冶各一家中粮科工华电重工等一带一路央国企机构配置低到PB12最大还有1倍空间1PB中国铁建06中国中车12中国中铁077京沪高铁14中国建筑072招商蛇口13中国交建08倍招商公路1到PB12再融资尚有50-100空间2建筑机构配置065标配21低配食饮16化工6有色5地产2风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复基金专题研究新锐基金经理研究精选2023-03-16王继恒分析师0755-23976934孙雨分析师0755-23976934近年来新锐基金经理平均管理规模迅速接近非新锐基金经理且持仓中机构投资者占比也逐渐上升市场关注度较高基于此现象本文选取了管理年限3年以内的基金经理作为新锐并对其进行研究分析结果发现新锐基金经理的Alpha确实存在新锐基金经理管理的基金大幅跑赢中证偏股基金指数且对其具有稳定的超额收益2013年1月1日2023年2月24日新锐基金经理平均年化收益率为1462平均年化波动率为2238同期中证偏股基金指数年化收益率为914年化波动率为2257为了分析新锐基金经理的持仓行为我们将新锐与非新锐基金经理的持仓进行了比较新锐基金经理的换手率更高仓位波动也更大同时新锐基金经理的持仓数量略低行业上略微偏好港股制造周期科技医药在消费上的持仓相对较少风格方面偏向小市值与动量同时追逐股票的流动性与波动虽然新锐整体具备超额收益但近年来随着基金经理人数的增多新锐内部分化也逐步加大选择单一的基金经理进行投资有较大的风险为了解决该问题我们使用量化方请务必阅读文章最后一页相关法律声明64420230320晨会纪要法对任期满1年的新锐基金经理进行优选构建了新锐30指数在计算优选指标时我们重点使用了alpha类指标该类指标可以剥离风格行业对基金业绩的影响将不同的基金放置在同一维度下进行比较新锐30组合月频调仓2013年2月1日2023年2月24日年化收益为1733相对中证偏股基金指数等权新锐指数年化超额收益率分别为807307波动率方面组合与基准指数基本一致文末我们列示了2023年1月31日所筛选的基金列表以供参考风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐行业专题研究食品饮料酒水巨头多元并进2023-03-18陈力宇分析师021-38677618訾猛分析师021-38676442李美仪研究助理021-38038667投资建议三得利百年开拓创新史证明了烈酒啤酒预调酒软饮料等酒水饮料品类的多元化之路具备可行性能持续驱动规模扩张且随品类结构优化产品高端化推进盈利逐步提升当前国内啤酒低度酒企业仍处在多元化探索初期且以高毛利品类开拓为方向高端化升级和品类结构优化是趋势有望带动盈利能力持续提升建议增持青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒百润股份港股建议增持华润啤酒青岛啤酒股份三得利以创新持续突破品类矩阵化发展三得利敏锐洞察市场趋势通过创新持续实现新品类突破1907年推出主打民族路线的赤玉葡萄酒1923年创办日本首家威士忌酒厂对洋酒进行本土化改良和生产推广Highball缔造了日威文化其威士忌在日本份额60以上葡萄酒烈酒在日本份额第一1963年切入啤酒赛道在三强垄断格局下创新推出生啤等品类取得一席之地1994年首创发泡酒品类2007年超越札幌成为日本啤酒业第三当前份额约16自20世纪80年代开始培育布局软饮料和预调酒品类通过持续的产品创新在行业成长期取得更快突破成为日本软饮料和预调酒龙头市场份额分别达到近20和40此外公司还布局了花卉营养保健等业务实现品类矩阵化推动业务规模不断扩张酒类业务两端强势逆势实现高端化三得利是日本多个酒水细分品类市场的开创者和普及者如1940s以Torys这一廉价威士忌产品铺开大众市场1994年开创低税低价的发泡酒品类2007年推出第三类啤酒大单品Kinmugi迎合性价比消费趋势但即便日本经济长期通缩三得利仍把握住了国内外的高端需求多款高档产品屡获国际金奖后受到消费者追捧如TPM啤酒销量从2004年的60万箱升至07年的951万箱08年超过惠比寿成为日本第一大高端啤酒品牌同时助三得利啤酒板块扭亏为盈2008年后日威复兴三得利旗下多个高档威士忌系列售价翻倍上涨成为一瓶难求的奢侈品与之对应酒类营业利润贡献比例从20升至50盈利能力逐步提升请务必阅读文章最后一页相关法律声明74420230320晨会纪要三得利多元化成功源自企业文化和管理三得利历代掌门人均以敢想敢试为信条并将其贯彻到企业管理之中同时集团控股模式最大限度保证下属公司的经营自主性赋予一线创新能力和试错空间在企业文化和管理体制保障下形成较强捕捉市场趋势和机遇的能力并能从产品营销渠道等多方面进行落实持续实现新品类突破风险提示天气因素影响旺季消费疫情反复原材料成本波动请务必阅读文章最后一页相关法律声明84420230320晨会纪要目录今日重点推荐1A股策略周报结构至上2023-03-191事件点评超预期降准的三点理解2023-03-182海外策略研究危中有机积极应对2023-03-143公司更新报告ST龙净600388经营稳健期待新能源业务发力2023-03-194公司更新报告亨通光电600487拟分拆海洋光网上市市场担忧有望出清2023-03-184行业日报周报双周报月报建筑工程业一带一路俄罗斯推荐龙建股份中国中铁中国铁建中国交建等2023-03-195基金专题研究新锐基金经理研究精选2023-03-166行业专题研究食品饮料酒水巨头多元并进2023-03-187今日报告精粹11事件点评支出端改善快于收入端2023-03-1911日报周报双周报月报新一轮科技景气周期即将开启2023-03-1911海外策略研究应对海外波动关注高股息策略2023-03-1912行业日报周报双周报月报有色金属悲观情绪延续静待需求回暖2023-03-1913行业日报周报双周报月报基础化工地产改善幅度超预期复苏主线趋势不改2023-03-1914行业更新饮料白酒2023方向确定把握节奏2023-03-1915行业日报周报双周报月报旅游业金价上涨利好珠宝上海建设世界一流企业2023-03-1916行业日报周报双周报月报传播文化业GPT-4文心一言发布应用端落地可期2023-03-1917行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业超预期降准有利于低估值非银板块2023-03-1917行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202303192023-03-1918行业日报周报双周报月报运输航空客流再创新高把握市场预期低点2023-03-1919行业日报周报双周报月报纺织服装业1-2月服装零售改善品牌端有望加速修复2023-03-1920行业日报周报双周报月报农业疫情扰动供给承压生猪产能继续去化2023-03-1921行业日报周报双周报月报公用事业需求短期放缓风电电量高增2023-03-1922行业日报周报双周报月报机械行业开工小时数同比转增政策推动机器人产业落地长2023-03-1923行业更新有色金属联储放水提前金银步入加速期2023-03-1923行业日报周报双周报月报汽车静待悲观预期修正汽车出口受益一带一路2023-03-1924行业日报周报双周报月报煤炭煤市波澜不惊年报季将至高分红可期2023-03-1925行业更新计算机大模型将彻底改变AI模型的开发模式2023-03-1926行业日报周报双周报月报通信设备及服务文心一言和GPT4问世关注光电板块机会2023-03-1927行业日报周报双周报月报建筑工程业一带一路俄罗斯推荐龙建股份中国中铁中国铁建中国交建等2023-03-1928行业事件快评投资银行业与经纪业争相接入文心一言券商数智转型再提速2023-03-1929公司更新报告ST龙净600388经营稳健期待新能源业务发力2023-03-1930公司更新报告中新集团601512聚焦高端产业未来贡献收益2023-03-1930公司更新报告恩捷股份002812短期盈利承压长期龙头地位稳固2023-03-1931公司更新报告一心堂002727业绩符合预期2023年有望恢复性增长2023-03-1932公司更新报告金山办公688111AI产业化浪潮已至成长空间再次提升2023-03-1932公司研究海外龙湖集团0960资产负债表优化多航道业务发展2023-03-1933公司研究海外李宁23312022年盈利承压2023年有望稳步复苏2023-03-1934公司更新报告中信特钢000708产能持续上升下游需求或逐渐回暖2023-03-1934请务必阅读文章最后一页相关法律声明94420230320晨会纪要公司更新报告东方财富300059围绕零售客户提供一站式财富管理服务2023-03-1935公司研究海外腾讯控股0700国内与海外产品周期共振游戏景气向上经营全面复苏2023-03-1936公司更新报告嘉必优688089计提减值损失成长逻辑不改2023-03-1937公司更新报告中国铁建601186一带一路俄罗斯最大中企承包商PE4PB06倍央企最低估值2023-03-1937中小盘-周报北证50延续下跌北交所参与度边际提升2023-03-1938表1行业配置评级建议表2023340表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023031940表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230305-2023032041请务必阅读文章最后一页相关法律声明104420230320晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹事件点评支出端改善快于收入端2023-03-19董琦分析师2023年1-2月一般公共预算收入同比负增部分由于22年同期基数较高从021-38674711完成进度来看与往年节奏基本持平从结构来看税收增速相对平稳非税收入dongqi020832gtjascom增速回落增值税企业所得税出口退税表现相对较好土地相关税种走弱S0880520110001黄汝南研究助理2023年1-2月一般公共预算支出增速提升进度快于往年体现前置发力的特征010-83939779从结构来看民生类支出中的卫生健康支出增速明显回落基建类支出增速有所提huangrunangtjascom升S08801210800062023年1-2月政府性基金收入增速继续走低主因是土地出让金收入拖累专项债提前批发行助力政府性基金支出降幅收窄支出进度处于历史较快水平根据2023年财政预算草案预计2023年财政收支矛盾有望较22年明显缓解2023年广义赤字率75与22年基本持平体现保持必要支出强度的总体要求支出结构上预计将更加向民生特别是向社会保障与就业领域倾斜基建类支出更加依赖专项债和其他广义财政工具预计全年财政支出节奏前高后低开年两本账支出进度快于往年平均水平在经济复苏基础不稳固的情况下财政明显前置发力后续若经济内生动能提升财政支出力度将逐渐退坡需密切观察地产复苏力度和出口下行幅度风险提示经济复苏力度不及预期日报周报双周报月报新一轮科技景气周期即将开启2023-03-19董琦分析师上周聚焦新一轮科技周期即将开启021-38674711dongqi020832gtjascom按照三大需求的分析框架市场自然将关注点放在消费和地产这两个处于绝对底部S0880520110001的经济分项其实更多的是对其修复空间寄予一定的期待对标第一轮疫后复苏阶韩朝辉研究助理段2021年的GDP表现来看消费和地产分别贡献了49和02前值-02和021-3803843312仅这两个分项就已贡献5个点以上的经济增长因此考虑到2022年也是hanchaohuigtjascom疫情冲击导致的经济底消费和地产分别仅贡献10和-05市场对消费和地产S0880121120065的弹性多了一些期待12月的经济数据确实也没有辜负市场的期望消费和地产如期修复剔除季节性后消费和地产距离潜在趋势线仍然有1成和3成的修复空间请务必阅读文章最后一页相关法律声明114420230320晨会纪要有空间不代表有弹性目前来看地产和消费的阶段性反弹更像是疫情积压需求的释放结构性问题凸显各自困境没有得到解决持续性需要进一步观察其一消费内部分项呈现明显的冷热不均场景类消费品是本轮复苏的排头兵但商品内部的分化需要重视汽车消费逆势回落地产后周期小幅回暖说明在居民收入没有本质改善的前提下总量角度的修复持续性需要谨慎其二地产销售的分化凸显保交楼问题依然没做到位二手房明显优于新房低能级城市的新房销售相对更弱体现了虽然疫情积压需求阶段性释放但目前的堵点在于保交楼也是今年稳地产政策的核心任务一个新的GDP分析框架高技术产业将贡献一半的经济增长随着总量性政策工具的退坡弱复苏已经成为市场的一致预期而紧盯着总量框架中的消费和地产似乎很难再看到超预期同时产业趋势和产业政策的重要性正在凸显我们尝试构建一个新的GDP分析框架来寻找经济周期中的结构性特征新框架基于生产法的视角将工业和服务业中的高技术成分提取出来我们发现2015年以后高技术产业对于GDP同比的贡献率上升一个台阶稳定在30左右我们所熟知的新5比旧8好本质上就是增速换质量当下又来到了一个新的节点未来几年高技术产业对于GDP同比贡献率有望达到一半稳增长可以依赖新经济高技术产业已经在周期的相对底部首先科技制造的生产领先出口23个季度其中既体现了生产先于需求启动的特性也反映了政策在出口下行阶段逆周期调控的逻辑其次高技术制造业的库存周期相较于其他行业更接近历史的库存低点而产能扩张的力度也是所有行业中最强的体现了产业趋势正在主导经济结构调整新周期的景气方向在高技术制造老经济与总量运行相似长期大周期震荡向下而高技术产业既有修复空间又有产业趋势带来的成长性新一轮景气周期启动在即实际上市场忽略了疫情对于高技术产业的长期压制从EPMI指数来看高技术产业的景气度从2021年年中以来就一直下行2022年年底已经来到了历史最低点自2023年2月数字中国建设整体布局规划发布EPMI也开始出现大幅回升我们认为2023年是国内新一轮科技周期的起点国内经济能源价格大幅下跌地产销售动能放缓下周关注下周中国公布贷款市场报价利率风险提示疫情反弹超预期科技产业政策推进不及预期海外策略研究应对海外波动关注高股息策略2023-03-19戴清分析师2023年2月以来海外突发事件频发导致港股市场调整引发市场再次关注021-38031722高股息策略1美国通胀就业数据超预期2美联储主席在国会言论超预期鹰daiqing027241gtjascom派3Silvergate银行硅谷银行先后爆雷4瑞信出现风险等在海外波动加请务必阅读文章最后一页相关法律声明124420230320晨会纪要S0880522090007大的环境下2月初以来红利指数19跑赢恒生指数-116和恒生科技指数-153为进一步研究高股息策略在当前港股震荡阶段是否有配置价值我们研究港股高股息策略在过去类似的海外流动性环境恶化阶段的表现包括12022年10月英国养老金危机瑞信爆雷事件22020年3月海外疫情爆发国际原油价格暴跌引起的流动性收紧冲击事件32011年7月欧债危机导致的流动性环境恶化我们发现在每一轮海外流动性环境恶化的初期高股息策略都能展现出较强的抗跌属性然而在流动性环境改善后高股息策略的表现则不如弹性较大的行业高股息行业抗冲击背后的原因或是投资者对行业盈利端的信心1海外流动性恶化时期盈利端未受损的高股息行业通常都能跑赢红利指数和大盘指数2盈利端受损的行业在海外流动性恶化时其抗跌能力大幅下降价值投资者对行业信心不足然而在流动性环境好转后这些行业都能相对跑赢红利指数修复港股高股息的行业主要集中在电信地产银行公用事业和能源等其相对抗跌能力相对较强2022年在英国养老金事件和瑞信事件引发的流动性恶化时期电信银行和能源行业指数在当时跑赢红利指数进而带动红利指数跑赢恒指2020年3月流动性干涸时期电信公用事业银行和房地产均跑赢红利指数而能源行业则跑输2011年欧债危机时期电信和公用事业行业是红利指数跑赢大盘的主要力量当前海外流动性环境或有扰动短期内高股息策略值得关注虽然海外流动性冲击对港股的盈利端影响很小但海外流动性或扰动港股市场表现我们短期内推荐高股息叠加估值较低的央国企品种电信运输能源和地产等以及抗风险的黄金股与此同时我们建议逢低买入流动性敏感品种以待短期市场扰动后有更出色的相对收益具体是目前拥挤度不高中长期弹性较大的行业1对海外流动性敏感的行业如恒生科技创新药等2行业景气周期逐渐接近底部的行业如半导体消费电子等3需求端有企稳回暖迹象的行业如地产链金融等行业风险提示1美联储超预期收紧2中美关系超预期反复行业日报周报双周报月报有色金属悲观情绪延续静待需求回暖2023-03-19于嘉懿分析师周期研判维持锂钴行业增持评级锂板块锂价近期在产业链悲观情绪继续021-38038404蔓延下继续下跌核心原因在于当前现实需求偏弱的情况下宁德时代20万锂yujiayigtjascom矿返利推出后产业链对锂盐暂时失去锚定价位下游厂商多持买涨不买跌的S0880522080001观望心态前一周宜春停产矿山上周均已陆续正常生产锂矿供给恢复增长受制宁紫微研究助理于1-2月需求复苏不及预期影响3月上游锂盐库存持续增加考虑到季度末去库021-38038438出货压力3月锂价预计将继续下行1期货端无锡盘2303合约周度跌158请务必阅读文章最后一页相关法律声明134420230320晨会纪要ningziweigtjascom至251万元吨2锂精矿上海有色网锂精矿价格为5010美元吨环比跌50S0880121080070美元吨产业链下游从车企到电池厂均开始白热化竞争降本压力向上游传导短期刘小华研究助理对锂价有所压制但上半年历来为需求淡季在下游车企规模化降价的情况下下021-38038434半年旺季需求仍可期待增持永兴材料赣锋锂业天齐锂业融捷股份盛新liuxiaohua027843gtjascom锂能受益西藏矿业江特电机盐湖股份天华超净科达制造西藏珠峰S0880123020054川能动力藏格控股钴板块国内原料价格下行钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导钴业公司多向电新下游制造业延伸构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势增强竞争壁垒受益华友钴业寒锐钴业洛阳钼业格林美悲观情绪蔓延锂价延续下行根据与贸易商交流电碳主流成交价26-30万元吨左右跌4万元吨工碳22-24万元吨跌4万元吨电池级氢氧化锂36-40万元吨最低的来自贸易商散单出货可低至31万元吨但成交极少上周价格仍然处于下跌状态下游厂家库存水平基本处于低位水平但暂无垒库需求在终端需求未明显提振的情况下材料厂继续观望心态浓厚上游盐湖地区锂盐库存处于去库阶段锂价延续下行根据SMM网站报价电池级碳酸锂价格为298-328万元吨均价较前一周下跌869电池级氢氧化锂粗颗粒价格为375-406万元吨均价较前一周下跌364三元材料需求较弱电钴价格小幅回调此前受收储南非供给扰动影响电钴价格超跌反弹但随着扰动趋弱钴价更多回归基本面国内三元需求端回暖受挫考虑下游采购意向偏弱后续价格承压根据SMM数据电解钴价格为278-340万元吨均价较前一周跌003正极材料价格跟随锂价小幅下跌根据SMM数据上周磷酸铁锂价格115-120万元吨均价较前一周跌602三元材料622价格为228-224万元吨均价较前一周跌1233风险提示新能源汽车增速不及预期行业日报周报双周报月报基础化工地产改善幅度超预期复苏主线趋势不改2023-03-19李旋坤分析师周观点地产改善幅度超预期央行降准政策暖风频吹1-2月经济数据显示010-83939780供需两端全面回暖消费超预期反弹制造业基建投资维持韧性其中1-2月lixuankun025757gtjascom新开工施工和竣工面积同比分别为-94-44和8较上月分别提升432S0880522120002357和145竣工同比首次转正新开工环比大幅强于季节性此外央行决钟浩分析师定于3月27日全面降准025个百分点除已执行5存款准备金率的部分法人金021-38038445融机构外预计释放长期资金约6000亿元对于基建等重大项目投资等具有重要zhonghao027638gtjascom积极意义基础化工行业推荐三条主线1发展主线复苏预期下22年承压的S0880522120008化工品需求复苏的强预期将指引周期方向向上尽管弱现实导致斜率仍需跟踪变沈唯研究助理化优选与经济周期相关性较大且低谷期仍在稳步进行资本开支的龙头企业受益0755-23976795的相关子行业包括聚氨酯煤化工氟化工钛白粉纯碱轮胎硅农化等请务必阅读文章最后一页相关法律声明144420230320晨会纪要shenwei024936gtjascom2安全主线看好新材料产业长期的国产化替代趋势业绩高增长的确定性及高S0880121080015壁垒综合优势带来强阿尔法建议关注市场份额有望大幅提升的细分领域的新材料企业受益的相关子行业包括润滑油添加剂UHMWPE分子筛硅微粉吸附树脂等其中复苏预期下重卡销量反弹趋势明确上游分子筛蜂窝陶瓷等行业或受益反弹3创新主线全球能源革命带来上游新能源材料的爆发式增长新进入者加剧产业内卷未来阶段性过剩和紧缺的场景将共存更高更好更快的新技术层出不穷带来破坏式创新将孕育出渗透率快速提升的新品类建议关注新能源车产业链中的气凝胶看好4680电池相关材料包括LiFSI硅碳负极及新型负极胶此外光伏排产较好将带动辅材及上游的需求向上POE粒子或成为光伏上游材料中紧缺环节投资建议推荐万华化学华鲁恒升龙佰集团合盛硅业赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎双环科技润丰股份晨光新材瑞丰新材中触媒建龙微纳蓝晓科技泛亚微透联瑞新材鼎际得同益中风光股份扬农化工兴发集团等相关受益公司包括新安股份和邦生物川恒股份云天化川发龙蟒亚钾国际巨化股份永和股份三美股份金石资源回天新材山东海化远兴能源凯盛新材岳阳兴长万润股份奥福环保艾可蓝等风险提示经济复苏不及预期贸易摩擦行业更新饮料白酒2023方向确定把握节奏2023-03-19李耀分析师投资建议复苏趋势确定节奏略缓总量指标信号积极白酒向上趋势确定8621-38675854景气上行叠加北向资金流入板块整体趋势上行可期板块逐步迈入业绩兑现阶段liyao022899gtjascom确定性角度建议增持五粮液迎驾贡酒山西汾酒今世缘洋河股份贵州茅S0880520090001台泸州老窖古井贡酒等看好复苏方向胜负手在于次高端建议增持舍得訾猛分析师酒业酒鬼酒水井坊以及有改革预期的口子窖老白干酒021-38676442zimenggtjascom多信号验证复苏需求底部爬坡调研显示23年初至今上市公司销售压力均有S0880513120002不同程度缓解大部分标的销售进度基本符合预期当下酒企销售队伍及经销商信心显著回暖部分酒企适时推出激励并重提全国化策略多信号验证产业复苏整体看需求复苏主要依靠场景修复驱动酒企策略普遍量在价先且行业份额集中趋势加剧我们判断总需求处于底部爬坡阶段乐观预期复苏趋势视角在白酒之外当下白酒复苏仍处第一阶段市场分歧在于白酒需求回补后复苏节奏我们认为这取决于居民收入表现以及消费者信心恢复我们判断经济逐步转暖对白酒需求支撑作用正逐步凸显预计白酒价格体系将最早在二季度迈入弱回升区间另外服务业率先复苏带动就业改善核心城市失业率下探预计后续制造业对于就业贡献有望跟上居民收入改善存加速可能白酒需求有望迎来实质性改善乐观预期复苏趋势景气上行北向资金流入板块上行趋势确定复苏预期驱动板块估值修复当下复苏趋势确立我们预计23年一季度业绩基本筑底后续迈入环比改善区间景请务必阅读文章最后一页相关法律声明154420230320晨会纪要气上行将支撑估值提升同时外资对板块配置关键在于ROE回升当下板块估值仍在外资配置阈值内我们判断北上资金对白酒仍有超配空间ROE回升预期将驱动北上资金持续流入白酒对估值构成支撑风险因素产业政策调整出口低于预期信用扩张不及预期等行业日报周报双周报月报旅游业金价上涨利好珠宝上海建设世界一流企业2023-03-19刘越男分析师本周投资观点新产品试水反馈超预期有望开启新一轮产品周期推荐周021-38677706大福防疫措施优化利好线下生活秩序恢复推荐低估值的广州酒家行动教育liuyuenangtjascom潮宏基战略调整后翻台率回升运营效率提升业绩改善好于预期底部反转S0880516030003大有可为推荐海底捞历次危机和疫情后开启资产整合周期酒店行业供需改庄子童研究助理善叠加资产整合加速行业将非线性发展推荐锦江酒店市内店国人购物政策出021-38032683台在即海南2025年封关风险下降推荐中国中免入通改善流动性品牌升zhuangzitong026312gtjascom级业绩释放推荐名创优品政策催化下国企资源优势有望兑现推荐老凤祥S0880122050050上周行情回顾上周消费者服务板块涨幅-017商贸零售板块涨幅073在所有行业中分别位列16和8名共30个行业未停牌股票中洪九果品2315中国有赞1347潮宏基760拼多多724小商品城402涨幅居前行业重点信息及数据更新1社服行业美团买菜已于2023年2月重启2022年初搁置的苏州开城计划目前已在当地完成选址将于近期开城3月15日起恢复海南入境免签上海邮轮免签港澳地区外国人组团入境广东免签东盟旅游团入境广西桂林免签政策据亚洲旅游交流中心预测内地赴港澳旅游人次2023年H1将恢复至疫情前约40-50全年旅游人次可望恢复至疫前60-802零售行业快手电商38大促活动近期圆满收官期间品牌类目爆发迅猛GMV同比提升125国家统计局公布2023年1-2月份社会消费品零售数据1-2月份社会消费品零售总额77067亿元同比增长353月13日洪九果品和名创优品正式纳入恒生综合指数成分股及港股通国资国企财务管理创新沙龙上上海国资委相关人士透露上海近期将发布关于上海市国有企业加快建设世界一流企业的意见公司公告中国中免以非公开协议方式出资人民币1228亿元参与中国出国人员服务有限公司的增资本次交易完成后公司将持有中国出国人员服务有限公司49的股权不将其纳入公司合并报表范围广州酒家2023年1-2月公司实现营收64亿元121归属于上市公司股东的净利润5948万元338海南机场2月旅客吞吐量23516万人次同比增长1232货邮吞吐量1226573吨同比增长605风险提示疫后修复不及预期宏观经济波动风险政策监管风险请务必阅读文章最后一页相关法律声明164420230320晨会纪要行业日报周报双周报月报传播文化业GPT-4文心一言发布应用端落地可期2023-03-19陈俊希分析师上周传媒申万指数上涨607位居31个行业第3名强于创业板指下021-38032025跌274深证成指下跌106上证中小上涨261沪深300上涨131chenjunxigtjascom上证指数上涨138细分板块龙头景气持续建议布局垂直细分领域业绩有S0880520120009望持续高增的投资机会推荐标的恺英网络三七互娱吉比特完美世界心动陈筱分析师公司博纳影业芒果超媒等以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股021-38675863快手泡泡玛特哔哩哔哩等chenxiaogtjascomS0880515040003GPT-4实现多模态跃升文心一言开启国产大模型时代GPT-4于3月15日发布李芓漪研究助理根据OpenAI公布的结果在处理复杂任务时GPT-4较GPT-35表现更优如在021-38038428美国律师执照模拟测试中GPT-4测试分数位列前10而GPT-35居于后10liziyigtjascomGPT-35及以前版本仅支持纯文本的输入与输出GPT-4则是在此基础上接受图像S0880121080005的输入并输出文本如判断出照片中不合常理之处根据论文截图整理总结出该论文的核心结论视觉能力与语言能力的结合有望打开更多应用场景3月16日百度董事长兼CEO李彦宏百度CTO王海峰出席文心一言发布会并展示文心一言大模型在文学创作商业文案创作数理逻辑推算中文理解以及多模态生成五大方面的能力其中在多模态生成方面李彦宏以文本命令请为2023世界智能交通大会创作一张海报为例展示模型的图像生成能力并额外添加两个条件生成相应视频初步展现了国产大模型发展的可能性AIGC工具迭代速度超预期多类应用有望加速落地除GPT-4以外StableDiffusionMidjourney等AI绘画工具以及Runway等AI视频工具亦不断实现突破如3月16日公测的MidjourneyV5版本可迅速生成专业画师级图像光影效果及细节处理较此前版本显著优化Runway于2023年2月推出AI视频生成模型GEN-1该模型可根据文本提示词或者参考图像来改变原视频风格如输入Clay-mationStyle生成粘土动画风格视频随着AIGC工具加速迭代电商营销游戏等场景下的应用有望率先落地推荐标的恺英网络三七互娱吉比特中手游心动公司等受益标的值得买返利科技蓝色光标易点天下等风险提示内容口碑不及预期技术发展不及预期等行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业超预期降准有利于低估值非银板块2023-03-19李艺轩分析师2023年以来非银板块整体的基本面超预期点不多前期我们也建议投资者从021-38032033投板块转变为选个股推荐在金融科技投行业务以及寿险改革方面有超预期liyixuan023724gtjascom数据验证的个股S0880522120003请务必阅读文章最后一页相关法律声明174420230320晨会纪要刘欣琦分析师随着此次超预期的降准我们认为此前估值被压制的非银板块有望迎来估值修复的021-38676647机会立足全年我们依然推荐在金融科技投行业务及寿险改革方面具备竞争优liuxinqigtjascom势的个股S0880515050001行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202303192023-03-19魏雨迪分析师上周钢价震荡上行上周上海螺纹钢现货涨10元吨至4350元吨涨幅023021-38674763期货跌52元吨至4262元吨跌幅121热轧卷板现货跌10元吨至4460元吨weiyudigtjascom跌幅022期货跌37元吨至4359元吨跌幅084上海中板价格上升冷卷S0880520010002价格上升线材价格下降中板涨40元吨至4520元吨涨幅089冷卷涨30李鹏飞分析师元吨至5260元吨涨幅057线材跌30元吨至4770元吨跌幅062库存010-83939783持续去化表观消费量环比上月及去年同期均处于较好水平分行业来看2月房lipengfeigtjascom地产开发投资环比上升43个百分点商品房销售面积环比上升207个百分点房S0880519080003屋新开工面积环比上升30个百分点地产指标超预期改善基建固定资产投资环王宏玉研究助理比上升04个百分点稳增长政策效应正在逐步显现制造业固定资产投资完成额021-38038343累计同比增速为81工业增加值累计同比增速为24下游需求逐步得到确认wanghongyugtjascom我们认为钢材市场已进入需求旺季中期来看我们认为无论从自上而下的宏观稳S0880121050081经济政策还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求复苏这条主线复苏将贯穿2023全年而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升板块的投资机会将出现扩散普涨格局与板块弹性兼有随着企业管理效率提升不断加速改革与降本增效优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑唐山高炉开工率上升全国247家钢厂高炉开工率上升根据Wind数据上周唐山高炉开工率5794较前一周上升318个百分点全国电炉开工率6538较前一周上升064个百分点根据Mysteel数据上周全国247价钢厂高炉开工率8229较前一周上升029个百分点上周唐山产能利用率为7545较前一周上升13个百分点全国盈利钢厂比率为4935较前一周上升649个百分点上周铁矿石现货价格下降期货价格上涨焦炭现货价格持平期货价格下跌上周日照港PB粉铁含量615跌15元吨至9150元吨跌幅161铁矿石主力期货价格涨5元吨至9150元吨涨幅055焦炭现货价格29100元吨与前一周持平焦炭期货价格跌107元吨至27845元吨跌幅370上周焦煤现货价格23500元吨与前一周持平焦煤期货价格跌81元吨至18745元吨跌幅414在供给端22年铁矿供应减量主要源自于印度乌克兰等国家综合考虑印度下调铁矿石出口关税及国际形势等因素我们预期23年非主流矿不会有太多减量另外我们预期23年海外四大矿山将小幅增产国产矿因部分产能推迟至23年投产亦将释放增量整体来看我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长在需求端我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长总体来看我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松铁矿价格有望维持在合理区间请务必阅读文章最后一页相关法律声明184420230320晨会纪要范围上周测算螺纹钢生产利润上升测算热卷生产利润上升测算螺纹钢生产利润涨298元吨至3052元吨热卷生产利润涨98元吨至16520元吨维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间盈亏同源在经历2022年行业挣扎后我们看好2023年钢铁股的投资机会目前这个位置拐点和方向比幅度更重要股价弹性大于商品弹性交易复苏是主线推荐普钢龙头包括产品结构持续升级成本不断优化激励机制改善的华菱钢铁技术与产品结构领先的龙头宝钢股份低成本高分红的方大特钢受益水利投资预期加速的新兴铸管其他推荐包括首钢股份太钢不锈新钢股份等普钢标的在需求回暖下上游资源品由于过去几年高价格没有带来高开支价格依旧强势推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业最后需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖成本摊薄与估值修复推荐中信特钢甬金股份久立特材天工国际广大特材需求恢复废钢回收供应链疫后改善电炉钢开工率上升回暖加速石墨电极价格触底推荐方大炭素风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业日报周报双周报月报运输航空客流再创新高把握市场预期低点2023-03-19岳鑫分析师航空航班受限量价上升战略布局超级周期随着重大活动结束近日国内0755-23976758客流继续上升至超2019年同期创春运后新高航司收益管理仍积极近日国内yuexingtjascom含油票价继续上升至春运后高位继续高于疫前预计3月会后公务出行将恢复S08805140300063-4月压制三年的展会需求将充分释放干线量价将继续表现夏秋新航季换季在尹嘉骐研究助理即国内航班计划较2019年增长但考虑航班总量将继续受到局方限制预计国021-38038322内客座率与票价有望继续上升预计国际流量将随海外航权时刻陆续恢复与旅客国yinjiaqigtjascom际出行心理建设而逐步恢复市场预期理性预计上半年国内出行心理建设完成S0880121050042暑运盈利表现可期近期市场担忧居民消费疲弱预计五一假期出游表现将催化乐观预期重点提示航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑更是超级周期长逻辑分歧越大超额收益越大增持中国国航吉祥航空中国民航信息网络中国东航南方航空春秋航空受益标的北京首都机场股份油运原油运价维持高位市场过度担忧欧美衰退风险维持增持2023年逆全球化下逆全球化将成为长期趋势全球油运贸易重构影响将逐步体现中国将对冲海外衰退风险且未来两年油运供给刚性战略重视油运超级牛市期权1原油油运上周VLCC中东-中国航线TCE仍维持8-9万美元天高位淡季表现超预期后续贸易节奏仍将影响短期运价重视运价中枢上升确定性提升2成品油运预计欧洲去库或初步完成开始加大跨区域进口替代预计成品油运价蓄势待发请务必阅读文章最后一页相关法律声明194420230320晨会纪要维持中远海能招商南油招商轮船增持评级快递局方管控价格竞争程度龙头份额提升目标坚定剔除低基数效应估算3月中上旬快递量仍延续1-2月增速水平电商销售疲弱令快递量增速表现低于我们先前预期春节后局部市场初现价格竞争部分企业率先降价加速恢复及份额提升近期局方管控义乌等价格竞争程度后续竞争方式与持续性有待观察过去一年行业竞争趋缓龙头企业修复网络稳定性2023年份额提升目标明确提示快递企业2023年业绩不确定性提升行业集中或加速重视战国时代龙头价值中通2022年盈利超预期长期龙头崛起可期维持增持评级国君交运策略建议战略布局航空维持油运增持1航空疫后复苏开启不仅是供需错配盈利大年短逻辑更是中国航空超级周期长逻辑把握预期低位建议增持2油运油运复苏已开启未来两年景气复苏确定对俄制裁推动全球油运贸易重构当下具有油运超级牛市期权维持增持3快递2023年将受益疫后经济消费复苏提示重点关注头部存量竞争行业集中有望加速关注长期龙头价值风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故行业日报周报双周报月报纺织服装业1-2月服装零售改善品牌端有望加速修复2023-03-19张爱宁分析师投资建议1品牌服饰低估值品牌补涨行情有望继续演绎运动服饰持续0755-23976861回调迎来板块布局时点2023年1月至今服装消费持续复苏其中商务男装表现zhangaininggtjascom较优考虑到22Q2基数较低我们预计后续品牌端将加速修复近期男装标的股S0880520120003价表现强劲我们认为低估值品牌补涨行情有望持续继续推荐男装品牌报喜鸟赵博研究助理2023年12倍海澜之家2023年10倍比音勒芬2023年16倍同时上0755-23976666周H股运动服饰跟随港股大盘继续回调估值逐步趋于合理推荐李宁安踏体育zhaobo026729gtjascom特步国际此外部分女装品牌在疫情中受损严重23年业绩有望显著改善推荐S0880122070053低估值高业绩弹性女装标的歌力思2023年13倍业绩增速约300受益标的曹冬青研究助理锦泓集团2家纺婚庆需求释放地产预期修复推荐高分红家纺板块疫后婚0755-23976666庆需求有望爆发叠加地产预期修复有望带动家纺板块估值提升推荐低估值高分caodongqing026730gtjascom红的家纺龙头罗莱生活受益标的富安娜3制造基本面拐点将现期待制造S0880122070070龙头订单改善纺织产业链至暗时刻已过终端复苏超预期有望增强下游品牌信心提升下单意愿我们预计内需订单有望率先恢复外需订单有望于Q2末改善纺织产业链拐点渐行渐近推荐有产能释放的低估值色纱龙头富春染织新材料业务投产的安防手套龙头恒辉安防以及PA66民用纺丝龙头台华新材行业新闻2023年1-2月我国服装零售显著改善2023年1-2月全国社零总额为77067亿元同比增长35较2022年12月单月扩大53pct12月同比下降18其中服装鞋帽针纺织品类零售总额为2549亿元同比增长54增速较2022请务必阅读文章最后一页相关法律声明2044