2022年是理财市场全面净值化的第一年，理财市场面临了重大考验。从宏观环境方面看，2022年中国经济面临“需求收缩、供给不足、预期转弱”的三重压力，叠加疫情反复、房地产政策调控、产业政策调整、地缘局势危机、中美摩擦等诸多影响因素，使得资产价格的波动性不断加剧。从年初开始股市出现的大幅波动，到年末债市的剧烈震荡均引发了理财产品净值回撤。在整改过渡期结束之后，银行理财产品的净值需直接面对市场波动所带来的压力，对资产价格的波动较为敏感。这也暴露了理财市场上存在的问题，包括产品设计不够完善，银行及理财公司对于产品售前销售、售后管理的能力较为缺乏，进行投资者教育的经验不足等。
　　2023年，虽然国内经济走入修复阶段，但仍存在较多风险事件，如宏观经济增速不及预期、海外通胀高企下加息超预期、地缘风险超预期等。而为了避免再次出现2022年的“破净”事件，银行理财市场需要在以下几个方面提升能力。
　　一方面是产品售前，银行理财机构需要提升自身专业性。1）提升产品创设需专业度，包括加强理财公司投研能力的建设，提升对于宏观、市场与行业的研判，完善大类资产配置与策略框架，提升产品的精细化程度。同时需要避免产品创设时投资的资产或是投资策略的过度聚集，需要根据资产本身的价值以及发展潜力，更好地掌握产品发行的时间和节奏；2）做好投资者适当性管理。投资者适当性的匹配是一个动态的过程，一方面，资产的风险会在合理的范围内上下波动，另一方面，投资者的风险偏好也会随着投资经历而调整，因此对于银行来说，需在每一个时点，做好风险的现状识别和未来预判，做好投资者的状态评估，并最终做好合适时间的合适产品匹配；3）完善产品代销遴选制度，包括全面提升代销产品筛选专业性、产品销售适配性和产品评价标准反馈机制；4）建立代销产品风险管理制度，当前银行理财市场上并未有标准的代谢产品评级体系，需要银行及理财公司完善对于代销理财产品的风险评级标准，包括产品风险评级标准制定、更新及重检，从而使代销风险评级匹配客户适当性管理要求。
　　另一方面是产品售后，包括售后管理及风险预警等方面能力的提升。1）产品售后管理方面，不能单单改善产品售前方面的专业性，也需要关注产品售后的表现。同时定期调研客户投资体验反馈，并根据反馈结果，解决并改进产品售前遴选及产品创设方面的问题；2）需要建立全面的风险预警机制，将风险进行分类，分为可规避风险和不可规避风险。对于可规避风险，实时跟踪相关数据，如有发生风险的迹象，提前对于投资者进行风险警示。对于不可规避风险，当在风险发生时及时对于投资者解释风险事件发生原因并进行投资者教育，使投资者对净值波动的理解加深；3）投资者教育方面，银行需要通过定期培训、发布相关文章等方式，帮助投资者理解市场波动以及风险，并清晰认识风险和收益的关系。
　　风险提示：本报告所载数据为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。
　　

研究报告全文：金融产品年度报告tablepage11tablesubject2023年3月20日金融产品年度报告波澜之中破浪前行2022年银行理财年度报告分析师张菁tablemain摘要华宝基金研究类模板执业证书编号S0890519100001年是理财市场全面净值化的第一年理财市场面临了重大考验从宏电话021-203215512022观环境方面看2022年中国经济面临需求收缩供给不足预期转弱邮箱zhangjingcnhbstockcom的三重压力叠加疫情反复房地产政策调控产业政策调整地缘局势危机中美摩擦等诸多影响因素使得资产价格的波动性不断加剧从年初开特别鸣谢徐佳媛始股市出现的大幅波动到年末债市的剧烈震荡均引发了理财产品净值回撤在整改过渡期结束之后银行理财产品的净值需直接面对市场波动所带来的压力对资产价格的波动较为敏感这也暴露了理财市场上存在的问销售服务电话题包括产品设计不够完善银行及理财公司对于产品售前销售售后管理021-20515355的能力较为缺乏进行投资者教育的经验不足等相关研究报告2023年虽然国内经济走入修复阶段但仍存在较多风险事件如宏观经济增速不及预期海外通胀高企下加息超预期地缘风险超预期等而为了tableproduct避免再次出现2022年的破净事件银行理财市场需要在以下几个方面提升能力一方面是产品售前银行理财机构需要提升自身专业性1提升产品创设需专业度包括加强理财公司投研能力的建设提升对于宏观市场与行业的研判完善大类资产配置与策略框架提升产品的精细化程度同时需要避免产品创设时投资的资产或是投资策略的过度聚集需要根据资产本身的价值以及发展潜力更好地掌握产品发行的时间和节奏2做好投资者适当性管理投资者适当性的匹配是一个动态的过程一方面资产的风险会在合理的范围内上下波动另一方面投资者的风险偏好也会随着投资经历而调整因此对于银行来说需在每一个时点做好风险的现状识别和未来预判做好投资者的状态评估并最终做好合适时间的合适产品匹配3完善产品代销遴选制度包括全面提升代销产品筛选专业性产品销售适配性和产品评价标准反馈机制4建立代销产品风险管理制度当前银行理财市场上并未有标准的代谢产品评级体系需要银行及理财公司完善对于代销理财产品的风险评级标准包括产品风险评级标准制定更新及重检从而使代销风险评级匹配客户适当性管理要求另一方面是产品售后包括售后管理及风险预警等方面能力的提升1产品售后管理方面不能单单改善产品售前方面的专业性也需要关注产品售后的表现同时定期调研客户投资体验反馈并根据反馈结果解决并改进产品售前遴选及产品创设方面的问题2需要建立全面的风险预警机制将风险进行分类分为可规避风险和不可规避风险对于可规避风险实时跟踪相关数据如有发生风险的迹象提前对于投资者进行风险警示对于不可规避风险当在风险发生时及时对于投资者解释风险事件发生原因并进行投资者教育使投资者对净值波动的理解加深3投资者教育方面银行需要通过定期培训发布相关文章等方式帮助投资者理解市场波动以及风险并清晰认识风险和收益的关系风险提示本报告所载数据为市场不完全统计数据旨在反应市场趋势而非准确数量所载任何建议意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断金融产品年度报告tablepage目录1市场与政策回顾411净值化转型后政策进一步巩固理财公司健康发展412现金管理新规过渡期收官告别T0时代713个人养老金制度落地个人养老业务扬帆起航72银行理财市场概况921全市场理财产品概况922理财子公司产品概况1223理财产品销售情况143理财产品发行特征2031加速布局养老产品2032现金管理类替代产品214银行理财市场2022年变化2341银行理财净值波动增加出现两轮破净潮2342理财市场现状及痛点275银行理财发展展望29敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage图表目录图12022年非保本理财产品规模单位万亿元9图22022年理财产品存续规模同比10图32022年各机构产品数量及存续规模占比10图4不同运作模式产品存续规模占比11图5全市场新发封闭式产品期限情况11图62022年各投资性质产品存续情况占比11图72022年理财产品资产配置情况12图8银行代销本行理财公司产品数量占比情况16图9银行代销他行理财公司产品占比数量情况降序16图102022年理财公司代销机构数量和母行代销金额占比情况16图11理财公司被代销理财产品的投资类型分布19图12理财公司被代销理财产品的产品期限分布19图13理财公司被代销固收类产品的风险等级分布19图14理财公司被代销混合类产品的风险等级分布19图15短期限银行理财产品发行数量明显提升只22图162022年理财产品破净情况24图172021年各类机构纯固收和固收存续情况只24图182019-2021年新发固收产品数量逐年上涨只24图19基金重仓指数跌幅较大25图20白酒新能源板块跌幅较大25图21中证500指数走势202107-20220626图22中证1000指数走势202107-20220626图23固定收益类产品底层资产26图24市场资金利率与政策利率27图25央行货币净投放量亿元27图2610年期中债国债到期收益率出现明显上行27图27信用利差大幅走阔27表1银行理财监管制度体系2018-20215表2首批开办个人养老金业务的机构名单8表3四类个人养老产品对比8表4理财公司开业情况12表52022年各银行理财子公司不同类型产品数量单位只13表6各银行理财子公司不同投资类型不同发行期限的产品数量占比14表7各银行理财子公司不同投资类型不同发行期限的产品平均业绩比较基准14表8代销他行理财公司产品数量占比TOP5的银行15表9理财公司被代销产品数量和渠道分布情况按非母行代销数量占比降序排列17表10理财公司不同类型代销渠道分布数量不含母行17表11理财公司直销渠道建设情况截至2023年1月底20表122022年发行同业存单指数理财产品一览22敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage1市场与政策回顾历时3年多的资管新规过渡期于2021年底正式结束理财市场于2022年进入全面净值化时代在资产新规过渡期的这几年中保本型理财产品规模不断压降净值型理财产品占比逐步提升从资管新规发布时的5左右提升到了90以上但同样应该看到在全球风险事件明显增多的2022年理财市场同样受到大幅冲击理财产品净值出现剧烈波动理财行业在有着发展空间和机遇的同时也面临着较大的考验理财产品的转型依然任重道远11净值化转型后政策进一步巩固理财公司健康发展从2018年4月起央行银保监会等监管部门联合发布了关于规范金融机构资产管理业务的指导意见也就是资管新规对于资管行业的整改正式开始资管新规对资管行业发展提出了包括破刚兑去通道去非标等诸多规范整改要求而经历了三年多的整改资管新规过渡期于2021年12月31日结束截至2021年底理财存量整改已经基本完成具有刚性兑付性质的保本理财也已经清零自2022年开始银行理财正式进入净值化时代各类资管产品重新回到同一起跑线为了能够更好地巩固理财公司健康发展2022年又相继出台了一系列政策2022年6月财政部发布了资产管理产品相关会计处理规定以下称规定对于资管产品的会计处理给出了更加细化的指引包括对金融资产的分类和计量方式风险准备金计提以及托管费等费用和管理人报酬的会计处理等方面并于2022年7月1日起实施值得注意的是规定进一步限定了摊余成本计量的范围规定实施后对于不同类型的理财产品估值的规定如下1现金管理类理财对于现金管理类产品仍能采用摊余成本影子定价进行估值规定允许货币市场基金现金管理类理财产品等继续按照相关监管规定采用影子定价和偏离度控制确定金融资产的公允价值不过需要符合39号准则的规定所以在确保现金管理类产品资产净值能够公允地反映投资组合价值的前提下可采用摊余成本法对持有的投资组合进行会计核算采用摊余成本法进行核算的应当采用影子定价的风险控制手段对摊余成本法计算的资产净值的公允性进行评估正偏离度05以内负偏离度-025以内2封闭式理财产品规定对于封闭式产品使用摊余成本法估值做出进一步规定资管新规中提及封闭式产品可使用摊余成本进行计量对摊余成本法的使用并没有严格遵从SPPI测试而此次规定进一步补足了对这些方面监管的缺失要求封闭式产品所持有的金融资产需满足一是合同现金流量特征通过SPPI测试二是业务模式是以收取合同现金流为目的并持有至到期这两个条件才能使用摊余成本法计量而不满足条件的需分类为公允价值计量且其变动计入其他综合收益或以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产采用市值法估值3非现金管理类开放式理财产品规定对于非现金管理类开放式理财产品的计量方法也进行了细化在2018年7月20日央行发布的关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知简称720通知中提出过渡期内封闭期在半年以上的定期开放式产品投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券且持有资产组合的久期不长于定开产品封闭期的15倍的产品也能使用摊余成本敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage法估值而随着资管新规过渡期结束720通知的优惠也随之结束规定中对于非现金管理类开放式理财产品要求全面采用市值法进行估值2022年8月银保监会发布了理财公司内部控制管理办法以下称办法是在关于规范金融机构资产管理业务的指导意见之下对公司管理层面监管的细化和补充办法填补了此前对理财公司内控监管的空白更好地促进同类资管业务监管标准的统一促进理财公司构建与自身业务规模特点和风险状况相适应的内控合规管理体系办法对标海外资管行业的监管标准并结合国内理财公司特点进一步细化相关要求帮助理财公司提升体系建设的完整性和独立性其中针对以下几个方面办法提出了细化要求包括完善理财公司组织架构建立切实有效的治理结构和运行机制并明确管理层建设部门执行部门和监督评价部门的定位和职责加强信息披露建立完整的人员信息登记和公示制度并在理财公司官方网站或者中国理财网等行业统一渠道进行信息公示加强交易监测设立风险预警机制前瞻性识别和防范风险并实行集中交易和交易记录制度完善个人信息保护建立信息隔离制度强化信息隔离防止敏感信息不当传播和使用表1银行理财监管制度体系2018-2021时间发布机构政策名称重要内容统一法律关系明确基本原则统一证券公司基金管理公司期货公司及其子公司等各类证券关于规范金融机构资期货经营机构私募资管业务监管规则消除监管人民银行银保监20180427产管理业务的指导意套利系统界定业务形式厘清资产类别基本会证监会外汇局见统一监管标准强化重点风险防控补齐制度短板设置过渡期整改过渡时间为2020年12月31日投资范围上明确公募银行理财可以投资非标明确可以发行老产品投资新资产估值方法上封闭期在半年以上的定开式理财产品投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券可使关于进一步明确规范用摊余成本计量但持有资产组合的久期不得长金融就资产管理业务指20180720人民银行于封闭期的15倍现金管理类产品暂参照货币导意见有关事项的通市场基金的摊余成本影子定价方法进行估值知资产处置方面对需要回表的存量非标提供调整MPA参数支持发行二级资本债补充资本对过渡期结束后难以回表的存量非标以及未到期存量股权采取适当安排妥善处理销售管理上降低公募理财销售起点从5万至1万拉近与公募基金距离投资范围上明确公银保监会商业银行理财业务监20180928募理财可以投资非标增加10的集中度限制证监会督管理办法但投资上市公司股票还需另行制定银行理财不得发行分级理财产品要求理财子公司注册资本大于10亿元一次性实商业银行理财子公司缴货币资本划分业务范围和投资范围理财子20181202银保监会管理办法公司可以发行分级理财产品非标投资不得超过理财产品净资产的35净资本管理办法是理财子公司办法的配套监管制度充分借鉴了同类资管机构的净资本监管要求并根据资管新规理财新规提出的新商业银行理财子公司要求和商业银行理财子公司特点进行了适当调20191129银保监会净资本管理办法试整行根据净资本管理办法理财子公司净资本管理应当符合两方面标准一是净资本不得低于5亿元人民币且不得低于净资产的40二是净敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage资本不得低于风险资本确保理财子公司保持足够的净资本水平自2020年3月1日起施行对标准化债权类资产的认定条件提出要求明确界定标准化债权的认定标准和范围在划定标人民银行银保监债范围的基础上认定规则对资管新规中的标准化债权类资产认20200624会证监会外汇管5条标准进行进一步解释并给予认定途径明定规则理局确界定非标准化债权类资产种类将非非标认定为非标债权资产厘清模糊边界确认投资非标的限制范围理财产品从2022年1月1日起执行新金融工具关于进一步贯彻落实准则新准则从原来的会计四分类更改为三分20201230财政部银保监会新金融工具相关会计准类要求金融资产减值模型从已发生信用损失减则的通知值模型变更为预期信用损失模型作为商业银行理财子公司管办法配套监管制度对理财产品销售机构风险管理与内部控制理财产品销售管理销售人员管理投资者合法权益保护监督法律责任以及附则进行规理财公司理财产品销定具体来看1界定理财销售机构理财子公20210511银保监会售管理暂行办法司产品仅能在本公司其他接受代销的理财子公司和银行业金融机构开展2坚持卖方尽责保护投资者利益3建立产品发行方和销售方的双向产品评级制度4加强理财销售人员管理销售员人员培训不得少于20小时明确了现金管理类理财产品的定义发行单位关于规范现金管理类并明确了其投资范围资产久期运作管理要求20210611人民银行银保监会理财产品管理有关事项等总体全面对标货币基金的监管要求设置过的通知渡期延长至2022年底过渡期内不可新发可存续过渡期后不可新发不可存续选择四地四家机构进行养老理财试点工银关于开展养老理财产理财建信理财招银理财光大理财分别面向20210910银保监会品试点的通知武汉成都深圳青岛四地推出四款养老理财产品人民银行广州分行跨境理财通分南向通和北向通明确北向通深圳市中心支行银保粤港澳大湾区跨境及南向通的监管要求单边总额度1500亿元20210910监会广东监管局深理财通业务试点实施投资者个人额度为100万元风险低及相对简单圳监管局证监会广东细则的理财产品优先涵盖监管局深圳监管局对理财产品流动性管控重点进行了明确与规范一是建立有效的公司治理和管控机制二是强调理财公司理财产品流20211210银保监会将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流动性风险管理办法程三是加强理财产品认购赎回管理维护投资者合法权益资产管理产品对以摊余成本计量的金融资产以及分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产以预期信用损失为基础进行减值会计处理并确认损失准备资产管理产品当资产管理产品相关会期实现的利息等收入和发生的托管费销售服务20220601财政部计处理规定费投资顾问费等费用无论款项是否收付均应当计入当期损益资产管理产品的管理人收取管理人报酬的资产管理产品应当按照权责发生制原则在管理人提供相关服务的期间将当期发生的管理人报酬计入当期损益对理财产品流动性管控重点进行了明确与规范理财公司内部控制管20220822银保监会一是建立有效的公司治理和管控机制二是强调理办法将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage程三是加强理财产品认购赎回管理维护投资者合法权益资料来源人民银行财政部银保监会等政府部门网站华宝证券研究创新部12现金管理新规过渡期收官告别T0时代资管新规过渡期结束后的第一年也是现金新规过渡期的最后一年从2021年开始监管部门印发关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知对现金管理类理财业务提出整改要求主要涉及以下两个方面一是存续规模压降通知要求银行机构现金管理类产品的规模不得超过全部理财产品的30理财子公司现金管理类产品规模不得超过其风险准备金的200倍因此通知下发后金融机构开始压降现金管理类产品规模由于现金管理产品投资期限短且灵活性非常高能够满足具有短期灵活投资需求的投资者为了减少由压降现金管理类产品规模所造成的客户流失银行以及理财公司纷纷寻找可替代的产品可替代产品主要可分为三类1一些低风险高流动性的产品如持有期限开放周期较短的开放型产品比如较有代表性的有短债理财产品这类产品能够在满足投资者对于收益率需求的同时具备较好的流动性2同业存单类理财产品其底层资产是流动性较强的同业存单3存款类产品该类产品约60-80仓位是通过保险资管计划投资银行协议存款定期存款或大额存单二是资产端要符合新规要求包括投资范围申赎规则集中度和资产久期等方面的整改新规规定了当日认购的现金管理类理财产品份额应当自下一个交易日起享有该产品的分配权益当日赎回的现金管理类理财产品份额自下一个交易日起不享有该产品的分配权益因此现金管理类产品的申赎确认时效均由T0变为T1此外通知还规定了银行理财公司对单个投资者在单个销售渠道持有的单只产品单个自然日的赎回金额设定不高于1万元的上限对比现金管理类理财新规和货币基金整体监管办法两类产品在投资范围禁止投资范围集中度限制流动性杠杆率组合期限估值偏离度申购赎回方面基本趋同随着现金管理新规过渡期结束现金管理类理财进一步整改不得投资于长期限低评级资产费前收益率最终与货币基金将逐渐趋同利差优势基本消失未来持有期限开放周期较短的开放型产品以及同业存单类理财产品规模或将持续增长逐步承接部分现金理财的溢出资金13个人养老金制度落地个人养老业务扬帆起航随着居民财富日益增加社会对于个人养老的重视程度不断提升同时中国养老体制也不断完善2022年4月21日国务院办公厅发布关于推动个人养老金发展的意见提出要推动发展适合中国国情政府政策支持个人自愿参加市场化运营的个人养老金个人养老金制度开始正式实施开启了中国养老第三支柱发展的新时代然而个人养老金制度处于初始阶段覆盖面大业务要求高关系人民群众切身利益对参与的商业银行和理财公司业务经营客户服务风险管理社会责任等均有较高要求一系列相关政策的出台推动了个人养老金的发展2022年5月银保监会发布关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知明确商业养老金融发展理念推动更好服务多层次多支柱养老保险体系建设11月人力资源社会保障部财政部银保监会等五部门联合发布个人养老金实施办法对个人养老金参加流程资金账户管理机构与产品管理信息披露监督管理等方面作出规定同时为了进一步规范商业银行和理财公司个人养老金业务11月18日银保监会制定了商业银和理财公司个人养老金业务管理暂行办法以下称通知通知共六章六十二条主要内容包括一是总则明确了制定目的个人养老金业务的相关定义行业平台功能和监管主体二是商业银行个人养老金业务明确了个人养老金业务范围等敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage对个人养老金资金账户个人养老金产品提出具体要求三是理财公司个人养老金业务规定了个人养老金理财产品的类型以及理财公司等参与该业务的机构应满足的要求四是信息报送对商业银行理财公司向行业平台报送信息和向监管部门报告情况等提出要求五是监督管理及附则对商业银行理财公司及理财产品等实施名单制管理和动态监管通知确定截至2022年三季度末一级资本净额超过1000亿元主要审慎监管指标符合监管规定的全国性商业银行和具有较强跨区域服务能力的城市商业银行以及截至2022年三季度末已纳入养老理财产品试点范围的理财公司可以开办个人养老金业务包括6家大型银行12家股份制银行5家城市商业银行和11家理财公司表2首批开办个人养老金业务的机构名单类别机构名称工商银行农业银行中国银行建设银行交通银行邮储银行中信银行光大银行华夏银行民生银行招商银行兴业银行商业银行23家平安银行广发银行浦发银行浙商银行渤海银行恒丰银行北京银行上海银行江苏银行宁波银行南京银行工银理财农银理财中银理财建信理财交银理财中邮理财理财公司11家贝莱德建信理财光大理财招银理财兴银理财信银理财资料来源中国理财网华宝证券研究创新部从产品端来看个人养老金融产品可分为个人养老公募基金产品个人养老理财产品个人养老保险产品以及养老储蓄其中养老理财作为商业银行在资管业务中的重要发展方向也具备较多优势如具有稳健性长期性普惠性与养老基金相比养老理财产品风险相对偏低养老基金发行主体为基金公司能够通过投资基金产品间接持有较多权益类资产且收益波动相对较大而养老理财产品主要投向固定收益类资产以中低风险等级为主因此相较于养老基金产品养老理财产品的风险较低从已发行产品的开放期限来看养老理财多数为封闭式产品且产品期限相对较长仅能在申购期内购买但养老基金产品多数具有开放期基本为半年至一年开放所以购买期限相对灵活与养老保险相比养老理财起投门槛相对较低养老保险发行主体为保险公司保险属性更强因此具有更强的安全性然而养老保险产品封闭时间较养老理财和养老基金更长当前养老理财产品的最长封闭期为5年且有相应的提前赎回机制但养老保险产品如果提前退出可能需承担一定的本金损失与养老储蓄相比养老储蓄属于存款类产品虽然风险相较于养老理财更低但收益也相对较低且更加稳定养老理财业绩比较基准一般在5-8而养老储蓄利率最低为35最高为4此外从目前已发行的产品来看产品期限有所不同银行养老理财产品期限以5年和10年居多养老储蓄期限有5年10年15年及20年表3四类个人养老产品对比产品产品策略收益模式产品收益率持有期限以公募FOF形式运作产品截至2023年2月初个人养老公投资策略主要包括目标日期非保本多数产品的收益率超过开放式半年至一年开放募基金产品策略目标风险策略等2最高收益率超5主要投向固定收益类资产投资的权益类资产主要是非保本封闭式当前已发行产品个人养老银业绩比较基准设定在符合国家战略和产业政策净值化管最长封闭期限5年设置行理财产品5-8供给侧结构性改革需求等领理提前赎回机制和分红机制域的权益类资产敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage根据已发行试点产品数据稳健型账户的保证一个主账户下设计稳健利率维持在23型和进取型两种投资2021年年化结算利率个人养老保组合前者保障稳健收益的5年以上多数为终身持保证浮动均在4-6之间进险产品下限后者承受一定的风险有取型账户的保证利率在去追求更高收益的可能适05左右2021年年合长期养老规划化结算利率均在5-61之间养老存款存款保本保息利率在35-45年10年15年20年资料来源证监会银保监会等政府部门网站普益标准Wind华宝证券研究创新部2银行理财市场概况21全市场理财产品概况2022年由于资产市场波动较多导致理财产品净值走势整体偏弱理财市场规模有所降低银行理财登记托管中心数据显示2022年非保本理财存续余额2765万亿元同比下降466产品发行的情况也不及2021年2022年累计新发理财产品294万只同比减少182万只累计募集资金8962万亿元同比减少2672022年各家银行积极推动理财业务回归本源理财产品进入全面净值化转型时代在监管部门的推动下理财行业监管政策日臻完善理财业务规范化转型成效显著银行理财市场呈现稳健向好的发展态势2022年理财产品净值化转型成效显著截至2022年底净值型理财产品存续规模2640万亿元占比为9547较去年同期继续增加252个百分点图12022年非保本理财产品规模单位万亿元非保本理财规模非保本理财规模同比增速右轴353530302525202015151051005-50-102016201720182019202020212022资料来源银行业理财登记托管中心华宝证券研究创新部211产品创设方面已形成理财公司为主银行机构为辅的格局分机构类型看除理财公司存续规模仍保持增长外其余机构存续规模均出现回落这是由于资管新规中明确商业银行可以按照自愿原则通过设立理财子公司开展资管业务将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构子公司后银行自身不再开展理财业务继续处置存量理财产品除外敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage大型银行存续产品规模继续下降同比降4926但降幅较前一年有明显收窄原因在于6家国有行理财子公司均在2019年开业大多数产品的迁移早已完成整体存续产品规模占比较低当前仍存续的产品可能是一些无法进行迁移仍未到期的产品等到产品到期后将清出股份制银行存续规模在2022年出现明显降低存续规模同比下降8299相较于国有行股份制银行理财子公司开业时间较晚民生理财浦银理财渤银理财和恒丰理财四家理财公司于2022年下半年获批开业股份制银行将多数存量理财产品迁移至理财子公司使得股份制银行存续产品规模出现大幅回落城商行农商行产品规模进一步降低同比分别下降3234和2632022年上银理财北银理财获批开业开立理财子公司的城商行进一步增多截至2022年底已有杭银理财宁银理财徽银理财区域性南银理财苏银理财青银理财上银理财北银理财8家目前开立理财子公司的农商行数量较少仅有渝农商理财已开业往后看未来城商行农村金融机构的存续规模或将进一步下降根据2021年底的窗口指导资管新规过渡期结束后除理财公司外其他银行机构理财产品规模不再增长已有的产品在到期后逐步清退整体来看开立理财子公司的城农商行并不多其中仅有1家农村金融机构中设立理财子公司且2022年没有新的农村金融机构理财公司开立所以产品存续规模同比变化较少由于开立理财公司的难度不断增加许多城农商行或无法达到开立要求理财公司存续规模继续呈上升趋势存续规模2225万亿元占全市场规模的804存续规模同比继续增长2936随着理财市场逐步成熟理财公司承接了银行的理财产品发行角色预计未来理财公司产品存续规模将继续提升图22022年理财产品存续规模同比图32022年各机构产品数量及存续规模占比40存续规模同比100存续规模占比存续产品数量占比2080060-20-4040-6020-80-1000资料来源银行业理财登记托管中心华宝证券研究创新部资料来源银行业理财登记托管中心华宝证券研究创新部212开放式产品为主产品结构优化调整2022年理财市场上仍以开放式理财产品为主截至2022年底开放式理财产品存续规模为2287万亿元占全部理财产品存续规模的8271较去年同期增加071个百分点而封闭式理财产品规模较去年有所下降为478万亿元占全部理财产品存续规模的1729不过新发封闭式产品的结构有所优化调整期限继续拉长2022年新发封闭式理财产品期限较长加权平均期限在339至581天之间为市场提供了长期稳定的资金来源2022年12月份全市场新发封闭式产品加权平均期限498天较年初增加353其中1年以上的封闭式产品存续规模占比有所上升截至2022年底占全部封闭式产品的比例为7260较去年同期增964个百分点敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage图4不同运作模式产品存续规模占比图5全市场新发封闭式产品期限情况封闭式开放式100806040200银行机构理财公司合计资料来源银行业理财登记托管中心华宝证券研究创新部资料来源银行业理财登记托管中心华宝证券研究创新部2132022年固定收益类产品占比再提升根据产品投资性质来看全市场上主要以固定收益类产品为主自2019年以来固定收益类产品比例逐年上涨已超过九成2022年占全部理财产品存续规模的比例达9450较2021年提高216由于2022年资本市场波动较大四季度前债市表现明显优于股市所以混合类产品规模进一步下滑占比为51比较去年下降228权益类产品和商品及衍生品类产品规模较小规模分别为009万亿元和002万亿元较去年分别增加001亿元和182亿元图62022年各投资性质产品存续情况占比固定收益类占比权益类占比混合类占比10073851015359003303102980706050923494504084343020100202020212022资料来源银行业理财登记托管中心华宝证券研究创新部214理财产品投向信用债资产占比有所下滑截至2022年底理财产品投资资产合计2996万亿元较年初下降394从理财产品资产配置方面看目前理财产品仍以投资固收类资产为主投向债券类资产规模为1908万亿元占总投资资产的6368其中截至2022年底理财产品持有信用债31368万亿元占总投资资产的4566占比较去年同期减少247持有利率债4142万亿元占总投资资产的474投向权益类资产规模为094万亿元占比达314非标资产投资规模及占比持续压降随着理财市场整改不断推进理财产品对于非标准化债权类资产的配置继续减少2022年投资非标准化债权类资产规模为194万亿元占比从2018年的1723降低至2022年的648敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage图72022年理财产品资产配置情况资料来源银行业理财登记托管中心华宝证券研究创新部22理财子公司产品概况资管新规后理财市场出现较大的变革产品创设与发行的主体由商业银行变为理财公司部分中小银行已经停止发行新产品而是通过产品代销的模式继续参与理财业务221理财子公司建设情况自2018年12月商业银行理财子公司管理办法发布实施以来多数银行均开始布局理财子公司截至2023年2月15日共有31家理财公司获批筹建其中30家获批开业其中6家国有大行除浙商银行外的其余11家股份制银行8家城商行1家农商行的理财子公司均已开业获批筹建中外合资理财子公司有汇华理财贝莱德建信理财施罗德交银理财高盛工银理财法巴农银理财五家当前除法巴农银理财外均已开业不过理财公司设立的速度逐渐趋缓主要是设立理财公司的门槛提高对于资本金理财规模准入条件净值化等方面均存在监管要求而多数中小银行较难达到要求所以也难以取得筹建理财子公司的资格越来越多的中小银行选择通过代销参与理财市场中小银行理财业务的转型与近年来地方银行回归本源的监管思路一脉相承通过代销参与理财市场一方面可以维护好存量客户满足客户的投资需求另一方面可以通过代销赚取中间业务收入弥补自身产品线缺失的劣势表4理财公司开业情况时间机构数量机构名称工银理财建信理财交银理财农银理财中银理财2019年11中邮理财光大理财兴银理财招银理财杭银理财宁银理财平安理财信银理财华夏理财徽银理财南银理财2020年9苏银理财青银理财渝农商理财汇华理财2021年2广银理财贝莱德建信理财浦银理财施罗德交银理财上银理财民生理财高盛工银2022年8理财恒丰理财渤银理财北银理财获批筹建1法巴农银理财2022年10月获批筹建资料来源中国理财网华宝证券研究创新部资料截至2023年2月15日222理财产品发行情况敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage银行理财子公司产品规模不断增长产品类型逐渐丰富成为理财市场上产品存续规模最大的机构类型截至2022年底理财公司共存续产品13947只存续规模2224万亿元同比增长2936占全市场的比例达到8044223产品类型考虑到理财产品信息披露平台数据仍在优化阶段暂不具备多维度的细化查询功能因此我们选用普益标准数据对于理财市场发行数量的数据进一步拆分需要说明的是官方数据和普益标准数据存在一定误差后续若无注明规模及数量数据均来自官方年报普益标准数据用于补充描述理财市场结构情况根据普益标准数据显示按产品发行数量统计2022年不同投资类型的产品发行数量占比分别为固定收益类9055混合类702权益类12商品及金融衍生品类1232022年固定收益类产品仍为主要发行产品类型且占比较2021年增长根据各机构的产品发行情况来看建信理财中银理财信银理财等几家理财公司发行产品较多分别为905只696只和631只理财产品而几家合资理财公司发行产品数量相对较少仅有汇华理财发行产品数量过百共发行117只表52022年各银行理财子公司不同类型产品数量单位只商品及金融衍银行类型理财子公司名称固定收益类混合类权益类总计生品类工银理财4901010510建信理财791114905交银理财1503153国有行农银理财18557242中银理财6035439696中邮理财19971207光大理财207163226广银理财70575恒丰理财33134华夏理财177131191民生理财776487股份行平安理财25152303浦银理财97198信银理财607204631兴银理财430434441招银理财33241551429杭银理财2061015231宁银理财93940142徽银理财3501351南银理财25191261城商行苏银理财177561234青银理财51752524上银理财18718205北银理财29938农商行渝农商理财3158323汇华理财1116117贝莱德建信213外资控股高盛工银理财11施罗德交银理财30636总计696754092957694资料来源普益标准华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage224产品期限产品期限方面根据普益标准数据2022年新发理财子公司理财产品平均期限约在481天主要是封闭式产品数量较多约占75且整体期限较长平均期限约在530天整体来看时间期限在1-3年的理财产品发行数量占比最高为48其次是期限在6-12月的产品为25不同投资类型的产品期限之间也存在较大差异固收类产品分布较为均匀但主要产品期限仍集中在一年以上占比达53混合类及权益类产品均以1-3年期为主占比均为58混合类及权益类产品一年以上占比达到80以上主要是由于这两种类型的产品以封闭式为主表6各银行理财子公司不同投资类型不同发行期限的产品数量占比产品类型1个月以内1-3月3-6月6-12月1-3年3年以上未公布总计固定收益类3413274761100混合类1241158240100权益类1001358262100商品及衍生0140014071100品类总计2412254881100资料来源普益标准华宝证券研究创新部225新发理财产品业绩比较基准业绩比较基准方面2021年理财子公司发行理财产品的平均收益率为428固定收益类产品的平均发行业绩比较基准为422混合类产品的平均发行业绩比较基准为508权益类产品的平均发行业绩比较基准为531表7各银行理财子公司不同投资类型不同发行期限的产品平均业绩比较基准产品类型1个月以内1-3个月3-6月6-12月1-3年3年以上未公布平均固定收益类285321345394446511434422混合类275363358430511539521508权益类450512684490531总计284325345394451521443428资料来源普益标准华宝证券研究创新部23理财产品销售情况目前理财产品的销售主要有三大渠道一是银行母行作为传统的销售渠道母行仍是理财产品的最主要销售渠道二是母行之外的其他银行29家已开业并在2022年有发行产品的理财公司中已有23家理财公司开通了他行销售渠道三是理财公司直销渠道根据银行业理财登记托管敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage中心数据显示已有13家理财公司开展了直销业务其中华夏理财青银理财信银理财和招银理财推出了直销APP宁银理财直销APP也在筹备中231理财产品代销渠道持续扩容随着理财业务公司制改革的稳步推进银行机构在市场引导下回归本源专注主业特别是对于中小银行受限于资产管理与投研能力不足理财业务发展面临更大的竞争压力越来越多的中小银行选择通过代销业务继续参与理财市场中国银行业理财市场年度报告2022年显示2022年理财公司发行的理财产品累计代销金额5359万亿元具体来看4家理财公司的理财产品仅由母行代销25家理财公司的理财产品除母行代销外还打通了其他银行的代销渠道其中渤银理财由于开业时间较晚于2022年下半年开业并未在2022年发行产品从代销产品数量上看根据普益标准截至2023年1月底共有25410款产品被代销其中由理财公司发行21988款数量占比达87本文在统计理财公司被代销产品数量时按照产品登记编码唯一性进行统计即同一产品登记编码的理财产品被视为1款产品进行计数统计非母行渠道代销产品总数时同一产品登记编码的理财产品被多家渠道代销计数为1款232商业银行代销产品情况80已成立理财公司的商业银行以代销本行理财子公司产品为主20以代销他行理财产品为主通过已成立理财公司的商业银行引入理财公司发行的产品代销数量分布看约五成商业银行代销本行理财公司产品数占比在80以上剔除理财公司在2022年后开业的商业银行代销他行理财公司产品数量占比TOP5的银行为江苏银行65兴业银行51杭州银行41广发银行37宁波银行34表8代销他行理财公司产品数量占比TOP5的银行发行机构引入代销他行理财公司代销他行产品数量占比杭银理财信银理财平安理财中银理财招银理财宁银江苏银行理财光大理财华夏理财兴银理财浦银理财青银理财65徽银理财交银理财渝农商理财中邮理财南银理财招银理财中银理财青银理财苏银理财杭银兴业银行理财平安理财光大理财中邮理财宁银理财交银理财51信银理财恒丰理财兴银理财南银理财渝农商理财华夏理财光大理财浦杭州银行41银理财信银理财青银理财徽银理财苏银理财广发银行中银理财招银理财兴银理财交银理财37中银理财平安理财交银理财兴银理财信银理财光大宁波银行34理财华夏理财招银理财建信理财浦银理财资料来源普益标准华宝证券研究创新部从数据上看国有行中邮储银行工商银行农业银行建设银行代销本行理财公司产品数量占比在90以上中国银行交通银行代销本行理财产品数量占比为77和67相对更为开放代销布局更为积极股份行中华夏银行光大银行平安银行代销本行理财公司产品数量占比在80以上渤海银行的理财公司于2022年8月后开业理财公司开业时间较短可能是代销本行理财公司产品数占比较小的主要原因敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage图8银行代销本行理财公司产品数量占比情况图9银行代销他行理财公司产品占比数量情况降序资料来源普益标准华宝证券研究创新部资料来源普益标准华宝证券研究创新部233理财公司发力拓展他行代销渠道母行代销占比有所下降从代销渠道拓展情况来看2022年理财公司合作代销机构数量逐步上升由母行代销的金额占比整体呈现下降态势根据中国银行业理财市场年度报告2022年显示2022年剔除母行代销的情况理财公司合作代销机构数量逐步上升12月有328家机构代销了理财公司发行的理财产品较1月多出212家图102022年理财公司代销机构数量和母行代销金额占比情况母行以外的代销机构数量家由母行代销金额占比右轴3501003009525090200851508010050750702022年1月2022年4月2022年7月2022年10月资料来源银行业理财登记托管中心华宝证券研究创新部不同类型理财公司渠道拓展方向上存在差异国有行理财公司非母行代销产品数量相对较少更为依赖母行销售渠道城商行理财公司和股份行理财公司对非母行渠道拓展较为积极被代销产品数量较多具体来看国有行理财公司非母行代销拓展差异较大交银理财非母行渠道的产品销售数量占比最高达到42中银理财次之为28建信理财中邮理财农银理财工银理财的非母行代销数量占比在10以内工银理财目前仅有7款产品被他行渠道代销股份行中非母行代销占比TOP5为华夏理财平安理财兴银理财光大理财招银理财占比分别为51敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage474543和39整体来看非母行代销占比TOP5的理财公司为杭银理财渝农商理财南银理财华夏理财平安理财表9理财公司被代销产品数量和渠道分布情况按非母行代销数量占比降序排列被代销产品款被代销产品占比被代销产品占比发行机构被代销产品款非母行非母行仅母行杭银理财9887027129渝农商理财3382296832南银理财6864176139华夏理财11015625149平安理财10294834753兴银理财16267374555苏银理财6472894555光大理财4722044357青银理财6562834357交银理财8953754258招银理财25729933961宁银理财5261753367中银理财20035702872信银理财23205612476恒丰理财151362476浦银理财10542092080徽银理财6041071882广银理财21318892中邮理财48335793建信理财126081694农银理财51114397民生理财4904199工银理财13787199汇华理财17611100施罗德交银理财3626100上银理财755100北银理财16100贝莱德建信理财5100高盛工银理财1100资料来源普益标准华宝证券研究创新部代销渠道拓展逐步成熟理财公司布局下沉市场具体从拓展代销银行类型看股份行理财公司偏重拓展股份行和城商行销售渠道城商行理财公司偏重拓展城商行和农村金融机构销售渠道我们看到部分股份行理财子公司在完成大中银行渠道扩展之后正迅速抢占城商行农村金融机构等中小银行的下沉市场目前兴银理财代销机构数一骑绝尘达到320家其中开拓了49家城商行和244家农村金融机构表10理财公司不同类型代销渠道分布数量不含母行被代销产代销机构农村金外资民营银直销银发行机构国有行股份行城商行品款家融机构行行行招银理财993196742兴银理财73732051049244372杭银理财70299133350462中银理财5702139612敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage华夏理财5623637144242信银理财561283695122平安理财4835445731241南银理财4176822532162交银理财37525389221苏银理财2895412103821青银理财283182862渝农商理财229301121232浦银理财20915135321光大理财2042047522宁银理财175191282321徽银理财1076321建信理财814121恒丰理财36823111中邮理财3573112施罗德交银2611理财广银理财1841111农银理财1433汇华理财1111工银理财7321民生理财411资料来源普益标准华宝证券研究创新部234产品层面固定收益类中等风险以下是主要代销理财产品总体来看理财公司被代销的主要是固定收益类中等风险以下的银行理财产品被代销产品的属性特征与理财公司存续产品的属性特征基本相符截至2023年1月底根据普益标准数据统计由理财公司发行并存续理财产品中637为二级中低风险等级产品875为固定收益类产品理财公司被代销的结构分布和产品供给的结构分布基本吻合产品期限方面中长期限的理财产品被代销占比较高1-3年期限产品的代销数量占比较高为46敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage图11理财公司被代销理财产品的投资类型分布图12理财公司被代销理财产品的产品期限分布2314051T0471个月含以内106固定收益类121个月-3个月含混合类3个月-6个月含权益类6个月-1年含4626商品及金融衍生1年不含-3年含品类3年以上875未披露资料来源普益标准华宝证券研究创新部资料来源普益标准华宝证券研究创新部风险等级方面中等风险以下代销产品数量占比达98分产品类别来看来看理财公司被他行代销的固定收益类产品中仅有一级低二级中低和三级中风险三类四级中高和五级高风险等级的固定收益类产品目前仅通过母行渠道进行销售现阶段被他行代销的固收类产品中风险等级为二级中低的产品数量较多占比达8869目前代销他行的固收类产品的发行风险等级较低可能是考虑到理财产品客群的风险偏好选择投资范围比例相对稳健投资策略相对保守净值波动幅度相对可控的产品进行代销能够在代销过程中更好的把控产品风险注通过普益标准查验产品信息四级中高和五级高风险等级的固定收益类产品均为私募类产品但通过中国理财网验证未能查询到四级及五级风险的固收类理财产品信息由于数据无法相互验证因此仅观测风险等级为一级二级三级的固定收益类理财产品理财公司被他行代销的混合类产品中仅有二级中低和三级中风险两类四级中高和五级高风险等级的混合类产品目前仅通过母行渠道进行销售图13理财公司被代销固收类产品的风险等级分布图14理财公司被代销混合类产品的风险等级分布00600122900047099362一级低一级低2495二级中低二级中低三级中三级中四级中高四级中高7269五级高9492五级高资料来源普益标准华宝证券研究创新部资料来源普益标准华宝证券研究创新部235理财公司试水直销渠道建设银行理财公司的直销渠道建设仍处于起步阶段根据中国银行业理财市场年度报告显示从发行机构情况来看2022年共有16家理财公司开展了直销业务全年累计直销金额026万亿元直销金额较小敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage直销渠道建设方式上多数理财公司已建立微信公众号和网站但自建APP直销渠道的理财公司屈指可数已开业的30家理财公司中29家理财公司建立了微信公众号其中信银理财青银理财可以直接通过公众号链接进行购买建信理财华夏理财施罗德交银理财则在产品展示信息中附带二维码链接客户可跳转至银行APP购买17家理财公司建立了专属网站目前仅有招银理财信银理财华夏理财青银理财4家理财公司自建了APP表11理财公司直销渠道建设情况截至2023年1月底机构名称微信公众号官网APP工银理财有产品介绍无购买链接无无建信理财有产品介绍可跳转银行app购买无无交银理财有产品介绍无购买链接有无中银理财有产品介绍无购买链接无无农银理财有产品介绍无购买链接无无中邮理财有产品介绍无购买链接有无光大理财有产品介绍无购买链接有无招银理财有产品介绍无购买链接有有兴银理财有产品介绍无购买链接无无信银理财有有有平安理财有产品介绍无购买链接有无华夏理财有产品介绍可跳转银行app购买有有广银理财有产品介绍无购买链接无无浦银理财有产品介绍无购买链接有无民生理财有产品介绍无购买链接无无渤银理财有公众号但无产品介绍及购买链接无无恒丰理财无无无杭银理财有产品介绍无购买链接有无宁银理财有产品介绍无购买链接有无徽银理财有产品介绍无购买链接无无南银理财有产品介绍无购买链接有无苏银理财有产品介绍无购买链接有无青银理财有有有上银理财有产品介绍无购买链接无无北银理财有产品介绍无购买链接无无渝农商理财有产品介绍无购买链接有无汇华理财有产品介绍无购买链接有无贝莱德建信理财有产品介绍无购买链接无无施罗德交银理财有产品介绍可跳转银行app购买有无高盛工银理财有产品介绍无购买链接有无资料来源各银行官方网站公众号等华宝证券研究创新部整理3理财产品发行特征中国理财市场经历了一段时期的快速发展在这个过程中随着配套监管政策的不断完善银行理财保本的特性消失面临与基金信托等各类产品的同台竞争为了更好的吸引投资者银行理财开始从快速扩张期转向精细化发展期多元化创新性的产品利于提升理财的竞争力满足各类投资者的需求31加速布局养老产品敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券