核心观点：
　　央行本次全面降准0.25pct，将提升上市银行0.2bp净息差和0.18pct的2023E归母净利润增速，有利于缓解当前银行业净息差下行压力，提高后续信贷增长的可持续性，预计新增贷款利率持续下行的监管压力期已经结束。开年以来，市场对于经济复苏争议巨大，银行标的选择散乱，并未跟随实际基本面趋势。此次降准进一步明确政策端全力助推经济复苏的决心，在更加明确的宏观经济大方向下，市场对银行的关注点将重回基本面这一主逻辑，预计营收强劲、资产质量优秀的银行股将重新引领板块。
　　事件：
　　3月17日，央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。
　　简评
　　1、全面降准0.25pct约释放6700亿元长期资金，宏观政策组合拳保证流动性合理充裕。3月3日，国新办新闻发布会上央行表示“用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑是一种比较有效的方式”，政策端对本次降准已有铺垫。此次降准为除已执行5%的存款机构外全面降准0.25pct，按照2月末金融机构268.2万亿的人民币存款余额计算，释放长期资金约6700亿元。此前，央行已连续4个月超额续作MLF，共计净投放7090亿元，其中3月实现净投放2810亿元，创2021年以来最多。因此，本次央行降准+MLF超额续作共计提供了1.38万亿元长期资金。宏观政策的组合拳有力的补充了长期流动性，为今年全年流动性保持合理充裕奠定基调。
　　2、降准有利于缓解银行净息差下行压力，提高信贷增长的可持续性，预计新增贷款利率持续下行的监管压力期已经结束。
　　首先，降准有利于呵护银行业净息差，降低银行负债成本，存款占比高的大行和区域性银行利好幅度更高。根据2022年上市银行存款规模计算，可降低上市银行负债成本48.4亿元，平均负债成本下降0.21bp，对应提升0.2bp净息差和0.18pct 2023E归母净利润增速。具体来看，本次降准分别提振国有行、股份行、城商行、农商行板块净息差0.21、0.18、0.18、0.2bp。
　　其次，降准释放长期资金，有助于保持信贷供给端持续发力。降准释放超6000亿流动性，增强了银行持续支持信贷投放的能力，有利于银行在一季度投放高峰过后仍能保持信贷规模的稳定扩张，为需求逐步修复的中小微实体企业提供可持续的大力支持。
　　更重要的是，本次降准目的不再提及“降低实体经济综合融资成本”，预计贷款降价政策端压力最大的阶段已经过去，这是全行业利好。本次降准央行表态目的为“为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕”，更多强调量质平衡。而2020年疫情以来，央行每次降准均有明确表态“促进综合融资成本稳中有降”。从银行业经营的角度来看，一方面，综合考虑负债成本、信用成本及运营成本，进一步压降贷款价格的空间本就不大。另一方面，结合十年期国债利率计算的风险溢价也已经远低于海外银行，当前中国银行业净息差以及贷款收益率已经处于历史低位。我们预计，本次降准目的表态的微妙变化意味着新增贷款利率持续下行的监管压力期已经结束。
　　3、此时降准释放稳增长政策强信号，加快经济全面复苏脚步，银行股投资重回基本面主逻辑。2023年开年来，政策端大力推动经济复苏，产业链核心实体企业正在快速复工达产，信贷需求明显改善，1-2月社融已连续超预期增长。但同时，一季度信贷需求修复仍以基建类等大项目、大企业的中长期贷款为主，小微企业和居民端需求仍在传导过程当中，由此导致市场对于经济复苏争议巨大，银行标的选择非常散乱，并未跟随实际基本面趋势，宁愿短期博弈极低估值、没有对手盘、但明显存在基本面瑕疵的标的，也不愿意、甚至不敢持有估值稍高、但基本面更强更确定的标的，只敢博弈小反弹，不敢拥抱长期优胜者，宏观弱预期下继续的风险偏好体现的淋漓尽致。此次降准进一步明确政策端全力助推经济复苏的决心，统一市场思想，消除质疑和焦虑，在更加明确的宏观经济大方向下，市场对银行的关注点将重回基本面这一主逻辑，预计营收强劲、资产质量优秀的银行股将重新引领板块。年初以来，基本面强劲的优秀银行股反而明显跑输行业，估值已经处于相对低位，比如宁波银行（-16.0%，0.99倍23年PB）、成都银行（-11.8%，0.78倍23年PB）等，当前配置的性价比突出。
　　4、投资建议：经济复苏主线下，银行基本面的量、价、质三方面景气度均有提升，投资主线回归基本面。价格端，本次降准一定程度上减轻银行负债成本压力，叠加贷款利率探底、存款成本见顶双拐点趋势下，预计1Q23按揭一次性影响后息差将开始稳定。规模端，2023年来企业信贷需求快速恢复，降准后银行信贷投放意愿和服务实体经济需求的能力增强，为全年信贷稳定增长奠定基础。资产质量方面，目前优质房地产主体融资环境明显改善，叠加经济复苏下企业端流动性水平和盈利能力大幅提升，银行信贷质量

研究报告全文：证券研究报告行业简评降准助力经济复苏银行银行重回基本面主逻辑核心观点维持强于大市央行本次全面降准025pct将提升上市银行02bp净息差和马鲲鹏018pct的2023E归母净利润增速有利于缓解当前银行业净息差下行压力提高后续信贷增长的可持续性预计新增贷款利率持续下行的makunpengcsccomcn监管压力期已经结束开年以来市场对于经济复苏争议巨大银行SAC编号s1440521060001标的选择散乱并未跟随实际基本面趋势此次降准进一步明确政策SFC编号BIZ759端全力助推经济复苏的决心在更加明确的宏观经济大方向下市场李晨对银行的关注点将重回基本面这一主逻辑预计营收强劲资产质量lichenbjcsccomcn优秀的银行股将重新引领板块SAC编号s1440521060002SFC编号BSJ178事件发布日期2023年03月19日3月17日央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备市场表现金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76100简评-10-201全面降准025pct约释放6700亿元长期资金宏观政策组合2022321202242120225212022621202272120228212022921202312120232212022112120221221拳保证流动性合理充裕3月3日国新办新闻发布会上央行表示用20221021银行上证指数降准的办法来提供长期的流动性支持实体经济综合考虑是一种比较有效的方式政策端对本次降准已有铺垫此次降准为除已执行相关研究报告5的存款机构外全面降准025pct按照2月末金融机构2682万亿的人民币存款余额计算释放长期资金约6700亿元此前央行已连续4个月超额续作MLF共计净投放7090亿元其中3月实现净投放2810亿元创2021年以来最多因此本次央行降准MLF超额续作共计提供了138万亿元长期资金宏观政策的组合拳有力的补充了长期流动性为今年全年流动性保持合理充裕奠定基调2降准有利于缓解银行净息差下行压力提高信贷增长的可持续性预计新增贷款利率持续下行的监管压力期已经结束首先降准有利于呵护银行业净息差降低银行负债成本存款占比高的大行和区域性银行利好幅度更高根据2022年上市银行存款规模计算可降低上市银行负债成本484亿元平均负债成本下降021bp对应提升02bp净息差和018pct2023E归母净利润增速具体来看本次降准分别提振国有行股份行城商行农商行板块净息差02101801802bp本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明银行行业简评报告其次降准释放长期资金有助于保持信贷供给端持续发力降准释放超6000亿流动性增强了银行持续支持信贷投放的能力有利于银行在一季度投放高峰过后仍能保持信贷规模的稳定扩张为需求逐步修复的中小微实体企业提供可持续的大力支持更重要的是本次降准目的不再提及降低实体经济综合融资成本预计贷款降价政策端压力最大的阶段已经过去这是全行业利好本次降准央行表态目的为为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平保持银行体系流动性合理充裕更多强调量质平衡而2020年疫情以来央行每次降准均有明确表态促进综合融资成本稳中有降从银行业经营的角度来看一方面综合考虑负债成本信用成本及运营成本进一步压降贷款价格的空间本就不大另一方面结合十年期国债利率计算的风险溢价也已经远低于海外银行当前中国银行业净息差以及贷款收益率已经处于历史低位我们预计本次降准目的表态的微妙变化意味着新增贷款利率持续下行的监管压力期已经结束3此时降准释放稳增长政策强信号加快经济全面复苏脚步银行股投资重回基本面主逻辑2023年开年来政策端大力推动经济复苏产业链核心实体企业正在快速复工达产信贷需求明显改善1-2月社融已连续超预期增长但同时一季度信贷需求修复仍以基建类等大项目大企业的中长期贷款为主小微企业和居民端需求仍在传导过程当中由此导致市场对于经济复苏争议巨大银行标的选择非常散乱并未跟随实际基本面趋势宁愿短期博弈极低估值没有对手盘但明显存在基本面瑕疵的标的也不愿意甚至不敢持有估值稍高但基本面更强更确定的标的只敢博弈小反弹不敢拥抱长期优胜者宏观弱预期下继续的风险偏好体现的淋漓尽致此次降准进一步明确政策端全力助推经济复苏的决心统一市场思想消除质疑和焦虑在更加明确的宏观经济大方向下市场对银行的关注点将重回基本面这一主逻辑预计营收强劲资产质量优秀的银行股将重新引领板块年初以来基本面强劲的优秀银行股反而明显跑输行业估值已经处于相对低位比如宁波银行-160099倍23年PB成都银行-118078倍23年PB等当前配置的性价比突出4投资建议经济复苏主线下银行基本面的量价质三方面景气度均有提升投资主线回归基本面价格端本次降准一定程度上减轻银行负债成本压力叠加贷款利率探底存款成本见顶双拐点趋势下预计1Q23按揭一次性影响后息差将开始稳定规模端2023年来企业信贷需求快速恢复降准后银行信贷投放意愿和服务实体经济需求的能力增强为全年信贷稳定增长奠定基础资产质量方面目前优质房地产主体融资环境明显改善叠加经济复苏下企业端流动性水平和盈利能力大幅提升银行信贷质量将更加夯实银行板块配置上建议大小兼备聚焦头部区域性银行推荐成都银行常熟银行江苏银行宁波银行南京银行等股份行推荐兴业银行平安银行招商银行5风险提示1如果宏观经济大幅下滑企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3宽信用政策力度不及预期经济维持较高发展增速的动能减弱从而对银行信贷投放产生较大不利影响4零售转型效果不及预期权益市场出现大规模波动影响银行财富管理业务请参阅最后一页的重要声明1银行行业简评报告图表1本次降准将帮助银行降低负债成本021bp提高净息差020bp提高净利润增速018pct银行2022存款亿元释放流动性亿元负债成本变动bps提高净息差bps对2023E归母净利润增速影响工行288182720-024021017建行242315606-022020016农行244029610-022020020中行201386503-022020019交行79197198-018018018招行75358188-022021012民生40401101-018017026浦发47773119-018017020兴业47370118-016016011光大40249101-019019019华夏2063952-016016017平安3312783-019018015浙商1727243-019019027南京1248531-018019014宁波1297132-015017012江苏1625141-016016014上海1571539-017017015成都630416-019019013贵阳37059-018017013郑州35079-016016022青岛35439-018018023西安23936-019018021苏州31638-016017017重庆36179-017015016齐鲁34969-021019021兰州32978-022023042无锡17274-024022018常熟21345-022021016江阴12673-023021017苏农13983-023023020张家港13963-022020018紫金17594-023020023渝农797320-016015016青农29577-019019020沪农943524-023021018合计17118894280-021020018资料来源公司财报中信建投备注部分银行未披露2022年报或业绩快报存款数据来自盈利预测请参阅最后一页的重要声明2银行行业简评报告图表22020年以来历次降准表述降准相关表述2020年4月为支持实体经济发展促进加大对中小微企业的支持力度降低社会融资实际成本2021年7月为支持实体经济发展促进综合融资成本稳中有降为保持流动性合理充裕落实稳经济一揽子政策措施加大对实体经济的支持力度支持经济质的有效提升和量的2021年12月合理增长此次降准可降低金融机构资金成本每年约56亿元通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本2022年4月为支持实体经济发展促进综合融资成本稳中有降2022年12月为保持流动性合理充裕促进综合融资成本稳中有降落实稳经济一揽子政策措施巩固经济回稳向上基础为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平保持银行体系流动2023年3月性合理充裕资料来源中国人民银行中信建投证券请参阅最后一页的重要声明3银行行业简评报告马鲲鹏分析师介绍中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2022年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员请参阅最后一页的重要声明4银行行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何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