核心观点
　　上周，样本理财子总计发行理财产品92只，环比增加2只，发行数量增加的有5家，占比为45.5%；样本理财子最新理财子产品的平均基准利率为3.60%，环比增加8bp；最新理财子产品发行数量指数为206.82，环比增加2.2%；发行基准利率波动指数最新为81.63，环比增加2.2%。截止3月17日，样本理财子的破净率为2.62%，保持低位。FOF理财产品特征。
　　本周指数更新（3.13-3.19）
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为206.82，环比增加2.2%，发行数量小幅增多。调整后理财子产品发行数量指数为151.56，环比不变。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.07，环比减少2.2%。
　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.85，环比减少2.8%，风险偏好下降。从发行规模来看，最新发行规模测算为6647.45亿元，环比增加33.4%，本年度累计发行规模预计达68600.18亿元。
　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为81.63，环比增加2.2%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.55%，环比增加7bp；混合类产品平均业绩比较基准为4.65%，环比增加43bp。整体平均发行基准利率为3.60%，环比增加8bp。十年期国债收益率和平均基准利差为0.71%，环比增加10bp。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量来看，上周样本理财子最新理财子产品发行数量为91只，环比增加2只。具体来看，发行数量增加的有5家，占比为45.5%，其中增加最多的是工银理财，环比增加6只；有5家理财子发行数量减少，占比为45.5%，其中减少最多的是招银理财，环比减少7只。发行数量最多的为信银理财，发行了16只。从发行基准利率来看，样本理财子平均基准利率为3.60%，环比增加8bp。其中上升的理财子有5家，占比为45.5%；下降的有6家，占比为54.5%。最高的为中银理财，为4.13%；固收类最高的是中银理财，为4.13%；混合类最高的是招银理财，为5.00%。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品是中银理财发行的1只专精特新主题和1只低碳主题产品，以及招银理财发行的的1只养老理财产品。
　　中银理财发行的“中银理财-低碳优享固收(封闭式)2023年03期”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品，业绩比较基准为3.15%-3.35%，起购金额为1元，基本费率为0.42%，超额业绩报酬为50%。中银理财发行的“中银理财-专精特新启航打新策略混合类(封闭式)2023年03期”为“三级（中）”风险的混合类封闭式净值型理财产品，业绩比较基准为4.70%，起购金额为1000元，基本费率为0.65%，超额业绩报酬为50%。招银理财发行的“招银理财招睿颐养丰润封闭9号特别款固定收益类理财计划”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品，业绩比较基准为3.50%-4.00%，起购金额均为100元，基本费率为0.48%，收取50%超额业绩报酬。
　　4、最新观点更新：FOF理财产品特征分析
　　FOF，即基金中的基金，通过购买公募基金实现对债券、股票、大宗商品等资产的投资。而FOF理财产品是投资于一揽子公募基金的银行理财产品，能实现底层资产多样化，从而分散风险，避免产品净值大起大落。近几年，随着资管新规过渡期的结束，银行理财产品迎来净值化时代，通过FOF产品间接买入权益产品成为理财公司“突围”的重要方向，FOF理财产品开始逐渐成为我国市场关注的产品类型之一，在规模和数量上也发展迅速。以下将对2022年样本理财子发行的FOF理财产品特征进行分析，与全样本做对比，并重点分析农银理财、信银理财的FOF产品特征，数据期间为：2022年全年，周度数据。
　　2022年样本理财子发行FOF产品共51只，固收类与混合类产品数量约为2:1，封闭式和开放式净值型产品各占50%。从募集方式来看，2022年样本理财子发行的FOF产品均为公募产品。从产品类型上来看，固收类产品有33只，占样本理财子FOF产品发行总数的64.71%，混合类产品有18只，占比为35.29%。具体地，2022年有7家样本理财子发行了FOF产品，其中4家发行了混合类产品，占比57.1%。发行混合类FOF产品最多的是农银理财，占所有混合类FOF产品的72.2%。从产品的运作模式来看，2022年样本理财子共发行封闭式净值型FOF理财产品26只，占FOF产品总数的50.9%，开放式净值型产品25只，占比49.1%。具体地，仅农银理财发行了封闭式净值型FOF产品，其余理财子发行的FOF产品均为开放式净值型。
　　FOF理财产品的平均业绩比较基准明显高于整体，收益率可观。从业绩比较基准来看，2022年全年，样本理财子整体的平均业绩比较基准为4.11%，FOF产品的为4.82%，高于整体0.71pct。其中，混合类产品的平均比较基准为5.56%，固收类产品的平均比较基准为4.50%，均高于整体。具体地，平均基准利率最高的是招银理财，为5.55%，较FOF产品的平均利率高0.73pct；其次是农银理财，平均业绩比较基准为5.16%，高于FOF产品整体0.34pct；仅工银理财和中邮理财的FOF产品平均业绩比较基准低于4.00%。
　

研究报告全文：证券研究报告行业动态理财子产品发行指数周报第100期发行指数量价齐升银行FOF理财产品特征核心观点上周样本理财子总计发行理财产品92只环比增加2只维持强于大市发行数量增加的有5家占比为455样本理财子最新理财子产品的平均基准利率为360环比增加8bp最新理财子产品发行马鲲鹏数量指数为20682环比增加22发行基准利率波动指数最新makunpengcsccomcn为8163环比增加22截止3月17日样本理财子的破净率SAC编号S1440521060001为262保持低位FOF理财产品特征SFC编号BIZ759本周指数更新313-319杨荣1三大指数环比变化情况yangrongyjcsccomcnSAC编号S1440511080003从发行数量来看最新理财子产品发行数量指数为20682环SFC编号BEM206比增加发行数量小幅增多调整后理财子产品发行数量指22李晨数为15156环比不变从发行数量偏离度来看最新偏离度为lichenbjcsccomcn107环比减少22SAC编号S1440521060002SFC编号BSJ178从发行风险指数来看最新理财子产品风险指数为185环比减少28风险偏好下降从发行规模来看最新发行规模测算发布日期2023年03月19日为664745亿元环比增加334本年度累计发行规模预计达6860018亿元市场表现21从发行基准利率波动指数来看最新指数为8163环比增加161122从不同类型产品的发行基准利率来看上周固收类产品平均6业绩比较基准为355环比增加7bp混合类产品平均业绩比较1-4基准为465环比增加43bp整体平均发行基准利率为360环比增加8bp十年期国债收益率和平均基准利差为071环比2021116202121620213162021416202151620216162021716202181620219162020111620201216银行上证指数20211016增加10bp2样本理财子公司发行情况相关研究报告从发行数量来看上周样本理财子最新理财子产品发行数量为91只环比增加2只具体来看发行数量增加的有5家占比为455其中增加最多的是工银理财环比增加6只有5家理财子发行数量减少占比为455其中减少最多的是招银理财环比减少7只发行数量最多的为信银理财发行了16只从发行基准利率来看样本理财子平均基准利率为360环比增加8bp其中上升的理财子有5家占比为455下降的有6家占比为545最高的为中银理财为413固收类最高的是中银理财为413混合类最高的是招银理财为500本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规前提下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告3重点理财子产品介绍上周重点产品是中银理财发行的1只专精特新主题和1只低碳主题产品以及招银理财发行的的1只养老理财产品中银理财发行的中银理财-低碳优享固收封闭式2023年03期为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为315-335起购金额为1元基本费率为042超额业绩报酬为50中银理财发行的中银理财-专精特新启航打新策略混合类封闭式2023年03期为三级中风险的混合类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为470起购金额为1000元基本费率为065超额业绩报酬为50招银理财发行的招银理财招睿颐养丰润封闭9号特别款固定收益类理财计划为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为350-400起购金额均为100元基本费率为048收取50超额业绩报酬4最新观点更新FOF理财产品特征分析FOF即基金中的基金通过购买公募基金实现对债券股票大宗商品等资产的投资而FOF理财产品是投资于一揽子公募基金的银行理财产品能实现底层资产多样化从而分散风险避免产品净值大起大落近几年随着资管新规过渡期的结束银行理财产品迎来净值化时代通过FOF产品间接买入权益产品成为理财公司突围的重要方向FOF理财产品开始逐渐成为我国市场关注的产品类型之一在规模和数量上也发展迅速以下将对2022年样本理财子发行的FOF理财产品特征进行分析与全样本做对比并重点分析农银理财信银理财的FOF产品特征数据期间为2022年全年周度数据2022年样本理财子发行FOF产品共51只固收类与混合类产品数量约为21封闭式和开放式净值型产品各占50从募集方式来看2022年样本理财子发行的FOF产品均为公募产品从产品类型上来看固收类产品有33只占样本理财子FOF产品发行总数的6471混合类产品有18只占比为3529具体地2022年有7家样本理财子发行了FOF产品其中4家发行了混合类产品占比571发行混合类FOF产品最多的是农银理财占所有混合类FOF产品的722从产品的运作模式来看2022年样本理财子共发行封闭式净值型FOF理财产品26只占FOF产品总数的509开放式净值型产品25只占比491具体地仅农银理财发行了封闭式净值型FOF产品其余理财子发行的FOF产品均为开放式净值型FOF理财产品的平均业绩比较基准明显高于整体收益率可观从业绩比较基准来看2022年全年样本理财子整体的平均业绩比较基准为411FOF产品的为482高于整体071pct其中混合类产品的平均比较基准为556固收类产品的平均比较基准为450均高于整体具体地平均基准利率最高的是招银理财为555较FOF产品的平均利率高073pct其次是农银理财平均业绩比较基准为516高于FOF产品整体034pct仅工银理财和中邮理财的FOF产品平均业绩比较基准低于400FOF理财产品的期限以1-3年为主中期限产品比例较整体偏低从期限类型来看比例最大的是期限为1-3含的理财产品占比5686高于整体比例1099pct其次为3个月以内的产品占FOF理财产品总数的1765高于整体比例495pct中期限产品比例明显低于整体3-6个月含和6-12个月含的产品占比分别为98和1373分别低于整体比例173pct和1019pct从各样本理财子来看农银理财和信银理财发行的FOF产品以长期限产品为主而其余理财子发行产品数较少主要为短期限产品FOF理财产品的风险等级适中PR2及PR3产品占比各50无PR4及以上产品从风险指数来看2022年请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告全年样本理财子发行的FOF产品风险指数为249而整体平均风险指数为226FOF产品风险指数略高于整体具体地2022年样本理财子发行的FOF产品中PR2产品有26只约占51PR3产品有25只约占49无PR4及以上的产品FOF理财产品配置以债权类资产为主且配置了一定比例的权益类资产从资产配置来看固收类FOF理财产品的主要投向为债权类资产占比不低于80权益类资产及其他非固收类资产合计比例不超过20部分产品还投资了少量商品及衍生品类资产混合类FOF理财产品投资债权类资产占比低于80权益类资产比例低于502022年农银理财发行的FOF产品数量最多且基准利率较高混合类产品占比超40具体地农银理财发行了FOF理财产品共30只平均基准利率高达516其中固收类占57平均基准利率为484混合类产品多达43平均基准利率为556产品期限以1-3年含产品为主占比约833运作模式上以封闭式净值型产品为主占比约867风险等级适中PR2和PR3产品数量相当无PR4及以上产品2022年发行FOF产品数量次多的是信银理财信银理财发行的FOF产品全部为固收类资产配置中债券类资产均占80以上平均业绩比较基准为462低于农银理财请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告目录一理财子产品发行指数简介1二三大指数环比变化情况2三样本理财子公司发行情况4四理财子产品净值变动6五资金流向和上证指数7六样本理财子固定收益类产品的收益率和发行数量10七重点产品介绍11八理财子公司动态12九最新观点更新FOF理财产品特征分析13十风险提示15图表目录图表1理财子产品发行指数的逻辑与分解2图表2理财子产品发行数量指数3图表3理财子产品发行数量偏离度3图表4理财子产品发行风险指数3图表5理财子产品发行基准利率波动指数3图表6理财子不同类型产品发行基准利率走势3图表7理财子产品发行基准利率与十年期国债利差走势3图表82023年周新增理财产品规模上限测算亿元4图表92023年累计理财产品规模上限测算亿元4图表10理财子产品发行数量环比变动4图表11理财子产品发行基准利率环比变动4图表12样本理财子公司理财产品发行数量明细5图表13样本理财子公司理财产品发行基准利率明细5图表14上周理财子产品期限结构6图表15上周不同期限理财子产品发行基准利率环比变动6图表16样本理财子公司产品净值年初至今变动截至03177图表17样本理财子公司产品净值按周环比变动截至03177图表18样本理财子公司产品净值按月环比变动截至03177图表19样本理财子公司产品破净率截至03177图表20理财子发行指数与上证指数走势8图表21理财产品平均基准收益率截至031210图表22理财产品分期限发行数量截至031211图表23理财子发行重点产品介绍11图表24样本理财子FOF产品的发行数量明细14图表252022年不同类型FOF产品发行数量对比14图表262022年FOF产品运作模式结构对比14请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告图表27样本理财子FOF产品的业绩比较基准14图表28样本理财子FOF产品期限结构对比14图表292022年FOF理财产品期限占比15图表302022年样本理财公司产品产品期限占比15图表312022年FOF理财风险等级占比15图表322022年样本理财公司产品风险等级占比15请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告一理财子产品发行指数简介理财子公司数量在增加而且发行的产品数量也在增加但是市场上尚缺少一个综合指数来反映全部理财子产品发行情况我们竭力编制的这个理财子产品发行指数就能够发挥这种功效可以成为投资者和投资机构把握理财子产品市场的一张名片理财子产品发行指数是反映银行理财子产品发行活跃度投资组成风险偏好以及基准利率变化的重要指标是居民理财投资意向的晴雨表我们编制的理财子产品发行指数由三大指数组成分别是发行数量指数发行基准利率波动指数以及发行风险指数理财子产品发行指数具有以下功能1帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的活跃情况及最新的产品投资组合动向2帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的基准利率走势辅助其对未来走势以及销售情况进行预判理财子产品发行指数对于其他资管机构有重要的借鉴作用银行理财子作为大资管行业的重要参与者理财子产品的发行动态对于居民投资意向具有前瞻性市场上的其他资管机构与银行理财子既有竞争关系也有合作关系样本选取我们选取了11家理财子公司作为样本标的涵盖了大行股份行城商行以及农商行其中包括全部大行理财子公司即工银理财农银理财中银理财建信理财交银理财及中邮理财股份行包括招银理财光大理财和农银理财城商行代表为宁银理财农商行为渝农商理财除农银理财和渝农商理财开业时间在2020年下半年外其他理财子均在2019年已经开业选取时间我们选取的理财子公司发行时间始于2020年8月至今以周为单位起始基准指标发行周为2020年8月3日当周目前所有理财子公司样本标的理财子产品发行在选取时间内均为正常运行状态计算方法发行数量指数当周发行数量基准指标发行周数量x100发行数量指数调整加权当周发行数量加权基准指标发行周数量x100固定收益类产品混合类权益类理财产品发行权重为135发行数量偏离度加权当周发行数量当周发行数量发行基准利率波动指数当周发行理财产品平均基准利率基准指标发行周平均基准利率发行风险指数当周发行理财产品的平均风险等级注基准指标发行周为2020-08-03请参阅最后一页的重要声明1银行行业动态报告图表1理财子产品发行指数的逻辑与分解资料来源中信建投二三大指数环比变化情况从发行数量来看最新理财子产品发行数量指数为20682环比增加22发行数量小幅增多调整后理财子产品发行数量指数为15156环比不变从发行数量偏离度来看最新偏离度为107环比减少22从发行风险指数来看最新理财子产品风险指数为185环比减少28风险偏好下降从发行规模来看最新发行规模测算为664745亿元环比增加334本年度累计发行规模预计达6860018亿元从发行基准利率波动指数来看最新指数为8163环比增加22从不同类型产品的发行基准利率来看上周固收类产品平均业绩比较基准为355环比增加7bp混合类产品平均业绩比较基准为465环比增加43bp整体平均发行基准利率为360环比增加8bp十年期国债收益率和平均基准利差为071环比增加10bp请参阅最后一页的重要声明2银行行业动态报告图表2理财子产品发行数量指数图表3理财子产品发行数量偏离度发行指数调整发行指数14023000135210001301900012517000120150001151300011011000105900010009570000905000300020223132022413202251320226132022713202281320229132023113202321320233132022101320221113202212132022313202241320225132022613202271320228132022913202311320232132023313202210132022111320221213资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表4理财子产品发行风险指数图表5理财子产品发行基准利率波动指数260250110002401050023010000220950021090002008500190800018075002022313202241320225132022613202271320228132022913202311320232132023313202210132022111320221213资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表6理财子不同类型产品发行基准利率走势图表7理财子产品发行基准利率与十年期国债利差走势业绩比较基准固收类混合类权益类业绩比较基准十年期国债收益率利差右65050018060016055045014050012040045010008040035035006030030004002025025000020221020221120221220223132022413202251320226132022713202281320229132023113202321320233132022101320221113202212132022313202241320225132022613202271320228132022913202311320232132023313资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投请参阅最后一页的重要声明3银行行业动态报告图表82023年周新增理财产品规模上限测算亿元图表92023年累计理财产品规模上限测算亿元2500080000700002000060000500001500040000100003000020000500010000001319116130262132202273631313191161302621322022736313资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投三样本理财子公司发行情况从发行数量来看上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为91只环比增加2只具体来看发行数量增加的有5家占比为455其中增加最多的是工银理财环比增加6只有5家理财子公司发行数量减少占比为455其中减少最多的是招银理财环比减少7只发行数量最多的为信银理财发行了16只理财产品从发行基准利率来看样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为360环比增加8bp其中基准利率上升的理财子公司有5家占比为455基准利率下降的理财子公司有6家占比为545平均发行基准利率最高的为中银理财为413固收类产品发行平均基准利率最高的是中银理财为413混合类产品发行平均基准利率最高的是招银理财为500图表10理财子产品发行数量环比变动图表11理财子产品发行基准利率环比变动发行数量环比变动基准利率环比变动bp20600220500180154001403001001020060100205000-20-1000-200-60-300-100-5建信理财工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财-140-400渝农商理财-500-180-10建信理财工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财-600-220渝农商理财资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投请参阅最后一页的重要声明4银行行业动态报告图表12样本理财子公司理财产品发行数量明细发行数量环比变动理财子公司合计固收类混合类权益类合计固收类混合类权益类建信理财4400-3-300工银理财1313006600农银理财2200-3-1-20中邮理财1111005500交银理财99002200中银理财9810-1-210招银理财111010-7-700光大理财6510-1-100信银理财1616003300宁银理财55000000渝农商理财55001100合计91883023-10资料来源公司官网中国理财网中信建投图表13样本理财子公司理财产品发行基准利率明细基准利率环比变动bp理财子公司平均固收类混合类权益类平均固收类混合类权益类建信理财370370-4-4工银理财35135177农银理财405405-728中邮理财305305-18-18交银理财33133122中银理财4134054705142招银理财363346500-11-1860光大理财3733624256-14105信银理财337337-5-5宁银理财380380142142渝农商理财404404-1-1合计3603554658743资料来源公司官网中国理财网中信建投从不同期限的产品发行数量来看上周选取样本的理财子公司发行的理财产品一年期以上产品发行量占比473环比增加113pct其中发行的理财产品主要为1-3年含产品占比473环比增加113pct其次占比较大的是3-6个月含产品占比为198环比减少04pct半年以上期限的产品合计占比为648环比增加98pct短期限的产品占比在环比下降半年内期限的产品占比为352环比减少98pct从不同期限产品的基准利率来看样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为360环比上升8bp从不同期限产品的平均发行基准利率来看1-3年含产品的平均发行基准利率为382环比下降8bp6-12个月含的平均发行基准利率358环比下降12bp3-6个月含的平均发行基准利率305环比下请参阅最后一页的重要声明5银行行业动态报告降8bp3个月含以内的平均发行基准利率381环比上升135bp图表14上周理财子产品期限结构图表15上周不同期限理财子产品发行基准利率环比变动20233620233133个月含以内3-6个月含4003896-12个月含1-3年含3813823年以上38037000358360154340314320305300473280198260246240176资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投四理财子产品净值变动截至2023年3月17日样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品年初至今的净值变动为097其中净值增长最高的为建信理财年初至今均增长148高出均值051pct样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品按周环比净值减少001pct有6家样本理财子净值变动为正5家理财子净值变动为负其中按周环比增长最高的为渝农商理财环比增加为018高出均值019pct样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品按月环比净值增加002pct其中按月环比增长最高的为渝农商理财环比增加052高出均值050pct样本理财子公司理财产品的破净率为262环比减少017pct产品破净率小幅下降请参阅最后一页的重要声明6银行行业动态报告图表16样本理财子公司产品净值年初至今变动截至图表17样本理财子公司产品净值按周环比变动截至03170317020160148018140015120111112100099009093097010008007100088006080083005080070005060052000040001001001005002均值020005000010建信理财008工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财渝农商理财均值015建信理财工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财020渝农商理财资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表18样本理财子公司产品净值按月环比变动截至图表19样本理财子公司产品破净率截至0317031706030000520502500040032200002703002302015000200150120091000010004002500000010000009均值020建信理财016工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财渝农商理财资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投五资金流向和上证指数从资金流向角度看理财子发行指数是对资金流向理财市场的反映同时由于固收类资产具有稳定性此指数的波动也可以反映权益市场的波动作为观测股市波动的风向标上周理财子产品发行数量指数环比上升22上证指数上行环比上升063与发行指数变动方向相同预计资金流向权益市场请参阅最后一页的重要声明7银行行业动态报告图表20理财子发行指数与上证指数走势发行指数上证指数30000380000370000250003600003500002000034000015000330000320000100003100003000005000290000000280000资料来源Wind中信建投专题养老理财与养老金理财产品的异同点从2021年3季度以来养老理财已形成101的试点格局总募集上限从400亿元大幅增至2700亿元2023年2月10日首批个人养老金理财产品名单发布2023年2月24日个人养老金理财产品名单迎来首次扩容产品数量扩容至18只随后比较下养老理财和养老金理财产品的异同点其一养老理财与养老金理财产品的相同点在于1普惠性投资门槛低几乎均为1元起步的认购金额且综合费率均远低于同类型同期限的其他理财产品2长期性产品期限长持有期限最短均为1年及其以上跨周期的投資安排更匹配客户中长期养老需求3稳健性风险等级低产品风险等级均为中低风险或中等风险且以中低风险为主4固收性产品类型均以固定收益类产品为主大类资产配置偏向于固定收益类资产其二养老理财与养老金理财产品的区别点在于1参与对象不同养老理财目前仅限10个试点城市居民购买10个城市分别为北京沈阳长春上海武汉广州重庆成都青岛深圳养老金理财目前由36个先行城市或地区启动实施然后逐步面向在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的所有劳动者请参阅最后一页的重要声明8银行行业动态报告2参与机构不同养老理财目前仅限101个机构可以开展101个机构分别为工银理财建信理财交银理财中银理财农银理财中邮理财光大理财招银理财兴银理财和信银理财贝莱德建信理财养老金理财目前仅有工银理财农银理财中邮理财和中银理财四家机构有产品推出3账户管理不同购买养老理财的参加人需要到对应的理财产品发行机构开通银行账户并凭借该银行账户购买其对应理财子公司的产品购买养老金理财的参加人可通过个人养老金信息管理服务平台建立个人养老金账户个人养老金资金账户可以由参加人在符合规定的任意商业银行开立并凭借该账户购买所有养老金产品4认购标准不同认购养老理财产品的上限普遍较高一般为100万以上认购养老金理财产品每年的上限为12000元5命名规则不同养老理财产品的名称普遍带有养老的字样即使没有养老字样也会有相同或相近意思的字样来表示养老金理财产品的名称和普通的理财产品命名规则并无明显区别大多也没有携带养老字样6运作模式不同养老理财产品目前均为封闭式产品养老金理财产品目前均为开放式产品7估值方式不同养老理财产品非标准化债券类资产配置比例在0-49由于满足产品封闭式运行的条件产品可以优先采用摊余成本法进行估值有利于降低产品净值的波动养老金理财产品为开放式产品不满足采用摊余成本法估值的条件大部分只能使用市值法进行估值8领取标准不同养老理财产品在封闭期结束以后目前一般为5年资金即可到账养老金理财产品不得提前支取参加人达到领取基本养老金年龄完全丧失劳动能力出国境定居或者具有其他符合国家规定的情形资金方可领取9领取形式不同养老理财产品到期后资金自动返回到参与人在该理财子公司母行所开立的银行账户中养老金理财产品在达到可领取的条件后由个人养老金资金账户转入本人社会保障卡银行账户10税收政策不同养老理财产品的投资收益按照理财产品相关规则进行管理养老金理财在投资环节计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税在领取环节个人领取的个人养老金不并入综合所得单独按照3的税率计算缴纳个人所得税11分红机制不同养老理财产品平均会在成立1年后开始向参与人分红分红的资金直接进入资金账户养老金理财产品因为不能提前领取所以也没有分红机制12保障机制不同养老理财均设置了风险保障机制通常包括收益平滑基金风险准备金和预期信用损失减值准备该机制有利于降低产品的波动且平衡收益优化投资者的持有体验养老金理财产品与普通的理财产品并无太大的区别参与人可以通过个人养老金资金账户购买也可以通过该行账户购买因此并不会专门为参与人设置保障机制要对两类账户参与人公平对待总的来说认购养老理财不需要开通个人养老金账户与个人养老金账户没有关系养老理财是符合规定的理财子公司自发发行的一类创新型理财产品购买支取均只能在对应的母行账户上进行认购养老金理财需要开通个人养老金账户购买支取均只能在个人养老金账户上进行养老金理财是个人养老金制度下的其中一请参阅最后一页的重要声明9银行行业动态报告类投资品其余投资品还包括养老金储蓄养老金基金养老金保险等参与人可以用个人养老金账户自由购买金融监管部门确定的名单内产品六样本理财子固定收益类产品的收益率和发行数量2021年3月29日到2023年3月12日期间0-6个月理财产品平均基准收益率中枢在35左右上周环比上行28BP波动幅度有所加大6-12个月理财产品中枢在39附近上周收益率环比下行10bp1年以上产品中枢在45附近有一定的下行趋势波动较为稳定收益率环比上行3bp对于全部期限理财产品中枢在41左右前期较为稳定近期波动幅度有所加大上周收益率环比上行3bp新发产品数量方面上周环比上升高于于本年度平均水平1年以上长期限产品占比低于50上周市场业绩基准整体小幅走高上周债市整体呈现震荡走强态势主要系经济增速目标不及预期通胀不及预期进出口不及预期以及股市持续走弱等影响展望来看国内经济基本面在持续修复基本符合市场预期不过分项来看地产依旧没有触底不过跌势趋缓消费回升幅度相对有限其中服务消费明显改善耐用品消费不足同时今年经济增长目标较为稳健大规模经济刺激政策的必要性大幅降低预计国内经济更多还是弱复苏货币政策可能会继续保持平衡宽松债市或处于震荡区间并有一定的下行空间权益市场方面上周股市持续走弱或是风险偏好下降北向资金流出等考虑到当前国内经济增长目标较为稳健后续随着经济修复股市仍存在机会当前可能处于震荡调整区间图表21理财产品平均基准收益率截至0312500-6个月6-12个月1年以上全期限454035302520资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明10银行行业动态报告图表22理财产品分期限发行数量截至03121000-6个月6-12个月1年以上所有期限9080706050403020100资料来源Wind中信建投七重点产品介绍上周重点产品是中银理财发行1只专精特新主题和1只低碳主题产品以及招银理财发行的的1只养老理财产品中银理财发行的中银理财-低碳优享固收封闭式2023年03期为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为315-335起购金额为1元基本费率为042超额业绩报酬为50中银理财发行的中银理财-专精特新启航打新策略混合类封闭式2023年03期为三级中风险的混合类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为470起购金额为1000元基本费率为065超额业绩报酬为50招银理财发行的招银理财招睿颐养丰润封闭9号特别款固定收益类理财计划为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为350-400起购金额均为100元基本费率为048收取50超额业绩报酬图表23理财子发行重点产品介绍产品类风险等期限类运作模业绩比较基发行规模起购金额基本费超额业产品名称主要投向型级型式准元元率合计绩报酬中银理财-低碳优享二级债权类80-100权1-3年封闭式固收封闭式2023固收类中315-335100亿104250益类0-20非标准含净值型年03期低化债权类0-50请参阅最后一页的重要声明11银行行业动态报告产品类风险等期限类运作模业绩比较基发行规模起购金额基本费超额业产品名称主要投向型级型式准元元率合计绩报酬中银理财-专精特新债权类0-80权益启航打新策略混合三级1-3年封闭式混合类470100亿100006550类0-80非标准化类封闭式2023年中含净值型债权类0-5003期固收类资产不低于80其中非标准化招银理财招睿颐养二级债权资产0-49丰润封闭9号特别1-3年封闭式固收类中350-40010亿10004850权益类资产衍生金款固定收益类理财含净值型低融工具0-20其计划中高波动性资产0-5资料来源公司官网中信建投八理财子公司动态1信银理财荣膺中国银行保险报2022年中国银行业年度服务创新案例坚守立业初心坚持金融为民在315消费者权益日来临之际作为银行理财子行业领军机构信银理财消费者权益保护工作凭借消保管理体制机制创新尊客服务更有温度在业内率先培育出中信理财健康投资者百场万里行专项品牌投教活动荣膺中国银行保险报2022年中国银行业年度服务创新案例信银理财已于2021年在业内率先将消保办公室单独设立为一级部门创新机制体制的同时信银理财及时更新服务理念确保投资者教育跟上时代步伐2022年率先培育出中信理财健康投资者百场万里行投教品牌截至2022年底万里行投教服务已行满三年已走过全国三十多座城市举办60场金融知识宣教活动制作发布500余条投教视频和图文并被行业内权威平台转载百余次刊印数万册投教知识读本小暖象陪伴投教系列明信片服务投资者共发布近300余条投教视频累计超5000万人次收看2银行理财产品在信披及销售环节存在以下几方面问题一是部分产品展示过往业绩时报喜不报忧在资管新规实施前银行理财产品刚兑且收益率可预期净值增长曲线呈平滑走势某一区间的年化收益率就能代表过去和未来的收益率但资管新规后区间收益率的参考价值大幅减弱投资者应更为慎重地购买理财产品二是预期收益率参考指标较多投资者不明就里对此理财经理告诉记者尽管业绩比较基准并不代表未来的实际收益率但在各种指标中该指标相对具有一定参考价值三是风险评估有操作空间一部分理财机构风险测评评估过于简单科学性全面性有待提升从长远发展考虑应当建立完善全面的风险识别流程不断完善用户画像提供更适合的金融服务四是银行理财经理的专业能力有待提升不同银行的理财经理对理财产品收益率底层投资资产等指标的理解差异较大目前银行理财市场整体结构上仍以个人投资者为主个人理财投资者数量为957532万人占比9901在业内人士看来银行理财产品仍需在信披等维度持续发力服务好广大投资者请参阅最后一页的重要声明12银行行业动态报告九最新观点更新FOF理财产品特征分析FOF即基金中的基金通过购买公募基金实现对债券股票大宗商品等资产的投资而FOF理财产品是投资于一揽子公募基金的银行理财产品能实现底层资产多样化从而分散风险避免产品净值大起大落近几年随着资管新规过渡期的结束银行理财产品迎来净值化时代通过FOF产品间接买入权益产品成为理财公司突围的重要方向FOF理财产品开始逐渐成为我国市场关注的产品类型之一在规模和数量上也发展迅速以下将对2022年样本理财子发行的FOF理财产品特征进行分析与全样本做对比并重点分析农银理财信银理财的FOF产品特征数据期间为2022年全年2022年样本理财子发行FOF产品共51只固收类与混合类产品数量约为21封闭式和开放式净值型产品各占50从募集方式来看2022年样本理财子发行的FOF产品均为公募产品从产品类型上来看固收类产品有33只占样本理财子FOF产品发行总数的6471混合类产品有18只占比为3529具体地2022年有7家样本理财子发行了FOF产品其中4家发行了混合类产品占比571发行混合类FOF产品最多的是农银理财占所有混合类FOF产品的722从产品的运作模式来看2022年样本理财子共发行封闭式净值型FOF理财产品26只占FOF产品总数的509开放式净值型产品25只占比491具体地仅农银理财发行了封闭式净值型FOF产品其余理财子发行的FOF产品均为开放式净值型FOF理财产品的平均业绩比较基准明显高于整体收益率可观从业绩比较基准来看2022年全年样本理财子整体的平均业绩比较基准为411FOF产品的为482高于整体071pct其中混合类产品的平均比较基准为556固收类产品的平均比较基准为450均高于整体具体地平均基准利率最高的是招银理财为555较FOF产品的平均利率高073pct其次是农银理财平均业绩比较基准为516高于FOF产品整体034pct仅工银理财和中邮理财的FOF产品平均业绩比较基准低于400FOF理财产品的期限以1-3年为主中期限产品比例较整体偏低从期限类型来看比例最大的是期限为1-3含的理财产品占比5686高于整体比例1099pct其次为3个月以内的产品占FOF理财产品总数的1765高于整体比例495pct中期限产品比例明显低于整体3-6个月含和6-12个月含的产品占比分别为98和1373分别低于整体比例173pct和1019pct从各样本理财子来看农银理财和信银理财发行的FOF产品以长期限产品为主而其余理财子发行产品数较少主要为短期限产品FOF理财产品的风险等级适中PR2及PR3产品占比各50无PR4及以上产品从风险指数来看2022年全年样本理财子发行的FOF产品风险指数为249而整体平均风险指数为226FOF产品风险指数略高于整体具体地2022年样本理财子发行的FOF产品中PR2产品有26只约占51PR3产品有25只约占49无PR4及以上的产品FOF理财产品配置以债权类资产为主且配置了一定比例的权益类资产从资产配置来看固收类FOF理财产品的主要投向为债权类资产占比不低于80权益类资产及其他非固收类资产合计比例不超过20部分产品还投资了少量商品及衍生品类资产混合类FOF理财产品投资债权类资产占比低于80权益类资产比例低于502022年农银理财发行的FOF产品数量最多且基准利率较高混合类产品占比超40具体地农银理财发行了FOF理财产品共30只平均基准利率高达516其中固收类占57平均基准利率为484混合类产品多达43平均基准利率为556产品期限以1-3年含产品为主占比约833运作模式上以封请参阅最后一页的重要声明13银行行业动态报告闭式净值型产品为主占比约867风险等级适中PR2和PR3产品数量相当无PR4及以上产品2022年发行FOF产品数量次多的是信银理财信银理财发行的FOF产品全部为固收类资产配置中债券类资产均占80以上平均业绩比较基准为462低于农银理财图表24样本理财子FOF产品的发行数量明细产品细节理财子类型风险等级期限结构发行基准固收混合3个月内3-6个月6-12个月1-3年3年以数量利率类类PR2PR3含含含含上工银理财1280101010000农银理财3051617131614310251中邮理财7380615211500招银理财2555020210100信银理财8462803503140宁银理财2020220000渝农商理财1400101010000FOF整体5148233182625957291资料来源公司官网中信建投图表252022年不同类型FOF产品发行数量对比图表262022年FOF产品运作模式结构对比固收类混合类封闭式净值型开放式净值型404030302020101000资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表27样本理财子FOF产品的业绩比较基准图表28样本理财子FOF产品期限结构对比5553个月以内含3-6个月含6005164824626-12个月含1-3年含500380400411100400280300200100500000资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明14银行行业动态报告图表292022年FOF理财产品期限占比图表302022年样本理财公司产品产品期限占比3个月以内含3-6个月含6-12个月含1-3年含3个月以内含3-6个月含6-12个月含1-3年含3年以上1963年以上5991765127098011535686137345872392资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表312022年FOF理财风险等级占比图表322022年样本理财公司产品风险等级占比三级中二级中低一级低二级中低三级中四级中高五级高6113061490250986299资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投十风险提示1经济增速下行超预期导致银行资产质量恶化经济增速如果下行超预期企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2银行信贷扩展受限疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3NIM下滑幅度超预期在LPR持续下调信贷需求不足的背景下银行贷款利率可能会超预期下降同时负债成本率有可能超预期下行导致NIM超预期下降4房地产风险超预期信用卡风险暴露疫情反复居民收入预期在下降信用卡清偿能力降低信用卡相关的不良率有可能回升相关风险持续暴露带来银行资产质量相关风险的增加请参阅最后一页的重要声明15