第一部分：股票量化策略投资环境
　　量化策略运作方面，近期来看，不稳定因子数量持续维持在临界水平以内，对现货端超额影响较小。从流动性层面来看，市场交投活跃度持续企稳回升，两市日均成交额相比1月有明显提升，各大指数换手水平同样整体上涨，对量化策略交易执行端成本和质量负面影响持续下降。风格方面，2023年春节后，市场行情逐步开始向均衡、成长扩散，1月风格再度转向中小盘，2月这一现象延续。波动率层面，各指数时序波动水平整体反弹，不过截面波动仍小幅下降，目前市场收益分歧度处在低位。对冲成本来看，近期三大股指期货开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所上升，不过目前仍在比较适中的水平，并且前期开仓的头寸已锁定可一定的升水收益。从指数风险溢价层面来看，经过去年末以来的大幅反弹之后，沪深300、中证500及中证1000的风险溢价率均有下降，并已逐步走出高风险溢价区间，不过从历史表现来看，风险溢价率走势调转后往往会有一段时间的持续性，在这期间对应指数仍然有不错的配置价值。综合来看，近期股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境的各个影响因素有继续好转的趋势，短期内股票量化策略的运行中性偏乐观，对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，目前beta层面的配置机会仍然值得把握，近期行情维持中小盘强势的格局，中证500及中证1000指增策略的配置时机值得关注。另外，去年四季度到今年初以来，股指期货基差贴水幅度持续收敛，虽在2月以来有所扩大，但仍处在非常合适的对冲成本区间，叠加现货端边际回暖的超额环境，市场中性策略目前仍有较好的配置价值。
　　第二部分：股票量化策略近期表现
　　2023年2月欧美通胀担忧再起，外围市场上演紧缩恐慌，国内市场走势也再度震荡，各重要指数涨跌互现。全月影响量化策略运作环境的多数因素有继续好转的迹象，市场交投情绪带动两市成交水平持续反弹，风格延续中小盘股强势。据我们本次重点统计的352只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，2月指数增强策略绝对收益表现分化，但超额收益集体回暖，市场中性策略收益表现亮眼。具体来看，中高频策略中，沪深300指数增强策略2月平均来看在指增策略中绝对收益表现垫底，超额收益则表现最佳，结束了自去年11月以来连续3个月的负超额表现，2月超额收益中位数为1.74%。中证500指数增强策略2月绝对收益及超额表现在三类指增策略中表现居中，超额收益中位数为1.06%。中证1000指数增强策略2月平均来看在三类指增策略中绝对收益表现最好，超额收益相比1月也转负为正，2月超额中位数为0.80%。市场中性策略方面，对冲端IC、IM等近月合约基差贴水在2月整体走阔，或给运作中的产品贡献了一定的收益，叠加现货端超额集体回暖的表现，2月策略收益整体表现亮眼，自去年11月来已连续4月获得正收益表现，近期稳定性持续有所提升。量化复合策略方面，2月商品市场整体下挫，前期反弹行情遭遇反转，之后市场保持震荡，对CTA非常不利，各周期CTA策略均有不同幅度回撤，叠加股票量化子策略涨跌分化的绝对收益表现，复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品2月整体收益表现欠佳。
　　第三部分：本期股票量化私募介绍——盛丰私募：
　　总体来看，盛丰成立时间较短，但核心成员在股票量化策略领域已有较长的研究与投资经验，策略及IT成员占比较高，可以较好的匹配未来规模增速。目前盛丰主要策略为指数增强策略、市场中性策略和CTA策略，其中CTA团队研究成果也应用在中性策略对冲端，进行基差管理，降低整体对冲成本。股票量化两类策略从成立以来均有优异的业绩表现。目前盛丰总管理规模11亿左右，仍有一定的容量空间，可予以关注。
　　风险提示
　　策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。

研究报告全文：第一部分股票量化策略投资环境量化策略运作方面近期来看不稳定因子数量持续维持在临界水平以内对现货端超额影响较小从流动性层面来看市场交投活跃度持续企稳回升两市日均成交额相比1月有明显提升各大指数换手水平同样整体上涨对量化策略交易执行端成本和质量负面影响持续下降风格方面2023年春节后市场行情逐步开始向均衡成长扩散1月风格再度转向中小盘2月这一现象延续波动率层面各指数时序波动水平整体反弹不过截面波动仍小幅下降目前市场收益分歧度处在低位对冲成本来看近期三大股指期货开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所上升不过目前仍在比较适中的水平并且前期开仓的头寸已锁定可一定的升水收益从指数风险溢价层面来看经过去年末以来的大幅反弹之后沪深300中证500及中证1000的风险溢价率均有下降并已逐步走出高风险溢价区间不过从历史表现来看风险溢价率走势调转后往往会有一段时间的持续性在这期间对应指数仍然有不错的配置价值综合来看近期股票量化策略包括量化选股和市场中性策略运行环境的各个影响因素有继续好转的趋势短期内股票量化策略的运行中性偏乐观对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言目前beta层面的配置机会仍然值得把握近期行情维持中小盘强势的格局中证500及中证1000指增策略的配置时机值得关注另外去年四季度到今年初以来股指期货基差贴水幅度持续收敛虽在2月以来有所扩大但仍处在非常合适的对冲成本区间叠加现货端边际回暖的超额环境市场中性策略目前仍有较好的配置价值第二部分股票量化策略近期表现2023年2月欧美通胀担忧再起外围市场上演紧缩恐慌国内市场走势也再度震荡各重要指数涨跌互现全月影响量化策略运作环境的多数因素有继续好转的迹象市场交投情绪带动两市成交水平持续反弹风格延续中小盘股强势据我们本次重点统计的352只相同公司同一策略选取一只产品股票量化策略产品显示2月指数增强策略绝对收益表现分化但超额收益集体回暖市场中性策略收益表现亮眼具体来看中高频策略中沪深300指数增强策略2月平均来看在指增策略中绝对收益表现垫底超额收益则表现最佳结束了自去年11月以来连续3个月的负超额表现2月超额收益中位数为174中证500指数增强策略2月绝对收益及超额表现在三类指增策略中表现居中超额收益中位数为106中证1000指数增强策略2月平均来看在三类指增策略中绝对收益表现最好超额收益相比1月也转负为正2月超额中位数为080市场中性策略方面对冲端ICIM等近月合约基差贴水在2月整体走阔或给运作中的产品贡献了一定的收益叠加现货端超额集体回暖的表现2月策略收益整体表现亮眼自去年11月来已连续4月获得正收益表现近期稳定性持续有所提升量化复合策略方面2月商品市场整体下挫前期反弹行情遭遇反转之后市场保持震荡对CTA非常不利各周期CTA策略均有不同幅度回撤叠加股票量化子策略涨跌分化的绝对收益表现复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品2月整体收益表现欠佳第三部分本期股票量化私募介绍盛丰私募总体来看盛丰成立时间较短但核心成员在股票量化策略领域已有较长的研究与投资经验策略及IT成员占比较高可以较好的匹配未来规模增速目前盛丰主要策略为指数增强策略市场中性策略和CTA策略其中CTA团队研究成果也应用在中性策略对冲端进行基差管理降低整体对冲成本股票量化两类策略从成立以来均有优异的业绩表现目前盛丰总管理规模11亿左右仍有一定的容量空间可予以关注风险提示策略拥挤度上升对冲成本增加带来的策略收益不及预期波动加大的风险敬请参阅最后一页特别声明1证券投资类私募基金行业月报内容目录第一部分股票量化策略投资环境分析4基础市场回顾4量化策略投资环境4第二部分股票量化策略近期业绩表现10第三部分股票量化私募介绍17风险提示18图表目录图表1近一年股市重要指数月度涨跌幅4图表2近一月各行业板块涨跌情况4图表3因子不稳定程度5图表4近一年沪深两市成交额5图表5近一年主要指数换手率5图表6近一年大小盘风格特征6图表7近一年头部市值股票成交额占全市场比例6图表8近一年主要指数波动率过去20日波动率年化6图表9近一年个股收益率离散度6图表10近一年行业轮动速度7图表11近一月指数成分股与成分股外个股平均涨跌幅7图表12IF远月近月实时基差走势7图表13IF跨期年化基差加权走势7图表14IC远月近月实时基差走势8图表15IC跨期年化基差加权走势8图表16IC空单持仓量变化走势8图表17沪深300风险溢价率9图表18中证500风险溢价率9图表19中证1000风险溢价率9图表20股票量化策略运行环境分析10图表21股票量化策略业绩走势11图表22各子策略近半年各月平均收益表现11图表23中证500指数增强策略月度超额收益表现12图表24沪深300指数增强策略月度超额收益表现13图表25中证1000指数增强策略月度超额收益表现13敬请参阅最后一页特别声明2证券投资类私募基金行业月报图表26近一年沪深300指数增强策略产品周度超额收益相关性13图表27近一年中证500指数增强策略产品周度超额收益相关性14图表28图表28近一年中证1000指数增强策略产品周度超额收益相关性14图表29近一年沪深300指数增强策略产品最大负超额周度15图表30近一年中证500指数增强策略产品最大负超额周度15图表31近一年中证1000指数增强策略产品最大负超额周度16图表32部分优秀私募近期业绩表现16图表33盛丰中证500指数增强1号业绩走势18图表34盛丰中证500指数增强1号产品收益指标展示18图表35子辰盛丰量化对冲一号业绩走势18图表36子辰盛丰量化对冲一号产品收益指标展示18敬请参阅最后一页特别声明3证券投资类私募基金行业月报第一部分股票量化策略投资环境分析基础市场回顾A股在2023年1月迎来开门红后2月欧美通胀担忧再起外围市场上演紧缩恐慌国内市场走势也再度震荡各重要指数涨跌互现全月来看上证综指上涨074沪深300指数下跌210中证500指数上涨109中小板指下跌294创业板指下跌588行业方面根据申万一级行业分类2月绝大多数板块上涨其中通信轻工制造计算机纺织服饰钢铁及传媒板块涨幅超4下跌板块中电力设备领跌跌幅超过5银行有色金属非银金融商贸零售房地产等跌幅紧随其后图表1近一年股市重要指数月度涨跌幅图表2近一月各行业板块涨跌情况来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind量化策略投资环境通过对因子收益不稳定程度的追踪指标衡量因子的稳定程度或对刻化量化策略运作的市场环境具有一定的意义追踪范围选取成长动量价值情绪质量收益及风险等类别下的37个三级因子1评估单个因子收益序列时序稳定程度滚动60个交易日的标准差2每个交易日将单个因子的滚动标准差与回看60日滚动标准差的90分位数进行对比3统计样本因子中每个交易日滚动标准差大于自身回看60日滚动标准差的90分位数的因子个数当多数因子收益波动同时加大时可以合理推测市场或进入风格切换频繁紊乱的市场环境中从2021年以来的两次市场风格切换来看约有超过40的因子出现较大波动时指数增强策略的超额稳定性可能会受到影响2021年春节后随抱团股瓦解不稳定因子数量快速上升并达到峰值从同区间指数增强策略超额以中证500指增策略行业超额表现为代表表现来看2021年2-4月虽仍有超额但整体表现平平如果以周为单位来看期间超额波动明显加大2021年9月开始6-8月大幅上涨的周期股随着碳中和政策的逐步纠偏开启回调不稳定因子数量在9-10月末这一期间持续维持在临界值上方对应了同阶段连续的超额回撤表现2022年全年因子有效性整体尚可不稳定因子数量并未出现类似于2021年2月9月突破临界值后大幅飙升并持续处在临界值上方的现象仅在1月下旬4月末到5月初6月及10月个别时段出现小幅突破临界值的情况随后呈现快速下降趋势因此并未对超额带来显著的负面影响从2022年11月开始不稳定因子数量再次回到临界值以内波动并在年末延续了下行趋势进入2023年以来不稳定因子数量稳定在临界值下方并在2月以来持续走低对超额收益或有较为正面的影响敬请参阅最后一页特别声明4证券投资类私募基金行业月报图表3因子不稳定程度来源国金证券研究所Wind流动性和市场活跃度方面2月以来美国就业通胀零售等数据都超预期欧美经济衰退预期减弱市场对于美联储加息的担忧再度升温国内经济稳步修复政策维持稳健宽松市场流动性较为平稳不过北上资金净流入则有所收敛具体来看北上资金在2月上旬流入速度放缓但仍维持净流入状态两市成交额维持在9000亿左右的水平波动月中开始随前期拉涨后资金兑现压力上升市场震荡加剧月末在北上资金连续5个交易日净流出的带动下A股市场价量齐跌全月来看两市日均成交额接近9000亿与1月相比上涨超过13各大指数换手水平在2月整体呈现继续回升的趋势从日均换手率来看上证50换手率环比下跌616沪深300中证500和中证1000换手率环比分别上涨3011499和2461图表4近一年沪深两市成交额图表5近一年主要指数换手率来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind市场风格上截至2月底近一年来大盘股相对上证指数收益-590中小盘股相对上证指数收益-098中小盘股相对上证指数收益从2022年4月末触及阶段性低点后开始明显反弹8月中旬达到近一年高点后再度转向相对收益在震荡中回落10月市场风格再度逆转回归中小盘强势但11月以来受地产金融领涨带动大盘股明显占优去年末开始至春节归来市场开启全面反弹势头中小盘股相对收益也随之回暖2023年1月全月中小盘股再度跑赢大盘股2月这一趋势延续全月中证1000跑赢沪深300超过43从头部市值股票成交额占全市场比例来看2月沪深300成分股成交占比有所下滑上旬一度回到21左右平均占比接近25中证500成分股成交占比在157左右相比1月基本持平敬请参阅最后一页特别声明5证券投资类私募基金行业月报图表6近一年大小盘风格特征图表7近一年头部市值股票成交额占全市场比例来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind从主要指数时序波动水平来看近一年时序波动水平呈现中枢下移的趋势2022年初至5月时序波动上升到高点后开启下落模式随后4个月整体进入低迷区间四季度开始各指数波动水平在前期触底后显著反弹但11月中下旬则转向再度走低中证500波动水平降幅较大进入2023年以来时序波动在1月整体已有提升迹象其中中证500和创业板指数波动水平提升较为明显但2月除沪深300外其余指数时序波动水平再度有所下跌从近期个股以沪深300中证500和中证1000所包含成分股为样本股票池收益率离散程度来看2月平均个股收益离散度相比今年1月进一步走低已经连续4个月有所下降市场截面波动率稳定性较差个股收益分歧度持续维持在较低位置图表8近一年主要指数波动率过去20日波动率年化图表9近一年个股收益率离散度来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind从近期行业轮动速度来看以申万一级行业分类为标准2月行业轮动速度从1月的高位回落回到相对适中水平对短期超额表现的负面影响或有降低从指数成分股内外板块的涨跌表现来看2月绝大多数板块上涨分行业来看超半数板块中中证500成分股外个股平均表现占优敬请参阅最后一页特别声明6证券投资类私募基金行业月报图表10近一年行业轮动速度图表11近一月指数成分股与成分股外个股平均涨跌幅来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind从远近月基差实时走势来看2月市场整体表现分化IFICIM三大股指期货基差走势略有差异2月末与1月相比来看IF近月及季月合约基差均持续维持在升水区间次季月合约贴水幅度则有明显走深IC近月合约从升水回到贴水状态季月与次季月合约贴水幅度同样有所走深IM远近月合约基差走势与IC较为一致从跨期年化基差来看截至2023年2月底IF跨期年化基差为-0592月全月平均为0081月平均为174IC跨期年化基差为-4242月全月平均为-3071月平均为-078IM跨期年化基差为-6012月全月平均为-4761月平均为-252相比于1月2月以来IFIC及IM开仓的头寸所需承担的平均贴水成本有所扩大不过IF除次季月合约外其余期现合约在近期仍可以锁定一定的升水收益从6个月滚动跨期年化基差来看IF和IC目前仍处在收敛区间自去年7月上市交易已来IM持仓量持续有所提升截止到今年2月底维持在20万张左右占比超过IC持仓量的23从全市场IC空单持仓量变化来看2023年2月IC空单平均持仓总量286000张左右与1月相比继续小幅下降图表12IF远月近月实时基差走势图表13IF跨期年化基差加权走势来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind敬请参阅最后一页特别声明7证券投资类私募基金行业月报图表14IC远月近月实时基差走势图表15IC跨期年化基差加权走势来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind图表16IC空单持仓量变化走势来源国金证券研究所Wind从股票市场风险溢价来看自2011年以来沪深300与中证500回报率与10年期国债到期收入率之差自2014年10月以来中证1000回报率与10年期国债到期收入率之差截至2月28日当前沪深300风险溢价率550自去年11月以来风险溢价率明显回落目前处在历史6490分位值水平中证500风险溢价率118已从风险溢价较高的区间回到正常水平处在历史7910分位值水平中证1000风险溢价率031处在历史8120分位值水平同样已跌出高风险溢价区间敬请参阅最后一页特别声明8证券投资类私募基金行业月报图表17沪深300风险溢价率图表18中证500风险溢价率来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind图表19中证1000风险溢价率来源国金证券研究所Wind对于量化选股策略而言2月以来美国就业通胀零售等数据都超预期欧美经济衰退预期减弱市场对于美联储加息的担忧再度升温国内经济稳步修复政策维持稳健宽松市场流动性较为平稳不过北上资金净流入则有所收敛两市成交额在1月交投活跃度整体回暖的带动下继续有所提升但月末受北上持续净流出影响则再度缩量截至月底沪深300指数下跌210中证1000指数上涨221风格延续中小盘股强势从各行业板块来看全月中证500指数成分股外个股的平均表现占优同时行业轮动速度也有回落整体来看选股端超额环境利大于弊各指数增强策略超额表现集体回暖对于阿尔法策略而言2月全月影响量化策略运作环境的多数因素有继续好转的迹象市场交投情绪带动两市成交水平持续反弹指数时序波动水平整体有所反弹不过截面波动水平仍略有走低分周度表现来看2月各周均是以中证1000为代表的小盘股表现占优对现货端超额收益形成一定利好从期货端来看2月全月IC远近月合约基差贴水幅度均有扩大或给运作中的产品贡献额外收益叠加对标中证500中证1000现货端超额水平的回升中性策略本月正收益显著敬请参阅最后一页特别声明9证券投资类私募基金行业月报图表20股票量化策略运行环境分析近期变化情况对量化策略运行友好度2月不稳定因子数量稳定在临界值以内并因子不稳定程度且持续走低对超额收益或有正面影响两市日均成交额有所回升各重要指数平流动性及活跃度均换手水平整体上涨中小盘股全月大幅跑赢大盘股市场风格大小盘风格维持中小盘各大指数时序波动水平表现分化个股截市场波动率面波动水平持续走低行业轮动速度小幅回落分行业板块来看行业轮动及成分股表现成分股外个股平均表现占优平均跨期年化基差贴水幅度较今年1月整基差体走阔平均对冲成本上升来源国金证券研究所整体来看当前市场的核心矛盾在于美联储政策变化和国内经济政策方向具体而言今年美国经济是出清之年国内是过渡之年美国是出清之年美联储政策由紧转松的趋势明确国内是过渡之年经济向上趋势明确但或缺乏弹性产业政策值得期待目前从私募仓位大股东增减持规模指数换手率等三类市场结构指标来看当前市场温度并不高私募仓位处在历史中位大股东净减持规模处在历史较低位指数换手率也远未到经验性警示区间经济没有上行风险的情况下中小成长将是超额收益核心主线量化策略运作方面近期来看不稳定因子数量持续维持在临界水平以内对现货端超额影响较小从流动性层面来看市场交投活跃度持续企稳回升两市日均成交额相比1月有明显提升各大指数换手水平同样整体上涨对量化策略交易执行端成本和质量负面影响持续下降风格方面2023年春节后市场行情逐步开始向均衡成长扩散1月风格再度转向中小盘2月这一现象延续波动率层面各指数时序波动水平整体反弹不过截面波动仍小幅下降目前市场收益分歧度处在低位对冲成本来看近期三大股指期货开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所上升不过目前仍在比较适中的水平并且前期开仓的头寸已锁定可一定的升水收益从指数风险溢价层面来看经过去年末以来的大幅反弹之后沪深300中证500及中证1000的风险溢价率均有下降并已逐步走出高风险溢价区间不过从历史表现来看风险溢价率走势调转后往往会有一段时间的持续性在这期间对应指数仍然有不错的配置价值综合来看近期股票量化策略包括量化选股和市场中性策略运行环境的各个影响因素有继续好转的趋势短期内股票量化策略的运行中性偏乐观对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言目前beta层面的配置机会仍然值得把握近期行情维持中小盘强势的格局中证500及中证1000指增策略的配置时机值得关注另外去年四季度到今年初以来股指期货基差贴水幅度持续收敛虽在2月以来有所扩大但仍处在非常合适的对冲成本区间叠加现货端边际回暖的超额环境市场中性策略目前仍有较好的配置价值第二部分股票量化策略近期业绩表现我们以国金研究覆盖的私募基金为基础选取其中采取股票量化策略的私募管理人的对应策略产品从量化选股无清晰参考基准指数沪深300指数增强中证500指数增强中证1000指数增强市场中性复合策略股票量化为主适当叠加期权CTA套利等策略中分别选取具有代表性的产品进行统计和业绩展示整体来看2023年2月欧美通胀担忧再起外围市场上演紧缩恐慌国内市场走势也再度震荡各重要指数涨跌互现全月影响量化策略运作环境的多数因素有继续好转的迹象市场交投情绪带动两市成交水平持续反弹风格延续中小盘股强势据我们本次重点统计的352只相同公司同一策略选取一只产品股票量化策略产品显示2月指数增强策略绝对收益表现分化但超额收益集体回暖市场中性策略收益表现亮眼敬请参阅最后一页特别声明10证券投资类私募基金行业月报图表21股票量化策略业绩走势来源国金证券研究所朝阳永续具体来看量化选股策略中高频产品中17只产品2月平均收益363全部产品均实现正收益量化选股策略未区分策略频率产品中48只产品2月平均收益-04521只产品实现正收益沪深300指数增强策略中高频产品中23只产品2月平均收益-106只产品实现正收益18只产品均超越同期沪深300指数表现平均超额166沪深300指数增强策略未区分策略频率产品中16只产品2月平均收益-2333只产品实现正收益8只产品超越同期沪深300指数平均超额013中证500指数增强策略中高频产品中66只产品2月平均收益24364只产品实现正收益59只产品超越同期中证500指数表现平均超额119中证500指数增强策略未区分策略频率产品中35只产品2月平均收益14629只产品实现正收益其中17只产品超越同期中证500指数平均超额023中证1000指数增强策略中高频产品中27只产品2月平均收益365所有产品均实现正收益24只产品超越同期中证1000指数表现平均超额096市场中性策略中高频产品中53只产品2月平均收益13247只产品实现正收益市场中性策略未区分策略频率产品中12只产品2月平均收益-0586只产品实现正收益复合策略产品中55只产品2月平均收益-025其中正收益产品28只图表22各子策略近半年各月平均收益表现策略类型9月10月11月12月1月2月近三月今年以来量化选股中高频-979217656-219575363745971量化选股未区分策略频率-575-024439-191534-045300492沪深300增强中高频-688-525721175685-100786576沪深300增强中高频超额收益023196-018-067-097166--沪深300增强未区分策略频率-728-346675317599-233638351沪深300增强未区分策略频率超额收益-033395-157072-173013--中证500增强中高频-835059626-221653243682920中证500增强中高频超额收益014-075075161-031119--中证500增强未区分策略频率-710098566-202589146539743中证500增强未区分策略频率超额收益125-037005179-097023--中证1000增强中高频-1007272688-2367163658431109中证1000增强中高频超额收益116060240126-054096--市场中性中高频-175-062062043038132225175市场中性未区分策略频率-384-141-019-090-001-058-355-283复合策略-476-265473026377-025473386来源国金证券研究所朝阳永续敬请参阅最后一页特别声明11证券投资类私募基金行业月报综合市场行情来分析各策略的表现2月市场风格差异显著A股在春节归来后进入了持续调整的状态截止月末上证指数上涨074沪深300下跌21创业板下跌288新能源赛道股持续疲弱资金大幅流出两市成交额在月末受北上持续净流出影响再度缩量但全月平均来看整体回暖的趋势未改对量化策略获取超额收益相对有利另外行业轮动速度回落到适宜区间截面波动水平虽处在相对低位但时序波动已在分化中有回暖迹象对超额收益负面影响下降整体来看量化选股策略运行环境利大于弊多数影响因素仍在边际回暖的过程中在这样的行情下中高频策略中三类指增策略绝对收益表现分化但超额收益集体有所回暖具体来看沪深300指数增强策略2月平均来看在指增策略中绝对收益表现垫底超额收益则表现最佳结束了自去年11月以来连续3个月的负超额表现2月超额收益中位数为174中证500指数增强策略2月绝对收益及超额表现在三类指增策略中表现居中超额收益中位数为106中证1000指数增强策略2月平均来看在三类指增策略中绝对收益表现最好超额收益相比1月也转负为正2月超额中位数为080市场中性策略方面对冲端ICIM等近月合约基差贴水在2月整体走阔或给运作中的产品贡献了一定的收益叠加现货端超额集体回暖的表现2月策略收益整体表现亮眼自去年11月来已连续4月获得正收益表现近期稳定性持续有所提升量化复合策略方面2月商品市场整体下挫前期反弹行情遭遇反转之后市场保持震荡对CTA非常不利各周期CTA策略均有不同幅度回撤叠加股票量化子策略涨跌分化的绝对收益表现复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品2月整体收益表现欠佳图表23中证500指数增强策略月度超额收益表现来源国金证券研究所朝阳永续敬请参阅最后一页特别声明12证券投资类私募基金行业月报图表24沪深300指数增强策略月度超额收益表现图表25中证1000指数增强策略月度超额收益表现来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续从超额表现相关性来看近一年沪深300指数增强策略产品周度超额收益平均相关性034与1月相比小幅下降处在相对适中水平不过个别大型管理人间相关性已超过08图表26近一年沪深300指数增强策略产品周度超额收益相关性来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证500指数增强策略产品周度超额收益平均相关性036与1月相比小幅下降头部及大型管理人间超额收益相关性较高平均来看已达到06以上的水平甚至不少管理人间超额相关性已经在08以上敬请参阅最后一页特别声明13证券投资类私募基金行业月报图表27近一年中证500指数增强策略产品周度超额收益相关性来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证1000指数增强策略产品周度超额收益平均相关性022与1月相比小幅上升不过仍为三类指增策略中最低图表28图表28近一年中证1000指数增强策略产品周度超额收益相关性来源国金证券研究所朝阳永续从近一年指数增强策略产品周度最大负超额来看近一年沪深300指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-178其中3只产品周度最大负超额超过-3敬请参阅最后一页特别声明14证券投资类私募基金行业月报图表29近一年沪深300指数增强策略产品最大负超额周度来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证500指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-177与沪深300指增策略基本持平其中7只产品周度最大负超额超过-3图表30近一年中证500指数增强策略产品最大负超额周度来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证1000指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-166好于沪深300与中证500指增策略其中3只产品周度最大负超额超过-3敬请参阅最后一页特别声明15证券投资类私募基金行业月报图表31近一年中证1000指数增强策略产品最大负超额周度来源国金证券研究所朝阳永续根据2月收益情况以净值截至224和228为准以下分策略展示了我们持续跟踪的部分优秀股票量化策略私募基金的业绩表现水木博雅龙旗宣夜凡二涵德弈倍金戈量锐等私募管理人业绩表现较好图表32部分优秀私募近期业绩表现私募产品近一月近三月近半年策略水木博雅水木博雅中证500指数增强2号646801259中证500增强日间Alpha龙旗科技龙旗引航者三号62213111070中证1000增强日间Alpha宣夜投资宣夜投资市场中性源流一号61611021463市场中性日间Alpha凡二投资凡二量化中证1000增强1号6101024712中证1000增强更短周期及日内龙旗科技龙旗股票量化多头1号5631094848量化选股策略中高频涵德投资涵德明德中证500指数增强1号558960604中证500增强日间Alpha弈倍私募弈倍虎鲨中证1000指数增强511951410中证1000增强日间Alpha金戈量锐量锐指数增强1000一号483960557中证1000增强日间Alpha信弘天禾信弘中证500指数增强1号48211251165中证500增强更短周期及日内致诚卓远致远中证1000指数加强468811914中证1000增强日间Alpha千象资产千象盛世量化选股1号467781511量化选股策略中高频宣夜投资宣夜投资500指数增强46110801152中证500增强日间Alpha半鞅私募半鞅量化精选4608731041量化选股策略中高频稳博投资稳博1000指数增强1号4589611323中证1000增强更短周期及日内水木长量水木长量-人工智能1期451762648中证500增强日间Alpha涵德投资涵德桢诚量化投资基金441471354量化复合策略星阔投资星阔山海1号股票优选433631249量化选股策略中高频鸣熙资产鸣熙指数增强1号421886313中证500增强日间Alpha星阔投资星阔上林1号中证1000指数增强419768235中证1000增强日间Alpha盛丰私募盛丰量化对冲0号415582504市场中性日间Alpha来源国金证券研究所朝阳永续敬请参阅最后一页特别声明16证券投资类私募基金行业月报第三部分股票量化私募介绍本期股票量化私募我们介绍盛丰基金海南盛丰私募基金管理有限公司1公司经营治理海南盛丰私募基金管理有限公司成立于2022年1月专注于中国A股市场的量化交易致力于获取显著且持续的风险调整后的超额收益依托于专业的团队公司构建了高水平的量化投资策略体系和交易系统目前公司管理规模11亿左右团队核心成员在因子挖掘组合算法交易等领域拥有丰富的实践经验盛丰基金总成员25人其中策略及IT成员19人公司核心成员均来自于清华大学北京大学复旦大学中国人民大学等知名学府分别在因子挖掘因子组合风险优化算法交易等领域拥有五年以上的量化投资实践经验总经理兼创始合伙人林子洋中国人民大学计算机硕士曾任平方和量化策略研究员大岩资本投资研究部副总裁拥有10年阿尔法策略研究经验6年实盘交易经验2投资策略以量价为主的多因子模型投研体系盛丰投资策略为量价为主的多因子模型体系实盘因子超过1500个其中以人工挖掘的因子为主占比达95其余为机器挖掘从类型占比来看其中90为量价因子其余为基本面事件驱动另类因子等在组合优化阶段盛丰主要使用机器学习与深度学习模型4位负责做组合优化的成员通过机器学习等手段生成20多个策略组合并通过线性手段在顶层进行组合实盘交易上盛丰通过自研算法进行交易降低冲击成本增厚组合收益具体来看盛丰股票量化策略设有市场中性和指数增强两条产品线指数增强策略对标中证500中证1000指数高仓位运行不做大盘择时控制一定市值和行业敞口其中市值敞口控制在04-05个标准差以内行业偏离控制在5-6以内其中中证500指数增强策略30持仓在成分股内选取策略通过日间选股积累超额收益日内交易增强底仓收益并通过算法交易进行收益增厚市场中性策略在多头端基础上通过股指期货进行对冲空头端会叠加基差管理策略降低整体对冲成本从组合层面来看持仓个股1200多只年化双边换手80倍左右3风险管理风控层面盛丰从选股范围分散度控制交易风控和系统安全四个角度进行把控选股范围剔除st股票及流动性查的股票分散度控制层面单票集中度低于08每日同时持有超过1000只股票交易风控层面100程序化交易实施盘中人工程序监控每日盘后校验系统安全层面同时使用多台交易服务器以备突发情况的发生4代表产品业绩展示盛丰中证500指数增强1号为盛丰中证500指增策略代表产品成立于2022年1月目前已实盘超过1年策略运作于2022年初至今的量化策略运行市场环境低迷行业超额持续下行且波动加剧的阶段经历了股票量化策略运行较为艰难的一年截至2023年2月28日产品累计收益2420产品运作期间超额收益稳步上升累计超额3538年化超额3121在近一年多的市场环境中非常亮眼敬请参阅最后一页特别声明17证券投资类私募基金行业月报图表33盛丰中证500指数增强1号业绩走势图表34盛丰中证500指数增强1号产品收益指标展示收益率产品名称收益率夏普比率标准差最大回撤盛丰中证5002420917024761423指数增强1号排名1626盛丰中证500前10前1050-6030-40指数增强1号来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续子辰盛丰量化对冲一号为市场中性策略代表产品2022年3月开始运作截至2023年2月28日产品累计收益1140去年3-12月产品实现累计收益970优于绝大多数同策略产品2022年全年表现图表35子辰盛丰量化对冲一号业绩走势图表36子辰盛丰量化对冲一号产品收益指标展示收益率产品名称近一月近三月近六月子辰盛丰量174118421化对冲一号排名3368子辰盛丰量10-2060-7020-30化对冲一号来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续总体来看盛丰成立时间较短但核心成员在股票量化策略领域已有较长的研究与投资经验策略及IT成员占比较高可以较好的匹配未来规模增速目前盛丰主要策略为指数增强策略市场中性策略和CTA策略其中CTA团队研究成果也应用在中性策略对冲端进行基差管理降低整体对冲成本股票量化两类策略从成立以来均有优异的业绩表现目前盛丰总管理规模11亿左右仍有一定的容量空间可予以关注风险提示1策略拥挤度提升随量化投资行业拥挤度的提升同质化加剧的策略或导致部分因子数据失真给策略的运作带来额外的难度影响超额端收益表现2对冲成本增加股指期货基差贴水幅度加深导致未来对冲成本上升对冲类策略收益不及预期敬请参阅最后一页特别声明18证券投资类私募基金行业月报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明19