股票主动策略业绩回顾
　　2月份股票主动策略的平均收益率为-0.89%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），小幅跑赢沪深300指数。2月份约有40%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为6.26%和-7.29%。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为18.62%。从风险调整后的收益来看，近一年平均夏普比率小于0。
　　按照股票主动策略私募管理人的规模分类，2月份百亿以上规模范围的私募管理人业绩表现相对逊色，旗下产品的平均收益率仅为-1.65%，正收益产品比例不到3成，其他各规模范围的私募管理人平均业绩均优于百亿私募，主要由于2月份大盘股表现较弱，而百亿私募持有的大盘股较多。从今年以来的统计来看，各规模范围的私募管理人业绩表现相差不大，收益相对均衡，旗下产品的平均收益率均在4%-5%之间。从产品收益分布区间来看，2月份收益率分布在[-5%,0%]区间的产品数量最多，有4523只；其次，收益率分布在[0%,5%]区间的产品数量较多，有3252只。
　　按照投资风格分类，2月份成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-1.72%、-0.77%、-0.76%、-2.09%、-1.90%、0.46%。由于2月份市场展现出小盘价值跑赢大盘成长的风格特征，因此价值风格私募的业绩表现优于成长风格私募。近一年来看，私募行业呈现成长与价值风格轮动、业绩轮番占优的特征。
　　在国金证券金融产品研究团队重点关注的股票主动策略私募机构中，鸿道、高毅、六禾、常春藤、复胜等私募管理人旗下代表产品在2月份的业绩表现相对较好。在阶段调研中，受调研私募机构对后市整体持中性偏乐观的态度。私募机构认为国内经济仍然处于复苏态势，复苏的斜率可能会较市场预期更低一些，近期市场的回调也在为此定价，但存在较为宽松的货币政策和低通胀水平。总体来看，预判今年A股在经济向好、流动性宽松的环境下，仍会保持震荡向上的态势。近期A股处于业绩披露真空期，硅谷银行暴雷，打压市场风险偏好，但短期扰动不改长期向好格局，待风险事件冲击释放完毕后或重拾升势，同时市场对美联储开启宽松的时点预期或大幅提前。
　　私募基金投资环境分析
　　展望后市，我们整体持中性偏乐观的态度。短期来看，国内经济趋势向上，两会后产业政策或进一步提升市场风险偏好;美国近期公布的失业率出现小幅上升，以及SVB破产倒闭风险事件后，加息概率大幅下降，美联储紧缩缓和趋势明显。因此，短期来看，国内政策红利与海外紧缩缓和有望驱动后市向上。中长期来看，2023年整体市场或呈现震荡上行的走势，但是上涨的斜率或相对平缓，股票市场依然是结构性行情为主，相对于整体市场的贝塔机会，细分行业的结构性机会和个股的阿尔法机会更值得挖掘。
　　私募行业动态
　　根据基金业协会备案统计，截至2023年2月底，私募证券投资基金的管理人8606家，管理基金数量95737只，管理基金规模5.64万亿元。2023年2月底管理基金数量和管理基金规模分别是2016年底的3.54倍和2.04倍。2月份新增证券类私募备案产品1877只，新增规模278亿元。私募机构中，勤辰、卓识、阿巴马、宽德、思韶、致诚卓远等私募管理人新增证券类私募备案产品数量靠前。
　　风险提示
　　经济恢复不及预期，海外经济衰退超预期，海外黑天鹅事件。
　　

研究报告全文：2月份股票主动策略的平均收益率为-089本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品小幅跑赢沪深300指数2月份约有40的产品取得正收益收益率排名前10和排名后10的产品平均收益率分别为626和-729从风险方面来看近一年股票主动策略的平均最大回撤为1862从风险调整后的收益来看近一年平均夏普比率小于0按照股票主动策略私募管理人的规模分类2月份百亿以上规模范围的私募管理人业绩表现相对逊色旗下产品的平均收益率仅为-165正收益产品比例不到3成其他各规模范围的私募管理人平均业绩均优于百亿私募主要由于2月份大盘股表现较弱而百亿私募持有的大盘股较多从今年以来的统计来看各规模范围的私募管理人业绩表现相差不大收益相对均衡旗下产品的平均收益率均在4-5之间从产品收益分布区间来看2月份收益率分布在-50区间的产品数量最多有4523只其次收益率分布在05区间的产品数量较多有3252只按照投资风格分类2月份成长风格成长价值风格价值风格逆向投资均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-172-077-076-209-190046由于2月份市场展现出小盘价值跑赢大盘成长的风格特征因此价值风格私募的业绩表现优于成长风格私募近一年来看私募行业呈现成长与价值风格轮动业绩轮番占优的特征在国金证券金融产品研究团队重点关注的股票主动策略私募机构中鸿道高毅六禾常春藤复胜等私募管理人旗下代表产品在2月份的业绩表现相对较好在阶段调研中受调研私募机构对后市整体持中性偏乐观的态度私募机构认为国内经济仍然处于复苏态势复苏的斜率可能会较市场预期更低一些近期市场的回调也在为此定价但存在较为宽松的货币政策和低通胀水平总体来看预判今年A股在经济向好流动性宽松的环境下仍会保持震荡向上的态势近期A股处于业绩披露真空期硅谷银行暴雷打压市场风险偏好但短期扰动不改长期向好格局待风险事件冲击释放完毕后或重拾升势同时市场对美联储开启宽松的时点预期或大幅提前展望后市我们整体持中性偏乐观的态度短期来看国内经济趋势向上两会后产业政策或进一步提升市场风险偏好美国近期公布的失业率出现小幅上升以及SVB破产倒闭风险事件后加息概率大幅下降美联储紧缩缓和趋势明显因此短期来看国内政策红利与海外紧缩缓和有望驱动后市向上中长期来看2023年整体市场或呈现震荡上行的走势但是上涨的斜率或相对平缓股票市场依然是结构性行情为主相对于整体市场的贝塔机会细分行业的结构性机会和个股的阿尔法机会更值得挖掘根据基金业协会备案统计截至2023年2月底私募证券投资基金的管理人8606家管理基金数量95737只管理基金规模564万亿元2023年2月底管理基金数量和管理基金规模分别是2016年底的354倍和204倍2月份新增证券类私募备案产品1877只新增规模278亿元私募机构中勤辰卓识阿巴马宽德思勰致诚卓远等私募管理人新增证券类私募备案产品数量靠前经济恢复不及预期海外经济衰退超预期海外黑天鹅事件敬请参阅最后一页特别声明1证券投资类私募基金行业月报内容目录第一部分股票主动策略业绩回顾31股票主动策略整体业绩回顾32不同投资风格业绩对比43部分私募业绩展示和市场观点5第二部分私募基金投资环境分析812月市场回顾82投资环境分析9第三部分私募行业动态101私募行业备案存续情况102新增私募备案情况10风险提示11图表目录图表1股票主动策略私募基金业绩表现3图表22月份股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比3图表32023年以来股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比3图表4近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比4图表5股票主动策略私募产品2月份收益率区间分布4图表6股票主动策略私募各投资风格业绩表现4图表7成长风格近一年月度收益率和累计收益率5图表8成长价值近一年月度收益率和累计收益率5图表9价值风格近一年月度收益率和累计收益率5图表10逆向投资近一年月度收益率和累计收益率5图表11均衡风格近一年月度收益率和累计收益率5图表12趋势投资近一年月度收益率和累计收益率5图表13股票主动策略部分私募业绩表现6图表14部分私募机构市场观点一览表7图表15近一年股票市场主要指数月度涨跌对比8图表16近一年股票市场主要指数走势对比8图表172月份申万一级行业涨跌幅8图表182月份大小盘风格特征9图表192月份大类因子表现9图表20私募证券投资基金备案存续情况统计10图表21近一年月度新增证券类私募备案产品统计10图表222月份银行托管和私募机构新增证券类私募备案产品数11敬请参阅最后一页特别声明2证券投资类私募基金行业月报1股票主动策略整体业绩回顾2月份股票主动策略的平均收益率为-089本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品小幅跑赢沪深300指数2月份约有40的产品取得正收益收益率排名前10和排名后10的产品平均收益率分别为626和-729从风险方面来看近一年股票主动策略的平均最大回撤为1862从风险调整后的收益来看近一年平均夏普比率小于0图表1股票主动策略私募基金业绩表现股票主动策略2月份今年以来近一年近三年收益率均值-089447-5003338正收益产品比例3961847133578299收益率前10均值6261648203413013收益率后10均值-729-352-2823-1903收益率中位数-079364-5332476夏普比率均值-036043最大回撤均值18623083来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2023年2月底按照股票主动策略私募管理人的规模分类2月份百亿以上规模范围的私募管理人业绩表现相对逊色旗下产品的平均收益率仅为-165正收益产品比例不到3成其他各规模范围的私募管理人平均业绩均优于百亿私募主要由于2月份大盘股表现较弱而百亿私募持有的大盘股较多从今年以来的统计来看各规模范围的私募管理人业绩表现相差不大收益相对均衡旗下产品的平均收益率均在4-5之间图表22月份股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比管理人规模分类10亿10亿-20亿20亿-50亿50亿-100亿100亿全样本旗下产品数量22401517186363127278978收益率平均值-062-040-070-025-165-089收益率中位数-006-033-056-038-180-079正收益产品比例479044034176445327723961来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2023年2月底图表32023年以来股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比管理人规模分类10亿10亿-20亿20亿-50亿50亿-100亿100亿全样本旗下产品数量21921473180661227008783收益率平均值478476435457411447收益率中位数329361310447388364正收益产品比例809384738239820390048471来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2023年2月底近一年分月度来看股票主动策略有5个月平均收益为正其中去年6月份11月份和今年1月份平均收益率大于5有2个月平均收益率介于0-2之间另外有4个月平均收益率介于-3-0之间有3个月平均收益率小于-4整体而言近一年业绩波动较大与市场指数相比股票主动策略有9个月跑赢沪深300指数基本都在市场下行阶段而仅仅在去年6月份11月份和今年1月份这三个市场大幅上行的月份跑输沪深300指数可见私募基金以绝对收益为目标的业绩特征在牛市和震荡市具备抵御风险的能力从产品收益分布区间来看2月份收益率分布在-50区间的产品数量最多有4523只其次收益率分布在05区间的产品数量较多有3252只另外2月份有24只产品的收益率大于20敬请参阅最后一页特别声明3证券投资类私募基金行业月报图表4近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比图表5股票主动策略私募产品2月份收益率区间分布来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续2不同投资风格业绩对比将股票主动策略私募管理人根据投资风格划分为成长风格成长价值风格价值风格逆向投资均衡风格以及基本面趋势投资等六大类投资风格1成长风格的投资标的具有高成长高弹性的特点所投资的行业大多为新兴行业行业具有高增长空间大等特点收益主要来源于成长股业绩的高增长以及公司从小到大从黑马变白马的成长过程成长风格通常对标的的估值容忍度较高2成长价值风格寻求成长与价值二者的均衡以合理或偏低的价格买入优质成长股并且赋予成长更高的权重主要评判指标是PEG成长价值风格能够兼顾低估值和高成长的优势收益来源既有业绩增长也有估值修复3价值风格的投资标的具有低估值或高壁垒的特点所选择的行业多为传统成熟行业行业稳健增长格局稳定以大盘股居多收益来源主要是估值修复以及公司业绩的长期稳步增长4逆向投资是指精选充分具备安全边际同时可以预判在未来某个周期内会发生基本面业绩反转同时带来估值修复的个股投资标的往往具有低估值低关注度等特点以自下而上的投资机会居多5均衡风格是指投资风格相对均衡和分散成长股与价值股并重不给自己贴成长风格或价值风格的标签6基本面趋势投资注重个股交易的理念偏右侧交易高换手但也不同于纯粹的交易型选手做趋势投资的同时也注重个股基本面研究通过对重点关注池的私募管理人旗下产品的业绩指标进行加权平均得出各类投资风格的业绩评价2月份成长风格成长价值风格价值风格逆向投资均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-172-077-076-209-1900462月份仅基本面趋势投资收益为正由于2月份市场展现出小盘价值跑赢大盘成长的风格特征因此价值风格私募的业绩表现优于成长风格私募图表6股票主动策略私募各投资风格业绩表现2023年2月2023年1月2022年12月2022年11月2022年10月2022年9月投资风格收益率收益率收益率收益率收益率收益率成长风格-172512066251-217-579成长价值风格-077412042338-298-403价值风格-076492340864-502-357逆向投资-209660313782-501-606均衡风格-190550037617-353-531趋势投资046437022-122-108-870来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2023年2月底以下图表展示了各类投资风格近一年各月度收益率和累计收益率其中成长风格与价值风格相比较而言成长风格在2022年3-4月跌幅更大在2022年5-7月的反弹也更明显在2022年8-9月再次出现更加明显的跌幅而价值风格在2022年10月则出现较大回撤在2022年11-12月的反弹也更显著接下来2023年1-2月成长风格与价值风格业绩相继占优总体而言私募行业呈现成长与价值风格轮动业绩轮番占优的特征敬请参阅最后一页特别声明4证券投资类私募基金行业月报图表7成长风格近一年月度收益率和累计收益率图表8成长价值近一年月度收益率和累计收益率来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续图表9价值风格近一年月度收益率和累计收益率图表10逆向投资近一年月度收益率和累计收益率来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续图表11均衡风格近一年月度收益率和累计收益率图表12趋势投资近一年月度收益率和累计收益率来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续3部分私募业绩展示和市场观点以下展示了部分国金证券金融产品研究团队重点关注的股票主动策略私募管理人的代表性产品运行时间长具有代表性不一定是公司旗下业绩最好的产品的风险收益指标并按照2023年2月份的收益率排序展示了排名前20的私募产品其中鸿道高毅六禾常春藤复胜等私募管理人旗下代表产品在2月份的业绩表现相对靠前敬请参阅最后一页特别声明5证券投资类私募基金行业月报图表13股票主动策略部分私募业绩表现2月份今年以来近一年近三年私募产品私募公司收益率收益率收益率夏普比率最大回撤收益率夏普比率最大回撤北京鸿道投资管理有限责鸿道2期4821089002-00798067450772593任公司上海高毅资产管理合伙企高毅邻山1号远望354741049008212522980353396业有限合伙六禾光辉岁月1期上海六禾投资有限公司332104332511041176138831241850上海常春藤资产管理有限常春藤春竹327836116008128530790442566公司上海复胜资产管理合伙企复胜正能量一期3031071-591-0221963192331222107业有限合伙上海磐耀资产管理有限公磐耀三期299556-091-009119172050962440司上海名禹资产管理有限公名禹沐风1期238998108206376785051281341司上海石锋资产管理有限公石锋资产厚积一号205211-1287-083184046120553741司上海博鸿资产管理合伙企博鸿聚义1681269033007155675250773313业有限合伙资瑞兴一号深圳资瑞兴投资有限公司1649211392075102896821131067深圳市康曼德资本管理有康曼德003A号135944463024124140630632162限公司易同优选1号深圳市易同投资有限公司1221109957053101715280252400广东正圆私募基金管理有正圆壹号08916551600243132311301143860限公司上海七曜投资管理合伙企锐进47期七曜投资077893-727-05318664270082833业有限合伙深圳丰岭资本管理有限公丰岭精选06683367705448032050512428司上海重阳投资管理股份有重阳目标回报1期046760321018167046490742080限公司上海沣杨资产管理有限公沣杨优选021726-054-003138458160932183司北京诚盛投资管理有限公诚盛2期020221-418-043113836410681958司上海域秀投资管理中心有鹏华资产长河优势1号010679042008203699381062820限合伙仁桥北京资产管理有限仁桥泽源1期-0145358060441059103511511059公司来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2023年2月底市场预期方面私募机构对后市整体持中性偏乐观的态度私募机构认为国内经济仍然处于复苏态势复苏的斜率可能会较市场预期更低一些近期市场的回调也在为此定价但存在较为宽松的货币政策和低通胀水平从高频数据看生产活动继续改善全国货运也在加速修复地产销售强劲经济复苏大势所趋总体来看预判今年A股在经济向好流动性宽松的环境下仍会保持震荡向上的态势近期A股处于业绩披露真空期硅谷银行暴雷打压市场风险偏好但短期扰动不改长期向好格局待风险事件冲击释放完毕后或重拾升势同时市场对美联储开启宽松的时点预期或大幅提前部分私募机构认为SVB事件主要在于流动性危机并不是信用问题底层资产没有太大问题与2008年雷曼倒闭情况不一样后续重点关注其他银行的连锁反应观察是否出现挤兑外溢风险对于港股私募机构认为情况比A股会复杂些主要因资金是外资主导他们进出港股更多受制于美元人民币汇率地缘关系等多个因素但长远看只要中国经济向好态势不变外资回来仍是今年主要趋势因此虽然短期港股波动较大但中期看应与A股保持同步投资机会上关注经济复苏的各个层面看好国内地产和消费潜力的释放关注沙特伊朗恢复外交事件驱动下国央企建筑公司为代表的一带一路主题有利于龙头公司估值体系的提升关注TMT为代表的数字经济和人工智能方向敬请参阅最后一页特别声明6证券投资类私募基金行业月报图表14部分私募机构市场观点一览表私募公司关注方向市场观点2月M2同比增长129增速创7年来新高同时CPI同比上涨1不及市场预期在国内没有通胀压力的背景下流动性会继续保持宽松我们看到二手房销售数据家具行业客流量机票价格等高频数据在明显回暖由于去年11月以来的连续上涨上海聚鸣投资管理有限公泛消费地产链医药信叠加近期A股处于业绩披露真空期在硅谷银行风波影响下市场短期有调整需求司创高端制造但短期扰动不改长期向好格局行业上关注经济复苏的各个层面回避经济免疫类资产另外AIGC主题在2月初开始发酵随着美国产业化的迅速推进行业迅速迭代这很可能是一个不容忽视的产业革命是移动互联网之后最重要的行业变革需要足够的重视虽说市场经历了全面估值修复后短期进入了休整期但后续盈利的修复有望接棒往后市场两种演绎方式一是如果经济复苏符合预期甚至超预期市场的机会更加偏向与经济相关度高的方向二是如果经济复苏相对没有市场想象的那么强劲市北京清和泉资本管理有限周期消费成长股场可能会偏向成长类景气类所以市场根本分歧在于经济复苏的斜率和反弹的公司结构对此我们认为短期市场分歧难以消除或大幅弥合因此消费周期和成长或仍会轮涨所以当下均衡是最好的应对方式但也要为后续市场形成主线提前做好准备看好今年中国经济的显著复苏看好国内地产和消费潜力的释放看淡美国经济的显著衰退在股票结构上尤其看好低估值核心资产当然这里面央国企会是最重要的组成部分尽管近期出现了以ChatGPT为代表的人工智能的扰动但AI这个产业就像是早晨五六点钟的太阳它们的发光发热还需要时间需要等待关于中仁桥北京资产管理有限低估值核心资产国特色的估值体系近期再次受到了市场的关注而央国企的投资机会也出现了公司显著的升温近期在政策端我们也看到了一些新的变化比如央企一利五率新的考核办法新的三年国企改革的规划以及对标国际一流企业的价值创造行动等等这些都只是政策的催化而在市场端真正让投资者开始重视这一板块的原因是电信运营商持续超预期的股价表现往后看国内经济在政策刺激地产向好企业信心增强叠加去年因疫情耽误的正常活动回补等诸多因素推动下仍会保持复苏态势A股在经济向好流动性宽松的环境下仍会保持震荡向上态势港股会复杂些主要因资金是外资主导上海丹羿投资管理合伙企消费地产链医药自主他们进出港股更多受制于美元人民币汇率地缘关系等多个因素就像2月同样业普通合伙可控的基本面外资频繁流出导致港股回调远大于A股但看长远些只要中国经济向好态势不变美国通胀不会继续恶化我们亦相信在连续高利率的压制下美国经济走弱只是时间问题外资回来仍是今年主要趋势因此虽然短期港股波动较大但中期看应与A股保持同步我们乐观看待今年A股市场的机会不同于2022年通胀疫情摩擦等多因素扰动当前A股难得站在了基本面变化估值利率流动性风险偏好都相对有利的时点今年的核心矛盾在于国内需求复苏的方向和节奏在经济面临短期海外需求衰退和房地产长周期拐点压力的时点上三年的疫情对居民企业资产负债表和长期信心远信珠海私募基金管理高端制造新能源消费升造成了一定冲击企业经营和居民支出受到比较大的扰动经济需求复苏需要更强有限公司级医药的政策刺激助推所以今年政策刺激方式是大家普遍重点关注的因素但政府工作报告对今年的政策目标表述相对温和中性我们判断前期的弱经济现实强政策刺激强复苏预期将逐渐变成产业政策推动转型经济现实逐季上行的弱复苏今年有望迎来经济的逐季好转和市场主体信心的恢复对应到上市公司存在业绩和估值提升的可能A股市场处于结构分化的状态指数的趋势不太好判断投资方向上还是关注内需价值板块虽然市场对于内需复苏的持续性和高度存有担忧导致板块调整但从大的方向上看从供需结构来看我们认为内需板块会迎来上涨的第二阶段之前北京市星石投资管理有限一段时间的上涨是估值修复价值回归第二阶段的上涨将是业绩带来的看好内内需价值板块公司需板块的核心因素在于看好经济的持续修复随着数据的一步步验证经济的持续复苏应该是会兑现的但如果短期内基本面的兑现非常充分可能需要根据股价的动态变化去调整观点内需包含了方方面面我们认为内需中的大部分方向都是比较好的投资的核心思路是寻找供需结构更优的板块2月社融数据出炉整体超预期显示复苏趋势依然明确硅谷银行暴雷打压市场风险偏好同时市场对美联储开启宽松的时点预期或大幅提前公募发行似有回暖上海名禹资产管理有限公迹象人民币重新走强下外资有望重新流入但还需观察综合来看我们认为市场数字经济人工智能黄金司仍是存量博弈格局待风险事件冲击释放完毕后或重拾升势投资机会上关注受益联储宽松预期强化的黄金股关注沙特伊朗恢复外交事件驱动下国央企建筑公司为代表的一带一路主题以及TMT为代表的数字经济和人工智能方向来源国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7证券投资类私募基金行业月报12月市场回顾2月市场整体处于震荡格局结构分化较为明显主要有以下几方面原因一是市场在确认国内经济复苏力度投资者缺少明确的方向感分歧在加大二是美国的通胀超预期引发了更强的加息预期导致美元指数反弹三是风险偏好受到中美政策摩擦有所下行指数上2月份上证指数上涨074沪深300下跌210深证成指下跌181创业板指下跌588图表15近一年股票市场主要指数月度涨跌对比图表16近一年股票市场主要指数走势对比来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所板块方面根据申万一级行业通信轻工制造计算机纺织服装钢铁传媒等行业涨幅领先而电力设备银行有色非银商贸零售房地产等行业表现落后具体来看ChatGPT和数字经济带动下的计算机及其相关的板块表现强势经济复苏相关的消费医药互联网表现疲软同时电动车光伏等赛道股表现不佳总体而言行业延续轮动且趋于极致结构和风格上分化明显图表172月份申万一级行业涨跌幅来源Wind国金证券研究所风格方面2月份中小盘股跑赢大盘股小盘价值表现突出大盘成长表现较差大类因子方面2月份仅估值因子收益为正其他因子收益为负敬请参阅最后一页特别声明8证券投资类私募基金行业月报图表182月份大小盘风格特征图表192月份大类因子表现来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所2投资环境分析近期市场普遍担心年内经济修复存在反复主要集中于三个问题疫情反复对经济影响资产负债表衰退自我加强地产链条修复无望对经济的拖累国金宏观团队认为这三点不必过度悲观后续疫情的脉冲影响会比较微弱12月上旬防控政策优化之后几周时间内各大城市陆续完成疫情从达峰到收尾的过程2月以来新冠病毒阳性率已稳定在个位数水平资产负债表衰退的担忧自2021年下半年出现在2022年进一步蔓延但财政端留抵退税货币端各种再贷款结构性工具等发力的力度较大保证核心企业的现金流充裕对资产负债表起到良好保护作用因此资产负债表衰退可能会比预想的弱此外本轮稳增长思路与过往有所不同政策通过引导产业超前投资部分对冲地产链的弹性不足当前经济目标的微调体现底线思维增长和稳定两大关键词出现频率明显高于过往或透露更强的经济增长诉求在压制2022年经济的主要逻辑已逐步消退下经济也具备实现较高增长水平的基础展望后市我们整体持中性偏乐观的态度短期来看国内经济趋势向上两会后产业政策或进一步提升市场风险偏好美国近期公布的失业率出现小幅上升以及SVB破产倒闭风险事件后加息概率大幅下降美联储紧缩缓和趋势明显因此短期来看国内政策红利与海外紧缩缓和有望驱动后市向上中长期来看2023年整体市场或呈现震荡上行的走势但是上涨的斜率或相对平缓市场回归基本面的过程中盈利分化导致市场表现分化2023年股票市场依然是结构性行情为主相对于整体市场的贝塔机会细分行业的结构性机会和个股的阿尔法机会更值得挖掘投资机会方面产业政策明确发展和安全并举产业政策扶持且具备估值优势的自主可控方向以国家安全为支撑的科技成长领域景气延续的电新板块经济复苏场景恢复背景下景气度边际改善的可选消费都是重要的投资方向因此推荐关注自主可控储能消费链等配置方向1自主可控当前政策思路是统筹安全与发展在产业政策扶持下产业转型升级补链强链等紧迫性提升战略安全自主可控相关产业或率先启动首先受益如上游涉及生产要素安全的产业和中游设备制造国产化高端化相关产业等推动制造业加快扩张在十四五阶段和二十大后的关键时间点重视产业政策对市场主线的影响尤其是那些产业政策和产业趋势共振的产业其中自主可控是主要方向比如计算机电子通信等2储能随着全球可再生能源发电占比提升各国也不断加大对储能的政策支持力度储能装机呈现井喷状态硅料降价驱动组件价格下行电站运营商储能投资能力提升海外需求仍相对强劲提升全球市场需求确定性3消费链疫后消费修复是大势所趋重点关注企业补偿式需求与居民收入两端消费等过去社零低迷居民消费的拖累只是一部分更大的拖累来自企业等社会集团消费未来企业消费修复可能是社零超预期的重要变量敬请参阅最后一页特别声明9证券投资类私募基金行业月报1私募行业备案存续情况根据基金业协会备案统计从2016年底至2022年底私募证券投资基金的管理人数量管理基金数量管理基金规模均呈现逐年上涨的态势私募基金的稳健发展为增加直接融资促进创新资本形成支持科技创新和产业结构调整发挥的作用日益凸显尤其从2020年开始私募证券投资基金的管理基金数量和管理规模均出现大级别增长反映出私募行业的跨越式发展截至2023年2月底私募证券投资基金的管理人8606家管理基金数量95737只管理基金规模564万亿元2023年2月底管理基金数量和管理基金规模分别是2016年底的354倍和204倍图表20私募证券投资基金备案存续情况统计来源国金证券研究所中国基金业协会2新增私募备案情况根据基金业协会备案统计2月份新增证券类私募备案产品1877只新增规模278亿元其中银行托管新增证券类私募备案产品68只数量最多的是招商银行新增32只私募机构中勤辰卓识阿巴马宽德思勰致诚卓远等私募管理人新增证券类私募备案产品数量靠前图表21近一年月度新增证券类私募备案产品统计月度新增备案产品数量私募证券投资基金月度新增备案产品规模亿元只2022年3月2502241582022年4月1692127812022年5月1484134882022年6月1882163892022年7月2218281862022年8月2642250972022年9月2565222512022年10月153097322022年11月2454140942022年12月2589197632023年1月2270152212023年2月187727819来源国金证券研究所中国基金业协会敬请参阅最后一页特别声明10证券投资类私募基金行业月报图表222月份银行托管和私募机构新增证券类私募备案产品数托管行新增私募备案产品数量私募机构新增私募备案产品数量上海勤辰私募基金管理合伙企业有限合招商银行股份有限公司3220伙中国银行股份有限公司8北京卓识私募基金管理有限公司14平安银行股份有限公司5珠海阿巴马资产管理有限公司10中国建设银行股份有限公司4上海宽德投资管理中心有限合伙8中信银行股份有限公司4上海思勰投资管理有限公司8致诚卓远珠海投资管理合伙企业有限宁波银行股份有限公司38合伙上海浦东发展银行股份有限公司3铸锋资产管理北京有限公司7中国光大银行股份有限公司3资舟资产管理深圳有限公司7交通银行股份有限公司2海南盛冠达私募基金管理有限公司6中国民生银行股份有限公司2上海润时私募基金管理有限公司6兴业银行股份有限公司1珠海纽达投资管理有限公司6浙商银行股份有限公司1北京格雷资产管理中心有限合伙5来源国金证券研究所中国基金业协会1经济恢复不及预期国内政策落地不及预期疫情反复干扰2海外经济衰退超预期欧美经济硬着陆或加剧全球衰退程度和持续时间3海外黑天鹅事件地缘政治风险敬请参阅最后一页特别声明11证券投资类私募基金行业月报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明12