硅谷银行事件后美国区域银行ETF大幅流入。硅谷银行事件发生后，银行板块出现了较明显的波动，但ETF在此过程中再一次发挥了“稳定剂”的作用，在板块下跌中及下跌后有较明显的资金流入，持有硅谷银行、Signature银行合计超过4%的道富区域银行ETF上周合计流入超过15亿美元，产品的成交额、份额都有明显上升，说明板块下跌后联邦政府、美联储等机构的态度使得市场对板块的担忧快速见底，跌幅最高、中小银行占比最高的产品成为抄底需求最大的产品。
　　美国ETF创新产品发行：JPMorgan发行主动中国ETF。上周美国共4只新发ETF产品，尽管外资对中国市场投资存在分歧，但JPMorgan上周四发行一只中国市场主动ETF，投资于与中国相关的公司，产品主要根据JPMorgan大中华研究团队的观点选股。与其他外资类似，该团队也会采用更长的投资期限并更多地考量宏观、政策方面的数据和风险。此前美国市场上的被动中国ETF去年表现相对较弱，而主动产品Matthews China ActiveETF于去年7月发行，今年以来下跌约4%，跑输被动的iShares MSCIChina ETF约3%。
　　美国ETF资金流向：风险偏好提升。上周前四天标普500有较明显的反弹，除了区域银行ETF的大幅流入，防御属性的红利ETF也仍然有明显的流入；标普500 ETFSPY开始在上周后半周持续大幅流入，3个交易日流入超过150亿美元，高收益债后半周也有所流入，资金风险偏好开始提升。
　　美国ETF表现：金融ETF普遍回撤。硅谷银行事件后银行相关ETF自高点有近30%的回撤，泛金融ETF也普遍有一定回撤；除了美国产品，欧洲金融产品的回撤也与美国相当。
　　美国普通公募基金资金流向：2023年1月美国非货币公募基金总量为18.33万亿美元，较2022年12月增加1万亿；1月标普500上涨6.18%，美国国内股票型产品规模增加6.34%，虽然资金仍有所流出，但产品表现优于标普500；3月1日~3月8日当周，美国国内股票基金流出67.9亿美元，年内合计流出523亿美元，较去年同期偏高；债券场外产品近期资金波动较小。
　　全球对冲基金指数：截至2022年9月，全球对冲基金规模达到4.13万亿美元，2022年三季度净流出307亿美元，全年以来规模有所下滑。在明显的波动、利率快速下行的情况下，上周各策略出现明显的回撤，宏观/CTA策略在宏观环境超预期波动时回撤尤其明显，单周回撤超过4%，年内回撤接近3%。
　　风险提示及声明：本报告对于海外产品、海外指数的研究分析均基于公开信息，可能受分析样本不同而产生一定偏差；指数产品表现受指数波动影响，基金产品历史业绩不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

研究报告全文：权益量化研究2023年3月20日硅谷银行事件后美国区域银行ETF权益大幅流入量化海外创新产品周报20230320研究相关研究本期投资提示证硅谷银行事件后美国区域银行ETF大幅流入硅谷银行事件发生后银行板块出现了较明券显的波动但ETF在此过程中再一次发挥了稳定剂的作用在板块下跌中及下跌后有研较明显的资金流入持有硅谷银行Signature银行合计超过4的道富区域银行ETF上究证券分析师报周合计流入超过15亿美元产品的成交额份额都有明显上升说明板块下跌后联邦政沈思逸A0230521070001告shensyswsresearchcom府美联储等机构的态度使得市场对板块的担忧快速见底跌幅最高中小银行占比最高邓虎A0230520070003的产品成为抄底需求最大的产品denghuswsresearchcom联系人美国ETF创新产品发行JPMorgan发行主动中国ETF上周美国共4只新发ETF产品沈思逸尽管外资对中国市场投资存在分歧但JPMorgan上周四发行一只中国市场主动ETF投8621232978187458资于与中国相关的公司产品主要根据JPMorgan大中华研究团队的观点选股与其他shensyswsresearchcom外资类似该团队也会采用更长的投资期限并更多地考量宏观政策方面的数据和风险此前美国市场上的被动中国ETF去年表现相对较弱而主动产品MatthewsChinaActiveETF于去年7月发行今年以来下跌约4跑输被动的iSharesMSCIChinaETF约3美国ETF资金流向风险偏好提升上周前四天标普500有较明显的反弹除了区域银行ETF的大幅流入防御属性的红利ETF也仍然有明显的流入标普500ETFSPY开始在上周后半周持续大幅流入3个交易日流入超过150亿美元高收益债后半周也有所流入资金风险偏好开始提升美国ETF表现金融ETF普遍回撤硅谷银行事件后银行相关ETF自高点有近30的回撤泛金融ETF也普遍有一定回撤除了美国产品欧洲金融产品的回撤也与美国相当美国普通公募基金资金流向2023年1月美国非货币公募基金总量为1833万亿美元较2022年12月增加1万亿1月标普500上涨618美国国内股票型产品规模增加634虽然资金仍有所流出但产品表现优于标普5003月1日3月8日当周美国国内股票基金流出679亿美元年内合计流出523亿美元较去年同期偏高债券场外产品近期资金波动较小全球对冲基金指数截至2022年9月全球对冲基金规模达到413万亿美元2022年三季度净流出307亿美元全年以来规模有所下滑在明显的波动利率快速下行的情况下上周各策略出现明显的回撤宏观CTA策略在宏观环境超预期波动时回撤尤其明显单周回撤超过4年内回撤接近3风险提示及声明本报告对于海外产品海外指数的研究分析均基于公开信息可能受分析样本不同而产生一定偏差指数产品表现受指数波动影响基金产品历史业绩不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1硅谷银行事件后美国区域银行ETF大幅流入42美国ETF动态521美国ETF创新产品JPMorgan发行主动中国ETF522美国ETF资金流向风险偏好提升723美国ETF表现金融ETF普遍回撤83近期美国普通公募基金资金流向84对冲基金指数表现95风险提示与声明10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共11页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1美国主要金融银行ETF3月以来表现4图2美国主要ETF近2周每日资金流向7图3美国国内股票公募基金2023年以来资金流出单位亿美元9图4美国公募基金近4周资金流入单位亿美元9图5HFR对冲基金指数表现9表1美国主要金融银行ETF持有硅谷银行和Signature银行情况4表2美国主要金融银行ETF近两周资金流向5表3美国主要金融银行ETF近两周成交额5表43月以来美国新发ETF6表5313316美国ETF流入流出金额前十ETF7表6美国规模靠前金融ETF表现8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共11页简单金融成就梦想权益量化研究1硅谷银行事件后美国区域银行ETF大幅流入3月8日硅谷银行由于流动性问题开始出售金融资产因此引发市场担忧而出现股价大幅下跌储户提款挤兑等3月10日硅谷银行宣布关闭3月12日又一家银行SignatureBank也被宣布关闭在此期间市场对整个银行板块在加息周期中的压力的担忧进一步提升板块大幅下跌直到美联储财政部提供解决方案后3月14-15日板块才有所反弹虽然在事件发生后的一周中美股银行板块出现了较明显的波动但ETF在此过程中再一次发挥了稳定剂的作用在板块下跌中及下跌后有较明显的资金流入我们选择美国规模靠前的金融银行相关ETF进行观察各产品的基本情况对两家银行的持有情况如下表1美国主要金融银行ETF持有硅谷银行和Signature银行情况代码产品名称规模亿美元2月末持有硅谷银目前持有硅谷银2月末持有Signature目前持有Signature行占比行股数万股银行占比银行股数万股KRE道富区域银行ETF331423221141723919XLF道富金融ETF2885104449860195283KBWB景顺银行ETF137329924151272279KBE道富银行ETF13391729591281739资料来源Bloomberg申万宏源研究以上产品3月以来的净值表现如下图1美国主要金融银行ETF3月以来表现资料来源Bloomberg申万宏源研究截至2023317请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共11页简单金融成就梦想权益量化研究3只银行ETF的跌幅都接近30区域银行ETF的跌幅最明显但在过去一周中区域银行ETF的资金流入最为明显3月13-17日合计流入超过15亿美元金融ETF也在3月16日大幅流入表2美国主要金融银行ETF近两周资金流向产品名称资金净流入亿美元3月79日合计3月10日3月13日3月14日3月15日3月16日3月17日道富区域银行ETF0630032571114-031756063道富金融ETF-419-113-324034-5011248-419景顺银行ETF-001-245-112-011-066048-001道富银行ETF-048-033020133051023-048资料来源Bloomberg申万宏源研究在板块大幅下跌后联邦政府美联储等机构的态度使得市场的对板块的担忧快速见底资金大量通过ETF参与抄底跌幅最高中小银行占比最高的产品成为抄底需求最大的产品而在美国的AP申赎制度下资金的流入也是交易需求大幅上升的结果表3美国主要金融银行ETF近两周成交额产品名称成交额亿美元3月28日平均3月9日3月10日3月13日3月14日3月15日3月16日3月17日道富区域银行ETF6253092490642323031267134352284道富金融ETF14113642549952754139413342574249景顺银行ETF055094727508176238276174道富银行ETF087309666573472430459322资料来源Bloomberg申万宏源研究区域银行ETF此前的交易需求明显小于道富金融ETF但硅谷银行事件后日成交额快速上升最高的单日换手甚至达到200因此申购需求也有所增加总体来看在投资者交易抄底需求增加时ETF份额增加仍然扮演着承接交易需求稳定市场的角色2美国ETF动态21美国ETF创新产品JPMorgan发行主动中国ETF上周美国共4只新发ETF产品包括小盘价值通胀受益产品以及JPMorgan发行的主动中国ETF请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共11页简单金融成就梦想权益量化研究表43月以来美国新发ETF上市时间基金名称代码2023316AmericanCenturyMultisectorFloatingIncomeETFFUSI2023316JPMorganActiveChinaETFJCHI2023314FirstTrustBloombergInflationSensitiveEquityETFFTIF2023313EABridgewayOmniSmallCapValueETFBSVO202339VanguardShort-TermTax-ExemptBondETFVTES202339GoldmanSachsCommunityMunicipalBondETFGMUN202338AlgerWeatherbieEnduringGrowthETFAWEG202338JPMorganActiveSmallCapValueETFJPSV202337USTreasury6MonthBillETFXBIL202336AlphaArchitectTailRiskETFCAOS202332LongCramerTrackerETFLJIM202332InverseCramerTrackerETFSJIM202331InvescoBulletShares2032MunicipalBondETFBSMW资料来源ETFcom申万宏源研究继前一周JPMorgan发行小盘价值ETF后上周又一只小盘价值主动ETF发行由EmpoweredFunds发行Bridgeway实际管理产品费率仅047低于JPMorgan的产品该产品主要根据估值等定量指标选股并结合ESG权重上限来控制风险虽然是主动管理产品但规则化特征比较明显产品持仓数量接近600只股票小盘价值风格在过去一年中占据优势但在硅谷银行风波后经历了明显的回撤和后续的反弹上周二FirstTrust发行一只通胀敏感ETF主要投向高通胀时期有超额收益的板块思路上与我此前的行业敏感性配置方法类似主要投向能源工业原材料地产板块从相关板块中选择在通胀彭博商品指数上暴露位于前一半的股票并选择自由现金流收益最高的50只股票目前同类产品中规模最大的为HorizonKineticsInflationBeneficiariesETFINFL目前约12亿美元2022年该产品获得了近3的正收益跑赢标普500超过20尽管外资对中国市场投资存在分歧JPMorgan上周四发行一只中国市场主动ETF投资于与中国相关的公司产品主要根据JPMorgan大中华研究团队的观点选股目前该团队共26名成员包括17名平均从业年限达到17年的研究员与其他外资类似该团队也会采用更长的投资期限评估5年预期收益并更多地考量宏观政策方面的数据和风险此前美国市场上的被动中国ETF去年表现相对较弱而主动产品MatthewsChinaActiveETF于去年7月发行今年以来下跌约4跑输被动的iSharesMSCIChinaETF约3同日AmericanCentury发行一只固收行业轮动ETF通过宏观数据基本面分析和技术分析在不同行业的债券之间轮动请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共11页简单金融成就梦想权益量化研究22美国ETF资金流向风险偏好提升上周前四天标普500有较明显的反弹除了区域银行ETF的大幅流入防御属性的红利ETF也仍然有明显的流入而其他周期类的能源金融板块持续流出表5313316美国ETF流入流出金额前十ETF流入前十流出前十净流入净流入代码基金名称代码基金名称亿美元亿美元VYMVanguardHighDividendYieldETF2667SPYSPDRSP500ETFTrust-3986VanguardShort-TermCorporateIEFiShares7-10YearTreasuryBondETF2408VCSH-2307BondETFVTIVanguardTotalStockMarketETF2130IVViSharesCoreSP500ETF-1139DVYiSharesSelectDividendETF2116XLEEnergySelectSectorSPDRFund-1135VOVanguardMid-CapETF1638XLFFinancialSelectSectorSPDRFund-904BILSPDRBloomberg1-3MonthT-BillETF1516SHViSharesShortTreasuryBondETF-829SPDRBloombergConvertibleKRESPDRSPRegionalBankingETF1342CWB-693SecuritiesETFSPDRPortfolioIntermediateTermSPTI1318XLIIndustrialSelectSectorSPDRFund-692TreasuryETFVTVVanguardValueETF1231RSPInvescoSP500EqualWeightETF-636SPDRBloombergHighYieldBondVBVanguardSmall-CapETF1004JNK-504ETF资料来源ETFcom申万宏源研究我们重点关注美国股票债券商品市场中规模靠前的ETF产品近2周各产品每日的资金流向如下标普500ETFSPY开始在上周后半周持续大幅流入3个交易日流入超过150亿美元图2美国主要ETF近2周每日资金流向代码名称净流入亿美元3月6日3月7日3月8日3月9日3月10日3月13日3月14日3月15日3月16日3月17日36317SPYSPDR标普5002325279-2094215-5113806-181521327297608610119IVViShares标普500305080180157078271-315-1173-040--456VOOVanguard标普500-084213019238022-212178-123551164966VTIVanguard全市场股票005-029-0470500440174991982-382-4421695QQQ景顺纳斯达克100150-8001176190-058436-298149-2270076-1247VWO领航新兴市场000-000000000000001000-000001IWFiShares罗素2000274-243-209-651563141-200643-360443USMViShares最小波动-007-106049-091-007-069-126007---350AGGiShares综合债券097-029145058-157-010-079-040079099164SHViShares短期国债--076017137095029-1089-044089-691LQDiShares投资级公司债116-254-358464-203214393-021502-086767HYGiShares高收益债433-424-791332007271-051-430888139374GLDSPDR黄金--306--204-104729-089-401605ARKKARK创新ETF-034-047-041-058-009397-043112045-203120合计3580-1422-14421160-60153507-148613977268596412511当日标普500涨跌007-153014-185-145-015165-070176-110当日纳斯达克100涨跌009-122052-180-138079232042269-049资料来源Bloomberg申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共11页简单金融成就梦想权益量化研究高收益债上周后半周也有所流入资金风险偏好开始提升23美国ETF表现金融ETF普遍回撤在第一部分中我们看到银行相关ETF自高点有近30的回撤而泛金融ETF也普遍有一定回撤除了美国市场产品欧洲金融产品的回撤也与美国相当目前规模前十产品的表现情况如下表6美国规模靠前金融ETF表现规模今年以来代码名称子行业38以来收益亿美元收益XLFFinancialSelectSectorSPDRFund泛金融28851-942-1171VFHVanguardFinancialsETF泛金融7595-936-1239KRESPDRSPRegionalBankingETF区域银行3314-2605-2510IYFiSharesUSFinancialsETF泛金融1807-950-1208FXOFirstTrustFinancialsAlphaDEXFund泛金融1788-1411-1855EUFNiSharesMSCIEuropeFinancialsETF泛金融1473-086-1187KBESPDRSPBankETF银行1373-2075-2254KBWBInvescoKBWBankETF银行1339-2129-2462FNCLFidelityMSCIFinancialsIndexETF泛金融1336-993-1293IYGiSharesUSFinancialServicesETF金融服务1182-737-1182资料来源etfdbcom申万宏源研究截至20233173近期美国普通公募基金资金流向美国ICI投资公司协会每周统计股票混合债券型基金的资金流量并在次周周四进行公布每月统计各类基金的总量并在次月末公布我们对这两项公布数据进行跟踪2023年1月美国非货币公募基金总量为1833万亿美元较2022年12月增加1万亿1月标普500上涨618美国国内股票型产品规模增加634虽然资金仍有所流出但产品表现优于标普5003月1日3月8日当周美国国内股票基金流出679亿美元年内合计流出523亿美元较去年同期偏高债券场外产品近期资金波动较小请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共11页简单金融成就梦想权益量化研究图3美国国内股票公募基金2023年以来资金流出单图4美国公募基金近4周资金流入单位亿美元位亿美元0-100-200-300-400-500-600资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究截至202338截至2023384对冲基金指数表现据Preqin的统计截至2022年9月全球对冲基金规模达到413万亿美元2022年三季度净流出307亿美元全年规模有所下滑Preqin的计算中宏观策略2022年1-10月上涨504是2022年相对表现最好的策略近三年年化收益972我们根据Bloomberg可得的HedgeFundResearch的指数数据对对冲基金整体的表现进行跟踪在明显的波动利率快速下行的情况下上周各策略出现明显的回撤宏观CTA策略在宏观环境超预期波动时回撤尤其明显单周回撤超过4年内回撤接近3图5HFR对冲基金指数表现全球对冲基金股票对冲宏观CTA事件驱动相对价值套利近一周收益-159-071-430-124-0943月以来收益-154-087-340-157-0902023年以来收益-036006-289-0240862023年以来波动301304670376271资料来源BloombergHFR申万宏源研究截至2023316请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共11页简单金融成就梦想权益量化研究5风险提示与声明风险提示及声明本报告对于海外产品海外指数的研究分析均基于公司Bloomberg公开信息可能受分析样本不同而产生一定偏差指数产品表现受指数波动影响基金产品历史业绩不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共11页简单金融成就梦想权益量化研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共11页简单金融成就梦想