本期投资提示：
　　核心观点：本周（2023/3/6-2023/3/10），A股市场整体下跌，市场情绪温度计提示情绪下行，较为低迷。北向资金净流出，换手率及两市成交额等交易指标下降。根据RSI风格择时模型，我们维持大盘、价值风格占优的判断。行业方面，煤炭、钢铁等周期性行业领涨，家用电器、轻工制造、国防军工也是本周涨势较好的行业。根据均线排列模型，公用事业、建筑装饰、国防军工、通信、煤炭、石油石化、环保等行业短期择时信号偏多。其中，国防军工短期得分环比提升最多，达10.17%。
　　南向资金持续净流入：自2023/2/22，南下资金开始持续净流入港股市场。在2023/2/22-2/23/3/10区间，南下资金累计净流入高达327.28亿元。2023/3/6-2023/3/10，南下资金5日累计净流入接近100亿元。整体净流入速度较快。
　　南向资金2021年以来择时效果较好：表现较好的是MA20均线择时策略，多空策略的超额年化收益率10.3%，夏普比率0.64，Calmar比率0.56。策略交易频率较低，回测区间内共发出57次买卖信号。最近一次买入信号发出在今年2月24日。
　　3月行业景气度：多数行业景气度下降提示需求恢复不及预期。3月多数行业的景气度水平环比下降，化学纤维行业景气度较上月上升。从景气度分位数来看，当前造纸、白色家电位于75%景气分位数以上，房地产、银行、交通运输位于50%-75%分位数，汽车位于25%-50%分位数，其余行业均位于25%景气分位数以下。
　　风险提示：模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。
　　

研究报告全文：权益量化研究2023年03月12日南下资金加速流入择时效果如权益何量化量化择时周报20230312研究相关研究本期投资提示证核心观点本周202336-2023310A股市场整体下跌市场情绪温度计提示情券绪下行较为低迷北向资金净流出换手率及两市成交额等交易指标下降根据RSI风研格择时模型我们维持大盘价值风格占优的判断行业方面煤炭钢铁等周期性行业究证券分析师报沈思逸A0230521070001领涨家用电器轻工制造国防军工也是本周涨势较好的行业根据均线排列模型公告shensyswsresearchcom用事业建筑装饰国防军工通信煤炭石油石化环保等行业短期择时信号偏多邓虎A0230520070003denghuswsresearchcom其中国防军工短期得分环比提升最多达1017联系人南向资金持续净流入自2023222南下资金开始持续净流入港股市场在沈思逸8621232978182023222-223310区间南下资金累计净流入高达32728亿元shensyswsresearchcom202336-2023310南下资金5日累计净流入接近100亿元整体净流入速度较快南向资金2021年以来择时效果较好表现较好的是MA20均线择时策略多空策略的超额年化收益率103夏普比率064Calmar比率056策略交易频率较低回测区间内共发出57次买卖信号最近一次买入信号发出在今年2月24日3月行业景气度多数行业景气度下降提示需求恢复不及预期3月多数行业的景气度水平环比下降化学纤维行业景气度较上月上升从景气度分位数来看当前造纸白色家电位于75景气分位数以上房地产银行交通运输位于50-75分位数汽车位于25-50分位数其余行业均位于25景气分位数以下风险提示模型根据历史数据构建历史表现不代表未来市场环境发生重大变化时可能失效请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1核心观点大盘下跌市场情绪降温42南下资金持续净流入择时效果如何633月行业景气度多数行业景气度下降提示需求恢复不及预期831化学纤维库存天数坯布同比带动化学纤维景气度上涨932工程机械更新需求增速指标大幅下滑1033工业金属潜在需求增速转负行业景气恶化114风险提示13请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1本周情绪温度324图2大盘价值占优5图3周涨幅前十行业5图4周涨幅后十行业5图5南下资金持续净流入6图620141127-2023310策略表现7图720211231-2023310策略表现7图83月行业景气及环比变动8图93月行业景气度环比变动8图10化学纤维行业景气度及对应指数收盘价时序图9图11化学纤维行业供需景气度构成9图12工程机械行业供需景气度构成10图13工程机械行业景气度及对应指数收盘价时序图11图14工业金属行业供需景气度构成12图15工业金属行业景气度及对应指数收盘价时序图12表1本期择时观点汇总4表22023310情绪指标分位数水平5表3南下资金均线择时策略多空表现7表4南下资金均线择时策略超额收益7请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共14页简单金融成就梦想权益量化研究1核心观点大盘下跌市场情绪降温表1本期择时观点汇总重要观点本周情绪温度3229市场情绪下降情绪温度计布林带择时模型看空市场整体下跌上证指数周五收盘价323008市场表现恒生指数下跌RSI风格强弱市值风格偏向大盘价值风格偏向价值宽基指数短期信号均看空长期信号看多均线排列短期看多公用事业建筑装饰国防军工通信煤炭石油石化环保ERP中证1000ERP处于十年均线1倍标准差以上水平北上资金净流出10598亿元重点流入煤炭机械设备流出金融板块资金面南下资金净买入9752亿元重点流入电子电气设备农林牧渔采掘一致预期商贸零售农林牧渔房地产一致预期信号居前资料来源申万宏源研究本周202336-2023310A股市场下跌市场情绪温度计提示市场情绪下行较为低迷北向资金净流出换手率及两市成交额等交易指标下降图1本周情绪温度32资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共14页简单金融成就梦想权益量化研究表22023310情绪指标分位数水平指标名称历史分位数全A换手率1250交易指标沪深两市成交额3070资金流向北向周度净流入116050ETF波指1640恐慌指数300波指69资料来源Wind申万宏源研究根据RSI风格择时模型我们维持大盘价值风格占优的判断图2大盘价值占优资料来源申万宏源研究行业方面煤炭钢铁等周期性行业领涨家用电器轻工制造国防军工也是本周涨势较好的行业图3周涨幅前十行业图4周涨幅后十行业165043-12-210-3资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究根据均线排列模型公用事业建筑装饰国防军工通信煤炭石油石化环保等行业短期择时信号偏多其中国防军工短期得分环比提升最多达1017请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共14页简单金融成就梦想权益量化研究2南下资金持续净流入择时效果如何自2023222南下资金开始持续净流入港股市场在2023222-223310区间南下资金累计净流入高达32728亿元202336-2023310南下资金5日累计净流入接近100亿元整体净流入速度较快图5南下资金持续净流入12000450000100004000008000350000600030000040002500002000200000000150000-2000100000-400050000-6000000-8000-50000南下资金净流入右轴南下资金累计净流入右轴资料来源Wind申万宏源研究相对于北上资金南下资金在择时方面受到的关注度一直不高近两年随着港股通标的的增加机构资金南下的参与程度提高南下资金的择时效果相对过去有较为明显的提高下面我们选择简单的均线择时策略对南下资金择时进行回测观察不同参数下南下资金多空择时策略的表现策略设计如下跟踪指标南下资金累计净流入买入信号当日累计净流入上穿M日均线卖出信号当日累计净流入下穿M日均线参数检验M5101520306090120比较基准恒生指数HSI回测区间20141117-20230310交易成本双边千分之三整体来看均线择时策略表现较佳表现较好的是MA20均线择时策略多空策略的超额年化收益率103夏普比率064Calmar比率056策略交易频率较低回测区间内共发出57次买卖信号最近一次买入信号发出在今年2月24日请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共14页简单金融成就梦想权益量化研究表3南下资金均线择时策略多空表现M年化收益率年化波动率夏普比率最大回撤Calmar比率503211001-3800011052211024-4040131540211019-4270092073211035-4170183033211016-4210086009211004-49800290-35211-017-474-007120-67211-032-589-011资料来源申万宏源研究表4南下资金均线择时策略超额收益M年化收益率年化波动率夏普比率最大回撤Calmar比率530183017-3780081080178045-2860281568167041-25902620103159064-1830563061153040-3040206036147025-28801390-09149-006-401-002120-41157-026-480-009资料来源申万宏源研究图620141127-2023310策略表现图720211231-2023310策略表现资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共14页简单金融成就梦想权益量化研究33月行业景气度多数行业景气度下降提示需求恢复不及预期景气度已更新的行业中3月多数行业的景气度水平环比下降化学纤维行业景气度较上月上升从景气度分位数来看当前造纸白色家电位于75景气分位数以上房地产银行交通运输位于50-75分位数汽车位于25-50分位数其余行业均位于25景气分位数以下图83月行业景气及环比变动3月景气度环比变化25分位数50分位数75分位数化学纤维326334250造纸540102142房地产460253248煤炭270333948钢铁220293338通信350354250半导体00546579白色家电55-1294353水泥制造23-3344962银行58-5375069石油石化31-5313645证券14-8142030交通运输46-8434649汽车41-9404964工程机械19-14253241工业金属16-20212330资料来源申万宏源研究注绿色蓝色黄色红色分别代表当前景气分位数位于25分位数以下25-50分位数50-75分位数75分位数以上注由于部分行业供需指标12月份数据缺失造纸房地产煤炭钢铁通信半导体六个行业3月景气度沿用2月份的数据图93月行业景气度环比变动请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共14页简单金融成就梦想权益量化研究701060550040-530-1020-1510-200-253月景气度景气度环比右轴资料来源申万宏源研究31化学纤维库存天数坯布同比带动化学纤维景气度上涨受到供需景气度上涨1124的带动化学纤维行业景气度环比变化552财务景气度与上月基本持平图10化学纤维行业景气度及对应指数收盘价时序图80700070600060500050400040300030202000101000002011-01-312011-07-312012-07-312014-01-312014-07-312016-01-312017-07-312019-07-312020-07-312021-01-312022-07-312010-01-312010-07-312012-01-312013-01-312013-07-312015-01-312015-07-312016-07-312017-01-312018-01-312018-07-312019-01-312020-01-312021-07-312022-01-312023-01-31化学纤维行业景气度化学纤维申万资料来源申万宏源研究库存天数坯布同比是本月化学纤维景气度小幅上涨的主要因素化学纤维供需景气度由表观需求同比增速下游需求增速表观供给指标组成构成其供需景气度的细分指标中仅库存天数坯布对1月的数据进行了披露同比上涨003图11化学纤维行业供需景气度构成请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共14页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源申万宏源研究32工程机械更新需求增速指标大幅下滑3月工程机械供需景气度环比变化-2685受供需景气度再度下降影响3月工程机械行业景气度持续下滑环比变化为-1384近两月已累计回落3368工程机械行业供需景气度主要由更新需求增速和新增需求增速两部分合成此次供需景气度下跌主要是受更新需求增速大幅调整带动能够反映更新需求增速的指标中销量装载机主要企业当月同比销量挖掘机当月同比销量叉车主要企业当月同比普跌分别由2022年12月的001-298-615下跌至2023年1月的-111-331-301图12工程机械行业供需景气度构成请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共14页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源申万宏源研究工程机械指数收盘价与行业景气度走势在2020年前差异较大例如在2017年下半年至2018年上半年行业景气度水平较高而工程机械指数收盘价在较低水平震荡此外近两个月工程机械行业景气度与指数收盘价的变化趋势出现分歧图13工程机械行业景气度及对应指数收盘价时序图9035000803000070602500050200004015000301000020105000002010-08-312011-02-282012-02-292013-08-312014-02-282015-08-312016-08-312017-02-282018-08-312020-02-292021-08-312023-02-282010-02-282011-08-312012-08-312013-02-282014-08-312015-02-282016-02-292017-08-312018-02-282019-02-282019-08-312020-08-312021-02-282022-02-282022-08-31机械行业景气度工程机械申万资料来源申万宏源研究33工业金属潜在需求增速转负行业景气恶化因工业金属供需景气度从上月的2513下降至1715其行业景气度亦发生较大幅度的下滑环比变化-20工业金属的供需景气度由加权表观需求增速和潜在需求增速组成此次供需景气度下跌主要是受到潜在需求增速的影响1月份新披露的潜在需求增速的构成指标中请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共14页简单金融成就梦想权益量化研究产量汽车累计同比由去年12月的34下跌至-343对于加权表观需求增速的构成指标而言铜铝锌铅四种金属表观需求均小幅下滑图14工业金属行业供需景气度构成资料来源申万宏源研究工业金属指数收盘价与行业景气度走势较为类似但具体涨跌幅度差异较大此外2023年2月3月工业金属指数收盘价均环比上涨而行业景气度环比下跌行业景气度与指数收盘价的变化趋势出现分歧图15工业金属行业景气度及对应指数收盘价时序图80250070200060501500403010002050010002012-05-312014-01-312014-11-302015-04-302016-07-312018-08-312020-04-302021-02-282021-12-312022-05-312012-10-312013-03-312013-08-312014-06-302015-09-302016-02-292016-12-312017-05-312017-10-312018-03-312019-01-312019-06-302019-11-302020-09-302021-07-312022-10-31工业金属行业景气度工业金属申万资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共14页简单金融成就梦想权益量化研究4风险提示风险提示模型根据历史数据构建历史表现不代表未来市场环境发生重大变化时可能失效请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共14页简单金融成就梦想权益量化研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共14页简单金融成就梦想