本期投资提示：
　　指数增强ETF，就是将指数增强基金和ETF交易模式相结合的产品，属于主动管理型ETF的一种。与场外指数增强基金相比，指增ETF具备流动性强、交易费用低等优点；与被动指数型ETF相比，指增ETF除了能获取标的指数的Beta收益，还能获得主动管理而产生的Alpha收益。2021年12月10日，国内首批指数增强ETF上市，截止到2023年2月28日，目前市场上共有16只指数增强ETF，规模合计70.42亿元。
　　2022年整体收益增强效果尚可，同标的产品有所差异。从超额收益角度来看，2022年，以沪深300、中证500为标的的指数增强ETF的超额收益均值分别为1.67%、1.68%；截止至2023年2月28日，以沪深300、中证500为标的的指数增强ETF的超额收益均值则分别为-1.48%、0.46%。
　　ETF这一产品形式并不会影响指数增强基金的整体业绩表现，而是需要考察其本身的业绩管理能力。对于指数增强基金业绩的考察，应分别从增强效果（基金相对于指数的超额收益）以及增强收益稳定性（基金战胜指数的胜率）这两个维度进行分析。汇添富、中泰、财通沪深300指数增强基金的排名相对靠前。两只沪深300指数增强ETF分别排名第19位、第48位。
　　高胜率的指增基金具有哪些特征？在沪深300指数增强基金中，月胜率高的产品，其行业偏离度较低，持仓数量较多。高胜率（月胜率超过70%）指增基金的积极投资比例与跟踪误差显著低于其他组别，说明高胜率的指增基金更多是在沪深300指数成分股内进行选股，且较少做行业偏离，尽量在行业内选股以获取Alpha。高胜率（月胜率超过70%）指增基金的积极投资比例显著高于其他组别，说明高胜率的指增基金更多是在中证500指数成分股外进行选股，同样地也较少做行业偏离。
　　指数增强ETF相较于指数增强基金的操作分析：（1）指数增强ETF主动投资程度相对较低；（2）指数增强ETF跟踪误差相对更低；（3）指数增强ETF的持股数量相对较少。
　　短期仍建议布局宽基指数增强ETF，长期则可考虑向行业主题类发展。一、成分股较少，上下游产业链单一、指数内个股分化不明显的行业/主题更适合发行指数增强基金，这些行业/主题的指数增强基金相对于被动指数基金以及主动管理基金具有一定的超额收益，对于投资者来说具有较强的业绩吸引力。二、兼具超额收益以及交易便利性的行业主题类指数增强ETF或将成为未来长期的发展方向。三、目前指数增强ETF所覆盖的宽基指数还较少，尚可布局一些常见的宽基指数，例如中证800、MSCI中国A股等也是不错的选择。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。
　　

研究报告全文：权益量化研究2023年3月3日指数增强ETF是否值得布局权益量化研究相关研究本期投资提示指数增强ETF就是将指数增强基金和ETF交易模式相结合的产品属于主动管理型ETF的一种与场外指数增强基金相比指增ETF具备流动性强交易费用低等优点与被动证指数型ETF相比指增ETF除了能获取标的指数的Beta收益还能获得主动管理而产生券证券分析师的Alpha收益2021年12月10日国内首批指数增强ETF上市截止到2023年2月研宋施怡A0230515070001究songsyswsresearchcom28日目前市场上共有16只指数增强ETF规模合计7042亿元报告2022年整体收益增强效果尚可同标的产品有所差异从超额收益角度来看2022年以沪深300中证500为标的的指数增强ETF的超额收益均值分别为167168截止至2023年2月28日以沪深300中证500为标的的指数增强ETF的超额收益均值联系人宋施怡则分别为-1480468621232978187599songsyswsresearchcomETF这一产品形式并不会影响指数增强基金的整体业绩表现而是需要考察其本身的业绩管理能力对于指数增强基金业绩的考察应分别从增强效果基金相对于指数的超额收益以及增强收益稳定性基金战胜指数的胜率这两个维度进行分析汇添富中泰财通沪深300指数增强基金的排名相对靠前两只沪深300指数增强ETF分别排名第19位第48位高胜率的指增基金具有哪些特征在沪深300指数增强基金中月胜率高的产品其行业偏离度较低持仓数量较多高胜率月胜率超过70指增基金的积极投资比例与跟踪误差显著低于其他组别说明高胜率的指增基金更多是在沪深300指数成分股内进行选股且较少做行业偏离尽量在行业内选股以获取Alpha高胜率月胜率超过70指增基金的积极投资比例显著高于其他组别说明高胜率的指增基金更多是在中证500指数成分股外进行选股同样地也较少做行业偏离指数增强ETF相较于指数增强基金的操作分析1指数增强ETF主动投资程度相对较低2指数增强ETF跟踪误差相对更低3指数增强ETF的持股数量相对较少短期仍建议布局宽基指数增强ETF长期则可考虑向行业主题类发展一成分股较少上下游产业链单一指数内个股分化不明显的行业主题更适合发行指数增强基金这些行业主题的指数增强基金相对于被动指数基金以及主动管理基金具有一定的超额收益对于投资者来说具有较强的业绩吸引力二兼具超额收益以及交易便利性的行业主题类指数增强ETF或将成为未来长期的发展方向三目前指数增强ETF所覆盖的宽基指数还较少尚可布局一些常见的宽基指数例如中证800MSCI中国A股等也是不错的选择风险提示及声明本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差此外基金管理人的历史业绩与表现不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请详细阅读报告风险提示及声明部分请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1指数增强ETF或将成为下一战场52如何评价指数增强ETF业绩表现721整体收益增强效果尚可同标的产品有所差异722如何定义业绩战胜基准兼顾胜率及超额收益823ETF产品形式并不影响业绩增强效果83指数增强ETF主动投资程度低持股数量相对较少1031指数增强ETF主动投资程度相对较低1032指数增强ETF跟踪误差相对更低1133指数增强ETF的持股数量相对较少1234沪深300指数增强基金行业偏离度更高1235月胜率高的指数增强基金有何特征154指数增强ETF布局建议短期仍建议布局宽基类长期可考虑行业主题类1541指数增强ETF尚未开始布局行业主题指数1542行业主题类指数增强基金是否具有业绩吸引力175风险提示及声明19请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共20页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1指数增强ETF数量和规模变化5图2指数增强ETF的年度收益率7图3国泰招商沪深300指数增强ETF的月超额收益率8图4指数增强ETF与指数增强基金各季度积极投资比例10图5沪深300指数增强基金积极投资比例与基金超额收益2022Q410图6中证500指数增强基金积极投资比例与基金超额收益2022Q410图7沪深300指数增强基金年化跟踪误差与基金超额收益2022Q411图8中证500指数增强基金年化跟踪误差与基金超额收益2022Q411图9沪深300指数增强基金持股数量与基金规模2022Q212图10中证500指数增强基金持股数量与基金规模2022Q212图11招商沪深300增强ETF与招商沪深300增强基金相较沪深300行业超低配情况13图12沪深300指数增强基金行业偏离度与基金超额收益2022Q213图13中证500指数增强基金行业偏离度与基金超额收益2022Q213图14指数增强基金按类型的数量分布2022Q415图15指数增强基金按类型的规模分布亿元2022Q415图16行业主题指数增强基金标的的布局情况16图17富国中证红利指数增强与同标的指数基金规模对比2022Q417图18招商消费龙头指数增强与同标的指数基金规模对比2022Q417图19富国中证红利指数增强业绩表现18图20招商消费龙头指数增强业绩表现18图21富国医药卫生指数增强与中欧医疗健康的历史业绩18图22西部利德CES半导体芯片指数增强与诺安成长的历史业绩18表1指数增强ETF传统ETF指数增强型基金要素对比5表2市场上的指数增强ETF列表6表3目前正在申报的指数增强ETF6表4市场上的指数增强ETF在2022年与2023年超额收益7请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共20页简单金融成就梦想权益量化研究表5全市场沪深300指数增强基金的业绩分析8表62022Q2沪深300指数增强基金行业配置偏离度最高和最低的5个基金14表72022Q2中证500指数增强基金行业配置偏离度最高和最低的5个基金14表8按照胜率划分的沪深300指增基金特征15表9按照胜率划分的中证500指增基金特征15表10指数增强基金按跟踪标的分布2022Q416请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共20页简单金融成就梦想权益量化研究1指数增强ETF或将成为下一战场指数增强ETF就是将指数增强基金和ETF交易模式相结合的产品属于主动管理型ETF的一种与场外指数增强基金相比指增ETF具备流动性强交易费用低等优点与被动指数型ETF相比指增ETF除了能获取标的指数的Beta收益还能获得主动管理而产生的Alpha收益表1指数增强ETF传统ETF指数增强型基金要素对比对比要素指数增强型ETF传统ETF指数增强型基金在控制跟踪误差的情况紧密跟踪标的指数表现追在控制跟踪误差的情况下争投资目标下争取获得相对于标的求跟踪偏离度和跟踪误差取获得相对于标的指数的超指数的超额收益的最小化额收益投资策略指数增强完全复制指数增强日均跟踪偏离度目标一般为035左右一般为02左右一般为050左右跟踪误差目标年化一般为65左右一般为2左右一般为775左右申赎方式实物现金实物现金现金申购申报方式份额申购份额申购金额申购是否上市交易是是否LOF除外每季度披露前十大股票持仓持仓披露频率每日通过PCF披露持仓每日通过PCF披露持仓每半年披露全部股票持仓资料来源上交所申万宏源研究自从贝尔斯登公司于2008年创立了全球首个主动管理型ETF以来海外市场的主动管理型ETF发展迅速2021年12月10日国内首批指数增强ETF上市截止到2023年2月28日目前市场上共有16只指数增强ETF规模合计7042亿元图1指数增强ETF数量和规模变化资料来源Wind申万宏源研究数据截止至2023228请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共20页简单金融成就梦想权益量化研究目前市场上的指数增强ETF标的以传统的宽基指数为主例如沪深300中证500中证1000等2023年新发产品则以成长性宽基指数例如科创50创业板等为主表2市场上的指数增强ETF列表最新规模管理费托管费代码基金名称成立日期上市日期指数名称亿元561300OF国泰沪深300增强策略ETF2021-12-012021-12-10沪深3001137100010561550OF华泰柏瑞中证500增强策略ETF2021-12-022021-12-10中证500648070010561990OF招商沪深300增强策略ETF2021-12-022021-12-10沪深300690050010159610OF景顺长城中证500增强策略ETF2021-12-132022-01-10中证500586050010560100OF南方中证500增强策略ETF2022-01-262022-02-16中证500127050005159680OF招商中证1000增强策略ETF2022-11-182022-11-30中证1000327050010561590OF华泰柏瑞中证1000增强策略ETF2022-11-232022-12-12中证1000101070010159675OF嘉实创业板增强策略ETF2022-11-242022-12-02创业板指105050010159677OF银华中证1000增强策略ETF2022-11-242022-12-05中证1000080050010588370OF南方上证科创板50成份增强策略ETF2022-12-012022-12-13科创50266050010588460OF鹏华上证科创板50成份增强策略ETF2022-12-012023-01-05科创50511100010561000OF华安沪深300增强策略ETF2022-12-212023-01-11沪深300100050010588320OF广发中证科创创业50增强策略ETF2022-12-282023-01-06科创创业50015050005159679OF国泰中证1000增强策略ETF2023-02-092023-02-22中证1000802100010159678OF博时中证500增强策略ETF2023-02-132023-02-27中证500404050010563030OF易方达中证500增强策略ETF2023-02-17-中证5001142050010资料来源Wind申万宏源研究规模数据截止至2023228截止至2023年2月28日共有9只增强ETF申报标的有之前已成立的中证500中证1000等市场主要宽基指数还有科创50等科创类指数以及MSCI中国A50等大盘指数从基金公司的角度来看共有12家基金管理人已发行指数增强ETF相较于52家ETF管理人仍有较多的ETF管理人未进入指数增强ETF市场中从名单上看富国工银瑞信天弘等基金公司均有意愿加入增强ETF战场我们认为在主题ETF布局较为完整的情况下增强ETF作为收益性较高的一类产品有望获得投资者的关注和青睐表3目前正在申报的指数增强ETF基金管理人基金名称申请材料接收日受理决定日审查决定日招商基金管理有限公司招商中证500增强策略ETF2022-11-15鹏华基金管理有限公司鹏华中证1000增强策略ETF2022-11-112022-11-18博时基金管理有限公司博时中证1000增强策略ETF2022-10-312022-11-07富国基金管理有限公司富国MSCI中国A50互联互通增强策略ETF2022-10-312022-11-07浦银安盛基金管理有限公司上证科创板50成份增强策略ETF2022-10-28工银瑞信基金管理有限公司中证1000增强策略ETF2022-10-24天弘基金管理有限公司天弘中证1000增强策略ETF2022-10-242022-10-31上投摩根基金管理有限公司中证500增强策略ETF2022-10-24请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共20页简单金融成就梦想权益量化研究鹏扬基金管理有限公司中证沪港深增强现实与虚拟现实主题ETF2022-04-14资料来源Wind申万宏源研究2如何评价指数增强ETF业绩表现21整体收益增强效果尚可同标的产品有所差异从绝对收益的角度来看指数增强ETF在2022年收益率普遍为负2023年则收益为正从超额收益角度来看2022年以沪深300中证500为标的的指数增强ETF的超额收益均值分别为167168截止至2023年2月28日以沪深300中证500为标的的指数增强ETF的超额收益均值则分别为-148046图2指数增强ETF的年度收益率资料来源Wind申万宏源研究2023年数据截止至2023228表4市场上的指数增强ETF在2022年与2023年超额收益2022年超额2023年超额代码场内简称指数名称规模亿元收益收益561300OF国泰沪深300增强ETF沪深3001160-061-185561990OF招商沪深300增强ETF沪深300697395-038561000OF华安沪深300增强ETF沪深300128-220588370OF南方科创50增强ETF科创50320017588460OF鹏华科创50增强ETF科创50541202159680OF招商中证1000增强ETF中证1000402166561590OF华泰柏瑞中证1000增强ETF中证1000118-074请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共20页简单金融成就梦想权益量化研究159677OF银华中证1000增强ETF中证1000112016561550OF华泰柏瑞中证500增强ETF中证500675574168159610OF景顺长城中证500增强ETF中证500618-238-038560100OF南方中证500增强ETF中证500134007159675OF嘉实创业板增强ETF创业板指114-180588320OF广发中证科创创业50增强ETF科创创业50016-222资料来源Wind申万宏源研究2023年数据截止至202322822如何定义业绩战胜基准兼顾胜率及超额收益对于指数增强基金的业绩考察方式我们认为应分别从增强效果基金相对于指数的超额收益以及增强收益稳定性基金战胜指数的胜率这两个维度进行分析以国泰沪深300增强ETF与招商沪深300ETF为例由于两者成立时间较短我们考察基金自2022年起每月相对于沪深300指数的超额收益率图3国泰招商沪深300指数增强ETF的月超额收益率资料来源Wind申万宏源研究23ETF产品形式并不影响业绩增强效果我们选择2022年2月28日之前成立的沪深300指数增强基金作为研究对象按照基金过去1年相对于指数的胜率以及超额收益两个指标进行评估可以看到汇添富中泰财通沪深300指数增强基金的排名相对靠前两只沪深300指数增强ETF分别排名第19位第48位ETF这一产品形式并不会影响指数增强基金的整体业绩表现而是需要考察其本身的业绩管理能力表5全市场沪深300指数增强基金的业绩分析基金代码基金名称成立日期最大回撤年化波动率信息比率累计超额收益月胜率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共20页简单金融成就梦想权益量化研究005530OF汇添富沪深300指数增强A2020113-194618251454647500008238OF中泰沪深300指数增强A202041-194018702344268333005850OF财通沪深300指数增强2019130-168618141677086667320014OF诺安沪深300指数增强A201147-208118972543538333005870OF鹏华沪深300指数增强A2018525-192217841225136667167601OF国金沪深300指数增强201791-200320051524366667012206OF中泰沪深300指数量化优选A202175-195918421834026667163407OF兴全沪深300指数增强A2010112-200319611638255833003884OF汇安沪深300指数增强A2017125-220120840833026667002670OF万家沪深300指数增强A2016926-147117581607895833005113OF平安沪深300指数量化增强A20171226-200618990972936667165310OF建信沪深300增强A202057-207518370742466667004788OF富荣沪深300增强A2018211-226720561143585833000512OF国泰沪深300指数增强A2014519-194117590512316667310318OF申万菱信沪深300指数增强A20041129-206119140441726667010736OF易方达沪深300精选增强A20201230-245221950924525000007275OF银河沪深300指数增强A2019829-203418521072565833008592OF天弘沪深300指数增强A20191227-212419620150466667561990OF招商沪深300增强策略ETF2021122-221820981143045000001015OF华夏沪深300指数增强A2015210-209320440781905833007044OF博道沪深300指数增强A2019426-200118750201025833162213OF泰达宏利沪深300指数增强A2010423-208518960250915833004513OF海富通沪深300指数增强A2017510-202320210682845000003015OF中金沪深300指数增强A2016722-207018801192675000011545OF长江沪深300指数增强A202162-20891915-037-1436667004190OF招商沪深300指数增强A2017210-211619601032525000003876OF华宝沪深300指数增强A2016129-21531839-081-1976667005248OF新华沪深300指数增强A20191218-199218900020285833450008OF国富沪深300指数增强200993-190317910532305000006020OF广发沪深300指数增强A2018629-213119790070285833000312OF华安沪深300量化增强A2013927-206220540702025000012911OF同泰沪深300量化增强A2021723-19912029-007-0495833007143OF国投瑞银沪深300量化增强A2019611-213518981072854167002310OF创金合信沪深300指数增强A20151231-218419831002704167010872OF博时沪深300指数增强A20201230-197918150070595000010908OF大成沪深300增强A2021223-210618940060465000166802OF浙商沪深300指数增强A2018820-227319180060285000003957OF安信量化精选沪深300指数增强A2017316-209018490000275000110030OF易方达沪深300量化增强201275-22462074-007-0315000100038OF富国沪深300增强A20091216-218718830150624167000176OF嘉实沪深300增强A20141226-21421940-056-1195000009059OF南方沪深300增强A2020423-20531834-033-1655000005137OF长信沪深300指数增强A2018419-212519140060454167200002OF长城久泰沪深300A2004521-20461851-088-3165000673100OF西部利得沪深300指数增强A2017321-23721951-021-0794167请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共20页简单金融成就梦想权益量化研究000311OF景顺长城沪深300增强A20131029-21691865-047-1074167519116OF浦银安盛沪深300指数增强20101210-24601912-109-2504167561300OF国泰沪深300增强策略ETF2021121-23191861-083-2794167010854OF汇添富沪深300基本面增强A2021120-24531873-190-5773333资料来源申万宏源研究数据计算区间2022228-20232283指数增强ETF主动投资程度低持股数量相对较少31指数增强ETF主动投资程度相对较低指数增强基金以指数投资为主主动投资为辅在控制跟踪误差的情况下实现超越指数的目标收益所以可将指数增强基金业绩拆分为BETA与ALPHA两部分分别计算指数增强基金剔除指数增强ETF与指数增强ETF在各个季度积极投资比例指数增强基金的积极投资比例显著高于指数增强ETF说明指数增强基金采取更为积极的选股模式图4指数增强ETF与指数增强基金各季度积极投资比例资料来源Wind申万宏源研究从基金积极投资比例与基金当季度超额收益相关性来看无论是以沪深300还是中证500为标的的指增基金基金超额收益与基金积极投资比例并无很强的正相关关系说明指数增强基金在指数成分股样本外的投资并不一定能带来超额收益图5沪深300指数增强基金积极投资比例与基金超额收图6中证500指数增强基金积极投资比例与基金超额收益2022Q4益2022Q4请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共20页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究32指数增强ETF跟踪误差相对更低根据基金投资目标设定指数增强ETF年跟踪误差要求一般不超过6指数增强基金年跟踪误差要求一般不超过775从2022Q4数据看多数指数增强ETF的年化跟踪误差低于5而指数增强基金的年化跟踪误差一般低于6另外中证500指数增强基金的跟踪误差与基金超额收益成负相关关系而沪深300指数增强基金的跟踪误差与基金超额收益的关系并不明显图7沪深300指数增强基金年化跟踪误差与基金超额收益图8中证500指数增强基金年化跟踪误差与基金超额收2022Q4益2022Q4资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共20页简单金融成就梦想权益量化研究33指数增强ETF的持股数量相对较少我们统计了2022年中报披露的持股股票数量总体而言指数增强ETF的持仓数量较少而指数增强基金持有个股数量则相对较多持股数量与基金规模的关系不大在沪深300指数增强基金中南方沪深300增强的持股数量最少为74只国金沪深300指数增强则持股数量最多为576只在中证500指数基金中富荣中证500指数增强持股最少为76只中泰中证500指数增强持股最多持有647只个股图9沪深300指数增强基金持股数量与基金规模图10中证500指数增强基金持股数量与基金规模2022Q22022Q2资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究34沪深300指数增强基金行业偏离度更高为了能比较指数增强ETF与指数增强基金在行业偏离上的区别我们选取同一基金管理人旗下的两只同标的指数增强产品进行对比考察其相对指数的行业偏离情况以招商沪深300指数增强A份额004190C份额004191与招商沪深300增强策略ETF代码561990为例选择2022年中报可以看到基金相较沪深300的超低配情况招商沪深300增强ETF超配电力设备医药生物食品饮料超配比例分别为307305239低配计算机农林牧渔家用电器低配比例分别为178156155招商沪深300增强超配最多的3个行业分别是医药生物电力设备食品饮料超配比例分别为261236203低配最多的3个行业分别为电子非银金融交通运输低配比例分别为174137132请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共20页简单金融成就梦想权益量化研究图11招商沪深300增强ETF与招商沪深300增强基金相较沪深300行业超低配情况资料来源Wind申万宏源研究将行业偏离度定义为基金在申万一级行业超低配比例的离散程度从行业偏离程度与基金超额收益的散点图分析相关性并不显著也就是说基金的行业轮动行为并不能带来超额收益相对来说中证500指数增强ETF的行业偏离度相较于指数增强基金更低以沪深300为标的的产品则并未发现相关的特征图12沪深300指数增强基金行业偏离度与基金超额收图13中证500指数增强基金行业偏离度与基金超额收益益2022Q22022Q2资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究我们分别列举了以沪深300及中证500为标的的2022Q2行业偏离度最高与最低的5个基金在沪深300指数增强基金中易方达沪深300精选增强共配置了26个行业行业配置偏离度较高超低配比例的标准差为532其中超配比例最高的为食品饮料超配2561低配最多的是非银金融低配比例为910浙商沪深300指数增强的行业偏离度仅为032超配比例最高的是电力设备超配比例为071低配最多的是非银金融低配比例为058请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共20页简单金融成就梦想权益量化研究表62022Q2沪深300指数增强基金行业配置偏离度最高和最低的5个基金行业配行业超低配行业超低配超配比例最低配比例最基金代码基金名称超配比例低配比例置数量比例标准差比例中位数高的行业高的行业010736OF易方达沪深300精选增强A26532-076食品饮料2561非银金融-910012911OF同泰沪深300量化增强A26313-058电力设备1221非银金融-335009059OF南方沪深300增强A22271-034电力设备697非银金融-615003884OF汇安沪深300指数增强A29271-020食品饮料990医药生物-708163407OF兴全沪深300指数增强A28239-023商贸零售619电力设备-983005113OF平安沪深300指数量化增强A30054000医药生物129非银金融-101012206OF中泰沪深300指数量化优选A30044-001电力设备105通信-070008238OF中泰沪深300指数增强A30044-001电力设备100通信-071320014OF诺安沪深300指数增强A30036-001电力设备087基础化工-071166802OF浙商沪深300指数增强A29032-003电力设备071非银金融-058资料来源申万宏源研究在中证500指数增强基金中长城中证500指数增强共配置了25个申万一级行业行业配置偏离度较高超低配比例的标准差为292其中超配比例最高的为医药生物超配1351低配最多的是计算机低配比例为321浙商沪深300指数增强的超低配标准差仅为016超配比例最高的是电力设备超配比例为045低配最多的是医药生物低配比例为026表72022Q2中证500指数增强基金行业配置偏离度最高和最低的5个基金行业配行业超低配行业超低配超配比例最低配比例最基金代码基金名称超配比例低配比例置数量比例标准差比例中位数高的行业高的行业006048OF长城中证500指数增强A25292-036医药生物1351计算机-321009613OF上银中证500指数增强A30278-071电力设备567国防军工-423519034OF海富通中证500增强A27251-018机械设备502非银金融-657502000OF西部利得中证500指数增强A26249-042有色金属871计算机-396002906OF南方中证500增强A29247-020电力设备1026非银金融-421159610OF景顺长城中证500增强策略ETF30054-011银行128国防军工-067001556OF天弘中证500指数增强A31050020电子083食品饮料-123010153OF中加中证500指数增强A31026-006电力设备115汽车-033008112OF中泰中证500指数增强A31025000交通运输065机械设备-060002076OF浙商中证500指数增强A31016-004电力设备045医药生物-026资料来源申万宏源研究总体而言沪深300指数增强基金的行业偏离度高于中证500指数的行业偏离度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共20页简单金融成就梦想权益量化研究35月胜率高的指数增强基金有何特征我们以5070的月胜率作为划分标准观察不同胜率的指数增强基金是否在跟踪误差行业偏离度上有明显差异从而希望获得一些投资参考可以看到在沪深300指数增强基金中月胜率高的产品其行业偏离度较低持仓数量较多高胜率月胜率超过70指增基金的积极投资比例与跟踪误差显著低于其他组别说明高胜率的指增基金更多是在沪深300指数成分股内进行选股且较少做行业偏离尽量在行业内选股以获取Alpha表8按照胜率划分的沪深300指增基金特征月胜率个数行业偏离度持仓数量跟踪误差积极投资比例5024128204388763507022118211396873703056316227662资料来源申万宏源研究数据截止至20221231在中证500指数增强基金中月胜率高的产品其行业偏离度较低持仓数量较多跟踪误差较低高胜率月胜率超过70指增基金的积极投资比例显著高于其他组别说明高胜率的指增基金更多是在中证500指数成分股外进行选股同样地也较少做行业偏离表9按照胜率划分的中证500指增基金特征月胜率个数行业偏离度持仓数量跟踪误差积极投资比例5028142228466129950702012629739910887021033043821634资料来源申万宏源研究数据截止至202212314指数增强ETF布局建议短期仍建议布局宽基类长期可考虑行业主题类41指数增强ETF尚未开始布局行业主题指数我们对全市场的指数增强基金剔除了指数增强ETF进行统计截止至2022年12月31日从数量上看行业主题类的指数增强基金已有30只超过了宽基指数增强基金的数量而在规模上还是以宽基指数增强基金为主规模合计143004亿元占比为8861图14指数增强基金按类型的数量分布2022Q4图15指数增强基金按类型的规模分布亿元2022Q4请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共20页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究对比指数增强ETF与指数增强基金的布局情况我们看见指数增强ETF目前跟踪标的均为市场主要宽基指数相较于指数增强基金指数增强ETF尚未布局上证50中证800MSCI中国A股等宽基指数除此之外指数增强基金还覆盖行业主题类指数例如中证红利消费龙头中证半导体等表10指数增强基金按跟踪标的分布2022Q4指数增强基金指数增强ETF跟踪指数名称规模亿元数量跟踪指数名称规模亿元数量沪深3005602453中证50029085中证5004278653沪深30019283上证50222414中证100013094中证10001256717科创507772中证红利64511创业板指1051创业板指25397科创创业500151消费龙头22971中证80016043中证半导15281MSCI中国A股14053资料来源Wind申万宏源研究注指数增强ETF的规模按照2023228数据统计我们根据指数过去一年波动率以及指数成分股个数绘制了散点图可以看到指数增强基金的指数个数普遍集中在100个以下年化波动率则处于20-40之间图16行业主题指数增强基金标的的布局情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共20页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源Wind申万宏源研究42行业主题类指数增强基金是否具有业绩吸引力选取目前市场上规模较大的指数增强基金富国中证红利增强100032招商消费龙头增强011853如果与同标的被动指数基金相比指数增强基金规模占优因此行业主题指数增强基金对于投资者来说还是有一定的吸引力从投资者结构来看投资者并未有特殊的类型偏好图17富国中证红利指数增强与同标的指数基金规模对比图18招商消费龙头指数增强与同标的指数基金规模对比2022Q42022Q4资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究注按照成立时间排序投资者规模按照2022年中报数据计算注按照成立时间排序投资者规模按照2022年中报数据计算请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共20页简单金融成就梦想权益量化研究对比富国中证红利指数增强大成中证红利中证红利全收益指数的业绩富国中证红利增强相较于中证红利全收益指数具有一定超额收益而大成中证红利未跑赢指数我们看到当富国红利增强稳定跑赢指数后其份额流入较为明显对比招商消费龙头增强华宝中证消费龙头中证消费龙头指数的业绩招商消费龙头增强由于在成立初期指数下跌时尚处于建仓期剔除建仓期后我们发现其收益表现不及华宝中证消费龙头但两者均小幅优于中证消费龙头指数从指数份额来看华宝中证消费龙头份额有所增长而招商消费龙头增强份额有所下降因此在指数上涨时指数增强产品短期内获取beta收益也可以吸引投资者申购在指数下跌时再实行超额收益策略保持产品长期收益稳健投资者对产品的超额收益较为敏感图19富国中证红利指数增强业绩表现图20招商消费龙头指数增强业绩表现资料来源Wind申万宏源研究数据截止至2023228资料来源Wind申万宏源研究数据截止至2023228除了与被动指数基金相比我们还将其与主动管理型的网红基金经理PK行业主题指数增强基金是否有业绩优势呢我们分别选取了半导体医药两个赛道的产品进行分析医药赛道选取了成立时间最久规模最大的医药指数增强基金富国医药卫生指数增强与目前市场上规模最大的主动医药基金中欧医疗健康进行对比可以看到中欧医疗健康优于富国医药卫生指数增强基金半导体赛道选取了诺安成长与西部利得CES半导体芯片行业指数增强可以看到两者的业绩表现差异不大但西部利德CES半导体芯片指数增强表现略优于诺安成长对比医药与半导体赛道医药行业子赛道较多上下游产业链较长所在行业指数成分股较多主动选择能力较为重要相对来说芯片行业指数的成分股较少因此指数增强基金与主动权益基金的表现差异不大图21富国医药卫生指数增强与中欧医疗健康的历史业绩图22西部利德CES半导体芯片指数增强与诺安成长的请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共20页简单金融成就梦想权益量化研究历史业绩资料来源Wind申万宏源研究数据截止至2023228资料来源Wind申万宏源研究数据截止至2023228综上所述我们给出以下建议一成分股较少上下游产业链单一指数内个股分化不明显的行业主题更适合发行指数增强基金这些行业主题的指数增强基金相对于被动指数基金以及主动管理基金具有一定的超额收益对于投资者来说具有较强的业绩吸引力二兼具超额收益以及交易便利性的行业主题类指数增强ETF或将成为未来长期的发展方向三目前指数增强ETF所覆盖的宽基指数还较少尚可布局一些常见的宽基指数例如中证800MSCI中国A股等也是不错的选择5风险提示及声明本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差此外基金管理人的历史业绩与表现不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告仅对基金历史业绩进行分析不代表对基金未来资产配置情况的预测本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐投资者阅读本报告时应结合自身风险偏好及风险承受能力充分理解指数编制规则样本股变化历史表现等综合因素可能对指数走势基金产品业绩产生的影响本报告内容仅供参考投资者需特别关注指数编制公司基金公司等官方披露的信息请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共20页简单金融成就梦想权益量化研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组谢文霓021-33388300xiewenniswhysccom华北组肖霞15724767486xiaoxiaswhysccom华南组李昇15914129169lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共20页简单金融成就梦想