1.外资交易盘连续5日净流入，风格偏向科技成长、板块偏向科创板，与3月13日互联互通标的大扩容生效直接相关。
　　 1）3月13日股票互联互通标的范围扩大正式生效，市值门槛降低是核心。从具体规则上看，陆股通、港股通股票均有所扩容（沪股通：上证180指数+上证380指数上证A股；深股通：市值大于60亿元市值大于50亿元；港股通新增恒生综合小型股指成分股），成分股进一步向中盘、小盘延伸。另外，满足一定要求的港交所主要上市外国公司股票也将被纳入港股通范围，也是本次调整的亮点。陆股通覆盖面扩大，中小盘、科创板更为受益。互联互通扩容后，科创板无论是在陆股通数量占比(+29%)、自由流通市值占比(+36%)提升幅度均明显大于主板、创业板。从主要指数来看，中证1000、科创50的陆股通覆盖面提升程度也相对占优，中证500也有小幅提升，而沪深300边际变化不大。
　　2）3月13-17日，交易盘连续5天净买入达到117亿人民币，其中扩容新增标的净买入达87亿元。配置盘整体呈净流出状态，但新增标的也获得了11.2亿元的净流入。分行业来看，新增标的中获交易盘净流入前五的行业为：电力设备（10.49亿元）、电子（9.24亿元）、医药生物（9.11亿元）、机械设备（7.31亿元）、计算机（6.69亿元）。分上市板块来看，科创板新增标的获周度净流入达14.4亿元，占板块流通市值比重达0.06%，高于主板和创业板的0.02%。科创板3月13日至20日累计上涨3.2%，明显跑赢其他板块。
　　2.还有多少空间？我们测算如果新增标的陆股通持股占比提高到原有标的水平，则主板、创业板、科创板对应潜在流入资金分别为2195.1、292.8、327.5亿元(合计2815.4亿元)，潜在流入资金占板块自由流通市值之比分别为0.8%、0.6%和1.8%。当前外资仍处于初步布局新增标的阶段，虽然交易盘在扩容第一周连续净流入，但截至3月17日主板、创业板、科创板新增标的陆股通持股占比仅为0.2%、0.2%和0.5%，后续流入仍有潜在空间。长期有望带来源头活水。本次扩容后24个一级行业陆股通市值覆盖率达80%以上，跟踪产业趋势更紧密，其中对电力设备、军工、美容护理的市值覆盖率突破90%，对计算机、电子、通信的市值覆盖率也突破80%，对外资仍具有长期吸引力。
　　3.对股价的潜在影响？存量博弈背景下，外资布局中小股对于风格的作用近期强化。年初以来，外资交易盘与A股行情及风格的影响分为两个阶段。1）春节前，疫后恢复预期升温，交易盘与配置盘共振强化大盘风格。春节前各地疫情达峰的预期快速升温，人流恢复数据逐步验证，叠加美联储加息近尾声的预期强化，外资快速流入A股，市场中枢上台阶，大盘成长风格跑赢市场。2）春节后指数进入震荡，交易盘对小盘成长指示信号增强。经济弱复苏成为市场共识，美联储加息结束预期再受扰动，指数进入震荡区间，外资回流明显放缓。这一阶段，交易盘净流入对小盘成长的影响强化，交易盘净流入转正时，小盘成长风格往往迎来相对收益上行的波段，部分情况下市场也会小幅上行，主要反映流动性边际宽松的影响。展望后续，当前经济内生复苏验证偏弱，一季报数据验证期未到，缺乏高景气且能够外推的结构，海外金融风险事件强化宽松概率，短期外资布局扩容标的有望继续流入，小盘成长有望继续获得阶段性相对收益。
　　风险提示：美联储紧缩超预期

研究报告全文：策略研究权威报告解读2023年03月20日互联互通扩容后交易盘外资流入活跃还有策多少空间略研A股投资者行为研究系列报告之四究相关研究本期投资提示1外资交易盘连续5日净流入风格偏向科技成长板块偏向科创板与3月13日互联证券互通标的大扩容生效直接相关研13月13日股票互联互通标的范围扩大正式生效市值门槛降低是核心从具体规则上究证券分析师报黄子函A0230520110001看陆股通港股通股票均有所扩容沪股通上证180指数上证380指数上证A股告huangzh2swsresearchcom深股通市值大于60亿元市值大于50亿元港股通新增恒生综合小型股指成分股傅静涛A0230516110001fujtswsresearchcom成分股进一步向中盘小盘延伸另外满足一定要求的港交所主要上市外国公司股票也王胜A0230511060001将被纳入港股通范围也是本次调整的亮点陆股通覆盖面扩大中小盘科创板更为受wangshengswsresearchcom益互联互通扩容后科创板无论是在陆股通数量占比29自由流通市值占比36研究支持提升幅度均明显大于主板创业板从主要指数来看中证1000科创50的陆股通覆盖韦春泽A0230122050003weiczswsresearchcom面提升程度也相对占优中证500也有小幅提升而沪深300边际变化不大联系人23月13-17日交易盘连续5天净买入达到117亿人民币其中扩容新增标的净买入韦春泽862123297818达87亿元配置盘整体呈净流出状态但新增标的也获得了112亿元的净流入分行业weiczswsresearchcom来看新增标的中获交易盘净流入前五的行业为电力设备1049亿元电子924亿元医药生物911亿元机械设备731亿元计算机669亿元分上市板块来看科创板新增标的获周度净流入达144亿元占板块流通市值比重达006高于主板和创业板的002科创板3月13日至20日累计上涨32明显跑赢其他板块2还有多少空间我们测算如果新增标的陆股通持股占比提高到原有标的水平则主板创业板科创板对应潜在流入资金分别为2195129283275亿元合计28154亿元潜在流入资金占板块自由流通市值之比分别为0806和18当前外资仍处于初步布局新增标的阶段虽然交易盘在扩容第一周连续净流入但截至3月17日主板创业板科创板新增标的陆股通持股占比仅为0202和05后续流入仍有潜在空间长期有望带来源头活水本次扩容后24个一级行业陆股通市值覆盖率达80以上跟踪产业趋势更紧密其中对电力设备军工美容护理的市值覆盖率突破90对计算机电子通信的市值覆盖率也突破80对外资仍具有长期吸引力3对股价的潜在影响存量博弈背景下外资布局中小股对于风格的作用近期强化年初以来外资交易盘与A股行情及风格的影响分为两个阶段1春节前疫后恢复预期升温交易盘与配置盘共振强化大盘风格春节前各地疫情达峰的预期快速升温人流恢复数据逐步验证叠加美联储加息近尾声的预期强化外资快速流入A股市场中枢上台阶大盘成长风格跑赢市场2春节后指数进入震荡交易盘对小盘成长指示信号增强经济弱复苏成为市场共识美联储加息结束预期再受扰动指数进入震荡区间外资回流明显放缓这一阶段交易盘净流入对小盘成长的影响强化交易盘净流入转正时小盘成长风格往往迎来相对收益上行的波段部分情况下市场也会小幅上行主要反映流动性边际宽松的影响展望后续当前经济内生复苏验证偏弱一季报数据验证期未到缺乏高景气且能够外推的结构海外金融风险事件强化宽松概率短期外资布局扩容标的有望继续流入小盘成长有望继续获得阶段性相对收益风险提示美联储紧缩超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究图1股票互联互通大幅扩容市值门槛降低是核心调整前调整后一上证180指数成份股一上证A股指数成份股深证综合指数成份股且在股票调整考察日前6个月符合沪股通二上证380指数成份股下列全部条件三AH股上市公司的上交所上市A股1日均市值不低于人民币50亿元一深证成份指数及深证中小创新指数的成份股且成份股定期2日均成交金额不低于人民币3000万元剔除全天停牌的交易日调整考察截止日前六个月A股日均市值不低于人民币60亿元上3全天停牌天数占总交易日天数的比例低于50深股通市时间不足六个月的按实际上市时间计算市值二AH股上市公司的A股二AH股上市公司在本所上市的A股另外沪深股通下具表决权差异安排的公司股票首次纳入安排一恒生综合大型股指数成份股二恒生综合中型股指数成份股一恒生综合大型股指数的成份股三恒生综合小型股指数成份股且股票调整考察日前12个月港股平均月末市值不低港股通二恒生综合中型股指数的成份股于港币50亿元上市时间不足12个月的按实际上市时间计算市值三AH股上市公司的H股四AH股上市公司的H股此外根据两地证监会联合公告的安排满足实施办法相关规定的港交所主要上市外国公司股票也将被纳入港股通股票不同投票权架构公司股票首次纳入安排资料来源沪深交易所港交所申万宏源研究图2中小盘科创板陆股通覆盖程度边际提升更多扩容前后陆股通股票数量占比扩容前后陆股通股票市值占比10010010010098989910096100919490858290867880778080707170706470586050605042504136384040302330201320101000主板创业板科创板沪深300中证500中证1000科创50主板创业板科创板沪深300中证500中证1000科创50扩容前扩容后扩容前扩容后资料来源Wind沪深交易所港交所申万宏源研究图3新增标的首周即获外资交易盘连续5日净流入陆股通净流入-亿元20233132023314202331520233162023317原有标的81-120-10-234-329配置盘新增标的161930-0753原有标的-176-18312166488交易盘新增标的76291129138232原有标的18-1049-07-09绕道内资新增标的0726161302资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共7页简单金融成就梦想策略研究图4交易盘外资布局新增标的时更青睐科技成长板块交易盘净流入周度净流入20233132023314202331520233162023317趋势图新增标的亿元亿元电力设备0213471602073151049电子034293103192302924医药生物044236265179188911机械设备045240110168168731计算机084225004062294669汽车080244036052007420传媒081044019033242419交通运输051126110045022354有色金属051152051029024307通信028134-036011158295基础化工014146038030048277食品饮料040074044072045275家用电器030064015062038209煤炭004020007133038203公用事业025063038025048198农林牧渔016057047025027171国防军工010109006018026169建筑装饰011039039007069165商贸零售024036032010034136轻工制造020042044-005025126房地产014032029013034122非银金融001035005021054117建筑材料002015066-017008074纺织服饰008017006004035070社会服务009025-008003039067环保004022012-001007044钢铁001018014-002008039美容护理003023001002006034石油石化005012011-005008032银行000006006006011029资料来源Wind申万宏源研究图5科创板新增标的获周度净流入达144亿元占板块流通市值比重达006交易盘净流入-亿元20233132023314202331520233162023317周度净流入原有标的-90-26941-38338-18主板新增标的662039194136590原有标的-6582-4216999243创业板新增标的0856121343132原有标的-220413355181科创板新增标的0232263153144交易盘净流入-占板块流通市值比重20233132023314202331520233162023317周度净流入原有标的000-001000000001000主板新增标的000001000000000002原有标的-001001-001003002004创业板新增标的000001000000001002原有标的-001000001002002003科创板新增标的000001001001002006资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共7页简单金融成就梦想策略研究图6春节前交易盘与配置盘大幅流入节后配置盘与交易盘净流入表现分化单位亿元200150100500-50-10020231420231620232220232620232820232620232820233220233620233820221212022125202212720221292023110202311220231162023118202312020231312023210202321420232162023220202322220232242023228202331020233142023316202212132022121520221219202212212022122820221230配置盘净流入交易盘净流入绕道内资净流入资料来源Wind申万宏源研究图7春节前交易盘大幅净流入市场上中枢春节后交易盘净流入放缓805300605200405100500020490004800-204700-404600-6045002022912022962022992023132023162023232023282023272023332023382023228202291520229202022923202292820221132022118202212220221272023111202311620231192023131202321020232152023220202322320233132023316202211162022101020221013202210182022102120221026202210312022111120221121202211242022112920221212202212152022122020221228交易盘净流入-5日移动平均亿元万得全A-右轴资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共7页简单金融成就梦想策略研究图8春节前交易盘与配置盘共同体现对大盘成长的定价权春节后交易盘对小盘成长指示信号增强801160101040102010010-2009-4009-60092022912022962022992023132023162023232023282023272023332023382022923202291520229202022928202211320221182022122202212720231112023116202311920231312023210202321520232202023223202322820233132023316202210132022122820221010202210182022102120221026202210312022111120221116202211212022112420221129202212122022121520221220交易盘净流入-5日移动平均亿元大盘成长相对净值-右轴8012601140112011011-2011-4010-60102022912022962022992023132023162023232023282023272023332023382022923202291520229202022928202211320221182022122202212720231112023116202311920231312023210202321520232202023223202322820233132023316202210132022122820221010202210182022102120221026202210312022111120221116202211212022112420221129202212122022121520221220交易盘净流入-5日移动平均亿元小盘成长相对净值-右轴资料来源Wind申万宏源研究图9参考原有标的短期外资流入新增标的仍有潜在空间主板创业板科创板原有标的-陆股通持股数量占自由流通股595044新增标的-陆股通持股数量占自由流通股020205对应多少潜在流入资金-亿元2195129283275潜在流入资金占当前板块自由流通市值080618沪深300中证500中证1000科创50原有标的-陆股通持股数量占自由流通股76482949新增标的-陆股通持股数量占自由流通股36050503对应多少潜在流入资金-亿元130537754156995潜在流入资金占当前板块自由流通市值01060711资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共7页简单金融成就梦想策略研究图10扩容后24个一级行业陆股通市值覆盖率达80以上股票数量占比股票市值占比行业扩容前扩容后变化幅度扩容前扩容后变化幅度建筑材料3846881855石油石化40551585938有色金属517120839513周期基础化工244622618321煤炭538432799718钢铁547622789517环保182811425412机械设备143419507323电力设备345824829311中游制造建筑装饰243814728210轻工制造143015426321国防军工466721819212商贸零售234825598021家用电器27431682918汽车213918638220农林牧渔295223728816消费纺织服饰112311315019医药生物345824728917社会服务143420507020美容护理285528739018食品饮料40632392975公用事业416625779316稳定交通运输416524669327银行8810012991001金融地产房地产386223738816非银金融66841890988计算机254217688213电子295223708817TMT通信254217738310传媒295021618120资料来源Wind申万宏源研究注标黄为陆股通数量覆盖率高于50标红为陆股通市值覆盖率高于80请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共7页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组谢文霓021-33388300xiewenniswhysccom华北组肖霞15724767486xiaoxiaswhysccom华南组李昇15914129169lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共7页简单金融成就梦想