主要观点
　　利率债：收益率走势分化，期限利差走阔。2023年3月10日-2023年3月17日期间，央行全口径下净投放7120亿元，银行间资金价格整体上行。一级市场利率债实际发行45只，净融资额为1735.68亿元。二级市场国债现券收益率整体下行，10Y-1Y期限利差从59.97BP走阔至61.12BP。
　　信用债：到期收益率整体下行。2023年3月13日-2023年3月19日期间，信用债发行量减少，期间新发行信用债1261只，环比减少1294.11亿元；到期信用债偿还11187.82亿元，信用债净融资额为974.16亿元。按债券评级分类，新发行的债券中，发行只数主要以AA以下评级为主。期限方面，信用债主要以1年以内为主。按行业分类，建筑业发行只数最多。二级市场交易：信用债到期收益率整体下行。2023年3月10日-2023年3月17日期间共有24企业信用债发生违约，共有1企业主体评级被调低。
　　大类资产：美三大股指涨跌互现，道指跌0.15%，标普500指数涨1.43%，纳指涨4.41%；欧洲三大股指下行明显。德国DAX指数跌4.28%，法国CAC40指数跌4.09%，英国富时100指数跌5.33%。美债收益率大幅下行；美元指数走弱，原油价格下挫，黄金价格上行。
　　投资建议
　　降准有助于提振国内需求助力经济复苏。本次降准表面上看似超预期，但实际上有迹可循：早在3月3日，易纲行长在国务院新闻办公室举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上就表示，“用降准的办法来提供长期的流动性...综合考虑还是一种比较有效的方式”；在2023年《政府工作报告》中再次明确，“坚持实施稳健的货币政策...用好降准、再贷款等政策工具”。为何此时降准？提振国内需求以助力经济复苏。《政府工作报告》指出，今年要“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，要“着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置”。从1-2月金融数据和经济数据来看，我国经济稳步回升，同时也可关注到当前国内投资较为坚挺，消费仍偏弱：1-2月国内社零同比增长3.5%，低于疫情之前2019年同期的8.2%，复合增速（2020-2023年1-2月同比增速几何平均值）为4.11%，同比下滑0.20个百分点；居民消费信心有待重建：1月中国消费者信心指数达91.2，处于2019年1月以来18.7%分位数。总体来看，海外市场波动加大，国内经济稳步复苏，国内需求和居民信心皆需进一步提升，此次降25BP较为温和，符合货币政策“稳健”总基调，同时能提供长期流动性，有利于为经济注入活力，助力宽信用进程，为全年经济达成5%增速目标注入强心剂。从2019年以来历次降准后债券市场表现来看，7次全面降准中，有5次降准T+7后，10年期国债收益率有所下行，即短期流动性宽松利好债市，基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。
　　

研究报告全文：降准对债市影响几何证券固收周报2023310-2023317研究TableSummary主要观点报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年03月20日利率债收益率走势分化期限利差走阔2023年3月10日-2023年3告月日期间央行全口径下净投放亿元银行间资金价格整体上TableAuthor分析师郑嘉伟177120行一级市场利率债实际发行45只净融资额为173568亿元二级Tel市场国债现券收益率整体下行10Y-1Y期限利差从5997BP走阔至E-mailzhengjiaweishzqcom6112BPSAC编号S0870521110001信用债到期收益率整体下行2023年3月13日-2023年3月19日期间信用债发行量减少期间新发行信用债1261只环比减少TableReportInfo相关报告129411亿元到期信用债偿还1118782亿元信用债净融资额为债市回归经济基本面97416亿元按债券评级分类新发行的债券中发行只数主要以AA2023年02月08日以下评级为主期限方面信用债主要以1年以内为主按行业分类关注股债跷跷板效应下的债市交易机建筑业发行只数最多二级市场交易信用债到期收益率整体下行会2023年3月10日-2023年3月17日期间共有24企业信用债发生违约共2023年02月05日有1企业主体评级被调低布局两会静待复苏大类资产美三大股指涨跌互现道指跌015标普500指数涨2023年02月05日143纳指涨441欧洲三大股指下行明显德国DAX指数跌428法国CAC40指数跌409英国富时100指数跌533美债收益率大幅下行美元指数走弱原油价格下挫黄金价格上行固投资建议定收降准有助于提振国内需求助力经济复苏本次降准表面上看似超预益期但实际上有迹可循早在3月3日易纲行长在国务院新闻办公室周举行的权威部门话开局系列主题新闻发布会上就表示用降准的办法来提供长期的流动性综合考虑还是一种比较有效的方式在报2023年政府工作报告中再次明确坚持实施稳健的货币政策用好降准再贷款等政策工具为何此时降准提振国内需求以助力经济复苏政府工作报告指出今年要突出做好稳增长稳就业稳物价工作要着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置从1-2月金融数据和经济数据来看我国经济稳步回升同时也可关注到当前国内投资较为坚挺消费仍偏弱1-2月国内社零同比增长35低于疫情之前2019年同期的82复合增速2020-2023年1-2月同比增速几何平均值为411同比下滑020个百分点居民消费信心有待重建1月中国消费者信心指数达912处于2019年1月以来187分位数总体来看海外市场波动加大国内经济稳步复苏国内需求和居民信心皆需进一步提升此次降25BP较为温和符合货币政策稳健总基调同时能提供长期流动性有利于为经济注入活力助力宽信用进程为全年经济达成5增速目标注入强心剂从2019年以来历次降准后债券市场表现来看7次全面降准中有5次降准T7后10年期国债收益率有所下行即短期流动性宽松利好债市基本面改善幅度较大区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩风险提示地缘政治风险美联储加息步伐超预期海外经济增速不及预期国内通胀超市场预期上市公司业绩不及预期市场波动超市场预期固定收益周报目录1利率债收益率下行期限利差走阔411流动性观察资金面边际收紧流动性净投放412一级市场发行地方债发行量下井净融资额减少513二级市场交易收益率下行期限利差走阔72信用债到期收益率下行821一级市场信用债发行主要以1年以内为主822二级市场交易信用债到期收益率整体下行1023一周信用违约事件回顾1124主体评级调整123大类资产周观察1231欧美股指走势分化1232美债收益率下行1333美元指数走弱非美货币上行1434原油价格下挫黄金价格上行144投资建议145风险提示15图图1存款类机构质押式回购加权利率曲线4图2上交所国债质押式回购加权利率曲线4图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势5图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势5图5银行间质押式回购加权利率近一年走势5图6上海银行间同业拆放利率近一年走势5图7央行每周公开市场投放与回笼含MLFSLOSLF亿元5图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况6图9国债到期收益率曲线7图10国开债到期收益率曲线7图11中债国债到期收益率近一年走势8图12中债国开债到期收益率近一年走势8图13国债期限利差近一年走势BP8图14国开债期限利差近一年走势BP8图15信用债发行与到期规模9图16信用债发行按评级分类10图17信用债发行按期限分类10图18城投债到期收益率一周变动情况BP11图19中短期票据到期收益率一周变动情况BP11图20发达经济体主要资本市场表现13图21新兴经济体主要资本市场表现13图22中债国债到期收益率曲线13图23美国国债到期收益率曲线13请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报图24美元指数与人民币汇率14图25日元欧元英镑兑美元汇率14图26原油期货价格指数美元桶14图27黄金价格指数美元盎司14表表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化4表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化4表3利率债发行一览6表4中债国债到期收益率一周变化7表5中债国开债到期收益率一周变化7表6信用债发行按债券种类分类9表7信用债发行按证监会行业分类10表8信用债违约报表11表9信用主体评级调整12请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报1利率债收益率下行期限利差走阔11流动性观察资金面边际收紧流动性净投放2023年3月10日-2023年3月17日期间央行开展总计9440亿元逆回购操作共2320亿元逆回购到期全口径下净投放7120亿元银行间资金价格整体上行DR001上行4374BP至22516DR007上行874BP至21127交易所资金价格整体上行其中隔夜GC001上行3750BP至24540GC007上行1860BP至24210图1存款类机构质押式回购加权利率曲线图2上交所国债质押式回购加权利率曲线一周变化BP左2023-03-10一周变化BP左2023-03-102023-03-172023-03-1770003007000350600025060003005000500025020040004000200150300030001501002000200010010000501000050000000000000DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MGC001GC007GC014GC028GC091资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化DR001DR007DR014DR021DR1MDR2M2023-03-101814220253208372065826624260002023-03-17225162112722455269422690228000一周变化BP4374874161862842782000资料来源Wind上海证券研究所表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化GC001GC007GC014GC028GC0912023-03-1020790223502324026070245002023-03-172454024210292502678024870一周变化BP375018606010710370资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势DR001DR007DR014GC001GC007GC0146035503025402015301020050010资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图5银行间质押式回购加权利率近一年走势图6上海银行间同业拆放利率近一年走势R001R007R014隔夜1周2周1个月3个月R001R007R01440035040300250302001502010005010000002022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-11-172022-12-172023-01-172023-02-172023-03-172022-03-17资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图7央行每周公开市场投放与回笼含MLFSLOSLF亿元投放量回笼量公开市场操作货币净投放右25000250002000020000150001500010000500010000050005000010000500015000100002000025000150003000020000资料来源Wind上海证券研究所12一级市场发行地方债发行量下井净融资额减少一级市场利率债实际发行45只实际发行规模合计48412亿元到期债券总偿还量310552亿元净融资额为173568亿元请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右180001200016000100001400080006000120004000100002000800006000-2000-40004000-60002000-80000-10000资料来源Wind上海证券研究所发行品种方面国债发行3只募集2160亿元政策性金融债发行20只募集资金158570亿元地方政府债发行22只募集资金109550亿元表3利率债发行一览序发行规模发行年限票面全场倍边际倍名称发行日期号亿元年利率数数123进出01增发202331760124553153222进出32增82023317302244622264323贴现国债1720233174000249318185321141423云南03202331714996757299306802523云南042023317150661372993491284623国开清发01增发82023316157287807217723进出67020233165002520072244822进出13增102023316503264434194923进出05增620233168052873091961023进出10增5202331615010314454321123黑龙江12202331690534729421971631223黑龙江1120233161731321030220091971323黑龙江1320233161001030220841211423国开14增发2023316253270884511891523国开05增22023316210103022624361621国开20增2120233163020349103318051723安徽债212023315193729432952441823安徽债272023315627476729432792451923安徽债2620233151066566729429884692023安徽债2220233159091029732042482123安徽债2320233152931153123198222223安徽债24202331527232032131551582323安徽债252023315709430338326128672423青海债01202331541729425551672523青海债022023315120326244162623青海债03202331583033823011252723农发贴现0920233153005235482283552823农发01增3202331511012412274112923农发02增3202331514010314542773023国开01增220233148012393081043123国开02增720233149032594392753223国开03增8202331412052733851743323附息国债052023314880223535613483423附息国债04续发20233148801028847411313522农发清发05增发1820233148022123431923623农发清发01202331455773013161043723农发04202331387232723171063823农发03增发20233139285293546023923湖北3520233139552832596744023湖北362023313268729531274444123湖北372023313810297317437请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报4223湖北31202331312061029732113444323湖北32202331313291531332873894423湖北33202331314552032232212014523湖北34202331313223033934673167资料来源Wind上海证券研究所13二级市场交易收益率下行期限利差走阔国债现券收益率整体下行国债1357和10年期收益率分别下行14BP003BP090BP071BP和025BP至22490252362686528294和2860210Y-1Y期限利差从5997BP走阔至6112BP国开债收益率整体下行国开债收益率1357和10年期收益率分别下行37BP258BP139BP144BP和075BP至249602716828507302673020010Y-1Y期限利差从4945BP走阔至5240BP图9国债到期收益率曲线图10国开债到期收益率曲线一周变化BP左2023-03-10一周变化BP左2023-03-102023-03-172023-03-170350000350001Y3Y5Y7Y10Y-051Y3Y5Y7Y10Y-023000030000-1-042500025000-06-152000020000-08-21500015000-1-2510000-1210000-3-1405000-3505000-1600000-400000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表4中债国债到期收益率一周变化1Y3Y5Y7Y10Y2023-03-1022630252392695528365286272023-03-172249025236268652829428602一周变化BP-14-003-09-071-025资料来源Wind上海证券研究所表5中债国开债到期收益率一周变化1Y3Y5Y7Y10Y2023-03-1025330274262864630411302752023-03-172496027168285073026730200一周变化BP-37-258-139-144-075资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明7固定收益周报图11中债国债到期收益率近一年走势图12中债国开债到期收益率近一年走势1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y31332931272925272325212321191917171515资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图13国债期限利差近一年走势BP图14国开债期限利差近一年走势BP10Y-1Y10Y-5Y10Y-1Y10Y-5Y120140100120801008060604040202000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所2信用债到期收益率下行21一级市场信用债发行主要以1年以内为主2023年3月13日-2023年3月19日期间信用债发行量减少期间新发行信用债1261只发行规模共计1216198亿元环比减少129411亿元到期信用债偿还1118782亿元信用债净融资额为97416亿元请务必阅读尾页重要声明8固定收益周报图15信用债发行与到期规模16000总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右70001400060005000120004000100003000200080001000600004000100020002000300004000资料来源Wind上海证券研究所按债券发行种类分类公司债发行规模占信用债发行总数比例最大为194只占信用债发行只数的比例为2849表6信用债发行按债券种类分类类别发行只数只数比重发行额亿元面额比重金融债273964125882商业银行债202930064保险公司券101510021证券公司债9132121526证券公司短期融资券14206241515其它金融机构债101510021企业债17251043223一般企业债17251043223公司债19428491152832464私募债1382026735431572一般公司债568224174892中期票据12618583461784一般中期票据12618583461784短期融资券18927751396602985一般短期融资券213081108237超短期融资债券16824671285802748定向工具405872232477政府支持机构债2029200427资产支持证券8212042901562交易商协会ABN81171331028银保监会主管ABS91327261155证监会主管ABS6595420423436可转债3044647138可交换债1015合计681100467888100资料来源Wind上海证券研究所按债券评级分类新发行的债券中发行只数主要以AA以下评级为主AAA级发行规模为119257亿元占总发行量的2549AA级以下的信用债发行327278亿元占信用债总发行规模的6995期限方面信用债主要以1年以内为主1年以内信用债发行请务必阅读尾页重要声明9固定收益周报170854亿元占信用债总发行额的36521-3年和3-5信用债分别发行85444亿元和10136亿元分别占信用债总发行额的1826和2166按行业分类建筑业发行只数最多共发行债券189只发行规模103812亿元占信用债发行只数的2821其次综合发行了161只信用债发行规模为108652亿元图16信用债发行按评级分类图17信用债发行按期限分类5-10年17651年以内AAA365225493-5年AAAA以下2166AA44301469951-3年1826资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表7信用债发行按证监会行业分类发行发行只数占发行金额发行金额占比行业只数比亿元租赁和商务服务业5886626772579综合16124031086522348制造业2740325956信息传输软件和信息技术服务业2039019文化体育和娱乐业10155011水利环境和公共设施管理业11164351076批发和零售业2029913429农林牧渔业20313703科学研究和技术服务业10155011金融业91135869121494交通运输仓储和邮政业3755247521027建筑业18928211038122244房地产业243582204476电力热力燃气及水生产和供应业365372779601采矿业10149109236合计670100462686100资料来源Wind上海证券研究所22二级市场交易信用债到期收益率整体下行信用债到期收益率下行城投债方面除AA评级1年期到期收益率上行176BP外各评级各期限的城投债到期收益率均出现下行其中AA-评级1年期收益率下行幅度最大为1624BP中短期票据方面各评级短期票据到期收益率在2023年3月请务必阅读尾页重要声明10固定收益周报10日-2023年3月17日内除了各评级的1年期到期收益率外其余期限均出现下行其中AA和AA-评级3年期到期收益率下行幅度最大为656BP图18城投债到期收益率一周变动情况BP图19中短期票据到期收益率一周变动情况BP4003002002000001007Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y7Y-2001Y10Y10Y10Y10Y000-400AAAAAAAAA-1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y5Y7Y1Y3Y5Y-1003Y10Y10Y-60010Y-200AAAAAAAAA--800-300-1000-400-1200-500-1400-600-1600-700-1800资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所23一周信用违约事件回顾2023年3月10日-2023年3月17日期间共有24企业信用债发生违约表8信用债违约报表违约是否债券发生日前主债券余额债券名称发行人企业性质上市行业代码期体评亿元公司级深圳市龙163625S2023-03-房地产服H龙控03光控股有AAA其他否2000H17务限公司深圳市龙188619S2023-03-房地产服H龙债03光控股有AAA其他否1500H17务限公司深圳市龙163100S2023-03-房地产服H龙控01光控股有AAA其他否1000H17务限公司深圳市龙112801SH8龙控2023-03-房地产服光控股有AAA其他否2490Z0517务限公司深圳市龙149428SH1龙控2023-03-房地产服光控股有AAA其他否427Z0117务限公司深圳市龙114532SH9龙控2023-03-房地产服光控股有AAA其他否105Z0317务限公司深圳市龙188305S2023-03-房地产服H龙债02光控股有AAA其他否1347H17务限公司深圳市龙114531SH9龙控2023-03-房地产服光控股有AAA其他否450Z0217务限公司深圳市龙150211S2023-03-房地产服H龙控02光控股有AAA其他否1479H17务限公司深圳市龙112875SH9龙控2023-03-房地产服光控股有AAA其他否1223Z0117务限公司请务必阅读尾页重要声明11固定收益周报深圳市龙166599SHPR龙债2023-03-房地产服光控股有AAA其他否1350H217务限公司深圳市龙175090S2023-03-房地产服H龙债04光控股有AAA其他否2000H17务限公司深圳市龙163012S2023-03-房地产服H龙控04光控股有AAA其他否2000H17务限公司20佳源创佳源创盛102000372023-03-房地产开盛控股集团AA民营企业否5001IB16发MTN003有限公司上海世茂1021004421沪世茂2023-03-房地产开股份有限AAA外资企业是9708IBMTN00116发公司上海世茂175077S20世茂2023-03-房地产开股份有限AAA外资企业是500HG315发公司上海世茂163216S20世茂2023-03-房地产开股份有限AAA外资企业是2000HG115发公司上海世茂155391S19世茂2023-03-房地产开股份有限AAA外资企业是475HG315发公司上海世茂163644S20世茂2023-03-房地产开股份有限AAA外资企业是950HG215发公司上海世茂175192S20世茂2023-03-房地产开股份有限AAA外资企业是500HG415发公司武汉当代明诚文化166310SH20明诚2023-03-地方国有电影与娱体育集团C是150H113企业乐股份有限公司151288S19俊发2023-03-俊发集团房地产开AA民营企业否2000H0113有限公司发湖北天乾114689S20天乾2023-03-综合类行资产管理AA民营企业否450Z0113业有限公司20中天金中天金融102000342023-03-房地产开融集团股份AA民营企业是15008IB12发MTN001有限公司资料来源Wind上海证券研究所24主体评级调整2023年3月10日-2023年3月17日共有1企业主体评级被调低表9信用主体评级调整最新主体评上次评企业名称评级调整日评级展望上次评级日期最新评级机构级级大公国际资信评估有长安责任保险股份有限公司2023-03-13A-负面44924A限公司资料来源Wind上海证券研究所3大类资产周观察31欧美股指走势分化请务必阅读尾页重要声明12固定收益周报美三大股指涨跌互现2023年3月10日-2023年3月17日期间道指跌015标普500指数涨143纳指涨441分别收于31861983916641163051点欧洲三大股指下行明显2023年3月10日-2023年3月17日期间德国DAX指数跌428法国CAC40指数跌409英国富时100指数跌533分别收于1476826925473354点亚太方面股指方面走势分化2023年3月10日-2023年3月17日期间日经225指数跌288收于2733379点上证指数上涨063收于325055点韩国综指微涨005收于239569点俄罗斯指数涨066收于94897点图20发达经济体主要资本市场表现图21新兴经济体主要资本市场表现周度变化1周度变化6000400200-1000-200-2-400-600-3资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所32美债收益率下行美债各期收益率大幅下行1年期3年期5年期7年期和10年期收益率分别下行6400BP6300BP5200BP4100BP和3100BP至42636834434533910Y-1Y期限利差走扩33BP至-87BP图22中债国债到期收益率曲线图23美国国债到期收益率曲线一周变化BP左2023-03-17一周变化BP左2023-03-172023-03-100002023-03-106001Y3Y5Y7Y10Y00035000-10005001Y3Y5Y7Y10Y-02030000-2000400-04025000-3000-06030020000-4000-08015000200-100-500010000-120-6000100-14005000-7000000-16000000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明13固定收益周报33美元指数走弱非美货币上行美元指数周跌075收于1038637非美货币中英镑兑美元周涨128报12185欧元兑美元周涨025报10666美元兑日元周跌232报1318730美元兑人民币周跌087收于69052图24美元指数与人民币汇率图25日元欧元英镑兑美元汇率英镑兑美元欧元兑美元美元指数中间价美元兑人民币右轴美元兑日元右轴12074016154115720700151101446801410566013134640100121246201195114600109058009104资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所34原油价格下挫黄金价格上行原油价格周内明显下挫黄金价格持续上行其中COMEX黄金期货周涨624收于198510美元盎司现货黄金价格周涨542收于196210美元盎司布伦特原油周跌1185收报7297美元桶WTI原油价格周跌1296到6674美元桶图26原油期货价格指数美元桶图27黄金价格指数美元盎司期货结算价连续WTI原油伦敦现货黄金以美元计价期货结算价连续布伦特原油期货收盘价连续COMEX黄金14021001301202000110100190090180080701700601600504015002023-01-172023-03-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-11-172022-12-172023-02-172022-03-172022-04-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-11-172022-12-172023-01-172023-02-172023-03-172022-05-17资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所4投资建议降准有助于提振国内需求助力经济复苏2023年3月17日央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构金融机构加权平均请务必阅读尾页重要声明14固定收益周报存款准备金率降至76本次降准表面上看似超预期但实际上有迹可循早在3月3日易纲行长在国务院新闻办公室举行的权威部门话开局系列主题新闻发布会上就表示用降准的办法来提供长期的流动性综合考虑还是一种比较有效的方式在2023年政府工作报告中再次明确坚持实施稳健的货币政策用好降准再贷款等政策工具为何此时降准提振国内需求以助力经济复苏政府工作报告指出今年要突出做好稳增长稳就业稳物价工作要着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置从1-2月金融数据和经济数据来看我国经济稳步回升同时也可关注到当前国内投资较为坚挺消费仍偏弱1-2月国内社零同比增长35低于疫情之前2019年同期的82复合增速2020-2023年1-2月同比增速几何平均值为411同比下滑020个百分点居民消费信心有待重建1月中国消费者信心指数达912处于2019年1月以来187分位数总体来看海外市场波动加大国内经济稳步复苏国内需求和居民信心皆需进一步提升此次降25BP较为温和符合货币政策稳健总基调同时能提供长期流动性有利于为经济注入活力助力宽信用进程为全年经济达成5增速目标注入强心剂从2019年以来历次降准后债券市场表现来看7次全面降准中有5次降准T7后10年期国债收益率有所下行即短期流动性宽松利好债市基本面改善幅度较大区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩5风险提示地缘政治风险俄乌地缘政治冲突加剧不确定性增加美联储加息步伐超预期美联储加息步伐会有随市场变化进行调整超出预期的可能海外经济增速不及预期海外经济数据暂不完整存在经济增速不及预期可能国内通胀超市场预期国内经济数据暂不完整存在通胀超预期可能上市公司业绩不及预期上市公司业绩披露暂不完整存在业绩不及预期可能市场波动超市场预期市场波动存超预期可能请务必阅读尾页重要声明15固定收益周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明16