主要观点
　　利率债：收益率下行，期限利差走势分化。2023年3月3日-2023年3月10日期间，央行开展320亿元逆回购操作，共10150亿元逆回购到期，全口径下净回笼9830亿元。银行间资金价格整体上行，DR001上行55.40BP至1.8142%；交易所资金价格整体上行。一级市场利率债实际发行57只，实际发行规模合计5358.66亿元；到期债券总偿还量2177.13亿元，净融资额为3171.72亿元。二级市场国债现券收益率整体下行。国债1、3、5、7和10年期收益率分别下行6 BP、4.33 BP、4.32 BP、3.54 BP和3.99 BP，10Y-1Y期限利差走阔至59.97BP。
　　信用债：发行量增加，净融资额环比回升。新发行的债券中，发行只数主要以AA以下评级为主。期限方面，信用债主要以1年以内为主。按行业分类，建筑业发行只数较多。信用债到期收益率整体下行。城投债方面，各评级各期限的城投债到期收益率均出现下行，其中AA评级1年期收益率下行幅度最大为20.14BP，期间共有2企业信用债违约。
　　大类资产：美三大股指均出现回调，道指周跌4.44%，标普500指数周跌4.55%，纳指周跌4.71%，欧洲三大股指同样下行，德国DAX指数周跌1.27%，法国CAC40指数周跌1.73%，英国富时100指数周跌2.50%；亚太股指走势分化，日经225指数周涨0.78%，上证指数周跌2.95%，韩国综指周跌1.54%，俄罗斯指数周跌0.28%。美债各期收益率均有一定程度下行，美元指数周涨0.12%，非美货币走势分化；原油价格周内下挫，黄金价格出现上行。
　　投资建议
　　关注经济复苏斜率。海外方面，随着硅谷银行被美国联邦存款保险公司（FDIC）接管，全球风险偏好下降，美债收益率下行，海外权益市场震荡加剧。国内方面，随着社融增速大超预期，后续需进一步观察经济复苏斜率，债市在调整后出现一定配置机会，信用债收益率出现明显下行，尤其是基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩，黄金等避险资产短期受追捧。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。
　　

研究报告全文：关注经济复苏斜率证券固收周报202333-2023310研究TableSummary主要观点报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年03月13日利率债收益率下行期限利差走势分化2023年3月3日-2023年3月告日期间央行开展亿元逆回购操作共亿元逆回购到期TableAuthor分析师郑嘉伟1032010150全口径下净回笼9830亿元银行间资金价格整体上行DR001上行Tel5540BP至18142交易所资金价格整体上行一级市场利率债实E-mailzhengjiaweishzqcom际发行57只实际发行规模合计535866亿元到期债券总偿还量SAC编号S0870521110001217713亿元净融资额为317172亿元二级市场国债现券收益率整体下行国债1357和10年期收益率分别下行6BP433BPTableReportInfo相关报告432BP354BP和399BP10Y-1Y期限利差走阔至5997BP债市回归经济基本面信用债发行量增加净融资额环比回升新发行的债券中发行只2023年02月08日数主要以AA以下评级为主期限方面信用债主要以1年以内为主关注股债跷跷板效应下的债市交易机按行业分类建筑业发行只数较多信用债到期收益率整体下行城会投债方面各评级各期限的城投债到期收益率均出现下行其中AA-2023年02月05日评级1年期收益率下行幅度最大为2014BP期间共有2企业信用债违布局两会静待复苏约2023年02月05日大类资产美三大股指均出现回调道指周跌444标普500指数周跌455纳指周跌471欧洲三大股指同样下行德国DAX指数周跌127法国CAC40指数周跌173英国富时100指数周跌固250亚太股指走势分化日经225指数周涨078上证指数周跌定295韩国综指周跌154俄罗斯指数周跌028美债各期收益收率均有一定程度下行美元指数周涨012非美货币走势分化原益油价格周内下挫黄金价格出现上行周投资建议报关注经济复苏斜率海外方面随着硅谷银行被美国联邦存款保险公司FDIC接管全球风险偏好下降美债收益率下行海外权益市场震荡加剧国内方面随着社融增速大超预期后续需进一步观察经济复苏斜率债市在调整后出现一定配置机会信用债收益率出现明显下行尤其是基本面改善幅度较大区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩黄金等避险资产短期受追捧风险提示地缘政治风险美联储加息步伐超预期海外经济增速不及预期国内通胀超市场预期上市公司业绩不及预期市场波动超市场预期固定收益周报目录1利率债收益率下行期限利差走势分化411流动性观察资金价格整体上行412一级市场发行净融资额增加地方债发行量增加513二级市场交易收益率整体下行期限利差走势分化72信用债发行量增加净融资额环比回升821一级市场发行量增加净融资额环比回升822二级市场交易到期收益率整体下行1023一周信用违约事件回顾1124主体评级调整113大类资产周观察1131欧美股指整体下挫1132美债收益率下行期限利差收窄1233美元指数走强非美货币分化1234原油价格下行黄金价格回升134投资建议135风险提示14图图1存款类机构质押式回购加权利率曲线4图2上交所国债质押式回购加权利率曲线4图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势5图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势5图5银行间质押式回购加权利率近一年走势5图6上海银行间同业拆放利率近一年走势5图7央行每周公开市场投放与回笼含MLFSLOSLF亿元5图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况6图9中债到期收益率曲线7图10中债到期收益率曲线7图11中债国债到期收益率近一年走势8图12中债国开债到期收益率近一年走势8图13国债期限利差近一年走势BP8图14国开债期限利差近一年走势BP8图15信用债发行与到期规模8图16信用债发行按评级分类10图17信用债发行按期限分类10图18城投债到期收益率一周变动情况BP11图19中短期票据到期收益率一周变动情况BP11图20发达经济体主要资本市场表现12图21新兴经济体主要资本市场表现12图22中债国债到期收益率曲线12图23美国国债到期收益率曲线12请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报图24美元指数与人民币汇率13图25日元欧元英镑兑美元汇率13图26原油期货价格指数美元桶13图27黄金价格指数美元盎司13表表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化4表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化4表3利率债发行一览6表4中债国债到期收益率一周变化7表5中债国开债到期收益率一周变化7表6信用债发行按债券种类分类9表7信用债发行按证监会行业分类10表8信用债违约报表11请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报1利率债收益率下行期限利差走势分化11流动性观察资金价格整体上行2023年3月3日-2023年3月10日期间央行开展320亿元逆回购操作共10150亿元逆回购到期全口径下净回笼9830亿元银行间资金价格整体上行DR001上行5540BP至18142DR007上行1008BP至20253交易所资金价格整体上行其中隔夜GC001上行1800BP至20790GC007上行1430BP至22350图1存款类机构质押式回购加权利率曲线图2上交所国债质押式回购加权利率曲线一周变化BP左2023-03-03一周变化BP左2023-03-032023-03-102023-03-10600030020003005000250250150040002002003000150100015020001001005001000050050000000000000DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MGC001GC007GC014GC028GC091资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化DR001DR007DR014DR021DR1MDR2M2023-03-031260219245195502054323393244272023-03-10181422025320837206582662426000一周变化BP55401008128711532311573资料来源Wind上海证券研究所表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化GC001GC007GC014GC028GC0912023-03-0318990209202191025090243202023-03-102079022350232402607024500一周变化BP180014301330980180资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势DR001DR007DR014GC001GC007GC0146035503025402015301020050010资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图5银行间质押式回购加权利率近一年走势图6上海银行间同业拆放利率近一年走势R001R007R014隔夜1周2周1个月4003个月R001R007R01435040300250302001502010005010000002022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102023-03-102022-03-10资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图7央行每周公开市场投放与回笼含MLFSLOSLF亿元投放量回笼量公开市场操作货币净投放右2500025000200002000015000150001000050001000005000-50000-10000-5000-15000-10000-20000-25000-15000-30000-20000资料来源Wind上海证券研究所12一级市场发行净融资额增加地方债发行量增加一级市场利率债实际发行57只实际发行规模合计535866亿元到期债券总偿还量217713亿元净融资额为317172亿元请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右180001200016000100001400080006000120004000100002000800006000-2000-40004000-60002000-80000-10000资料来源Wind上海证券研究所发行品种方面国债发行7只募集2220亿元政策性金融债发行21只募集资金16288亿元地方政府债发行29只募集资金152986亿元表3利率债发行一览序发行规模发行年限票面全场倍边际倍名称发行日期号亿元年利率数数123凭证式国债01202331033223凭证式国债0220233105312323进出0120233101244941489415进出05增8202331010399471123523贴现国债1620233104000249318042317371622附息国债24续520233102303031249255723江苏债0820233101249772952435827823江苏债0420233105007102982549516923江苏债052023310457341531323793871023江苏债072023310221531326954411123江苏债09202331035161531325264481223江苏债06202331012723033921818551323湖南债10202331022981029821712221423湖南债0620233106291531321782671523湖南债11202331018831531322452681623湖南债15202331015331531322221723湖南债0420233101102153132322471823湖南债13202331099411531323192311923湖南债082023310150941531323082332023湖南债0720233102962032221691722123湖南债12202331011612032221681652223湖南债14202331028952032222781732323湖南债09202331021972032222741762423湖南债0520233101894412032222761752523湖南债1620233101852032221141732623国开清发01增发7202339157287692462723进出6692023395002518987261822822进出13增92023395032644812992923进出05增5202339705287395073023进出10增420233915010313622363123宁夏债0120233940729634343343223宁夏债032023390510304328263323宁夏债0220233920789710304317583423宁夏债04202339071303426766063523天津17202339709352821541433623天津18202339101152821514673723国开13增3202339203279456551483823国开05增发202339210103022621253921国开20增202023392020349753173请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报4023贴现国债1420233820000767144863442484123贴现国债1520233820001726170254013164223附息国债03续发202338890324656744044323农发贴现08202338350522531234704423农发01增22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