主要观点
　　国内方面，经济呈现快速修复格局。根据国家统计局公布中国2月官方制造业PMI为52.6%，较前值上升2.5个百分点，保持扩张；官方非制造业PMI为56.3%，较前值升1.9个百分点，服务业与建筑业保持景气带动非制造业经营活动持续上升；2月综合PMI产出指数为56.4%，高出上月3.5个百分点，表明我国企业生产经营活动总体快速回升。供需两端加速回暖，调查的21个行业中有18个位于扩张区间，比上月增加7个，制造业景气面继续扩大。经济动能指标（新订单指数-产成品库存指数）2月为3.5%，继续保持正区间。价格指数回升带动企业主动补库存。2月在库存端，原材料库存指数为49.8%，近三个月持续好转；产成品库存指数50.6%，环比上月升3.4个百分点。从企业规模看，小企业改善幅度较大。全球贸易活跃度上升，进出口双双回升。服务业和建筑业带动下非制造业恢复态势向好。服务业恢复至较高景气区间，建筑业生产活动在各地工程项目节后集中开复工、施工进度加快的背景下持续高景气。我们预计两会之后，稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，企业复工复产进度加快，我国经济将继续保持快速复苏。
　　投资建议
　　扎实推进中国式现代化，形成高质量发展合力。2023年政府工作报告强调，在面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，以及疫情等国内外多重超预期因素冲击背景下，我国优化调整疫情防控措施，部署稳住经济大盘工作，实施了一系列稳经济政策，推动经济企稳回升。一是2023年将全年增长目标设定为5%左右，重点是形成合力，更好实现经济高质量发展。二是将城镇新增就业设定为1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右，这一目标比2022显著提升，这也就意味着2023年经济发展更注重就业优先，关注民生。三是居民消费价格涨幅3%左右，我们预计全年温和通胀的可能性较大。四是积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。2023年财政赤字率拟为3%，较上年提升0.2个百分点，安排地方政府专项债券发行3.8万亿元。五是在防范化解重大经济金融风险方面，对于金融机构而言，深化金融体制改革，防止形成区域性、系统性金融风险；在房地产领域，有效防范化解优质头部房企风险；地方政府方面，防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低地方政府利息负担，遏制增量、化解存量。总之，2023年政府工作报告延续了中央经济工作会议主基调，通过高质量供给创造有效需求，多渠道增加城乡居民收入，增强消费能力。债市仍将维持震荡，关注调整后的配置机会，基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。
　　

研究报告全文：证扎实推进中国式现代化形成高质量发券展合力研究固收周报2023224-202333报TableSummary主要观点告TableI日期ndustryshzqdatemark2023年03月06日国内方面经济呈现快速修复格局根据国家统计局公布中国2月官方制造业为较前值上升个百分点保持扩张官方TableAuthor分析师郑嘉伟PMI52625非制造业PMI为563较前值升19个百分点服务业与建筑业保Tel持景气带动非制造业经营活动持续上升2月综合PMI产出指数为E-mailzhengjiaweishzqcom564高出上月35个百分点表明我国企业生产经营活动总体快速SAC编号S0870521110001回升供需两端加速回暖调查的21个行业中有18个位于扩张区间比上月增加7个制造业景气面继续扩大经济动能指标新订单指TableReportInfo相关报告数-产成品库存指数2月为35继续保持正区间价格指数回升带关注数据验证和政策催化动企业主动补库存2月在库存端原材料库存指数为498近三个2023年03月05日月持续好转产成品库存指数506环比上月升34个百分点从企全球避险情绪升温业规模看小企业改善幅度较大全球贸易活跃度上升进出口双双2023年02月27日回升服务业和建筑业带动下非制造业恢复态势向好服务业恢复至稳健货币政策更加精准有力较高景气区间建筑业生产活动在各地工程项目节后集中开复工施2023年02月27日工进度加快的背景下持续高景气我们预计两会之后稳经济政策措施效应进一步显现叠加疫情影响消退等有利因素企业复工复产进固度加快我国经济将继续保持快速复苏定投资建议收扎实推进中国式现代化形成高质量发展合力2023年政府工作报告益强调在面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任周务以及疫情等国内外多重超预期因素冲击背景下我国优化调整疫报情防控措施部署稳住经济大盘工作实施了一系列稳经济政策推动经济企稳回升一是2023年将全年增长目标设定为5左右重点是形成合力更好实现经济高质量发展二是将城镇新增就业设定为1200万人左右城镇调查失业率55左右这一目标比2022显著提升这也就意味着2023年经济发展更注重就业优先关注民生三是居民消费价格涨幅3左右我们预计全年温和通胀的可能性较大四是积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力2023年财政赤字率拟为3较上年提升02个百分点安排地方政府专项债券发行38万亿元五是在防范化解重大经济金融风险方面对于金融机构而言深化金融体制改革防止形成区域性系统性金融风险在房地产领域有效防范化解优质头部房企风险地方政府方面防范化解地方政府债务风险优化债务期限结构降低地方政府利息负担遏制增量化解存量总之2023年政府工作报告延续了中央经济工作会议主基调通过高质量供给创造有效需求多渠道增加城乡居民收入增强消费能力债市仍将维持震荡关注调整后的配置机会基本面改善幅度较大区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩风险提示地缘政治风险美联储加息步伐超预期海外经济增速不及预期国内通胀超市场预期上市公司业绩不及预期市场波动超市场预期固定收益周报目录1利率债跨月之后流动性宽松期限利差收窄411流动性观察跨月之后流动性宽松资金价格下行412一级市场发行供给减少净融资额下降513二级市场交易收益率走势分化期限利差收窄72信用债到期收益率走势分化921一级市场发行规模下降净融资额减少922二级市场交易信用债到期收益率呈现分化1123一周信用违约事件回顾1124主体评级调整123大类资产周观察1231欧美股指整体上扬1232美债收益率整体上行1333美元指数走弱非美货币上行1334原油黄金价格上行134投资建议145风险提示16图图1存款类机构质押式回购加权利率曲线4图2上交所国债质押式回购加权利率曲线4图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势5图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势5图5银行间质押式回购加权利率近一年走势5图6上海银行间同业拆放利率近一年走势5图7央行每周公开市场投放与回笼含MLFSLOSLF亿元5图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况6图9中债到期收益率曲线7图10中债到期收益率曲线7图11中债国债到期收益率近一年走势8图12中债国开债到期收益率近一年走势8图13国债期限利差近一年走势BP8图14国开债期限利差近一年走势BP8图15信用债发行与到期规模9图16信用债发行按评级分类10图17信用债发行按期限分类10图18城投债到期收益率一周变动情况BP11图19中短期票据到期收益率一周变动情况BP11图20发达经济体主要资本市场表现12图21新兴经济体主要资本市场表现12图22中债国债到期收益率曲线13图23美国国债到期收益率曲线13请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报图24美元指数与人民币汇率13图25日元欧元英镑兑美元汇率13图26原油期货价格指数美元桶14图27黄金价格指数美元盎司14表表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化4表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化4表3利率债发行一览6表4中债国债到期收益率一周变化8表5中债国开债到期收益率一周变化8表6信用债发行按债券种类分类9表7信用债发行按证监会行业分类10表8信用债违约报表11请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报1利率债跨月之后流动性宽松期限利差收窄11流动性观察跨月之后流动性宽松资金价格下行2023年2月24日-2023年3月3日期间央行开展10150亿元逆回购操作共14900亿元逆回购到期全口径下净回笼4750亿元跨月之后资金面整体宽松银行间资金价格整体下行DR001下行1794BP至12602DR007下行3339BP至19245交易所资金价格整体下行其中隔夜GC001下行6050BP至18990GC007下行4850BP至20920图1存款类机构质押式回购加权利率曲线图2上交所国债质押式回购加权利率曲线一周变化BP左2023-02-24一周变化BP左2023-02-242023-03-032023-03-0310003002000300000250250DR001DR007DR014DR021DR1MDR2M000-1000200GC001GC007GC014GC028GC091200-2000-2000150150-3000-4000100100-4000-6000-5000050050-6000000-8000000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化DR001DR007DR014DR021DR1MDR2M2023-02-241439622584252192526322818250782023-03-03126021924519550205432339324427一周变化BP-1794-3339-5669-4720575-651资料来源Wind上海证券研究所表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化GC001GC007GC014GC028GC0912023-02-2425040257702433023740236402023-03-031899020920219102509024320一周变化BP-6050-4850-24201350680资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势DR001DR007DR014GC001GC007GC0146035503025402015301020050010资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图5银行间质押式回购加权利率近一年走势图6上海银行间同业拆放利率近一年走势R001R007R014隔夜1周2周1个月3个月R001R007R01440035040300250302001502010005010000002022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-032022-03-03资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图7央行每周公开市场投放与回笼含MLFSLOSLF亿元投放量回笼量公开市场操作货币净投放右25000250002000020000150001500010000500010000050005000010000500015000100002000025000150003000020000资料来源Wind上海证券研究所12一级市场发行供给减少净融资额下降一级市场利率债实际发行51只实际发行规模合计359924亿元到期债券总偿还量476347亿元净融资额为-116423亿元请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右180001200016000100001400080006000120004000100002000800006000-2000-40004000-60002000-80000-10000资料来源Wind上海证券研究所发行品种方面国债发行4只募集1550亿元地方政府债发行26只募集资金113114亿元表3利率债发行一览序发行规模发行年限票面全场倍边际倍名称发行日期号亿元年利率数数122进出08增1320233311955411222进出32增72023332244418315322进出07增192023337274426157423贴现国债132023334000249318252317106523贴现国债1220233330004986196443291412623重庆债1020233351528425091186723重庆债1120233365103012953362823重庆债0920233327103012993493923重庆债0620233338071531630523971023重庆债0720233351582032430013181123重庆债082023332753034308728291223国开清发01增发62023322072876011261323进出66820233250025185052912371422进出13增82023325032643832921523进出05增42023327052872654931623进出10增320233215010312692181723山东债162023327233729715453251823山东债1520233210635729717271431923山东债14202332110301232242023山东债1320233218393034175616062123国开14202332203275661142223国开05202332210103023411032321国开20增192023322020349443122423农发贴现0720233130052151427152523农发01增发20233112012412344952623农发02增发20233114010312412242723国开绿债01清发20233115032653741652823央票02换2023228500252352923陕西债08202322835528437634143023陕西债072023228521729736076673123陕西债09202322892729738674573223陕西债1020232281551103023688243323陕西债1120232287451531635842633423陕西债12202322888312032437651533523陕西债13202322884263034431134383623国开0120232289012392991023723国开03增6202322811052734381153822农发清发05增发1620232288022124712953922农发清发04增发242023228607283231159240国开230220232283032584033824123大连债0620232274010307181136请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报4222农发12增920232279813263551134322农发07增2120232271005254066064423四川14202322725528426765324523四川1520232276802729826327074623四川1620232277181030224181284723四川12202322714653991030223061594823四川172023227458087153162391624923四川1820232271174052203242328115023四川1320232272783783034260323695123四川1920232272953034237621425222进出08增122023224501193921525322进出32增620232244022445491215422进出07增1820232243072745541095523贴现国债1120232242000249318014324785623附息国债0420232246501028860110625723湖南03202322478326522915315823辽宁01202322442528330471615923辽宁0720232241410306292126023辽宁022023224392103062872476123辽宁082023224041532124251256223辽宁0320232246061532129421326323辽宁04202322415222032931091686423辽宁052023224167303430651916523辽宁062023224033034281676623河北1120232245351326522961496723河北0920232242544326524052396823河北1220232241812528320973816923河北102023224378472972024147023河北13202322422311030123521697123河北1620232247981030123631597223河北17202322411161531623821327323河北142023224322941531622641157423河北1520232246421203242361113资料来源Wind上海证券研究所13二级市场交易收益率走势分化期限利差收窄国债现券收益率走势分化国债137年期收益率分别上行282BP025BP007BP至2323025672287195和10年期分别下行008BP和1BP至27387和2902610Y-1Y期限利差从6178BP收窄至5796BP国开债期限收益上行国开债收益率国债1至10年期收益率分别上行126BP077BP195BP156BP11BP至248042812229426306923091610Y-1Y期限利差收窄至6112BP图9中债到期收益率曲线图10中债到期收益率曲线请务必阅读尾页重要声明7固定收益周报一周变化BP左2023-02-24一周变化BP左2023-02-242023-03-032023-03-031295253203102852053002751529002651Y3Y5Y7Y10Y280-052551270245260-105235250-1522502401Y3Y5Y7Y10Y资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表4中债国债到期收益率一周变化1Y3Y5Y7Y10Y2023-02-2422948256472739528712291262023-03-032323025672273872871929026一周变化BP282025-008007-100资料来源Wind上海证券研究所表5中债国开债到期收益率一周变化1Y3Y5Y7Y10Y2023-02-2424678280452923130536308062023-03-032480428122294263069230916一周变化BP12607719515611资料来源Wind上海证券研究所图11中债国债到期收益率近一年走势图12中债国开债到期收益率近一年走势1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y31332931272925272325212321191917171515资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图13国债期限利差近一年走势BP图14国开债期限利差近一年走势BP请务必阅读尾页重要声明8固定收益周报10Y-1Y10Y-5Y10Y-1Y10Y-5Y120140100120801008060604040202000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所2信用债到期收益率走势分化21一级市场发行规模下降净融资额减少2023年2月24日-2023年3月3日期间信用债发行量减少期间新发行信用债921只发行规模共计754018亿元环比减少185445亿元到期信用债偿还108628亿元信用债净融资额为-332262亿元图15信用债发行与到期规模16000总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右70001400060005000120004000100003000200080001000600004000100020002000300004000资料来源Wind上海证券研究所按债券发行种类分类短期融资券发行规模占信用债发行总数比例最大为132只占信用债发行规模的比例为2645表6信用债发行按债券种类分类类别发行只数只数比重发行额亿元面额比重金融债2448114352商业银行债61260218保险公司券102证券公司债1326138138证券公司短期融资券40845164企业债1326185131请务必阅读尾页重要声明9固定收益周报一般企业债1326185131公司债1302605458591668一般公司债27541139506私募债1032064319591163中期票据821643546181987一般中期票据821643546181987短期融资券1322645969973529一般短期融资券15301787286超短期融资债券1172345891273243定向工具3162117156624资产支持证券841683351971281交易商协会ABN204477017银保监会主管ABS204568021证监会主管ABS801603341511242可转债3062223081合计499100274859100资料来源Wind上海证券研究所按债券评级分类新发行的债券中发行只数主要以AA以下评级为主AAA级发行规模为69050亿元占总发行量的2512AA级以下的信用债发行190421亿元占信用债总发行量的比例6928期限方面信用债主要以1年以内为主1年以内信用债发行116701亿元占信用债总发行额的42461-3年和3-5信用债分别发行47762亿元和70309亿元分别占信用债总发行额的1738和2558按行业分类建筑业发行只数最多共发行债券144只发行规模68985亿元占信用债总发行额的2528其次综合发行了111只信用债发行规模为66216亿元图16信用债发行按评级分类图17信用债发行按期限分类5-10年14221AAA年以内424625123-5年AA2558AA以下5246928AA0361-3年1738资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表7信用债发行按证监会行业分类发行发行只数占发行金额发行金额占比行业只数比亿元租赁和商务服务业49100221851801综合111227662162426住宿和餐饮业1023011请务必阅读尾页重要声明10固定收益周报制造业2653216166592信息传输软件和信息技术服务业10200文化体育和娱乐业1029033水利环境和公共设施管理业510248176批发和零售业714335128科学研究和技术服务业102407015金融业821677457781677交通运输仓储和邮政业224516965622建筑业1442945689852528房地产业163277232265电力热力燃气及水生产和供应业1836818602682采矿业510212044合计489100272902100资料来源Wind上海证券研究所22二级市场交易信用债到期收益率呈现分化高评级信用债到期收益率上行低评级下行城投债方面AAA评级1310年期和AA的13年期和AA的1年期城投债到期收益率上行其余各评级各期限城投债到期收益率均出现下行其中AAA的3年期城投债到期收益率上行幅度最大为625BPAA-评级1年期收益率下行幅度最大为1461BP中短期票据方面各评级短期票据到期收益率在2023年2月24日-2023年3月3日内涨跌互现其中AAA评级3年期中期票据收益率上行幅度最大为503BPAA-评级5年期的到期收益率下行幅度最大为466BP图18城投债到期收益率一周变动情况BP图19中短期票据到期收益率一周变动情况BP10006005004000002007Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y7Y10Y10Y10Y10Y500000AAAAAAAAA-5Y3Y1Y1Y3Y7Y1Y5Y7Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y10Y10Y10Y1000200AAAAAAAAA-15004006002000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所23一周信用违约事件回顾2023年2月24日-2023年3月3日期间共有2企业信用债违约表8信用债违约报表请务必阅读尾页重要声明11固定收益周报违约是否债券发生日前主债券余额债券名称发行人企业性质上市行业代码期体评亿元公司级1018001418中融新2023-03-中融新大C民营企业否贸易公司15006IB大02集团有限与工业品MTN001公司经销商1020016120金科地2023-02-金科地产AAA民营企业是房地产开9004IB产25集团股份发MTN002有限公司资料来源Wind上海证券研究所24主体评级调整2023年2月24日-2023年3月3日江西正邦科技股份有限公司主体评级被调低3大类资产周观察31欧美股指整体上扬美三大股指均出现上涨2023年2月24日-2023年3月3日期间道指涨175标普500指数涨190纳指涨258分别收于3339097点404564点和1168901点欧洲经济三大股指整体上行2023年2月24日-2023年3月3日期间德国DAX指数周涨242法国CAC40指数周涨224英国富时100指数周涨087分别收于1557839点734812点794711点亚太股指涨呈上行趋势2023年2月24日-2023年3月3日期间上证指数周涨187收于33283927点其余主要亚太股指也呈现上行趋势韩国综指周涨035收于243207点俄罗斯指数周涨342收于94541点日经225指数周涨173收于2792747点图20发达经济体主要资本市场表现图21新兴经济体主要资本市场表现周度变化4周度变化3003250200215011000500000-1-2-3请务必阅读尾页重要声明12固定收益周报资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所32美债收益率整体上行美债收益率整体上行1年期美债收益率本周内变动较小3年期5年期7年期和10年期收益率分别上行1100BP900BP700BP500BP至46042641539710Y-1Y期限利差走阔5BP至-106BP图22中债国债到期收益率曲线图23美国国债到期收益率曲线一周变化BP左2023-03-03一周变化BP左2023-03-032023-02-2412002023-02-2760040030010005002903008004002802002706003001002604002002500001Y3Y5Y7Y10Y240200100-100230000000-2002201Y3Y5Y7Y10Y资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所33美元指数走弱非美货币上行美元指数周跌070收于1045288点非美货币下行其中英镑兑美元周涨088报12045欧元兑美元周涨085报10635美元兑日元周跌048报1358445美元兑人民币周涨025收于69117图24美元指数与人民币汇率图25日元欧元英镑兑美元汇率英镑兑美元欧元兑美元美元指数中间价美元兑人民币右轴美元兑日元右轴12074016154115720700151101446801410566013134640100121246201195114600109058009104资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所34原油黄金价格上行原油黄金价格周内上扬其中COMEX黄金期货周涨212收于185400美元盎司现货黄金价格周涨167收于184115美元盎司布伦特原油周涨321收报8583美元桶WTI原油价格周涨440到7968美元桶请务必阅读尾页重要声明13固定收益周报图26原油期货价格指数美元桶图27黄金价格指数美元盎司期货结算价连续WTI原油伦敦现货黄金以美元计价期货结算价连续布伦特原油期货收盘价连续COMEX黄金14021001301202000110100190090180080701700601600504015002023-01-032023-03-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-02-032022-03-032022-04-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-032022-05-03资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所4投资建议扎实推进中国式现代化形成高质量发展合力国内方面经济呈现快速修复格局根据国家统计局公布中国2月官方制造业PMI为526较前值上升25个百分点保持扩张官方非制造业PMI为563较前值升19个百分点服务业与建筑业保持景气带动非制造业经营活动持续上升2月综合PMI产出指数为564高出上月35个百分点表明我国企业生产经营活动总体快速回升供需两端加速回暖供给端PMI生产指数为567较上月升69个百分点连续两月快速增长恢复至临界值上方需求端新订单PMI指数升32个百分点至541调查的21个行业中有18个位于扩张区间比上月增加7个制造业景气面继续扩大经济动能指标新订单指数-产成品库存指数2月为35继续保持正区间显示随着春节假日因素和疫情影响消退经济动能显著改善供给有序恢复价格指数回升带动企业主动补库存2月原材料购进价格PMI升22个百分点至544其中钢铁及相关下游行业涨幅更为明显黑色金属冶炼及压延加工通用设备专用设备等行业主要原材料购进价格指数均高于600同时出厂价格PMI升25个百分点至512原材料价格与出厂价格差值小幅收窄至32低于上月03个百分点反映了企业生产加速在库存端原材料库存指数为498近三个月持续好转产成品库存指数506环比上月升34个百分点从企业规模看小企业改善幅度较大其中大型企业2月PMI为537环比上月上行14个百分点中型企业PMI升34个百分点至520小型企业PMI为512环比上月回升4个百分点也是近20个月首次重回临界值上方全球贸易活跃度上升进出口双双回升从国际货运情况来看BDI航运指数2月整体涨幅达到4537显示了全球商品贸易的活跃程度上升2月新出口订单指数和进口请务必阅读尾页重要声明14固定收益周报指数在节假日复工复产后也迅速恢复均回升至临界值上方2月新出口订单指数录得524进口指数录得513升46个百分点二者都是近20个月重返枯荣线上方2月非制造业PMI保持景气官方非制造业PMI录得563高于上月19个百分点服务业和建筑业带动下非制造业恢复态势向好服务业恢复至较高景气区间2月服务业PMI指数为556环比上月升16个百分其中服务业新订单PMI指数环比升31个百分点至547业务活动预期PMI指数继续上行05个百分点至648从行业情况看道路运输航空运输住宿等8个行业商务活动指数位于60以上高位景气区间2月建筑业PMI为602高于上月38个百分点建筑业生产活动在各地工程项目节后集中开复工施工进度加快的背景下持续高景气其中新订单指数和从业人员分别升47和55个百分点至621和586我们预计两会之后稳经济政策措施效应进一步显现叠加疫情影响消退等有利因素企业复工复产进度加快我国经济将继续保持快速复苏2023年政府工作报告强调在面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务以及疫情等国内外多重超预期因素冲击背景下我国优化调整疫情防控措施部署稳住经济大盘工作实施了一系列稳经济政策推动经济企稳回升一是2023年将全年增长目标设定为5左右重点是形成合力更好实现经济高质量发展二是将城镇新增就业设定为1200万人左右城镇调查失业率55左右这一目标比2022显著提升这也就意味着2023年经济发展更注重就业优先关注民生三是居民消费价格涨幅3左右我们预计全年温和通胀的可能性较大四是积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力2023年财政赤字率拟为3较上年提升02个百分点安排地方政府专项债券发行38万亿元发挥积极财政政策的跨周期调节作用对现行减税降费退税缓税等措施将该延续的延续该优化的优化预计2023年财政政策将继续提前发力2023年货币政策将保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定五是在防范化解重大经济金融风险方面对于金融机构而言深化金融体制改革防止形成区域性系统性金融风险在房地产领域有效防范化解优质头部房企风险防止无序扩张促进房地产业平稳发展地方政府方面防范化解地方政府债务风险优化债务期限结构预计将通过债务重组和置换降低地方政府利息负担遏制增量化解存量此外政策仍将多渠道增加城乡居民收入把恢复和扩大消费摆在优先位置集中优质资源合力推进关键核心技术攻关加强住房保障体系建设解决新市民住房问题等方面发力总之2023年政府工作报告延续了中央经济工作会议主基调通过高质量供给创造有效需求多渠道增加城乡居民收入增强消费能力债市仍将维持震荡关注调整后的配置机会基本面改善幅度较大区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩请务必阅读尾页重要声明15固定收益周报5风险提示地缘政治风险俄乌地缘政治冲突加剧不确定性增加美联储加息步伐超预期美联储加息步伐会有随市场变化进行调整超出预期的可能海外经济增速不及预期海外经济数据暂不完整存在经济增速不及预期可能国内通胀超市场预期国内经济数据暂不完整存在通胀超预期可能上市公司业绩不及预期上市公司业绩披露暂不完整存在业绩不及预期可能市场波动超市场预期市场波动存超预期可能请务必阅读尾页重要声明16固定收益周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明17