主要观点
　　事件：Silvergate Bank、硅谷银行宣布倒闭后，美国第一共和银行也遭受挤兑，美东时间2023年3月13日，美国银行股集体重挫，截至收盘，第一共和银行跌61.83%，阿莱恩斯西部银行跌47.06%，夏威夷银行跌18.35%，嘉信理财跌11.57%，花旗跌7.45%，富国银行跌7.13%，美国银行跌5.81%，瑞信跌4.51%，高盛跌3.71%，摩根士丹利跌2.29%，摩根大通跌1.80%。
　　硅谷银行（Silicon Valley Bank, SVB）挤兑问题既有个性因素，也存在共性问题。硅谷银行主要服务于初创企业，业务集中在科技、风险投资等领域，作为美国服务初创企业的典范，新冠疫情伊始，美联储量化宽松叠加全球科创行业热潮为科创企业带来大量资金，这也直接显示在了硅谷银行存款数额上，在2019年末至2021年末期间，其存款规模显著增长。近期随着美联储连续加息，导致初创等中小企业融资困难，提取存款需求增加，同时美联储加息导致硅谷银行自身资产端投资出现亏损，为后续挤兑导致流动性不足埋下伏笔。在当时的低利率环境下，SVB可投资资金迅速上升便带动其大幅增持美债和MBS等，两年间SVB持有至到期（HTM）资产总计也由138亿美元升至近1000亿美元的规模；但现金和现金等价物却保持在相对较低水平，在两年间仅由68亿美元增长到了约140亿美元的规模。当发生挤兑时，硅谷银行宣布出售210亿美元可销售证券，造成税后损失约18亿美元，并计划募资22.5亿美元以抵消资产出售所带来的亏损，而该行为进一步加剧了市场恐慌情绪，储户挤兑现象恶化。2023年3月11日，根据美国监管文件显示，投资者和储户试图从硅谷银行提取420亿美元，挤兑加剧导致硅谷银行最终资不抵债，加州监管机构宣布硅谷银行资产由美国联邦存款保险公司接管。我们认为SVB事件的背后是美国加息周期、科创企业周期性下行、银行资产负债期限错配等多方因素导致的流动性危机。
　　美国中小银行的挤兑风波不同于2008年次贷危机期间的“雷曼时刻”。与“雷曼时刻”资产价格泡沫产生的系统性风险相比，此次挤兑风波主要是中小银行不合理的资产负债配置，导致其在美联储货币政策收紧背景下出现期限错配难题：一方面其资产端所持有的美债等资产价格出现快速贬值，另一方面其负债端成本上升且具有“集中流出”和“期限偏短”等特征，从而引发挤兑直接导致流动性危机。
　　投资建议
　　面对此轮美国中小银行挤兑风波，体现了美联储连续加息背景下金融脆弱性提升。与2008年次贷危机不同，此次是中小银行资产负债错配后产生的流动性风险。对于美国大型银行而言，由于其具有更稳定客户来源和更高风险管理水平，本次事件对其影响有限；对于类似硅谷银行等期限错配的中小银行来说，容易受到此次事件冲击，进而在市场恐慌情绪下，出现挤兑等流动性危机。在金融风险同质性影响下，美国中小银行带来的市场预期和恐慌情绪外溢或将影响美国中小银行储户心理，信心丧失可能将美国中小银行推至流动性危机前端。总体而言，目前在美联储、美国财政部和联邦存款保险公司（FDIC）等美监管机构配合下，有助于稳定市场信心，但市场中依然弥漫恐慌情绪，VIX恐慌指数上涨21%，曾一度涨超30%，再创2022年10月以来的新高。美债收益率大幅下行，2年期国债利率于3月13日下跌57个基点，为1987年10月以来最大跌幅。面对美国中小银行的挤兑风波和流动性压力，预计美联储加息节奏将放缓。对国内而言，债券和黄金等避险资产或将受到追捧。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。

研究报告全文：证美国银行股大幅调整的原因券研影响及启示究报固收点评告TableSummary主要观点TableI日期ndustryshzqdatemark2023年03月15日事件SilvergateBank硅谷银行宣布倒闭后美国第一共和银行也遭受挤兑美东时间年月日美国银行股集体重挫截至收TableAuthor分析师郑嘉伟2023313盘第一共和银行跌6183阿莱恩斯西部银行跌4706夏威夷Tel银行跌1835嘉信理财跌1157花旗跌745富国银行跌E-mailzhengjiaweishzqcom713美国银行跌581瑞信跌451高盛跌371摩根士丹SAC编号S0870521110001利跌229摩根大通跌180硅谷银行SiliconValleyBankSVB挤兑问题既有个性因素也TableReportInfo相关报告存在共性问题硅谷银行主要服务于初创企业业务集中在科技风物价水平短期对债市掣肘有限险投资等领域作为美国服务初创企业的典范新冠疫情伊始美联2023年02月14日储量化宽松叠加全球科创行业热潮为科创企业带来大量资金这也直多因素影响下债市偏震荡接显示在了硅谷银行存款数额上在2019年末至2021年末期间其存2023年02月13日款规模显著增长近期随着美联储连续加息导致初创等中小企业融经济动能指标转正企业补库积极性提资困难提取存款需求增加同时美联储加息导致硅谷银行自身资产高端投资出现亏损为后续挤兑导致流动性不足埋下伏笔在当时的低2023年02月08日利率环境下SVB可投资资金迅速上升便带动其大幅增持美债和MBS固等两年间SVB持有至到期HTM资产总计也由138亿美元升至近定1000亿美元的规模但现金和现金等价物却保持在相对较低水平在收两年间仅由68亿美元增长到了约140亿美元的规模当发生挤兑时益硅谷银行宣布出售210亿美元可销售证券造成税后损失约18亿美政元并计划募资225亿美元以抵消资产出售所带来的亏损而该行为策进一步加剧了市场恐慌情绪储户挤兑现象恶化2023年3月11日点根据美国监管文件显示投资者和储户试图从硅谷银行提取420亿美元挤兑加剧导致硅谷银行最终资不抵债加州监管机构宣布硅谷银评行资产由美国联邦存款保险公司接管我们认为SVB事件的背后是美国加息周期科创企业周期性下行银行资产负债期限错配等多方因素导致的流动性危机美国中小银行的挤兑风波不同于2008年次贷危机期间的雷曼时刻与雷曼时刻资产价格泡沫产生的系统性风险相比此次挤兑风波主要是中小银行不合理的资产负债配置导致其在美联储货币政策收紧背景下出现期限错配难题一方面其资产端所持有的美债等资产价格出现快速贬值另一方面其负债端成本上升且具有集中流出和期限偏短等特征从而引发挤兑直接导致流动性危机投资建议面对此轮美国中小银行挤兑风波体现了美联储连续加息背景下金融脆弱性提升与2008年次贷危机不同此次是中小银行资产负债错配后产生的流动性风险对于美国大型银行而言由于其具有更稳定客户来源和更高风险管理水平本次事件对其影响有限对于类似硅谷银行等期限错配的中小银行来说容易受到此次事件冲击进而在市场恐慌情绪下出现挤兑等流动性危机在金融风险同质性影响下美国中小银行带来的市场预期和恐慌情绪外溢或将影响美国中小银行储户心理信心丧失可能将美国中小银行推至流动性危机前端总体而言目前在美联储美国财政部和联邦存款保险公司FDIC等美固定收益政策点评监管机构配合下有助于稳定市场信心但市场中依然弥漫恐慌情绪VIX恐慌指数上涨21曾一度涨超30再创2022年10月以来的新高美债收益率大幅下行2年期国债利率于3月13日下跌57个基点为1987年10月以来最大跌幅面对美国中小银行的挤兑风波和流动性压力预计美联储加息节奏将放缓对国内而言债券和黄金等避险资产或将受到追捧风险提示地缘政治风险美联储加息步伐超预期海外经济增速不及预期国内通胀超市场预期上市公司业绩不及预期市场波动超预期固定收益政策点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断