宏观：央行再次降准，释放流动性支持经济增长。货币政策调整为稳货币+宽信用。无论增加银行长期资本，支持其加大对制造业企业贷款，还是降低银行资金成本，引导融资利率下降，终极目标是为了增长而服务，这是降准的主要目的。本次降准之后货币市场收紧的预期被打破，货币政策回归稳货币，宽信用组合。3月之后中国经济上行速度可能加快，这种政策组合会持续上半年，而再次降准或者降息需要等到更明确的经济数据和美联储转向之后。
　　宏观：欧央行加息50BP，恐慌退去后控通胀仍是主线。经济和核心通胀均强于预期，支持继续加息。我们预计欧央行5月会继续加息25BP，6月也不能排除加息可能，利率终值应接近4%。欧央行工具充足、经验丰富，短期不必过度忧虑债务危机。在美国经济继续下滑、美欧利差有望缩小的情况下，美元指数短期可能因避险因素震荡，但中期向下。
　　宏观：SVB破产后续二_美联储在行动。美国银行问题是普遍问题，美联储只能选择持续提供流动性，美联储加息结束时间接近。美联储处于了加息和“扩表”兼容的状态，侧面上整体金融条件收紧受到了遏制。现阶段全球处于利率风险和流动性风险的感染中，FED和ECB的根本态度可能相近，但实际操作中两者并不相同。全球银行的风险偏好短期不会有明显改善，美国中型和小型银行的监管测试在持续进行。这种情况下，通胀和金融风险并行，美国通胀运行较欧洲更为有力，美联储可能会对金融风险给与更多的考量，美联储加息时间更加接近。
　　银行：期限错配引发流动性危机，国内上市银行风险可控——硅谷银行破产事件专题分析。基于经营环境和业务模式上的差异，硅谷银行SVB破产事件对国内上市银行影响有限，但为国内银行业资产负债管理和风险防控提供良好借鉴。综合考虑当前阶段企业融资需求改善、信贷投放力度强劲、稳增长政策导向不变等因素，银行经营环境向好，基本面预计维持稳健，估值性价比突出，提供较好买入时点。我们持续看好银行板块投资机会。维持“推荐”评级，个股方面，继续推荐宁波银行（002142），江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）、平安银行（000001）。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年3月20日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001宏观央行再次降准释放流动性支持经济增长货币政策要闻调整为稳货币宽信用无论增加银行长期资本支持其加大对制美联储联合五大央行出手通造业企业贷款还是降低银行资金成本引导融资利率下降终极过流动性互换协议增加美元供目标是为了增长而服务这是降准的主要目的本次降准之后货币市场收紧的预期被打破货币政策回归稳货币宽信用组合3月应之后中国经济上行速度可能加快这种政策组合会持续上半年而再次降准或者降息需要等到更明确的经济数据和美联储转向之后2008年再现为应对银行危机拜登政府已联系巴菲特宏观欧央行加息50BP恐慌退去后控通胀仍是主线经济和核心通胀均强于预期支持继续加息我们预计欧央行5月会国家主席习近平于3月20日至继续加息25BP6月也不能排除加息可能利率终值应接近422日对俄罗斯进行国事访问欧央行工具充足经验丰富短期不必过度忧虑债务危机在美国经济继续下滑美欧利差有望缩小的情况下美元指数短期可能因中国央行周五全面降准下调避险因素震荡但中期向下金融机构存款准备金率025个宏观SVB破产后续二美联储在行动美国银行问题是普遍百分点问题美联储只能选择持续提供流动性美联储加息结束时间接近全面注册制加速首次全网测美联储处于了加息和扩表兼容的状态侧面上整体金融条件收紧受到了遏制现阶段全球处于利率风险和流动性风险的感染中试完成FED和ECB的根本态度可能相近但实际操作中两者并不相同全球银行的风险偏好短期不会有明显改善美国中型和小型银行的监管测试在持续进行这种情况下通胀和金融风险并行美国通胀运行较欧洲更为有力美联储可能会对金融风险给与更多的考量美联储加息时间更加接近银行期限错配引发流动性危机国内上市银行风险可控硅谷银行破产事件专题分析基于经营环境和业务模式上的差异硅谷银行SVB破产事件对国内上市银行影响有限但为国内银行业资产负债管理和风险防控提供良好借鉴综合考虑当前阶段企业融资需求改善信贷投放力度强劲稳增长政策导向不变等因素银行经营环境向好基本面预计维持稳健估值性价比突出提供较好买入时点我们持续看好银行板块投资机会维持推荐评级个股方面继续推荐宁波银行002142江苏银行600919常熟银行601128招商银行600036平安银行000001wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦宏观央行再次降准释放流动性支持经济增长2023年3月降准点评1核心观点央行启动全面降准力度较为克制2023年3月17日央行宣布下调金融机构存款准备金率025个百分点本次降准略超市场预期降准的主要目的是保持流动性的合理充裕本次降准力度较弱预计释放资金6500亿左右为银行节约成本约65亿元降准为了补充银行流动性和节约银行成本2023年开年商业银行的新增信贷大幅上行存款也出现了历史性的上行银行资金在大量耗用的同时上缴的存款准备金同时上行这增加了银行的负担下调存款准备金率有助于增加银行长期资本以及节省资金成本降准有利于平稳货币市场利率2023年开始市场利率开始走高衡同业拆借利率和存款机构质押回购利率均出现上行银行的同业存款利率年初至今上行约20bps上证所国债回购利率在3月10日之后快速攀升1天收益率升至2414天29资金紧张蔓延至资本市场为了平抑货币市场利率保持流动性的合理充裕央行在3月份中旬宣布再次降准降准支持政府信贷2023年政府债券提前下发1-2月政府债券融资创术新高加上3月份的缴税期对于市场流动性的冲击同样较大3月份地方债发行规模继续上行这种巨量的资金需求央行对资金市场予以支持降准对经济增长给与提前支持1-2月份经济上行速度偏缓政府债券提前下发房地产政策依然宽松汽车消费优惠已经出台3月份央行降准这是宏观政策组合拳的运用也是为了后续经济平稳上行提供资金支持3月对于货币政策压力较小通胀低位和美国中小银行风险3月份美国中小银行发生了兑付危机从而使得发达国家市场加息添加了一定的变数从实际情况来看我国货币市场利率等在3月10日之后有明显的抬升在这种情况下我国对于市场释放流动性也在一定程度对冲外围风险从国内来看通胀对于货币政策的掣肘较小央行珍惜货币政策工具启用了对汇率冲击较小的降准来支持经济货币政策调整为稳货币宽信用无论增加银行长期资本支持其加大对制造业企业贷款还是降低银行资金成本引导融资利率下降终极目标是为了增长而服务这是降准的主要目的本次降准之后货币市场收紧的预期被打破货币政策回归稳货币宽信用组合3月之后中国经济上行速度可能加快这种政策组合会持续上半年而再次降准或者降息需要等到更明确的经济数据和美联储转向之后分析师许东石请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2每日晨报宏观欧央行加息50BP恐慌退去后控通胀仍是主线1核心观点欧央行加息50BP短期似乎比美联储更鹰派3月16日欧洲央行加息50BP从3月22日起欧洲主要再融资利率存款便利利率和边际贷款便利利率分别升至350300和375其他政策方面从3月至二季度末通过停止到期证券再投资的方式缩减资产购买计划APP月均150亿欧元同时疫情紧急购买计划PEPP将至少持续至2024年末本次加息的幅度表明欧央行关注的主线仍是核心通胀的情况且应对流动性和碎片化问题的辅助性金融工具充足瑞士信贷危机可控欧央行控通胀态度明确3月14日瑞信内控问题发酵后交易员们因为对金融稳定的担忧而对50BP的幅度产生了怀疑尽管瑞士央行迅速以500亿瑞郎为瑞信提供了短期流动性市场还是在等待欧央行对瑞信事件的评估进而决定定价的主线是金融稳定风险还是通胀压力欧央行本次加息明确了两点一是核心通胀依然是其货币政策面临的主要矛盾二是欧洲金融稳定且并不影响加息即使出现流动性风险也有充足对策这基本奠定了欧央行短期的鹰派态度经济和核心通胀均强于预期支持继续加息欧央行也同时更新了经济预测要点是核心通胀和经济均比预期强支持继续加息通胀方面欧央行在能源价格大幅回落后企稳的情况下对名义通胀走低更有信心但核心通胀的预期在服务商品和工资的持续压力下被调高预计名义HICP在2023均值532024均值292025均值21而2022Q4的预期均值分别为6334和23核心方面2023到25年预测均值为4625和22前值为4228和24需要注意的是欧央行目前面临比美联储更糟糕的通胀局面更需要保持加息经济增速方面2023年预期GDP增速从05上行至1但2024年从15降低至13这反映1欧央行认为年内不会衰退经济相对有韧性以及2高通胀和更高的利率在2024年拖累经济增速这也侧面反映了欧央行加息的决心我们预计欧央行5月会继续加息25BP6月也不能排除加息可能利率终值应接近4欧央行工具充足经验丰富短期不必过度忧虑债务危机目前欧洲金融环境面临的主要担忧包括1金融银行系统的流动性问题2个别国家债务问题导致货币政策传导碎片化从主要央行的态度来看银行业债务危机会得到高效处理而银行资产与负债端的风险也正被积极排查有利于控制突发债务风险对市场的影响从瑞信事件后的表现来看南欧国家国债收益率在银行业出现问题后也出现了回落并未遭到严重抛售3月15日意大利的10年期国债收益率回落超20BP与德债的利差也没有恶化碎片化短期并不是担忧也不会阻止加息当然银行业所暴露的问题依然值得高度重视在通胀高企的情况下央行解决债务危机的能力也受到限制美联储在硅谷银行事件中保护储户而不保股东的处理方式也不利于银行股的表现目前诸多风险进入视野意味着对发达国家的权益资产仍需谨慎而美债德债等仍是值的配置的资产另一方面欧央行短期比美联储更鹰也将防止美元上行在美国请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3每日晨报经济继续下滑美欧利差有望缩小的情况下美元指数短期可能因避险因素震荡但中期是向下的风险提示通胀韧性和经济下行速度超预期市场出现严重流动性危机分析师高明许冬石宏观SVB破产后续二美联储在行动1核心观点3月10日SVB破产后财政部美联储FED果断提供贷款3月12日财政部美联储FDIC宣布保护SVB的储户不仅是SVBSignatureBank也同样处理不保护股东和部分债权人允许银行抵押资产向FDIC借钱暂定额度250亿美元储户存款受到保护股东和部分债权人不受保护SVB破产影响最大的公司和相对富有的人主要是公司创始人美国市场出现剧烈波动尤其是国债市场波动幅度较为罕见2年期国债收益率3月15-17日每日涨跌超过20bps日内波动更为剧烈瑞士信贷风险可控但是欧央行ECB处于两难处境3月14日瑞信内控问题发酵后交易员们因为对金融稳定的担忧而对50BP的幅度产生了怀疑尽管瑞士央行迅速以500亿瑞郎为瑞信提供了短期流动性市场还是在等待欧央行对瑞信事件的评估进而决定定价的主线是金融稳定风险还是通胀压力欧洲金融环境面临的主要担忧包括1金融银行系统的流动性问题2个别国家债务问题导致货币政策传导碎片化从主要央行的态度来看银行业债务危机会得到高效处理而银行资产与负债端的风险也正被积极排查有利于控制突发债务风险对市场的影响从瑞信事件后的表现来看南欧国家国债收益率在银行业出现问题后也出现了回落并未遭到严重抛售3月15日意大利的10年期国债收益率回落超20BP与德债的利差也没有恶化碎片化短期并不是担忧也不会阻止加息但是银行业所暴露的问题依然值得高度重视在通胀高企的情况下央行解决债务危机的能力也受到限制美国银行业危机为时尚早但银行业风险仍攀升资金更为谨慎由于FED快速加息美国银行业负债端承受压力现阶段资金外流的压力仍然存在但是鉴于银行业的资金量和FED的支持银行业危机仍然为时尚早但是银行业所面临的压力没有解决高利率环境对于银行负债端的压力仍然在加大这种情况在联储仍然加息的过程中没有办法解决EPFR数据显示3月15日当周约12093亿美元流入货币市场基金目前货币市场基金总规模达到501亿美元创出15年来新高美联储向银行提供贷款抵消了缩表美联储未来加息计划蒙上阴影美联储下一次议息会议3月22日充满了不确定性可能与ECB的口径相同但是FED已经先于ECB行动3月15日数据显示美联储资产负债表被动上行1星期之内贷款增加30293亿元持有证券请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4每日晨报只减少832亿元这种贷款的增加是美联储向美国银行系统提供的贷款支持从贴现窗口借款增加了15285亿美元创出历史新高其他信贷扩展总额为1428亿元主要为SVB和SignatureBank桥接银行提供贷款美欧融资市场在内的全球美元融资市场稍紧的状况已经出现金融市场广泛重视的流动性受到考验美国银行获得资金的难度快速上行美国长短期利率互换价格差额已经快速走高全球范围内来看资金市场也显得较为混乱3个月期欧洲同业拆借利率与无风险利率的差额快速波动上行震荡幅度快速攀升日元和欧元对美元的利率互换价格波动幅度也持续加大这些均显示了美国和非美国国家市场上资金融资市场紧张度上行这种货币市场资金的紧张给各国央行均带来压力美国银行问题是普遍问题美联储只能选择持续提供流动性美联储加息结束时间接近美联储处于了加息和扩表兼容的状态侧面上整体金融条件收紧受到了遏制现阶段全球处于利率风险和流动性风险的感染中FED和ECB的根本态度可能相近但实际操作中两者并不相同全球银行的风险偏好短期不会有明显改善美国中型和小型银行的监管测试在持续进行可以预见商业银行信贷以及各种投融资活动会有所减少对于美国未来经济不利这种情况下通胀和金融风险并行美国通胀运行较欧洲更为有力美联储可能会对金融风险给与更多的考量美联储加息时间更加接近分析师许东石策略不受黑天鹅干扰坚持数字经济国企改革主线1核心观点黑天鹅事件频现关注错杀的优质标的近期硅谷银行破产以及瑞士信贷危机引发投资者担忧目前来看海外事件风波已经得到了及时有效的控制反映在股市上标普500纳斯达克指数等也在3月13日达到低点后开始连续回升我们认为硅谷银行的破产虽然反映了美国部分中小银行的流动性紧张问题但不需过度担心1SVB的破产是个例且体量较小硅谷银行的破产原因主要是来自资产负债端的错配其自身业务性质具有特殊性这种比较激进的商业模式所带来的风险仍是个例且硅谷银行体量较小溢出效应低不会引发较大风险2美国的金融环境较为稳定高杠杆并非集中在住房市场2008年后美国重新对金融及地产行业加强了监管相比较2008年目前美国的金融坏账风险显著降低且高杠杆主要集中在金融企业部门并非像2008年次贷危机时高杠杆集中在住房市场且目前货币市场流动性较好美国的金融环境较为稳定引发大规模流动性危机概率很小3美国经济韧性较强美国2月PMI数据为477新订单指数显著回弹显示美国经济韧性较强本轮银行股暴雷风险带来冲击有限硅谷银行破产所暴露出的银行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5每日晨报问题仍将带来潜在隐患市场还需要一段时间消化但本轮的冲击也带来了一些错杀待恐慌情绪逐步消化海外市场企稳美股港股中错杀的科技制造消费等行业的优质标的将有更强的反弹动力不受黑天鹅干扰坚持数字经济国企改革主线海外黑天鹅事件对A股的冲击不大一是中国内地的银行股业务较为稳健银行系统安全对银行股的直接冲击较小二是中美经济周期错位3月17日央行的降准也缓解了市场波动风险将有效提振市场信心美国的经济风险冲击影响较小在全球经济风险还未出清的背景下中国经济的回升反倒使A股更具吸引力三是A股整体及相关主线板块估值不高处于历史中等偏下水平在受到海外短期冲击时影响较小因此我们无需对海外风险过度担忧目前A股虽仍处波折震荡阶段但主线明晰且仍较强劲应减少干扰专注主线1数字经济云计算大数据AIGC等数字中国主题建设相关的板块技术变革带来商业进程加速数据要素价值重估算力需求快速爆发叠加国家政策扶持是目前市场最清晰的主线且目前估值仍然不高可逢低补仓战略布局2央企估值重塑2023年是国企改革三年行动方案后的第一年新一轮国企改革正在进行2023年1月5日国资委提出2023年中央企业考核指标为一利五率目标为一增一稳四提升强调对盈利和现金流的考核而目前央企上市公司估值处于历史低位国有资产的价值重估也将带来相关公司的估值提升可关注建筑通信制造业等优质央国企机会风险提示政策超预期的风险经济超预期下行的风险分析师王新月固收国际加息预期大幅波动国内经济修复向好2023年3月月中报告1核心观点月中报告时间区间统计资产表现以及相关数据主要区间2023216-2023315大类资产表现美元小幅收涨美债利率下行美联储鲍威尔鹰派发言使加息预期升温但硅谷银行关闭及银行业风波加大加息前景的不确定性美元指数本月小幅收涨美债收益率下行全球股市普遍收跌大宗商品相对较强但表现分化螺纹钢等黑色系上行原油及有色下跌国际国内市场动态国际通胀全球化风险影响下近一个月全球央行基本仍处于货币收紧趋势但随着银行业风波扰动下美联储加息预期的反复全球收紧预期有所波动美国2月通胀数据增速下降符合市场预期核心CPI压力仍不低硅谷银行关闭及银行请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6每日晨报业风波美联储出手救市美加息预期剧烈波动3月16日瑞士信贷股价暴跌市场预期加息概率再降低预期降息时间大幅提前可能出现在6月国内经济等数据2月经济整体景气度上行制造业景气水平继续回升非制造业PMI走高服务业修复明显社融好于预期居民有所改善社融-M2剪刀差略收敛通胀有所下行投资修复房地产回升外贸出口跌幅收窄政策2023年经济修复稳中向好增速谨慎乐观政府工作报告设定GDP增速目标52023年经济修复谨慎乐观坚持稳中求进扩内需和科技创新是重点报告八大重点1着力扩大国内需求2加快建设现代化产业体系3切实落实两个毫不动摇4更大力度吸引和利用外资5有效防范化解重大经济金融风险6稳定粮食生产和推进乡村振兴7推动发展方式绿色转型8保证基本民生和发展社会事业政策持续发力继续扩内需促消费支持房地产市场研判快速加息缩表倒挂的收益率曲线使海外金融市场风险事件密集发生广泛的资产负债表收缩带来风险长久期资产端净值缩水负债端融资成本过高及不稳定性大幅抬升加大流动性压力硅谷银行破产引发银行业风波后美联储货币政策预期大幅波动3月16日瑞士信贷股价暴跌后市场预期降息时间大幅提前可能出现在6月当前美联储货币政策更接近拐点控风险防通胀合意的利率水平预估从长期利率与通胀的关系来看2025年R31PCE2二者差值1左右我们认为1-15的实际利率水平是控风险同时抑制通胀的大致合理水平政策利率-PCE1月数据为45-54-09仍有大幅收敛空间所以我们预期后续美联储仍会加息25bps到475-5区间然后待PCE回落至4以下才会讨论后续收紧边际改善的可能才会进一步明确结束加息彭博预测PCE在6月降到36我们的投资观点中国受影响较小黄金具有配置价值国内股债市场货币供需格局仍维持相对宽松促进复苏债市整体稳定权益市场表现受国际风险偏好影响但中国相对于全球的广泛的信用收缩周期保持信用扩张因此受外围银行业危机冲击不大权益市场表现也好于外围全球ETF基金中国流入美国流出后续市场或将为中国经济复苏以及复苏预期的边际变化计入更多定价后续关注海外金融风险演绎对全球总需求的影响及中国经济的影响总体债市将保持稳定黄金货币属性避险属性以及美降息预期均使其配置价值明显国际债市加息周期末期具备明确配置价值但市场预期与实际政策操作差异市场波动仍会比较大权益市场利率高位信用收缩不利于经济和权益市场表现拐点依赖美联储货币政策后续何时进入降息周期经济触底同时权益市场有超额收益请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7每日晨报风险提示银行业风波波及范围加深加息预期波动海外衰退风险分析师刘丹银行期限错配引发流动性危机国内上市银行风险可控硅谷银行破产事件专题分析1核心观点硅谷银行破产事件始末3月9日SVB宣布出售其所有210亿美元的AFS确认18亿美元亏损同时发布225亿美元再融资计划引发市场恐慌和资产抛售随后SVB股价暴跌超60市值蒸发超94亿美元同日银行挤兑发生投资者和储户周四试图从SVB提取420亿美元3月10日DFPI宣布关闭SVB并任命FDIC为破产管理人3月12日美国财政部美联储和FDIC发表联合声明采取行动确保SVB储户资金安全硅谷银行破产原因1美联储加息导致科创企业融资受阻银行存款账户抽水截至2022年末美联储全年加息7次至45科创企业融资环境遇冷提取存款资金需求增加以SVB为代表的银行存款加速流失截至2022年末SVB存款同比下降851其中无息活期存款同比下滑35832期限错配引发流动性危机SVB的资产负债表呈现短债长投的特征负债端以活期存款为主定期存款多数在3个月以下资产端自2020年起证券投资比例攀升且以久期较长的美国国债和MBS为主难以应对负债端激增的提款需求3股价下跌导致再融资失败存款保险覆盖程度低AFS巨额亏损HTM未确认损失以及银行挤兑等多重因素引发市场恐慌股价暴跌之下再融资不具备可行性同时SVB客户以科创企业为主存款金额普遍大于25万美元未被保险覆盖比例达9555进一步增加兑付压力经营环境和模式差异大国内银行流动性风险可控1经济改善通胀相对温和短期大幅加息概率不大叠加稳增长导向不变企业融资环境和银行间流动性良好2业务模式差异大国内银行以贷款为主金融资产敞口小截至2022年9月末上市银行累计贷款占总资产比重5592据不完全统计10家银行以摊余成本计量的金融资产占总资产比重1671其余银行债权投资HTM和其他债权投资AFS累计余额2562万亿元占总资产比重10293流动性指标远超监管红线负债端期限结构改善截至2022年6月末上市银行的平均流动性比例和流动性覆盖率分别为6959和17366受近年来疫情理财净值化流动性充裕影响居民预防性储蓄增加银行存款保持较快增长定期化程度提升占比上升至5221对息差的影响偏负面但从资产负债期限结构角度而言有所改善硅谷银行破产启示1SVB破产源于流动性风险而非信用风险银行应做好宏观经济形势研判和跨周期经营管理2短债长投问题普遍集中度高和融资渠道单一同样值得关注3银行应聚焦存贷主业投资业务主要承担优化资金效率作用4稳健的货币政策对银请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8每日晨报行风险防控而言至关重要2投资建议基于经营环境和业务模式上的差异硅谷银行SVB破产事件对国内上市银行影响有限但为国内银行业资产负债管理和风险防控提供良好借鉴综合考虑当前阶段企业融资需求改善信贷投放力度强劲稳增长政策导向不变等因素银行经营环境向好基本面预计维持稳健估值性价比突出提供较好买入时点我们持续看好银行板块投资机会维持推荐评级个股方面继续推荐宁波银行002142江苏银行600919常熟银行601128招商银行600036平安银行000001风险提示宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险分析师张一纬机械两会强调核心技术攻坚关注机械行业国企价值重估1核心观点两会强调核心技术攻坚及国企改革关注自主可控国企价值重估投资机会政府工作报告提出今年要把实施扩内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来扩内需方面政府投资和政策激励要有效带动全社会投资拟安排地方政府专项债38万亿元基建制造业投资有望继续作为发力点另一方面要促进传统产业改造升级培育壮大战略性新兴产业着力补强产业链薄弱环节机械设备领域存在进口替代空间的数控机床及刀具机器人等均具备较强的投资机会此外深化国企改革提高国企核心竞争力机械行业国有企业治理水平和资源配置效率有望进一步提高推动国有企业估值回到合理区间2月挖机销量边际改善设备需求有望持续复苏2月我国挖机销量21450台同比下降124降幅大幅收窄2023年1-2月共销售挖机31893台同比下降204从社融数据来看2月我国社融继续超预期企业中长期贷款增加111万亿元同比多增6048万亿元开年以来我国基建制造业融资需求保持强劲态势项目开工情况逐步好转带动设备需求持续复苏随着我国疫情影响基本消除基建投资保持稳定增长房地产政策现拐点三支箭有望提振供需两端预计2023年全年国内挖机销量有望持平或微降出口继续保持增长国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动会议强调对标世界一流企业国有企业应着重改革攻坚1提质增效稳增长提高资产回报水平净资产收益率等指标2实施创新驱动加大关键核心技术攻关力度促进科技与产业有效对接3产业优化升级加快布局价值创造的新领域新赛道更好推进新型工业化4服务大局积极对接区域重大战略和区域协调发展战略巩固在重要行业领域的控制地位高质量参建一带一路进一请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9每日晨报步强化战略支撑作用2投资建议持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及双碳趋势下新能源装备领域投资机会建议关注1机械设备领域存在进口替代空间的子行业包括数控机床及刀具机器人科学仪器半导体设备等2新能源领域受益子行业包括光伏设备风电设备核电设备储能设备等3新能源汽车带动的汽车供应链变革下的设备投资包括一体压铸换电设备复合铜箔等风险提示制造业投资低于预期政策支持力度低于预期的风险分析师鲁佩范想想计算机微软推出Microsoft365CopilotGPT-4与办公软件结合率先落地1事件3月16日微软正式宣布推出Microsoft365Copilot由OpenAI的GPT-4技术驱动可用于辅助用户在Microsoft365应用和服务中生成文档电子邮件演示文稿等目前已经向部分商业用户开放2核心观点微软Copilot将MicrosoftGraphGPT-4等模型的功能与Microsoft365应用相结合帮助用户释放创造力解锁生产力并升级各种技能其工作流程为Copilot会将用户指令传输至MicrosoftGraph中检索上下文与修正指令将修正指令传导至GPT-4中生成的结果会传送至MicrosoftGraph进行合规性检查Microsoft365Copilot的主要功能包括1CopilotinWord能够在用户工作时与用户一起撰写编辑总结和创作帮助用户把握文章语气并加强论证同时用户可以调用其他软件比如OneNoteExcel等2CopilotinPowerPoint在创作过程中通过自然语言命令将想法转化为设计好的演示文稿此外可以调用自然语言调整布局重新编排文本对动画进行卡点3CopilotinExcel帮助用户识别趋势或在短时间内创建专业型式的数据可视化并提出假设方案4CopilotinOutlook帮助用户整合并管理收件箱根据具体语境语态起草邮件内容5CopilotinTeams可以实现人力资源方面的信息同步也可以在项目总结与会议中同时执行任务并自动转录6CopilotinPowerPlatform通过PowerApps和PowerVirtualAgents两种低代码工具能够让各种技能水平的开发人员实现简化开发73月17日微软宣布了一项全新的体验BusinessChatBusinessChat汇集了来自文档演示文稿电子邮件日历笔记和联系人的数据帮助用户总结聊天内容撰写电子邮件查找关键日期根据其他项目文件制定计划请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10每日晨报GPT-4于3月14日发布与GPT-3的1750亿个参数相比GPT-4有170万亿个参数这使得GPT-4能够更准确更流畅地处理和生成文本当任务的复杂性达到足够的阈值时GPT-4的优势更为明显相较于GPT-3GPT-4创作与应答风格更加类人化产生的实际错误更少GPT-4在事实性factuality可引导性steerability和拒绝超范围解答非合规问题refusingtogooutsideofguardrails方面取得了有史以来最好的结果不仅英语场景GPT-4可以相当准确地使用另外25种语言GPT-4能够从自定义数据中学习可以针对特定任务和领域进行微调使其具有高度的通用性和适应性在参数化与规模扩展方面达到最优性探索除了自然语言处理能力外GPT-4还扩展了完成其他任务的能力如图像和视频生成可以让用户指定任何视觉或语言任务生成文本输出自然语言代码等给定的输入包括带有文字和照片的文件图表或屏幕截图GPT-4可通过ChatGPTPlus有使用上限提供给OpenAI的付费用户开发人员可以在等候名单上注册以访问该API该API的定价为每1000个提示请求令牌003美元与每1000个完成响应令牌006美元1000个令牌相当于750个单词除了API以外需要申请还可以通过ChatGPTPlus访问GPT-4价格为每月20美元根据限制目前每4小时最多可以发送100条消息与GPT-35相比GPT-4API将令牌长度从4096增加到8192GPT-4API的默认速率限制是每分钟40000个令牌每分钟200个请求3投资建议GPT-4拥有更高的准确性与更强的通用性将加速AIGC应用发展微软此次Microsoft365Copilot的发布有望催化AIGC与办公软件的结合应用AIGC产业链中推荐人工智能技术积累深厚的拓尔思300229SZ科大讯飞002230SZ应用层中推荐彩讯股份300634SZ嘉和美康688246SH萤石网络688475SH金山办公688111SH同花顺300033SZ关注万兴科技300624SZ风险提示行业竞争加剧的风险产业发展进度不达预期的风险技术风险政策风险法律风险分析师吴砚靖邹文倩煤炭地产数据改善明显淡季不淡仍有可能1核心观点动力煤本周动力煤港口价略有下降3月17日京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价格为1120元吨环比下降18元周降幅为16当前价格低于2022年同期高于2019-2021年同期请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11每日晨报各主产地坑口煤价以下降为主大同榆林鄂尔多斯哈密产地煤价本周下降0到60元不等3月17日印尼煤南非煤澳洲煤蒙煤广州港库提价周环比分别212210以小幅上涨为主本周各港口略有累库电厂日耗微幅下降库存可用天数环比持平非电煤需求方面3月16日国内甲醇产品开工率为7336环比增208pct但仍低于2021及2022年同期水平需求仍有提升空间非电煤需求稳中有增建材需求得到有效改善国内国际煤炭海运价小幅上涨北港锚地船舶数有所下降因近期国际煤炭运价持续向好部分船只兼营船舶外流国内运力相应有所减少炼焦煤本周港口及产地焦煤价格弱稳运行港口价格环比持平为2500元吨出矿价方面山西各主产地本周坑口价下降0-80元不等近期国际焦煤价格相对表现弱势地产产业链方面根据统计局最新数据1-2月施工面积新开工面积竣工面积分别同比-44-948施工新开工降幅明显收窄竣工自2022年以来首次转正商品房销售明显修复1-2月销售额和销售面积同比-01和-36降幅较2022年12月分别收窄276和279pct地产数据的改善有助于提振焦煤需求端焦炭本周焦炭港口及产地价格均环比持平唐山钢厂高炉全国螺纹钢主要钢厂华北地区独立焦化厂开工率分别为57946277其中唐山钢厂高炉开工率有所回升全国高炉炼铁产能利用率247家为8844环比提升041pct显示焦炭需求端受下游钢企拉动继续稳中有升Myspic综合钢价指数3月17日为16143周度环比下滑032投资建议供给端1-2月国内原煤产量同比增58高于去年12月份进口端同比大增71需求端电力生产增速放缓火电水电由增转降风电太阳能发电增速加快非电煤需求端粗钢生铁水泥产量同比大幅改善基建及地产产业链持续修复逻辑从数据端得到了印证预计未来需求端数据的改善将不断强化宏观及微观高频数据均显示经济复苏格局向好煤炭板块当前PE为63XPB整体法15X均位于历史低位2023年预计供需双增高景气度持续个股推荐焦煤龙头山西焦煤000983焦炭煤化工行业龙头中国旭阳集团1907动力煤龙头中国神华601088中煤能源601898陕西煤业601225兖矿能源600188风险提示行业面临有效需求不足背景下煤价大幅下跌的风险以及行业内国企改革不及预期的风险分析师潘玮请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13