镍观点：供应端，镍矿价格有所下调，港口库存持续去化，二月份电解镍产量环比持续增加，原生镍过剩不改，现货进口再度亏损，进口窗口期关闭，镍价走弱下上游出货心态较强；需求端，二月份不锈钢排产增量较大，新能源边际改善，合金领域成交稍有回暖，下游按需采购，大幅补库意愿不足；库存端，国内库存小幅去化，LME库存有所累积，绝对库存将在低位波动；综合看，周内海外危机持续发酵，宏观面利空；同时消息面上，LME表示由于仓单货物丢失问题，将推迟恢复LME镍亚盘交易，警惕仓单问题再度炒作。
　　不锈钢观点：供给端，负反馈之下镍铁大幅走弱，成本支撑弱化，钢价大幅补跌，近期时有冷轧厂检修传闻，但是利润改善之下其实际落地情况仍有待观测；需求端，下游仍然悲观，实际需求传导不畅，304冷轧成交不温不火，终端订单不足，出口不及预期；库存端，本周粗钢库存再度小幅累积，冷轧去库速度放缓，整体上仍表现为累库状况，高库存去化困难；综合看，供给端中长期过剩，需求主导强弱，短期成本支撑弱化；虽然近期钢厂检修的言论甚嚣尘上，但是高库存之下市场货源充足，供给仍显过剩。
　　操作建议
　　单边：沪镍空单继续持有；不锈钢区间操作，参考15300-16130。
　　套利：空镍不锈钢比价继续持有。
　　风险提示
　　宏观政策变动；增产不及预期；印尼政策；钢厂利润变化；需求不及预期

研究报告全文：镍不锈钢周度报告2023年3月20日Expertsoffinancialderiv宏观利空发酵产业矛盾突出ativespricing衍生品定价专家内容提要镍观点供应端镍矿价格有所下调港口库存持续去化二月份电解镍产量环比持续增加原生镍过剩不改现货进口再度亏损进口窗口期关闭镍价走弱下上优财研究院游出货心态较强需求端二月份不锈钢排产增量较大新能源边际改善合金领域成交稍有回暖下游按需采购大幅补库意愿不足库存端国内库存小幅去化LME投资咨询业务资格库存有所累积绝对库存将在低位波动综合看周内海外危机持续发酵宏观面利湘证监机构字20171号空同时消息面上LME表示由于仓单货物丢失问题将推迟恢复LME镍亚盘交易警惕仓单问题再度炒作作者杨彦龙不锈钢观点供给端负反馈之下镍铁大幅走弱成本支撑弱化钢价大幅补跌从业资格编号F03103782近期时有冷轧厂检修传闻但是利润改善之下其实际落地情况仍有待观测需求端投资咨询编号Z0018274下游仍然悲观实际需求传导不畅304冷轧成交不温不火终端订单不足出口不邮箱yangyanlongjinxinqhcom及预期库存端本周粗钢库存再度小幅累积冷轧去库速度放缓整体上仍表现为累库状况高库存去化困难综合看供给端中长期过剩需求主导强弱短期成本支撑弱化虽然近期钢厂检修的言论甚嚣尘上但是高库存之下市场货源充足供给仍显过剩操作建议单边沪镍空单继续持有不锈钢区间操作参考15300-16130套利空镍不锈钢比价继续持有风险提示宏观政策变动增产不及预期印尼政策钢厂利润变化需求不及预期周度报告镍不锈钢一镍一行情回顾周内利空持续发酵海外银行危机加重市场恐慌沪镍再度走弱盘面加速下行截止周五下午收盘周度跌幅206收于175960元吨多头减仓18831手图11期镍内外合约收盘价元吨美元吨图12沪镍主力成交量及持仓量手资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端镍矿方面去年12月份共进口镍矿27576万吨同比增加4402月环比减少3386库存端最新数据显示14港港口镍矿库存76897万湿吨同比增加564周环比减少02012月份进口量环比降幅较大港口库存持续去化主要受到菲律宾天气因素的影响主产区出货量缩减同时不锈钢减产较大铁厂主动备库意愿降低预计今年1月份进口量将维持在较低水平同时随着钢厂排产加大库存将维持去化镍铁方面国内方面2月份镍铁产量335万金属吨同比增加782月环比减少004分地区来看闽粤桂地区产量122万金属吨山东地区115万金属吨江苏地区053万金属吨内蒙地区022万金属吨非主产区017万金属吨辽宁地区007万金属吨进口端去年12月份共进口镍铁6199万吨同比增加845月环比221周度报告镍不锈钢增加381库存端2月份镍生铁库存197万金属吨同比增加10957月环比增加1257印尼方面2月份镍生铁产量1062万吨同比增加2639月环比增加23112月份纯镍价格大涨由于镍铁对于纯镍有一定替代性经济性考量之下镍铁需求大增同时下游进入春节前备货期进口量环增而2月份不锈钢价格大幅杀跌库存累积负反馈之下国内增量不明显库存大幅累积而印尼由于新增产线较多预计将持续维持高位中间品方面中间品方面去年12月份国内共进口湿法中间品88万吨同比增加114月环比减少1283进口高冰镍3万吨同比大增月环比减少69受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性预计接下来进口量依然乐观精炼镍方面2月份Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率7949开工率8327较上月大幅回升产量来看2月份国内电解镍产量163万吨同比增加1454月环比增加1228进口看12月份非锻轧非合金镍进口142万吨同比减少4739月环比减少021产量方面今年新增电积镍产能较多产量多有释放预计后续仍将维持高位而进口端12月份纯镍进口大幅亏损进口窗口期长期关闭进口量减少后续仍然取决于盈利状况图13国内镍矿进口量吨图14港口镍矿库存万湿吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院321周度报告镍不锈钢图15国内镍生铁产量万金属吨图16印尼镍生铁产量万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图17国内镍生铁进口量吨图18国内镍生铁库存万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图19国内湿法中间品进口量千克图110国内电解镍企业产能利用率开工率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院421周度报告镍不锈钢图111国内电解镍产量吨图112国内电解镍进口量吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院2需求端不锈钢方面2月份国内不锈钢粗钢产量26143万吨同比增加835月环比增加1473其中300系13236万吨同比增加806月环比增加3411月份印尼不锈钢粗钢产量2833万吨同比减少37月环比减少12832月份整体处于节后复产状态排产增加较多产量大幅回升但是随着3月份不锈钢价格破位下行产业链悲观情绪涌现各大钢厂相继发布检修计划但是整体上仍在排产周期预计3月份产量仍将维持高位新能源方面今年1月份国内硫酸镍企业产能利用率9518同比增加265月环比减少213开工率6003同比减少2342月环比减少1273产量端今年2月份硫酸镍产量313万金属吨同比增加2592月环比增加63据中汽协数据显示今年2月份我国新能源车产量552万辆同比增加50月环比增加2988新能源车销量525万辆同比增加5719月环比增加2868动力电池产量415万MWH同比增加3046月环比增加4715其中三元材料系列同比增加2504月环比增加4831三元材料系列动力电池装车量067万MWH同比增加1497月环比增加237去年四季度动力电池销量522万MWH同比增加4712其中三元材料系列同比增加82142月份来看节后效应明显整体处于缓慢去库存状态硫酸镍大幅涨价同时新能源车产销放缓整体产业链并未放量但是3月份随着新能源车产销的逐步恢复将带动产业链处于正向循环521周度报告镍不锈钢图113国内不锈钢产量万吨图114国内300系不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Myateel优财研究院图115印尼不锈钢产量万吨图116国内硫酸镍企业产能利用率开工率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图117国内硫酸镍产量金属吨图118国内新能源车产量辆资料来源Mysteel优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院621周度报告镍不锈钢图119国内新能源车销量辆图120动力电池产量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院图121动力电池销量MWH图122动力电池三元材料产量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院图123动力电池三元材料销量MWH图124动力电池三元材料装车量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院721周度报告镍不锈钢3库存端库存方面Mysteel统计精炼镍社会库存9292吨同比减少4152周环比减少114其中镍板库存6737吨同比减少5184周环比减少123镍豆库存2555吨同比增加3447周环比减少891上期所交割库库存2986吨同比减少6023周环比减少3128LME镍期货库存446万吨小幅累积内外精炼镍库存均处于低位但受到镍价大幅回落的影响成交惨淡后续或将维持低位波动拐点仍有待观察图125上期所交割库库存吨图126LME镍期货库存吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图127国内精炼镍社会库存吨资料来源Mysteel优财研究院821周度报告镍不锈钢4期现端周内现货市场受到盘面回落影响整体趋弱负反馈之下镍矿及镍生铁均不同程度下调电解镍方面报价大幅走弱上游出货心态较强升贴水有所扩大现货进口亏损扩大进口窗口期关闭硫酸镍方面报价持稳纯镍大幅回落之下成本走低湿法中间品工艺经济性最佳镍豆工艺仍处于倒挂状态成交萎靡图128镍周度数据资料来源Mysteel优财研究院图129红土镍矿CIF价连云港美元湿吨图130高镍生铁出厂价江苏元镍资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院921周度报告镍不锈钢图131镍板现货市场价元吨图132镍豆现货市场价元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图133精炼镍现货升贴水元吨图134LME现货升贴水美元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图135沪伦比值图136精炼镍进口盈亏元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1021周度报告镍不锈钢图137电池级硫酸镍现货市场价元吨图138电镀级硫酸镍现货市场价元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图139硫酸镍分工艺生产成本元吨资料来源Mysteel优财研究院三综合研判宏观面国内来看上周公布相关数据显示国内依然聚焦于稳增长基建和制造业投资维持高位房地产相关指标大幅改善周五晚间央行超预期降准释放流动性国内依然偏宽松对于稳定市场信心具有较大作用美国方面硅谷银行以及瑞信事件蔓延海外流动性危机加剧市场预计仍有部分中小银行或濒临破产焦点再度转向避险交易以及对于衰退的担忧风险资产抛售宏观面承压1121周度报告镍不锈钢基本面供应端镍矿价格有所下调港口库存持续去化二月份电解镍产量环比持续增加原生镍过剩不改现货进口再度亏损进口窗口期关闭镍价走弱下上游出货心态较强需求端二月份不锈钢排产增量较大新能源边际改善合金领域成交稍有回暖下游按需采购大幅补库意愿不足库存端国内库存小幅去化LME库存有所累积绝对库存将在低位波动综合看周内海外危机持续发酵宏观面利空同时消息面上LME表示由于仓单货物丢失问题将推迟恢复LME镍亚盘交易警惕仓单问题再度炒作操作上单边来看高位空单继续持有套利方面空镍不锈钢比价回归继续持有1221周度报告镍不锈钢二不锈钢一行情回顾周内不锈钢依然受到高库存压力以及沪镍走弱的影响维持弱势震荡市场情绪仍显悲观截止周五下午收盘周度涨幅003收于15780元吨空头减仓19480手图21不锈钢主力合约收盘价元吨图22沪不锈钢成交量及持仓量手资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端铬资源方面去年12月份共进口铬矿约13146万吨同比增加416月环比增加794库存端Mysteel最新数据显示港口铬矿库存2252万吨同比减少2338周环比减少36共进口铬铁约1197万吨同比减少3948月环比减少48112月份不锈钢尚在减产但是南非罢工事件告一段落铬矿进口环比增加而铬铁来源国相对较为分散需求不济有所下降后续来看不锈钢排产将有一定增幅预计进口将维持高位镍资源方面国内方面2月份镍铁产量335万金属吨同比增加782月环比减少004分地区来看闽粤桂地区产量122万金属吨山东地区115万金属吨江苏地区053万金属吨内蒙地区022万金属吨非主产区017万金属吨辽宁地区1321周度报告镍不锈钢007万金属吨进口端去年12月份共进口镍铁6199万吨同比增加845月环比增加381库存端2月份镍生铁库存197万金属吨同比增加10957月环比增加1257印尼方面2月份镍生铁产量1062万吨同比增加2639月环比增加23112月份纯镍价格大涨由于镍铁对于纯镍有一定替代性经济性考量之下镍铁需求大增同时下游进入春节前备货期进口量环增而2月份不锈钢价格大幅杀跌库存累积负反馈之下国内增量不明显库存大幅累积而印尼由于新增产线较多预计将持续维持高位钢材方面粗钢端2月份产量26143万吨同比增加835月环比增加1473其中300系13236万吨同比增加806月环比增加341占比达5063冷轧端2月份产量11913万吨同比增加503月环比增加3262其中300系产量6056万吨同比减少598月环比增加2326占比达50842月份属于节后复产期排产大幅增加之下产量增幅较大后续来看全年新增产能较大排产增量较大虽然钢厂受到利润影响近期发布检修计划但产量或将维持高位图23国内铬矿进口量元吨图24国内铬矿港口库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1421周度报告镍不锈钢图25国内铬铁进口量吨图26国内镍铁产量万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图27国内镍铁进口量吨图28国内镍生铁库存万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图29不锈钢粗钢产量万吨图210冷轧不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1521周度报告镍不锈钢图211国内300系不锈钢粗钢产量万吨图212国内300系冷轧不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院2需求端去年12月份国内不锈钢表需22728万吨同比减少552月环比减少1645净出口1537万吨同比减少1089月环比增加407612月份处于处于传统淡季同时疫情防控放开短时间内造成一定冲击海外年末备货净出口大幅增长周内下游订单量不足冷轧成交清淡需求仍未有明显好转此前强预期落空关注后续下游补库情况图213不锈钢表观消费量万吨图214国内不锈钢净出口万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1621周度报告镍不锈钢3库存端粗钢方面锡佛两地社库1183万吨同比增加6863周环比增加057其中300系7798万吨同比增加5713周环比增加052冷轧方面锡佛两地社库7692万吨同比增加5138周环比减少2其中300系4977万吨同比增加4229周环比减少027期货库存方面上期所仓单库存88552吨较上周回落总体看本周粗钢库存仍在累积冷轧库存小幅去化但是去库速度缓慢仓单库存小幅走低但仍在高位图215无锡佛山不锈钢库存万吨图216无锡佛山300系不锈钢库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图217无锡佛山冷轧不锈钢库存万吨图218无锡佛山300系冷轧不锈钢库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1721周度报告镍不锈钢图219上期所不锈钢仓单库存吨资料来源Mysteel优财研究院4期现端周内现货市场跟随盘面大幅回落原料方面铬资源持稳镍资源受到过剩以及纯镍大幅走弱带动跌幅较大负反馈下成本下移明显支撑弱化钢材方面报价走弱现货端补跌基差回落冷轧300系利润大幅修复一体化工艺以及废不锈钢工艺盈利较好后续关注需求以及去库情况图220不锈钢周度数据资料来源Mysteel优财研究院1821周度报告镍不锈钢图221南非铬精矿港口价天津港元吨度图222内蒙古高碳铬铁市场价元50基吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图223高镍生铁出厂价江苏元镍图224冷轧不锈钢市场价宏旺元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图225不锈钢期现价差无锡宏旺元吨图226不锈钢生产利润无锡宏旺元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1921周度报告镍不锈钢三综合研判宏观面国内来看上周公布相关数据显示国内依然聚焦于稳增长基建和制造业投资维持高位房地产相关指标大幅改善周五晚间央行超预期降准释放流动性国内依然偏宽松对于稳定市场信心具有较大作用美国方面硅谷银行以及瑞信事件蔓延海外流动性危机加剧市场预计仍有部分中小银行或濒临破产焦点再度转向避险交易以及对于衰退的担忧风险资产抛售宏观面承压基本面供给端负反馈之下镍铁大幅走弱成本支撑弱化钢价大幅补跌近期时有冷轧厂检修传闻但是利润改善之下其实际落地情况仍有待观测需求端下游仍然悲观实际需求传导不畅304冷轧成交不温不火终端订单不足出口不及预期库存端本周粗钢库存再度小幅累积冷轧去库速度放缓整体上仍表现为累库状况高库存去化困难综合看供给端中长期过剩需求主导强弱短期成本支撑弱化虽然近期钢厂检修的言论甚嚣尘上但是高库存之下市场货源充足供给仍显过剩操作上单边区间操作参考15300-16130套利上空镍不锈钢比价继续持有2021