研究报告全文：油脂油料周度报告2023年3月19日Expertsoffinancialderivativespricing宏观压制深度回调衍生品定价专家优财研究院内容提要投资咨询业务资格在上周末硅谷银行暴雷事件后本周瑞士信贷再出危机市场笼罩在宏观悲湘证监机构字20171号观情绪中油脂价格大幅下跌虽然周四美国11家银行联合救助美国第一共和银行缓解了部分恐慌情绪油脂空头也出现获利离场但周线依旧收出不小跌幅其作者姚兴航中棕榈油因自身基本面偏强表现相对抗跌豆油接近去年7月以来最低点菜油从业资格编号F3073320破位深度下跌投资咨询编号Z0015370豆粕本周继续走低跌至年内低位在宏观情绪的压力以及巴西开始大量抛邮箱yaoxinghangjinxinqhcom售大豆的情况下外盘也难以给予连粕支撑另一方面国内需求大幅走低基差快速下跌更是出现了周四周五连续两天华南0成交的罕见情况在4月进口大豆集联系人郑天中到港之后国内豆粕的基本面将越来越差依旧偏空看待从业资格编号F03095144操作建议邮箱zhengtianjinxinqhcom油脂目前自身基本面棕榈油豆油菜油但在瑞信事件爆发后市场对后市的乐观预期降低不排除再有黑天鹅出现虽然周五市场得到一定的反弹但更多是空头的回撤而非多头力量的注入短期单边操作相对谨慎菜油依旧是空配的选择豆菜粕基本面及宏观双弱维持中长期看空观点操作上逢反弹至上方压力位沽空较为合适风险提示宏观情绪及黑天鹅事件周度报告油脂一基本面分析1棕榈油本周棕榈油表现相对抗跌05合约周线录得131跌幅收于7808元吨短期压力7840支撑7630棕榈油之所以偏强国内外都有所支撑马来西亚方面高频数据显示马来产量马来产量SPPOMA2023年3月1-15日马来西亚棕榈油单产减少2906出油率减少019产量减少2908马来出口马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为751814吨上月同期为484950吨环比增加5503AmSpec预计马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为750530吨较上月同期出口的437327吨增加7162SGS预计马来西亚3月115日棕榈油出口量为715230吨较上月同期出口的449703吨增加5904数据显示马来西亚3月上半月产量受到月初降雨影响降幅较大相反出口端表现非常好得益于中国印度及欧盟的进口需求回升预计马来西亚3月库存或降至190万吨左右水平降至200万吨以下的关键分割线会使马来西亚的库存压力减轻很多另一方面产地报价居高不下截至本周五国内24度棕榈油5-6月船期产地offer价格995美金对05倒挂约330元吨而上周五5-6月船期产地offer980美金产地报价不降反升提振了国内期价的上行也一定程度预示产地并无卖货压力看多情绪较浓截至3月10日国内棕榈油库存10157万吨环比下降131万吨库存小幅依旧在高位但因远月买船较少剧统计3月国内预计到港食用棕榈油30万吨而4-5月买船量合计不到30万吨国外报价居高不下进口窗口无法打开本周成交火爆现货及近月船期遭到抢购基差快速回升本周华北地区基差由0580上涨至05150华东地区基差由0510上涨为0570华南地区基差由05-20上涨至0570图1棕榈油全国库存资料来源钢联数据优财研究院210周度报告油脂2大豆及油粕NOPA2月数据公布2月大豆压榨量为165414亿蒲式耳低于预期市场预期为16606亿蒲式耳1月份数据为179007亿蒲式耳2月豆油库存为1809亿磅市场预期为1886亿磅1月份数据为1829亿磅美豆压榨连续3个月不及预期给予盘面压力美豆从1500美分上方回落另一方面压力来自巴西Conab截至3月11日收割进度534上周为439去年同期为631丰产年度接近60的收割进度给予巴西库存压力叠加今年巴西玉米也是丰产巴西需要在玉米大量收割之前抛售一部分大豆缓解库容压力巴西offer报价至-50左右的新低给予全球大豆价格压力而目前巴西大豆销售进度约40预计销售进度达到60左右压力缓解市场将再度聚焦阿根廷减产及全球大豆平衡趋紧的现实届时美豆或强势站稳1500美分上方但也要关注近期宏观是否还有不利事件出现阿根廷作物情况布宜诺斯艾利斯谷物交易所截至3月16日阿根廷大豆作物状况评级较差为75上周为71去年16一般为23上周27去年51优良为2上周2去年33土壤水分71处于短缺到极度短缺上周75去年2429处于有益到适宜上周25去年75布交所本周也再次下调了今年阿根廷产量预期至2500万吨的极低位置今年阿根廷大豆产量或许是200001年度以来最低值这些利多都将在巴西大豆集中转运出售后开始显现图2巴西大豆收割进度资料来源CONAB优财研究院310周度报告油脂图3阿根廷大豆优良率及突然水分状况图4阿根廷大豆播种及生长进度资料来源布交所优财研究院资料来源布交所优财研究院图5阿根廷大豆种植区未来气温预测资料来源Worldagweather优财研究院图6阿根廷大豆种植区未来降雨预测资料来源Worldagweather优财研究院410周度报告油脂截至3月10日国内豆油库存7425万吨环比增加024万吨压榨和库存依旧处于低位但不同于棕榈油市场情绪并不好由于相对高的基差以及今年全国普遍升温较快棕榈油体现了较高的性价比叠加国储不断抛储储备缓解库存豆油期限价格并不能得到很好的提振华北地区一级豆油基差由05630下跌至05600华东地区一级豆油基差由05740下跌至05710华南地区一级豆油基差由05720下跌至05710图7豆油油全国库存万吨资料来源钢联数据优财研究院图8全国大豆压榨量万吨资料来源钢联数据优财研究院510周度报告油脂截至3月10日国内豆粕库存5761万吨环比下降623万吨库存下降但无法提振价格因短期库存走低因压榨速度的放缓而非消费转好另部分大厂因前期挺价豆粕导致目前涨库停机现货抛售压力较大本周山东地区豆粕基差维持05350华东地区豆粕基差由05330跌至05300华南地区豆粕基差由05320跌至05290现货价格正式破4000基差跌破300未来大豆大量到港是明牌但如何去库是暂时市场无法解决的问题养殖端利润走低生猪出栏上升豆粕供大于求的情况将愈发显现豆粕中长期维持看空观点图9豆粕全国库存万吨资料来源钢联数据优财研究院图10商品猪出栏数资料来源钢联数据优财研究院610周度报告油脂二市场价格1榈油现货市场价格图12天津24度棕榈油现货价格元吨图13张家港24度棕榈油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图14广东24度棕榈油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院710周度报告油脂2豆油现货市场价格图15天津一级豆油现货价格元吨图16张家港一级豆油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图17山东一级豆油现货价格元吨图18广东一级豆油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院810周度报告油脂3豆粕现货市场价格图19天津豆粕现货价格元吨图20张家港豆粕现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图21山东豆粕现货价格元吨图22广东豆粕现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院三综合分析和交易策略油脂目前自身基本面棕榈油豆油菜油但在瑞信事件爆发后市场对后市的乐观预期降低不排除再有黑天鹅出现虽然周五市场得到一定的反弹但更多是空头的回撤而非多头力量的注入短期单边操作相对谨慎菜油依旧是空配的选择豆菜粕基本面及宏观双弱维持中长期看空观点操作上逢反弹至上方压力位沽空较为合适910周度报告油脂重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话400-0988-278网址httpswwwjinxinqhcom1010