研究报告全文：注资中小银行的专项债怎么样了证券研究报告固定收益点评2023年3月20日TableIndustry分析师TableTitle周岳投资要点执业证书编号S0740520100003中小银行专项债是专项债一个特殊品种主要通过将专项债资金补充中小银行资本金来化解中小银行资本金不足风险加大对中小微企业发放贷款能力促进中小银行公司电话治理运作机制完善截至目前中小银行专项债额度合计下达5500亿元累计发行规模Emailzhouyuerqlzqcomcn2870亿元联系人赖逸儒中小银行专项债的承接主体分为四类分别为城商行农商行农村信用社和农村合作银行截至2023年3月19日专项债作资本金的中小银行共计338家其中农村信电话用社160家农商行132家城商行39家农村合作银行7家其中2021年农商行中小银行专项债发行额最高达到了亿元其他三年均为城商行发行额最高63367Emaillaiyrrqlzqcomcn总体看来城商行发行额最高为121633亿元农商行位列第二发行额为101033亿元农村合作银行数量最少发行额也最低仅为6880亿元截至2023年3月19日中小银行资本金专项债发行共涉及20个省份和1个计划单列市其中辽宁省发行总额最大达到446亿元大部分省份中小银行专项债的发行以城商行为主小部分省份中小银行专项债的发行以农商行为主部分省份有农村信用社作为承接主体但是发行总额占比不高只有甘肃省和广西省以农村合作银行作为承接主体发行过中小银行专项债从已经落地和未来可能落地的情况看专项债补充中小银行资本主要有三种模式金控模式协议存款和认购可转债其中金控模式和协议存款是主要方式金控模式用于相关TableReport报告补充商业银行核心一级资本通过资金运营主体向商业银行认购股份或是给商业银行注资协议存款和认购可转债已被监管机构认定为银行其他一级资本而当转股触发事件发生转股协议存款和可转债转股后可以补充银行核心一级资本仅有四个省份既采用了金控模式又采用了协议存款模式分别为甘肃省河南省黑龙江省辽宁省大部分省份仅采用一种注资模式中小银行专项债的既定注资模式可以调整例如辽宁省在2023年2月1日发布公告对2022年发行的第一期135亿元额度的中小银行专项债资本补充方式进行调整5家银行全部放弃辽宁金控直接入股方式朝阳银行丹东银行阜新银行由辽宁省财政厅将专项债资金转贷给当地财政局通过转股协议存款注入银行葫芦岛银行营口银行则为辽宁省财政厅将专项债资金转贷给当地财政局再委托辽宁金控入股风险提示1公开信息披露不完整或不及时2注资模式判定具有一定主观性3数据提取失误4地方债发行规模不达预期或超预期5政策发生变化请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评内容目录一中小银行专项债发行规模与分布-3-1发行限额下达-3-2累计发行规模-3-3发行规模分布-4-二中小银行专项债注资模式-5-1主要注资模式-5-2注资模式分布-7-3注资模式调整-8-三总结-8--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评今年以来中小银行专项债已发行140亿包括2月27日大连发行的40亿和3月16日黑龙江发行的100亿承接主体分别为大连银行和哈尔滨银行均采用协议存款模式据披露广西将在3月22日发行84亿中小银行专项债用于21家农信系统机构补充资本本文对2020年以来中小银行专项债的发行规模与分布注资模式进行了梳理以供投资者参考一中小银行专项债发行规模与分布1发行限额下达为有序推动中小金融机构改革化险2020-2022年共计新增5500亿元中小银行专项债额度专项用于补充中小银行资本金1其中2020年7月1日国务院常务会2决定允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本财政部安排了2000亿元专项债券额度支持20个地区的中小银行补充资本2021年全国人大批准新增地方政府专项债券的额度是365万亿元其中用于项目建设的新增专项债券额度是35万亿元3预留了1500亿的中小银行专项债额度财政部2022年8月份发布的2022年上半年中国财政政策执行情况报告4披露2022年中小银行专项债额度为2000亿2023年政府工作报告5提到今年拟安排地方政府专项债券38万亿元参考往年情况有可能预留一些中小银行专项债额度2累计发行规模中小银行专项债额度可以结转次年使用2020至2022年中小银行专项债分别发行506亿元1594亿元和630亿元截至目前发行额累计达2870亿元中小银行专项债自2020年12月起正式发行发行首月中小银行专项债累计额为506亿元首个发行人为广东省人民政府发行额100亿元2021年多个月份均有中小银行专项债发行共发行1594亿元2022年中小银行专项债分别在4月8月11月和12月有发行合计规模为630亿元截至2022年末中小银行专项债累计发行额达2730亿元2023年中小银行专项债已发行140亿截至3月19日中小银行专项债累计发行额已达到2870亿元1资料来源httpwwwgovcnxinwen2023-0225content5743258htm2资料来源httpsjrjshgovcnZXYW1782021090691900d90b05b4871bad657979d1a44f7html3资料来源httpwwwgovcnxinwenzhibo120220117fbh1indexhtm4资料来源httpwwwgovcnxinwen2022-0830content5707425htm5资料来源httpwwwgovcnpremier2023-0314content5746704htm-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评图表1中小银行专项债各月发行额及累计发行额亿元累计发行额发行额3000250020001500100050001235689481112232020202120222023来源WIND中泰证券研究所注未展示出的月份当月无发行3发行规模分布中小银行专项债的承接主体包含四类银行分别为城商行农商行农村信用社和农村合作银行截至目前使用专项债作资本金的中小银行共计338家其中农村信用社160家农商行132家城商行39家农村合作银行7家2021年农商行中小银行专项债发行额最高达到了63367亿元其他三年均为城商行发行额最高可以看出承接中小银行专项债的城商行数量虽少但发行额却占据很大比例总体看来城商行发行额最高合计规模为121633亿元农商行仅次于城商行发行额为101033亿元再者为农村信用社承接规模合计57454亿元农村合作银行数量最少发行额也最低仅为6880亿元图表2不同类型银行每月发行额亿元城商行农村合作银行农村信用社农商行9000080000700006000050000400003000020000100000001235689481112232020202120222023来源WIND中泰证券研究所注未展示出的月份当月无发行截至2023年3月19日中小银行资本金专项债发行共涉及20个省份和1个计划单列市其中中小银行专项债累计发行规模最大的省份是辽宁省甘肃省河南省分别为486亿元426亿元337亿元已发行省份中超半数省份累计发行额达到了100亿元此外广东省为-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评第一个发行中小银行专项债资本金的省份于2020年12月发行后截至目前再未发行多数省份中小银行专项债的承接主体以城商行为主例如山西省江西省等省份只有城商行作为承接主体辽宁省黑龙江省河北省等省份城商行承接规模占发行总额的60以上小部分省份中小银行专项债承接主体以农商行为主例如甘肃省广东省等农商行的承接规模占比在50以上部分省份有农村信用社作为承接主体但是承接规模占比不高只有甘肃省和广西省以农村合作银行为承接主体发行过中小银行专项债图表3各省中小银行专项债已发行规模亿元城商行农村合作银行农村信用社农商行450400350300250200150100500辽甘河黑内山吉广四山广河天江浙福陕云大湖安宁肃南龙蒙西林西川东东北津西江建西南连北徽江古来源WIND中泰证券研究所注包含计划单列市的省份的发行总额不含该计划单列市二中小银行专项债注资模式1主要注资模式2020年7月国常会在提出中小银行专项债可用来补充银行资本金时并没有提供具体的注资模式建议因此各地都在探索不同的注资模式从已经落地和未来可能落地的注资模式来看专项债补充中小银行资本主要有三种模式金控模式协议存款和认购可转债其中金控模式和协议存款是主要方式金控模式用于补充商业银行核心一级资本通过资金运营主体向商业银行认购股份或是给商业银行注资协议存款投资转股协议存款和认购可转债已被监管机构认定为银行其他一级资本而当转股触发事件发生转股协议存款和可转债转股后可以补充银行核心一级资本-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评图表4专项债补充中小银行资本主要模式金控模式补充商业银行核心一级资本主要方式注资模协议存款模式式主要方式补充其他一级资本当转股触发事件发生时补充银行核心一级资本认购可转债模式次要方式来源中泰证券研究所整理金控模式以20浙江债50为例根据20浙江债50相关披露文件金控模式下温州银行先提出增资扩股方案地方政府募集专项债后通过温州市国有金融资本管理有限公司间接入股温州银行从还款机制来看这类注资模式的专项债相当于把整个银行看作一个项目项目收入来源为持股期间每年分红和股份市场化转让所得若分红不及预期或股份转让未能如期完成差额部分将由温州市财政预算安排政府性基金收入或通过资产处臵等方式补足6图表5金控模式流程来源温州市人民政府中泰证券研究所协议存款模式以20广西债424344为例协议存款是一种银行存款产品当客户的资金量很大时客户和银行双方可以自行协商存款利率在签订协议转股协议存款时会同时签署一个可转股条件当此条件满足之后投资者可自行选择是否转股和转股的数量其还款机制类似于金控模式把整个银行看作一个项目让银行自身运营产生的收入扣除成本后剩余的净利润来偿还专项债20广西债42720广西债4320广西债44是首批采用协议存款模式的中小银行专项债南宁市财政部门以协议转股存款的方式补充南宁6资料来源httpwwwwenzhougovcnart202117art122924600559038401html7资料来源httpcztgxzfgovcnztzfzwglgkplW020220801370997624904pdf-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评市区农村信用合作联社等21家银行资本金额由1亿至29亿不等图表6协议存款模式流程来源2020年广西壮族自治区支持中小银行发展专项债券一期法律意见书中泰证券研究所可转债模式尚未落地2020年7月1日国务院常务会议首次提出通过专项债补充银行资本金明确将在今年新增的地方政府专项债限额中安排一定额度允许地方政府通过认购可转债等方式探索补充中小银行资本的相关路径8补充对象一般为当地具备可持续市场化经营能力的中小银行补充方案按照一行一策来进行确定并建立市场化的到期退出机制可转债有点类似于转股协议存款但转股协议存款是一种存款而可转债是一种债券如果不考虑银行的存款保险机制存款和债券存在一定相似性图表7可转债模式流程来源中泰证券研究所整理2注资模式分布同一中小银行专项债可采用不同注资模式补充不同银行的资本同一省份也可采用不同注资模式补充不同银行资本实际发行层面仅有四个省份既采用了金控模式又采用了协议存款模式分别为甘肃省河南省黑龙江省辽宁省大部分省份仅采用一种注资模式其中采用协议存款的省份较多注资规模也较大为188020亿元占总规模的66而采用金控模式的注资规模仅为98980亿占总规模的34目前还8资料来源httpwwwgovcnpremier2020-0701content5523300htm-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评没有地区采用过可转债模式进行注资专项债对银行的注资方式灵活可以根据中小银行经营状况及资本需求特点采多种方式进行图表8不同省份注资模式规模分布亿元图表9不同注资模式规模占比金控协议存款金控协议存款4003503003425020015010050066安大福甘广广河河黑湖吉江辽内山山陕四天云浙徽连建肃东西北南龙北林西宁蒙东西西川津南江江古来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所3注资模式调整中小银行专项债的既定注资模式可以调整以辽宁省为例2023年2月1日辽宁省调整新增专项债券资金用途的公告对2022年发行的第一期135亿元额度的中小银行专项债资本补充方式进行调整上述5家银行全部放弃辽宁金控直接入股方式朝阳银行丹东银行阜新银行由辽宁省财政厅将专项债资金转贷给当地财政局通过转股协议存款注入银行葫芦岛银行营口银行则为辽宁省财政厅将专项债资金转贷给当地财政局再委托辽宁金控入股图表1022辽宁债06募投项目资本补充方式调整情况拟调整资金用途调整后项目调整内容债券简称由辽宁金融控股集团有限公司以下简称辽宁金控直接入股调整为辽宁省财2022年辽宁省支持中小银行发展专项债政厅将专项债资金转贷给丹东市财政局丹东市财政局通过转股协议存款注入丹东券一期-丹东银行股份有限公司银行股份有限公司2022年辽宁省支持中小银行发展专项债由辽宁金控直接入股调整为辽宁省财政厅将专项债资金转贷给营口市财政局营口券一期-营口银行股份有限公司市财政局委托辽宁金控入股营口银行股份有限公司2022年辽宁省支持中小银行发展专项债由辽宁金控直接入股调整为辽宁省财政厅将专项债资金转贷给阜新市财政局阜新辽宁债2206券一期-阜新银行股份有限公司市财政局通过可转股协议存款形式注入阜新银行股份有限公司2022年辽宁省支持中小银行发展专项债由辽宁金控直接入股调整为辽宁省财政厅将专项债资金转贷给朝阳市财政局朝阳券一期-朝阳银行股份有限公司市财政局通过可转股协议存款注入朝阳银行股份有限公司2022年辽宁省支持中小银行发展专项债由辽宁金控直接入股调整为辽宁省财政厅将专项债资金转贷给葫芦岛市财政局葫券一期-葫芦岛银行股份有限公司芦岛市财政局委托辽宁金控入股葫芦岛银行股份有限公司来源2023-02-01联合资信评估股份有限公司关于确认辽宁省人民政府相关专项债券信用等级的公告中泰证券研究所三总结-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评本文对中小银行专项债的发行规模与发行分布情况进行了归纳梳理2020年至2022年共计新增5500亿元中小银行专项债额度中小银行专项债自2020年12月起正式发行截至今日中小银行专项债累计发行额已达到2870亿元就发行分布来看截至2023年3月19日城商行发行总额最大为121633亿元农村合作银行发行规模最小为6880亿元按不同省份分类中小银行专项债累计发行规模最大的省份是辽宁省甘肃省河南省分别为486亿元426亿元337亿元发行总额最低的三个省份为云南省湖北省安徽省分别为44亿元37亿元30亿元本文对中小银行专项债的注资模式进行了归纳总结专项债补充中小银行资本主要有三种模式金控模式协议存款和认购可转债其中认购可转债模式尚未落地从注资规模分布来看采用协议存款模式进行中小银行专项债发行的规模较大占比为66采用金控模式仅为34此外中小银行专项债的既定注资模式是可以调整的风险提示1公开信息披露不完整或不及时2注资模式判定具有一定主观性3数据提取失误4地方债发行规模不达预期或超预期5政策发生变化-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分