投资要点
　　地方经济和区域财力是评判城投信用资质的重要考虑因素之一。随着城投再融资政策的边际收紧，城投再融资受到一定限制，区域经济与财力是城投偿债的重要支撑，值得重点关注。2022年有36个地级行政区划（涉及18个省、自治区）的一般公共预算收入出现负增长，另有11个地级行政区划（涉及7个省、自治区）的GDP有所下降。本文对相关地级市的城投平台所发债券进行梳理，以供投资者参考。
　　截至2023年3月17日，我们从2022年的地区生产总值（GDP）或一般公共预算收入负增长的地级市中，筛选出相关区域的城投发债主体和相关债券。这些区域当中共有315家城投主体发债，涉及债券1,911只，总规模为15,005.87亿元。在这1,911只城投债中，有367只城投债将于2023年到期，涉及金额为2,797.88亿元；有239只城投债将于今年进入回售期，涉及金额为1,891.24亿元。
　　分省份来看，浙江、广东、河南、吉林等样本内存量城投债只数和存量余额均排名靠前，而从样本内债券余额占全部城投债债券余额比重看，青海、西藏、吉林、甘肃、云南和内蒙古等省份比重较高，超60%。分地市看，绍兴市、嘉兴市、深圳市、郑州市、长春市等地市存续债债券余额规模较大，赤峰市、天水市债券余额小于10亿元。
　　从债券类型看，样本内城投债私募占比略高。样本内城投债中，公募和私募债券余额占比分别为48.69%和51.31%，公司债、中期票据、定向工具、企业债和短期融资券占比分别为45.52%、22.53%、13.98%、12.68%和5.28%。
　　从债券到期分布看，样本内城投债2023-2025年每年到期规模占全部城投债余额比重在9-12%之间，其中2023年，样本内城投债每月到期余额占全部城投债到期比重在8-14%之间。
　　从主体评级来看，样本内城投以中高评级为主，样本内城投AAA、AA+和AA债券余额占比分别为27.81%、45.91%和24.75%，对比全部城投，样本内城投AA+级占比相对较高。从隐含评级来看，样本内城投债隐含评级以AA(2)和AA为主，样本内城投，AAA、AA+、AA、AA(2)和AA-债券余额占比分别为8.37%、10.81%、30.70%、31.71%和8.94%，其中AAA、AA较全部城投债分别增加1.35、5.45个百分点，AA+、AA(2)、AA-较全部城投债分别减少5.39、4.09、3.40个百分点。
　　样本内城投债募集资金用途以偿还有息债务和借新还旧为主，与全部城投债类似。样本内城投债偿还有息债务、借新还旧、补充流动资金、项目建设和其他（股权投资等）占比分别为44.46%、24.38%、16.75%、13.41%和1.00%，与全部城投债相比，偿还有息债务占比低4.96个百分点，借新还旧占比则高1.26个百分点。若从发行年份来看，2020-2022年，样本内城投债借新还旧占比逐年增长，与全部城投债类似，且2021年增长幅度高于全部城投债。
　　地方经济财政发展水平下滑，可能给相关城投债带来估值风险和信用风险。但在该类城投债中，债券募集资金投向符合公益性的债券会相对更易得到支持。募集资金投向项目建设的城投债，具体投向主要是棚改、安置房建设、基础设施建设、停车场建设等，样本内180家城投目前有存续债涉及项目建设，债券余额1,702.59亿元，分地市看，以绍兴市、嘉兴市、温州市等地市为主；铜川市、天水市、汕头市、梅州市等地市涉及的城投家数较少。
　　与此同时，在棚改等国家政策给予重点支持的募投项目中，国开证券、国开行作为相应城投债的主承销商或副主承销商，可能在一定程度上反映了国开行对项目的支持。募集资金用途为项目建设的城投债中，其中8家城投的债券为由国开行/国开证券主承，涉及债券余额265.13亿元，分布在乌鲁木齐市、郑州市、长春市、温州市、深圳市、昆明市和嘉兴市。
　　信用市场回顾：本周信用债净融资规模较上周下降25.45%，其中城投债净融资为639.76亿元，较上周下降48.17%；产业债净融资为30.17亿元，由上周的净流出（-4.10亿元）转为净流入。本周信用债市场成交活跃度下降；1年期中短票据到期收益率较上周略有上行，3年期和5年期较上周分别下降0.56bp和4.97bp。本周有1家信用债发行人主体评级发生下调，无信用债发行人主体评级上调。
　　风险提示：数据更新不及时及提取失误；信用风险加剧；行业景气度变化；地方经济水平或财政收入增速大幅下滑，致使相应地区城投债估值显著调整。

研究报告全文：哪些城投债的区域经济不太好证券研究报告信用债周报2023年3月19日TableMainTableIndustryTableTitle分析师周岳投资要点TableSummary执业证书编号S0740520100003地方经济和区域财力是评判城投信用资质的重要考虑因素之一随着城投再融资政邮箱策的边际收紧城投再融资受到一定限制区域经济与财力是城投偿债的重要支撑值得重点关注2022年有36个地级行政区划涉及18个省自治区的一般公联系人周冰倩共预算收入出现负增长另有11个地级行政区划涉及7个省自治区的GDP邮箱zhoubqrqlzqcomcn有所下降本文对相关地级市的城投平台所发债券进行梳理以供投资者参考截至2023年3月17日我们从2022年的地区生产总值GDP或一般公共预算收入负增长的地级市中筛选出相关区域的城投发债主体和相关债券这些区域当中共有315家城投主体发债涉及债券1911只总规模为1500587亿元在这1911只城投债中有367只城投债将于2023年到期涉及金额为279788亿元有239只城投债将于今年进入回售期涉及金额为189124亿元分省份来看浙江广东河南吉林等样本内存量城投债只数和存量余额均排名靠前而从样本内债券余额占全部城投债债券余额比重看青海西藏吉林甘肃云南和内蒙古等省份比重较高超60分地市看绍兴市嘉兴市深圳市郑州市长春市等地市存续债债券余额规模较大赤峰市天水市债券余额小于10亿元从债券类型看样本内城投债私募占比略高样本内城投债中公募和私募债券余额占比分别为4869和5131公司债中期票据定向工具企业债和短期融资券占比分别为4552225313981268和528从债券到期分布看样本内城投债2023-2025年每年到期规模占全部城投债余额比重在9-12之间其中2023年样本内城投债每月到期余额占全部城投债到期比重在8-14之间从主体评级来看样本内城投以中高评级为主样本内城投AAAAA和AA债券余额占比分别为27814591和2475对比全部城投样本内城投AA级占比相对较高从隐含评级来看样本内城投债隐含评级以AA2和AA为主样本内城投AAAAAAAAA2和AA-债券余额占比分别为837108130703171和894其中AAAAA较全部城投债分别增加135545个百分点AAAA2AA-较全部城投债分别减少539409340个百分点样本内城投债募集资金用途以偿还有息债务和借新还旧为主与全部城投债类似样本内城投债偿还有息债务借新还旧补充流动资金项目建设和其他股权投资等占比分别为4446243816751341和100与全部城投债相比偿还有息债务占比低496个百分点借新还旧占比则高126个百分点若从发行年份来看2020-2022年样本内城投债借新还旧占比逐年增长与全部城投债类似且2021年增长幅度高于全部城投债地方经济财政发展水平下滑可能给相关城投债带来估值风险和信用风险但在该类城投债中债券募集资金投向符合公益性的债券会相对更易得到支持募集资金投向项目建设的城投债具体投向主要是棚改安臵房建设基础设施建设停车场建设等样本内180家城投目前有存续债涉及项目建设债券余额170259亿元分地市看以绍兴市嘉兴市温州市等地市为主铜川市天水市汕头市梅州市等地市涉及的城投家数较少与此同时在棚改等国家政策给予重点支持的募投项目中国开证券国开行作为相应城投债的主承销商或副主承销商可能在一定程度上反映了国开行对项目的支持募集资金用途为项目建设的城投债中其中8家城投的债券为由国开行国开证券主承涉及债券余额26513亿元分布在乌鲁木齐市郑州市长春市温州市深圳市昆明市和嘉兴市信用市场回顾本周信用债净融资规模较上周下降2545其中城投债净融资为63976亿元较上周下降4817产业债净融资为3017亿元由上周的净流出-410亿元转为净流入本周信用债市场成交活跃度下降1年期中短票据到期收益率较上周略有上行3年期和5年期较上周分别下降056bp和497bp本周有1家信用债发行人主体评级发生下调无信用债发行人主体评级上调风险提示数据更新不及时及提取失误信用风险加剧行业景气度变化地方经济水平或财政收入增速大幅下滑致使相应地区城投债估值显著调整请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报内容目录一哪些城投债的区域经济不太好-4-1相关城投概览-4-2区域经济不太好的城投债有何特点-5-3部分募投项目类型城投债汇总-7-4小结-9-二信用债市场回顾-11-1一级市场净融资规模较大程度下降-11-2二级市场成交活跃度下降-12-3信用评级调整情况-12--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表目录图表12022年GDP或一般公共预算收入负增长的地级市亿元-4-图表22022年样本内城投债券存续情况亿元-4-图表32022年样本内城投存续债余额超50亿元的地市亿元-5-图表42023年样本内城投到期余额分布亿元-6-图表5样本内城投主体评级分布-6-图表6样本内城投债隐含评级分布-7-图表7样本内城投债行政级别分布-7-图表82020-2022年样本内城投债按募集资金用途债券余额占比-8-图表92020-2022年全部城投债按募集资金用途债券余额占比-8-图表10募集资金用途为项目建设的样本内城投债家亿元-8-图表11募资用途为项目建设且主承为国开行国开债券的样本内城投家亿元-9-图表12信用债净融资亿元-11-图表13各券种信用债净融资亿元-11-图表14城投债融资情况亿元-11-图表15产业债融资情况亿元-11-图表16各券种信用债成交额亿元-12-图表17信用债换手率-12-图表18不同期限AAA级中短期票据收益率-12-图表19本周评级调整-13--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报一哪些城投债的区域经济不太好地方经济和区域财力是评判城投信用资质的重要考虑因素之一随着城投再融资政策的边际收紧城投再融资受到一定限制区域经济与财力是城投偿债的重要支撑值得重点关注2022年有36个地级行政区划涉及18个省自治区的一般公共预算收入出现负增长另有11个地级行政区划涉及7个省自治区的GDP有所下降本文对相关地级市的城投平台所发债券进行梳理以供投资者参考1相关城投概览截至2023年3月17日我们从2022年的地区生产总值GDP或一般公共预算收入负增长1的地级市中筛选出相关区域的城投发债主体和相关债券以下简称样本内城投和样本内债券2022年地区生产总值GDP或一般公共预算收入负增长的地市共43个有35个地级市涉及19个省自治区内有城投平台发行城投债截至2022年3月17日这些区域当中共有315家城投主体发债涉及债券1911只2总规模为1500587亿元在这1911只城投债中有367只城投债将于2023年到期涉及金额为279788亿元有239只城投债将于今年进入回售期涉及金额为189124亿元图表12022年GDP或一般公共预算收入负增长的地级市亿元省份地级市GDPGDP增速一般公共预算收入一般公共预算收入同口径增速省份地级市GDPGDP增速一般公共预算收入一般公共预算收入同口径增速安徽阜阳市32333039018480-010吉林吉林市151789-190--甘肃嘉峪关市362604801910-070吉林长春市674456-45045969-2550甘肃兰州市33435008022100-780辽宁盘锦市139430-64012136-1180甘肃临夏回族自治州408606002092-296辽宁营口市143160-23012934-120甘肃天水市813885304538-1338辽宁丹东市890700606796-1150广东河源市1294571007164-1070辽宁抚顺市927701606080-1370广东梅州市1318210509492-171辽宁辽阳市891800208871-680广东汕头市30174410012796-660辽宁铁岭市754201004550-210广东深圳市3238768330401230-060内蒙古赤峰市21484020011387-525广东揭阳市226098-1307138717内蒙古呼和浩特市33291026023087-024广西柳州市310909-10015120-1120青海西宁市16443521013170-680广西百色市1729104209698-080陕西铜川市505554302224-030广西贵港市1572103207001-1490四川南充市26854513011210-1580贵州黔南布依族苗族自治州17721803010976-460西藏拉萨市--6769-1013贵州安顺市108092-1705756203新疆乌鲁木齐市38930003031482-680贵州黔西南布依族苗族自治州150869-16011375515云南德宏傣族景颇族自治州587123902930-2200海南三亚市84710-4509802-1410云南红河哈尼族彝族自治州28630821013652-220河北廊坊市35653021034150-690云南昆明市75413730050525-1360河南郑州市1293470100113080-370浙江嘉兴市67394525059647-100黑龙江大庆市298860-03018299150浙江绍兴市73505544054009-210吉林延边朝鲜族自治州-2704566-1130浙江温州市80297737057385-260吉林白山市--300-100来源各地市2022年预算执行报告企业预警通中泰证券研究所注吉林市长春市大庆市为GDP增速为负的地市其一般公共预算收入增速为自然口径分省份来看浙江广东河南吉林等样本内存量城投债只数和存量余额均排名靠前而从样本内债券余额占全部城投债债券余额比重看青海西藏吉林甘肃云南和内蒙古等省份比重较高超60图表22022年样本内城投债券存续情况亿元1仅统计各地市2022年预算执行报告等公开信息披露的同口径对比数据2全文存续债统计口径为企业债公司债中期票据定向工具和短期融资券-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报样本内债券余额样本内债券余额占全部城投债余额比重右700010090600080500070400060503000402000302010001000浙广河吉云广新甘安贵西黑青内辽四陕河海江东南林南西疆肃徽州藏龙海蒙宁川西北南江古来源Wind中泰证券研究所分地市看绍兴市嘉兴市深圳市郑州市长春市等地市存续债债券余额规模较大赤峰市天水市债券余额小于10亿元图表32022年样本内城投存续债余额超50亿元的地市亿元3500300025002000150010005000绍嘉深郑长温昆柳乌兰阜拉黔安大西红百呼黔吉兴兴圳州春州明州鲁州阳萨西顺庆宁河色和南林市市市市市市市市木市市市南市市市州市浩州市齐州特市市来源Wind中泰证券研究所2区域经济不太好的城投债有何特点我们分别依照债券类型债券到期分布主体评级隐含评级城投主体行政级别五个方面对1911只样本内城投债和全部19518只存续城投债的结构性分布特点进行分析比较从债券类型看样本内城投债私募占比略高全部城投债中公募和私募债券余额占比分别为5204和4796公司债中期票据定向工具企业债和短期融资券占比分别为4229251613911199和665样本内城投债中公募和私募债券余额占比分别为4869和5131公司债中期票据定向工具企业债和短期融资券占比分别为4552225313981268和528从债券到期分布看样本内城投债2023-2025年每年到期规模占全部城-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报投债余额比重在9-12之间2023-2025年考虑100回售的情况下样本内城投债到期规模分别为279788亿元309317亿元和311856亿元占全部城投债余额比重分别为11171110和972其中2023年样本内城投债每月到期余额占全部城投债到期比重在8-14之间图表42023年样本内城投到期余额分布亿元以下项目的总和债券余额样本内城投债到期债券余额占全部城投债到期债券余额比右45016400143501230010250820061501004502003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源Wind中泰证券研究所从主体评级来看样本内城投以中高评级为主样本内城投AAAAA和AA债券余额分别为417291亿元688899亿元和371463亿元占比分别为27814591和2475对比全部城投债AAAAAAA存续债债券余额占比分别为28474083和2923样本内城投AA级占比相对较高图表5样本内城投主体评级分布样本内城投债主体评级分布全部城投债主体评级分布50454035302520151050AAAAAAAAA-AA来源Wind中泰证券研究所从隐含评级来看样本内城投债隐含评级以AA2和AA为主样本内城投AAAAAAAAA2和AA-债券余额占比分别为837108130703171和894其中AAAAA较全部城投债分别增加135545个百分点AAAA2AA-较全部城投债分别减少539409340个百分点-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表6样本内城投债隐含评级分布样本内城投债隐含评级分布全部城投债隐含评级分布4035302520151050AAAAAAAAA2AA-AAA-BBBBBB来源Wind中泰证券研究所从行政级别来看样本内城投集中于地市和区县级平台对比全部城投债地市级和区县级平台占比相对较高样本内城投省级地市级和区县级债券余额占比分别为9294533和3782国家新区省开发区地市开发区和区县开发区占比分别为082033557和083对比全部城投债地市级和区县级平台占比相对较高分别高320和275个百分点图表7样本内城投债行政级别分布样本内城投债行政级别分布全部城投债行政级别分布50454035302520151050来源Wind中泰证券研究所3部分募投项目类型城投债汇总样本内城投债募集资金用途3以偿还有息债务和借新还旧为主与全部城投债类似样本内城投债偿还有息债务借新还旧补充流动资金项目建设和其他股权投资等占比分别为4446243816751341和100与全部城投债相比偿还有息债务占比低496个百3全文募集资金用途分类口径单个债项有多个募集资金用途的以发行额募集资金用途数量作为单个募集资金用途的发行额-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报分点借新还旧占比则高126个百分点若从发行年份来看2020-2022年样本内城投债借新还旧占比逐年增长2020-2022年样本内城投债借新还旧占比分别为12192267和3645全部城投债借新还旧占比也呈现类似规律占比分别为11692016和34902021年样本内城投借新还旧占比增长幅度高于全部城投债图表82020-2022年样本内城投债按募集资金用途图表92020-2022年全部城投债按募集资金用途债债券余额占比券余额占比2020年2021年2022年2020年2021年2022年506045405035403025302015201010500来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所地方经济财政发展水平下滑可能给相关城投债带来估值风险和信用风险但在该类城投债中债券募集资金投向符合公益性的债券会相对更易得到支持募集资金投向项目建设的城投债具体投向主要是棚改安臵房建设基础设施建设停车场建设等样本内180家城投目前有存续债涉及项目建设债券余额170259亿元分地市看以绍兴市嘉兴市温州市等地市为主铜川市天水市汕头市梅州市等地市涉及的城投家数较少图表10募集资金用途为项目建设的样本内城投债家亿元-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报城投家数债券余额右4040035350303002525020200151501010055000绍嘉温郑黔安乌阜红昆兰柳黔南百盘深长德拉营贵河呼吉梅汕天铜兴兴州州西顺鲁阳河明州州南充色锦圳春宏萨口港源和林州头水川市市市市南市木市州市市市州市市市市市州市市市市浩市市市市市州齐特市市来源Wind中泰证券研究所与此同时在棚改等国家政策给予重点支持的募投项目中国开证券国开行作为相应城投债的主承销商或副主承销商可能在一定程度上反映了国开行对项目的支持募集资金用途为项目建设的城投债中其中8家城投的债券为由国开行国开证券主承涉及债券余额26513亿元分布在乌鲁木齐市郑州市长春市温州市深圳市昆明市和嘉兴市图表11募资用途为项目建设且主承为国开行国开债券的样本内城投家亿元城投家数债券余额右3250200215010015000乌郑长温深昆嘉鲁州春州圳明兴木市市市市市市齐市来源Wind中泰证券研究所4小结截至2023年3月17日我们从2022年的地区生产总值GDP或一般公共预算收入负增长的地级市中筛选出相关区域的城投发债主体和相关债券这些区域当中共有315家城投主体发债涉及债券1911只总规模为1500587亿元在这1911只城投债中有367只城投债将于2023年到期涉及金额为279788亿元有239只城投债将于今年进入回售期涉及金额为189124亿元-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报分省份来看浙江广东河南吉林等样本内存量城投债只数和存量余额均排名靠前而从样本内债券余额占全部城投债债券余额比重看青海西藏吉林甘肃云南和内蒙古等省份比重较高超60分地市看绍兴市嘉兴市深圳市郑州市长春市等地市存续债债券余额规模较大赤峰市天水市债券余额小于10亿元地方经济财政发展水平下滑可能给相关城投债带来估值风险和信用风险但在该类城投债中债券募集资金投向符合公益性的债券会相对更易得到支持募集资金投向项目建设的城投债具体投向主要是棚改安臵房建设基础设施建设停车场建设等样本内180家城投目前有存续债涉及项目建设债券余额170259亿元且募集资金用途为项目建设的城投债中其中8家城投的债券为由国开行国开证券主承涉及债券余额26513亿元分布在乌鲁木齐市郑州市长春市温州市深圳市昆明市和嘉兴市-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报二信用债市场回顾1一级市场净融资规模较大程度下降本周信用债净融资规模较上周下降2545本周信用债发行总额402333亿元较上周增长959偿还总额335340亿元净融资额为66993亿元较上周下降2545本周合计23只信用债取消发行涉及债券金额11420亿元具体来看企业债公司债中期票据短期融资券及定向工具净融资额分别为-765亿元27434亿元-14148亿元48037亿元和6435亿元除短期融资券和定向工具外其他券种净融资较上周均有所下降图表12信用债净融资亿元图表13各券种信用债净融资亿元总发行量总偿还量净融资额右企业债净融资额公司债净融资额1000中票净融资额短券净融资额45002000定向工具净融资额40001500500350010000300050002500-500-5002000-1000-10001500-15001000-2000-1500500-2500-20000-300022-07-3122-12-1122-07-1722-08-1422-08-2822-09-1122-09-2522-10-1622-10-2822-11-1322-11-2722-12-2523-01-0823-01-2223-02-1223-02-2623-03-1222-08-0722-04-0322-04-2422-05-1522-06-0522-06-2422-07-1722-08-2822-09-1822-10-1622-11-0622-11-2722-12-1823-01-0823-02-0523-02-2623-03-1922-03-13来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所本周城投债净融资为63976亿元较上周下降4817产业债净融资为3017亿元由上周的净流出-410亿元转为净流入图表14城投债融资情况亿元图表15产业债融资情况亿元城投债总发行量城投债总偿还量产业债总发行量产业债总偿还量产业债净融资右城投债净融资右30001000250014001200250050020001000080020001500600-5004001500-1000100020010000-1500500-200500-2000-4000-6000-250022-03-1322-04-0322-04-2422-05-1522-06-0522-06-2622-07-1722-08-0722-08-2822-09-1822-10-1622-11-0622-11-2722-12-1823-01-0823-02-0523-02-2623-03-1923-01-0822-04-0322-04-2422-05-1522-06-0522-06-2622-07-1722-08-0722-08-2822-09-1822-10-1622-11-0622-11-2722-12-1823-02-0523-02-2623-03-1922-03-13来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报2二级市场成交活跃度下降本周信用债市场成交活跃度下降本周信用债周度换手率为399较上周下降11bp分券种看企业债公司债中期票据短期融资券和定向工具成交量分别为37283亿元315249亿元335661亿元275332亿元和83450亿元企业债中期票据和定向工具成交量较上周有所下降其他券种成交量较上周则有所上升图表16各券种信用债成交额亿元图表17信用债换手率企业债公司债中期票据短期融资券定向工具60500045005040004035003000302500200020150010001050000022-10-2822-06-1922-07-0322-07-1722-07-3122-08-1422-08-2822-09-1122-09-2522-10-1622-11-1322-11-2722-12-1122-12-2523-01-0823-01-2223-02-1223-02-2623-03-1222-07-0322-07-1722-07-3122-08-1422-08-2822-09-1122-09-2522-10-0922-10-2322-11-0622-11-2022-12-0422-12-1823-01-0123-01-1523-01-2923-02-1223-02-2623-03-1222-06-19来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所本周1年期中短票据到期收益率较上周上行略有上行3年期和5年期较上周分别下降056bp和497bp具体来看本周AAA评级1年期3年期和5年期中短票据分别收于279311和3311年期较上周上行略有上行3年期和5年期较上周分别下降056bp和497bp图表18不同期限AAA级中短期票据收益率中债中短期票据到期收益率AAA1年中债中短期票据到期收益率AAA3年50中债中短期票据到期收益率AAA5年4030201000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月224684682468212101210121012年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20212020202020202020202120212021202220222022202220232020202020212021202220222019来源WIND中泰证券研究所3信用评级调整情况-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报本周有1家信用债发行人主体评级发生下调无信用债发行人主体评级上调图表19本周评级调整分类发行人评级机构调整前主体评级调整后主体评级存续债券境内下调长安责任保险股份有限公司大公国际AA-16长安保险来源WIND中泰证券研究所注仅列示位于大陆且尚有存续债券的主体的评级调整情况风险提示事件数据更新不及时及提取失误信用风险加剧行业景气度变化地方经济水平或财政收入增速大幅下滑致使相应地区城投债估值显著调整-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分