据新华社3月5日报道，2023年全国一般公共预算安排国防支出预算为1.58万亿元，同比增长7.2%，增幅较去年上调0.1%。国防军工是维护国家安全的重要保障，也是资本市场关注的热点，本文将对军工板块相关的可转债进行分析。
　　我国军工产业链主要涵盖航天、航空、船舶、兵器、电子信息以及核工业六大业务领域，国家严格管理的计划性采购和较高的准入门槛使得行业形成了较为稳定的竞争格局。2022年，军工行业经历较大回调，国防军工指数跌25.30%，而今年军工行业有所回暖。2023年开年以来，指数震荡上涨，截至3月10日，较2022年年末增长8.31%，跑赢沪深300指数超5个百分点。SW国防军工指数共包含127只成分股，发行了8只在市可转债。军工板块8只可转债的存量余额共计40.74亿元，约占转债市场总余额的0.48%。除雷科定02以外，剩余7只转债的评级均在A+以上（雷科定02无评级信息）。
　　军工板块转债现状如何？1）军工转债对应的正股经营有所分化。8只转债正股营业收入三年复合平均增长率为19.77%；净利润三年复合平均增长率为-42.67%。2）军工转债估值处相对低位。2022年，军工转债转股溢价率在35%-69%范围内震荡。本周，转债平均价格为173.52元，转股溢价率明显分化，平均转股溢价率在38%-43%之间，约为2022年全年水平的16%分位，估值水平偏低。3）军工转债呈现出偏股型和平衡型的特征。结合军工转债正股基本面及转债估值情况，三角转债建议关注。三角防务2022年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长91%和70%，业绩预告显示2022年度公司净利润增长幅度在46%-58%之间，成长性可观。
　　本周转债市场回顾。1）本周上证综指和创业板指数收跌。截至3月10日收盘，上证综指下跌2.95%，报收3230.08点；创业板指下跌2.15%，报收2370.36点。分行业板块来看，本周板块全线下跌。其中建筑材料、汽车和非银金融板块跌幅居前，分别为-7.22%、-6.24%和-6.05%；环保、通信和电力设备板块下跌幅度相对较小，分别达-0.69%、-1.51%和-1.54%。2）本周债券指数小幅上涨，中证全债指数上涨0.24%、中证国债指数上涨0.27%。本周中证转债指数较上周下跌1.20%，报收402.90点。从个券表现来看，整体涨跌互现，其中涨幅前三的是盛路转债，精锻转债，花王转债，涨幅分别为36.21%、20.12%、17.77%；跌幅前三的分别是文灿转债、永和转债、远东转债，跌幅分别为-13.83%、-10.02%、-9.63%。本周转债市场成交金额为3435.94亿元，日均成交金额为687.19亿元，较前一周上涨4.19%。3）本周共18家公司发布可转债最新进度情况，其中14家公司发布可转债发行预案，1家公司发布上市公告，3家公司发布发行公告。
　　风险提示：经济基本面变化、股市波动带来的风险；正股业绩不及预期；股权质押风险等。
　　

研究报告全文：军工转债怎么看证券研究报告可转债周报2023年3月12日TableIndustryTableMain分析师周岳TableTitle投资要点TableSummary执业证书编号S0740520100003据新华社3月5日报道2023年全国一般公共预算安排国防支出预算为158万亿元Emailzhouyuerqlzqcomcn同比增长72增幅较去年上调01国防军工是维护国家安全的重要保障也是资本市场关注的热点本文将对军工板块相关的可转债进行分析我国军工产业链主要涵盖航天航空船舶兵器电子信息以及核工业六大业务领域国家严格管理的计划性采购和较高的准入门槛使得行业形成了较为稳定的竞争格局2022年军工行业经历较大回调国防军工指数跌2530而今年军工行业有所回暖2023年开年以来指数震荡上涨截至3月10日较2022年年末增长831跑赢沪深300指数超5个百分点SW国防军工指数共包含127只成分股发行了8只在市可转债军工板块8只可转债的存量余额共计4074亿元约占转债市场总余额的048除雷科定02以外剩余7只转债的评级均在A以上雷科定02无评级信息军工板块转债现状如何1军工转债对应的正股经营有所分化8只转债正股营业收入三年复合平均增长率为1977净利润三年复合平均增长率为-42672军工转债估值处相对低位2022年军工转债转股溢价率在35-69范围内震荡本周转债平均价格为元转股溢价率明显分化平均转股溢价率在之间约1735238-43为2022年全年水平的16分位估值水平偏低3军工转债呈现出偏股型和平衡型的特征结合军工转债正股基本面及转债估值情况三角转债建议关注三角防务202年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长和业绩预告显示年TableQuotePic公司持有该股票比例291702022相关报告TableReport度公司净利润增长幅度在46-58之间成长性可观本周转债市场回顾1本周上证综指和创业板指数收跌截至3月10日收盘上证综指下跌295报收323008点创业板指下跌215报收237036点分行业板块来看本周板块全线下跌其中建筑材料汽车和非银金融板块跌幅居前分别为-722-624和-605环保通信和电力设备板块下跌幅度相对较小分别达-069-151和-1542本周债券指数小幅上涨中证全债指数上涨024中证国债指数上涨027本周中证转债指数较上周下跌120报收40290点从个券表现来看整体涨跌互现其中涨幅前三的是盛路转债精锻转债花王转债涨幅分别为362120121777跌幅前三的分别是文灿转债永和转债远东转债跌幅分别为-1383-1002-963本周转债市场成交金额为343594亿元日均成交金额为68719亿元较前一周上涨4193本周共18家公司发布可转债最新进度情况其中14家公司发布可转债发行预案1家公司发布上市公告3家公司发布发行公告风险提示经济基本面变化股市波动带来的风险正股业绩不及预期股权质押风险等请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报内容目录一军工转债怎么看-3-1国防预算稳步提升军工行业有所回暖-3-2军工可转债怎么看-3-二本周行情回顾-6-1权益市场-6-2债券市场-6-3转债市场-7-4一级市场发行进展情况-8-图表目录图表1近十年国防预算情况-3-图表22022年前三季度营业收入及同比增速-4-图表32022年前三季度归母净利润及同比增速-4-图表42022年以来军工转债估值调整-5-图表5军工转债估值情况-5-图表6上证综指和创业板指指数走势-6-图表7各行业本周涨跌幅-6-图表8中证全债指数和中证国债指数走势-7-图表9中证转债指数走势-7-图表10本周转债及其正股涨跌幅情况-8-图表11转债市场周成交额亿周-8-图表12本周可转债发行进展情况-8--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报一军工转债怎么看3月6日十四届全国人大一次会议解放军和武警部队代表团新闻发言人谭克非就有关问题答记者问时提到2023年全国一般公共预算安排国防支出158万亿元比上年执行数增长721国防军工是维护国家安全的重要保障也是资本市场关注的热点本文将对军工板块相关的可转债进行分析1国防预算稳步提升军工行业有所回暖我国军工产业链主要涵盖航天航空船舶兵器电子信息以及核工业六大业务领域国家严格管理的计划性采购和较高的准入门槛使得行业形成了较为稳定的竞争格局军工行业与国家安全息息相关国防支出的增加主要用于十四五规划安排建设现代化后勤巩固拓展军队改革成果2023年全国一般公共预算安排国防支出158万亿元比上年执行数增长722图表1近十年国防预算情况国防预算亿元同比增长率右轴180001215000101200089000660004300020020132014201520162017201820192020202120222023来源新华社国防部财政部中泰证券研究所二十大报告中强调推进国家安全体系和能力现代化坚决维护国家安全和社会稳定3稳定增长的国防预算是军工行业长期稳定发展的坚实保障地缘事件与政策的变化令军工领域受到更多投资者的关注2023年以来军工行业有所回暖2022年军工行业经历较大回调SW国防军工指数跌253023年开年以来指数震荡上涨截至3月10日较2022年年末增长831跑赢沪深300指数超5个百分点2军工可转债怎么看1资料来源httpwwwnpcgovcnnpckgfb2023036463bc511a154b178279657554fb6213shtml2资料来源httpwwwnpcgovcnnpckgfb2023036463bc511a154b178279657554fb6213shtml3资料来源httpwwwgovcnxinwen2022-1016content5718828htm-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报截至3月10日SW国防军工指数共包含127只成分股发行了8只存续可转债军工板块8只可转债的存量余额共计4074亿元约占转债市场总余额的048除雷科定02以外剩余7只转债的评级均在A以上私募转债雷科定02无评级信息军工转债对应的正股经营有所分化8只转债正股营业收入三年复合平均增长率为1977净利润三年复合平均增长率为-42672022年前三季度8家公司的营业收入均实现同比增长其中火炬转债的正股公司营收额最高三角转债和盛路转债的正股公司营收增速较大归母净利润方面各公司表现差异较大有两家公司归母净利润为负值盛路通信业务范围涵盖军工电子通信设备等领域其超宽带上下变频技术处全国领先水平2022年公司净利润预计增长200以上主要原因是公司通信设备和微波电子业务订单逐步交付以及计提信用减值损失导致2021年净利润基数较低未来正股业绩能否持续还需进一步考证2023年3月10日盛路转债收盘价为42210元创历史新高转股溢价率达16256亦处高位图表22022年前三季度营业收入及同比增速图表32022年前三季度归母净利润及同比增速归母净利润亿元归母净利润增速右营业收入亿元营收增速右30100815008025612006020900404156002021003005-20000-40-2-300火睿应航三雷天盛火睿应航三雷天盛炬创急新角科箭路炬创急新角科箭路转转转转转定02转转转转转转转定02转转债债债债债债债债债债债债债债来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所军工转债估值处相对低位2022年军工转债转股溢价率在35-69范围内震荡本周平均转股溢价率在38-43之间约为2022年全年水平的156分位估值水平偏低转债平均价格为17352元转股溢价率明显分化三角转债较符合双低策略的转债由于样本个数偏低盛路转债到期收益率的极小值情况拉动军工板块转债的平均到期收益率持续走低目前军工转债平均收益率为负且低于2022年的整体水平-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报图表42022年以来军工转债估值调整平均转股溢价率到期收益率右轴80070-260-45040-630-820-10100-12来源同花顺中泰证券研究所军工转债呈现出偏股型和平衡型的特征火炬转债AA睿创转债AA三角转债AA-和盛路转债A为偏股型正股PB为406倍536倍749倍和33倍应急转债AA航新转债A和天箭转债AA为平衡型图表5军工转债估值情况债券名称债券评级债券余额亿转债价格元转股价值元转股溢价率当期收益率正股PB倍火炬转债AA4182128618471525047406睿创转债AA15651419211152728021536应急转债AA379121290633373083291航新转债A25127292053819094461三角转债AA-90113926116961907043749雷科定02--01510083521973114天箭转债AA49512369399315016537盛路转债A0534221160761625604333来源Wind中泰证券研究所结合军工转债正股基本面及转债估值情况三角转债建议关注三角防务主攻研制生产航空航天船舶等恒业锻件专利水平处于行业领先地位且已经取得生产军工产品所需资质核心竞争力凸显公司2022年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长91和70业绩预告显示2022年度公司净利润增长幅度在46-58之间成长性可观截至2023年3月10日三角转债收盘价为13926元转股溢价率1907估值较低同时债券主体评级为AA-当前纯债价值为9350元债底保护性较好-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报二本周行情回顾1权益市场本周上证综指和创业板指数收跌截至3月10日收盘上证综指下跌295报收323008点创业板指下跌215报收237036点分行业板块来看本周板块全线下跌其中建筑材料汽车和非银金融板块跌幅居前分别为-722-624和-605环保通信和电力设备板块下跌幅度相对较小分别达-069-151和-154图表6上证综指和创业板指指数走势图表7各行业本周涨跌幅上证综指创业板指涨跌幅400003500-13000-22500-32000-41500-51000-6500-70-8环通电医计国电公交建传社机石有纺农综基钢银煤商食房轻美家非汽建保信力药算防子用通筑媒会械油色织林合础铁行炭贸品地工容用银车筑设生机军事运装服设石金服牧化零饮产制护电金材备物工业输饰务备化属饰渔工售料造理器融料201701201901201607201707201801201807201907202001202007202101202107202201202207202301201601来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所2债券市场本周债券指数小幅上涨中证全债指数上涨024中证国债指数上涨027周一现券期货震荡偏暖银行间主要利率债收益率普遍小幅下行国债期货小幅收涨银行间资金面进一步好转市场流动性供给充盈主要回购利率继续下行隔夜回购加权利率再度大幅下行逾32bp至126附近七天和14天期利率降幅稍小仍均保持在2下方地产债多数上涨20融侨01涨超14820旭辉02涨超1621旭辉03涨超11周二政府工作报告提出今年GDP增长5左右叠加资金面宽松现券期货走强银行间主要利率债收益率普遍明显下行2-4bp国债期货高开高走全线收涨10年期主力合约涨023银行间市场资金面依然较为宽松主要回购利率进一步下行二永债成交活跃收益率普遍明显下行2-5bp周三现券期货上午窄幅震荡午后股市明显走弱股债跷跷板效-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报应再现现券期货走暖银行间主要利率债收益率普遍下行中短券表现更好收益率下行2-3bp国债期货午后拉升全线收涨10年期主力合约涨015银行间资金面继续平稳偏松虽然主要回购利率有所反弹但隔夜和七天利率均仍处在2下方的相对低位地产债多数下跌H1融创03跌近62H0阳城01跌超43周四利率债和国债期货整体窄幅震荡偏弱银行间主要利率债收益率多数小幅上行1bp左右国债期货震荡偏弱小幅收跌央行在公开市场连续净回笼银行间主要回购利率多数上行不过从绝对值上看隔夜和七天期定位仍属合理目前供给较为充足市场状态均衡信用债整体强势银行二永债成交活跃收益率普遍明显下行3-8bp周五2月CPI低于市场预期叠加资金面持续宽松现券期货整体偏暖银行间主要利率债收益率普遍下行国债期货全线收涨银行间资金面延续宽松主要回购利率普遍下行隔夜回购加权利率大幅下行24bp至138附近信用债方面地产债多数上涨H1阳城01涨超1121碧地01涨超8银行二永债延续暖意成交活跃收益率普遍下行2bp左右图表8中证全债指数和中证国债指数走势图表9中证转债指数走势中证全债中证国债中证转债240500230450220210400200350190300180250170200160150150来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所3转债市场本周中证转债指数较上周下跌120报收40290点从个券表现来看整体涨跌互现其中涨幅前三的是盛路转债精锻转债花王转债涨幅分别为362120121777跌幅前三的分别是文灿转债永和转债远东转债跌幅分别为-1383-1002-963本周转债市场成交金额为343594亿元日均成交金额为68719亿元较前一周上涨419-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报图表10本周转债及其正股涨跌幅情况4图表11转债市场周成交额亿周转债涨跌幅正股涨跌幅成交额701000060508000406000302040001020000-100-20盛精花城天华寿嘉恒润火三伯鼎川贵起远永文路锻王市地亚仙泽锋达炬角特胜恒广帆东和灿转转转转转转转转转转转转转转转转转转转201922202333转20161920167162018428202021520171212017422201772220181272018728201811320195112019810201911920205162020815202121320215152021814202221920225212022820债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债20164162017102820201114202111132022112620161022来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所4一级市场发行进展情况本周共18家公司发布可转债最新进度情况其中14家公司发布可转债发行预案1家公司发布上市公告3家公司发布发行公告图表12本周可转债发行进展情况公告日期正股代码正股简称规模亿元正股市值亿元审批进度行业202336603906SH龙蟠科技211316634发行预案能源202336601158SH重庆水务2025776发行预案公用事业202337000885SZ城发环境237030757发行预案工业202337300785SZ值得买555358027发行预案信息技术202337300428SZ立中集团91770666发行预案可选消费202337002335SZ科华数据14922031358发行预案工业202337603305SH旭升集团142317039发行预案可选消费202338600513SH联环药业453049487发行预案医疗保健202338301062SZ上海艾录53975891发行预案材料202339001205SZ盛航股份744522862发行预案工业202339300814SZ中富电路523809499发行预案信息技术2023310001205SZ盛航股份744522862发行预案工业2023311600419SH天润乳业995388802发行预案日常消费2023311603093SH南华期货12722318发行预案金融202337300258SZ精锻科技985487369上市公告可选消费202336688357SH建龙微纳7698179发行公告材料202337300837SZ浙矿股份776478发行公告工业2023311688599SH天合光能8891239835发行公告信息技术来源WIND中泰证券研究所风险提示经济基本面变化股市波动带来的风险正股业绩不及预期股权质押风险等4分别取涨幅和跌幅前十的个券-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分