2022年为理财产品净值化元年，2022年11-12月的债市波动幅度在净值化背景下得到放大，本文梳理了2022年理财规模、结构演变，以供投资者参考。
　　债市调整下理财规模有所下降。2022年11月，资金面边际收敛，防疫政策优化、民企“第二支箭”等政策出台导致市场对经济修复预期抬升，10年期国债收益率快速上行，理财产品净值下跌，产品赎回增多，且净值化加大了债市波动，“债市下跌-理财赎回抛售债券-债市下跌-理财赎回”的负反馈效应蔓延，2022年末，银行理财市场产品存续只数为3.47万只，较2022年6月末下降5.14%，较2021年末下降4.53%；规模为27.65万亿元，较2022年6月末下降5.14%，较2021年末下降4.66%。
　　理财产品仍以固定收益类产品为主，2022年末固定收益类产品存续规模占比94.50%，较2022年6月末增加0.70个百分点，较2021年末增加2.16个百分点。2019年以来，理财产品中固定收益类产品占比逐增长，2022年末，固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类存续规模分别为26.13亿元、1.41亿元、0.09亿元和0.02亿元，占比分别为94.50%、1.41%、0.33%和0.07%。
　　债券为理财产品主要资产投向，2022年末信用债占比45.66%，相较2022年6月末，理财产品资产投向中现金及银行存款占比增加了3.40个百分点，信用债占比则减少了2.41个百分点。自2021年以来，理财产品投向债券及非标准化债权类资产的占比波动下降，投向现金及银行存款占比则呈上升趋势，2022年末，债券占比较2021年6月末分别减少6.44个百分点，现金及银行存款及同业存单占比则分别增加7.83个百分点和2.83个百分点。
　　 2022年11-12月新发理财产品只数环比上升，且封闭式理财产品数量占比大幅提升。2022年11月和12月，新发理财产品分别为2717只和2971只，环比分别增长26.73%和9.35%，其中封闭式理财产品只数分别为2322只和2584只，占比分别为85.46%和86.97%。2023年以来，新发封闭式理财产品只数占比进一步提升，达到90%以上水平。
　　 2022年，新发封闭式理财产品期限有所上升。2022年，新发封闭式理财产品期限较长，加权平均期限在339-581天之间，其中12月份全市场新发封闭式产品加权平均期限为498天，较年初增长3.53%。此外，1年以上的封闭式产品存续规模占比有所上升，2022年末占全部封闭式产品的比例为72.60%，较2021年末增加9.64个百分点。
　　 2022年11月以来的债市调整导致理财产品破净占比提升，不过2023年以来产品破净占比开始下降。2022年11月及12月，破净理财产品占比分别为14.41%和19.91%，环比分别增长12.00个百分点和5.50个百分点，2023年以来，破净理财产品数量及占比均有所下降，1月及2月占比分别为13.17%和6.48%。
　　信用债市场回顾：本周信用债发行总额2,746.56亿元，较上周下降16.47%，净融资额364.35亿元，较上周下降71.51%,其中城投债净融资为582.82亿元，同比下降41.31%；本周产业债净融资额为-218.47亿元，由上周的净流入（285.74亿元）转为净偿还。本周信用债市场成交活跃度略有回升，1年期、3年期、5年期中短票据收益率均有所上行；评级调整为江西正邦科技股份有限公司，评级机构为东方金诚，主体评级从BB-下调至B。。
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研究报告全文：盘点2022年理财产品成绩单证券研究报告信用债周报2023年3月5日TableIndustryTableMain分析师TableTitle周岳投资要点TableSummary执业证书编号S07405201000032022年为理财产品净值化元年2022年11-12月的债市波动幅度在净值化背景下得到电话放大本文梳理了2022年理财规模结构演变以供投资者参考Emailzhouyuerqlzqcomcn债市调整下理财规模有所下降2022年11月资金面边际收敛防疫政策优化民企第二支箭等政策出台导致市场对经济修复预期抬升10年期国债收益率快速上行联系人周冰倩理财产品净值下跌产品赎回增多且净值化加大了债市波动债市下跌-理财赎回-抛售债券-债市下跌-理财赎回的负反馈效应蔓延2022年末银行理财市场产品存续电话只数为347万只较2022年6月末下降514较2021年末下降453规模为2Emailzhoubqrqlzqcomcn765万亿元较2022年6月末下降514较2021年末下降466理财产品仍以固定收益类产品为主2022年末固定收益类产品存续规模占比9450较2022年6月末增加070个百分点较2021年末增加216个百分点2019年以来理财产品中固定收益类产品占比逐增长2022年末固定收益类混合类权益类商品及金融衍生品类存续规模分别为2613亿元141亿元009亿元和002亿元占比分别为9450141033和007债券为理财产品主要资产投向2022年末信用债占比4566相较2022年6月末理财产品资产投向中现金及银行存款占比增加了340个百分点信用债占比则减少了241个百分点自2021年以来理财产品投向债券及非标准化债权类资产的占比波动下降投向现金及银行存款占比则呈上升趋势2022年末债券占比较2021年6月末分别减少644个百分点现金及银行存款及同业存单占比则分别增加783个百分点和283个百分点2022年11-12月新发理财产品只数环比上升且封闭式理财产品数量占比大幅提升2022年11月和12月新发理财产品分别为2717只和2971只环比分别增长2673和935其中封闭式理财产品只数分别为2322只和2584只占比分别为8546和86972023年以来新发封闭式理财产品只数占比进一步提升达到90以上水平2022年新发封闭式理财产品期限有所上升2022年新发封闭式理财产品期限较长加权平均期限在339-581天之间其中12月份全市场新发封闭式产品加权平均期限为498天较年初增长353此外1年以上的封闭式产品存续规模占比有所上升2022年末占全部封闭式产品的比例为7260较2021年末增加964个百分点2022年11月以来的债市调整导致理财产品破净占比提升不过2023年以来产品破净占比开始下降2022年11月及12月破净理财产品占比分别为1441和1991环比分别增长1200个百分点和550个百分点2023年以来破净理财产品数量及占比均有所下降1月及2月占比分别为1317和648信用债市场回顾本周信用债发行总额274656亿元较上周下降1647净融资额36435亿元较上周下降7151其中城投债净融资为58282亿元同比下降4131本周产业债净融资额为-21847亿元由上周的净流入28574亿元转为净偿还本周信用债市场成交活跃度略有回升1年期3年期5年期中短票据收益率均有所上行评级调整为江西正邦科技股份有限公司评级机构为东方金诚主体评级从BB-下调至B风险提示数据更新不及时及提取失误的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报内容目录一盘点2022年理财产品成绩单-4-1存续理财产品回顾-4-2新发理财产品回顾-8-3小结-10-二信用债市场回顾-10-1一级市场信用债净融资大幅下降-10-2二级市场成交活跃度略有回升-11-3信用评级调整情况-12--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表目录图表12018-2022年理财产品存续只数万只-4-图表22018-2022年理财产品存续规模万亿元-4-图表32022年末分机构理财产品只数万只-5-图表42022年末分机构理财产品规模万亿元-5-图表5净值型及非净值型理财产品规模万亿元-5-图表6开放式及封闭式理财产品规模万亿元-5-图表72022年末分投向理财产品结构-6-图表82019年以来固定收益类产品占比万亿元-6-图表92022年末理财产品资产投向-6-图表102018年以来理财产品资产投向中债券占比变化-6-图表112020-2022年分募集方式理财产品规模万亿元-7-图表122020-2022年分风险等级理财产品规模万亿元-7-图表132020-2022年理财产品投资人数量万人万个-8-图表142020-2022年理财产品投资人风险偏好-8-图表152022年以来每月新发理财产品只数只-9-图表16全市场新发封闭式产品期限情况-9-图表17破净理财产品占比-10-图表18信用债净融资亿元-11-图表19各券种信用债净融资亿元-11-图表20城投债融资情况亿元-11-图表21产业债融资情况亿元-11-图表22各券种信用债成交额亿元-12-图表23信用债换手率-12-图表24不同期限AAA级中短期票据收益率-12-图表25本周评级调整-12--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报一盘点2022年理财产品成绩单2022年为理财产品净值化元年2022年11-12月的债市波动幅度在净值化背景下得到放大本文梳理了2022年理财规模结构演变以供投资者参考1存续理财产品回顾债市调整下理财规模有所下降2022年11月资金面边际收敛防疫政策优化民企第二支箭等政策出台导致市场对经济修复预期抬升10年期国债收益率快速上行理财产品净值下跌产品赎回增多且净值化加大了债市波动债市下跌-理财赎回-抛售债券-债市下跌-理财赎回的负反馈效应蔓延2022年末银行理财市场产品存续只数为347万只较2022年6月末下降514较2021年末下降453规模为2765万亿元较2022年6月末下降514较2021年末下降466图表12018-2022年理财产品存续只数万只图表22018-2022年理财产品存续规模万亿元理财产品存续只数环比右理财产品存续规模环比右7143514123012510251082083661544110225-100-20-2-5-3-4-4-6-10-6-5-8-15-8来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所注环比为较前次披露数据的变化下同2022年末理财公司产品存续只数及规模较2022年6月末均有所增长其他银行机构则均下降理财公司存续产品只数及规模占比最大2022年末分别占比4022和804411月以来的债市调整导致城商行农村金融机构大型银行股份制商业银行的存续规模有不同程度下滑其中股份制银行环比下滑7898而理财产品存续只数及规模则环比分别增长1849和1623-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表32022年末分机构理财产品只数万只图表42022年末分机构理财产品规模万亿元202212202206环比右202212202206环比右1903028401401820200908100040-3-0100-13-20-060-10-23-40-110-33-20-60-160-43-30-80-210-53-260-40-63-100来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所2022年末净值型理财产品占比为9547较2021年末增长252个百分点开放式理财产品规模波动增长2022年12月末开放式理财产品规模为2287亿元占比8271较2022年6月末下降062个百分点较2019年6月末增加1522个百分点图表5净值型及非净值型理财产品规模万亿元图表6开放式及封闭式理财产品规模万亿元净值型非净值型净值型占比右理财产品资金余额开放式理财产品资金余额封闭式35100开放式占比右308530952525809020208575151580701010655755070060202106202112202206202212201906201912202012202106202112202206202212来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所理财产品仍以固定收益类产品为主2022年末固定收益类产品存续规模占比9450较2022年6月末增加070个百分点较2021年末增加216个百分点2019年以来理财产品中固定收益类产品占比逐增长2022年末固定收益类混合类权益类商品及金融衍生品类存续规模分别为2613亿元141亿元009亿元和002亿元占比分别为9450141033和007-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表72022年末分投向理财产品结构图表82019年以来固定收益类产品占比万亿元商品及金融固定收益类产品存续规模占比右衍生品类混合类05301002595权益类2090015851080575070固定收益类95来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所债券为理财产品主要资产投向2022年末信用债占比4566相较2022年6月末理财产品资产投向中现金及银行存款占比增加了340个百分点信用债占比则减少了241个百分点自2021年以来理财产品投向债券及非标准化债权类资产的占比波动下降投向现金及银行存款占比则呈上升趋势2022年末债券占比较2021年6月末分别减少644个百分点现金及银行存款及同业存单占比则分别增加783个百分点和283个百分点图表92022年末理财产品资产投向图表102018年以来理财产品资产投向中债券占比变化权益类资产债券现金及银行存款右拆放同业及债券公募基金31同业存单右非标准化债权类资产右买入返售5727582056非标准化债15权类资产54655210同业存单债券50413350548现金及银行460202106202112202206202212存款175来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所注信用债包括商业性金融债券企业债券公司债券企业债务融资工具资产支持证券外国证券不含QDII债券利率债包括国债地方政府债券中央银行票据政府机构债券和政策性金融债券从募集方式看公募理财产品仍占绝对主力2022年末公募私募理财产品存续规模分别为2638万亿元和127万亿元占比分别为9541和459其中公募理财产品存续规模较2022年6月末下降055个百分点-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表112020-2022年分募集方式理财产品规模万亿元公募私募公募理财产品占比右309629602595820956954159521095094859460944201906201912202012202106202112202206202212来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所理财产品投资人相对厌恶风险二级中低风险理财产品占比最高2022年末二级中低及以下的理财产品存续规模为2454万亿元占比8873较2022年6月末增加309个百分点三级中风险理财产品规模占比持续下降2022年末为1089四级中高及五级高风险理财产品规模占比较小不足1图表122020-2022年分风险等级理财产品规模万亿元一级低二级中低三级中四级中高五级高1009080706050403020100202012202106202112202206202212来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所投资人数量逐年增长且仍以个人投资人为主2022年末理财产品投资人数量为967127万个较2020年末增长13234较2021年末增长1896其中个人投资人和机构投资人分别为957532万人和9595万个较2020年末分别增长13084和56725较2021年末分别增长1869和5310随着机构投资人规模的增长个人投资人占比呈下降趋势但仍维持在99以上的水平整体投资人结构仍以个人投资人为主-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表132020-2022年理财产品投资人数量万人万个个人投资人机构投资人个人投资人占比右120009981000099680009946000992400099020009880986202012202112202212来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所2022年稳健型理财投资者占比进一步提升理财投资者整体风格更趋保守一级保守型和二级稳健型的个人投资者数量占比较2021年末分别增加110个百分点和055个百分点三级平衡型四级成长型和五级进取型的个人投资者数量占比则有所下降图表142020-2022年理财产品投资人风险偏好来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所2新发理财产品回顾2022年11-12月新发理财产品只数环比上升且封闭式理财产品数量占比大幅提升2022年11月和12月新发理财产品分别为2717只和2971只环比分别增长2673和935其中封闭式理财产品只数分别为2322只和2584只占比分别为8546和86972023年以来新发封闭式理财产品只数占比进一步提升达到90以上水平-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表152022年以来每月新发理财产品只数只封闭式定期仅开放申购定期开放申赎每日仅开放申购每日开放申赎封闭式产品占比右35009230009025008820008615008410008250080078来源WIND中泰证券研究所2022年新发封闭式理财产品期限有所上升2022年新发封闭式理财产品期限较长加权平均期限在339-581天之间其中12月份全市场新发封闭式产品加权平均期限为498天较年初增长353此外1年以上的封闭式产品存续规模占比有所上升2022年末占全部封闭式产品的比例为7260较2021年末增加964个百分点图表16全市场新发封闭式产品期限情况来源银行业理财登记托管中心中泰证券研究所2022年11月以来的债市调整导致理财产品破净占比提升不过2023年以来产品破净占比开始下降2022年11月及12月破净理财产品占比分别为1441和1991环比分别增长1200个百分点和550个百分点2023年以来破净理财产品数量及占比均有所下降1月及2月占比分别为1317和648-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表17破净理财产品占比2519912014411513171064845151742411210830来源WIND中泰证券研究所注以每月末理财产品单位净值作为衡量是否破净的指标破净产品占比破净理财产品数量全部样本理财产品数量全部理财产品样本数量仅统计披露了单位净值的理财产品3小结债市调整下理财规模有所下降2022年11月资金面边际收敛防疫政策优化民企第二支箭等政策出台导致市场对经济修复预期抬升10年期国债收益率快速上行理财产品净值下跌产品赎回增多且净值化加大了债市波动2022年末银行理财市场产品存续规模为2765万亿元较2022年6月末下降514较2021年末下降466债券为理财产品主要资产投向2022年末信用债占比4566相较2022年6月末理财产品资产投向中现金及银行存款占比增加了340个百分点信用债占比则减少了241个百分点自2021年以来理财产品投向债券及非标准化债权类资产的占比波动下降投向现金及银行存款占比则呈上升趋势2022年末债券占比较2021年6月末分别减少644个百分点现金及银行存款及同业存单占比则分别增加783个百分点和283个百分点2022年11月以来的债市调整导致理财产品破净占比提升不过2023年以来产品破净占比开始下降2022年11月及12月破净理财产品占比分别为1441和1991环比分别增长1200个百分点和550个百分点2023年以来破净理财产品数量及占比均有所下降1月及2月占比分别为1317和648二信用债市场回顾1一级市场信用债净融资大幅下降本周信用债净融资大幅下降本周信用债发行总额274656亿元较上周下降1647净融资额36435亿元较上周下降7151本周共有13只信用债取消发行涉及金额8937亿元-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报具体来看企业债公司债中期票据短期融资券及定向工具净融资额分别为-1532亿元-4301亿元30834亿元12857亿元和-1423亿元企业债公司债短期融资券净融资较上周有不同程度下降定向工具仍为净偿还状态但净偿还规模有所下行中期票据净融资则有所增长图表18信用债净融资亿元图表19各券种信用债净融资亿元总发行量总偿还量净融资额右企业债净融资额公司债净融资额1000中票净融资额短券净融资额45002000定向工具净融资额40001500500350010000300050002500-500-5002000-1000-10001500-15001000-2000-1500500-25000-3000-200022-12-1123-01-2222-07-1722-07-3122-08-1422-08-2822-09-1122-09-2522-10-1622-10-2822-11-1322-11-2722-12-2523-01-0823-02-1223-02-2622-04-2423-02-0522-04-0322-05-1522-06-0522-06-2422-07-1722-08-0722-08-2822-09-1822-10-1622-11-0622-11-2722-12-1823-01-0823-02-2622-03-13来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所本周城投债净融资为58282亿元同比下降4131本周产业债净融资额为-21847亿元由上周的净流入28574亿元转为净偿还图表20城投债融资情况亿元图表21产业债融资情况亿元城投债总发行量城投债总偿还量产业债总发行量产业债总偿还量产业债净融资右城投债净融资右3000100025001200100025005002000800060020001500-5004001500200-1000100010000-1500-200500500-400-20000-6000-250022-03-1322-11-0622-04-0322-04-2422-05-1522-06-0522-06-2622-07-1722-08-0722-08-2822-09-1822-10-1622-11-2722-12-1823-01-0823-02-0523-02-2622-04-0322-04-2422-05-1522-06-0522-06-2622-07-1722-08-0722-08-2822-09-1822-10-1622-11-0622-11-2722-12-1823-01-0823-02-0523-02-2622-03-13来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所2二级市场成交活跃度略有回升本周信用债市场成交活跃度略有回升本周信用债周度换手率为360较上周上行4bp分券种看企业债公司债中期票据短期融资券和定向工具成交量分别为39451亿元273785亿元303457亿元225670亿元和96140亿元除公司债外其他券种较上周均有不同程度上升-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表22各券种信用债成交额亿元图表23信用债换手率企业债公司债中期票据短期融资券定向工具60500045005040003500403000250030200015002010005001000022-07-1723-01-0822-07-0322-07-3122-08-1422-08-2822-09-1122-09-2522-10-1622-10-2822-11-1322-11-2722-12-1122-12-2523-01-2223-02-1223-02-2622-06-1922-07-3123-01-0122-07-0322-07-1722-08-1422-08-2822-09-1122-09-2522-10-0922-10-2322-11-0622-11-2022-12-0422-12-1823-01-1523-01-2923-02-1223-02-2622-06-19来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所本周1年期3年期5年期中短票据收益率均有所上行具体来看本周AAA评级1年期3年期5年期中短票据分别收于286322340较上周分别上行367bp503bp和135bp图表24不同期限AAA级中短期票据收益率中债中短期票据到期收益率AAA1年中债中短期票据到期收益率AAA3年50中债中短期票据到期收益率AAA5年4030201000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月224682468246812101210121012年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20202023202020202020202120212021202120222022202220222020202020212021202220222019来源WIND中泰证券研究所3信用评级调整情况本周评级调整为江西正邦科技股份有限公司评级机构为东方金诚主体评级从BB-下调至B图表25本周评级调整调整前调整后分类发行人评级机构存续债券主体评级主体评级境内下调江西正邦科技股份有限公司东方金诚BB-B正邦转债来源WINDDM中泰证券研究所注仅列示位于大陆且尚有存续债券的主体的评级调整情况-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报风险提示数据更新不及时及提取失误的风险-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-14-请务必阅读正文之后的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