本周市场上关于“非洲猪瘟疫情复发”的讨论升温，生猪板块现存转债应声而涨，平均周度涨幅达1.24%，生猪概念成为本周市场关注热点。本文简要复盘近期生猪行情并梳理对应转债，为投资者提供参考，后续我们也将持续跟踪市场较为关心的非洲猪瘟疫情状况。
　　本周生猪板块行情变化较大。3月14日上证综指日跌幅达-0.72%，但农林牧渔板块指数强势增长，日涨幅高达1.92%。此后3月16日，指数继大涨后大幅下跌-2.54%，板块波动情况较为明显。生猪养殖赛道带动农林牧渔行业大幅变动。3月14日农林牧渔板块二级子行业整体表现以下跌为主，但养殖业指数表现突出，日增幅达4.21%。养殖业细分赛道中生猪养殖行业日增长5.14%，为农林牧渔板块及养殖业增长的核心动力。16日生猪养殖行业下跌4.11%，导致养殖业较其他二级子行业跌幅更为明显，进而带动农林牧渔指数大幅下跌。
　　生猪养殖转债现状如何？1）生猪板块现存可转债共6只。截至3月17日，生猪养殖可转债存量共计286.92亿元，占当前存续转债总余额的3.42%。除正邦转债债券评级为B外，其余5只转债评级均高于AA-。2）生猪转债对应正股经营有所分化。转债对应5只正股营业收入三年复合平均增长率为41.06%，净利润三年复合平均增长率为40.10%。2022年前三季度，除正邦科技营业收入增速为-66.54%，其余4家公司营业收入均实现同比增长。归母净利润方面，正股表现涨跌互现，5家公司中仅牧原股份、温氏股份净利润为正。3）生猪转债估值当前处于低位。3月17日，6只生猪转债平均转股溢价率为25.35%，为2022年以来的36.77%分位水平，平均纯债溢价率为34.89%，处于66.32%分位。4）生猪转债以平衡型为主。温氏转债（AAA）、希望转2（AAA）、牧原转债（AA+）、巨星转债（AA-）为平衡型，正邦转债为偏股型，希望转债为偏债型。
　　本周转债市场回顾。1）本周上证综指小幅上涨，创业板指数收跌。截至3月17日收盘，上证综指上涨0.63%，报收3250.55点；创业板指下跌3.24%，报收2293.67点。分行业板块来看，本周板块涨跌分明。其中传媒、建筑装饰和计算机板块涨幅居前，分别为5.86%、5.46%和4.50%；汽车、社会服务和电力设备板块下跌幅度相对较大，分别达-2.96%、-2.98%和-5.90%。2）本周债券指数小幅上涨，中证全债指数上涨0.14%、中证国债指数上涨0.21%。本周中证转债指数较上周上涨0.05%，报收403.08点。从个券表现来看，整体涨跌互现，其中涨幅前三的是北方转债、百畅转债、晶瑞转债，涨幅分别为57.53%、30.00%、22.66%；跌幅前三的分别是特一转债、恒锋转债、美联转债，跌幅分别为-12.83%、-10.69%、-10.31%。本周，可转换债券市场和可交换债券市场总成交金额为3765.81亿元。其中，转债市场成交金额为3757.29亿元，日均成交金额为751.46亿元，较前一周上涨9.35%。3）本周共24家公司发布可转债最新进度情况，其中16家公司发布可转债发行预案，1家公司获证监会批复，5家公司发布发行公告，2家公司发布上市公告。
　　风险提示：经济基本面变化、股市波动带来的风险；正股业绩不及预期；股权质押风险等。
　　

研究报告全文：生猪转债怎么看证券研究报告可转债周报2023年3月18日TableIndustryTableMain分析师周岳TableTitle投资要点TableSummary执业证书编号S0740520100003本周市场上关于非洲猪瘟疫情复发的讨论升温生猪板块现存转债应声而涨平均Emailzhouyuerqlzqcomcn周度涨幅达124生猪概念成为本周市场关注热点本文简要复盘近期生猪行情并梳理对应转债为投资者提供参考后续我们也将持续跟踪市场较为关心的非洲猪瘟疫情联系人王素芳状况Emailwangsf01ztscomcn本周生猪板块行情变化较大3月14日上证综指日跌幅达-072但农林牧渔板块指数强势增长日涨幅高达192此后3月16日指数继大涨后大幅下跌-254板块波动情况较为明显生猪养殖赛道带动农林牧渔行业大幅变动3月14日农林牧渔板块二级子行业整体表现以下跌为主但养殖业指数表现突出日增幅达421养殖业细分赛道中生猪养殖行业日增长514为农林牧渔板块及养殖业增长的核心动力16日生猪养殖行业下跌411导致养殖业较其他二级子行业跌幅更为明显进而带动农林牧渔指数大幅下跌生猪养殖转债现状如何1生猪板块现存可转债共6只截至3月17日生猪养殖可转债存量共计28692亿元占当前存续转债总余额的342除正邦转债债券评级为外其余只转债评级均高于生猪转债对应正股经营有所分化转债对应B5AA-25只正股营业收入三年复合平均增长率为4106净利润三年复合平均增长率为40102022年前三季度除正邦科技营业收入增速为-6654其余4家公司营业收入均实现同比增长归母净利润方面正股表现涨跌互现家公司中仅牧原股份TableQuotePic公司持有该股票比例5相关报告TableReport温氏股份净利润为正3生猪转债估值当前处于低位3月17日6只生猪转债平均转股溢价率为2535为2022年以来的3677分位水平平均纯债溢价率为3489处于6632分位4生猪转债以平衡型为主温氏转债AAA希望转2AAA牧原转债AA巨星转债AA-为平衡型正邦转债为偏股型希望转债为偏债型本周转债市场回顾1本周上证综指小幅上涨创业板指数收跌截至3月17日收盘上证综指上涨063报收325055点创业板指下跌324报收229367点分行业板块来看本周板块涨跌分明其中传媒建筑装饰和计算机板块涨幅居前分别为586546和450汽车社会服务和电力设备板块下跌幅度相对较大分别达-296-298和-5902本周债券指数小幅上涨中证全债指数上涨014中证国债指数上涨021本周中证转债指数较上周上涨005报收40308点从个券表现来看整体涨跌互现其中涨幅前三的是北方转债百畅转债晶瑞转债涨幅分别为575330002266跌幅前三的分别是特一转债恒锋转债美联转债跌幅分别为-1283-1069-1031本周可转换债券市场和可交换债券市场总成交金额为376581亿元其中转债市场成交金额为375729亿元日均成交金额为75146亿元较前一周上涨9353本周共24家公司发布可转债最新进度情况其中16家公司发布可转债发行预案1家公司获证监会批复5家公司发布发行公告2家公司发布上市公告风险提示经济基本面变化股市波动带来的风险正股业绩不及预期股权质押风险等请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报内容目录一生猪转债怎么看-3-1本周生猪板块行情变化较大-3-2生猪板块个券分析-5-二本周行情回顾-6-1权益市场-6-2债券市场-7-3转债市场-8-4一级市场发行进展情况-9-图表目录图表1农林牧渔板块及上证综合指数单位点-3-图表2农林牧渔二级子行业指数日变动单位-4-图表3养殖业三级子行业指数日变动单位-4-图表42022年前三季度营业收入及同比增速单位亿元-5-图表52022年前三季度归母净利润及同比增速单位亿元-5-图表62022年以来生猪转债转股溢价率及纯债溢价率单位-6-图表7生猪转债估值情况-6-图表8上证综指和创业板指指数走势-7-图表9各行业本周涨跌幅-7-图表10中证全债指数和中证国债指数走势-8-图表11中证转债指数走势-8-图表12本周转债及其正股涨跌幅情况-9-图表13转债市场周成交额亿周-9-图表14本周可转债发行进展情况-9--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报一生猪转债怎么看本周市场上关于非洲猪瘟疫情复发的讨论升温生猪板块现存转债应声而涨平均周度涨幅达124生猪概念成为本周市场关注热点本文简要复盘近期生猪行情并梳理对应转债为投资者提供参考后续我们也将持续跟踪市场较为关心的非洲猪瘟疫情状况1本周生猪板块行情变化较大农林牧渔板块本周逆势大涨2023年以来农林牧渔板块指数与上证综指走势大体相似3月14日上证综指日跌幅达-072但农林牧渔板块指数强势增长日涨幅高达1923月16日指数继大涨后大幅下跌254板块波动明显图表1农林牧渔板块及上证综合指数单位点农林牧渔指数上证综指36003500340033003200310030002900来源同花顺中泰证券研究所生猪养殖赛道影响农林牧渔行业整体走势拆分板块下二级子行业表现6个子行业因相关度较高指数整体表现较为统一3月14日子行业整体表现以下跌为主但养殖业指数表现突出日增幅达421养殖业细分赛道中生猪养殖行业日增长514为农林牧渔板块及养殖业增长的核心动力16日生猪养殖行业下跌411导致养殖业较其他二级子行业跌幅更为明显带动农林牧渔指数大幅下跌生猪养殖板块影响农业整体行情而本周关于非洲猪瘟的讨论直接影响着生猪正股及转债的价格走势-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报图表2农林牧渔二级子行业指数日变动单位来源同花顺中泰证券研究所图表3养殖业三级子行业指数日变动单位生猪养殖水产养殖肉鸡养殖86420-2-4-6来源同花顺中泰证券研究所3月15日2023中国猪蓝耳病防控大会在广州召开农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力研究员表示针对行业内关于猪周期是否会消失的问题猪周期不会消失至少短期内周期的趋势性波动不会消失谷底通常在4-6月份幅度逐步扩大行业低迷期通常是疫病高发期受二次育肥和压栏惜售等因素影响2022年四季度市场出现供需错配量-价逻辑关系出现错位理论上来讲周期下行刚刚开始预判2023年的大趋势有以下三点特征1当前猪价上有压力下乏支撑短期呈超跌状态2二季度猪价应该会有超跌反弹和季节性上涨的过程但幅度或许不及预期3消费旺季到来下半年总体仍会有趋势性上涨但节奏很难把握关于非洲猪瘟疫情复发的相关信息在业-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报内广泛传播王祖力认为局部疫情点状散发不会对全国总体产能带来实质性影响近两个月全国能繁母猪存栏量都只是小幅度调减后续将持续关注疫情对后市供应的影响程度2生猪板块个券分析生猪板块现存可转债共6只截至3月17日SW三级子行业生猪养殖板块共10只成分股其中5家公司共发行6只存续期可转债生猪养殖可转债存量共计28692亿元占当前存续转债总余额的342除正邦转债债券评级为B外其余5只转债评级均高于AA-生猪转债对应正股经营有所分化6只转债对应的5只正股营业收入三年复合平均增长率为4106净利润三年复合平均增长率为40102022年前三季度除正邦科技营业收入增速为-6654其余4家公司营业收入均实现同比增长其中牧原股份营业收入增速最高达4352归母净利润方面正股表现涨跌互现5家公司中仅牧原股份1512亿元温氏股份686亿元2家净利润为正图表42022年前三季度营业收入及同比增速单图表52022年前三季度归母净利润及同比增速单位亿元位亿元营业收入亿元营业收入增速右轴归母净利润亿元归母净利润增速右轴12006020150401000010020牧原转债温氏转债巨星转债希望转债希望转2正邦转债80050-2006000-20-40-50400-40-60-100200-60-80-1500-80牧原转债巨星转债温氏转债希望转债希望转2正邦转债-100-200来源同花顺中泰证券研究所来源同花顺中泰证券研究所生猪转债估值当前处于低位自2022以来生猪转债的平均转股溢价率为3089平均纯债溢价率为323月17日6只生猪转债平均转股溢价率为2535为2022年以来的3677分位水平平均纯债溢价率为3489处于6632分位当前生猪转债整体股性较强且估值水平位于低位-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报图表62022年以来生猪转债转股溢价率及纯债溢价率单位平均转股溢价率平均纯债溢价率706050403020100来源同花顺中泰证券研究所图表7生猪转债估值情况2023317债券债券最转股溢价纯债溢价市净率代码债券简称转债类型纯债价值转换价值正股价格评级新价格率率PB113648SH巨星转债AA-12344平衡型84359742267046342459378123107SZ温氏转债AAA12505平衡型995910921145025571897395127015SZ希望转债AAA10740偏债型9997660762547431299213127045SZ牧原转债AA12067平衡型954610148189126414796516127049SZ希望转2AAA11450平衡型95709021269319641299213128114SZ正邦转债B9204偏股型500389782528397325592来源同花顺中泰证券研究所结合生猪转债正股基本面及转债估值情况建议关注温氏转债牧原转债温氏股份2022年生猪销售量同比增长3549毛猪销售均价同比上升955养殖综合成本下降公司生猪养殖业务利润同比大幅上升实现扭亏为盈销售肉鸡同比下降183毛鸡销售均价同比上升1720养鸡业务核心生产成绩指标保持高位利润同比上升公司预计实现营业总收入为83739亿元利润总额5858亿元归属于上市公司股东的净利润为5220亿元公司归属于上市公司股东的净利润同比上升13894截至3月17日温氏转债价格为12505元转股溢价率为1450股性较强正股价格为1897元存在增长空间牧原股份2022年生猪销量较上年有较大幅度增长销售生猪61201万头同比增长52同时全年生猪销售均价同比有所上涨经营业绩上升公司预计2022年归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长7382至10279截至3月17日收盘牧原转债价格为12067元转股溢价率为1891纯债溢价率为2641股性债性较为均衡二本周行情回顾1权益市场-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报本周上证综指小幅上涨创业板指数收跌截至3月17日收盘上证综指上涨063报收325055点创业板指下跌324报收229367点分行业板块来看本周板块涨跌分明其中传媒建筑装饰和计算机板块涨幅居前分别为586546和450汽车社会服务和电力设备板块下跌幅度相对较大分别达-296-298和-590图表8上证综指和创业板指指数走势图表9各行业本周涨跌幅上证综指创业板指涨跌幅84000635003000425002200001500-21000-4500-60-8传建计通电公非商交农银石房家钢纺建食综环轻医机有美国煤基汽社电媒筑算信子用银贸通林行油地用铁织筑品合保工药械色容防炭础车会力装机事金零运牧石产电服材饮制生设金护军化服设饰业融售输渔化器饰料料造物备属理工工务备201607201701201707201801201807201901201907202001202007202101202107202201202207202301201601来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所2债券市场本周债券指数小幅上涨中证全债指数上涨014中证国债指数上涨021上周五股市下跌及存单利率回落期现货向暖金融数据影响不大银行间主要利率债收益率普遍下行中短券表现更好国债期货全线收涨银行间市场资金供给均衡主要回购利率普遍上行其中隔夜回购加权回购利率自低位跳升超过43bp至18上方同业存单一二级利率有所回落银行二永债延续暖势收益率明显下行2-4bp左右周一现券期货震荡偏弱银行间主要利率债收益率普遍上行1bp左右国债期货多数小幅收跌地产债多数上涨H0阳城03涨超2820绿城07涨超5央行公开市场转为净投放银行间资金整体均衡隔夜和七天期加权回购利率双双回落隔夜降逾20bp至16附近周二现券期货震荡向暖银行间主要利率债收益率普遍小幅下行不足1bp国债期货全线收涨税期将至银行间资金供求整体均衡略收敛银行间主要回购利率普遍上行隔夜反弹逾21bp至182附近交易员表示金融风险加剧令市场对美联储的利率决策预期急转弯欧美国债收益率普遍大幅下行不过对国内债券市场影响不大短期关注周三MLF续做情况-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报周三现券期货弱势震荡银行间主要利率债收益率小幅上行国债期货小幅收跌MLF超额平价续做但税期因素资金面再度收敛主要回购利率普遍上行其中隔夜回购加权平均利率进一步反弹逾28bp来到210上方周四瑞信问题令海外银行业忧虑再起全球避险情绪升温股市下跌国债等避险资产大涨国内现券期货均走暖国债期货全线收涨10年期主力合约涨022银行间主要利率债收益率普遍小幅下行资金面一度趋紧主要回购利率延续上行其中隔夜回购加权平均利率续升逾18bp迫近23关口创2月8日以来新高并与七天期形成倒挂不过午后资金供给有所好转图表10中证全债指数和中证国债指数走势图表11中证转债指数走势中证全债中证国债中证转债240500230450220210400200350190300180250170200160150150来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所3转债市场本周中证转债指数较上周上涨005报收40308点从个券表现来看整体涨跌互现其中涨幅前三的是北方转债百畅转债晶瑞转债涨幅分别为575330002266跌幅前三的分别是特一转债恒锋转债美联转债跌幅分别为-1283-1069-1031本周可转换债券市场和可交换债券市场总成交金额为376581亿元其中转债市场成交金额为375729亿元日均成交金额为75146亿元较前一周上涨935-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报图表12本周转债及其正股涨跌幅情况1图表13转债市场周成交额亿周70转债涨跌幅正股涨跌幅6050403020100-10北百晶天23万中太凯一小银润长盘飞福交南华睿方畅瑞兴钢极发品康信建信龙鹿能建电统创转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所4一级市场发行进展情况本周共24家公司发布可转债最新进度情况其中16家公司发布可转债发行预案1家公司获证监会批复5家公司发布发行公告2家公司发布上市公告图表14本周可转债发行进展情况公告日期正股代码正股简称规模亿元正股市值亿元审批进度行业2023318600507SH31000014760发行预案材料2023318688622SH禾信仪器230002906发行预案工业2023317301025SZ读客文化300004660发行预案可选消费2023317605199SH葫芦娃500006562发行预案医疗保健2023317605218SH伟时电子590003365发行预案信息技术2023317300870SZ欧陆通788265281发行预案信息技术2023316603319SH湘油泵577393288发行预案可选消费2023316603105SH芯能科技880007910发行预案信息技术2023316301127SZ天源环保1000004397发行预案工业2023315873960NQ中科生态01100000发行预案工业2023315300062SZ中能电气400003463发行预案工业2023315301067SZ显盈科技420002268发行预案信息技术2023314600251SH冠农股份1100006551发行预案日常消费2023314300739SZ明阳电路448504521发行预案信息技术2023314601187SH50000014621发行预案金融2023313301081SZ严牌股份467892137发行预案工业2023317300705SZ九典制药360009427获证监会批复医疗保健2023317301085SZ亚康股份261003086发行公告信息技术2023317688268SH华特气体6460010228发行公告材料2023315603890SH春秋电子570004066发行公告信息技术2023314601666SH平煤股份29000023754发行公告能源2023314600810SH神马股份3000008165发行公告材料1分别取涨幅和跌幅前十的个券-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报2023320603529SH爱玛科技2035269上市公告可选消费2023317300614SZ百川畅银424277上市公告工业来源WIND中泰证券研究所风险提示经济基本面变化股市波动带来的风险正股业绩不及预期股权质押风险等-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分转债周报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分