事件
　　国家统计局发布数据，1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额70409亿元，增长5.0%。按消费类型分，1-2月份，商品零售68638亿元，同比增长2.9%；餐饮收入8429亿元，增长9.2%。
　　消费需求释放，社零增速转负为正
　　伴随着防疫政策优化，长期抑制的消费需求在春节期间迎来了一波释放，人们生活半径扩大，居民出行需求增长，消费复苏迹象明显。从商品结构上来看，必选消费1-2月累计同比均为正，粮油食品和中西药品类表现亮眼。可选消费有所分化，服装鞋帽、体育娱乐等与外出社交有关的消费品同比均有上涨；受到春节消费场景的推动，金银珠宝类消费也得到提振；但汽车、通讯器材等高单价科技类产品则同比为负。
　　线下消费场景增加，服务消费快速回暖
　　1-2月社会消费品零售总额分项中，餐饮收入反弹最为明显，餐饮收入8429亿元，同比增长9.2%。防疫优化后，消费场景受限的制约基本解除，居民线下消费场景增加，带动餐饮行业等服务性消费的快速回暖。从地铁的客运量可以看出，以上海为例，地铁客运量自春节后持续上升，已经超过春节前水平，居民的出行活动正在不断增加，带动线下消费的增长。
　　地产后周期消费边际反弹，汽车消费转增为降
　　经历了去年的地产行业消费及投资疲弱的行情后，今年年初地产销售竣工出现回暖，地产行业初见曙光，带动地产后周期相关的家用电器和音响器材类、家具类、建筑及装潢材料类消费品的边际反弹，三者环比变动分别为11.2%、11.0%、8.0%，均好于预期。
　　由于去年是新能源汽车购置补贴政策的最后一年，年底政策切换期汽车销量透支，同时叠加市场价格波动等因素，导致今年年初汽车消费减少。据中汽协发布数据显示，2022年12月新能源汽车销量81.4万辆，同比增长51.8%；今年1月我国新能源汽车销量40.8万辆，环比下降49.9%，同比下降6.3%。但是，从近期各地推出的价格优惠政策来看，汽车需求将受益于车企的优惠而提振，汽车消费项对社零整体的拖累将会减轻。
　　风险提示
　　国内经济复苏不及预期；国内政策不及预期；疫情反复。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年3月17日湘财证券研究所宏观研究月度数据点评服务消费快速回暖汽车零售转增为降1-2月消费数据点评核心要点相关研究事件1疫后扩内需消费蓄势待国家统计局发布数据1-2月份社会消费品零售总额77067亿发20221226元同比增长35其中除汽车以外的消费品零售额70409亿元2高频数据跟踪消费复苏增长50按消费类型分1-2月份商品零售68638亿元同比增长可期2023010829餐饮收入8429亿元增长923高频数据跟踪节后生产消费需求释放社零增速转负为正修复消费持续回升伴随着防疫政策优化长期抑制的消费需求在春节期间迎来了一20230215波释放人们生活半径扩大居民出行需求增长消费复苏迹象明显从商品结构上来看必选消费1-2月累计同比均为正粮油食品和中西药品类表现亮眼可选消费有所分化服装鞋帽体育娱乐等与分析师何超证书编号S0500521070002外出社交有关的消费品同比均有上涨受到春节消费场景的推动金Tel021-50295325银珠宝类消费也得到提振但汽车通讯器材等高单价科技类产品则Emailhechaoxcsccom同比为负线下消费场景增加服务消费快速回暖联系人贺钰偲1-2月社会消费品零售总额分项中餐饮收入反弹最为明显餐饮Tel021-50293570Emailhyc07067xcsccom收入8429亿元同比增长92防疫优化后消费场景受限的制约基本解除居民线下消费场景增加带动餐饮行业等服务性消费的快速地址上海市浦东新区银城路88号回暖从地铁的客运量可以看出以上海为例地铁客运量自春节后中国人寿金融中心10楼持续上升已经超过春节前水平居民的出行活动正在不断增加带动线下消费的增长地产后周期消费边际反弹汽车消费转增为降经历了去年的地产行业消费及投资疲弱的行情后今年年初地产销售竣工出现回暖地产行业初见曙光带动地产后周期相关的家用电器和音响器材类家具类建筑及装潢材料类消费品的边际反弹三者环比变动分别为11211080均好于预期由于去年是新能源汽车购置补贴政策的最后一年年底政策切换期汽车销量透支同时叠加市场价格波动等因素导致今年年初汽车消费减少据中汽协发布数据显示2022年12月新能源汽车销量814万辆同比增长518今年1月我国新能源汽车销量408万辆环比下降499同比下降63但是从近期各地推出的价格优惠政策来看汽车需求将受益于车企的优惠而提振汽车消费项对社零整体的拖累将会减轻风险提示国内经济复苏不及预期国内政策不及预期疫情反复宏观研究1消费需求释放社零增速转负为正伴随着防疫政策优化长期抑制的消费需求在春节期间迎来了一波释放人们生活半径扩大居民出行需求增长消费复苏迹象明显最近公布的1-2月社零数据也印证了这种现象1-2月社会消费品零售总额同比增长35其中商品零售额增长29餐饮收入增长92增速较去年12月分别改善30和233个百分点图1今年1-2月商品零售和餐饮收入均较去年年底有所改善100008000600040002000920000290-2000-4000-6000社会消费品零售总额商品零售当月同比社会消费品零售总额餐饮收入当月同比资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所城乡结构上来看城镇和乡村社零增速分别录得34和45相较于去年年底均转负为正城乡增速依旧是乡村略高于城镇说明疫后消费复苏呈现整体转好没有出现较大的地域性差异敬请阅读末页之重要声明1宏观研究图2城乡社零同比增速均转负为正乡村社零同比增速略高于城镇40001000300080060020004001000200000000-1000-200-2000-400城乡增速差社会消费品零售总额城镇当月同比社会消费品零售总额乡村当月同比资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所商品结构上来看必选消费1-2月累计同比均为正粮油食品和中西药品类表现亮眼可选消费有所分化服装鞋帽体育娱乐等与外出社交有关的消费品同比均有上涨受到春节消费场景的推动金银珠宝类消费也得到提振但汽车通讯器材等高单价科技类产品则同比为负图3必选消费和可选消费同比相较于去年底均有回升50004000300020001000000-1000-2000-3000必选消费当月同比可选消费剔除汽车和石油制品当月同比汽车石油及制品类当月同比资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2宏观研究表1各类消费品社零变动情况汇总限额以上消费品分项当月同比2022021-2月累计当月同比商品大类分类环比变动2023-022022-122022-112022-10上年同期同比变动粮油食品类-15901053983907911饮料类-035255-624152114-62烟酒类13461-73-20-0761136-75必选消费化妆品类23138-193-46-373870-32日用品类13139-92-91-2239107-68中西药品类-205193398838919375118服装鞋帽针纺织品类17954-125-156-75544806金银珠宝类24359-184-70-2759195-136文化办公用品类-08-11-03-17-21-11111-122可选消费通讯器材类-37-82-45-176-89-8248-130体育娱乐用品类14310-133-82181010石油及制品类138109-29-160910900109汽车-140-9446-4239-94256-350家用电器和音像器材类112-19-131-173-141-19127-146房地产家具类11052-58-40-6652-60112建筑及装潢材料类80-09-89-100-87-0962-71餐饮23392-141-84-81928903餐饮限额以上餐饮280102-178-75-7710210101社会消费品零售总额5335-18-59-053567-32总量除汽车以外的零售额7650-26-61-095070-20限额以上零售总额3421-13-58-052191-70资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所2线下消费场景增加服务消费快速回暖1-2月社会消费品零售总额分项中餐饮收入反弹最为明显餐饮收入8429亿元同比增长92防疫优化后消费场景受限的制约基本解除居民线下消费场景增加带动餐饮行业等服务性消费的快速回暖从地铁的客运量可以看出以上海为例地铁客运量自春节后持续上升已经超过春节前水平居民的出行活动正在不断增加带动线下消费的增长相反线下消费意愿增加的同时网上消费需求边际下降1-2月网上商品和服务零售额当月同比增长504增速较前值回落430个百分点实物商品网上零售额当月同比增长675增速较前值回落885个百分点敬请阅读末页之重要声明3宏观研究图4地铁客运量7DMA上海万人次1200100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202220212020资料来源Wind湘财证券研究所图5网上消费边际需求下降50004000300020001000000-1000-2000网上商品和服务零售额当月同比实物商品网上零售额当月同比资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所3地产后周期消费边际反弹汽车消费转增为降经历了去年的地产行业消费及投资疲弱的行情后今年年初地产销售竣工出现回暖地产行业初见曙光带动地产后周期相关的家用电器和音响器材类家具类建筑及装潢材料类消费品的边际反弹三者环比变动分别为11211080均好于预期敬请阅读末页之重要声明4宏观研究图6商品房销售面积同比上升带动地产后周期消费边际回暖100008000600040002000000-2000-4000地产后周期家电家具建材零售总额当月同比商品房销售面积当月同比资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所由于去年是新能源汽车购置补贴政策的最后一年年底政策切换期汽车销量透支同时叠加市场价格波动等因素导致今年年初汽车消费减少据中汽协发布数据显示2022年12月新能源汽车销量814万辆同比增长518今年1月我国新能源汽车销量408万辆环比下降499同比下降63但是从近期各地推出的价格优惠政策来看汽车需求将受益于车企的优惠而提振汽车消费项对社零整体的拖累将会减轻图7新能源汽车补贴终止后汽车销量下滑30000000025000000020000000015000000010000000050000000000中国销量新能源汽车当月值中国销量汽车当月值资料来源中国汽车工业协会Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5宏观研究4风险提示国内经济复苏不及预期国内政策不及预期疫情反复敬请阅读末页之重要声明6分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明