核心要点：
　　事件
　　美国劳工部公布2月CPI数据，环比季调上涨0.4%，前值0.5%，预期0.4%。未季调CPI同比上涨6.0%，前值为6.4%，预期6.0%。当日美股三大指数收涨，道指上涨1.06%、纳指上涨2.14%、标普500上涨1.65%。
　　CPI涨幅符合预期，住房项贡献超70%
　　食品项同比9.5%，环比0.4%。能源项同比5.2%，受天然气和燃油项拖累环比下跌0.6%。供大于求导致天然气价格出现回落。燃油通胀下行反映国际油价下行。核心CPI中住房是最大贡献项，对整体通胀上涨贡献率超过70%。二手车和卡车、医疗服务为核心CPI主要拖累项。
　　住房、二手车先行指标变化尚未传导至CPI指数
　　住房项依然坚挺，但先行指标同比继续回落，预期二季度至下半年住房项价格回落可实现。运输服务、娱乐服务、和其他个人服务项均上涨超过1%。反映了劳动力市场偏紧下，劳动力价格的上升传导至服务业成本上升。二手车价格继续回落。但二手车先行指标已连续两个月出现反弹。从通胀数据来看还未传导至CPI，但在未来可能出现反弹。
　　2022年2-3月CPI环比涨幅高，基数效应有利于2023年2-3月同比增速的下降。但22年4月份CPI环比仅为0.4%，意味着23年4月CPI同比可能出现反弹。
　　金融风险担忧为美联储加息节奏增加不确定性
　　美联储加息的负面影响逐渐显现，并产生了一系列连锁反应。硅谷银行事件导致市场避险情绪上升，储蓄从中小银行向大型银行转移。中小型银行发生风险仍然存在，市场认为加息50BP可能引发更大程度的金融危机。
　　3月以来，随着金融风险的出现，市场对美联储加息节奏的预测也在不断变化。3月7日鲍威尔发表鹰派讲话，市场计价3月大概率加息50BP。3月10日硅谷银行破产后美联储加息25BP概率高达90%。3月16日危机蔓延至欧洲，瑞信出现违约风险。市场开始计价美联储3月不加息，并在年底降息至3.5-3.75%。我们认为市场对于降息预期更多源自于恐慌情绪的蔓延，此次硅谷银行事件并不会造成经济危机，但短期来说会减缓美联储加息节奏。
　　风险提示
　　海外国家经济走弱；地缘冲突进一步升级；加息导致流动性风险蔓延。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月16日湘财证券研究所宏观研究海外宏观事件点评通胀数据符合预期银行风险或影响加息节奏2月美国CPI数据点评核心要点相关研究事件1非农数据继续超预期给美联美国劳工部公布2月CPI数据环比季调上涨04前值05储放松加息带来扰动20221221预期04未季调CPI同比上涨60前值为64预期60当2加息速度降至50BP劳动力日美股三大指数收涨道指上涨106纳指上涨214标普500上短缺仍是主要问题20221223涨1653CPI增速回落主要贡献项住CPI涨幅符合预期住房项贡献超70房或明年1季度下行20221226食品项同比95环比04能源项同比52受天然气和燃油4CPI继续回落符合预期预计2项拖累环比下跌06供大于求导致天然气价格出现回落燃油通胀月加息25BP20230113下行反映国际油价下行核心CPI中住房是最大贡献项对整体通胀上5商品通胀出现反弹1月通胀涨贡献率超过70二手车和卡车医疗服务为核心CPI主要拖累项下行遇阻20230215住房二手车先行指标变化尚未传导至CPI指数住房项依然坚挺但先行指标同比继续回落预期二季度至下半年住房项价格回落可实现运输服务娱乐服务和其他个人服务项均上分析师何超涨超过1反映了劳动力市场偏紧下劳动力价格的上升传导至服务证书编号S0500521070002业成本上升二手车价格继续回落但二手车先行指标已连续两个月出Tel021-50295325现反弹从通胀数据来看还未传导至CPI但在未来可能出现反弹Emailhechaoxcsccom2022年2-3月CPI环比涨幅高基数效应有利于2023年2-3月同比增速的下降但22年4月份CPI环比仅为04意味着23年4月联系人周可CPI同比可能出现反弹Tel021-50295364金融风险担忧为美联储加息节奏增加不确定性Emailzk06926xcsccom美联储加息的负面影响逐渐显现并产生了一系列连锁反应硅谷银行事件导致市场避险情绪上升储蓄从中小银行向大型银行转移中地址上海市浦东新区银城路88号小型银行发生风险仍然存在市场认为加息50BP可能引发更大程度的中国人寿金融中心10楼金融危机3月以来随着金融风险的出现市场对美联储加息节奏的预测也在不断变化3月7日鲍威尔发表鹰派讲话市场计价3月大概率加息50BP3月10日硅谷银行破产后美联储加息25BP概率高达903月16日危机蔓延至欧洲瑞信出现违约风险市场开始计价美联储3月不加息并在年底降息至35-375我们认为市场对于降息预期更多源自于恐慌情绪的蔓延此次硅谷银行事件并不会造成经济危机但短期来说会减缓美联储加息节奏风险提示海外国家经济走弱地缘冲突进一步升级加息导致流动性风险蔓延1CPI涨幅符合预期住房项贡献超702月CPI同比增长60前值64持续回落并录得2021年10月以来最小涨幅核心CPI同比55为2021年12月以来最小涨幅环比上涨04前值05整体CPI涨幅符合预期当日股市收涨截止收盘道指上涨106纳指上涨214标普500上涨165食品项同比上涨95环比上涨04能源项同比上涨52受天然气和燃油项拖累环比下跌06天然气价格回落可能两方面原因一是需求减少由于今年美国和欧洲冬季气温高于往年同期居民和商用取暖需求低于预期二是供给增加美国Freeport液化天然气公司恢复营业但2月出口持平供大于求导致天然气价格出现回落燃油通胀下行反映了国际油价的下行核心CPI环比上升05超过前值的04其中住房食品娱乐家用家具和供给项是本次CPI上涨主要贡献项住房是最大贡献项对整体通胀上涨贡献率超过70二手车和卡车医疗服务为核心CPI主要拖累项其中二手车和卡车环比下跌28跌幅较上月扩大医疗服务环比下跌07与上月持平图1美国CPI同比环比10001409001208007001006000805004000603000402000201000000002020-122020-062020-082020-102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02美国CPI季调环比美国CPI当月同比资料来源Wind湘财证券研究所1图2美国核心CPI同比环比700090080600070500060050400040300030020200010000100-010000-0202020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02美国核心CPI环比美国核心CPI当月同比资料来源Wind湘财证券研究所图3美国CPI各分项权重同比和环比环比季调同比非季调占比2022-122023-012023-022023-02CPI10001050460食品13504050495家庭食品87050403102非家庭食品4804060684能源69-3120-0652能源类商品35-721905-14汽油02-702410-20燃油33-166-12-7992能源服务341921-17133电力25130505129公用管道燃气服务093567-80143核心CPI79504040555核心商品214-01010010新交通工具4306020258二手车卡车27-20-19-28-136服饰2502080833医疗护理商品1501110132核心服务58206050673住房34408080781运输服务58060911146医疗服务6703-07-0721资料来源美国劳工部湘财证券研究所22住房二手车先行指标变化尚未传导至CPI指数住房项通胀依然坚挺先行指标Zillow租房指数同比继续回落但CPI住房项由于统计方式的问题滞后先行指标12个月左右依然还没有迎来拐点预期二季度至下半年住房项价格回落可实现除住房以外的其他核心服务项通胀压力也正在上升运输服务娱乐服务和其他个人服务项均上涨超过1反映了劳动力市场偏紧下劳动力价格的上升传导至服务业成本上升非农平均时薪增速已开始下降但在非农新增仍然超预期的背景下时薪下行的幅度可能有限核心商品录得0其中主要是二手车价格继续回落但二手车先行指标Manheim指数已连续两个月出现反弹由于先行指标反映的是批发价格对CPI二手车项反映的零售价领先约2-3个月从通胀数据来看还未传导至CPI但在未来可能出现反弹2022年2-3月CPI环比涨幅较高分别为071基数效应有利于23年2-3月CPI同比涨幅的下降但2022年4月份CPI环比仅为04意味着2023年4月CPI可能出现反弹图4领先指标继续回落CPI住房项尚未迎来拐点9001800800住房租金CPI同比季调左16007001400Zillow租房指数同比600120050010004008003006002004001002000000002018-032019-032020-032021-032022-03资料来源ZillowWind湘财证券研究所3图5二手车领先指标出现回升资料来源Manheim湘财证券研究所3金融风险担忧为美联储加息节奏增加不确定性美联储加息的负面影响逐渐显现并产生了一系列连锁反应美国联邦存款保险公司美联储迅速对硅谷银行事件出台救助方案保障了储户的资产并承诺纳税人不会承担任何损失虽然这一系列措施防止了流动性风险的进一步扩大但市场避险情绪导致储蓄从中小银行向大型银行转移中小型银行发生风险仍然存在市场认为加息50BP可能引发更大程度的金融危机并在当日开始计价降息银行股在前几日大跌后又出现回升3月以来随着金融风险的出现市场对美联储加息节奏的预测也在不断变化3月7日鲍威尔发表鹰派讲话如果数据超预期就有必要加快加息步伐市场计价3月大概率加息50BP3月10日硅谷银行破产后美联储加息25BP概率高达903月16日危机蔓延至欧洲瑞信出现违约风险并且大股东表态拒绝增加持股股份瑞信CDS飙升至2008年以来新高市场开始计价美联储3月不加息并在年底降息至35-375我们认为市场对于降息预期更多源自于恐慌情绪的蔓延此次硅谷银行事件并不会造成经济危机但短期来说会减缓美联储加息节奏4图6CME对美联储加息节奏的预测不断改变3月16日资料来源CME湘财证券研究所图73月15日市场预期年底利率降至5-525资料来源CME湘财证券研究所图83月16日市场预期年底利率降至35-375资料来源CME湘财证券研究所54风险提示海外国家经济走弱地缘冲突进一步升级加息导致流动性风险蔓延6分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明