事件
　　2023年3月5日，十四届全国人大一次会议在人民大会堂开幕，李克强总理作政府工作报告。
　　GDP目标体现稳中求进
　　《政府工作报告》设立了今年的GDP增速目标5%。我们认为这一目标较为保守，在去年全年3%这一相对较低的基数上实现5%的目标难度不大，反映了“稳中求进”的施政理念。我们认为这一相对稳妥的经济增速目标可能反映了以下几点考量：第一，相较于经济发展的速度，政府当前更关注的是经济发展的质量。第二，当前内外部环境依然严峻复杂，国内有效需求不足的矛盾尚未得到实质性改善，房地产市场拐点未现，同时国际政策地缘矛盾日渐突出，俄乌战争不排除出现扩大化的可能，叠加全球通胀高企，外需疲弱，均成为我国今年宏观经济的扰动项。第三，我国刚刚走出疫情阴霾，疤痕效应需要时间去稀释和弥合，不给地方政府和企事业单位过大的压力，有利于其轻装上阵，并进而改善微观主体的预期，最终可能会迎来超预期的结果，为GDP增速的上限保留着较大的想象空间。
　　今年宏观经济仍面临较大挑战
　　主要来自两方面：第一，需要逐步解决当前内需不足的问题，其中需要重点解决：房地产市场的止跌企稳的问题、全国城镇就业改善的问题，民营企业信心和预期的问题，居民资本负债表改善的问题等。每一项都事关重大，每一项都任务艰巨。第二，需要解决如何在保持一定经济速度的提前下进行经济结构性的转型升级。《政府工作报告》给出了几点方向：一是加快建设现代化产业体系，尤其是传统企业和中小企业的数字化转型，聚焦高端化、智能化和绿色化；二是为各类所有制企业创造公平竞争、竞相发展的环境；三是更大力度吸引和利用外资，例如推动CPTPP等高标准经贸协议，稳步扩大制度型开放。我们认为虽然我国要实现经济的全面结构性转型是项宏伟的长期工程，但毫无疑问，政府的目标、方向和改革的蓝图已越发清晰。
　　风险提示
　　中美摩擦超预期，政策不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年3月6日湘财证券研究所宏观研究宏观事件点评GDP目标稳中求进政府工作报告之GDP增速目标解读核心要点相关研究事件1经济半年表现略低预期2023年3月5日十四届全国人大一次会议在人民大会堂开幕关注边际变化20220803李克强总理作政府工作报告2经济弱复苏20221026GDP目标体现稳中求进32023年宏观经济或大幅回暖20230118政府工作报告设立了今年的GDP增速目标5我们认为这一目标较为保守在去年全年3这一相对较低的基数上实现5的目标难度不大反映了稳中求进的施政理念我们认为这一相对稳分析师何超妥的经济增速目标可能反映了以下几点考量第一相较于经济发展证书编号S0500521070002Tel021-50295325的速度政府当前更关注的是经济发展的质量第二当前内外部环Emailhechaoxcsccom境依然严峻复杂国内有效需求不足的矛盾尚未得到实质性改善房地产市场拐点未现同时国际政策地缘矛盾日渐突出俄乌战争不排地址上海市浦东新区银城路88号除出现扩大化的可能叠加全球通胀高企外需疲弱均成为我国今中国人寿金融中心楼10年宏观经济的扰动项第三我国刚刚走出疫情阴霾疤痕效应需要时间去稀释和弥合不给地方政府和企事业单位过大的压力有利于其轻装上阵并进而改善微观主体的预期最终可能会迎来超预期的结果为GDP增速的上限保留着较大的想象空间今年宏观经济仍面临较大挑战主要来自两方面第一需要逐步解决当前内需不足的问题其中需要重点解决房地产市场的止跌企稳的问题全国城镇就业改善的问题民营企业信心和预期的问题居民资本负债表改善的问题等每一项都事关重大每一项都任务艰巨第二需要解决如何在保持一定经济速度的提前下进行经济结构性的转型升级政府工作报告给出了几点方向一是加快建设现代化产业体系尤其是传统企业和中小企业的数字化转型聚焦高端化智能化和绿色化二是为各类所有制企业创造公平竞争竞相发展的环境三是更大力度吸引和利用外资例如推动CPTPP等高标准经贸协议稳步扩大制度型开放我们认为虽然我国要实现经济的全面结构性转型是项宏伟的长期工程但毫无疑问政府的目标方向和改革的蓝图已越发清晰风险提示中美摩擦超预期政策不及预期宏观研究1GDP目标体现稳中求进今年恰逢政府换届之年同时也是我国防疫政策优化后生产和生活回归常态化的首年总理的政府工作报告不仅对过去五年工作做出了系统性的梳理和总结而且对今年的政府工作进行了展望和建议是我们理解今年政府工作重点和经济发展方向最为重要的阅读材料政府工作报告设立了今年的GDP增速目标5我们认为这一目标较为保守在去年全年3这一相对较低的基数上实现5的目标难度不大伴随去年末我国防疫政策的全面优化调整市场预期今年的经济增速将有较大的改善国内外对我国GDP增速的预期普遍高于5因此5的GDP增速目标基本处于市场预期的下限实现难度较低也反映了稳中求进的施政理念图1不变价GDP当季同比30002500200015001000500000-500GDP不变价当季同比GDP不变价第一产业当季同比GDP不变价第二产业当季同比GDP不变价第三产业当季同比资料来源Wind湘财证券研究所我们认为这一相对稳妥的经济增速目标可能反映了以下几点考量第一相较于经济发展的速度政府当前更关注的是经济发展的质量尤其在当前我国人口红利渐弱的背景下依靠劳动力价格比较优势和低附加值加工产业推动的经济高增速的模式已经难以为继因此我国必须逐步转向高质量的发展模式进行产业的结构化升级第二当前内外部环境依然严峻复杂国内有效需求不足的矛盾尚未得到实质性改善房地产市场拐点未现同时国敬请阅读末页之重要声明1宏观研究际政策地缘矛盾日渐突出俄乌战争不排除出现扩大化的可能叠加全球通胀高企外需疲弱均成为我国今年宏观经济的扰动项第三我国刚刚走出疫情阴霾疤痕效应需要时间去稀释和弥合不给地方政府和企事业单位过大的压力有利于其轻装上阵并进而改善微观主体的预期最终可能会迎来超预期的结果为GDP增速的上限保留着较大的想象空间2今年宏观经济仍面临较大挑战通过对政府工作报告的学习我们认为今年我国宏观经济仍然面临较大的挑战主要来自两方面第一需要逐步解决当前内需不足的问题其中需要重点解决房地产市场的止跌企稳的问题全国城镇就业改善的问题民营企业信心和预期的问题居民资本负债表改善的问题等每一项都事关重大每一项都任务艰巨总理在报告中也指出去年基础设施制造业投资分别增长9491带动固定资产产投资增长51一定程度弥补了消费收缩缺口而今年促进消费恢复已经成为我国经济工作的重点任务我国今年的宏观经济发展也将从过去几年以投资为主转向消费权重的提升但消费是个复杂的经济行为涉及价格偏好收入弹性等多种因素因此即便政府促销费的意愿强烈但实际成效还需要市场的验证图2固定资产投资与消费同比4000350030002500200015001000500000-5002021-052022-042021-022021-032021-042021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12制造业累计同比基础设施建设投资累计同比固定资产投资完成额累计同比社会消费品零售总额累计同比资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2宏观研究此外房地产市场供需的恢复也是经济发展的一大症结去年房地产开发投资完成额累计同比-10虽然相关政策持续出台但并未止住房地产数据的恶化趋势去年商品房销售面积累计同比-243商品房销售额累计同比-267今年2月在房地产三支箭的基础上不动产私募投资基金试点启动试图通过私募基金的经验和资金优势帮助纾困存量不动产资产可见政策还在持续加码在今年的政府报告中着重强调要解决好新市名青年人的住房问题因此我们判断未来需要格外关注租赁住房市场的发展图3房地产相关指标同比增速160001400012000100008000600040002000000-2000-40002021-042022-092021-022021-032021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-12房地产开发投资完成额累计同比商品房销售面积累计同比商品房销售额累计同比资料来源Wind湘财证券研究所第二需要解决如何在保持一定经济速度的提前下进行经济结构性的转型升级政府工作报告给出了几点方向一是加快建设现代化产业体系尤其是传统企业和中小企业的数字化转型聚焦高端化智能化和绿色化二是为各类所有制企业创造公平竞争竞相发展的环境三是更大力度吸引和利用外资例如推动CPTPP等高标准经贸协议稳步扩大制度型开放我们认为虽然我国要实现经济的全面结构性转型是项宏伟的长期工程但毫无疑问政府的目标方向和改革的蓝图已越发清晰一是从实体经济具体的转型方向上提供了指引即数字化高端化智能化和绿色化二是从制度上提供了转型的保障即营造公平有序的竞争环境既不偏袒也不压制而是让市场的无形之手使资源得到最优配置也有利于各类所有制经济预期的提振三是进一步加快金融开放和改革的步伐敬请阅读末页之重要声明3宏观研究因为企业转型和技术创新需要资金而不同资金具有其特定的属性和偏好吸引和利用外资对于拓宽企业融资渠道纾困资金血脉具有重大意义同时也是践行金融服务实体经济的重要一环表1近三年政府工作报告预期目标政府预期目标202320222021GDP增速5左右55左右6以上CPI增速3左右3左右3左右城镇新增就业1200万人左右1100万人以上1100万人左右城镇调查失业率55左右55以内55左右赤字率30028左右320地方专项债务万亿元38365365中央对地方转移支付同比未设置明确目标18780减税降费规模未设置明确目标25万亿未设置明确目标M2和社融增速与名义经济增速基本匹配资料来源公开资料湘财证券研究所整理3风险提示中美摩擦超预期政策不及预期敬请阅读末页之重要声明4分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明