事件
　　2月制造业PMI录得52.6，前值为50.1；非制造业商务活动PMI录得56.3，前值为54.4。
　　供需边际大幅改善
　　2月官方制造业PMI录得52.6，前值为50.1，Wind预期为50.5。本月的PMI读数也创下近十年来的新高。供需两端表现强势，PMI生产项在本月收于56.7，较前值上涨了6.9个百分点，表明当前我国制造业的生产效率已经基本恢复，既得益于我国防疫政策的重大优化调整，也离不开需求端的改善。此外，支持性的政策和舆论导向也助推了生产企业的扩产能力和意愿。同时，在着力扩内需，促销费的政策基调下，需求端也在稳步复。PMI新订单以连续两个月站在荣枯线之上。自今年1月PMI新订单环比大幅提升7个百分点后，本月再度上升3.2个百分点。
　　企业处于主动补库阶段
　　结合库存和采购量可以大体判断企业当前的经营状况。本月PMI原材料库存指数和PMI采购量指数分别为49.8和53.5，对比上月PMI原材料库存指数和PMI采购量指数分别为49.6和50.4。采购量和库存都在同步走高，且两者的差额在扩大，反映了企业扩产意愿比较旺盛，正处于主动补库存的阶段。同时，对于未来生产端延续回暖的判断也提供了数据支撑。
　　建筑业景气度提升明显
　　非制造业PMI商务活动、PMI建筑业和PMI服务业分别录得56.3、60.2和55.6。相较前值分别上升了1.9、3.8和1.6个百分点。与地产基建相关的建筑业景气度提升明显。首先，防疫政策的放松促进了相关项目的开工和施工，其次，自去年下半年起密集出台的稳地产政策也开始见到了成效。PMI建筑业新订单和从业人员的改善特别明显：PMI建筑业新订单指数环比上升了4.7个百分点，而PMI建筑业从业人员指数环比也上升了5.5个百分点。建筑业的回暖一方面有利于减缓房地产市场的悲观预期，另一方面也能辐射其较长的上下游产业链条，并拉动就业。
　　风险提示
　　消费者信心恢复不及预期；外需回落超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年3月2日湘财证券研究所宏观研究月度数据点评PMI创新高建筑业景气度回升明显2月PMI数据点评核心要点相关研究事件1景气度弱复苏企业主动2月制造业PMI录得526前值为501非制造业商务活动PMI录补库意愿不强20220906得563前值为5442供需两弱企业当前在被供需边际大幅改善2月官方制造业PMI录得526前值为501Wind预期为505动补库20221101本月的PMI读数也创下近十年来的新高供需两端表现强势PMI生3预期正好转20230201产项在本月收于567较前值上涨了69个百分点表明当前我国制造业的生产效率已经基本恢复既得益于我国防疫政策的重大优化调分析师何超整也离不开需求端的改善此外支持性的政策和舆论导向也助推证书编号S0500521070002了生产企业的扩产能力和意愿同时在着力扩内需促销费的政策基调下需求端也在稳步复PMI新订单以连续两个月站在荣枯线之Tel021-50295325上自今年1月PMI新订单环比大幅提升7个百分点后本月再度上Emailhechaoxcsccom升32个百分点企业处于主动补库阶段地址上海市浦东新区银城路88号结合库存和采购量可以大体判断企业当前的经营状况本月PMI中国人寿金融中心10楼原材料库存指数和PMI采购量指数分别为498和535对比上月PMI原材料库存指数和PMI采购量指数分别为496和504采购量和库存都在同步走高且两者的差额在扩大反映了企业扩产意愿比较旺盛正处于主动补库存的阶段同时对于未来生产端延续回暖的判断也提供了数据支撑建筑业景气度提升明显非制造业PMI商务活动PMI建筑业和PMI服务业分别录得563602和556相较前值分别上升了1938和16个百分点与地产基建相关的建筑业景气度提升明显首先防疫政策的放松促进了相关项目的开工和施工其次自去年下半年起密集出台的稳地产政策也开始见到了成效PMI建筑业新订单和从业人员的改善特别明显PMI建筑业新订单指数环比上升了47个百分点而PMI建筑业从业人员指数环比也上升了55个百分点建筑业的回暖一方面有利于减缓房地产市场的悲观预期另一方面也能辐射其较长的上下游产业链条并拉动就业风险提示消费者信心恢复不及预期外需回落超预期宏观研究1供需边际大幅改善2月官方制造业PMI录得526前值为501Wind预期为505同时本月的PMI读数也创下近十年来的新高中国经济的景气度正在超预期的改善图1PMI走势6000005500005000004500004000003500003000002018-012023-012012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082012-03资料来源湘财证券研究所Wind从分项上看供需两端表现强势呈现供需两旺的特征PMI生产项在本月收于567较前值上涨了69个百分点PMI新订单本月收于541较前值上涨了32个百分点值得注意的是生产项由前值位于荣枯线以下一跃升至荣枯线之上且高于需求端读数表明当前我国制造业的生产效率已经基本恢复供给能力充足工业企业生产能力的快速恢复既得益于我国防疫政策的重大优化调整也离不开需求端的改善此外支持性的政策和舆论导向也助推了生产企业的扩产能力和意愿同时在着力扩内需促销费的政策基调下需求端也在稳步复PMI新订单以连续两个月站在荣枯线之上自今年1月PMI新订单环比大幅提升7个百分点后本月再度上升32个百分点敬请阅读末页之重要声明1宏观研究图2PMI生产和新订单指数580000560000540000520000500000480000460000440000420000400000PMI生产PMI新订单资料来源湘财证券研究所WindPMI新出口订单录得524较前值上涨了63个百分点涨幅领先新订单指数我们认为一方面由于防疫政策放开国外前期被压制的需求得到释放另一方面地方政府也从去年末开始纷纷出海争揽订单例如去年末浙江省组织的抢单团开启为期6天的欧洲行以及苏州市组织开展超过200人经贸团组包机赴法国德国争取订单等但是海外订单需求的增加并不意味着未来我国出口一定会转好原因是PMI新出口订单仅仅代表着订单数量的增加而出口是综合了数量和价格的因素在俄乌冲突可能扩大化叠加上游材料供需矛盾持续的背景下未来价格因素或成为较大的扰动项此外当期的新订单要转化为最终的出口商品存在或长或短的时滞从去年四季度开始出口同比增速和PMI新出口订单指数已经出现了背离敬请阅读末页之重要声明2宏观研究图3PMI新出口订单和出口同比走势60000050000040000030000020000010000000000-1000002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02-2000002021-03PMI新出口订单出口金额当月同比资料来源湘财证券研究所Wind2企业处于主动补库阶段结合库存和采购量可以大体判断企业当前的经营状况本月PMI原材料库存指数和PMI采购量指数分别为498和535采购量-原材料库存差额为37个百分点对比上月PMI原材料库存指数和PMI采购量指数分别为496和504两者差额为08通过上述数据观察到采购量和库存都在同步走高且两者的差额在扩大反映了企业扩产意愿比较旺盛正处于主动补库存的阶段同时对于未来生产端延续回暖的判断也提供了数据支撑图4PMI采购量和原材料库存指数5600005400005200005000004800004600004400004200004000002022-022022-112021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-02PMI采购量PMI原材料库存资料来源湘财证券研究所Wind敬请阅读末页之重要声明3宏观研究3建筑业景气度提升明显本月非制造业PMI同样呈现出较强的上升势头非制造业PMI商务活动PMI建筑业和PMI服务业分别录得563602和556相较前值分别上升了1938和16个百分点从数据可以看出与地产基建相关的建筑业景气度提升明显首先防疫政策的放松促进了相关项目的开工和施工其次自去年下半年起密集出台的稳地产政策也开始见到了成效尤其是一线城市已经露出了回暖的迹象例如上海的二手房交易也逐渐热络起来PMI建筑业新订单和从业人员的改善特别明显PMI建筑业新订单指数环比上升了47个百分点而PMI建筑业从业人员指数环比也上升了55个百分点建筑业的回暖一方面有利于减缓房地产市场的悲观预期另一方面也能辐射其较长的上下游产业链条并拉动就业图5PMI非制造业6500006000005500005000004500004000003500003000002022-022022-112021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-02非制造业PMI商务活动非制造业PMI建筑业非制造业PMI服务业资料来源湘财证券研究所Wind敬请阅读末页之重要声明4宏观研究图6PMI建筑业分项非制造业PMI建筑业从业人员非制造业PMI建筑业销售价格非制造业PMI建筑业投入品价格非制造业PMI建筑业新订单4805005205405605806006206402023-022023-01资料来源湘财证券研究所Wind4风险提示消费者信心恢复不及预期外需回落超预期敬请阅读末页之重要声明5分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明