摘要
　　我们认为未来2个月生猪市场将延续供强需弱格局，猪价有进一步下跌的可能，持续的深度亏损下，行业产能去化有望延续。
　　本周核心观点
　　【生猪养殖】需求低迷，猪价持续承压
　　据博亚和讯统计，本周全国生猪均价15.27元/kg，环比下跌3.01%，同比上涨28.41%；自繁自养亏损255.15元/头，环比亏损加重26.28%，同比增加53.37%；外购养殖出栏亏损478.79元/头，环比亏损加重29.35%，同比加重85.54%。
　　需求低迷，猪价持续承压。我们认为未来2个月生猪市场将延续供强需弱格局，猪价有进一步下跌的可能。从供给来看，我们观察到当前生猪出栏均重和宰后均重仍处于相对高位，且近期有所反弹，据涌益咨询监测，本周全国出栏平均体重为122.05公斤，较上周上调0.94公斤，环比上涨0.78%；同时受部分地区生猪疫病频发影响，市场二次育肥较为谨慎，整体供应相对充裕。从需求来看，2月份屠企在低猪价下做库存，库容率大幅上升，近期白条鲜销深度亏损，反应下游需求缺乏支撑。综上，我们预计未来2个月生猪现货价格会持续承压。
　　产能或持续出清。据涌益咨询数据，2月份样本点能繁母猪存栏量环比下降1.84%，主要系猪病导致的被动淘汰和部分亏损导致的主动淘汰。考虑到3月以来猪价反弹高度有限，且未来2个月猪价景气度较弱，持续的深度亏损或进一步增加行业现金流压力，我们判断3-4月行业产能将延续出清。
　　投资建议：我们认为持续的去产能有望在未来催生更加璀璨的猪周期，当前生猪板块估值处于历史底部，股价下探的空间相对有限，3-4月的加速去化将成为核心催化。推荐养殖成本领先的龙头【牧原股份】、出栏高速增长的【温氏股份】、兼具出栏弹性和安全边际的【新五丰】【天康生物】。
　　【白羽肉鸡】2月祖代引种恢复，商品代鸡苗价格持续攀升
　　2月海外引种恢复。据畜牧业协会禽业分会数据，2月份全国祖代种鸡更新量为7.6万套，同比增加106.52%；1-2月累计更新16.2万套，同比增加3.72%。
　　白鸡在产祖代存栏下降，父母代鸡苗维持高位震荡。根据白羽鸡生产周期，2022年5月以来祖代进口量大幅减少，对应2023年2月在产祖代鸡存栏开始下滑，据畜牧业协会禽业分会数据，截至2023年3月12日，全国后备祖代鸡存栏52.57万套，周环比增加6.30%；全国在产祖代鸡存栏120.69万套，较22年10月份的高点下降14.43%；父母代鸡苗价格涨至58.90元/套，周环比上涨10.11%，较22年10月份上涨131.57%。
　　商品代鸡苗持续冲高。春节后肉鸡养殖逐渐盈利，前期空栏的养殖户补栏积极性提升，鸡苗价格持续攀升。据畜牧业协会禽业分会信息，截至2023年3月12日，商品代鸡苗售价6.12元/只，连续9周环比上涨。
　　我们认为上游祖代存栏连续下滑，对应父母代种鸡更新量将持续降低，商品代鸡苗价格有望在2季度前维持景气，冻品价格有望随工厂、学校、团膳等消费场景的强势复苏继续大幅回升，我们在2季度继续看多白羽鸡板块，后续在产祖代和父母代存栏下滑将是板块腾飞的基础。
　　投资建议：其一关注上游主营鸡苗销售业务的【民和股份】【益生股份】，节后鸡苗价格攀升，公司有望充分释放业绩弹性；其二关注产业链一体化龙头【圣农发展】和下游优质标的【仙坛股份】，消费端的恢复最先传导至鸡肉及食品加工企业，业绩改善将率先兑现。
　　【动保】Q1毛利率修复有限，重点关注非瘟疫苗进展
　　板块Q1毛利率修复有限。动保板块的景气周期略滞后于养殖行业，23Q1养殖亏损拖累免疫情绪，预计板块毛利率修复仍面临较大压力，行业业绩增速或低于预期。
　　关注非瘟疫苗申报阶段性进展。目前国内非瘟疫苗研发主要有3条路线：一是基因缺失苗，目前尚存安全性问题，研发进度基本处于搁置状态；二是亚单位路线（兰研所和普莱柯）；三是活载体路线（科前生物和军事兽医研究所）。亚单位和活载体两条路线不存在安全性的问题，主要是考察疫苗保护率。根据普莱柯2022年8月12日公告，普莱柯与兰研所合作的非瘟亚单位疫苗正按照农业农村部应急评价要求完善相关研究资料，力争早日提交应急评价申请。若非瘟疫苗实现商业化应用，参考口蹄疫疫苗，行业或迎来强扩容，行业竞争格局有望重塑。
　　投资建议：重点推荐【生物股份】，核心逻辑在于：1）大单品口蹄疫苗价格战缓和，口蹄疫疫苗有望量利齐升；2）非口蹄疫疫苗发力已现成效，收入增速有望超预期；3）近期公司大股东全额认购定增，并发布员工持股计划，彰显发展信心；详见2023年1月4日发布的深度报告《生物股份深度：困境已过，再次腾飞》。以及【中牧股份】（市场苗逆势增长，化药表现亮眼），详见2023年2月23日发布的深度报告《中牧股份深度：老牌国企动保劲旅，国改再提速》。其次推荐【普莱柯】，公司圆环、圆支二联疫苗表现亮眼，非瘟疫苗或贡献业绩。关注【科前生物】（猪苗龙头，业绩与猪周期强相关）。
　　【种业】种子双交会召开，生物育种产业化方向坚定
　　2023年3月17-19日，第十四届中国国际种业博览会暨

研究报告全文：证券研究报告行业周报农林牧渔农林牧渔报告日期2023年03月19日猪价持续承压去产能有望延续行业周报投资要点行业评级看好维持摘要我们认为未来2个月生猪市场将延续供强需弱格局猪价有进一步下跌的可能分析师孟维肖执业证书号S1230521120002持续的深度亏损下行业产能去化有望延续mengweixiaostockecomcn本周核心观点生猪养殖需求低迷猪价持续承压相关报告据博亚和讯统计本周全国生猪均价1527元kg环比下跌301同比上涨13月USDA报告点评阿根2841自繁自养亏损25515元头环比亏损加重2628同比增加廷干旱加剧下调大豆玉米产5337外购养殖出栏亏损47879元头环比亏损加重2935同比加重量2023031385542猪价反弹高度有限白鸡在需求低迷猪价持续承压我们认为未来2个月生猪市场将延续供强需弱格局产祖代存栏下降20230306猪价有进一步下跌的可能从供给来看我们观察到当前生猪出栏均重和宰后均重仍处于相对高位且近期有所反弹据涌益咨询监测本周全国出栏平均体重3短期淡化猪价反弹白鸡景为12205公斤较上周上调094公斤环比上涨078同时受部分地区生猪气周期将至20230221疫病频发影响市场二次育肥较为谨慎整体供应相对充裕从需求来看2月份屠企在低猪价下做库存库容率大幅上升近期白条鲜销深度亏损反应下游需求缺乏支撑综上我们预计未来2个月生猪现货价格会持续承压产能或持续出清据涌益咨询数据2月份样本点能繁母猪存栏量环比下降184主要系猪病导致的被动淘汰和部分亏损导致的主动淘汰考虑到3月以来猪价反弹高度有限且未来2个月猪价景气度较弱持续的深度亏损或进一步增加行业现金流压力我们判断3-4月行业产能将延续出清投资建议我们认为持续的去产能有望在未来催生更加璀璨的猪周期当前生猪板块估值处于历史底部股价下探的空间相对有限3-4月的加速去化将成为核心催化推荐养殖成本领先的龙头牧原股份出栏高速增长的温氏股份兼具出栏弹性和安全边际的新五丰天康生物白羽肉鸡2月祖代引种恢复商品代鸡苗价格持续攀升2月海外引种恢复据畜牧业协会禽业分会数据2月份全国祖代种鸡更新量为76万套同比增加106521-2月累计更新162万套同比增加372白鸡在产祖代存栏下降父母代鸡苗维持高位震荡根据白羽鸡生产周期2022年5月以来祖代进口量大幅减少对应2023年2月在产祖代鸡存栏开始下滑据畜牧业协会禽业分会数据截至2023年3月12日全国后备祖代鸡存栏5257万套周环比增加630全国在产祖代鸡存栏12069万套较22年10月份的高点下降1443父母代鸡苗价格涨至5890元套周环比上涨1011较22年10月份上涨13157商品代鸡苗持续冲高春节后肉鸡养殖逐渐盈利前期空栏的养殖户补栏积极性提升鸡苗价格持续攀升据畜牧业协会禽业分会信息截至2023年3月12日商品代鸡苗售价612元只连续9周环比上涨我们认为上游祖代存栏连续下滑对应父母代种鸡更新量将持续降低商品代鸡苗价格有望在2季度前维持景气冻品价格有望随工厂学校团膳等消费场景的强势复苏继续大幅回升我们在2季度继续看多白羽鸡板块后续在产祖代和父母代存栏下滑将是板块腾飞的基础投资建议其一关注上游主营鸡苗销售业务的民和股份益生股份节后鸡苗价格攀升公司有望充分释放业绩弹性其二关注产业链一体化龙头圣农发展和下游优质标的仙坛股份消费端的恢复最先传导至鸡肉及食品加工企httpwwwstockecomcn117请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报业业绩改善将率先兑现动保Q1毛利率修复有限重点关注非瘟疫苗进展板块Q1毛利率修复有限动保板块的景气周期略滞后于养殖行业23Q1养殖亏损拖累免疫情绪预计板块毛利率修复仍面临较大压力行业业绩增速或低于预期关注非瘟疫苗申报阶段性进展目前国内非瘟疫苗研发主要有3条路线一是基因缺失苗目前尚存安全性问题研发进度基本处于搁置状态二是亚单位路线兰研所和普莱柯三是活载体路线科前生物和军事兽医研究所亚单位和活载体两条路线不存在安全性的问题主要是考察疫苗保护率根据普莱柯2022年8月12日公告普莱柯与兰研所合作的非瘟亚单位疫苗正按照农业农村部应急评价要求完善相关研究资料力争早日提交应急评价申请若非瘟疫苗实现商业化应用参考口蹄疫疫苗行业或迎来强扩容行业竞争格局有望重塑投资建议重点推荐生物股份核心逻辑在于1大单品口蹄疫苗价格战缓和口蹄疫疫苗有望量利齐升2非口蹄疫疫苗发力已现成效收入增速有望超预期3近期公司大股东全额认购定增并发布员工持股计划彰显发展信心详见2023年1月4日发布的深度报告生物股份深度困境已过再次腾飞以及中牧股份市场苗逆势增长化药表现亮眼详见2023年2月23日发布的深度报告中牧股份深度老牌国企动保劲旅国改再提速其次推荐普莱柯公司圆环圆支二联疫苗表现亮眼非瘟疫苗或贡献业绩关注科前生物猪苗龙头业绩与猪周期强相关种业种子双交会召开生物育种产业化方向坚定2023年3月17-19日第十四届中国国际种业博览会暨第十九届全国种子信息交流与产品交易会在天津举办在展会的生物育种产业化论坛中我们了解到1我国转基因农产品进口总量逐年增加发展农业转基因是国家战略需求2先正达集团中国大北农隆平生物杭州瑞丰北京国丰是目前国内生物育种领域的领头羊分别获批农业农村部颁布的生物安全证书3生物育种将助力农作物单产大幅度提升加速中国种业的并购和整合我们认为2023年一号文件强调全面实施生物育种重大项目加快玉米大豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围规范种植管理以上表明国家坚定支持生物育种产业化的政策导向逐渐明确生物育种产业化或在2023年拉开序幕投资建议关注转基因生物育种相关投资机会重点推荐大北农转基因性状储备最多先发优势明显隆平高科玉米和水稻种子龙头转基因技术优势大幅提升关注登海种业传统玉米种业优势明显受益种子价格上涨风险提示畜禽产品价格不及预期疫病大规模爆发原材料价格大幅波动第三方数据可信性风险httpwwwstockecomcn217请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1本周思考猪价持续承压去产能有望延续611猪价持续承压去产能有望延续62行情回顾721行业表现722估值表现823个股表现93行业动态跟踪94新闻动态1641行业动态1642企业动态165风险提示16httpwwwstockecomcn317请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1白条传导并不顺畅元公斤6图2样本企业生猪屠宰量相对稳定头日6图3样本点生猪出栏均重环比上升公斤6图4样本点生猪宰后均重环比上升公斤6图5全国样本点冻品库存上升明显7图6样本点淘汰母猪价格元公斤7图7上周各申万一级行业涨跌幅排名7图8上周指数涨跌幅8图9上周农林牧渔子板块涨跌幅8图10农林牧渔行业市盈率PETTM变化情况8图11农林牧渔行业市净率PB变化情况8图12农林牧渔细分板块市盈率排行8图1322个省市生猪仔猪价格元公斤9图14全国猪粮比价9图15全国猪料比价10图16二元母猪均价元公斤10图17自繁自养生猪外购仔猪养殖利润元头10图18猪肉进口量万吨10图19肉鸡苗平均价走势元羽10图20白羽肉鸡平均价走势元公斤10图21鸡产品平均价走势元公斤11图22白条鸡平均价走势元公斤11图23毛鸡父母代种鸡养殖利润元羽11图24白羽肉鸡孵化场利润毛鸡屠宰利润元羽11图25主产区毛鸭价格走势元斤11图26主产区鸭苗价格走势元只11图27玉米现货平均价元吨12图28小麦现货平均价元吨12图29大豆现货平均价元吨12图30豆粕现货平均价元吨12图31一级白糖经销价元吨13图32原糖国际现货价美分磅13图33国内棉花现货均价元吨13图34国际棉花现货均价美元磅13图35肉鸡和蛋鸡饲料价格元公斤14图36育肥猪配合饲料价格元公斤14图37饲料产量月度变化万吨14图38猪饲料产量月度变化14图39水产饲料产量月度变化14图40禽饲料产量月度变化14图41鲤鱼均价元公斤15图42草鱼均价元公斤15httpwwwstockecomcn417请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图43鲫鱼均价元公斤15图44大带鱼均价元公斤15图45扇贝海参大宗价元公斤15图46对虾鲍鱼大宗价元公斤15表1一周涨幅和跌幅前10的公司排名9httpwwwstockecomcn517请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1本周思考猪价持续承压去产能有望延续11猪价持续承压去产能有望延续需求低迷猪价持续承压我们认为未来2个月生猪市场将延续供强需弱格局猪价有进一步下跌的可能从供给来看我们观察到当前生猪出栏均重和宰后均重仍处于相对高位且近期有所反弹据涌益咨询监测本周全国出栏平均体重为12205公斤较上周上调094公斤环比上涨078据Wind数据截至2023年3月10日全国16省生猪宰后均重9224公斤环比上升008同时受部分地区生猪疫病频发影响市场二次育肥较为谨慎整体供应相对充裕从需求来看2月份屠企在低猪价下做库存库容率大幅上升近期白条鲜销深度亏损反应下游需求缺乏支撑综上我们预计未来2个月生猪现货价格会持续承压产能或持续出清据涌益咨询数据2月份样本点能繁母猪存栏量环比下降184主要系猪病导致的被动淘汰和部分亏损导致的主动淘汰考虑到3月以来猪价反弹高度有限且未来2个月猪价景气度较弱持续的深度亏损或进一步增加行业现金流压力我们判断3-4月行业产能将延续出清图1白条传导并不顺畅元公斤图2样本企业生猪屠宰量相对稳定头日中国批发平均价猪肉白条猪屠宰量生猪合计60350000300000502500004020000030150000201000001050000002020-122021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022021-02资料来源Wind浙商证券研究所资料来源北京新发地官网浙商证券研究所图3样本点生猪出栏均重环比上升公斤图4样本点生猪宰后均重环比上升公斤出栏均重公斤全国生猪宰后均重公斤140969413592130901258812086115841108210580资料来源涌益咨询浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn617请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图5全国样本点冻品库存上升明显图6样本点淘汰母猪价格元公斤全国样本点冻品库容率淘汰母猪价格35253025202015151010550020201220205720207220218520231520216102023316202031220208272021218202141520219302022120202233120225262022721202291520201217202111252022111020201022资料来源涌益咨询浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所2行情回顾21行业表现农林牧渔板块跑输大盘上周2023313202331728个申万一级行业中11个上涨16个下跌1个持平上证综指收于325055周上涨063沪深300指数收于395882周下跌021申万农林牧渔指数收于328872周上涨037跑输上证综指026个百分点跑赢沪深300指数058个百分点在28个申万一级行业中排名第10位从农林牧渔子板块来看上周种植业动物保健农产品加工饲料渔业畜禽养殖板块涨跌幅分别为114-370-223-153-338215图7上周各申万一级行业涨跌幅排名8周涨跌幅6420-2-4-6-8传建计通电公非商交农银采房家钢纺建食综轻医机有国化汽休电媒筑算信子用银业通林行掘地用铁织筑品合工药械色防工车闲气装机事金贸运牧产电服材饮制生设金军服设饰业融易输渔器装料料造物备属工务备资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn717请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图8上周指数涨跌幅图9上周农林牧渔子板块涨跌幅周涨跌幅周涨跌幅100050300000200-050100000-100-100-150-200-200-300-250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