需求回暖，空分气体价格持续回升
　　1）受市场需求回暖影响，液氧、液氮价格环比持续改善，液氩价格同比大幅回升。本周零售气体价格同比下降3%，降幅较上周收窄（上周同比-5%），环比上升0%。其中液态氧气单价为509元/吨，环比上升3%；液态氮气单价为516元/吨，环比上升1%；液态氩气单价为1282元/吨，环比下降2%，同比转正。
　　2）氪气/氙气价格趋稳，氖气价格小幅下降。2023年3月16日，氪气出厂价/市场价分别为2700元/立方和3050元/立方，氙气出厂价/市场价分别为19.5万元/立方和21.5万元/立方，氖气出厂价/市场价分别为550/750元/立方。
　　行业动态
　　1）空气化工产品：拟在营口投建新项目
　　2）杭氧股份：旺苍县政府与杭氧签约
　　3）中泰股份：获空分订单
　　4）华特气体：公司明确向不特定对象发行可转换公司债券具体方案5）陕鼓动力：长青租赁拟向银行等金融机构申请不超9.8亿元借款额度
　　持续看好工业气体行业投资机会，海外可比公司近万亿元人民币市值
　　1）中国工业气体行业近2000亿元市场，过去5年复合增速11%，有望诞生大市值公司。
　　2）海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约11232亿元、5649亿元和4213亿元，对应2023年的平均PE约为28倍。
　　3）国产替代提速，龙头份额提升。2019年，在已经投入运营的第三方现场制气项目中，外资企业（林德气体、法液空、空气化工、太阳日酸）的市场份额合计达70%。在2021年第三方现场制气项目新增订单中，外资企业的份额降低至25%，而内资企业占比提升至75%。杭氧股份第三方市场中运营项目及新增订单各自的市场份额分别为9%及45%。
　　4）国内电子特气市场以外资为主导，2018年外资企业在国内电子特气占据85%市场份额，国产替代趋势明显、潜力巨大。看好电子特气子板块，未来3-5年业绩有望持续快速增长。
　　投资建议
　　重点推荐中国工业气体龙头杭氧股份、电子特气新星凯美特气、特种气体先行者华特气体、民营气体领军企业侨源股份、民族工业气体领军企业陕鼓动力，持续看好派瑞特气、雅克科技、昊华科技等工业气体/电子特气公司。
　　杭氧股份：国产替代，产品升级，治理改善，迈向工业气体龙头
　　国内工业气体龙头，以空分设备为基础铸就全产业链优势。国产替代、新签气体项目份额近50%。零售气体、电子特气等高附加值业务有望打造公司第二成长曲线。高管完成换届、股权激励授予完成，杭州优质国企焕发活力。
　　凯美特气：电子特气新星，期待订单、气源、ASML认证获得突破
　　中国食品级二氧化碳龙头，传统业务产能扩张、品类延伸；电子特气新星：稀有气体、光刻气体正放量；电子特气二期（合成气）项目稳步推进。
　　华特气体：电子特气先行者；拓品类、切合成，盈利能力提升
　　国内8寸以上集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率，是国内唯一通过ASML认证的气体公司。合成类气体的收入占比将大幅提升，盈利能力提升。
　　侨源股份：民营气体领军企业，受益光伏锂电等新能源产业崛起
　　西南区域最大的纯液态空分气体供应商。具备区位/成本/客户等优势；主业扩产（2023年液态/管道气产能增速66%/70%）、品类延展，发展进入快车道。
　　陕鼓动力：民族工业气体领军企业，压缩空气储能打造新增长引擎
　　透平机械龙头：从设备向系统服务、能源基础设施运营升级，压缩空气储能有望打造新增长引擎。子公司秦风气体是民族工业气体领跑者，设备经验、客户资源构筑竞争优势。
　　风险提示：
　　1）下游需求不及预期；2）行业竞争加剧风险；3）零售气价大幅波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报专用设备专用设备报告日期2023年03月19日空分气体价格回暖持续推荐工业气体板块工业气体行业周报2023年3月第3周投资要点行业评级看好维持需求回暖空分气体价格持续回升分析师王华君受市场需求回暖影响液氧液氮价格环比持续改善液氩价格同比大幅回1执业证书号S1230520080005升本周零售气体价格同比下降3降幅较上周收窄上周同比-5环比上wanghuajunstockecomcn升0其中液态氧气单价为509元吨环比上升3液态氮气单价为516元吨环比上升1液态氩气单价为1282元吨环比下降2同比转正分析师张杨执业证书号S1230522050001氪气氙气价格趋稳氖气价格小幅下降年月日氪气出厂价市22023316zhangyang01stockecomcn场价分别为2700元立方和3050元立方氙气出厂价市场价分别为195万元立方和215万元立方氖气出厂价市场价分别为550750元立方相关报告行业动态1氩气价格回升明显工业气1空气化工产品拟在营口投建新项目体价格逐步回暖202303122杭氧股份旺苍县政府与杭氧签约2否极泰来全年订单有望超3中泰股份获空分订单预期安全边际高锂电设备4华特气体公司明确向不特定对象发行可转换公司债券具体方案行业专题报告202301105陕鼓动力长青租赁拟向银行等金融机构申请不超98亿元借款额度3中央经济工作会议提振信持续看好工业气体行业投资机会海外可比公司近万亿元人民币市值心工业气体有望景气回升中国工业气体行业近亿元市场过去年复合增速有望诞生大市工业气体行业周报2022121912000511值公司2海外可比公司林德法液空空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约11232亿元5649亿元和4213亿元对应2023年的平均PE约为28倍3国产替代提速龙头份额提升2019年在已经投入运营的第三方现场制气项目中外资企业林德气体法液空空气化工太阳日酸的市场份额合计达70在2021年第三方现场制气项目新增订单中外资企业的份额降低至25而内资企业占比提升至75杭氧股份第三方市场中运营项目及新增订单各自的市场份额分别为9及454国内电子特气市场以外资为主导2018年外资企业在国内电子特气占据85市场份额国产替代趋势明显潜力巨大看好电子特气子板块未来3-5年业绩有望持续快速增长投资建议重点推荐中国工业气体龙头杭氧股份电子特气新星凯美特气特种气体先行者华特气体民营气体领军企业侨源股份民族工业气体领军企业陕鼓动力持续看好派瑞特气雅克科技昊华科技等工业气体电子特气公司杭氧股份国产替代产品升级治理改善迈向工业气体龙头国内工业气体龙头以空分设备为基础铸就全产业链优势国产替代新签气体项目份额近50零售气体电子特气等高附加值业务有望打造公司第二成长曲线高管完成换届股权激励授予完成杭州优质国企焕发活力凯美特气电子特气新星期待订单气源ASML认证获得突破中国食品级二氧化碳龙头传统业务产能扩张品类延伸电子特气新星稀有气体光刻气体正放量电子特气二期合成气项目稳步推进华特气体电子特气先行者拓品类切合成盈利能力提升国内8寸以上集成电路制造厂商实现了超过80的客户覆盖率是国内唯一通过ASML认证的气体公司合成类气体的收入占比将大幅提升盈利能力提升侨源股份民营气体领军企业受益光伏锂电等新能源产业崛起httpwwwstockecomcn120请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报西南区域最大的纯液态空分气体供应商具备区位成本客户等优势主业扩产2023年液态管道气产能增速6670品类延展发展进入快车道陕鼓动力民族工业气体领军企业压缩空气储能打造新增长引擎透平机械龙头从设备向系统服务能源基础设施运营升级压缩空气储能有望打造新增长引擎子公司秦风气体是民族工业气体领跑者设备经验客户资源构筑竞争优势风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧风险零售气价大幅波动风险123httpwwwstockecomcn220请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1重要工业气体数据跟踪511氩气价格回调空分气体价格逐步回暖512金属冶炼需求有望见底2023年光伏需求景气度向上72行业动态103股价表现及板块估值表1231本周股价表现华特气体领涨1232估值表海外成熟气体公司2023年PE估值28倍134投资建议1341杭氧股份国产替代产品升级治理改善迈向工业气体龙头1442凯美特气电子特气新星期待订单气源ASML认证获得突破1543华特气体电子特气先行者拓品类切合成盈利能力提升1544侨源股份民营气体领军企业受益光伏锂电等新能源产业崛起1645陕鼓动力民族工业气体领军企业压缩空气储能打造新增长引擎175风险提示19httpwwwstockecomcn320请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图12023年3月第3周液氧氮氩价格YoY为-8-97周环比为31-25图22023年3月第3周综合液态气体价格为667元吨同比下跌3环比上升05图32023年3月16日二氧化碳均价34208元吨6图43月16日氪氙出厂价分别为0271950万元立方米6图53月16日氖气出厂价市场价分别00550075万元立方米6图62021年零售氧气下游应用钢铁冶炼机械制造化工等7图72021年零售氮气下游应用化工电子食品医药机械等7图82021年零售氩气下游应用不锈钢光伏机械加工等7图9液态氧气与氮气的价格正相关性较强7图1012月粗钢产量同比下降988图11预计2023年全球光伏装机需求景气向上液氩价格出现小幅下滑8图122023年1月全球半导体销售额同比下降1859图13本周林德气体下跌2912图14本周液化空气集团下跌0812图15本周空气化工产品下跌2312图16本周杭氧股份下跌8212图17本周凯美特气下跌1613图18本周华特气体上涨4113表1海外成熟的工业气体公司2023年平均PE估值28倍13httpwwwstockecomcn420请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1重要工业气体数据跟踪11氩气价格回调空分气体价格逐步回暖受市场需求回暖影响液氧液氮价格小幅回升液氩价格回调本周零售气体价格同比下降3降幅较上周收窄上周同比-5环比上升0其中液态氧气单价为509元吨环比上升3液态氮气单价为516元吨环比上升1液态氩气单价为1282元吨环比下降2图12023年3月第3周液氧氮氩价格YoY为-8-97周环比为31-2资料来源卓创资讯浙商证券研究所2023年经济复苏趋势明显工业气体价格跌幅减弱按照氧气氮气氩气442的比例进行加权测算出的2023年3月第3周综合液态气体价格为667元吨同比下跌3环比上升02022年零售气体均价Q1下跌18Q2下跌39Q3下跌26Q4下跌57第一个月跌幅扩大后逐月缩小2023年2月以来零售气体均价逐渐回升空气产品景气度呈现复苏态势图22023年3月第3周综合液态气体价格为667元吨同比下跌3环比上升0元吨1800160014001200100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn520请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报二氧化碳价格走势维持平稳2023年3月16日二氧化碳均价34208元吨同比上升086图32023年3月16日二氧化碳均价34208元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所氪气氙气价格趋稳氖气价格小幅下降2023年3月16日氪气出厂价市场价分别为027万元立方和0305万元立方氙气出厂价市场价分别为1950万元立方和215万元立方氖气出厂价市场价分别为00550075万元立方图43月16日氪氙出厂价分别为0271950万元立方米图53月16日氖气出厂价市场价分别00550075万元立方米资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn620请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报12金属冶炼需求有望见底2023年光伏需求景气度向上液氧的下游主要包括钢铁等金属冶炼机械制造化工等行业零售氮气的下游应用领域与氧气类似主要包括化工电子食品医药等图72021年零售氮气下游应用化工电子食品医药机械图62021年零售氧气下游应用钢铁冶炼机械制造化工等等资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所零售氩气的下游主要为不锈钢光伏机械加工等行业由于光伏行业产量的波动率较高权重大因此对需求的边际影响较大图82021年零售氩气下游应用不锈钢光伏机械加工等图9液态氧气与氮气的价格正相关性较强140012001000y03803353710484380060040020000500100015002000资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn720请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报根据国家统计局数据2022年12月粗钢产量同比下降98根据西本新干线数据2023年2月下旬国内粗钢日均产量为22202万吨天环比增长609维持在较高水平图1012月粗钢产量同比下降981002580201560104052000-5-10-20-15-40-20-60-25-80-30液氧价格同比粗钢产量同比资料来源国家统计局卓创资讯浙商证券研究所预计2023年光伏装机需求景气向上液氩价格出现小幅下降2022年12月全国累计光伏装机393GW同比增长28图11预计2023年全球光伏装机需求景气向上液氩价格出现小幅下滑50003545003040003500253000250020200015150010001050050-5000液氩单价元吨全国太阳能装机量累计同比资料来源wind卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn820请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2023年1月全球半导体销售额增速持续下滑1月同比下降185环比降低38pct跌幅逐渐扩大在自主可控国产替代要求下预计十四五期间我国集成电路产量仍将维持较快增长看好电子特气的成长机会图122023年1月全球半导体销售额同比下降185单位十亿美元单位6040503020401030020-1010-200-30半导体销售额合计月值半导体销售额合计月同比资料来源美国半导体产业协会浙商证券研究所httpwwwstockecomcn920请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2行业动态1空气化工产品拟在营口投建新项目近日空气化工产品中国投资有限公司中国区副总裁冯云舟一行到沿海产业基地进行洽谈及走访企业辽宁营口市西市区委书记沿海产业基地党工委书记韩丹根沿海产业基地党工委副书记管委会主任李人杰党工委委员管委会副主任马昌青及委内相关部门负责同志接待并陪同考察座谈会上李人杰表示沿海产业基地正在进入快速发展的机遇期商机无限有着广泛的合作空间和良好的发展前景希望空气化工产品中国投资有限公司能够在沿海产业基地投资建设促进双方共同提升共创美好未来努力实现互利共赢沿海产业基地也将会不断完善基础设施做好项目配套服务提供最优营商环境推动空气岛项目尽快落实落地冯云舟对沿海产业基地的多年发展表达了充分肯定对园区经济发展给予了高度评价同时对空气岛项目的目前发展情况做了介绍并对项目实施进行了讲解冯云舟表示沿海产业基地区位资源等条件具有明显优势发展观念新具有广阔的前景和无限潜力希望双方能进一步交流与合作努力实现合作共赢空气化工产品中国投资有限公司将积极推进空气岛项目进展争取项目早日实施空气化工产品中国投资有限公司一行先后实地考察了石钢京诚装备技术有限公司嘉辰集团营口营新化工有限公司营口忠旺铝业有限公司三峡集团营口能源投资有限公司等入区企业并在营口建发盛海有色科化有限公司就工业气体供应等进行了深入的交流随后马昌青陪同空气化工产品中国投资有限公司一行到冶金化工重装备区回填工程实地考察马昌青对回填工程的现场进度基础配套工期园区配套的基础设施情况做了详细讲解考察团一行对沿海产业基地的快速发展给予高度评价纷纷表示沿海产业基地具有非常广阔的发展前景希望通过此次实地考察推动空气岛项目在沿海产业基地落地生根开花结果不断推动沿海产业基地经济更好更快地发展今日气体分离2杭氧股份旺苍县政府与杭氧签约3月8日下午四川省广元市长三角投资推介会暨项目集中签约仪式在杭州举行广元市委书记何树平作广元情况介绍广元市委副书记蔡邦银作招商推介浙江中南控股集团杭氧集团股份有限公司传化智联股份有限公司等110余位企业客商代表参会会上举行了集中签约仪式成功签约经济合作项目36个签约资金2168亿元其中签约浙江项目22个总投资1349亿元旺苍县人民政府与杭氧集团股份有限公司签订工业气体岛建设项目总投资22亿元朝天区人民政府与浙江美之文化旅游发展有限公司的曾家山康养旅游综合开发项目作为杭州项目代表现场签约广元市委书记何树平表示希望企业把广元作为投资优选地首选地推动广元资源和企业优势完美结合携手共进互利共赢共同发展广元郑重承诺将建立务实高效的协httpwwwstockecomcn1020请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报调服务机制以最大诚意尽最大努力保障企业在广投资项目快速推进享受到与长三角地区无差别的优质服务据悉本次四川省广元市长三角投资推介会共向长三角地区推出重点项目127个概算投资234738亿元今日气体分离3中泰股份获空分订单3月11日杭州中泰深冷技术股份有限公司简称中泰股份宣布其中标一套70000Nmh等级的深冷制氮空分该项目拟从业主现有的空分装置的污氮产品中提纯氮气制氮规模达到了国内数一数二的水平中泰股份秉持之以恒的态度对技术的激情与钻研不断接受挑战针对本项目污氮提纯流程的特点在常规制氮装置的基础上进行了工艺改进与优化显著降低了能耗比常规制氮下降约40并进一步提高了提取率最终赢得了业主的认可近年来随着部分业主方的下游产品扩产增原有空分装置所产的氮气远远不能满足新增下游的配套需求与新建空分相比污氮提纯方案能耗更低占地更少使得从污氮中提取氮气成为很多业主和设计院考虑的一种新的优选方向而相比于对原空分冷箱改造污氮提纯方案更具有无需停产的显著优势中泰股份70000Nmh等级污氮深冷制氮空分将为相关行业提供一个很好的示范案例今日气体分离4华特气体公司明确向不特定对象发行可转换公司债券具体方案2023年3月17日公司发布公告华特气体广东华特气体股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书摘要公司本次发行总金额64600万元发行日期及时间为2023年3月21日930-11301300-1500转债申购上限1000手公司公告5陕鼓动力长青租赁拟向银行等金融机构申请不超98亿元借款额度2023年3月15日公司发布公告陕鼓动力西安陕鼓动力股份有限公司关于西安长青动力融资租赁有限责任公司申请借款额度的公告长青租赁拟向银行等金融机构申请总额不超过98亿元的借款额度借款期限不超过1年借款利率不超过435长青租赁向金融机构质押或转让应收账款等资产用于申请流动资金贷款外债保理等借款额度自股东大会审议通过之日起一年内有效具体借款额度品种期限等以签订的借款合同为准公司公告httpwwwstockecomcn1120请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报3股价表现及板块估值表31本周股价表现华特气体领涨本周林德气体下跌29液化空气集团下跌08空气化工产品下跌23杭氧股份下跌82凯美特气下跌16华特气体上涨41近一年全球各工业气体公司股价涨跌幅林德气体上涨19液化空气集团上涨2空气化工上涨28杭氧股份上涨32凯美特气下跌6华特气体上涨24图13本周林德气体下跌29图14本周液化空气集团下跌08资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所图15本周空气化工产品下跌23图16本周杭氧股份下跌82资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1220请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图17本周凯美特气下跌16图18本周华特气体上涨41资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所32估值表海外成熟气体公司2023年PE估值28倍1在海外成熟的工业气体市场已经诞生出Linde液化空气集团空气化工等3000-10000亿市值的公司净利润高达上百亿元2参考海外成熟的气体公司净利润复合增速约5-15对应2022年PE约31倍2023年PE约28倍国内工业气体市场仍处在成长期潜在成长空间更大市场集中度偏低龙头公司成长性较海外气体公司更强表1海外成熟的工业气体公司2023年平均PE估值28倍市值净利润亿元PEPBROE国别代码公司亿元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024ELF2021LINNLinde11232244293337370463833303687海外公司0NWFL液化空气集团56491952112212322927262435131APDN空气化工产品42131361551711793127252442155002430SZ杭氧股份3421191571872312922181545163002549SZ凯美特气93142036476746262071128688268SH华特气体10213202638795139276594301286SZ侨源股份99181530505567332063221688106SH金宏气体11017233749664830223862国内公司002409SZ雅克科技266336385112794231244156600378SH昊华科技416891081331574738312754124601369SH陕鼓动力18386931031232120181523114603324SH盛剑环境46152130403022151133110688596SH正帆科技1061726395463027204790002971SZ和远气体35090739502979平均值4936272144115资料来源BloombergWind浙商证券研究所备注加深为已覆盖标的原货币单位均换算为人民币时间截止至2023年3月16日4投资建议httpwwwstockecomcn1320请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报持续看好工业气体行业投资机会海外可比公司万亿元人民币市值1中国工业气体行业近2000亿元市场过去5年复合增速11有望诞生大市值公司2海外可比公司林德法液空空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约11232亿元5649亿元和4213亿元对应2023年的平均PE约为28倍3国产替代提速龙头份额提升2019年在已经投入运营的第三方现场制气项目中外资企业林德气体法液空空气化工太阳日酸的市场份额合计达70在2021年第三方现场制气项目新增订单中外资企业的份额降低至25而内资企业占比提升至75杭氧股份第三方市场中运营项目及新增订单各自的市场份额分别为9及454国内电子特气市场以外资为主导2018年外资企业在国内电子特气占据85市场份额国产替代趋势明显潜力巨大看好电子特气子板块未来3-5年业绩有望持续快速增长以上数据来源请参考此前发布的工业气体年度策略报告工业气体受益制造业复苏自主可控2023年工业气体年度策略41杭氧股份国产替代产品升级治理改善迈向工业气体龙头成长路径需求增长市占率提升盈利能力提升远期盈利空间超数倍1行业需求持续增长1工业气体市场总需求近2000亿元其中第三方外包市场快速增长预计外包比例将从2021年的41提升至2025年的4522021年中国工业气体市场规模同比增长10中国人均气体消费量占西欧美国等发达国家人均气体消费量的30-40预计到2025年中国工业气体市场规模复合增速6-8以上数据来源请参考此前发布的公司深度报告杭氧股份深度PPT国产替代产品升级迈向工业气体龙头2022年7月8日2公司市占率提升国产替代趋势下2021年公司在第三方供气市场的存量份额为9增量份额为45预计2025年公司第三方市场的份额有望提升1倍预计远期公司在第三方存量市场的份额将是2021年的3-4倍30-40市占率3公司产品结构升级盈利能力持续提升1气体业务收入占比持续提升而气体业务的成长性盈利能力均高于设备业务2气体业务中零售业务的收入占比持续提升零售气盈利能力高于管道气3零售气体业务中的电子特气业务收入占比将持续提升电子特气业务的盈利能力远高于普通工业气体零售业务迈向中国工业气体龙头国产替代基于空分设备打造全产业链优势近年来公司管道气业务加速存量运营市场份额为10新签气体运营市场的份额近50预计2025年底公司运营气体规模超300万方2025年公司气体业务收入占比超过75产品结构升级电子特气等高附加值业务打造公司第二成长曲线在特气市场公司以稀有气体这一工业气体的黄金赛道作为切入点产能有望超预期释放长远看公司定位于综合气体解决方案供应商产品矩阵将不断完善电子特气零售气体等高附加值业务将打造第二成长曲线httpwwwstockecomcn1420请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报预计2022-2024年公司归母净利润分别为157187231亿元同比增速分别为321924三年复合增速25对应PE分别为221815倍维持买入评级风险提示行业竞争风险及市场风险产品价格波动风险42凯美特气电子特气新星期待订单气源ASML认证获得突破展望2023年传统业务有望企稳激光混配气有望快速增长1传统业务公司投资20亿元用于扩张二氧化碳产能以及投建双氧水等新品产能主要项目a福建凯美特拟投资52亿元实施30万吨年高洁净食品电子级过氧化氢项目b揭阳凯美特项目总投资1486亿元完成建设后将实现30万吨年高纯食品级二氧化碳和30万吨年工业电子级双氧水的量产能力2电子特气公司已取得ASML认证2023年将重点销售激光混配气电子特气订单较为饱满疫情制造业与半导体需求下行影响业绩增速据公告截止2022年11月20日公司在手订单165亿元含税2022年全年公司公告电子特气订单金额257亿元含税获全球半导体头部企业认可签署战略框架协议开启大规模供应同时公司正在积极推进相关认证进程拟定增募资10亿元用于实施宜章电子特气福建双氧水等项目正稳步推进公司计划非公开发行股份募集资金10亿元用于实施宜章凯美特特种气体福建凯美特30万吨年275计高洁净食品级电子级工业级双氧水等两项目两项目计划投资总金额分别为5952亿元宜章凯美特特种气体项目实施主要产品包括电子级溴化氢电子级乙炔氟基混配气等产品据公告预计项目建成后年收入68亿元净利润29亿元公司实控人董事长完成增持成交金额1000万元彰显对公司未来发展信心2022年限制性股票激励计划首次授予完成覆盖面广泛彰显管理层信心股权激励计划业绩解锁条件为202220232024年净利润不低于182535亿元电子特气打造新增长极稀有气体激光气体持续放量切入合成电子特气公司致力于成为中国领先的专业电子特种气体和混配气体研发及生产加工为一体的电子特种材料供应商企业定位专精特客户瞄准掌握全球先进工艺的半导体头部企业专注高毛利好现金流产品1电子特气一期岳阳稀有气体氪气氙气氖气等及激光混配气产能将不断释放2电子特气二期宜章合成类气体产品包括卤族气体VOC标气氘气混配气等产品预计2025年达产盈利预测及投资建议预计公司2022-2024年的归母净利润分别为203647亿元对应PE分别为462620倍维持买入评级风险提示项目投产进度不及预期电子特气销售不及预期43华特气体电子特气先行者拓品类切合成盈利能力提升中国特种气体先行者优质客户覆盖面广品类持续拓展向龙头迈进公司是特种气体国产化先行者在国内8寸以上集成电路制造厂商实现了超过80的客户覆盖率是国内唯一通过ASML认证的气体公司近年伴随产品品类客户认证逐步增加2019-2021年收入增速31835不断提速httpwwwstockecomcn1520请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报市场广阔中国特种气体市场超400亿元高盈利将培育千亿级公司据卓创资讯预计2022年中国特种气体市场将达411亿元2017年全球市场约合人民币1500亿元2018-2022年复合增速达19预计2022-2025年行业将维持15以上增长行业有望培育千亿市值公司40亿利润全球20份额15净利率25倍PE竞争格局特种气体行业壁垒高政策保驾护航国产替代加速突破特种气体行业的壁垒较高1产品技术壁垒2客户认证壁垒3营销服务壁垒目前全球以及国内的特种气体尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据近年来在政策的推动下国产替代进程加速公司技术优势客户优势明显向合成气延伸将大幅提升盈利水平公司是特种气体国产化先行者在国内8寸12寸集成电路制造厂商实现了超过80的客户覆盖率近期公司准分子激光气通过相干公司认证体现公司产品实力有助于准分子激光气在国内外的销售先发优势明显1技术优势公司取得ASML等公司认证目前已具备50种以上特种气体产品供应能力2客户优势先发优势明显客户覆盖广泛有望从半导体向食品医疗等领域延伸3在先进纯化技术的基础上向合成气延伸提升综合盈利能力江西华特自贡华特等项目将在未来3年内陆续建成大幅提升氢化物氟碳类等高毛利合成气占比4海外网络优势公司将持续强化海外直销网点建设中长期有助于提升海外业务毛利率预计2022-2024年的归母净利润为202638亿元对应PE分别为513927倍维持买入评级风险提示产品及原材料价格波动海外网点拓展不及预期产能扩张进度不及预期44侨源股份民营气体领军企业受益光伏锂电等新能源产业崛起公司成长路径行业需求增长公司份额提升产品品类拓展1大行业工业气体行业市场空间广阔根据此前报告我们预计2022年中国工业气体市场规模有望接近2000亿元2024年有望达到2199亿元年复合增速6-82小公司公司市占率不足1还有较大成长空间我们测算公司2021年市场占有率达046预测2024年市占率将有望达到0773公司未来将不断丰富产品品类拓展高纯空分气体及其他特气市场公司深耕四川四川水电锂矿优势明显新能源企业云集客户质地优良公司未来增长点四川三大产业园甘眉工业园成阿工业园德阿工业园其中配套客户包括宁德时代通威股份天合光能华友钴业士兰微四川发展龙蟒集团等国内龙头企业产能有望大幅增长三个工业园区新建项目两个技改项目一个基地产量爬坡公司现有生产基地三个汶川基地福州基地都江堰基地备用2021年液态气体产能合计约76万吨不含备用产能10万吨管道气产能5亿立方米我们预计伴随甘眉工业园成阿工业园德阿工业园三个工业园区新建供气项目投产两个汶川基地的IPO募投技改项目投产以及一个福州基地的产能利用率增加公司产能有望大幅提升预计设计满产产能液态工业气体达196万吨较2021年增长158较2022年增长144管道工业气体产能达1533亿立方米较2021年增长207较2022年增长70httpwwwstockecomcn1620请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报公司四川医用氧市场份额领先稳定的供应服务网络确保保供实力据公司官网1月19日报道近期四川医用氧需求激增正常年份同期3-5倍公司是四川最大医用氧供应商之一确保医用氧价格稳定公司已建立品类齐全品质优异布局合理生产稳定配送可靠的气体供应和服务网络医用氧产品客户近900家在四川医用氧市场份额领先2021年公司医疗领域收入09亿元收入占比11系第二大下游应用市场实控人近亲属近期已实施完成4次增持充分彰显未来发展信心乔莉娜女士已累计增持2万股增持计划实施完成增持完毕后公司实控人及其一致行动人持股直接与间接持股比例合计达8983预计公司2022-2024年的归母净利润分别153050亿元三年复合增速41对应PE分别为673320倍维持买入评级风险提示下游行业景气变化风险新兴市场开发不力风险大股东持股比例较高45陕鼓动力民族工业气体领军企业压缩空气储能打造新增长引擎透平机械龙头从设备向系统服务能源基础设施运营升级公司致力于打造成为全球领先的透平机械系统问题解决方案提供商2017-2021年归母净利润复合增速37几何OE为9已形成能量转换设备2021年收入占比40能量转换系统服务35能源基础设施运营24三大业务2021年下游行业冶金占比72石化22公司是西安市优质地方国企西安市国资委持股比例达61公司已完成两次股权激励实施打造全球领先能量转换设备制造能力压缩空气储能有望打造新增长引擎1压缩机组等核心设备市占率全国领先据公告2012-2014年轴流压缩机离心压缩机工业流程能量回收装置等核心产品的市占率分别95-10070-8194-1002压缩空气储能是最有前途的非电化学的新型储能技术方向根据观研天下中性情景下2025年2030年压缩空气储能累计装机量分别6764315GW公司作为轴流压缩机龙头将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展能量转换系统服务依托设备打造服务型制造公司能量转换系统服务主要包括分布式能源EPC工业服务等公司在临潼建设全球首个能源互联岛运营中心公司面向企业用户提供全生命周期的系统服务提供安全环保节能降本创新创效数字智能的系统服务解决方案子公司秦风气体是民族工业气体领跑者设备经验客户资源构筑竞争优势据公司官网控股子公司秦风气体上市公司持股比例6394比客户自运营综合节能10以上投资建设运营的气体厂有30余个规模超过100万Nmh制氧量据公告2021年公司已拥有合同供气量已运营合同供气量分别达119万方69万方同比分别增长3446订单饱满增速较快公司发展工业气体核心竞争力1设备制造能力处于国际先进水平2设备系统服务市场占有率较高品牌影响力较强有助于开拓气体市场预计公司2022-2024年营收分别为110123141亿元同比增长61215归母净利润分别为93103123亿元同比增长811202022-2024年PE为201815倍维持增持评级httpwwwstockecomcn1720请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报风险提示下游行业相对集中风险工业气体扩产放缓的风险压缩空气储能设备招标低于预期httpwwwstockecomcn1820请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报5风险提示1钢铁冶炼化工光伏等行业需求不及预期2行业竞争加剧新进入者不断涌入引发价格战3零售气体的价格大幅波动的风险httpwwwstockecomcn1920请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内经授权刊载转发本报告或者摘要的应注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn2020请务必阅读正文之后的免责条款部分