本周行情回顾（3.13-3.17）
　　本周沪深300指数-0.21%，上证指数+0.63%；旅游及休闲指数周涨幅+0.76%，排名34/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免+1.96%，中国中免H+4.44%，海汽集团+6.27%，王府井+1.56%。
　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-2.36%，白云机场-0.52%，海南机场-0.96%，美兰空港H-0.21%。
　　海南离岛免税跟踪
　　海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（3.11-3.17）日均航班执行量488班次，环比上周+1.3%，同比22年+59.8%。2）本周旅客吞吐量：本周（3.11-3.17）美兰机场旅客运输量日均约69044人次，同比22年增长88%，恢复至19年的95%。
　　三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（3.11-3.17）日均航班执行量407班次，环比上周+0.9%，同比22年+154.1%。2）上周旅客吞吐量：上周（3.6-3.12）三亚机场旅客运输量日均约67143人次，环比-4.1%，恢复至21年3月日均水平的100.9%，恢复至19年3月日均水平的103.6%
　　免税折扣跟踪：本周日上直邮（87折）折扣力度环比减弱，中免海南（约85折）折扣力度环比加强，中服（约75折）、海控（约7-75折）、海旅（约75折）、深免（约7-8折）折扣力度环比持平。
　　本周免税行业重点资讯回顾
　　2023年3月14日，中国中免发布公告拟出资12.28亿元参与中国出国人员服务有限公司的增资，交易完成后，公司将持有中服49%的股权。
　　3月17日，根据穆迪戴维特报道，仁川机场T1&T2免税招标首轮结果已出。从目前对单人次租金的出价来看，出价最高的是新罗（香化）和新世界免税（新世界），中免排在第三位。多个标段的最高价超过招标书中的最低标准60%以上。
　　王府井国际免税港将于4月8日在海南万宁正式开业，届时将举办海南首届香化节。
　　王府井发布了1-2月业绩公告，公司1-2月规模销售同比增长近13%，线上销售同比大幅增长近50%。
　　机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（3.11-3.17）我国国际客运航班（不含地区）执行量2602班次，环比增加7.1%，恢复至19年的18.2%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年2月，上海浦东机场、广州白云机场、北京首都机场、深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为55.2、26.6、18.4、4.9万人次，环比分别+50%、+77%、+60%、+26%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店1月销售数据：销售额恢复至19年的42%。
　　销售额：1月，韩国免税店销售额约6.4亿美元，环比-38%，恢复至22年同期的66%，恢复至2019年同期的42%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.6亿美元，同比22年+127%，恢复至2019年同期的51%；外国游客销售额约4.8亿美元，同比22年-47%，恢复至2019年同期的40%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约5.10、0.93、0.39亿美元，占比分别约79.4%、14.4%、6.1%。
　　购物人次：1月，韩国免税店购物人次约143万人次，环比+13%，同比22年+120%，恢复至2019年同期的36%。其中，国内游客119万人次，占比83%，环比+18%，同比22年+98%，恢复至2019年同期的46%；外国游客25万人次，占比17%，环比-6%，同比22年+378%，恢复至2019年同期的17%。
　　人均消费额：1月，韩国免税店人均消费额为448美元，同比22年-70%；其中，国内游客人均消费额136美元，同比22年+15%；外国游客人均消费额1962美元，同比22年-89%。
　　投资建议
　　推荐白云机场、上海机场：1月白云机场免税客单价超预期，随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21年、22年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。
　　推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报社会服务社会服务报告日期2023年03月19日中免拟收购中服49股权仁川机场免税首轮竞标出价中免排第三位免税行业周报3月第3周投资要点行业评级看好维持本周行情回顾313-317分析师李丹本周沪深指数上证指数旅游及休闲指数周涨幅300-021063076执业证书号S1230520040003排名34109lidan02stockecomcn免税运营商相关个股周涨幅中国中免196中国中免H444海汽集研究助理李逸团627王府井156liyi01stockecomcn免税物业方相关个股周涨幅上海机场-236白云机场-052海南机场-096美兰空港H-021相关报告海南离岛免税跟踪11-2月乐天免税店韩国国内销海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周311-317日均航班售额恢复至19年的一半免执行量488班次环比上周13同比22年5982本周旅客吞吐量税行业周报3月第2周本周311-317美兰机场旅客运输量日均约69044人次同比22年增长2023031288恢复至19年的9521-2月三亚离岛免税销售额近三亚凤凰机场1本周航班量根据航班管家本周311-317日均航班80亿元客单价8854元免执行量407班次环比上周09同比22年15412上周旅客吞吐量税行业周报3月第1周上周36-312三亚机场旅客运输量日均约67143人次环比-41恢复20230304至21年3月日均水平的1009恢复至19年3月日均水平的1036免税折扣跟踪本周日上直邮87折折扣力度环比减弱中免海南约85折折扣力度环比加强中服约75折海控约7-75折海旅约75折深免约7-8折折扣力度环比持平本周免税行业重点资讯回顾2023年3月14日中国中免发布公告拟出资1228亿元参与中国出国人员服务有限公司的增资交易完成后公司将持有中服49的股权3月17日根据穆迪戴维特报道仁川机场T1T2免税招标首轮结果已出从目前对单人次租金的出价来看出价最高的是新罗香化和新世界免税新世界中免排在第三位多个标段的最高价超过招标书中的最低标准60以上王府井国际免税港将于4月8日在海南万宁正式开业届时将举办海南首届香化节王府井发布了1-2月业绩公告公司1-2月规模销售同比增长近13线上销售同比大幅增长近50机场免税跟踪国际客运航班执行量整体呈回升态势国际航班量整体呈回升态势本周311-317我国国际客运航班不含地区执行量2602班次环比增加71恢复至19年的182一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升2023年2月上海浦东机场广州白云机场北京首都机场深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为55226618449万人次环比分别50776026海外旅游零售跟踪韩国免税店1月销售数据销售额恢复至19年的42销售额1月韩国免税店销售额约64亿美元环比-38恢复至22年同期的66恢复至2019年同期的421按游客分类国内游客销售额约16亿美元同比22年127恢复至2019年同期的51外国游客销售httpwwwstockecomcn111请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报额约48亿美元同比22年-47恢复至2019年同期的402按业态分类市内免税机场免税离岛免税渠道销售额分别约510093039亿美元占比分别约79414461购物人次1月韩国免税店购物人次约143万人次环比13同比22年120恢复至2019年同期的36其中国内游客119万人次占比83环比18同比22年98恢复至2019年同期的46外国游客25万人次占比17环比-6同比22年378恢复至2019年同期的17人均消费额1月韩国免税店人均消费额为448美元同比22年-70其中国内游客人均消费额136美元同比22年15外国游客人均消费额1962美元同比22年-89投资建议推荐白云机场上海机场1月白云机场免税客单价超预期随着国际客流恢复机场免税销售额亦将恢复公司有望迎来业绩估值双重修复推荐中国中免在离岛线上机场市内全方位布局下公司仍有较大成长空间21年22年旗下离岛免税店密集扩容增量效应有望在2023年显现推荐美兰空港H海南机场短期受益于海南客流底部回升离岛免税销售额将环比改善中长期将持续享离岛免税高速发展红利风险提示免税销售额不及预期政策不及预期httpwwwstockecomcn211请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1行情回顾52行业跟踪521海南离岛免税5211海南机场客流跟踪上周三亚机场客流恢复至19年的1045212离岛免税折扣跟踪622机场免税2月一线机场国际及地区旅客量环比大幅回升723我国免税行业重点资讯回顾73个股跟踪74海外旅游零售业跟踪841韩国免税销售额跟踪1月销售额环比-38恢复至19年的42842海外旅游零售市场重点资讯回顾105投资建议106风险提示10httpwwwstockecomcn311请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1免税相关标的股价累计涨跌幅2023220-2023317以2023220收盘价为基准5图2三亚凤凰机场航班执行量班次6图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率6图4海口美兰机场航班执行量班次6图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次6图6我国周度国际航班执行量班次不含地区7图720232一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次7图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期9图9韩免1月销售额恢复率较19年同期分渠道类型9图10韩免1月销售额结构分渠道9图11韩免1月销售额结构分游客类型9图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期9图13韩国免税店人均消费额美元9图14仁川机场本次招标各标段面积及各免税运营商出价韩元人次10表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比6表2个股追踪8httpwwwstockecomcn411请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1行情回顾本周3月13日-3月17日行情回顾指数周涨幅沪深300指数-021上证指数063中信一级行业消费者服务业指数周涨幅-017排名1630中信二级行业旅游及休闲指数周涨幅076排名34109航空机场指数周涨幅-128排名61109重点个股1免税运营商相关标的中国中免收盘价18530元股周涨幅196中国中免H收盘价197500元股周涨幅444海汽集团收盘价2713元股周涨幅627王府井收盘价2539元股周涨幅1562免税店物业方相关标的上海机场收盘价5555元股周涨幅-236白云机场收盘价1523元股周涨幅-052海南机场收盘价412元股周涨幅-096美兰空港H收盘价18880元股周涨幅-021图1免税相关标的股价累计涨跌幅2023220-2023317以2023220收盘价为基准上证指数中国中免海汽集团王府井上海机场白云机场海南机场1005000-50-100-150资料来源Wind浙商证券研究所2行业跟踪21海南离岛免税211海南机场客流跟踪上周三亚机场客流恢复至19年的104海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周311-317日均航班执行量488班次环比上周13同比22年5982本周旅客吞吐量本周311-317美兰机场旅客运输量日均约69044人次同比22年增长88恢复至19年的95三亚凤凰机场1本周航班量根据航班管家本周311-317日均航班执行量407班次环比上周09同比22年15412上周旅客吞吐量上周36-312三亚机场旅客运输量日均约67143人次环比-41恢复至21年3月日均水平的1009恢复至19年3月日均水平的1036httpwwwstockecomcn511请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图2三亚凤凰机场航班执行量班次图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率2021年2022年2023年三亚机场旅客量较19年的恢复率500140450120400350100300802502006015040100502000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源Wind飞常准浙商证券研究所图4海口美兰机场航班执行量班次图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次年年年年2021年2022年2023年20192021202220231200007001000006005008000040060000300400002001002000000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司官微浙商证券研究所212离岛免税折扣跟踪本周离岛免税渠道及线上直邮渠道折扣力度日上直邮约87折整体折扣力度环比减弱中免离岛约85折整体折扣力度环比增强海旅投约75折折扣力度环比基本持平海发控约7-75折整体折扣力度环比持平中出服离岛约75折整体折扣力度环比持平深免约7-8折整体折扣力度环比上周持平表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比日上直邮中免离岛海旅海控中服深免1件85折本周折扣力度约87折约85折1件75折7-75折7-8折3件75折资料来源官方小程序浙商证券研究所注日上折扣包含会员立减httpwwwstockecomcn611请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报22机场免税2月一线机场国际及地区旅客量环比大幅回升国际航班量整体呈回升态势2月一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升本周311-317我国国际客运航班不含地区执行量2602班次环比增加71恢复至19年的1822023年2月上海浦东机场广州白云机场北京首都机场深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为55226618449万人次环比分别50776026图6我国周度国际航班执行量班次不含地区图720232一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次2023年航班量班次2022年航班量班次上海机场白云机场深圳机场首都机场22年较19年的恢复率右轴23年较19年的恢复率右轴6003000201850025001640014200012300150010820010006100450020000W1W3W5W7W9W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W11资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司公告官网浙商证券研究所23我国免税行业重点资讯回顾国药集团与中国旅游集团在深圳签署战略合作协议股权合作后中免将持股中服免税493月15日双方旗下中国国际医药卫生有限公司与中国旅游集团中免股份有限公司签署股权合作协议此次股权合作后国药国际持有国免51股份中国中免持股49双方将在生命健康免税医养康养等方面加快推进战略合作资源整合就离岛免税口岸进出境免税市内免税会员购跨境电商旅行服务邮轮与康养旅居等领域展开广泛深入合作资料来源每日经济新闻王府井国际免税港将于4月8日在海南万宁正式开业届时将举办海南首届香化节王府井国际免税港隶总经营面积1025万平方米目前一期项目已引进香化黄金配饰数码家电家居酒水儿童保健品食品咖啡及体育用品等9大品类将近500个品牌王府井国际免税港于1月18日试营业自试营业至1月31日项目到店客流同比增长128整体销售同比增长67资料来源中国日报网3月12日王府井发布了1-2月业绩公告公司1-2月规模销售同比增长近13线上销售同比大幅增长近50实现了市场重启后的开门红公司百货奥莱及购物中心业态受消费复苏的影响均较同期实现了增长其中奥莱业态规模销售同比超26购物中心业态规模销售同比增长近10资料来源新京报3个股跟踪httpwwwstockecomcn711请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表2个股追踪标的日期具体内容资料来源公司召开第四届董事会第三十九次会议同意公司以非公开协议方式出资人中国中免2023314民币1228亿元参与中出服的增资本次交易完成后公司将持有中国出国公司公告人员服务有限公司49的股权不将其纳入公司合并报表范围董事会审议通过关于向中免集团海南运营总部有限公司增资的议案中国中免拟以H股募集资金向全资子公司中国免税品集团有限责任公司中国中免2023314增资246亿元再由中国免税品集团有限责任公司向其全资子公司中免公司公告集团海南运营总部有限公司增资246亿元增资款主要用于市场宣传推广符合公司H股募集资金用途自减持计划公告之日起十五个交易日后的6个月内公司大股东海南高速拟海汽集团2023315通过集中竞价和大宗交易方式减持本公司股份不超过6320000股即不超过公司公告公司股份总数的2公司召开第四届董事会第十四次会议由于子公司旅投信息技术自成立以来海汽集团2023316未开展任何实质性业务亦未成功谋划项目和引入资源同意注销公司控股公司公告子公司海南旅投信息技术有限公司公司发布2月机场业务生产经营数据快报2023年2月起降架次146万海南机场2023315架次同比下降061旅客吞吐量23516万人次同比增长1232货公司公告邮吞吐量1226573吨同比增长605公司发布2月运输生产情况简报2月飞机起降架次29000架次同比增长上海机场20233164588旅客吞吐量25573万人次同比增长8942货邮吞吐量2654公司公告万吨同比下降810资料来源公司公告浙商证券研究所4海外旅游零售业跟踪41韩国免税销售额跟踪1月销售额环比-38恢复至19年的42根据韩国免税协会数据韩国免税店2023年1月销售情况销售额1月韩国免税店销售额约64亿美元环比-38恢复至22年同期的66恢复至2019年同期的421按游客分类国内游客销售额约16亿美元同比22年127恢复至2019年同期的51外国游客销售额约48亿美元同比22年-47恢复至2019年同期的402按业态分类市内免税机场免税离岛免税渠道销售额分别约510093039亿美元占比分别约79414461购物人次1月韩国免税店购物人次约143万人次环比13同比22年120恢复至2019年同期的36其中国内游客119万人次占比83环比18同比22年98恢复至2019年同期的46外国游客25万人次占比17环比-6同比22年378恢复至2019年同期的17人均消费额1月韩国免税店人均消费额为448美元同比22年-70其中国内游客人均消费额136美元同比22年15外国游客人均消费额1962美元同比22年-89httpwwwstockecomcn811请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期图9韩免1月销售额恢复率较19年同期分渠道类型销售额恢复率较年国内游客外国游客总计19140120105120100100808060604142403840202000市内免税机场免税离岛免税整体资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所图10韩免1月销售额结构分渠道图11韩免1月销售额结构分游客类型离岛免税机场免税61144国内游客25市内免税外国游客79475资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期图13韩国免税店人均消费额美元国内游客外国游客总计外国游客左轴国内游客右轴总计右轴6035000400030000350050300025000402500200003020001500015002010000100010500050000020191201932019520197201992020120203202052020720209202212022320225202272022920231202011202101202103202105202107202109202111202211201911资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所httpwwwstockecomcn911请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报42海外旅游零售市场重点资讯回顾3月17日根据穆迪戴维特报道仁川机场T1T2免税招标首轮结果已出免税运营商的出价大幅高于最低标准预计客流完全恢复后仁川机场免税租金将超越疫情前本次参与竞标的运营商有韩国本土免税运营商乐天新罗新世界现代以及中国免税龙头中国中免本次招标面向大型免税商共5个标段分为香化和精品两个大组从目前对单人次租金的出价来看出价最高的是新罗香化和新世界免税新世界中免排在第三位多个标段的最高价超过招标书中的最低标准60以上见下表资料来源穆迪大卫报道图14仁川机场本次招标各标段面积及各免税运营商出价韩元人次资料来源穆迪戴维特浙商证券研究所红色为最高出价乐天免税店推出人工智能营销系统3月12日乐天免税店宣布公司已经建立一个以人工智能和大数据为驱动的高度个性化营销系统公司称这是全球免税业的首创今年上半年乐天免税店将在业内首次推出数字配发身份DigitalDistributedIdentity让消费者无需实体护照即可通过智能手机身份验证购买免税品资料来源穆迪大卫报道5投资建议推荐中国中免在消费回流趋势下受益于政策红利海南离岛免税市场潜力空间较大在离岛线上机场市内全方位布局下中免仍有较大成长空间美兰机场二期免税店已于2021年12月与机场二期投产同步运营新增免税面积9313平全球最大单体免税店海口国际免税城已于20221028开业2023年三亚凤凰机场免税店有望继续扩容三亚国际免税城一期2号地计划开业公司在海南的销售规模有望保持高增推荐上海机场白云机场美兰空港海南机场国内出行需求边际向上一旦国际客流恢复机场免税销售额亦有望恢复议价权将随之迅速回升上海机场白云机场将迎来业绩估值双重修复随着海南客流底部回升离岛免税销售额将环比改善美兰机场三亚机场航空性业务非航业务收入均将恢复未来将持续享离岛免税高速发展红利6风险提示免税销售额不及预期政策不及预期httpwwwstockecomcn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分