核心观点：央行年内首次降准，南京土拍热度回升
　　2023年前两月统计局销售数据相对于2022年全年降幅有所收窄，2月新房及二手房价格环比上涨城市超过半数。我们跟踪的64城新房面积连续两周同比实现增长，23城二手房连续四周成交面积同比超80%，销售市场回暖节奏持续超预期。南京一批次土拍四宗地块触顶摇号，销售改善带动投资热度回升。央行年内首次宣布降准，保持流动性合理充裕，住房按揭利率仍有下调空间，刚性和改善需求有望持续释放。我们认为当前对于地产政策底已经相对明确，新房市场基本面复苏态势初显，二手房成交持续回暖，市场信心有望持续提升，行业估值将陆续修复，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。
　　政策端：央行全面降准25BP，前两月统计局销售数据边际改善
　　中央层面：央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。统计局数据显示1-2月全国商品房销售面积1.51亿平，同比下降3.6%；房地产开发投资额1.37万亿元，同比下降5.7%。统计局数据显示2月新房、二手价格环比上涨城市分别有55个和40个，天津、宁波、济南等城新房涨幅领先，上海、北京等二手房涨幅领先。
　　地方层面：厦门、东莞等地推动保租房落地，厦门推出4000套保租房上市。徐州在市区购置新建普通商品住房的，允许原有一套权属登记满1年且不满上市交易时限的普通商品住房上市交易。襄阳申请公积金贷款可添加共同还款人。
　　市场端：新房成交同比增长，南京一批次土拍收官
　　销售端：2023年第11周，全国64城商品住宅成交面积437万平米，同比增加33%，环比增加5%；从累计数值看，年初至今64城成交面积达3848万平米，累计同比下降10%。全国23城二手房成交面积为221万平米，同比增速94%，前值87%；年初至今累计成交面积1709万平米，同比增速53%，前值48%。
　　投资端：2023年第11周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积3847万平方米，成交土地规划建筑面积1191万平方米，同比下降29%，成交溢价率为3.9%。南京2023年首批次集中供地出让11宗地块，包含2宗拆迁安置用地，最终4宗触顶、3宗溢价、4宗底价成交，揽金176.69亿元，总规划建面91.25万方，平均溢价率7.98%。非摇号地块中保利发展、中国海外发展、大悦城各落一子，四宗摇号地块分属万科、招商蛇口、伟星地产和昆山钜康。
　　融资端：国内信用债发行同比增长
　　2023年第11周，信用债发行169.5亿元，同比增加57%，环比增加1%，平均加权利率3.64%，环比减少18BPs；信用债累计同比发行1056.3亿元，同比增长6%；海外债无新增发行。
　　风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。
　　

研究报告全文：房地产行业研房地产央行年内首次降准南京土拍热度回升究2023年03月19日行业周报投资评级看好维持齐东分析师qidongkyseccn证书编号S0790522010002行业走势图核心观点央行年内首次降准南京土拍热度回升房地产沪深3002023年前两月统计局销售数据相对于2022年全年降幅有所收窄2月新房及二24手房价格环比上涨城市超过半数我们跟踪的64城新房面积连续两周同比实现行12业增长23城二手房连续四周成交面积同比超80销售市场回暖节奏持续超预周0期南京一批次土拍四宗地块触顶摇号销售改善带动投资热度回升央行年内报-12首次宣布降准保持流动性合理充裕住房按揭利率仍有下调空间刚性和改善-24需求有望持续释放我们认为当前对于地产政策底已经相对明确新房市场基本2022-032022-072022-11面复苏态势初显二手房成交持续回暖市场信心有望持续提升行业估值将陆数据来源聚源续修复板块仍具备较好的投资机会维持行业看好评级政策端央行全面降准前两月统计局销售数据边际改善相关研究报告25BP中央层面央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率025百分点不含销售数据边际改善房企投资下行已执行5存款准备金率的金融机构统计局数据显示1-2月全国商品房销售压力犹存行业点评报告面积151亿平同比下降36房地产开发投资额137万亿元同比下降57-2023316统计局数据显示2月新房二手价格环比上涨城市分别有55个和40个天津新房成交同比增长政府工作报告宁波济南等城新房涨幅领先上海北京等二手房涨幅领先强调防风险稳发展行业周报开地方层面厦门东莞等地推动保租房落地厦门推出4000套保租房上市徐源-2023312证州在市区购置新建普通商品住房的允许原有一套权属登记满1年且不满上市交二手房成交持续回暖厦门沈阳多券易时限的普通商品住房上市交易襄阳申请公积金贷款可添加共同还款人孩家庭限购放松行业周报证市场端新房成交同比增长南京一批次土拍收官券-202335销售端年第周全国城商品住宅成交面积万平米同比增加研20231164437究33环比增加5从累计数值看年初至今64城成交面积达3848万平米报累计同比下降10全国23城二手房成交面积为221万平米同比增速94告前值87年初至今累计成交面积1709万平米同比增速53前值48投资端2023年第11周全国100大中城市推出土地规划建筑面积3847万平方米成交土地规划建筑面积1191万平方米同比下降29成交溢价率为39南京2023年首批次集中供地出让11宗地块包含2宗拆迁安置用地最终4宗触顶3宗溢价4宗底价成交揽金17669亿元总规划建面9125万方平均溢价率798非摇号地块中保利发展中国海外发展大悦城各落一子四宗摇号地块分属万科招商蛇口伟星地产和昆山钜康融资端国内信用债发行同比增长2023年第11周信用债发行1695亿元同比增加57环比增加1平均加权利率364环比减少18BPs信用债累计同比发行10563亿元同比增长6海外债无新增发行风险提示1行业销售恢复不及预期融资改善不及预期房企资金风险进一步加大2调控政策超预期变化行业波动加剧请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113行业周报目录1央行全面降准25BP前两月统计局销售数据边际改善32销售端新房成交同比增长二手房成交持续增长42164大中城市新房成交增速同比环比增长42223城二手房成交同比持续高增63投资端土地成交同比下降南京一批次土拍收官74融资端国内信用债同比增长85一周行情回顾96投资建议维持行业看好评级117风险提示11图表目录图164大中城市单周新房成交面积同比增长4图264大中城市单周新房成交面积环比增长5图32023年第11周64大中城市成交面积同比环比增长5图42023年第11周64大中城市中一线城市成交面积同比环比增长5图52023年第11周64大中城市中二线城市成交面积同比增长环比下降5图62023年第11周64大中城市中三四线城市成交面同比环比增长5图72022年初至今低能级市场累计成交面积表现相对更差6图823城二手房成交单周同比增长6图9二线城市二手房市场单周成交情况相对更好7图10100大中城市土地成交面积同比下降7图11100大中城市土地成交总价同比下降8图12100大中城市土地成交溢价率环比增长8图13国内信用债发行规模同比增长9图14海外债无新增发行9图15信用债累计发行规模同比增长9图16本周房地产指数下跌013板块表现强于大市10表1央行全面降准25BP前两月统计局销售数据边际改善3表2本周房地产行业个股中中润资源张江高科万通发展涨幅靠前10表3本周房地产行业个股中泛海控股深深房A特发服务跌幅靠前10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213行业周报1央行全面降准25BP前两月统计局销售数据边际改善中央层面1央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率025百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构2国家统计局发布2023年1-2月商品房行业数据2023年1-2月全国商品房销售面积151亿平同比下降362022年全年-2431-2月商品房销售额154万亿元同比下降012022年全年-267其中商品住宅销售额同比增长351-2月房地产开发投资额137万亿元同比下降572022年全年-1001-2月房地产开发企业到位资金213万亿元累计同比下降1522022年全年-2593国家统计局发布2023年2月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况2月新房二手价格环比上涨城市分别有55个和40个比1月分别增加19个和27个天津宁波济南等城新房涨幅领先上海北京等二手房涨幅领先4两会总理答记者问时表示2023年施政基本取向是稳字当头稳中求进达到5经济增速需倍加努力打好宏观政策扩大内需等组合拳民营经济的发展环境会越来越好发展空间会越来越大我国人才红利正在逐步形成发展的动力依旧强劲地方层面1韶关人才在2023年6月30日前购房政府补贴契税50单人申请公积金贷款额度最高可达90万元双人最高可达150万元贷款利率最低为262厦门首批保障性商品房启动意向登记房源包括期房和现房共4000套销售价格按照各项目房源市场评估价的45确定3徐州支持市民卖旧换新在市区购置新建普通商品住房的允许原有一套权属登记满1年且不满上市交易时限的普通商品住房上市交易4玉溪最高额度将住房公积金个人住房贷款最高额度从单缴存职工30万元双缴存职工50万元调整为单缴存职工40万元双缴存职工60万元5襄阳申请公积金贷款可添加共同还款人表1央行全面降准25BP前两月统计局销售数据边际改善时间政策两会总理答记者问时表示2023年施政基本取向是稳字当头稳中求进达到5经济增速需倍加努力2023313打好宏观政策扩大内需等组合拳民营经济的发展环境会越来越好发展空间会越来越大我国人才红利正在逐步形成发展的动力依旧强劲中国建筑业协会中国建筑业协会将中小企业分会建筑供应链与劳务管理分会重组成立中小企业与供应链2023313分会促进建筑业民营和中小企业健康发展提高中小企业的竞争力并通过加强建筑业大中小企业融通深化建筑业上下游企业供需对接提升建筑业产业链供应链现代化水平2023313东莞2023年将落实3万套保租房2022年累计筹集345万套推动3000套共有产权房上市韶关对于韶关人才2023年6月30日前购房政府补贴契税50贷款额度首付比例贷款年限2023313贷款利率等人才办理公积金贷款优惠政策均按当前现行政策执行单人申请公积金贷款额度最高可达90万元双人最高可达150万元贷款利率最低为262023314襄阳申请公积金贷款可添加共同还款人江苏2023年价格调控目标责任制实施意见努力促进房地产市场平稳发展将优化新建普通商品住房销售2023314价格备案制度并纳入一城一策修订方案抓紧研究中长期治本政策推动促进房地产发展政策落地见效甘肃酒泉发文激励房地产业健康稳定发展农民进城购房含二手给予契税的50补贴多孩家庭购房2023314给予5-10万优惠购买家庭第二套房的减按1-2税率征收契税卖旧买新予以退税优惠国家统计局发布2023年1-2月商品房行业数据2023年1-2月全国商品房销售面积151亿平同比下降362022年全年-2431-2月商品房销售额154万亿元同比下降012022年全年-267其中2023315商品住宅销售额同比增长351-2月房地产开发投资额137万亿元同比下降572022年全年-1001-2月房地产开发企业到位资金213万亿元累计同比下降1522022年全年-259请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313行业周报时间政策厦门厦门市2023年首批保障性商品房启动意向登记将于4月7日组织公开摇号本批次房源包括期房和2023315现房共4000套面向全市符合条件的申请家庭提供销售价格按照各项目房源市场评估价的45确定徐州支持市民卖旧换新在市区购置新建普通商品住房的允许原有一套权属登记满1年且不满上市交易时限的普通商品住房上市交易继续执行新购商品住房144平方米以上的不限制转让土地出让合同另有约2023316定的除外对已完成合同备案的新建商品住房经双方协商一致注销合同备案的房地产开发企业可将该房源另行销售并取消90天内不得上市交易限制国家统计局发布2023年2月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况新房二手价格环比上涨城市2023316分别有55个和40个比1月分别增加19个和27个天津宁波济南等城新房涨幅领先上海北京等二手房涨幅领先玉溪可按年提取公积金偿还商业银行个人住房贷款将住房公积金个人住房贷款最高额度从单缴存职工302023316万元双缴存职工50万元调整为单缴存职工40万元双缴存职工60万元2023317央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率025百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构吉安召开优化住房公积金管理措施新闻发布会会上介绍了市住房公积金中心2022年工作的有关情况和出2023317台的优化住房公积金管理措施根据会议将阶段性提高缴存职工在中心城区购房贷款最高额度资料来源Wind各地政府官网开源证券研究所2销售端新房成交同比增长二手房成交持续增长2164大中城市新房成交增速同比环比增长根据房管局数据2023年第11周全国64城商品住宅成交面积437万平米同比增加33环比增加5从累计数值看年初至今64城成交面积达3848万平米累计同比下降10图164大中城市单周新房成交面积同比增长1000100900808006070040600205000400-20300-40200-60100-800-1002021W12021W42021W72022W32022W62022W92023W22023W52023W82021W282021W492022W182022W392021W102021W132021W162021W192021W222021W252021W312021W342021W372021W402021W432021W462021W522022W122022W152022W212022W242022W272022W302022W332022W362022W422022W452022W482022W512023W1164城商品住宅成交面积万方同比数据来源Wind开源证券研究所W代表周下同请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413行业周报图264大中城市单周新房成交面积环比增长1000100900808006070040600205000400-20300-40200-60100-800-1002021W12021W42021W72022W32022W62022W92023W22023W52023W82022W212022W332022W452021W102021W132021W162021W192021W222021W252021W282021W312021W342021W372021W402021W432021W462021W492021W522022W122022W152022W182022W242022W272022W302022W362022W392022W422022W482022W512023W1164城商品住宅成交面积万方环比数据来源Wind开源证券研究所图32023年第11周64大中城市成交面积同比环比增长图42023年第11周64大中城市中一线城市成交面积同比环比增长60040808050035603040025604030020204020015010201005-20000-402023W82023W92023W102023W112023W82023W92023W102023W1164城成交面积万方同比64城一线城市万方同比数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图52023年第11周64大中城市中二线城市成交面积同图62023年第11周64大中城市中三四线城市成交面同比增长环比下降比环比增长300602005250500150-520040-1015030100-1510020-2050-255010-30000-352023W82023W92023W102023W112023W82023W92023W102023W1164城二线城市万方同比64城三四线城市万方同比数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513行业周报根据房管局数据2023年第11周全国64城商品住宅成交面积年初至今累计增速-10各线城市走势基本一致一二三四线单周成交同比增速分别为65482年初至今累计增速-51-26图72022年初至今低能级市场累计成交面积表现相对更差200150100500-502021W12021W42021W72022W32022W62022W92023W22023W52023W82021W102021W222021W342021W132021W162021W192021W252021W282021W312021W372021W402021W432021W462021W492021W522022W122022W152022W182022W212022W242022W272022W302022W332022W362022W392022W422022W452022W482022W512023W11-100成交面积累计同比一线二线三四线数据来源Wind开源证券研究所2223城二手房成交同比持续高增2023年第11周全国23城二手房成交面积为221万平米同比增速94前值87年初至今累计成交面积1709万平米同比增速53前值48图823城二手房成交单周同比增长300100802506040200201500-20100-40-6050-800-1002021W12021W42021W72022W32022W62022W92023W22023W52023W82021W222021W372021W102021W132021W162021W192021W252021W282021W312021W342021W402021W432021W462021W492021W522022W122022W152022W182022W212022W242022W272022W302022W332022W362022W392022W422022W452022W482022W512023W1123城二手房成交面积万方同比数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613行业周报图9二线城市二手房市场单周成交情况相对更好100806040200-20-40-60-80-1002021W12021W42021W72022W32022W62022W92023W22023W52023W82021W162021W432022W512021W102021W132021W192021W222021W252021W282021W312021W342021W372021W402021W462021W492021W522022W122022W152022W182022W212022W242022W272022W302022W332022W362022W392022W422022W452022W482023W11一线同比二线同比三四线同比数据来源Wind开源证券研究所3投资端土地成交同比下降南京一批次土拍收官2023年第11周全国100大中城市推出土地规划建筑面积3847万平方米成交土地规划建筑面积1191万平方米同比下降29成交溢价率为39一线城市成交土地规划建筑面积22万平方米同比下降69二线城市成交土地规划建筑面积410万平方米同比下降26三线城市成交土地规划建筑面积759万平方米同比下降27南京2023年首批次集中供地出让成功共出让11宗地块涉及2宗拆迁安置用地均位于溧水区9宗商住用地最终4宗触顶3宗溢价4宗底价成交揽金176688亿元总出让面积41万方总规划建面9125万方成交楼面均价19364元平方米平均溢价率798非摇号地块中保利发展中国海外发展大悦城各落一子四宗摇号地块分属万科招商蛇口伟星地产和昆山钜康图10100大中城市土地成交面积同比下降120004001000030080002006000100400002000-1000-2002020W32020W82023W22023W72021W12021W62022W42022W92019W352019W402019W452019W502020W132020W182020W232020W282020W332020W382020W432020W482021W112021W162021W212021W262021W312021W362021W412021W462021W512022W142022W192022W242022W292022W342022W392022W442022W49成交地块规划建面万方同比数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713行业周报图11100大中城市土地成交总价同比下降35003003000250020020001001500100005000-1002021W12020W32020W82021W62022W42022W92023W22023W72019W352019W402019W452019W502020W132020W182020W232020W282020W332020W382020W432020W482021W112021W162021W212021W262021W312021W362021W412021W462021W512022W142022W192022W242022W292022W342022W392022W442022W49成交土地总价亿元同比数据来源Wind开源证券研究所图12100大中城市土地成交溢价率环比增长353025201510502020W22019W62020W82021W42022W62023W22023W82020W202022W302022W482018W342018W402018W462018W522019W122019W182019W242019W302019W362019W422019W482020W142020W262020W322020W382020W442020W502021W102021W162021W222021W282021W342021W402021W462021W522022W122022W182022W242022W362022W42平均溢价率数据来源Wind开源证券研究所4融资端国内信用债同比增长2023年第11周信用债发行1695亿元同比增加57环比增加1平均加权利率364环比减少18BPs信用债累计同比发行10563亿元同比增长6海外债无新增发行请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813行业周报图13国内信用债发行规模同比增长图14海外债无新增发行400800601635070050143006001225050040102004003081503002061002004501001020000002020W12021W42022W72020W32022W72023W32019W312019W422020W122020W232020W342020W452021W152021W262021W372021W482022W182022W292022W402022W512023W102020W392021W232019W312019W432020W152020W272020W512021W112021W352021W472022W192022W312022W43国内信用债发行规模亿元利率海外债发行规模亿美元利率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图15信用债累计发行规模同比增长200150100500-502022W22020W12020W62021W42021W92022W72023W52020W412019W332019W382019W432019W482020W112020W162020W212020W262020W312020W362020W462020W512021W142021W192021W242021W292021W342021W392021W442021W492022W122022W172022W222022W272022W322022W372022W422022W472022W522023W10-100信用债发行规模累计同比海外债发行规模累计同比数据来源Wind开源证券研究所5一周行情回顾板块表现方面本周2023年3月13-17日下同房地产指数下跌013沪深300指数下跌021相对收益为008板块表现强于大市在28个板块排名中排第13位个股表现方面房地产板块涨跌幅排名前5位的个股分别为中润资源张江高科万通发展天地源济南高新涨跌幅排名后5位的个股分别为泛海控股深深房A特发服务ST银亿荣盛发展请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913行业周报图16本周房地产指数下跌013板块表现强于大市008006004002000002004006008传建计通电公非商交农银采房家钢纺建食综轻医机有国化汽休电媒筑算信子用银业通林行掘地用铁织筑品合工药械色防工车闲气装机事金贸运牧产电服材饮制生设金军服设饰业融易输渔器装料料造物备属工务备数据来源Wind开源证券研究所表2本周房地产行业个股中中润资源张江高科万通发展涨幅靠前相对沪深300相对房地产开发排名代码名称涨跌幅指数1000506SZ中润资源4748476947612600895SH张江高科2356237723703600246SH万通发展2216223722304600665SH天地源7257467395600807SH济南高新5655865796600208SH新湖中宝5285495427600639SH浦东金桥3733943878000838SZ财信发展3653863789600604SH市北高新36338437710002377SZ国创高新342363355资料来源Wind开源证券研究所表3本周房地产行业个股中泛海控股深深房A特发服务跌幅靠前相对沪深相对房地产开发排名代码名称涨跌幅300指数1000046SZ泛海控股-656-635-6422000029SZ深深房A-601-580-5883300917SZ特发服务-596-575-5834000981SZST银亿-567-546-5545002146SZ荣盛发展-556-535-5426000656SZ金科股份-511-490-4987002968SZ新大正-507-486-4948600773SH西藏城投-505-484-4929000616SZST海投-488-467-47510000006SZ深振业A-460-439-447资料来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013行业周报6投资建议维持行业看好评级2023年前两月统计局销售数据相对于2022年全年降幅有所收窄2月新房及二手房价格环比上涨城市超过半数我们跟踪的64城新房面积连续两周同比实现增长23城二手房连续四周成交面积同比超80销售市场回暖节奏持续超预期南京一批次土拍四宗地块触顶摇号销售改善带动投资热度回升央行年内首次宣布降准保持流动性合理充裕住房按揭利率仍有下调空间刚性和改善需求有望持续释放我们认为当前对于地产政策底已经相对明确新房市场基本面复苏态势初显二手房成交持续回暖市场信心有望持续提升行业估值将陆续修复板块仍具备较好的投资机会维持行业看好评级7风险提示1行业销售恢复不及预期融资改善不及预期房企资金风险进一步加大2调控政策超预期变化行业波动加剧请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313