行业与公司
　　中欣氟材(002915.SZ)深度报告:布局氟精细化学品产业链一体化，发展跨步迈上新台阶
　　产业链优化和双向延伸，打造氟化工全产业链企业。公司自成立以来持续专注于医药、农药含氟中间体等领域。2017年上市后，积极围绕产业链上下游双向延伸进行产业布局，2019年，公司先后收购高宝矿业、长兴萤石矿业，新增萤石和氢氟酸等业务，成功实现向氟化工产业链上游延伸。2021年，公司定增扩建高宝矿业氟精细化学品系列。2022年控股江西埃克盛，进一步向氟制冷剂、含氟聚合物行业扩展。目前，公司已发展为布局“萤石-氟化氢-精细化学品”全产业链的特色氟化工企业，五大产品树体系架构初显；现已具备加快发展、做强做大的基础。公司发展即将迈上新台阶，未来将打造成为以高端氟材料为引领、具有全产业链的国内氟化工领军企业。
　　紧跟下游行业发展动向，深耕农医药中间体业务。1）医药中间体方面，公司医药中间体产品主要用于生产喹诺酮类抗菌药，受喹诺酮类药物近年来因被纳入集采清单，市场呈现“量价齐跌”，公司的医药中间体业务受到拖累。根据公司三年发展战略规划，到2025年喹诺酮类医药中间体业务在公司营收中的占比将降至6%。现阶段医药、农药仍是氟苯最大需求领域，未来下游新材料、新能源材料的需求将不断增加。2）农药中间体方面，2013年菊酯类杀虫剂市场快速增长，公司利用在医药中间体的技术储备，快速切入了菊酯类家用卫生杀虫剂中间体市场，预计未来驱蚊驱虫市场仍具有增长空间；公司在农药中间体业务上的增量主要来自近些年备受关注的虱螨脲杀虫剂中间体2,6-二氟苯甲酰胺，产能500吨/年。
　　布局新材料和新能源材料业务。1）新材料方面，公司通过与日本高化学合作布局了BPEF产品，主要用于光学镜头、高档塑料外包装以及眼镜镜片等；近年来公司新布局的DFBP用于生产性能最优异聚合物PEEK树脂，市场前景广阔；2021年公司完成氟聚酰亚胺FPI关键单体TFMB研发，下游主要用于柔性材料，未来渗透领域将不断增长。2）新能源材料方面，公司基于前期技术积累先布局了超级电容器电解液溶质SBP-BF4和DMP-BF4，主要用于储能领域；在锂电产业快速发展的背景下选择布局六氟磷酸锂的替代品双氟磺酰亚胺锂（规划5000吨/年）、六氟磷酸钠产能（规划1万吨/年）。
　　风险提示：行业竞争加剧及产品价格下行、原材料及人工成本上涨等风险。
　　投资建议：综合绝对及相对方法估值，我们认为公司股票合理估值区间在25.40-31.75元之间，2023年动态市盈率20-25倍，相对于公司目前股价有22.5%-53.1%溢价空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别达到1.90/2.96/5.93亿元，每股收益0.81/1.27/2.54元/股，对应当前PE分别为25.5/16.4/8.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　证券分析师：杨林（S0980520120002）、张玮航（S0980522010001）

研究报告全文：证券研究报告2023年03月20日晨会纪要数据日期2023-03-17上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点32505411278043958811193770280435101575涨跌幅度073035049065039235成交金额亿元43198354112630554119564723237383230晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理中欣氟材002915SZ深度报告布局氟精细化学品产业链一体化发展主要市场指数03月20日跨步迈上新台阶收盘指数涨跌幅李宁02331HK海外公司财报点评全年收入增长14专业品类引领道琼斯33597920纳斯达克1096146-048增长SP500380178-044法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057常规内容日经2252757443-04恒生1951859163宏观与策略基金指数03月20日固定收益专题研究资金观察货币瞭望央行主动引导3月利率预收盘指数涨跌幅计季节性上行债券基金指数303613-002股票基金指数1076236-117策略周报主线的交汇国企价值重估与数字经济时代混合基金指数993014-124行业与公司汇率03月20日收盘指数价涨跌幅传媒行业快评AIGC行业快评-GPT-4文心一言陆续发布场景落地逐欧元兑美元10605美元兑人民币688-01步成为AIGC产业核心美元兑港币78400非银行业快评完善金融版图强化业务协同-国联集团收购民生证券美元兑日元13187-1430股权点评非流通股解禁03月20日银行行业专题银行业专题-大小行小微金融逐步达到新均衡解禁数量名称流通股增加解禁日期电子行业投资策略消费电子3月投资策略-手机备货订单回暖关注新万股爱科科技73942232023-03-20能源增量市场弹性中远海能6017191100002023-03-20佳华科技535051100002023-03-20电新行业周报锂电产业链周评3月第3周-碳酸锂价格下探储能建科机械553845100002023-03-20电芯价格稳定西力科技187501952023-03-20普冉股份106366392023-03-20电新行业周报风电电网产业链周评3月第3周-原材料价格振荡下合肥城建180144199502023-03-20行陇东-山东特高压直流项目开工返利科技296668850972023-03-20电新行业周报储能产业链周评3月第3周-欧盟净零工业草案导致估值承压基本面仍具高成长吸引力电新行业周报光伏产业链周评3月第3周-硅料组件持续小幅降价背板石英砂价格上涨海外市场专题海外市场速览-海外系统风险有限港股安全边际充足计算机行业快评人工智能行业点评-Microsoft365Copilot发布国内外AI应用有望加速落地环保与公用事业202303第3期1-2月全国全社会用电量同比增长23虚拟电厂政策梳理通信行业周报2023年第9期东数西算加速建设关注AI底层硬请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告件需求轻工制造双周报2306期1-2月家具零售额回暖地产竣工增长97纺织服装双周报2306期服装社零同比转正看好复苏下景气赛道成长中通快递-SW02057HK财报点评市占率提升明显单票快递盈利持续向上天能股份688819SH深度报告铅蓄电池龙头积极布局铅炭与锂电储能大全能源688303SH财报点评2022年业绩大幅增长2023年产能快速扩张映翰通688080SH公司快评发布限制性股票激励计划长远发展目标清晰宝胜国际03813HK财报点评全年业绩下滑75泛微店生态圈拉动增长中国利郎01234HK海外公司财报点评2022年净利润下滑4经营稳健高分红沪农商行601825SH公司快评参股杭州联合银行进一步布局长三角福耀玻璃600660SH财报点评单四季度营收同比增长19汽车玻璃量价双升携程集团-S09961HK深度报告全面复苏启航一站式在线旅游龙头迎新成长新洁能605111SH深度报告国内功率器件代表性设计厂商芯朋微688508SH财报点评2022年收入同比减少4业绩考核目标彰显未来信心东方财富300059SZ财报点评证券板块逆势增长AI赋能应用跃迁贝壳-W02423HK海外公司财报点评收入虽受疫情扰动盈利质量逆势改善凌志软件688588SH公司快评23年触底回升AI赋能有望实现降本增效康方生物-B09926HK海外公司财报点评卡度尼利销售快速增长研发与国际化持续推进华统股份002840SZ公司快评2月销售简报点评出栏同比及环比高增量价优势逐月验证金融工程金融工程周报热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点第88期金融工程周报主动量化策略周报-赛道股回调三大主动量化组合今年以来均排名主动股基前14金融工程周报港股投资周报-市场回暖港股精选组合本周上涨158金融工程周报多因子选股周报-估值因子表现出色本周中证500指数增强组合超额023金融工程周报基金周报-第一届基金投顾金牛奖榜单揭晓三大央企指数ETF申报金融工程周报ETF周报-9家基金公司上报央企主题ETF上周AI主题ETF领涨514请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司中欣氟材002915SZ深度报告布局氟精细化学品产业链一体化发展跨步迈上新台阶产业链优化和双向延伸打造氟化工全产业链企业公司自成立以来持续专注于医药农药含氟中间体等领域2017年上市后积极围绕产业链上下游双向延伸进行产业布局2019年公司先后收购高宝矿业长兴萤石矿业新增萤石和氢氟酸等业务成功实现向氟化工产业链上游延伸2021年公司定增扩建高宝矿业氟精细化学品系列2022年控股江西埃克盛进一步向氟制冷剂含氟聚合物行业扩展目前公司已发展为布局萤石-氟化氢-精细化学品全产业链的特色氟化工企业五大产品树体系架构初显现已具备加快发展做强做大的基础公司发展即将迈上新台阶未来将打造成为以高端氟材料为引领具有全产业链的国内氟化工领军企业紧跟下游行业发展动向深耕农医药中间体业务1医药中间体方面公司医药中间体产品主要用于生产喹诺酮类抗菌药受喹诺酮类药物近年来因被纳入集采清单市场呈现量价齐跌公司的医药中间体业务受到拖累根据公司三年发展战略规划到2025年喹诺酮类医药中间体业务在公司营收中的占比将降至6现阶段医药农药仍是氟苯最大需求领域未来下游新材料新能源材料的需求将不断增加2农药中间体方面2013年菊酯类杀虫剂市场快速增长公司利用在医药中间体的技术储备快速切入了菊酯类家用卫生杀虫剂中间体市场预计未来驱蚊驱虫市场仍具有增长空间公司在农药中间体业务上的增量主要来自近些年备受关注的虱螨脲杀虫剂中间体26-二氟苯甲酰胺产能500吨年布局新材料和新能源材料业务1新材料方面公司通过与日本高化学合作布局了BPEF产品主要用于光学镜头高档塑料外包装以及眼镜镜片等近年来公司新布局的DFBP用于生产性能最优异聚合物PEEK树脂市场前景广阔2021年公司完成氟聚酰亚胺FPI关键单体TFMB研发下游主要用于柔性材料未来渗透领域将不断增长2新能源材料方面公司基于前期技术积累先布局了超级电容器电解液溶质SBP-BF4和DMP-BF4主要用于储能领域在锂电产业快速发展的背景下选择布局六氟磷酸锂的替代品双氟磺酰亚胺锂规划5000吨年六氟磷酸钠产能规划1万吨年风险提示行业竞争加剧及产品价格下行原材料及人工成本上涨等风险投资建议综合绝对及相对方法估值我们认为公司股票合理估值区间在2540-3175元之间2023年动态市盈率20-25倍相对于公司目前股价有225-531溢价空间我们预计公司2022-2024年归母净利润分别达到190296593亿元每股收益081127254元股对应当前PE分别为25516482倍首次覆盖给予买入评级证券分析师杨林S0980520120002张玮航S0980522010001李宁02331HK海外公司财报点评全年收入增长14专业品类引领增长全年收入增长14疫情折扣加深与高基数下毛利率下降2022全年收入增长143至2580亿元净利润增长13至406亿元毛利率下降46pct至484净利率下降2pct至157其中费用率持平政府补贴与利息收入增加分渠道批发零售电商收入分别增长15764164批发收入与批发流水的增长差距主要源于专业渠道和零售折扣经销商库存健康品类成长爆款跑鞋再现跑步品类有望成为第二增长曲线2022全年公司篮球跑步品类增长显著好于运动时尚鞋类增长好于服装中国跑步市场规模约为篮球的2倍或以上耐克品类中跑步篮球也为21但李宁跑步篮球为23跑步品类潜力较大去年李宁飞电3ULTRA刷新中国跑鞋最快战绩超轻19销量超300万双创下现象级大单品今年我们观察到天猫飞电30challanger和赤兔6pro已经接近去年同期超轻19销量展露爆款迹象李宁跑步若复制李宁篮球的成功有望为李宁打造第二增长曲线请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告严峻的经营环境中保持良好的渠道健康度商品运营效率优化库存健康度高年末全渠道库销比42同比增加036个月内渠道新品库存88同比下降4pct公司存货周转天数4天至58天应收周转1天至14天商品科技感时尚度和运营效率进一步提升全年新开大店继续推动店铺质量提升总面积增长18电商会员数增长全渠道O2O大幅增长约43童装流水均价同店店效等指标均有显著增长供应链整合提质增效四季度流水下降131-3月流水提速全年指引收入增长10-20中段四季度公司总流水下降约13在去年一季度增长28左右的高基数下今年1-2月增长同比仍有缺口3月至今基本持平线下1-2月增长低单3月至今增长双位数1-2月折扣仍有中单缺口2023年收入增长指引10-20中段保持高质量持续长期的增长全年净利率指引10-20中段风险提示疫情多轮反复原材料价格波动品牌恶性竞争系统性风险投资建议跑步品类崛起复苏趋势加强在即把握配置良机在2021年净利润增长136的高基数上2022年应对严峻疫情仍实现高质量增长印证品牌势能和零售运营实力当下零售环境改善公司终端流水重回增长未来产品创新与高质量渠道扩张仍将拉动快速增长跑步有望成为第二增长曲线由于今年一季度行业复苏趋势平缓下调盈利预测预计公司20232025年净利润为496071亿元原20232024年分别为5468亿元同比增长212219由于盈利预测下调下调合理估值至78-80港元原为84-87港元对应2024年PE30-31x维持买入评级证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人关竣尹常规内容宏观与策略固定收益专题研究资金观察货币瞭望央行主动引导3月利率预计季节性上行海外货币市场指标跟踪硅谷银行发生风险事件短期美债利率快速下行国内货币市场指标跟踪价央行主动引导市场利率向政策利率回归2月银行间和交易所回购利率均值多数上行R001GC001R007和GC007月均值分别变化59BP1BP25BP和-7BP多数期限品种短期债券收益率快速上行国内货币市场指标跟踪量2月银行间和交易所的隔夜成交量和占比均上升银行间待购回债券余额同比月均值较1月下降预估2月和3月超额存款准备金率分别为12和132月资金瞭望央行维护流动性稳定的态度不变市场利率预计小幅下行证券分析师董德志S0980513100001联系人陈笑楠策略周报主线的交汇国企价值重估与数字经济时代策略观点国统局发布1-2月经济数据经济向上修复方向已经得到确认服务业复苏力度强于工业生产消费回暖强于预期投资信心改善叠加政策面降准稳定市场信心A股有望结束震荡行情重回复苏主线行业配置方面继续把握国企价值重估这一投资主线3月两会政府工作报告指出切实落实两个毫不动摇深化国资国企改革提高国企核心竞争力在此背景下国企价值重估成为中长期投资主线的格局逐渐明朗国企占比较高的领域包括包含煤炭石油石化在内的传统能源行业公用事业行业建筑装饰行业通信行业银行业从短期维度来看国央企低估值高分红板块具备较高的行业安全边际建议关注银行煤炭核电通信行业从中长期维度来看数字经济政策持续颁布产业数字化转型已成阶段性共识运营商处于国企价值重估与政策驱动力两条投资主线的交汇处有望成为贯穿今年上本年的投资主线请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告行情概况国内科创50领涨海外股指涨跌互现海外指数中涨幅前三的指数为为恒生科技522纳斯达克441SPX500143A股指数涨少跌多上证指数上涨063万得全A下跌058沪深300下跌021中证100下跌037中证1000下跌091创业板指下跌324科创50上涨223估值近5个交易日宽基指数估值分化创业板下跌较大截至3月17日万得全A沪深300中证500中证1000科创50创业板指PETTM分别为1774倍1191倍2352倍2991倍4153倍3402倍人工智能虚拟人航天装备集成电路估值抬升幅度较大市场情绪近五个交易日内交易热度上升较多的行业为计算机传媒国防军工热度下降较多资金北上资金大幅流入14781亿单日最大净流入超70亿电力设备传媒医药生物有色金属流入规模较大风险提示海外地缘冲突尚未缓解欧美推行逆全球化对供应链和产业链造成压力风险提示地缘冲突风险超预期美联储加息幅度超预期证券分析师王开S0980521030001联系人占易陈凯畅行业与公司传媒行业快评AIGC行业快评-GPT-4文心一言陆续发布场景落地逐步成为AIGC产业核心13月16日下午2点百度于北京总部召开新闻发布会主题围绕新一代大语言模型生成式AI产品文心一言百度创始人董事长兼首席执行官李彦宏出席及百度首席技术官王海峰出席并展示了文心一言在文学创作商业文案创作数理推算中文理解多模态生成五个使用场景中的综合能力23月15日凌晨1点OpenAI发布了期待已久的GPT-4GPT-4相比以往版本的最大变化是跨模态长内容的解决能力同时GPT-4具有更广泛的通识知识和问题解决能力可以更有效的解决难题国信传媒观点1GPT-4主要亮点在多模态和长内容解决能力文心一言国产大模型终于问世二者背后本质是生成式AI的确定性产业趋势技术底座夯实之下应用场景将迎来实质性变革2多家A股传媒上市公司宣布接入百度文心一言具体来看有望在虚拟人文本生产虚拟空间交互对话内容宣发数字营销等场景开展探索布局3从单一模态到多模态GPT-4有望真正带来内容端平台端的重估微软GTP4谷歌PaLM-E类跨模态模型可以处理更复杂的任务使得通用大模型逐渐成为可能除此以外我们看到了预训练大模型成本可控及轻量化运行的趋势这使得通用大模型垂直小模型有望落地至具体场景基于此诞生的类内容大脑的操作系统让AI时代的新物种成为可能从生产力到商业化应用基于科技及产业视角聚焦传媒互联网关键环节核心标的建议关注1数据要素及IP角度推荐中文在线文学IP及内容数据与平台掌阅科技文学IP及内容数据与平台视觉中国图片素材中国科传科技文献资源浙数文化数据要素及交易平台云计算服务等人民网数据确权及内容审核新华网数据确权及AIGC算法平台等标的2场景落地关注文学音乐数字人营销服务电商视频游戏等领域推荐汤姆猫人机对话游戏场景落地昆仑万维算法工具AIGC在浏览器游戏社交等场景落地蓝色光标数字人amp营销服务天娱数科ChatGPT数字人三人行营销场景哔哩哔哩UGCPUGC内容平台芒果超媒在线视频恺英网络游戏开发及NPC对话等场景宝通科技VRAR场景等标的风险提示国内内容监管问题无法接入ChatGPT应用场景产品落地不及预期预训练大模型成本高昂企业需求端尚不明晰国产大模型效果低于预期证券分析师夏妍S0980520030003张衡S0980517060002非银行业快评完善金融版图强化业务协同-国联集团收购民生证券30股权点评请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告3月15日国联证券发布公告公司控股股东无锡市国联发展集团有限公司竞得泛海控股持有的民生证券3471亿股权占民生证券股权303收购方作为无锡市国有资本运营平台系国联证券第一大股东持有股权192截至2022年末收购方总资产1820亿元净资产513亿元证券分析师戴丹苗S0980520040003王剑S0980518070002银行行业专题银行业专题-大小行小微金融逐步达到新均衡政策引导大行加大普惠小微投放大行在普惠信贷的市场份额提升至365高于农商行份额2982019-2021年政府工作报告对大行普惠小微贷款持续做出量化增速要求2022年政策又提出增量要求同时发力普惠小微符合大行自身经营转型方向因此大行执行实际效果远高于政策目标2022年末大行普惠小微余额860万亿元市场份额较2019年一季度末提升了106个百分点至365由于小微金融空间广阔大行强势入局对中小行的小微规模扩张冲击较小但却带来小微利率大幅下调大行凭借低资金成本以及大行内部不对小微业务设置利润考核指标因此大行持续大幅下调小微利率至40以下该利率明显低于行业普惠利率平均水平甚至低于大行一般对公贷款利率大行一方面凭借低利率优势直接抢占中小行优质小微客群为了留住和吸引客户中小行只能采取跟随策略大幅下调利率另一方面羊群效应下非大行小微客户的利率也有所下调这给中小行经营带来巨大冲击中小行小微策略错位竞争是核心专业化差异化服务是致胜砝码大行小微业务模式核心是数字化经营客群主要聚焦抵押品充足或者征信数据较为完善的优质客群因此中小行可以依托地缘人缘优势在服务小微客户上走差异化专业化之路主要包括两种方式一是依托IPC微贷技术服务大行过滤掉的优质客户实现错位竞争区域和客户进一步下沉二是在服务优质客群方面为客户提供更完善的增值服务增强客户粘性虽然该类客户的利率会跟随大行大幅下降但可以通过提升客户综合价值格局展望有望逐步达到一种新均衡大行普惠小微基数已很高且宏观环境变化后将逐步回归常态化经营未来小微利率将有所上调规模也难以保持目前高增态势同时经过几年的激烈竞争大行和小行客群错位竞争更加明朗大行主要依托数字化覆盖抵押类和征信数据较为完善的客户中小行则依托IPC微贷底层技术实现客群的进一步下沉在新的均衡上小行小微信贷利率将维持稳定规模稳步扩张投资建议维持行业超配评级推荐专注中小微企业的优质中小行随着疫情防控政策放开后经济企稳复苏以及新的小微市场均衡格局逐渐形成预计中小行估值将迎来一波修复行情建议重点关注常熟银行瑞丰银行张家港行和苏农银行同时推荐基本面优异专注实体经济成长性高的宁波银行风险提示1稳增长政策不及预期等带来经济复苏低于预期2金融监管政策出现重大不利调整等证券分析师王剑S0980518070002田维韦S0980520030002陈俊良S0980519010001电子行业投资策略消费电子3月投资策略-手机备货订单回暖关注新能源增量市场弹性消费电子建议关注终端景气度拐点及VR新能源创新预期2月消费电子下跌056跑输电子行业020pct截至2月末消费电子PETTM为2490x处于近五年的119分位经历了过去一年持续的终端去库存后行业正处于景气度逐步复苏阶段基于近期产业链验证3月手机终端备货已出现明显复苏我们建议关注1受益于智能手机需求回暖的传音控股东山精密力芯微顺络电子闻泰科技环旭电子等2折叠屏VRAIoT等创新终端产业链推荐京东方A福蓉科技康冠科技三利谱创维数字等3积极布局新能源汽车电子的光弘科技江海股份博敏电子福立旺等1月全球智能手机销量同比下降134根据Counterpoint1月全球智能机销量9975万部YoY-134MoM-212022年销量1218亿部YoY-1221月苹果销量2087万部YoY-106份额209YoY07pct三星销量1760万部YoY-183份额176YoY-11pct小米销量1186万部YoY-122份额119YoY02pctOPPO销量967万部YoY-17份额97YoY12pctvivo销量929万部YoY-91份额93YoY04pct除此之外1月传音销量592万部YoY-46荣耀销量478万部YoY-123华为销量288万部YoY347请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告1月中国智能手机销量同比下降13根据Counterpoint1月国内智能机销量2959万部YoY-13MoM4122022年销量269亿部YoY-1391月vivo销量572万部YoY-47份额193YoY-07pct苹果销量570万部YoY56份额193YoY12pctOPPO销量505万部YoY-36份额171YoY-04pct荣耀销量432万部YoY-153份额146YoY-24pct小米销量410万部YoY-89份额139YoY-12pct华为销量278万部YoY536份额94YoY34pct2月Steam月活VR用户占比207环比小幅下降根据Valve数据2023年2月Steam平台月活VR头显用户总占比为207环比下降012pct在2月Steam平台VR月活用户中Meta旗下Oculus品牌的份额为6439MoM-100pctYoY-279pct国内品牌Pico的份额为187MoM028pctYoY135pct根据WellsennXR数据4Q22全球VR出货量341万部YoY-1322022年全球VR出货量同比下降42至986万部其中Meta出货量同比下滑9至790万部Pico出货量98万部低于年初预期的180万部4Q22全球PC出货量同比下降1980根据IDC数据4Q22全球PC出货量同比下降1980至112亿部其中台式电脑同比下降2305至1798万部笔记本电脑出货量同比下降3036至4731万部平板电脑出货量同比下降227至4458万部2022年全球PC出货量同比下降1248至454亿部其中台式电脑同比下降1009至7692万部笔记本电脑出货量同比下降1928至208亿部平板电脑出货量同比下降395至162亿部4Q22全球TWS智能手表出货量同比下降151112根据IDC数据4Q22全球TWS耳机出货量7140万部YoY-1512022年出货量241亿部YoY-47其中4Q22苹果AirPods出货量2916万部YoY-1802022年出货量9204万部YoY-1234Q22全球智能手表出货量4219万部YoY-1122022年出货量149亿部YoY94其中4Q22AppleWatch出货量1429万部YoY-1642022年出货量4389万部YoY1291月北美PCBBB值环比回升原材料价格环比相对稳定1月北美PCBBB值为094较12月的087环比回升原材料方面12月无衬背精炼铜箔厚015mm出口平均单价为1137美元千克YoY-126MoM412月环氧树脂平均价格1425000元吨YoY-415MoM002月末电子玻纤布价格为40-42元米较1月末的43-44元米环比下降月度业绩跟踪1月台股组装厂商合计营收同比增长199台股1月台股LED厂商营收5068亿新台币YoY-381MoM-36台股面板厂商营收28547亿新台币YoY-449MoM-163台股PCB制造厂商营收58101亿新台币YoY-196MoM-184台股被动元件厂商营收18037亿新台币YoY-259MoM-65台股连接器厂商营收12447亿新台币YoY-119MoM-141台股光学厂商营收5883亿新台币YoY-155MoM-187台股电池厂商营收7916亿新台币YoY-177MoM-273台股组装厂商营收103万亿新台币YoY199MoM-26港股1月舜宇光学科技手机镜头出货量66673万件YoY-493MoM-79摄像模块出货量40720万件YoY-186MoM1031月丘钛科技摄像头模块出货量20694万件YoY-566MoM-387指纹识别模块出货量5560万件YoY-475MoM-441A股1月鹏鼎控股营收2636亿元YoY204MoM-2762022年合计营收36211亿元YoY871月环旭电子营收4643亿元YoY-54MoM-1812022年合计营收68533亿元YoY236重点推荐组合1景气度筑底消费复苏预期强化的智能手机产业链包括传音控股东山精密力芯微顺络电子闻泰科技环旭电子鹏鼎控股世华科技等2折叠屏VRAIoT等创新终端产业链推荐京东方A福蓉科技康冠科技三利谱创维数字歌尔股份等3积极布局新能源汽车电子的光弘科技江海股份博敏电子福立旺等风险提示疫情反复影响下游需求产业发展不及预期行业竞争加剧证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告联系人詹浏洋电新行业周报锂电产业链周评3月第3周-碳酸锂价格下探储能电芯价格稳定新能源车国内2月国内新能源车销量稳步回升2月国内新能源车销量为525万辆同比57环比29其中纯电动车销量376万辆同比44环比31插电混动车销量149万辆同比98环比-652月国内新能源车渗透率达到266同比73pct环比18pct欧洲美国2月欧洲八国新能源车销量达到108万辆同比3环比182月美国新能源车销量达到110万辆同比58环比7动力电池2月国内动力电池装车量219GWh同比60环比36分结构来看三元电池装车量67GWh同比15环比24占总装车量307环比-30pct磷酸铁锂电池装车量152GWh同比95环比42占总装车量694环比30pct竞争格局来看宁德时代比亚迪份额分列前两位市占率分别为438342中创新航2月份额位列第三市占率提升至74自2022年5月后单月市占率再度提升至7以上锂电材料及锂电池价格锂盐价格持续下降动力电芯报价下行储能电芯报价稳定碳酸锂价格持续走低现已跌至330万元吨三元前驱体报价出现小幅上涨正极环节受锂盐报价下行影响价格持续走低电解液负极报价下行隔膜报价稳定本周动力电芯价格下跌005元Wh储能电芯报价持稳方形三元动力电芯方形铁锂动力电芯方形家储用电芯报价达到079507250895元Wh投资建议建议关注1原材料价格下降后成本优化的电池企业鹏辉能源中创新航宁德时代亿纬锂能2大圆柱电池产业链高镍正极容百科技当升科技碳纳米管天奈科技3产能加速出清电解液环节中的头部企业新宙邦天赐材料风险提示电动车销量不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动政策变动风险证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人李全电新行业周报风电电网产业链周评3月第3周-原材料价格振荡下行陇东-山东特高压直流项目开工风电本周各类原材料价格环比略有下降延续近期下跌走势铜材价格本周降幅较大成交价为67400元吨环比下降1660元吨截至目前2023年3月风机公开招标容量517GW其中海上风电09GW1月公开招标1191GW2月公开招标889GW2023年以来全国风机公开招标260GW其中陆上风电232GW海上风电28GW本周风电各细分板块呈现下跌走势其中跌幅前三分别为塔筒-67轴承-50和铸锻件-44个股方面本周跌幅前三分别为大金重工-101海力风电-100和恒润股份-88据多家媒体报道净零工业法案草案中设定了欧盟40的太阳能光伏部署50的绿氢电解槽60的热泵部署以及85的风机和电池来自欧盟内部制造的目标引发市场对风电管桩塔筒和法兰等出口比例较多的环节产生担忧我们认为此前欧盟数次酝酿针对塔筒等绿色能源产品本地化生产政策整个历程较长存在较大变数而且最终中资企业可通过海外产能布局满足政策要求短期情绪担忧不改中国风电制造行业在全球的竞争力请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告电网本周各类原材料价格环比略有下降延续近期下跌走势2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元同比202022年12月全国电网工程投资完成额803亿元同比-54环比1502023年以来全国煤电新增核准1762GW其中3月新增核准598GW2023年以来煤电项目开工容量合计701GW其中3月开工301GW煤电项目建设显著复苏本周电网板块整体呈现下跌走势线缆部件和配网设备板块跌幅分别为70和46个股方面本周跌幅前三分别为万马股份-69望变电气-66和正泰电器-56投资建议风电大宗价格近期呈现振荡下行态势产业链盈利能力较2022年有望显著修复根据产业链反馈1-2月三北地区由于冻土原因交付较少3月排产与计划交付量环比显著提升预计二季度迎来交付旺季近期海上风电规划招标建设快速推进其中山东省表现尤为抢眼建议关注2023年海陆景气共振带来的板块性机会建议关注四大方向1盈利能力受大宗影响较小的塔筒法兰环节2长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节3新技术方向包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求4出口放量助力盈利修复的整机环节电网2023年国家电网投资有望超过5200亿元创造历史新高2022年特高压开工进度不达预期2023年有望迎来集中放量2022年特高压仅开工4条2023年特高压开工条数有望达到8条本周陇东-山东特高压直流项目开工年内已开工2条特高压线路电网建设对于设备销售的拉动趋势逐渐明朗建议关注行业确定性放量带来的板块性机会风险提示原材料价格大幅上涨风电下游建设节奏不达预期特高压核准开工进度不达预期行业竞争加剧政策变动风险证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人王晓声电新行业周报储能产业链周评3月第3周-欧盟净零工业草案导致估值承压基本面仍具高成长吸引力储能指数本周储能指数下跌73高于市场变动幅度-02-06其中储能PCS-112结构件-100系统-87电芯-77温控-62消防-08环节自制涨跌幅指数均跑输市场行业动态欧盟净零工业法和欧洲关键原材料法案草案提及拟于2030年将本土光伏电池等产能提至402022年美国新增储能装机48GW122GWh相比2021年的36GW109GWh同比333118国内9省市发布2023年重点项目清单包含储能204GWh抽蓄1157GW电力市场中国2023年3月全国电价峰谷价差均值为072元KWh其中18个省市峰谷价差达到工商业储能实现经济性的门槛价差070元kWh较2023年2月河北南网下降至070元kWh以下北美2022年初至今美国交易电价呈持续上升趋势2023年3月1日至3月7日最新数据美国主要州际交易所电力加权平均价格为381美元MWh较前一周下降1欧洲2022年初至今德国电价指数呈持续上升趋势并于2022Q3达到历史高位截至2022Q4德国电价指数为193欧元MWh较2022Q3下降49较2020Q3增长1036招中标招标容量据不完全统计2023年初至今国内储能系统项目招标容量67GWh其中2023年3月前3周招标31GWh与2023年前2个月招标持平招标节奏明显加快招标项目中明确为新能源配储独立式储能项目的招标容量分别为25GWh10GWh不能区分项目类型的框采集采招标容量分别为请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告24GWh08GWh投资建议我们认为此前欧盟数次酝酿绿色产品本地化生产政策整个历程较长存在较大变数而且最终中资企业可通过海外产能布局满足政策要求中国储能产业链在技术成本市场份额上全球领先国际化发展既是大势所趋也是具备竞争基础随着海外及国内储能市场迎来装机潮建议关注1光伏和储能逆变器领先供应商上能电气固德威德业股份锦浪科技2前瞻性布局海内外大储系统业务的企业东方日升金盘科技智光电气3原材料价格下降后成本持续领先的电池企业宁德时代亿纬锂能4抽水蓄能设备供应和建设头部企业东方电气中国电建中国能建中国能源建设风险提示储能装机不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动政策变动风险证券分析师李恒源S0980520080009电新行业周报光伏产业链周评3月第3周-硅料组件持续小幅降价背板石英砂价格上涨主产业链本周光伏主产业链成交均价M10硅料222元KG约合0613元W环比-5元KG约合-0014元W硅片622元片约合0838元W环比持平电池片110元W环比持平单玻组件175元W环比-001元W本周硅料硅片电池组件静态单瓦毛利分别为042401520093-0012元W环比变化分别为-00120005-0003-0017元W辅材硅片端辅材价格环比变化石英坩埚2万元只环比持平电池端辅材价格环比变化正面银浆环比68背面银浆环比72组件端辅材价格环比变化EVA胶膜环比48背板环比118辅材上游价格环比变化外层石英砂90万元吨环比125EVA粒子188万元吨环比23投资建议主产业链硅料组件环节继续小幅降价体现出当前光伏产业链供需相对平衡紧缺辅材石英砂环节价格继续显著上涨以及组件端辅材背板EVA胶膜价格环比提升体现出产业链供需相对平衡的状态下需求仍在边际上行未来光伏产业链进入降价放量通道建议关注1一体化组件商环节有望在原材料价格下行阶段受益实现量利齐升并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势晶澳科技通威股份晶科能源天合光能隆基绿能2硅片环节石英砂紧缺促使硅片竞争格局分化硅片龙头企业石英砂保供能力和制造能力优势凸显推荐TCL中环3电池环节2023年N型电池需求有望显著提升N型技术红利释放当前制造端以TOPCon为主推荐钧达股份4辅材环节硅料放量降价带来部分环节量利齐升以及N型变革下的结构性机会关注胶膜环节海优新材赛伍技术和银浆环节聚和材料风险提示原材料价格下降不及预期全球贸易形势变化行业竞争加剧政策变动风险证券分析师王蔚祺S0980520080003李恒源S0980520080009王昕宇S0980522090002陈抒扬S0980523010001海外市场专题海外市场速览-海外系统风险有限港股安全边际充足全球系统性金融风险发生概率不大继硅谷银行签名银行美国第一共和银行相继发生问题后市场对瑞士信贷的担忧也开始进一步发酵由于大股东沙特国家银行明确否决了对瑞信进一步注资的可能性结合市场愈发担忧全球金融体系的稳定性近一年一直面临财务压力的瑞信遭到了投资者的大举抛售瑞信美股于3月15日下跌139这是本次美国金融体系发生局部性问题后第一家直接引起市场担忧的全球系统重要性银行G-SIBs由于瑞信的体量远大于硅谷银行和签名银行市场对瑞信的担忧更易蔓延至其他大行当日摩根大通下请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告跌47本周累计下跌59目前对于几家遭遇困境的银行监管和银行业内已经做出了快速处置硅谷银行和签名银行的存款被FDIC全额承保瑞信快速获得瑞士央行的500亿瑞郎贷款第一共和银行获美国11家大银行联合注资300亿美元市场也开始广泛流传美联储或将向市场注资2万亿美元的传闻我们认为全球金融系统的成熟程度与08年金融危机之前不可同日而语以当前银行体系处理风险的响应速度我们认为流动性问题不会导致系统性金融风险实质发生最大的风险莫过于实体经济信用风险集中爆发导致银行资不抵债但我们认为这种风险发生的概率不大港股有充足的安全边际判断港股未来的走势我们主要观察3个变量分别为基本面无风险收益率风险溢价基本面方面恒生指数2023年市场共识ROE约为11而2022年的ROE约为105本身差距不大如果我们把2022年视为恒指ROE的压力测试结果那么即使全球金融系统性金融风险进一步演绎或者美国经济硬着陆那么恒指2023年ROE的下修空间也较为有限驱动估值变化的程度也将较为有限无风险收益率方面美国银行业流动性承压将导致美联储的加息计划收到严重干扰目前市场的基础假设中美联储将仅在3月加息25bp至475-500bp随后将在2023年降息4次共计100bp至375-400bp在这个背景下10年美债收益率本周有明显下降利好港股估值我们将剩下的变量统称为风险溢价简称为ERP实则是除了基本面和无风险收益率之外的所有变量的集合包括市场情绪风险偏好远期增长展望资金流等因素包括外资避险性撤资市场的恐慌性踩踏等极端事件观察09年以来的历史我们发现恒指ERP的合理区间是4-8中枢为6数字越大恒指估值越低超出区间外的状态均不可持续目前恒指ERP已经从前期高位的56增至当前的73距离中枢6有修复空间即使以最为悲观的方式看即恒指ERP升至8超过8不可持续那么恒指的下行空间不足10目前看来这种情况发生概率不大风险提示疫情发展的不确定性经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性证券分析师王学恒S0980514030002张熙S0980522040001计算机行业快评人工智能行业点评-Microsoft365Copilot发布国内外AI应用有望加速落地3月14日GPT4发布实现多模态输入输出3月16日百度召开文心一言大模型发布会3月16日微软推出Microsoft365Copilot将GPT-4技术引入Office办公软件国信计算机观点1GPT4模型近期发布是AI大模型的里程碑事件其实现了多模态的输入和输出是迄今为止功能较为强大的大型多模态模型2微软推出Microsoft365CopilotGPT-4技术已经充分赋能了PPTWORDEXCEL等常用的办公场景微软办公产品与服务的性能有望大幅提升其Office产品有望成为海外首批大规模落地的场景并为众多的产品和应用提供较强的示范效应3百度文心一言大模型的发布预示着国内的应用开始进入AI赋能时代预期后续不断会有新应用产生在众多成为百度生态的企业中随着百度大模型能力的升级迭代有望出现现象级应用产品4投资建议人工智能技术不断突破在应用端充分赋能应用产业有望迎来新的发展机遇我们认为第一具有海外产品和业务的公司在引入人工智能技术尤其是和OpenAI合作后将迎来应用的全新升级客户的付费意愿续费意愿产品用户数量等指标都将迎来积极向上变化相关公司有凌志软件等第二百度在国内推出文心一言大模型目前已经有650家左右的公司宣布成为生态合作伙伴随着国内大模型的能力快速提升国内应用层企业有望迎来产品性能的大幅提升AI重塑应用后将为国内企业带来新的发展机遇国内具有AI应用和场景的系相关公司有科大讯飞金山办公彩讯股份同花顺用友网络京北方三六零等证券分析师熊莉S0980519030002朱松S0980520070001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告环保与公用事业202303第3期1-2月全国全社会用电量同比增长23虚拟电厂政策梳理市场回顾本周沪深300指数下跌021公用事业指数上涨090环保指数下跌163周相对收益率分别为111和-142申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处于第6和第20名分板块看环保板块下跌163电力板块子板块中火电上涨274水电上涨197新能源发电上涨007水务板块下跌017燃气板块下跌115检测服务板块下跌274重要事件普通路拟建连南县高联电化学储能电站总规模为500MW1GWh由400个125MW25MWh独立集装箱式储能单元构成配套建设220KV升压站及相应送出线路项目拟分三期建设第一期规模拟为100MW200MWh第一期拟投资39亿元专题研究当前我国虚拟电厂总体处于试点示范阶段且省级层面缺乏统一的虚拟电厂平台大部分虚拟电厂试点实现了初步的用户用能监测鲜有项目实现虚拟电厂的优化调度及对分布式能源的闭环控制虚拟电厂政策还有待完善亟待国家和省级层面专项政策为了全面提升电力系统调节能力和灵活性国家和地方层面多次提及支持虚拟电厂的发展投资策略公用事业能源问题凸显推荐工商业能源服务商龙头南网能源分布式光伏运营商芯能科技推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能推荐有较大抽水蓄能和新能源规划估值处于底部的湖北能源电网侧抽水蓄能电化学储能运营龙头南网储能推荐核电与新能源双轮驱动中国核电推荐积极转型新能源现金流充沛的广东电力龙头粤电力A有资金成本资源优势的新能源运营龙头三峡能源龙源电力环保1业绩高增估值较低2商业模式改善运营指标持续向好3稳增运营属性显现收益率现金流指标持续改善推荐积极布局动力电池回收的旺能环境伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技证券分析师黄秀杰S0980521060002郑汉林S0980522090003通信行业周报2023年第9期东数西算加速建设关注AI底层硬件需求行业要闻追踪东数西算工程进入全面建设阶段据发改委今年东数西算工程8大算力枢纽节点新开工数据中心项目近70个东数西算相关投资有望在今年加速落地建议关注云基建产业链如ICT设备商中兴通讯紫光股份锐捷网络菲菱科思等IDC厂商如奥飞数据等以及三大运营商中国移动中国电信中国联通GPT-4与文心一言陆续发布GPT-4与百度文心一言本周先后发布随着云厂商加大AI投入一方面国内ICT设备商有望受益AI结构性需求建议关注服务器网络设备光器件等底层算力与网络设备产业链另一方面微软Teams接入GPT-4AI有望加持办公会议应用革新建议关注亿联网络行业重点数据追踪1运营商数据据工信部截至2022年12月5G移动电话用户达561亿户占移动电话用户的33325G基站截至2022年12月5G基站总数达2312万个3云计算及芯片厂商22Q3BAT资本开支合计160亿元同比-29环比-222Q4海外三大云厂商及Meta资本开支合计38934亿美元同比7环比-12023年2月服务器芯片厂商信骅实现营收223亿新台币同比-3320环比121行情回顾本周通信申万指数上涨061沪深300指数下跌124板块表现强于大市相对收益185在申万一级行业中排名第4名在我们构建的通信股票池里有163家公司不包含三大运营商本周平均涨跌幅为069各细分领域中运营商企业数字化可视化领涨涨幅分别为9953和45投资建议全面看多通信行业核心资产数字中国主线确定受益于算力基础设施建设与数据要素催化全面看多通信行业核心资产同时数字经济下部分低估值板块与政府支出受益板块有望迎来估值提升建议配置1数字基础设施算力基础设施如服务器交换机菲菱科思锐捷网络紫光股份等光器件光模块天孚通信等IDC奥飞数据等工业通信三旺通信映翰通等设备商如中兴通讯请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告等2数据要素三大运营商中国移动中国电信中国联通3低估值与政府支出受益板块物联网移远通信广和通拓邦股份等北斗华测导航等2023年3月份的重点推荐组合中国移动中国电信中国联通中兴通讯菲菱科思华测导航移远通信风险提示疫情反复风险资本开支不及预期贸易摩擦等外部环境变化证券分析师马成龙S0980518100002付晓钦S0980520120003联系人袁文翀轻工制造双周报2306期1-2月家具零售额回暖地产竣工增长97行情回顾本月至今A股和港股轻工制造板块分别下跌68和42与大盘指数比下滑幅度较大板块内主要呈中小盘行情其中A股涨幅居前标的以包装印刷行业为主港股涨幅居前标的以家居行业为主国内现货浆价持续回落新房与二手房成交回暖1消费端1-2月社零同比正向增长家具及日用品零售额增速大幅回暖1-2月社零同比35家具日用品文具零售额分别同比5239-112制造端2月全部工业品与造纸及纸制品PPI延续下行趋势分别同比-14-20家具PPI同比083浆价纸价供需矛盾下包装纸价持续下行国内现货浆价进一步回落本周国内针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价较上周分别下降约300元吨200元吨箱板纸瓦楞纸较上周回落90元吨100元吨4地产数据1-2月竣工同比正向增长2月二手房成交大幅反弹3月前两周新房销售持续回暖1-2月地产开工销售面积下滑幅度大幅收窄至-87和-06住宅竣工同比97成交2月二手房成交面积同比由负转正6723月前两周商品房成交分别同比245345房价二手房及新房价格2月同比下行幅度收窄一线城市房价持续领涨线上数据2月家居店铺天猫京东增速亮眼个护店铺三平台实现较好增长1月各重点关注品类同比为负品牌店铺表现2月家具品类店铺天猫京东双平台均实现亮眼增长其中京东平台增速翻倍个护品类店铺三平台均实现较好增长大多同比双位数增速文具品类京东平台增势良好轻工板块公司公告行业新闻1志邦家居发布2022年业绩预告实现营业总收入5389亿元458归母净利润536亿元607玖龙纸业发布中期业绩报告收入31198亿元-95经营亏损为人民币862亿元22023年两会对家居行业发展提出更高要求和更明确的指导意见释放出一系列重要信号信号一环保需求与日俱增信号二大力提升家居行业数字化程度信号三大力发展智能家居信号四高度重视适老化家居市场风险提示疫情反复多次冲击地产开工持续下滑行业竞争格局恶化投资建议楼市和消费持续回暖看好家居及消费需求复苏新房与二手房成交回暖显著竣工同比正向增长消费复苏趋势持续重点推荐家居和必选消费板块欧派家居顾家家居喜临门志邦家居索菲亚公牛集团晨光股份百亚股份关注造纸链盈利弹性重点推荐太阳纸业中顺洁柔证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人刘佳琪纺织服装双周报2306期服装社零同比转正看好复苏下景气赛道成长行情回顾本月至今A股纺服板块涨幅前五为万里马九牧王罗莱生活海澜之家拉夏贝尔港股板块涨幅前五为永盛新材料佐丹奴国际晶苑国际中国恒泰集团金利来集团社交商务服饰需求恢复开机率好转等基本面利好市场信心提振低估值标的呈现更大弹性数据跟踪1品牌零售方面1-2月服装社零转正同比增54穿类商品网上零售额1-2月累计同比4环比052制造方面中国出口降幅扩大越南出口好转盛泽开机率回升中国纺织品服装1-2月累计出口同比-22-15降幅略扩大越南纺织品12月1月2月出口同比增速分别为请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告-21-2402月明显好转有春节错期因素纺织旺季临近近2周盛泽织机开机率连续在701接近过去1年的最高水平同比持平环比大幅度改善反映订单景气度向上3原材料方面内外棉价格近期有所回调锦纶丝微幅上升目前内外棉吨价分别为15447元16053元内外棉价格在前期明显上涨后近期又有小幅回调不过相比12月的底部仍然较高锦纶丝价格16850元吨环比上周034线上销售2月重点品牌天猫旗舰店中安踏和李宁降幅明显收窄其他品牌增长加速2月得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克李宁阿迪达斯耐克阿迪三叶草李宁安踏GMV分别环比增长-91-10-13行业动态361度2022年销售额增长17净利润同比增长24儿童业务和电子商务增长亮眼Inditex集团2022财年销售额固定汇率同比增速约18在所有关键市场均实现增长王府井前2月销售同比增长13太古地产2022销售额下跌153预期今年将恢复稳步增长风险提示1疫情反复2竞争恶化3原材料价格波动4系统性风险投资建议看好复苏下品牌端增速弹性释放制造端关注品牌去库机遇品牌端服饰消费持续回暖1-2月服装零售额同比转正主要品牌线上增长亮眼继续看好3月基数下降叠加库龄改善看好景气赛道保持成长性优势及低估值补涨弹性重点推荐李宁比音勒芬报喜鸟安踏体育波司登特步国际滔搏制造端阿迪业绩显示库存去化向好国内品牌随终端回暖开始去化库存织机开机率回升至过去1年高位预计全年订单先抑后扬建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机重点推荐申洲国际华利集团台华新材盛泰集团伟星股份证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人刘璨中通快递-SW02057HK财报点评市占率提升明显单票快递盈利持续向上22年四季度业绩同比实现较快增长2022年四季度公司实现营业收入9871亿元同比增长71实现调整后的净利润212亿元同比增长215在四季度疫情防控政策转变的大背景下公司业绩表现已属亮眼四季度公司业务量增速受疫情拖累但市占率同比提升明显且价格表现稳定22年10-11月疫情防控导致快递企业经营效率下降而12月防控放开后疫情大面积传染又导致人力出现短缺因此可以看到中通四季度业务量同比增速回落至39但仍然明显高于行业的-30中通四季度的市占率同比增长了14个百分点至216提升明显中通预计2023年公司业务量将实现2878-2975亿件同比增长18-22基于对整体市场表现的判断中通自己有信心2023年实现市占率增长15个百分点的目标公司四季度单票快递价格为139元同比提升了47一是因为去年行业竞争维持缓和态势二是因为疫情影响导致快递经营成本短期上行四季度公司单票快递经营成本同比基本持平单票快递盈利继续提升公司四季度单票运输成本和单票中转成本分别为051元和032元同比变化分别为-25和22整体来看四季度公司单票快递经营成本表现还算稳定同比基本持平由于单票价格维持在高位从而带动单票快递毛利同比和环比分别增长了007元和005元最终公司四季度单票净利调整后为032元同比和环比也分别增长了005元和003元为近三年单季度的最高盈利水平公司2022年的资本开支约为72亿元同比大幅下降2021年为93亿元公司的资本开支高点已过预计2023年资本开支水平与2022年相近此外近期公司公告称转换为双重主要上市的申请预期在2023年5月1日生效目前只需要香港港交所的批准我们认为双重主要上市地位将为中通港股带来新增的流动性尤其是可触达更多中国及亚洲其他地区的投资者风险提示价格竞争恶化电商快递需求增长低于预期投资建议上调盈利预测维持买入评级考虑到公司盈利水平提升速度超预期我们上调公司盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为8319561075亿元23-24年调整幅度6944分别同比增长221512维持公司买入评级现在股价对应23-24年EPS的PE估值分别为18X16X请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告证券分析师姜明S0980521010004罗丹S0980520060003天能股份688819SH深度报告铅蓄电池龙头积极布局铅炭与锂电储能公司是国内铅蓄电池龙头布局新产品拓宽业务范围1986年公司前身正式成立2004年公司开始锂离子电池研发2019年公司与法国帅福得集团在储能领域签署合作协议2020年以来与国电投国家电网等在储能方面加深合作公司主要产品涵盖铅蓄电池锂电池及氢燃料电池等应用于汽车电动轻型车储能等领域2021年公司在国内铅蓄电池领域市占率403稳居行业龙头2022年公司实现归母净利润190亿元同比39铅蓄电池市场增长稳定铅炭电池打开新应用场景2021年国内铅蓄电池产量为2519GWh同比11应用场景包括汽车起动启停45电动轻型车28等需求来看汽车起动启停和电动轻型车领域依托存量替换和新增需求推动铅蓄电池销量增长稳定近年来铅炭电池凭借性价比高售价03-04元Wh循环寿命好3000次以上高安全性等优点渐渐成为重要的储能手段供应来看铅蓄电池生产环保要求高尾部产能持续出清天能股份等企业深入绑定头部二轮车等客户份额稳固铅蓄电池能够为公司贡献优质现金流公司业务积淀时间长渠道布局产能规模行业领先积极出海卡位获得竞争先机出货量有望稳定增长天能集团具有废旧铅电池回收产能能够保障公司的大部分原材料供应公司依托规模优势铅蓄电池盈利能力有望相对稳定进而贡献优质现金流公司积极布局铅炭储能锂电储能等业务打造新的增长点公司与华能国网大唐等开展战略合作并与帅福得成立合资公司积极参与全球储能市场2022年底公司锂电池建成产能约为7GWh2023年有望扩张至14GWh铅炭电池方面公司2020年供应国内首座铅炭电网侧储能电站24MWh电池项目运行稳定与太湖能谷签订三年内30GWh铅炭电池供应协议我们预计2023年公司铅炭电池业务营收达到10亿元以上总营收中占比超2燃料电池方面公司完成年产500套燃料电池系统中试线与吉利南京金龙等深化合作钠电池方面公司成立全资子公司加快产业化进程盈利预测与估值公司为铅蓄行业龙头积极拓展铅炭与锂电池业务把握储能发展机遇我们预计公司2023-2025年归母净利润236527203045亿元同比241512每股收益为243280313元PE为141211倍结合绝对估值和相对估值我们认为公司股票合理价值在36-41元之间相对于公司目前股价有5-19溢价空间首次覆盖给予增持评级风险提示行业竞争加剧产能建设不及预期储能行业需求不及预期技术路线变动风险证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人李全大全能源688303SH财报点评2022年业绩大幅增长2023年产能快速扩张2022年业绩大幅增长多晶硅产销两旺公司主营多晶硅料的生产销售2022年名义产能105万吨2022年公司实现营业收入3094亿元同比186归母净利润1912亿元同比234对应22Q4单季度实现营收626亿元同比148环比-25归母净利润404亿元同比223环比-27扣非归母净利润404亿元同比225环比-282022年公司销售多晶硅133万吨同比增长76低能耗产线自动化成本优势显著电耗方面公司通过优化生产工艺持续降低单位产量的电耗新建35万吨三期A项目综合电耗低于行业平均水平60kWhkg-Si电价方面公司产能集中在新疆石河子内蒙古包头等低电价地区同时签署长期电价优惠协议确保电价成本处于业内优势水平此外公司IPO募投项目生产效率更高多晶硅产品单位蒸汽耗用更低产线自动化程度进一步提升人工成本持续下降巩固成本优势布局硅材料一体化产能公司积极布局硅材料上游一体化产能在包头市拟建30万吨高纯工业硅项目20万吨有机硅项目部分工业硅产能可配套公司在包头的20万吨高纯多晶硅项目及21万吨半导体多晶硅项目成本有望通过硅粉自供进一步下降竞争格局方面从短期来看硅料行业新进入者在2023年投产较多竞争格局将有所分散长期来看具备原材料及制造成本优势的头部企业有望获得合理的长期回报请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告风险提示新增产能投产不达预期的风险行业竞争加剧的风险公司降本不及预期的风险投资建议首次覆盖给予增持评级我们预计公司2023-2025年实现硅料销量184311457万吨营业收入248026643017亿元同比增长-20813实现归母净利润1166794522亿元同比增长-39-32-34EPS分别为546371244元当前股价对应PE分别为89131199倍综合考虑FCFF估值和相对估值我们认为公司股价的合理估值区间为540-576元对应2023年动态PE区间为99-105倍较公司当前股价有11-18的溢价空间首次覆盖给予增持评级证券分析师王蔚祺S0980520080003李恒源S0980520080009王昕宇S0980522090002陈抒扬S0980523010001映翰通688080SH公司快评发布限制性股票激励计划长远发展目标清晰公司公告发布2023年限制性股票激励计划草案具体内容如下拟向激励对象授予5960万股限制性股票约占本激励计划草案公告时公司股本总额52573万股的113授予价格为2565元股当前股价为5075激励对象总人数为23人约占公司全部职工人数365人截至2021底的630解除限售业绩考核要求本激励计划设定了以2022年营业收入为基数2023年2024年2025年营业收入增长率目标值分别不低于204473nbsp国信通信观点公司颁布三年激励计划制定三年收入年复合增速不低于20增长彰显公司长远发展目标清晰并通过合理方法充分激发核心员工积极性与潜力公司22年营收和归母净利润同比分别下降约14和33主要原因是收到22年疫情以及控股子公司的控制权发生变更等因素影响疫情等不利因素缓解后公司面对下游电力工业消费等行业景气度回暖营收目标有望实现1工业互联网景气度高工信部部长提出十四五建造1万个5G制造工厂目前5G工业互联网领域仍处在规模试点阶段公司工业网关未来三年受益行业高速增长223年电网投资再创历史新高国网规划2023年投资超5200亿元2022年投资超5000亿元结合十四五国网南网规划配电网建设占总投资比重超过一半公司中压配电检测系统持续受益且在22年突破北京辽宁上海等省市市场23年招标份额有望持续提升3经济高质量发展背景下我国智慧零售渗透率有望达到欧美发达国家水平智能零售空间广阔公司新发布智能售货整机新品有望在海内外形成规模销售下调盈利预测预计公司23-25年归母净利润分别为090113145亿元原预测为166216278亿元对应PE分别为302318倍维持买入评级证券分析师马成龙S0980518100002联系人袁文翀宝胜国际03813HK财报点评全年业绩下滑75泛微店生态圈拉动增长全年受疫情扰动影响净利润同比下滑752022年因疫情导致门店闭店客流下滑物流受阻库存高位等影响公司收入1864亿元同比下降202归母净利润089亿元同比下降75毛利率受益于渠道组合改善控折扣策略表现稳健收入承压致固定费用占比提升销售费用率管理费用率分别提升1306个百分点净利率05同比下降11个百分点存货周转天数45天至208天受销售疲软收购合资公司宝唯影响库存金额同比下降199四季度经营承压净利润转亏四季度公司收入下滑204至424亿元净亏损01亿元去年同期净亏损24亿其中毛利率受益于折扣控制和销售结构改善同比提升1个百分点至354销售费用率同比下降21个百分点净利率为-024去年同期为-446全渠道打通泛微店销售贡献持续提升1线下门店优化调整2022年末公司直营批发门店分别同比减少538586家300平以上大店比例从16提升192线上收入同比下滑74其中泛微店和请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告商品共享平台分别同比增长8324为集团营收不断供能B2B和B2C电商同比下滑3泛微店加速数字化转型泛微店加强抖音直播全年对直营店贡献上升87个百分点至158其有更好的转化率回报率与平均零售价格且跨区覆盖连结90库存增强库存管控能力展望全年目标双位数增长1近期表现2023年1-2月收入分别下跌0324其中客流量下滑14客单量与客单价拉动增长春节同比微幅增长预计一季度可完成预算销售目标折扣因品牌去库存和鼓舞销售同比加深22023年展望全年目标双位数增长保守预期仅同比去年有显著提升净开关店数预计持平全渠道占比预计达25泛微店实现持续增长毛利率预期达到更健康水平库存于年末或2024年年初恢复至合理水位年末库存周转天数目标回落至160天风险提示疫情反复供应链影响持续渠道改革不及预期系统性风险投资建议关注业绩拐点看好复苏与高质量成长2022年销售持续承压公司优化渠道结构在新零售会员数字化店铺升级做好充分布局加强品牌合作与库存通打造降低周转压力控折扣优化利润为疫后高质量增长费用管控打下坚实基础期待疫后业绩反弹鉴于2022年受疫情影响短期客流不确定性仍存下调盈利预测预计20232025年净利润425572亿元原2023-2024年5883亿元同比3743030合理估值维持至072082港元对应2024年7-8xPE维持买入评级证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人刘璨中国利郎01234HK海外公司财报点评2022年净利润下滑4经营稳健高分红全年收入下滑8总体经营情况稳健维持高派息2022年公司收入下滑87至309亿元其中利郎主系列收入下跌75轻商务收入下跌142由此可推算出轻商务收入占比17主系列占83其中轻商务50门店位于华东受到疫情影响较大全年毛利率4641百分点主要由于2021年计提存货拨备12亿元2022年回拨022亿元但同口径下毛利率仍然同比提升12百分点反映品牌加价倍率小幅提升费用率增加28百分点至314其中轻商务由于门店关闭营业费用占比下降但是公司加大营销投入广告费用率提升29百分点至13公司净利润-43至45亿元净利率14506百分点存货应收周转分别同比50-3天至19554天存货周转大幅上升主要由于2021年计提存货减值造成的低基数实际已环比上半年改善22天全年派息率高达76过去5年均在70以上渠道转型代销和自营成效良好产品竞争力增强12021年主系列40门店转为代销轻商务转为自营有效实现店铺库存互联互通和随时调配提升店效和售罄率目前成效显著例如2022年公司代销门店仅占约40但贡献54的收入轻商务库存下降且零售单价同比提升15-202电商清理库存的职能弱化积极开发电商专供款电商毛利率提升并为品牌引流和形象宣传起到重要作用32022年产品中原创比例从70提升到75其中应用独有面料开发的产品比例约50产品竞争力增强近期恢复趋势向好2023年零售增长目标10以上1-2月公司实现约5的流水增长3月前半月增长双位数2023全年零售增长目标10或以上全年公司计划净开100家门店其中50家轻商务并为400家主系列门店100家轻商务门店整改优化风险提示疫情多轮反复品牌形象受损渠道改革不及预期系统性风险投资建议经营稳健股息率高看好今年业绩低基数加速复苏2022年在艰难的经营环境中公司仍然实现稳健的经营业绩三年疫情期间公司不断提升产品竞争力并积极推行渠道转型目前来看渠道转型对优化库存管控提升售罄率和店效起到积极作用为疫后复苏打下坚实基础由于去年疫情影响超出预期今年仍然有去库存的压力下调盈利预测预计20232025年净利润分别为505765亿元原20232024年为6878亿元同比增长121413由于疫情管控放开增强复苏的确定性小幅上调合理估值至48-50港元原为43-46港元对应2023年10-105xPE维持买入评级证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人关竣尹请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告沪农商行601825SH公司快评参股杭州联合银行进一步布局长三角2023年3月16日沪农商行公告称近日本公司收到上海银保监局关于同意上海农村商业银行股份有限公司投资参股杭州联合农村商业银行股份有限公司的批复同意本公司投资参股杭州联合农村商业银行股份有限公司简称杭州联合银行参股数量87218万股占该行股份总额的4国信银行观点沪农商行作为唯一一家深耕于上海的上市农商行区位优势明显为其坚守普惠金融开展特色鲜明小微科创业务打下坚实基础杭州市同样区位优势得天独厚小微科创金融发达沪农商行参股杭州联合银行后长三角布局空间进一步打开维持沪农商行增持评级证券分析师王剑S0980518070002田维韦S0980520030002陈俊良S0980519010001福耀玻璃600660SH财报点评单四季度营收同比增长19汽车玻璃量价双升2022年收入稳健增长单四季度营收创历史新高福耀2022年实现营收28099亿同比1905实现利润总额5579亿同比4609归母净利润4756亿同比5116拆单季度看公司2022Q4实现营收7659亿同比1874环比162实现利润总额1002亿同比3339环比-4751归母净利润855亿同比5530环比-43732022Q4营收同比187超越汽车行业251pct22Q4国内汽车产量同比-642营收持续增长主要系汽车玻璃ASP和市占率同比提升所致2022Q4毛利率同比下滑36pct净利率同比提升26pct公司2022Q4毛利率为3057同比-356pct环比-050pct毛利率同比下滑我们预计主要系天然气及能源等原材料涨价影响净利率1115同比262pct环比-899pct公司2022Q4四费率为1732同比-579pct环比843pct其中销售管理财务研发费用率分别509777-021467同比变动013-055-574037pct环比变动051048720025pct高附加值新品周期叠加产能新一轮扩张周期汽车玻璃产品价量双升量端2022年公司汽车玻璃销量12714百万平方米按每辆车4平米玻璃折算相当于装配了3179万辆汽车22年全球汽车销量7839万辆测算公司汽车玻璃全球市占率406同比37pct8月30日福耀公告1拟对福耀美国加投资65亿美元扩建镀膜汽车玻璃浮法玻璃等2合作郑州政府规划全产业链布局3增资6亿人民币建设福清镀膜汽车玻璃钢化夹层边窗生产线等2023年公司预计资本支出人民币6377亿元同比107价端汽玻单平米价格由2016年的1524元持续提升至2022年的2013元CAGR为472022年加速提升ASP同比12高附加值产品占比同比6pct伴随天幕玻璃HUD玻璃等高附加值玻璃的渗透我们测算汽车玻璃行业单车价值量2020-2025年CAGR预计8-15风险提示海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM整合进度投资建议下调盈利预测维持买入评级公司作为全球汽车玻璃龙头智能化大趋势下汽车玻璃有望1单车玻璃用量面积增长从4平米到6平米2单平米价值量提升镀膜隔热包边HUD调光5G通信等从600元提升至2000元以上后续汽车玻璃网联化打开新天地行业ASP提升有望加速考虑海外疫情和汇兑收益影响我们下调盈利预测预计23-25年营收320381435亿前次2324年盈利预测为330397亿23-25年归母净利润分别495971亿前次2324年盈利预测为5160亿对应PE分别181513x维持买入评级证券分析师唐旭霞S0980519080002联系人杨钐携程集团-S09961HK深度报告全面复苏启航一站式在线旅游龙头迎新成长携程聚焦中高端客群打造国内外一站式出行服务巨头公司成立于1999年先发优势构筑国内中高端客群基础2003年赴美上市2015-2017年先后收购去哪儿天巡Trip等持续扩张打造国内外一站式出行平台2021年赴港二次上市公司在国内在线旅游市场规模排名第一2019年GMV超8650亿元市占率50当年收入357亿元Non-GAAP归母业绩达65亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告公司看点中高端商旅构筑流量基本盘国内外一战式出行平台多维变现疫情三年在线旅游行业渗透率提升从2019年176提升至2021年的296助力龙头成长而流量与变现决定龙头核心优势流量端携程中高端商旅客群平台用户收入约为行业平均的127倍构筑基本盘出行相对高频价格敏感度低在传统在线旅游龙头中优势突出变现端公司20余年打造一站式国内外出行平台强化出行用户粘性并在相对高利润率的国内中高星级酒店和出境游预订中享有领先优势公司中高星酒店占国内住宿预订收入约8成虽然前几年公司也面临美团高频本地流量酒店布局降维打击但贡献核心利润的高线城市用户及供应壁垒短期仍较难动摇成长展望复苏提速出境游弹性可期效率提升加速成长公司三大核心板块国内游出境游纯海外业务2019年各占比61-6324-2513-14全面复苏下均可期待1国内游受益于高线商旅客人商旅出行补偿性释放预计恢复好于行业232425年有望恢复至疫前961121282出境游近三年行业出清公司供应链齐备下竞争优势突出其高端用户出境游复苏有望领先行业今年初公司出境游机酒预订已恢复40兼顾跟团游节奏232425年预计恢复5487111且出境游利润率高于国内游助力公司业绩成长弹性3纯海外主要系天巡和Tripcom22Q4已恢复到疫前预计23年有望正增长且天巡成本改善Trip有望扭亏过去三年公司效率全面优化中线经营利润率有望20-30较疫前18-19水平提升盈利预测与投资建议鉴于国内出行复苏加快及出入境开放提速上调23-25年Non-GAAP归母业绩为547798951亿元前值507726902亿元对应PE302017x疫后在线旅游渗透提升公司产品扩容且效率优化伴随复苏加快且中长途旅行补偿性需求释放意愿强烈24年乐观Non-GAAP业绩预测近85亿综合绝对与相对估值公司目标市值2267-2407亿港元较当前22-30空间看好公司深耕中高端客群的海内外一站式出行服务的核心竞争优势和更显著的疫后复苏弹性维持增持评级风险提示宏观经济疫情等系统性风险出行管控政策风险行业竞争加剧新业务拓展不及预期地缘政治和战争冲突影响等证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人杨玉莹新洁能605111SH深度报告国内功率器件代表性设计厂商新洁能是国内MOSFET品类最齐全的设计公司17-21年扣非归母净利润CAGR超55公司是国内最早同时拥有沟槽型超结屏蔽栅功率MOSFET金属-氧化物-半导体场效应晶体管及IGBT绝缘栅双极型晶体管四大产品平台的本土企业整体产品型号超1600款电压覆盖12V-1700V全系列广泛应用于汽车电子光伏和储能数据中心5G通讯工业电源等十余个行业2017-2021年公司营业收入年均复合增长率为316扣非归母净利润年均复合增长率为555汽车智能化与电动化打开功率器件增长空间公司汽车产品已大批量供货结合Omdia与Yole数据我们预计2020-2026年全球MOSFET市场将从74亿美元增至89亿美元其中受益于汽车智能化电动化汽车MOSFET占比从25增加至30对应市场空间将从183亿美金增至267亿美元CAGR20-2665公司汽车电子产品已覆盖汽车客户的动力域底盘域智能信息域车身控制域驾驶辅助域等多个领域应用目前已实现对比亚迪大量出货并通过相关tier1厂商对小鹏理想蔚来极氪上汽江淮五菱等车企已实现批量供货光伏与储能渗透驱动IGBT需求增长公司已供货80以上的光伏头部企业预计2021-2025年全球光伏与电化学储能新增装机量有望从约190GW提升至804GW以上相应地IGBT作为新能源发电逆变器的核心功率器件25年全球光伏与电化学储能用IGBT市场空间有望达220亿元目前公司已大量供应阳光电源固德威德业股份上能电气锦浪科技正泰电源等80以上的头部光伏逆变器企业其IGBT器件产品已成为多个企业的国产一供并在微型逆变器应用中持续放量3Q22单季度公司光储占比已由1H22的18提升至30汽车电子占比由1H22的13提升至14未来IGBT模块及碳化硅等业务将成为公司新的增长点公司IGBT业务成长迅速占比由21年389提升至1-3Q22的19在此基础上公司募投项目布局功率模块产品SiCGaN器件及功率IC产品请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告并推出相关产品同时对外投资了碳化硅衬底企业常州臻晶半导体未来随着光伏IGBT模块国产化SiCGaN器件加速渗透公司有望实现随行业渗透多维度快速成长盈利预测与估值我们看好公司中低压MOSFET的龙头地位IGBT及SiCGaN等产品的广泛布局预计22-24年公司有望实现归母净利润468610794亿元143030对应合理估值为875-965元维持买入评级风险提示新能源发电及汽车需求不及预期新产品拓展不及预期等证券分析师胡剑S0980521080001叶子S0980522100003胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001联系人詹浏洋芯朋微688508SH财报点评2022年收入同比减少4业绩考核目标彰显未来信心2022年收入同比减少4四季度收入环比增长公司2022年营收为720亿元YoY-446归母净利润为090亿元YoY-5536扣非归母净利润058亿元YoY-6182其中4Q22营收192亿YoY-12QoQ26归母净利润1098万元YoY-85QoQ-47扣非归母净利润-1754万元从盈利能力来看2022年毛利率下降18pct至4115其中4Q22毛利率为4027YoY-32pctQoQ-12pct全年研发费用增长4353至189亿元研发费率提高88pct至2628管理费率提高23pct至576销售费率提高09pct至231净利率下降144pct至1235白电和工控类芯片收入全年增长标准电源类芯片收入同比减少2022年家电类芯片因适配于白电的AC-DC和GateDriver市占率大幅提升收入374亿YoY828占比52毛利率4221-38pct工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升收入149亿YoY2676占比21毛利率5464-04pct标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响收入174亿YoY-3274占比24毛利率2978-44pct有效产品型号超过1500个积极布局新能源车市场公司主要产品包括PMICAC-DCDC-DCGateDriver及配套功率器件有效产品型号超过1500个新能源车是公司继家电标准电源工业之后积极布局的领域目前已完成车规ISO26262功能安全体系认证同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证车规级高压DC-DCGateDriver正在客户送样测试中发布员工持股计划和股票激励计划2023-2025年收入目标年增速均超过30公司发布员工持股计划参加员工总数不超过40人2023-2025年收入目标分别不低于101317亿元预计股份支付费用分别为63292万元75950万元36425万元同时公司发布2023年股票激励计划首次激励对象为12人2023-2025年数字电源产品收入分别不低于100050008000万元预计股份支付费用分别为46062万元37993万元18335万元投资建议业绩考核目标彰显信心维持买入评级我们预计公司2023-2025年归母净利润166244334亿元同比增速854637EPS为147215295元对应2023年3月16日股价的PE分别为523526x公司家电和标准电源业务逐步复苏同时工业汽车产品提供新增长点维持买入评级风险提示新产品研发不及预期客户验证不及预期需求不及预期证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003联系人詹浏洋东方财富300059SZ财报点评证券板块逆势增长AI赋能应用跃迁东方财富发布2022年年度报告公司2022年实现营业收入12486亿元同比下降465实现归母净利润8509亿元同比下降051扣除非经常性损益后的净利润为8204亿元同比下降279证券板块收入全面增长份额持续提升2022年资本市场景气度下滑公司实现证券业务收入7857请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20