【重点推荐】
行业与公司 通信行业专题:卫星专题二-卫星应用潜力充足，运营环节大有可为 山西汾酒(600809.SH)深度报告:清香白酒龙头开启新一轮成长周期 申菱环境(301018.SZ)深度报告:温控设备综合解决方案商，多场景协同增长 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-“重构”M2：与社融的差异从哪来？ 宏观周报:宏观经济宏观周报-2月国内CPI表现偏弱或与劳动参与率上升有关 宏观周报:货币政策与流动性观察-金融数据量质齐升 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 固定收益周报:转债市场周报-前期收益适中的行业具有一定关注价值 行业与公司 商贸零售行业双周报暨22年年报前瞻：品牌大促分化明显，产品力驱动龙头表现优异 环保与公用事业202303第2期：华电新能上市在即，综合能源服务推动能源结构变革 社会服务行业双周报（第52期）：出境团体游热度升温，天目湖变更为国资控股 交运中小盘行业周报：中国需求引油散共振，嘉友资产布局再下一城 煤炭行业周报:3月第2周-供给影响持续，低估值下关注一季报 医药行业周报（23年第10周）：雅培CGM集成AID获批FDA，国产CGM进展迅速有望迎来新格局 建筑行业周报:建筑行业周观点-再论中国特色估值体系与建筑板块的关系 非金属建材周报（23年第10周）：社融信贷回暖&地产销售向好，继续推荐地产链建材 珀莱雅(603605.SH)公司快评:2023年1-2月净利增长33%，国货美妆龙头持续进化 王府井(600859.SH)公司快评:1-2月开局良好，期待免税新政新机遇 天目湖(603136.SH)公司快评:国资成为新实控人，开启发展新阶段 九毛九(09922.HK)公司快评:怂火锅盈利能力有望迎来拐点 中天科技(600522.SH)公司快评:中标海内外海缆项目，增强海外市场竞争力 中兴通讯(000063.SZ)财报点评:经营质量稳步提升，22年归母净利同比增长18.6% 伯特利(603596.SH)公司快评:产品与客户结构持续优化，1-2月扣非净利润同比增长27% 中微公司(688012.SH)深度报告:本土刻蚀设备中流砥柱，多线布局助力国产替代 金融工程 金融工程专题报告:基金投资价值分析-软件+芯片+信息技术+信息安全，打造信创产业全布局——嘉实基金信创相关ETF产品投资价值分析 研究报告全文：证券研究报告2023年03月14日晨会纪要数据日期2023-03-13上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3268691150502400868121483328602499890涨跌幅度119054104061-009053成交金额亿元36441447494624286516729720216959463晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理通信行业专题卫星专题二-卫星应用潜力充足运营环节大有可为主要市场指数03月14日山西汾酒600809SH深度报告清香白酒龙头开启新一轮成长周期收盘指数涨跌幅申菱环境301018SZ深度报告温控设备综合解决方案商多场景协同道琼斯33597920纳斯达克1096146-048增长SP500380178-044法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057常规内容日经2252757443-04恒生1969597194宏观与策略基金指数03月14日宏观专题宏观经济专题研究-重构M2与社融的差异从哪来收盘指数涨跌幅宏观周报宏观经济宏观周报-2月国内CPI表现偏弱或与劳动参与率上债券基金指数303492-001股票基金指数1091046-106升有关混合基金指数1006697-112宏观周报货币政策与流动性观察-金融数据量质齐升汇率03月14日固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪收盘指数价涨跌幅固定收益周报转债市场周报-前期收益适中的行业具有一定关注价值欧元兑美元106054美元兑人民币69-076美元兑港币784-002行业与公司美元兑日元13501-083商贸零售行业双周报暨22年年报前瞻品牌大促分化明显产品力驱动非流通股解禁03月14日龙头表现优异解禁数量名称流通股增加解禁日期环保与公用事业202303第2期华电新能上市在即综合能源服务推动万股菱电电控53031832023-03-13能源结构变革贝仕达克114000096202023-03-13东岳硅材7830000100002023-03-13社会服务行业双周报第52期出境团体游热度升温天目湖变更为聚杰微纤700000100002023-03-13国资控股中望软件46451702023-03-13卫星化学1289440982023-03-13交运中小盘行业周报中国需求引油散共振嘉友资产布局再下一城雪龙集团1573481100002023-03-10煤炭行业周报3月第2周-供给影响持续低估值下关注一季报英科再生249433892023-03-09医药行业周报23年第10周雅培CGM集成AID获批FDA国产CGM进展迅速有望迎来新格局建筑行业周报建筑行业周观点-再论中国特色估值体系与建筑板块的关系非金属建材周报23年第10周社融信贷回暖地产销售向好继续推荐地产链建材珀莱雅603605SH公司快评2023年1-2月净利增长33国货美妆龙头持续进化王府井600859SH公司快评1-2月开局良好期待免税新政新机遇天目湖603136SH公司快评国资成为新实控人开启发展新阶段请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告九毛九09922HK公司快评怂火锅盈利能力有望迎来拐点中天科技600522SH公司快评中标海内外海缆项目增强海外市场竞争力中兴通讯000063SZ财报点评经营质量稳步提升22年归母净利同比增长186伯特利603596SH公司快评产品与客户结构持续优化1-2月扣非净利润同比增长27中微公司688012SH深度报告本土刻蚀设备中流砥柱多线布局助力国产替代金融工程金融工程专题报告基金投资价值分析-软件芯片信息技术信息安全打造信创产业全布局嘉实基金信创相关ETF产品投资价值分析请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司通信行业专题卫星专题二-卫星应用潜力充足运营环节大有可为1卫星应用是卫星产业链的价值重心之一当前阶段最成熟的卫星通信应用是包括电视广播业务等在内的视频业务而低轨卫星在家庭宽带中继回传企业网络海事通信机载通信政府及特种市场以及卫星物联网等场景有较高的应用潜力未来十年市场的复合增长率或超过15市场规模突破450亿美元2本文对海内外主要的卫星运营商进行梳理并总结卫星运营商主要的商业模式1开放式卫星运营商主要包括虚拟运营商和独立运营模式该模式下卫星运营商主要从事卫星带宽资源的出租2批发分销模式该模式下卫星运营商自建网络系统但服务通过本地化的分销商例如电信运营商DTH运营商ISP等经营3垂直一体化模式该模式下卫星运营商打通运营全链条直接面向消费者提供服务4租用卫星资源开展卫星业务不同商业模式从盈利模式的角度来看主要体现为从卖带宽到卖流量的区别3从财务角度卫星运营商的毛利率在35-50区间但成本端高昂的折旧费用以及债务融资形成的利息费用对利润的挤压较为明显不过高轨卫星运营商业务成熟稳定现金流状况通常较为良好4竞争格局方面目前卫星通信已全面进入高通量卫星HTS竞争时代低轨卫星通信厂商快速崛起显著降低单位带宽价格不具备高通量卫星能力的运营商很难适应HTS时代的价格压力同时头部厂商加强全球覆盖并积极拓展应用领域卫星运营市场竞争整体呈现加剧态势在这一背景下卫星运营商通过加强双向合作加强垂直整合的方式降低成本扩大收入竞争壁垒方面1资金壁垒卫星建设需要大量资金投入且后续需定期更新星座2资质壁垒例如卫星运营在我国需要取得电信业务资质及无线电频率使用许可3服务壁垒卫星运营服务的开展需要加强本地化服务能力4技术与经验壁垒运营经验与技术积累保证网络安全稳定5投资建议本文主要对卫星通信应用及相关运营商进行梳理卫星通信后续应用市场空间广阔提示关注相关运营商的持续发展当然从产业链发展的逻辑顺序角度我国低轨通信卫星的建设仍处于起步期尚不具备大规模应用落地的基础上游卫星制造环节仍是首先受益的环节建议关注卫星通信载荷关键部件TR组件相关产业环节重点推荐国博电子风险提示低轨卫星星座建设进度不及预期技术发展不及预期成本过高影响建设进程空间轨道资源和频谱资源被大量占用证券分析师马成龙S0980518100002联系人袁文翀山西汾酒600809SH深度报告清香白酒龙头开启新一轮成长周期山西汾酒全国性清香名酒品牌国企改革驱动公司持续成长汾酒曾连续五次蝉联全国评酒会中国名酒称号是当之无愧的清香白酒龙头2017年公司开始三年国企改革行动从管理层股权激励产品架构等进行系统性改革营收由2016年4405亿元增长至2021年19971元CAGR高达353归母净利润由605亿元增长至5314亿元CAGR高达544全国化山西省内基本盘稳固全国化扩张打开业绩增长空间山西汾酒拥有稳固的省内基本盘省内高市占率amp香型壁垒amp马太效应为全国性扩张提供费投支持人才梯队也推动清香品类泛区域化扩张在全国化推进上公司于2017年再次开启全国化扩张早先聚焦三大环山西板块成功塑造鲁豫两大样板市场随后公司加大长江以南市场的开拓有望打造第三增长曲线经过五年左右全国化扩张公司省外营收占比由2017年的403提升至2021年的593十四五末有望提升至70左右高端化深化拔中高控底部策略青花放量带动产品结构升级在千元价位公司于推出青花30复请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告兴版实现价格占位2022年有望实现30亿营收在次高端价位公司主动培育青花20大单品通过玻汾渠道导流实现全国化扩张在腰部价位公司推动巴拿马系列在环山西市场实现较快增长老白汾系列或将有序换代升级在低端价位公司主动控制玻汾增长并推出高价位献礼版玻汾提升吨价未来公司在拔中高控底部策略下有序推进青花系列全国化扩张有望将中高档营收占比提升至70成长空间长江以南市场打造省外新增长极青花30复兴版全国化扩张打开增长空间我们从产品结构升级和区域扩张两个维度测算汾酒十四五末成长空间1分区域测算引入市场成熟度模型省内以结构升级为主长江以南市场接棒环山西市场持续增长预计2025年酒类业务有望实现营收约430亿元2分品类测算引入产品生命周期模型玻汾持续控量青花20有序全国化青花30复兴版省内升级省外铺货amp复购增长有望接棒青花20打造第二增长曲线预计2025年酒类业务实现营收约440亿元山西汾酒是成长性和确定性兼具的标的维持买入评级预计公司2022-2024年实现营收2600325139015亿元实现归母净利润79011027812871亿元对应2023-2024年PE311249X考虑到青花系列全国化有序推进以及享受业绩确定性溢价给予2023年30-35XPE对应目标价25271-29483元维持买入评级风险提示高端白酒竞争加剧青花30复兴版推广不及预期疫情反复等证券分析师陈青青S0980520110001联系人李文华申菱环境301018SZ深度报告温控设备综合解决方案商多场景协同增长公司定位领先的数字能源综合环境解决方案提供商公司成立于2000年定位于数字能源综合环境解决方案提供商即提供温控节能设备能源综合管理综合解决方案一方面利用长期在工业等领域积淀形成的温控节能设备制造能力提供温控设备的制造销售一方面致力于运用综合能源管理的设计能力结合物联网云平台等技术提供低碳的综合能源管理解决方案截至2021年公司数据服务工业特种和公建及商用等温控场景营收分别为552463402088亿元公司形成了以新能源产业包含电化学储能光储热一体机锂电除湿机组为战略布局方向特种环境空调包含医院一体化解决方案油气回收解决方案地面飞机空调数据中心及商业等多场景融合发展多行业空间广阔预计到2025年1全球电化学储能温控市场空间有望超过150亿元21-25年均复合增速100抽水蓄能电站特高压换电站阀厅海上风电升压站充电桩等配套温控规模合计约200亿元2锂电池转轮除湿机组市场规模将超过136亿元其中国产设备价值量超过47亿元3欧洲热泵市场规模将达到1531亿美元约1025亿元国产设备空间广阔4数据中心持续受益于流量增长在低PUE背景要求下间接蒸发冷及液冷等新型绿色节能设备的渗透率有望持续提升公司打造核心技术制造能力以及低碳服务能力等多元一体的综合优势核心技术能力积累于特种环境场景形成了超效环保智能控制极端环境保障防爆防腐抗震抗冲击六大核心技术体系全部基于自主研发同时公司历史上参与多项国家标准及行业标准制定在水电轨道交通信息通信核电领域的技术达到国际领先或国际先进水平产品设计上重点推行大型风冷液冷以及低碳解决方案液冷产品成功实现多年商用化应用公司客群种类丰富涉及ICT电力等多类别并通过联合开发的商业模式保持了跟大客户较好的粘性及服务质量公司以自有工程基地为试点打造低碳工程实现产线全自主可控为制造工艺加持盈利预测与估值考虑到公司四季度部分项目应为疫情影响延迟基于谨慎原则我们小幅下调盈利预测原预计2022-24年营收2022-24年收入分别为263854亿元净利润为253752亿元调整后预计2022-24年营收分别为243649亿元同比325137归母净利润213548亿元496539结合绝对及相对估值法我们认为公司股票合理估值区间在474-518元目标涨幅为29-41维持买入评级风险提示行业竞争加剧贸易摩擦风险原材料短缺风险疫情不确定性证券分析师马成龙S0980518100002付晓钦S0980520120003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告常规内容宏观与策略宏观专题宏观经济专题研究-重构M2与社融的差异从哪来社融与M2均是观察我国广义信用派生的重要指标一般认为它们是一个硬币的两面但由于出发点不同两者的统计口径存在一定差异这种口径差恰恰为观察我国金融市场运行提供了一个窗口实际使用中的主要难点在于基于存款规模的M2定义只显示了货币派生的结果对理解M2的来源和与社融各科目间的差异帮助有限本文从存款类金融机构信贷收支表出发从派生渠道的角度重构M2并与社融进行比较进而构建一个较为系统的社融和M2差异的归因分析框架用于理解不同时期两者相对变化的来源整理各派生渠道对社融和M2的影响时我们遵从两个主要的逻辑一是只有新增的实体融资增加社融例如新发贷款和一级市场直融增加社融但非实体融资和二级市场交易不在此列二是银行直接持有资产可以派生存款而非银不具备货币创造能力无法改变M2规模经过整理我们将广义信用派生渠道对社融和M2的影响归为三类社融M2同时增加社融增加M2不变和社融不变M2增加社融和M2同时增加的情况主要包括银行投放实体贷款银行在一级市场购买信用债银行购买政府债券银行购买资管产品投向实体部分等社融增加M2不变或社融增幅大于M2主要包括非银主体购买国债非标信托贷款委托贷款未贴现银行承兑汇票实体企业直融社融不变M2增加或社融增幅小于M2主要包括银行投放非银贷款银行在二级市场购买信用债银行购买资管产品未投向实体部分外汇占款财政净投放等这其中单独影响社融和单独影响M2的派生渠道会构成社融和M2的差异进而帮助我们理解两个指标的走势差和金融市场的运行情况下一篇专题我们将把实际金融数据代入这一公式分析近一段时间社融与M2增速剪刀差持续负向扩张的原因风险提示疫情出现反复中国出现疫后通胀经济复苏不及预期证券分析师董德志S0980513100001宏观周报宏观经济宏观周报-2月国内CPI表现偏弱或与劳动参与率上升有关2月国内CPI表现偏弱或与劳动参与率上升有关2月国内物价走势偏弱主要受食品和服务品价格的影响考虑到国内经济持续修复需求大概率也持续上升2月国内食品和服务品价格下降或均与供给明显增加有关而非需求回落的结果我们猜测2月国内食品和服务品供给明显增加或均与劳动参与率上升有关过去三年受疫情影响城市里的工作机会明显减少可能导致相当一部分民众从城市返回农村从事农业生产活动这导致疫情期间国内第一产业GDP增速明显抬升而相应地劳动参与率则明显下降今年春节后很可能很多人重新从农村出来到城市寻找工作机会这导致农产品出现类似清仓处理的临时供给增加效应食品价格下降与此同时劳动参与率上升而城市里主要是服务业吸纳这些新增的就业需求具体表现就是城市里的服务品供给增加服务品价格下降我们在前期的专题报告中总结认为疫后中国经济修复的关键在就业因此2月价格数据所体现出来的劳动参与率上升或表明国内经济修复的基础进一步得到了稳固此外劳动参与率的上升也有助于降低国内的通胀压力本周国信高频宏观扩散指数A转负指数B小幅回落从分项来看本周投资领域景气向好消费领域景气有所回落房地产领域景气变化不大从季节性比较来看本周指数B标准化后即年初第一周设定为100小幅回落但在历史同期范围内仍处于较高水平表明国内经济复苏态势相对稳固请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告周度价格高频跟踪1本周食品价格继续下跌非食品价格继续上涨2023年3月食品非食品价格环比或均高于季节性水平预计3月CPI食品环比约为-05CPI非食品环比约为零CPI整体环比约为-01高基数带动下3月CPI同比或继续小幅回落至0921月中旬至下旬随着春节临近国内生产活跃度明显下降但国内需求仍处于向上修复进程中供需有所失衡国内生产资料价格出现上涨2月上旬和中旬随着春节后国内生产供应活动恢复正常供给明显增加国内生产资料价格有所回落2月下旬随着国内需求持续回暖国内生产资料价格止跌回升预计2023年3月国内PPI环比回升至正值高基数带动下PPI同比继续回落至-23左右风险提示政策刺激力度减弱经济增速下滑证券分析师李智能S0980516060001董德志S0980513100001宏观周报货币政策与流动性观察-金融数据量质齐升金融数据量质齐升2月新增社融316万亿预期208万亿新增人民币贷款181万亿预期143万亿尽管由于季节性环比有所回落但社融和信贷表现均超预期并创下历史同期新高M2同比增长129同样显著高于预期1232月社融增速反弹05pct至99结束了连续4个月的下滑政府债券非标和企业直融同比增速转正四大项均对社融构成正贡献信贷贡献461政府债券融资279非标256和企业直融012月信贷总量结构均出现改善以信贷非社融口径计新增人民币贷款同比多增5800亿居民部门贷款显著修复结束了持续15个月的同比负增与企业部门共同支撑了信贷的同比增长一方面政策助力下企业信贷增长保持强劲另一方面居民贷款显著改善2月新增居民贷款2081亿同比大幅多增5450亿居民短贷占比上升消费成为贷款增长的重要驱动财政前置使政府债券融资在高基数下实现同比多增今年财政进一步前置发力各地提前批专项债共计219万亿元较去年增加约50推动政府债券融资在去年的高基数下仍同比多增5416亿元新增非标融资小幅转负但同比大幅少减非标当月融资减少81亿但同比大幅少减4972亿企业直融较前月有所修复同比微幅增长企业债券增加3644亿同比增幅转正多增34亿贡献了直融同比变动的170这指向理财赎回潮告一段落后信用债需求显著修复发行难度下降但需要提示低利率信贷仍部分挤出了债券融资2月M2同比增速较上月继续上升03pct至129从结构看居民和企业存款同比增加非银和财政存款同比下降M1同比增速下降09pct至58但考虑到今年和去年春节取现高峰的错位并未指向居民购房和企业投资意愿减弱M2-M1增速剪刀差相应上升12pct至71社融-M2增速负剪刀差收窄02pct至-30总体看2月金融数据呈现量质齐升的特征指向经济内生动能持续向好前瞻地看我们对于今年一季度宽信用较为乐观社融-M2负剪刀差将逐渐企稳回升一方面未来信贷的聚焦点将逐渐从量向质转换银行将适度调整信贷投放节奏逐渐聚焦投放质量远超预期和季节性的信贷增长将有所放缓另一方面随着理财赎回潮告一段落信用债发行将稳步修复规模显著提升的提前批专项债也将对政府融资提供支撑风险提示疫情出现反复中国出现疫后通胀经济复苏不及预期证券分析师董德志S0980513100001固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债私募EB项目情况对私募可交换债项目做基本要素跟踪私募发行条款发行过程可能有更改请以最终募集说明书为准发行进度请与相关主承销请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告商咨询nbsp本周无新增项目信息部分项目因合规原因未予列示nbspunbsp风险提示项目获批进度不及预期经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001固定收益周报转债市场周报-前期收益适中的行业具有一定关注价值上周市场焦点3月6日-3月10日股市方面上周中汽协发布的数据显示今年1-2月国内乘用车销量累计-1520此外多家车企发布下调多款车型售价的通知市场对车企盈利的担忧有所发酵汽车行业全周跌幅居前海外方面美联储主席鲍威尔证词偏鹰联储再度加息50bp的可能性提升周四硅谷银行事件给市场增加额外波动美股下跌对A股造成负面情绪性影响周内CRO光刻胶室温超导等题材曾有表现债市方面上周债市以上涨为主十年期国债利率下行2bp至286各期限评级的企业债利率也大多下行与股市形成较为明显的跷跷板效应转债市场方面上周市场价格中位数和均值均下行转债跌幅普遍不如正股溢价率再度提升个券层面上周涨幅排名靠前的转债包括盛路花王城市天地等均为规模较小评级较低机构参与度不高的品种跌幅排名靠前的包括远东转债起帆转债贵广转债川恒转债等主要跟随正股下跌观点及策略3月13日-3月17日前期收益适中的行业具有一定关注价值近期国信高频宏观扩散指数继续明显上升本周指数B标准化后继续明显上升并维持在历史同期范围上边界上方表明国内经济复苏仍较强劲中期看好EPS修复下权益市场上涨转债平价提升股市方面当前行业轮动速度几乎达到历史顶点历史来看复苏初期主线尚未形成轮动行情或有一定持续性前期收益适中的行业具有一定关注价值下周建议重点关注美国2月CPI及零售销售中国1-2月工业增加值社零总额等重要经济数据择券策略方面不同行业景气回暖有先后部分正股上涨幅度已比较可观也有一些行业上周调整幅度较大性价比提升各行业转债所处的位置对正股价格敏感度也不相同后续建议关注正股性价比积极布局景气度率先回升的部分消费和制造业领域左侧埋伏景气筑底的公司1春节后景气度提升的工程机械服装及面料风电包装造纸工程机械化纤等偏股型转债数量多可选空间也比较大2强预期弱现实继续但年内景气度提升可期的水泥钢铁消费电子等转债大多平价较低溢价率较高适宜左侧埋伏风险提示政策调整滞后经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001行业与公司商贸零售行业双周报暨22年年报前瞻品牌大促分化明显产品力驱动龙头表现优异美护板块主要公司2022年年报业绩前瞻从行业情况来看2022年全年化妆品社零累计零售额达到3936亿元同比下滑45主要受疫情反复以及消费环境承压影响同时从行业结构来看部分国际高端品牌在基数较高情况下叠加消费力下行压力而有所乏力同时中小品牌在监管趋严和竞争加剧下出清力度也进一步加大在此背景下板块企业间分化趋势越发明显美妆板块中具备较强产品迭代升级能力以及多品牌布局能力的头部品牌仍实现了逆势高增长医美板块中上游头部生产商借助丰富的管线请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告储备以及完善的渠道布局在多地疫情频发的环境下仍实现了业绩的平稳过渡三八大促传统电商表现仍较弱新兴平台及线下渠道相对优异美妆品牌分化加剧今年三八大促从分平台情况来看根据数字零售分析机构Nint任拓数据显示38大促中前一周2月26日-3月4日淘系美妆个护29个细分类目零售额均同比下滑京东美妆40个细分类目仅3个实现正增长而另一方面兴趣电商仍表现优异抖音38好物节期间整体直播间订单量同比增长148其中电子美容仪面部护理用品眼霜支付GMV同比上涨496161156洗护用品支付GMV同比上涨220此外根据汇客云数据线下渠道客流恢复明显3月4日-3月8日全国购物中心场均日客流206万人次同比增长15而分品牌表现来看美妆行业整体仍延续了去年以来的分化趋势多数品牌在去年高基数压力以及自身降本增效策略下表现平平但珀莱雅等头部国货仍依托成熟且丰富的品类矩阵实现了快速增长投资建议维持板块超配评级年后消费数据继续稳步复苏中随着行情的深化企业长期成长性及全年业绩兑现能力成为下一阶段关注重点短期财报季关注业绩绩优标的其中具备较强经营韧性和成长性的细分赛道龙头将逐步通过内生优势释放以及外延扩张驱动行情不断演绎1化妆品成长赛道整体业绩兑现强具备较强产品力已经拥有多品牌孵化能力的企业有望实现持续亮眼表现推荐鲁商发展华熙生物珀莱雅以及贝泰妮等2医美疫后行业客流恢复良好合规监管助力龙头加速扩张推荐爱美客医思健康朗姿股份等3线下消费母婴美容机构等高粘性业态以及中高端品类客流恢复领先重点关注运营能力较强且具备外延并购加速成长的标的推荐孩子王名创优品等4黄金珠宝龙头品牌修复数据领先市场估值仍具性价比关注未来仍具备较大开店空间以及品类转型布局能力的成长标的推荐潮宏基迪阿股份以及周大生等风险提示疫情反复新品推广不及预期渠道拓展不及预期证券分析师张峻豪S0980517070001联系人孙乔容若环保与公用事业202303第2期华电新能上市在即综合能源服务推动能源结构变革市场回顾本周沪深300指数下跌251公用事业指数下跌107环保指数069周相对收益率分别为144和216申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处于第9和第5名其中环保板块下跌035电力板块子板块中火电上涨032水电下跌138新能源发电上涨036水务板块上涨022燃气板块下跌230检测服务板块下跌000重要事件近日上交所网站披露华电新能源集团股份有限公司已递交招股书并获得上交所受理该公司计划在主板上市拟募资300亿元投入风力发电太阳能发电项目建设以及补充流动资金公司风光电在运容量超过3500万千瓦规模向三峡能源和龙源电力等清洁能源发电企业看齐是中国最大的新能源发电运营商之一专题研究综合能源服务是围绕国家和政府的能源政策导向以实现清洁高效节能经济为宗旨通过综合能源系统为用户提供综合能源产品或综合能源应用的服务综合能源服务利用智慧能源提供综合服务以电力能源为基础优先使用可再生能源综合应用热冷燃气等能源利用互联网等技术和能源信息通信系统实现多种能源的综合应用和优化配置以达到节能降耗效果代表企业有南网能源新奥集团远景能源等投资策略公用事业能源问题凸显推荐工商业能源服务商龙头南网能源分布式光伏运营商芯能科技推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能推荐有较大抽水蓄能和新能源规划估值处于底部的湖北能源电网侧抽水蓄能电化学储能运营龙头南网储能推荐核电与新能源双轮驱动中国核电推荐积极转型新能源现金流充沛的广东电力龙头粤电力A有资金成本资源优势的新能源运营龙头三峡能源龙源电力环保1业绩高增估值较低2商业模式改善运营指标持续向好3稳增运营属性显现收益率现金流指标持续改善推荐积极布局动力电池回收的旺能环境伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技风险提示环保政策不及预期用电量增速下滑电价下调竞争加剧请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告证券分析师黄秀杰S0980521060002郑汉林S0980522090003社会服务行业双周报第52期出境团体游热度升温天目湖变更为国资控股板块复盘2023年2月27日-3月11日消费者服务板块报告期内下跌468跑输大盘237pct国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶1397宇华教育1171海底捞1163科德教育1156天目湖938海伦司君亭酒店曲江文旅科锐国际张家界国信社服板块跌幅居前的股票为新东方在线-2881呷哺呷哺-1890中国东方教育-1361永利澳门BOSS直聘新濠国际发展中教控股人瑞人才美高梅中国澳博控股板块整体有所回调前期涨幅较大的人服职教及博彩板块回调明显行业新闻2022年韩国免税店恢复至疫情前的7161月购物中心客流复苏环比上涨361宋城集团新任总裁黄鸿鸣带队推进海外项目瑞幸咖啡披露2022全年盈利转正新品助力Q4经营业绩逆势快速增长全新版西安千古情重磅推出第一二批开放出境团体游的国家名单公布出境游热度持续升温中国沙特伊朗发表三方联合声明天目湖发布股东签署股份转让协议暨控制权拟变更公告溧阳国资成为公司新实际控制人2023年政府工作报告发布强调把恢复和扩大消费摆在优先位置十四届全国人大一次会议选举产生新一届国家领导人沪深港通A股除中国中免外其余均获减持港股大部分获增持报告期内227-311A股核心标的占流通A股的比例中国中免1192012pct宋城演艺612-038pct首旅酒店493-004pct锦江酒店293-012pct港股核心标的自由流通股本占比呷哺呷哺4540-183pct奈雪的茶4196397pctt九毛九3210021pct海伦司3198335pct海底捞1777050pct风险提示自然灾害疫情等系统风险政策风险收购低于预期等投资建议维持板块超配评级目前板块行情演绎已经过渡到跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段立足3-6个月兼顾政策预期复苏次序业绩确定性估值水平等优选中国中免北京城乡科锐国际中教控股中公教育王府井BOSS直聘传智教育锦江酒店君亭酒店同庆楼首旅酒店华住集团-S九毛九呷哺呷哺海伦司天目湖广州酒家中青旅携程集团-S同程旅行宋城演艺等立足未来1-3年维度聚焦景气细分赛道的优质龙头结合中线逻辑变化等重点推荐中国中免锦江酒店九毛九海伦司君亭酒店同庆楼华住集团-S宋城演艺中教控股携程集团-S同程旅行科锐国际BOSS直聘广州酒家百胜中国海南机场海底捞呷哺呷哺奈雪的茶等证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人白晓琦交运中小盘行业周报中国需求引油散共振嘉友资产布局再下一城航运中国需求恢复已开始引发油散共振本周散货运价表现亮眼BDI报1424点周环比升18分船型来看权重最大40的Cape船型运价表现突出报1744点周环比升46Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关在外需压力较大的情况下基建或成我国经济的发力点近期钢铁建筑行业的复工率已经出现了明显回升有望带动BDI持续上涨油运方面本周原油运价有所上涨中国需求疫后修复的逻辑正在兑现Poten显示中东-远东的VLCC的TCE为98800美元天周环比升34200在俄成品油禁令实施后市场的混乱及前期的囤货导致了运价短期出现较大跌幅但本周已经开始重回升势BCTI报905点环比147维持油运23年淡季不淡的观点供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升推荐中远海能航空机场民航平稳运行在需求复苏民航局控航班总量发改委限折令的共同刺激下运价持续走强近期我们拆分了海外部分航司如美国四大航德国汉莎日本全日空印度靛蓝航空的报表各航司客公里收益水平均显著高于19年同期业绩也逐步接近或超越19年同期继续看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归推荐春秋航空吉祥航空中国国航上海机场白云机场请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告快递根据2月快递发展指数我们估计1-2月快递行业累计件量同比实现了中高个位数的增长3月初以来我国快递日均揽收量平均值约366亿件相较去年3月日均276亿件的低基数疫情防控影响需求恢复态势明显考虑到2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏以及快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测23年快递需求增速有望恢复至15左右由于一季度是快递传统淡季我们认为近期龙头快递企业下调终端揽件价格属于正常的季节性调价推荐顺丰和圆通物流美国危化品事故或引发国内危化品物流监管从严促使行业集中度向头部物流企业集中不合规设施进一步被清退行业规范供给短期供不应求密尔克卫为行业龙头参与制定的新危化品国标预计下半年出台公司提供一揽子物流服务头部客户包括万华巴斯夫陶氏赢创等已成为完善的综合性物流企业并向外扩展化工分销业务公司过去数年复合增速超过45预计2023年业绩增速在30以上估值水平不超过25x继续推荐投资建议看好危化品物流及快递出行油运板块持续复苏此外国资委启动对标世界一流企业价值创造行动关注国企改革后续推进进程标的上推荐密尔克卫嘉友国际春秋航空吉祥航空中国国航顺丰控股中远海能圆通速递韵达股份上海机场风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动证券分析师姜明S0980521010004黄盈S0980521010003罗丹S0980520060003曾凡喆S0980521030003高晟S0980522070001煤炭行业周报3月第2周-供给影响持续低估值下关注一季报1煤炭板块收跌跑输沪深300指数中信煤炭行业收跌439沪深300指数下跌396跑输沪深300指数043个百分点全板块整周1只股价上涨34只下跌辽宁能源涨幅最高整周涨幅为0482重点煤矿周度数据中国煤炭运销协会数据3月3日-3月9日重点监测企业煤炭日均销量为792万吨比上周日均销量减少23万吨减少28比上月同期减少14万吨减少17其中动力煤周日均销量较上周减少09炼焦煤销量较上周减少68无烟煤销量较上周减少09截至3月9日重点监测企业煤炭库存总量含港存2099万吨比上周下降34比上月同期减少107万吨减少483一季度产销量截至3月9日20大集团销量同比增长53动力煤增长65焦煤下降08无烟煤增长4重点企业数据1-2月陕西煤业产量同比增长1651月份潞安环能中煤能源同比增长23424动力煤产业链价格方面环渤海动力煤Q5500K指数732元吨周环比下跌027中国进口电煤采购价格指数1205元吨周环比下跌837从港口看动力煤价格周环比均上涨从产地看大同动力煤车板价环比下跌574榆林环比下跌92鄂尔多斯环比下跌604澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌068动力煤期货结算价格8014元吨周环比上涨005库存方面秦皇岛煤炭库存545万吨周环比增加28万吨北方港口库存合计2749万吨周环比增加124万吨5炼焦煤产业链价格方面京唐港主焦煤价格为2500元吨周环比持平产地柳林吕梁六盘水主焦煤价格周环比持平澳洲峰景焦煤价格周环比上涨285焦煤期货结算价格19875元吨周环比下跌341主要港口一级冶金焦价格2810元吨周环比持平二级冶金焦价格2610元吨周环比持平螺纹价格4340元吨周环比上涨07库存方面京唐港炼焦煤库存563万吨周环比减少92万吨1405独立焦化厂总库存8606万吨周环比增加2万吨023可用天数116天周环比增加02天6煤化工产业链阳泉无烟煤价格小块1530元吨周环比下跌100元吨华东地区甲醇市场价267444元吨周环比下跌2778元吨河南市场尿素出厂价小颗粒2750元吨周环比上涨2007元吨纯碱重质纯碱均价308125元吨周环比上涨25元吨华东地区电石到货价348333元吨周环比持平华东地区聚氯乙烯PVC市场价6299元吨下跌51元吨华东地区乙二醇市场价主流价4120元吨周环比下跌106元吨上海石化聚乙烯PE出厂价8900元吨周环比下跌200元吨7投资建议安全检查影响持续销量环比继续下降坑口价格下跌57-98元吨北方港口上涨35-52请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告元吨发运利润修复重大会议期间安全监管力度加强煤炭供应受限在产煤矿销售以保供长协煤为主基本面方面周度供给继续下降煤企库存周环比下行下游需求改善电力化工煤需求维持高位水泥钢铁需求继续好转动力煤方面产地价格回落炼焦煤价格相对稳定钢价上涨化工用煤价格回落化工价格涨跌互现动力煤库存继续回落焦煤库存大幅下降2023年经济复苏预期较强预计3月煤炭价格高位震荡一季度业绩可期能源需求仍有韧性维持行业超配评级关注焦煤公司山西焦煤平煤股份淮北矿业盘江股份关注动力煤公司陕西煤业中煤能源中国神华以及转型新能源的华阳股份美锦能源关注煤机龙头天地科技8风险提示疫情的反复产能大量释放新能源的替代安全事故影响证券分析师樊金璐S0980522070002医药行业周报23年第10周雅培CGM集成AID获批FDA国产CGM进展迅速有望迎来新格局关注景气赛道合理估值标的A股本周全部A股下跌325总市值加权平均沪深300下跌396中小板指下跌376创业板指下跌215生物医药板块整体下跌157生物医药板块表现强于整体市场分子版块来看化学制药下跌241生物制品下跌002医疗服务下跌213医疗器械下跌089医药商业下跌143中药下跌160医药生物市盈率TTM整体法剔除负值2412x全部A股申万A股指数市盈率1536x分板块来看化学制药3278x生物制品2871x医疗服务3139x医疗器械1375x医药商业2218x中药2321xH股本周恒生指数下跌607港股医疗保健板块下跌859板块相对表现弱于恒生指数分子板块来看制药板块下跌493生物科技下跌932医疗保健设备下跌310医疗服务下跌465建议关注恒瑞医药迈瑞医疗爱尔眼科药明康德康基医疗新产业金斯瑞生物科技康方生物-B雅培CGM集成AID获得FDA批准2023美国CGM市场有望迎来增长3月6日雅培连续血糖检测系统FreeStyleLibre2和FreeStyleLibre3集成AID获批FDAFreestyleLibre2和Libre3已被批准于4岁及以上糖尿病患者使用FreestyleLibre3于2022年5月在美国发布兼容iOS和Android智能手机不再需要用户用智能手机手动扫描设备以查看血糖水平数据会自动发送到移动应用程序未来传感器适用范围将扩展至2岁以下儿童也可供1型2型或妊娠期糖尿病患者在怀孕期间使用佩戴时间扩展至15天未来CGM与智能手机相连集成胰岛素泵可调节胰岛素剂量2023年2月美国联邦医疗保险和医疗补助服务中心CMS发布最终版本的医疗保险和补助覆盖标准CGM覆盖范围增加接受胰岛素治疗或有低血糖问题病史的糖尿病患者预计将于4月正式生效美国有望为雅培重点增长市场之一国产多家CGM产品23H1有望完成获批市场格局迎来新局面3月11日鱼跃医疗新一代CGM安耐糖AnytimeCT3在中国首届糖尿病先进技术与治疗大会上正式亮相3月12日三诺生物CGM新品于长沙亮相产品有望23H1完成NMPA批准国产CGM已达较好MARD值预期随产品正式上市市场格局将进入国产替代时期风险提示产品研发进度不及预期医保控费药品及高值耗材集采降价超过预期疫情反复的风险证券分析师陈益凌S0980519010002陈曦炳S0980521120001彭思宇S0980521060003马千里S0980521070001张超S0980522080001建筑行业周报建筑行业周观点-再论中国特色估值体系与建筑板块的关系建筑央企减值计提充分资产质量有保障但是若充分分析应收账款的结构龙头建筑央国企在手项目质量较高回款能力更强减值计提充分其资产质量被严重低估截止2022年底中国建筑3年以上应收账款占比仅4而应收账款总共计提了108的减值准备比较同业的话地方国企上海建工3年以上应收占88计提11账期更长但只比中国建筑多计提了02个百分点民企龙元建设3年以上应收账款占30以上只计提了6的减值准备再看他们三者的PB中国建筑是068上海建工086龙元建设065中国建筑PB小于上海建工和龙元建设相当国企改革驱动建筑央企争取更高的ROE水平今年国务院国资委提出了一利五率考核指标的概念请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告从考核净利率改成考核ROE从考核营业收入利润率改为考核营业现金比率即增强了对资产运用效率和现金流的考核建筑企业的普遍采用高杠杆经营策略国资委又要求资产负债率控制在75以内这就需要建筑企业重新权衡净利率和周转率以实现更高的ROE考核目标在中特估值体系下考核指标将更加重视对股东利益的保护建筑央企有望积极采取措施进行市值管理采取更有利于股东的经营策略专项债本周发行320亿元年初至今已发行9757亿元年初至今地方专项债已发行9757亿元过去一周共发行专项债规模320亿元环比上期减少70投向领域方面民生工程城市更新乡村振兴等领域占比明显提升城投债单周净融资715亿元2月净融资累计同比8926-312城投债发行2182亿元净融资938亿元年初至今城投债发行119万亿元净融资4471亿元2月份以来城投债发行节奏持续加快净融资规模持续为正建材价格主要建材价格普遍上涨本期主要建材价格均有所上涨水泥混凝土价格指数上涨102和110个点螺纹钢价格上涨76元吨石油沥青价格上涨43元吨春季集中开工对主要建材均体现出较强的需求支撑建材价格上涨趋势开始显现投资建议建议积极布局建筑龙头年后可以看到市场对今年需求端的投资力度或者财政力度的预期开始缓慢释放叠加国企改革和一带一路催化从现在看建筑板块尤其是建筑央企是非常好的配置时机重点推荐中国中铁中国建筑中国铁建中国交建风险提示相关政策推进不及预期重大项目审批进度不及预期国央企改革推进不及预期证券分析师任鹤S0980520040006联系人朱家琪非金属建材周报23年第10周社融信贷回暖地产销售向好继续推荐地产链建材社融和信贷继续回暖经济延续复苏态势2月新增社融316万亿同比多增195万亿社融存量同增99较上月高05pct新增人民币贷款181万亿同比多增5928亿M2同比增长129较上月高03pct2月信贷投放依然保持较快节奏新增社融超出预期同时低基数效应等影响下M2创近七年新高国内经济延续复苏态势整体来看复工复产加快带动企业融资需求继续回升同时2月份房地产市场有所回暖居民中长期贷款底部企稳当前时点地产链头部企业仍是配置重点关注需求释放和降库节奏当前子行业跟踪及投资建议如下水泥本周全国水泥市场需求继续保持回升态势叠加企业部分生产线仍在执行错峰生产水泥价格继续上行其中价格上涨地区主要集中在华东和中南地区以及陕西和云南幅度10-30元吨截至3月10日全国PO425高标水泥平均价为440元吨环比上涨233同比下降1469本周全国水泥库容比为582环比下降35pct同比下降24pct推荐海螺水泥华新水泥万年青塔牌集团冀东水泥天山股份玻璃浮法玻璃价格局部上涨整体出货较前期好转前期下游加工厂持续消化自身库存近期库存得到一定削减中下游补货需求增加根据卓创资讯本周国内浮法玻璃主流均价173704元吨环比下跌033重点省份生产企业库存5027万重箱环比减少56预计随着终端项目启动增多原片刚需存向好预期库存有望进一步削减短期建议关注竣工需求恢复情况中长期玻璃行业科技升级依旧是看点推荐旗滨集团南玻A光伏玻璃市场整体交投平稳局部出货好转根据卓创资讯32mm镀膜主流价格为255元平米环比持平32mm钢化主流价格为26元平米环比持平库存天数2769天环比减少439目前部分组件厂家订单量相对充足随着国内终端电站项目启动加之海外市场升温组件出货量呈现增加趋势预计需求有望逐步释放供应端近期综合变动不大但在产产能仍偏高短期价格低位稳定运行为主玻纤本周粗纱市场延续偏弱走势多数厂报价暂稳但成交多存优惠政策目前多数下游开工恢复仍较缓慢库存继续攀升但考虑到成本端支撑短期价格大概率维稳运行电子纱市场仍延续较弱走势请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告下游PCB市场整体开工率不高多数池窑厂出货仍显一般且成品库存较高月初多数厂电子纱及电子布价格均有松动但受成本端支撑后期大概率趋稳运行看好玻纤需求结构性景气关注后续供给释放节奏推荐中国巨石中材科技其他建材从近期地产高频数据跟踪来看二手房销售数据明显回升同时保交楼效果正逐步显现预计后续复苏有望逐步由二手房向新房市场扩散延伸带动地产链进入修复区间当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点推荐东方雨虹科顺股份三棵树坚朗五金伟星新材兔宝宝铝模板行业风险提示基建地产运行低于预期供给增加超预期成本上涨超预期证券分析师陈颖S0980518090002冯梦琪S0980521040002珀莱雅603605SH公司快评2023年1-2月净利增长33国货美妆龙头持续进化公司公告2023年1至2月主要经营数据情况经初步核算2023年1至2月公司实现营业总收入79亿元左右同比增长25左右实现归属于上市公司股东的净利润08亿元左右同比增长33左右同时今年三八节活动期间主品牌珀莱雅成交金额GMV天猫美妆排名第一国信零售观点去年以来在行业整体持续承压的背景下公司仍逆势实现高增长一方面公司继续践行大单品策略依托不断提升的研发实力以持续的品类迭代和新品推广实现品牌量价齐升另一方面通过全渠道多元化的平台投放和精细运营深度触达消费者心智巩固和提升品牌力此外公司积极内生外延构建了完善的多品牌矩阵并将成功的品牌运营方法论在新品牌中复制从而为未来长期持续成长打下坚实基础考虑公司大促期间的优异表现以及新品牌孵化成熟下利润率的有效提升我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为7839821192亿元原值为7329011094亿元对应PE分别为665243x维持买入评级证券分析师张峻豪S0980517070001联系人孙乔容若王府井600859SH公司快评1-2月开局良好期待免税新政新机遇公司公告1-2月销售同比增长13万宁项目试营业表现良好预计4月上旬正式营业国信社服观点1公司2022年业绩承压筑底但主要受核心门店阶段关店大幅减租等影响但今年1-2月在相对不低的基数上规模销售同比增长13实现开门红2万宁免税项目试营业阶段良好春节销售7132万预计4月上旬免税项目正式营业引入品牌近300个全年万宁项目销售目标上看20亿元3国人离境市内免税政策节奏预期变化带来短期情绪扰动但伴随未来出境游恢复提速3月15日起跟团游国家增加至60个Q2后国际航班有望逐步恢复全年来看政策仍有期待4我们下调2022-2024年EPS至017104125元此前为056104125元主要下调2022年业绩预测23-24年基本不变对应PE1472420x5公司目前市值仅284亿参考我们此前深度报告基于公司传统有税业务2021年业绩约13亿元按此前王府井首商股份二者市值合计即150-160亿和公司免税全牌照优势及海南布局对应中线市值约100亿我们认为上述市值相对已有较良好支撑公司作为北京国资旗下唯一拥有免税经营全牌照的企业未来市内免税政策催化有望带来向上弹性坚定公司买入评级风险提示政策节奏等可能低于预期新进入者竞争加剧等市场风险宏观系统性及汇率等风险证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张峻豪S0980517070001联系人杨玉莹请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告天目湖603136SH公司快评国资成为新实控人开启发展新阶段公司公告公司实控人孟广才先生与溧阳城发签署了股份转让协议拟将其持有的12169500股占公司目前总股本的653公司股份转让给溧阳城发转让价款为361亿元人民币转让价格为2967元股本次权益变动完成后溧阳城发成为上市公司控股股东溧阳市人民政府成为公司实际控制人国信社服观点1实控人变更溧阳国资将成为公司新实控人未来9名董事席位中国资预计占5席但承诺维持现有经营管理团队不变且重大事项需23董事通过作为资源性景区国资主导未来预计有望加大区域内资源支持与公司优秀的市场运营能力互补公司后续发展有望进入新阶段2过去三年主营业务扩容升级酒店房量增50且升级显著景区休闲度假改造提升疫后长三角出行需求释放下复苏成长可期且未来仍有南山小寨二期动物王国项目等增量看点3投资建议参考近期复苏跟踪我们上调公司22-24年EPS至011082102元此前预计006068092元对应23-24PE3730x未来不排除恢复超预期可能性公司系品质周边游的代表立足一站式度假模式深度耕耘存量恢复增量供给贡献下未来复苏弹性可期地方国资主导后未来区域内资源支持有望加速可进一步跟踪国资入主后的企业治理效能变化继续维持买入评级证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人杨玉莹九毛九09922HK公司快评怂火锅盈利能力有望迎来拐点国信社服观点12023年是怂火锅品牌规模扩张盈利渐入佳境之年怂火锅是九毛九集团孵化的重庆火锅品牌聚焦年轻人群体首店开业于2020年8月客单价约150元人目前全国门店合计29家区域布局以华南为主广东省门店数20家2020-2022H1翻台率分别为262524综合内生发展节奏他山之石经验我们判断2023年将是怂火锅规模扩张盈利拐点渐入佳境之年内生孵化节奏看太二西北菜品牌在商圈资源人才的储备是怂火锅孵化成功的基础且怂火锅同样做年轻人的生意与太二品牌打法复用程度高公司品牌孵化路径为模型打磨-定位和包装-规模扩张我们认为怂火锅已经基本完成品牌孵化前两步即单店模型基本定型400低SKU菜单快速迭代且创业团队已经持股怂品牌15股权实现利益绑定品牌形象定型为年轻人的火锅开心制造厂顾客画像以年轻人为主综合以上我们判断怂火锅将进入规模扩张阶段2023年有望门店翻倍至60家他山之石经验看湊湊2016年5月首店2017-2019开店数量均翻倍2018年经营利润已达10巴奴火锅2007年1月首店2018年门店数超40家目前门店数合计88家我们判断怂火锅发展节奏应快于巴奴火锅与湊湊品牌对标上市公司集团对品牌的反哺参考湊湊孵化节奏25年后经营扭亏自怂火锅首店至今已近25年2023年有望是盈利扩张拐点的一年单店模型空间我们认为怂火锅单店模型渐趋稳定现阶段成熟门店单店净利润率有望达到8具体模型详见正文未来模型仍有优化空间考虑品牌运营效率品牌定位2026年中期空间看至500家2存量品牌太二龙头地位稳固盈利能力预计稳定2019-2022年太二在Top20酸菜鱼品牌中的市占率均位居正餐系列首位分别达到82969287酸菜鱼赛道龙头地位稳固并没有成规模的正餐酸菜鱼竞争对手出现目前太二门店预计458家2023年新开120家其中海外市场将为2023年拓展的重点预计太二单店营收恢复至2019年90但成本杠杆优化下预计单店盈利能力稳定单店净利率约13具体单店模型见正文3风险提示疫情反复扰动经营疫后客流恢复不及预期酸菜鱼行业竞争加剧新品牌怂烤鱼品牌孵化进度低于预期控股股东管理层减持食品安全问题等4投资建议1-2月公司太二九毛九同店分别恢复至去年同期10197部分投资者认为复苏节奏略低于预期叠加国内流感致行业复苏面临不确定性故公司短期走势相对承压但我们认为核心品牌太二门店模型成本杠杆优化下盈利能力预计稳定且酸菜鱼赛道龙头地位依旧稳固同时怂火锅拓店节奏边际提速且盈利拐点已至基于对怂火锅品牌的看好我们预计公司22-24年归母业绩为请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告0476941112亿元原为3277081019亿元23年我们预计温和复苏业绩略有下调24年考虑怂火锅放量带动上调业绩预测同比-86113667602EPS003048076对应PE估值为4753220x我们预计怂模型的跑通将极大程度上强化公司的多品牌成长逻辑暂给予2024年PE30x对应目标市值379亿港元334亿人民币较目前市值空间为501维持买入评级证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人白晓琦中天科技600522SH公司快评中标海内外海缆项目增强海外市场竞争力公司公告公司控股子公司中天科技海缆与上海源威建设工程有限公司以下简称上海源威建设组成的联合体陆续通过招投标和竞争性谈判取得国内外海缆业务订单具体包括1国际业务情况沙特油田增产项目中标内容为230kV高压海缆及配套附件长度约150km墨西哥湾油气项目中标内容为中压海底电缆以及相关附件长度约30km巴西亚马逊河流域海光缆项目中标内容为海底光缆及配套附件等长度约2300km缅甸66KV海缆总包项目中标内容为2条岛屿间66kV海缆及附件供货和施工以上项目订单金额折合人民币合计约702亿元2国内业务情况三峡能源阳江青洲五六七海上风电场工程项目EPC总承包青洲六海上风电场项目中标内容为330kV海底电缆长度约71km中广核惠州港口二PA海上风电项目海底电缆及敷设项目由中天科技海缆与上海源威建设组成的联合体为中标人其中中天科技海缆中标内容为220kV和66kV海底电缆及附件的供货城子坦长海66kV线路改造工程海缆电气部分中标内容为66kV海底电缆长度约21km中国香港模块化循环发电设施海底电缆敷设项目中标内容为岛屿间132kV海缆及附件以上项目订单金额人民币合计约1416亿元国信通信观点本次公司中标的海内外海缆项目一方面显示出公司在国内海缆市场较强的竞争能力另一方面体现出公司在全球化战略发展的布局和进展相关项目预计有望于2023-2024年陆续交付贡献积极业绩我们维持盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为384454542亿元同比-1718194净利润314439519亿元同比172540183对应PE分别为171210倍低于可比公司平均估值水平维持买入评级证券分析师马成龙S0980518100002付晓钦S0980520120003中兴通讯000063SZ财报点评经营质量稳步提升22年归母净利同比增长186中兴通讯2022年全年实现营收12295亿元同比736归母净利润808亿元同比186扣非净利润617亿元同比86522年Q4营收3040亿元同比-10归母净利润126亿元同比318三大业务稳步发展服务器产品为主要驱动力运营商业务同比增长57固网核心网服务器产品为主要驱动力其中22年国内多个运营商服务器集采中公司份额排名均位列第一政企业务同比增长118主要系服务器及存储产品收入同比增长所致已突破互联网和金融多家头部客户是唯一拥有国国有大型银行及大型金融机构电信运营商核心业务改造实践的金融数据库消费者业务同比增长99主要由于家庭信息终端手机产品收入同比增长所致2022年公司MBBampFWA全球市场份额第一整体毛利率同比提升195pct经营管理效率持续优化运营商业务毛利率同比提升377pct至462是公司整体毛利提升主要原因公司经营管理效率提升管理费用率和销售费用率分别同比下降041pct017pct持续加大5G相关产品芯片服务器及存储创新业务等技术领域的投入研发费用同比增长15研发费用率同比上升115pct受益数字经济快速发展加速第二曲线拓新数字经济相关政策频出算力网络建设和政企数字化转型需求旺盛1公司发布新一代数据中心电力模块液冷系统产品可将数据中心PUE降低至1152持续投入分布式数据库GoldenDB自主研发发布70版本在混合交易负载场景下满足银行运营商在请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告双11与计费等核心场景需求21年该产品在金融级分布式数据库市场综合竞争力第一沙利文35G行业已打造110余项5G工业融合应用宝武鞍钢陕煤广铁等项目标杆示范性强汽车操作系统正与一汽长安等都头部车企推进合作22年公司第二曲线业务保持超40增长掌握底层核心技术实现供应链安全已拥有近30年的自研芯片技术积累在先进工艺设计核心IP架构和封装设计数字化高效开发平台等方面持续强化投入已具备业界领先的芯片全流程设计能力风险提示上游原材料紧缺市场竞争加剧疫情影响贸易摩擦加剧投资建议受益数字经济行业高景气发展公司第二曲线增长逐步兑现维持盈利预测预计公司23-25归母净利润分别为98113128亿元同比分别增长221413对应PE分别为161412倍维持买入评级证券分析师马成龙S0980518100002联系人袁文翀伯特利603596SH公司快评产品与客户结构持续优化1-2月扣非净利润同比增长272022年3月12日伯特利发布2023年1-2月经营数据公司新获定点项目数量和新增量产项目数量同比增长产品结构和客户结构持续优化产品毛利率同比增长经公司财务部门初步核算公司2023年1至2月营业收入同比增加比例约为419实现归属于上市公司股东的净利润同比增加比例约为170实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加比例约为274国信汽车观点公司是国产制动系统龙头企业线控制动产品是智能驾驶执行层核心产品公司线控制动产品竞争力强客户拓展顺利持续取得国产突破有望充分受益于汽车行业智能电动大趋势另外公司轻量化零部件业务前景广阔在1-2月整体汽车市场表现相对低迷的情况下1-2月汽车销量同比-152新能源汽车销量同比208公司经营业绩实现稳定增长展现出较强综合竞争力另外在国内主机厂陆续开启降价促销的背景下我们认为伯特利依托高技术壁垒产品线控制动等有望在此轮价格战中掌握一定的议价权我们维持盈利预测预计公司222324年净利润为65103138亿元对应EPS为160251337元对应PE为402619倍给予2023年目标PE估值30-35倍对应估值区间为753-879元维持买入评级证券分析师唐旭霞S0980519080002中微公司688012SH深度报告本土刻蚀设备中流砥柱多线布局助力国产替代国产刻蚀设备龙头企业产品覆盖海外一线大厂及国内头部厂商中微成立于2004年公司核心高管及技术人员多数具有国际半导体大厂从业经验CEO尹志尧博士是近300项海内外专利的主要发明人公司主营等离子体刻蚀设备薄膜沉积设备以及空气净化设备产品覆盖了半导体集成电路制造先进封装LED生产MEMS制造等领域公司2022年全年预计实现营收474亿元同比增长525实现归母净利润区间为1170亿元同比增长1566实现扣非归母净利润919亿元同比增长18344刻蚀机业务高速发展CCP市占率不断提升ICP设备快速放量公司CCP设备性能先进在国产设备中处于绝对领先地位已切入国际知名厂商5nm产线国内市场份额持续提升2022年公司已累计有2320个反应台在生产线运转ICP设备2022年上半年收入413亿元同比增长41408截至2022年6月底ICPNanova设备已经顺利交付超过220台反应腔在客户端完成验证的应用数量也在持续增加截至2022年中本土刻蚀设备国产化率约两成中美贸易摩擦持续刺激国产设备的需求公司作为国产刻蚀设备龙头有望持续受益MOCVD设备保持领先地位LPCVDEPIALD有望成为业绩新增长点公司MOCVD在Mini-LED中的蓝绿光生产线取得绝对领先地位针对Micro-LED的新品设备也在积极研发布局于金属钨填充的LPCVD设备锗硅外延生长的Epi设备和原子层沉积的ALD设备研发顺利部分已经进入样机制造和调试阶段预计将于23年陆续推出有望成为公司新的业务成长点投资布局量测设备有望成为国产替代新军主力量测设备贯穿整个晶圆制造环节设备价值约占产线请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告价值的13也是前道国产化率最低的环节之一截至2022年国产化率仅约1KLA的退出提高了国产量测设备环节的重要性国产量测设备有望进入国产替代加速期中微22年对睿励仪器追加108亿元现金投资持股比例从204变更为294持续投资布局工艺检测设备领域有望成为国产量测设备主力同时与制造设备形成良性协同作用盈利预测与估值目标价1517-1618元上调至买入评级我们预计2022-2024年公司归母净利润为121915591922亿元YoY205279233根据相对估值目标价为1517-1618元上调至买入评级风险提示下游需求不及预期新产品研发失败风险行业竞争加剧风险等证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003联系人詹浏洋金融工程金融工程专题报告基金投资价值分析-软件芯片信息技术信息安全打造信创产业全布局嘉实基金信创相关ETF产品投资价值分析信创行业迎来快速发展期2023年2月中共中央国务院印发了数字中国建设整体布局规划其中提到建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎是构筑国家竞争新优势的有力支撑要夯实数字中国建设基础信创已上升至国家战略高度政策扶持力度持续加强中国信创产业规模和产业结构进入大力发展期我国的硬件领域和操作系统国产化替代有待提升CPU和操作系统领域国产化比率相对较小随着在外部环境日益复杂的大背景下国产替代与自主可控无疑成为了未来三到五年的发展重心信创产业已经建立起从上游芯片到下游应用的替代产业链条信创28N稳步推进国产替代需求旺盛嘉实基金多维布局软件芯片信息技术信息安全打造信创产品矩阵嘉实基金成立于1999年3月国内最早成立的十家基金管理公司之一现已发展为具有全牌照业务的综合性国际化资产管理集团SuperETF是嘉实指数投资子品牌产品线布局完备丰富广泛涵盖了宽基行业策略增强指数等众多细分种类通过主动投研能力驱动寻找长坡厚雪赛道为客户提供全天候交易及流动性便利的闭环选择带来长期可持续的回报截至2023年2月28日嘉实基金非货币ETF产品规模达到436亿元嘉实基金早在2021年开始布局信创产业链发行了嘉实中证软件服务ETF之后进一步完善了信创产品矩阵主要从软件芯片信息技术信息安全四个维度全面布局嘉实中证软件服务ETF159852跟踪中证软件服务指数反映上市公司中软件与服务行业的走势其中计算机软件行业云服务行业产业互联网行业权重较高嘉实中证信息安全主题ETF159613跟踪中证信息安全主题指数反映信息安全领域相关上市公司证券的整体表现成分股业务涉及信息安全技术信息安全产品以及信息安全服务等方面嘉实上证科创板新一代信息技术ETF588100跟踪上证科创板新一代信息技术指数反映科创板市场代表性新一代信息技术产业上市公司证券的整体表现包含半导体龙头公司办公软件龙头公司硬件设备龙头公司等嘉实上证科创板芯片ETF588200跟踪上证科创板芯片指数反映科创板代表性芯片产业上市公司证券的整体表现成分股业务涉及半导体材料和设备芯片设计芯片制造芯片封装和测试等方面风险提示市场环境变动风险统计结果基于客观数据不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001联系人刘璐请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金42204039ICE布伦特原油8278145白银488000247铜6900000004铝1826000-024铅1512500-006豆一555000000锌2277500-121豆粕394200-025镍17871000-237玉米278800-032锡18764000-012螺纹钢449200-035SR303627100-017本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI100110081021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期688667SH菱电电控53032318301832023-03-13300822SZ贝仕达克1140000155505096202023-03-13300821SZ东岳硅材783000012000000100002023-03-13300819SZ聚杰微纤700000994700100002023-03-13688083SH中望软件46453512181702023-03-13002648SZ卫星化学128941718215140982023-03-13603949SH雪龙集团15734812098061100002023-03-10688087SH英科再生249437145993892023-03-09688676SH金盘科技2128519067680892023-03-09688328SH深科达101304810832982023-03-09601117SH中国化学352941161094705100002023-03-07603535SH嘉诚国际1046051608605100002023-03-07002976SZ瑞玛工业8473501200000100002023-03-06300649SZ杭州园林44166107688015152023-03-06000625SZ长安汽车251444587469844992023-03-06002082SZ万邦德25801056182228100002023-03-06请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告688696SH极米科技44863262182512023-03-03603948SH建业股份8494711600000100002023-03-02688079SH美迪凯4013317811661762023-03-02603363SH傲农生物35692669482218432023-03-01603259SH药明康德418255746850672023-03-01688499SH利元亨6000040171311142023-03-01600517SH国网英大3818795857184357100002023-02-27688677SH海泰新光326705381008962023-02-27601696SH中银证券1326315727780000100002023-02-27688396SH华润微878982113200918100002023-02-27688086SH紫晶存储5580601903815100002023-02-27002556SZ辉隆股份589357943340884692023-02-27688183SH生益电子4990930833900942023-02-27002533SZ金杯电工1003109698737673962023-02-27603719SH良品铺子17730334010000100002023-02-24688619SH罗普特207148916452062023-02-23600973SH宝胜股份119402913713662100002023-02-22002299SZ圣农发展14457122818378182023-02-21000725SZ京东方A718132837187810069052023-02-21688233SH神工股份7664181600000100002023-02-21688177SH百奥泰-U30653654140800100002023-02-21688169SH石头科技154957668063100002023-02-21300817SZ双飞股份681120110044885842023-02-20688200SH华峰测控211621613287100002023-02-20全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数3181914-028361315792006199814933236德国DAX指数1495947-30366922940-2843189763152法CAC40指数701150-2896823-490-27339512004002恒生指数19695971946437-440-693050-4178325沪深300指数4008681047400-244-325159-6915735美国SP500指数385576-0150974-475-680-407-8293959纳斯达克综合指数11188840448429-417-591-060-12885223日经225指数2783296-1105068-143147-0431061不适用沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1300750SZ宁德时代3920000-339837546041300750SZ宁德时代3920000-3398396167262600519SH贵州茅台17620000068576933685600519SH贵州茅台176200000685770224253002594SZ比亚迪2404900-108996327837600036SH招商银行3505000057149098844601899SH紫金矿业121600629375923838601318SH中国平安4650001087048706955600089SH特变电工222100739855238655002594SZ比亚迪2404900-1089948099296000858SZ五粮液1986000172105048480000977SZ浪潮信息340300721494638859请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告7600050SH中国联通60500540074493141601888SH中国中免18681002795446370758601318SH中国平安465000108703794436000651SZ格力电器3711004212345721549601012SH隆基绿能419900-030863636691603259SH药明康德789700-15582384094410002129SZTCL中环475400-159393621511600809SH山西汾酒2712000345223824429港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元10939HK建设银行4990000204499023416872800HK盈富基金无数据无数据1825868620762HK中国联通6000000507880924618120700HK腾讯控股34480000039807001805644132015HK理想汽车-W88000000507462733918932269HK药明生物502000-0034615381062068749626HK哔哩哔哩-W163000001065852035754032828HK恒生中国企业无数据无数据928805552269HK药明生物502000-00346153847813630941HK中国移动648500004596774872679960728HK中国电信4480000641330260050593690HK美团-W1290000001255887820801570883HK中国海洋石油12080000596491289530220883HK中国海洋石油120800005964912746041883690HK美团-W1290000001255887100890130728HK中国电信44800006413302423100690941HK中国移动648500004596774198931763033HK南方恒生科技无数据无数据3670094100700HK腾讯控股3448000003980700269755830762HK中国联通600000050788093078580请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20
|
相关研报
|
||||||||||||||||||||||
