【重点推荐】
　　行业与公司
　　拓邦股份(002139.SZ)深度报告:深耕电子电控技术，赋能数字经济
　　 【常规内容】
　　宏观与策略宏观专题:宏观经济专题研究-从地方财政举措看稳增长力度
　　宏观周报:货币政策与流动性观察-总量政策向“正常化”回归
　　策略专题:中观超额收益追踪图谱（2023.02）
　　行业与公司
　　商贸零售行业2023年3月投资策略：消费回暖趋势明确，三八大促有望助力美妆品牌复苏
　　煤炭行业周报:2月第4周-安全检查支撑煤价，估值修复可期
　　金属与金属材料行业专题:钢管行业专题：能源用不锈钢管迎来景气周期:房地产行业2023年3月投资策略暨年报前瞻：节后销售复苏，板块业绩承压
　　三旺通信(688618.SH)财报点评:受益工业互联网行业快速发展，22年归母净利润同比增长59%
　　国博电子(688375.SH)财报点评:下游需求旺盛，2022年净利润同比增长41%
　　华熙生物(688363.SH)公司快评:全年业绩增长稳健，功能性护肤品业务持续强劲
　　鹏辉能源(300438.SZ)公司快评:聚焦储能助力高速发展，布局钠电把握行业趋势
　　微导纳米(688147.SH)公司快评:国内ALD设备领军企业，受益N型TOPCon电池扩产
　　中科创达(300496.SZ)财报点评:智能行业景气度延续，人效提升效果显著
　　芯碁微装(688630.SH)财报点评:泛半导体、光伏市场拓展顺利金融工程
　　金融工程
　　专题报告:基金百宝箱系列-中欧蓝小康：莫畏浮云遮望眼，守得价值见真章

研究报告全文：证券研究报告2023年03月01日晨会纪要数据日期2023-02-28上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3279601178379406945124702529008799046涨跌幅度066069063073099042成交金额亿元31803043872819879918442915837352437晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理拓邦股份002139SZ深度报告深耕电子电控技术赋能数字经济主要市场指数03月01日收盘指数涨跌幅常规内容道琼斯33597920纳斯达克1096146-048SP500380178-044宏观与策略法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057宏观专题宏观经济专题研究-从地方财政举措看稳增长力度日经2252757443-04宏观周报货币政策与流动性观察-总量政策向正常化回归恒生1978593-079策略专题中观超额收益追踪图谱202302基金指数03月01日收盘指数涨跌幅行业与公司债券基金指数303152-001股票基金指数1113447-019商贸零售行业2023年3月投资策略消费回暖趋势明确三八大促有望混合基金指数1029166-029助力美妆品牌复苏汇率03月01日煤炭行业周报2月第4周-安全检查支撑煤价估值修复可期收盘指数价涨跌幅金属与金属材料行业专题钢管行业专题能源用不锈钢管迎来景气周期欧元兑美元10606美元兑人民币694-017房地产行业2023年3月投资策略暨年报前瞻节后销售复苏板块业美元兑港币784-005绩承压美元兑日元13622-02三旺通信688618SH财报点评受益工业互联网行业快速发展22年非流通股解禁03月01日归母净利润同比增长59解禁数量名称流通股增加解禁日期国博电子688375SH财报点评下游需求旺盛2022年净利润同比增万股利元亨6000011142023-03-01长41药明康德4180672023-03-01傲农生物3569218432023-03-01华熙生物688363SH公司快评全年业绩增长稳健功能性护肤品业务国网英大38187958100002023-02-27持续强劲海泰新光326708962023-02-27中银证券13263157100002023-02-27鹏辉能源300438SZ公司快评聚焦储能助力高速发展布局钠电把握华润微8789821100002023-02-27行业趋势紫晶存储558060100002023-02-27微导纳米688147SH公司快评国内ALD设备领军企业受益N型TOPCon电池扩产中科创达300496SZ财报点评智能行业景气度延续人效提升效果显著芯碁微装688630SH财报点评泛半导体光伏市场拓展顺利金融工程金融工程专题报告基金百宝箱系列-中欧蓝小康莫畏浮云遮望眼守得价值见真章请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司拓邦股份002139SZ深度报告深耕电子电控技术赋能数字经济智能控制器领军企业持续深耕电子电控技术公司是国内智能控制器领军企业持续深耕电子电控技术具备电池电控电机等不同产品方案协同供应能力持续赋能数字经济公司近十年业绩基本实现持续增长2012-2022年收入及归母净利润复合增速分别达到25和33成长性显著电控需求触底关注家电市场复苏与电动工具库存出清1家电智能控制器市场短期来看疫后内需复苏与地产链的修复有望使需求回暖中长期来看家电品类创新周期缩短智能化程度提升对第三方智能控制器的需求持续增加预计2025年家电控制器市场规模约600-700亿元2电动工具板块22年电动工具处于去库存周期随着库存出清下游需求或有望于23Q2修复回暖总体市场空间达到200-300亿元新能源全链条布局受益行业高景气公司形成了从电芯到整机的完整布局有望受益储能行业高景气其中电池类产品方面公司配套中国铁塔备电与换电业务预计2025年国内备电与换电的市场空间分别达到10758亿元海外户储需求旺盛预计2025年全球新增户储装机规模有望超过90GWh对应市场规模超过2360亿元控制器类产品方面公司逆变器目前主要面向中低功率的便携式储能市场预计2025年对应市场规模接近60亿元竞争优势电子电控融合协同优势显著公司具备电子电控融合能力形成了电控电池电机的协同供应在控制器领域公司具备敏捷开发敏捷制造与敏捷交付的能力而结合电控技术和长期的电池布局公司进一步拓展新能源领域成为独有的具备新能源全链条能力的控制器厂商成长性控制器份额有望进一步提升新能源构筑新增长曲线目前公司家电领域份额约5-10电动工具领域份额约10-15后续拓展空间广阔公司竞争优势突出有望在加深现有客户合作的基础上提高其他客户份额新能源领域公司户储布局有望成为重要的业绩增长点PCS产品已量产供应华宝新能等大客户有望维持良好增长态势同时基站备电两轮车换电及低速电池产品持续中标中国铁塔有望保持稳健增长盈利预测与估值预计公司22-24年收入为89111137亿元归母净利润为5978114亿元股价合理区间在153-185元对应23年PE区间为25-30倍相对于目前股价有25-50的溢价空间维持买入评级风险提示控制器下游市场需求复苏不及预期新能源领域布局进度不及预期贸易保护主义和贸易摩擦风险证券分析师马成龙S0980518100002付晓钦S0980520120003常规内容宏观与策略宏观专题宏观经济专题研究-从地方财政举措看稳增长力度从一般公共预算来看大部分地区在预算报告中提高了2023年一般公共预算收入预计增速不少省份判断今年经济运行有望总体回升叠加各地产业等优势预计带动财政收入出现恢复性增长这也是今年地方财政普遍预计收入增长的基础总体来看大部分地区判断2023年增收压力大财政收支矛盾突出从政府性基金预算来看2022年土地收入下滑严重部分省份完成度较低受房地产市场下行冲击2022请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告年全国土地出让收入同比下降233地方政府性基金收入同比下降216地方政府对2023年土地出让收入状况预期分化大部分省份的政府性基金预算收入水平低于2021年全国31个省市2023年政府性基金预算收入加权增速为-19地方债提前批额度超出预期较2022年大幅增长31省市自治区公布的2023年地方债提前批额度合计262万亿较2022年同比增长453其中专项债提前批额度合计219万亿同比增长4982023年发行节奏继续前置一季度将形成发行高峰专项债投向覆盖范围进一步扩大多地仍然把扩大有效投资作为扩大内需的重要手段提高2023年重大项目投资计划总体较2022年重大项目计划投资额增长20各省在政府工作报告和一号文中提及大量稳增长政策包括重大项目投资计划和当年实物工作量形成根据收集到的数据16个省份的投资计划总额从2022年的89万亿增加到2023年的107万亿从去年来看多省份超额完成重大项目投资计划总体完成额超出计划23预计今年部分省份仍将超额完成投资计划年初多地重大项目密集开工1月开工项目投资额创历史新高1月全国开工总投资额约938192亿元环比增长2437同比增长930其中1月总投资额超万亿的省份有河南湖北和广东总投资分别为16214亿元15816亿元12247万亿元风险提示经济恢复不及预期地方政府债务风险证券分析师李智能S0980516060001董德志S0980513100001宏观周报货币政策与流动性观察-总量政策向正常化回归总量政策向正常化回归央行四季度货币政策执行报告总体延续了中央经济工作会议四季度货币政策委员会例会的相关表述但对年内经济增长和通胀风险的判断趋于乐观并发出了明确的阶段性宽货币操作即将退出的信号第一央行对国内外经济形势的判断有所改善国际方面央行保留了外部环境严峻复杂的判断但将更趋替换为依然指向海外经济边际趋稳国内方面央行的判断较三季度更加乐观主要的支撑因素来自三个方面一是经济主体的信心和预期有望提振二是疫情防控优化帮助生产生活秩序加快恢复三是稳经济政策将继续深入落实形成实物量并拉动经济增长第二下一阶段央行的工作目标有所调整有三方面值得关注一是央行托底经济的使命阶段性完成删去力争经济运行实现更好结果巩固和拓展经济回稳向上态势等表述二是把预期管理放到更重要位置央行引述了中央经济工作会议社会心理预期提振发展信心的表述三是强调助力扩大内需实现促消费扩投资带就业第三政策立场总量求稳结构求精总量上央行以求稳为主力度或有所缓和信贷方面央行对投放质量提出了更高要求指向未来信贷政策将逐步由量向质转变流动性方面央行操作将向正常化回归本次报告中引导市场利率围绕政策利率波动时隔四个季度出现指向本轮宽货币已基本完成使命结构上央行延续了聚焦重点合理适度有进有退的要求并强调了推动消费有力复苏增强经济增长潜能的政策重心第四央行对通胀的关注有所下降央行删去了三季度报告中高度重视未来通胀升温特别是需求侧的变化的表述转而强调有效需求不足仍是近期主要矛盾因此短期通胀压力整体可控中长期也具备保持稳定的有利条件第五房地产与内外平衡请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告央行新增做好新市民青年人住房金融服务和稳步推进金融市场制度型开放的表述流动性观察国内利率方面上周五2月24日较一周前2月17日短端利率整体下行1年期存单发行利率全面上行其中国有行股份行城商行的变化幅度分别为上行8bp8bp和1bp国内流动性方面上周央行缩量续作逆回购净投放-1720亿元债券发行方面上周政府债净融资27484亿元同业存单净融资-17601亿元企业债券净融资13084亿元风险提示防疫措施出现反复中国出现疫后通胀经济复苏不及预期证券分析师董德志S0980513100001策略专题中观超额收益追踪图谱202302上游资源品行业景气度触底中下游制造业景气度改善上游资源品方面布伦特原油价格去年下半年的下行趋势中止近期呈现震荡行情石油石化景气仍然趋弱煤炭景气度本月止跌工业金属中钢铁景气度连续两个月维持前值有色景气度回落化工类景气改善建材领域景气度下跌中下游制造业方面电力设备机械设备汽车景气度均较上月有所改善下游消费行业景气度分化防疫政策优化叠加春节效应1月消费行业景气度出现大幅改善2月复工复产后消费改善的趋势呈现分化必选消费景气度优于可选消费食品饮料景气度维持前值医药行业景气度改善美容护理景气度改善家用电器景气度维持前值电子板块景气度趋弱纺织服饰行业景气度趋弱支撑性服务行业景气度上行房地产行业景气度回暖支撑性服务行业景气度普遍上行或维持前值商贸零售社会服务通信非银金融行业景气度改善公用事业交通运输行业景气度维持前值银行景气度趋弱房地产行业景气度三个维度指标均改善回暖趋势明显新兴产业景气度显著回升新兴产业景气度全线回暖高端装备节能环保新材料新能源新能源汽车新一代信息技术健康医疗行业PMI环比均显著改善证券分析师王开S0980521030001联系人占易行业与公司商贸零售行业2023年3月投资策略消费回暖趋势明确三八大促有望助力美妆品牌复苏疫后数据改善明显消费信心持续增强疫情第一波冲击缓和后随着居民生活回归正常整体消费行业正在加速回暖居民消费意愿不断增强其中本地化服务消费以及中高端消费体现较强弹性目前来看四大一线城市最新地铁客流人数基本已恢复到疫情前2019年同期水平同时1月民航旅客运输量同比增长348实现近20年来1月份最高增速而受益于疫情好转超预期叠加春节假期消费旺盛旅游CPI一月同比增长112三八大促助力美妆复苏各平台增添新玩法提高大促吸引力今年38大促各平台均在不同程度上增加新玩法提高活动吸引力具体来看天猫的满减降至满200减20但全新推出官方立减无需凑单购买单件即可享受立减优惠京东取消跨店满减主打买贵双倍赔活动确保消费者对于参与该活动的商品能够在京东平台上实现全平台最低价抖音满减力度增至满150减20同时美妆品牌也借机积极推进产品上新推广整体来看国内外头部美妆品牌折扣力度有所控制并未延续去年双十一的力度在产品方面整体参与促销的sku数量变化不大但结构上在配合自身品牌战略调整下更加注重产品的升级和新品的推广投资建议维持板块超配评级随着当前居民生活回归正常整体消费积极向好趋势明显但目前请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告各板块股价均有一定预期反映所以业绩兑现能力成为下一阶段关注重点具备较强经营韧性和成长性的优质标的将逐步通过内生优势释放以及外延扩张驱动行情不断演绎1化妆品成长赛道整体业绩兑现强本次三八大促也有望助推行业加速回暖具备较强产品力已经拥有多品牌孵化能力的企业有望实现持续亮眼表现推荐鲁商发展华熙生物珀莱雅以及贝泰妮等2医美疫后行业客流恢复良好合规监管助力龙头加速扩张推荐爱美客医思健康朗姿股份等3线下消费中母婴美容机构等高粘性业态以及中高端品类客流恢复领先重点关注运营能力较强且具备外延并购加速成长的标的推荐孩子王名创优品等4黄金珠宝春节整体数据表现优异龙头品牌修复数据领先市场估值仍具性价比关注未来仍具备较大开店空间以及品类转型布局能力的成长标的推荐潮宏基迪阿股份以及周大生等风险提示消费复苏不及预期疫情反复政策变动等证券分析师张峻豪S0980517070001联系人孙乔容若煤炭行业周报2月第4周-安全检查支撑煤价估值修复可期1煤炭板块收涨跑赢沪深300指数中信煤炭行业收涨571沪深300指数上涨066跑赢沪深300指数505个百分点全板块整周34只股价上涨1只持平山煤国际涨幅最高整周涨幅为14312重点煤矿周度数据中国煤炭运销协会数据2月17日-2月23日重点监测企业煤炭日均销量为849万吨比上周日均销量增加79万吨增加93比上月同期增加308万吨增加569其中动力煤周日均销量较上周增加11炼焦煤销量较上周增加27无烟煤销量较上周增加45截至2月23日重点监测企业煤炭库存总量含港存2266万吨比上周下降12比上月同期增加196万吨增加952月24日-26日平均销量858万吨维持高位库存2179万吨环比下降3动力煤产业链价格方面环渤海动力煤Q5500K指数732元吨周环比持平中国进口电煤采购价格指数1308元吨周环比下跌239从港口看动力煤全面上涨从产地看大同动力煤车板价环比上涨1034榆林环比上涨1129鄂尔多斯环比上涨1281澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌1265动力煤期货结算价格801元吨周环比持平库存方面秦皇岛煤炭库存560万吨周环比减少55万吨北方港口库存合计2704万吨周环比减少67万吨4炼焦煤产业链价格方面京唐港主焦煤价格为2500元吨周环比持平产地柳林主焦煤出矿价周环比上涨227吕梁周环比上涨222六盘水周环比持平澳洲峰景焦煤价格周环比上涨1焦煤期货结算价格20405元吨周环比上涨1055主要港口一级冶金焦价格2810元吨周环比持平二级冶金焦价格2610元吨周环比持平螺纹价格4260元吨周环比上涨191库存方面京唐港炼焦煤库存544万吨周环比减少134万吨1976独立焦化厂总库存8516万吨周环比增加125万吨149可用天数112天周环比增加01天5煤化工产业链阳泉无烟煤价格小块1630元吨周环比持平华东地区甲醇市场价277667元吨周环比上涨7389元吨河南市场尿素出厂价小颗粒2750元吨周环比上涨6022元吨纯碱重质纯碱均价3020元吨周环比上涨25元吨华东地区电石到货价348333元吨周环比下跌8334元吨华东地区聚氯乙烯PVC市场价6470元吨上涨14917元吨华东地区乙二醇市场价主流价4260元吨周环比上涨109元吨上海石化聚乙烯PE出厂价9100元吨周环比上涨100元吨6投资建议情绪高涨港口产地均大幅上涨受需求拉动和事故影响国内煤炭价格大幅上涨上周北方港口价底部反弹164-196元吨5000大卡煤炭反弹多电煤积极补库港口库存快速下降产地上涨100-140元吨国内需求持续复苏供给受限煤价趋势仍向上港口价格上涨后发运利润继续好转化工用煤维持高位水泥钢铁电力需求继续好转短期补库后对高价煤接受程度有限涨势或放缓动力煤方面港口煤价大幅回升炼焦煤价格相对较强焦炭提涨煤化工用煤维持高位产品价格以涨为主动力煤库存回落焦煤库存相对较低2023年经济复苏预期较强三月中旬前能源需求仍有韧性煤价有望维持高位维持行业超配评级关注焦煤焦炭公司山西焦煤平煤股份淮北矿业盘江股份金能科技关注动力煤公司中国神华中煤能源陕西煤业以及转型新能源的华请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告阳股份美锦能源关注煤机龙头天地科技7风险提示疫情的反复产能大量释放新能源的替代安全事故影响证券分析师樊金璐S0980522070002金属与金属材料行业专题钢管行业专题能源用不锈钢管迎来景气周期不锈钢管高附加值的小行业工业用不锈钢管应用环境特殊对生产技术要求高加工难度大且通常具有规格多批次多定制化的特点特别是高端不锈钢管市场需要在攻克产品技术的基础上拿到生产许可合格供应商资格认定产品安全使用记录等存在较为明显的进入壁垒企业以实现进口替代为重要发展方向行业普遍采用原材料成材率加工费的定价模型因此成材率提升以及产品结构优化成为不锈钢管企业获取更高利润空间的两条思路成材率主要由钢管的材质外径壁厚工艺技术等因素综合决定产品加工费随着人工成本以及市场供需环境的变化而波动相对而言产品附加值更高的需求更景气的产品可以获取更高的加工利润nbsp火电需求爆发锅炉管产品供不应求超临界及以上用不锈钢高压锅炉管因存在壁垒行业秩序相对较好长期形成部分企业主导的发展格局在经历前几年火电用管需求低迷后供给再度出清行业供给集中需求方面随着煤电核准加速超超临界机组使用增加高端锅炉管需求大幅提升按照每百万千瓦超超临界机组消耗Super304H和HR3C等高压锅炉管数量约为1250吨测算若新增8000万千瓦煤电机组对应锅炉管需求量可达10万吨叠加更换改造锅炉管需求将大幅抬升核电布局加速关键材料自主可控核电用钢对安全性可靠性要求极高进入高壁垒此前部分品种核电用管由海外公司垄断存在产品供货周期长价格昂贵等特点制约着我国核电安全发展近年来国内企业成功开发了690合金传热管密封环用718合金无缝管等突破国外技术垄断实现成本的大幅下降2022年我国共核准开工10台核电机组是2009年来核准开工机组最多的一年在电力供应紧张以及清洁能源转型背景下核电投资或重新进入政策友好阶段核电投资的景气运行带动相关钢管需求回暖油气管网快速建设上游勘探开发投资增加输送管主要用于油气矿浆等的长距离运输2022年初国家发展改革委国家能源局印发十四五现代能源体系规划提出到2025年全国油气管网规模达到21万公里左右的目标油井管主要用于油气井的井下管柱如油管套管等近年来我国原油以及天然气的产量在持续提升高油价的刺激作用也在逐步显现石油公司资本开支呈现上行态势将有效带动油井管需求的提升特别是随着开采目标转向深井耐腐蚀油井管蓬勃发展nbsp相关标的久立特材武进不锈盛德鑫泰风险提示宏观经济增速放缓火电投资增速不及预期核电政策出现重大变化油气行业景气度不急预期原材料价格剧烈波动证券分析师刘孟峦S0980520040001冯思宇S0980519070001房地产行业2023年3月投资策略暨年报前瞻节后销售复苏板块业绩承压行业销售复苏土地溢价率提升从日频数据跟踪来看销售逐渐复苏2023年截至2月24日30城商品房成交面积1721万同比-19其中长三角华南华中amp西南华北amp东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-26-26-12-1一线城市二线城市三线城市的商品房成交面积累计同比分别为-18-21-16根据中指院拿地数据跟踪2023年截至2月26日300城住宅用地成交建面为2690万累计同比-382023年2月单月成交建面为1335万单月同比-17当月成交溢价率611较前期明显提升时隔近1年重新攀升至5以上此外春节后政策放松频出北京上海浙江杭州浙江宁波四川成都广西南宁等多地银行放宽房贷还款年龄上限深圳整顿经营贷置换房贷部分银行暂停接单延缓审批贵阳降低个人住房消费门槛鼓励引导执行首房首付20海南调整二手房住房公积金贷款价格认定标准并回应个人公积金贷款资产证券化仍在调研阶段吉林市提高住房公积金最高贷款额度至70万元延长存量请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告房房龄至30年证监会启动不动产私募投资基金试点满足不动产合理融资需求央行银保监会发布关于关于金融支持住房租赁市场发展的意见征求意见稿公开征求意见的通知年报前瞻业绩承压明显受到行业景气度影响绝大多数房企2022全年业绩承压在房地产板块已公布业绩快报或业绩预告的70家公司中业绩预增公司5家占比7业绩扭亏公司4家占比6业绩预减公司20家占比29业绩首亏公司15家占比21业绩续亏公司26家占比37板块2月跑赢沪深300指数03个百分点自上期策略报告发布至今房地产板块下跌27跑赢沪深300指数03个百分点在31个行业中排26名根据Wind一致预期按最新收盘日计板块2023年动态PE为83倍比2019年1月3日的底部估值水平61倍动态PE高350比2021年估值水平102倍动态PE低185投资策略节后销售复苏明显静待信心重筑春节后销售复苏明显且放松政策频出高层对房地产的支持态度愈发明确我们认为今年楼市小阳春可期且后续需求端政策跟进力度无须担忧可静待居民和房企信心重筑房地产板块将迎来销售复苏和政策放松的共振我们看好三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块3月组合推荐越秀地产风险提示1后续政策落地效果不及预期2疫情等因素致行业基本面超预期下行3房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002三旺通信688618SH财报点评受益工业互联网行业快速发展22年归母净利润同比增长59公司发布2022年业绩快报2022年实现营收336亿元同比323实现归母净利润96316万元同比5941实现扣非净利润75331万元同比6752其中公司2022年Q4单季度实现营收116亿元同比41归母净利润34613万元同比89受益行业快速发展公司22年业绩大幅增长公司所处工业互联网行业下游需求旺盛电新煤矿智造等终端应用市场需求强劲公司积极布局以HaaS为核心技术的整体解决方案业务订单规模持续增大22年下半年重大项目逐个突破在合作典型项目包括江西永昊智能制造项目11月公开订单金额约6200万某大型煤矿系统井下整体应用某电力大学微电网及储能解决方案等同时公司以流程为抓手打造多部门联动通过流程型组织变革进一步提升人效研发销售及管理人员总体薪酬费用占营业收入较去年同期有所下降三项费用率同比持续优化至22年业绩大幅增长上海新基地即将投产助股权激励3年营收翻番目标稳步落地公司23年1月16日完成股权激励授予以22年营收为基数计算23-25年营收增长率目标值分别为3070100公司2020年底上市募集资金主要用于上海新基地建设2023年上海新基地建成将投产运行上海基地将与深圳基地形成双基地辐射有助于打开公司华东和华北市场同时将为公司贡献超过3亿产值在双基地协同下公司3年营收翻番目标落实有保障积极布局TSN等新技术下游应用从工业走向车联TSN是工业以太网下一代核心技术可为工业现场网联设备提供更稳定可靠的数据信号应用正逐步在工业领域广泛应用同时被多家大型车企关注公司在22年8月与紫金山实验室签订战略合作协议形成优势互补合作共赢加速推进TSN新技术产品在工业车联城域网等领域的产业化落地公司在新技术端布局为中长期市场打开奠定基础风险提示新技术研发进展不及预期上游原材料供应紧缺行业竞争加剧投资建议看好公司受益工业互联网行业景气发展同时国产替代空间较大在规范管理流程推动下盈利能力有望持续提升上调盈利预测预计2022-2024年归母净利润分别为096148225亿元之前预测为085115148亿元同比增速596538515当前股价对应PE分别为503322x维持买入评级证券分析师马成龙S0980518100002联系人袁文翀请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告国博电子688375SH财报点评下游需求旺盛2022年净利润同比增长41公司发布2022年业绩快报2022年实现营收346亿元同比379实现归母净利润5205878万元同比414实现扣非净利润4948485万元同比41其中2022年Q4单季度实现营收80亿元同比-5归母净利润19亿元同比57下游需求持续旺盛重视市场与新品拓展2022年业绩增长显著1军品方面公司TR组件主要应用在导弹战斗机军舰的相控阵雷达中随着近些年我国军费投入持续增大且军用雷达面临从无源相控阵到有源相控阵迭代升级周期公司所面对下游行业需求持续旺盛22年公司积极与主要客户加强联系与交流加强新产品研发和新客户拓展最大程度推进生产交付实现有源相控阵TR组件和射频模块销售收入增长2民品方面公司是5G基站射频模块及芯片供应商主要客户为我国头部通信设备商将持续受益国产自主可控发展GaN芯片及模块研发及产业化项目完成验收新工厂投产将助产能逐步释放2022年8月公司宣布面向5G应用的GaN芯片及模块研发及产业化顺利通过验收配置了多台GaN芯片及模块射频DC测试系统可靠性试验设备和自动封装设备可形成年产2000万只GaN芯片和模块生产线公司在终端侧使用的射频芯片部分产品已获批量订单截止21年底公司拥有在手订单50亿元预计新工厂投产后为公司带来新一轮强劲增长积极筹备集成电路产业化项目二期建设为公司长远发展做好储备公司于2023年2月23日公告正在筹备开展射频集成电路产业化项目二期建设该项目并非上市募集资金时建设的新基地预计投资602亿元在接收标的日起的6个月内开工并在开工48个月后实现达产二期建设新基地有望持续提升公司整体产值为公司更长期发展奠基风险提示市场竞争恶化新技术产品研发不及预期行业竞争加剧投资建议小幅下调22年盈利预测预计公司22-24年收入分别为346477646原预测为356486646亿元归母净利润分别为527399亿元原预测为537397亿元对应PE分别为876246X公司下游军品卫星民品景气度高同时公司积极布局上游半导体产业链看好公司成长性维持增持评级证券分析师马成龙S0980518100002联系人袁文翀华熙生物688363SH公司快评全年业绩增长稳健功能性护肤品业务持续强劲公司发布2022年度业绩快报预计实现营业收入6359亿元同比2853实现归母净利润97亿元同比24扣非净利润863亿元同比3006国信零售观点2022年公司保持了稳健的盈利水平具体到单季度看预计公司Q4营收同比534主要受疫情等多因素影响较为明显但公司通过精细化管理提升运营效率实现了利润率的明显改善归母净利润同比2891扣非净利润同比2088中长期来看1功能性护肤业务自身积极推进产品升级和渠道优化全年预计利润率有望持续改善如近期米蓓尔品牌推出3A紫精华产品源于医研共创打造敏感肌专研精华通过产品升级有望实现品牌客单价的提升并进而带动毛利率提升2原料业务积极开拓国内市场下稳健增长并有望进一步受益食品级玻尿酸及其他生物活性物原料打开需求空间如2023年2月推出原料新品Bioyouth-EGTPure超纯麦角硫因不断丰富公司原料品类矩阵3医疗终端业务中医美业务聚焦润致品牌通过不断丰富产品管线满足多样化医美消费需求并有望受益于今年行业整体复苏趋势考虑2022年底疫情对公司经营产生的影响我们下调公司2022年-2024年归母净利润预测至97亿元13亿元1685亿元原值为989亿元1303亿元1691亿元当前股价对应PE分别为604534倍维持增持评级证券分析师张峻豪S0980517070001柳旭S0980522120001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告鹏辉能源300438SZ公司快评聚焦储能助力高速发展布局钠电把握行业趋势事项近日公司发布2022年向特定对象发行A股股票募集说明书注册稿拟募集40亿元主要用于1建设鹏辉智慧储能制造基地项目年产10GWh储能电池项目2补充流动资金国信电新观点1公司深耕锂电行业二十余载产品涉及消费电子新能源车储能轻型动力等多应用场景此次定增募集资金后有望增强公司资金实力加速产能扩张强化公司在储能电池等领域竞争力2公司发力储能电池业务凭借布局早产品优产能全等优势领军行业发展公司2011年涉足储能电池业务前瞻布局把握发展先机公司具有电芯到集装箱的全方位配套能力产品循环寿命功率性能优势明显叠加产能高速扩张助力持续实现客户开拓公司与阳光电源古瑞瓦特天合光能南方电网等客户积极携手实现协同高速发展根据起点锂电数据2022年公司位列国内储能电池出货量第三名3公司动力消费等业务多轮驱动贡献稳定现金流动力电池方面公司产品主打性价比深入绑定上汽通用五菱等客户消费电池方面公司与飞利浦哈曼等客户合作密切轻型动力电池方面公司与爱玛雅迪哈罗出行TTI等客户深入合作公司动力消费电池业务布局久产品优通过持续客户优化和效率提升有望为公司贡献优质稳定的现金流4前瞻布局钠电池或成为新的业绩增长点公司布局聚阴离子磷酸钒钠和层状氧化物两大电池体系其中无负极磷酸钒钠电池性能处于行业领先水平公司主要聚焦储能和动力低温领域并与车企合作进行样车测试未来有望成为新的业绩增长点5投资建议首次覆盖给予增持评级我们认为公司作为储能电池行业先行者产能扩张保障供货提升全品类储能产品供应能力海外客户持续开拓保障盈利稳定高位前瞻布局钠电池把握行业发展机遇我们预计2022-2024年公司实现归母净利润64513901941亿元同比25411540EPS分别为140262366元考虑定增后当前股价对应PE分别为472518倍我们认为公司股票合理价值在76-82元之间相对于公司目前股价有15-24溢价空间证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人李全微导纳米688147SH公司快评国内ALD设备领军企业受益N型TOPCon电池扩产事项近日公司公告与通威股份下属子公司签订重大销售合同拟向通威太阳能彭山有限公司销售全自动ALD钝化设备及PE-Poly设备含税总金额达到452亿元是公司2021年度营业收入的105合同约定相关设备在2023年7月30日前将全部设备交至通威彭山国信电新观点1nbsp公司是国内ALD技术设备龙头企业依托自身在ALD技术方面的领先性不断开拓下游市场目前已实现在光伏电池领域的规模化推广并开始进入半导体领域在几种镀膜技术中ALD在超薄薄膜制备复杂结构表面镀膜以及批量镀膜均匀性等方面具备明显优势而各个前沿领域对镀膜技术的精密性复杂性均匀性要求都会有不同程度的提高ALD技术的优势有望进一步凸显2nbsp光伏领域经过2022年部分先驱组件商的探索尝试N型TOPCon技术的经济性已得到充分验证2023年将是全行业TOPCon加速扩产的一年目前N型TOPCon正面氧化铝钝化膜基本全部采用ALD技术微导纳米在该环节竞争优势明显同时公司积极拓宽产品线向TOPCon其他工艺环节延伸开发PECVDPEALD以及扩散退火设备提高对单GWTOPCon产线覆盖的价值量充分受益TOPCon扩产大潮对于其他新型电池技术公司有XBC和钙钛矿的在手订单异质结设备暂无订单和产品销售3nbsp半导体领域此前行业内使用的ALD设备基本上来自于海外国内仅少数企业有少量的销售国产替代的空间巨大公司作为ALD设备龙头2021年已经有1台设备确认收入未来半导体ALD设备请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告的在手订单和产品销售有望持续提升为公司ALD技术开拓更多的下游应用市场综上综上我们预计公司2022-2024年实现营业收入68142188亿元同比增长5810932实现归母净利润060157252nbsp亿元同比增长2916460当前股价对应PE分别为2559760倍证券分析师王蔚祺S0980520080003李恒源S0980520080009王昕宇S0980522090002陈抒扬S0980523010001中科创达300496SZ财报点评智能行业景气度延续人效提升效果显著受疫情短期冲击Q4业绩受到短期扰动公司2022年全年实现营业收入5445亿元同比3196归母净利润为769亿元同比1877扣非净利润为675亿元同比1733从单季度来看公司22年Q4实现营收1591亿元同比940归母净利润130亿元同比-3413扣非净利润071亿元同比-5844公司人效提升显著费用控制效果明显公司全年毛利率3929同比-011pct公司全年净利率1331同比-196pct公司费用控制效果明显公司销售费用率306同比-006pct管理费用率881同比-104pct财务费用率-024同比-052pct研发费用率1555同比312pct此外公司人效提升明显截至22年底员工总数超13万人公司营收同比增长超过30人数比去年同期仅增长15智能产业景气度延续三大业务板块保持稳健增长分板块看1智能软件业务公司22年实现营收1891亿元同比增长16在智能手机出货下降的情况下公司逆势保持了智能手机业务的持续正向增长2智能网联汽车业务公司22年实现营收1793亿元同比增长46其中公司软件许可收入165亿元同比增长31773物联网业务公司22年实现营收1761亿元同比增长39其中智能计算模块及整机产品相关收入为1541亿元同比增长3523边缘计算产品实现营收22亿元公司作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商依托关键卡位赋能智能时代操作系统成为智能产业的核心中枢其复杂度已提高到前所未有的重要程度公司凭借其多年来的卡位和生态优势不断拓展与产业链中领先的芯片操作系统云厂商等长期紧密合作公司为产业界提供IP服务解决方案的三位一体的全栈式立体化模块化标准化定制化的软件产品和方案以及依托软件为核心的软硬一体产品销售公司前瞻布局广阔前景的智能赛道持续把握了智能软件智能汽车智能物联网多个场景的发展机遇未来将积极布局智能行业机器人和云计算等诸多应用场景风险提示智能汽车政策落地不及预期智能座舱推广不及预期投资建议维持买入评级预计2023-2025年营收7279980813079亿元同比增速337347333归母净利润109414591954亿元同比增速423334340维持买入评级证券分析师熊莉S0980519030002联系人黄浩峻芯碁微装688630SH财报点评泛半导体光伏市场拓展顺利2022年营收同比增长3264Q22业绩环比大幅提升根据业绩快报公司2022年营收652亿元YoY326归母净利润137亿元YoY287扣非归母净利润117亿元YoY346其中4Q22实现营收241亿元YoY205QoQ544归母净利润049亿元YoY138QoQ579扣非归母净利润046亿元YoY293QoQ725下游多元化开拓叠加高端化助力业绩成长IC载板和先进封装进展喜人2022年公司业绩成长主要原因系加大市场开拓力度不断提升PCB产品市占率深化拓展直写光刻设备在新型显示PCB阻焊引线框架以及新能源光伏等新应用领域的产业化应用拓宽下游市场覆盖面推动主营业务规模的持续增长同时公司瞄准快速增长的IC载板类载板市场加大市场导入力度推动公司直写光刻设备产品体系的高端化升级提升了直写光刻产品利润水平11月公司MAS6机台成功销往日本IC载板市场请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告来自IC载板领先国家客户采购表明了公司产品技术和质量过硬公司WLP2000晶圆级封装直写光刻设备已于去年出货今年有望继续上量HJT电镀铜工艺产业化加速公司凭借LDI光刻有望直接受益自去年年底HJT扩产加速其中国电投于1月分别与罗博特科和东威科技签署战略合作框架协议推进铜栅线HJT技术的发展HJT电镀铜产业化有望加速电镀铜工艺通过铜替换低温银浆LDI光刻减少栅线线宽提升电池的光电转换效率有望成为解决HJT制造成本高企问题的主流工艺方案芯碁微装目前为该工艺路线国内唯一LDI设备提供商已处于大厂工艺中试阶段有望直接受益于HJT电镀铜工艺产业化加速投资建议国内激光直写光刻设备龙头维持买入评级我们预计公司22-24年营收65101142亿元归母净利润142129亿元维持9285-10523元目标价对应202354-62倍PE维持买入评级风险提示需求不及预期新品研发导入不及预期等宏观政策和环境变动证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003联系人詹浏洋金融工程金融工程专题报告基金百宝箱系列-中欧蓝小康莫畏浮云遮望眼守得价值见真章蓝小康博士毕业于中国科学院化学研究所2016年12月加入中欧基金目前担任中欧红利优享A中欧价值发现A的基金经理截至2022Q4其合计管理规模约为60亿元蓝小康先生有超过5年的基金管理经验自下而上的视角上偏好价值投资对个股筛选设定了严苛的价值标准自上而下的视角上注重大周期的系统均衡把握确定性更高的投资机会业绩优异稳健性增强2018年10月以来该基金年化收益为1737相对业绩基准的超额收益1359长期业绩表现较好2021至2022年相对同类红利基金有10以上的超额收益并且回撤分位数均值约为26相对2019和2020年有所降低回撤控制能力愈发突出换手率低对中小盘的配置比例提升该基金平均半年度双边换手率为172倍低于同类红利基金换手率均值整体来看该基金经理不是频繁换手的交易型选手2018H2-2020H2期间中欧红利优享对沪深300成分股的平均配置权重为552021年至2022年对沪深300成分股的平均配置权重降低至36对中证500和中证1000指数成分股的配置比例有所提升配置上从消费切换到周期注重大周期的系统均衡2020Q1之前该基金主要以消费和大金融为主2019Q4开始对周期板块的配置比例逐步提升截至2022Q4周期板块的配置已经上升到74该基金经理在多个板块都会投资会基于大周期的系统判断对不同板块进行长期的调整在细分行业上的集中度不高交易能力优异偏向大盘价值和大盘均衡风格相对同类红利基金该基金经理的季度平均交易收益较高为102说明基金经理在季报之后的持仓调整显著提升了基金的业绩表现在风格上该基金偏向大盘价值和大盘均衡风格蓝小康先生管理的中欧融恒平衡A份额017998C份额017999将于2023年3月6日开始募集该基金是一只平衡混合型基金股票投资比例为基金资产的20-70结合美联储加息地缘冲突升级国内经济复苏不确定性等多重背景保持适度稳健的仓位配置可能获得更好的持有体验和更高的性价比风险提示市场环境变动风险本报告基于客观数据不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001杨丽华S0980521030002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金41282010ICE布伦特原油8245-085白银485200-039铜6864000005铝1844500024铅1532000-003豆一552400-028锌2312500008豆粕409500-172镍20137000060玉米282100-031锡21005000-039螺纹钢425900-002SR303591500032本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI100110001021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期688499SH利元亨6000040171311142023-03-01603259SH药明康德418255746850672023-03-01603363SH傲农生物35692669482218432023-03-01002533SZ金杯电工1003109698737673962023-02-27688183SH生益电子4990930833900942023-02-27002556SZ辉隆股份589357943340884692023-02-27688086SH紫晶存储5580601903815100002023-02-27688396SH华润微878982113200918100002023-02-27601696SH中银证券1326315727780000100002023-02-27688677SH海泰新光326705381008962023-02-27600517SH国网英大3818795857184357100002023-02-27603719SH良品铺子17730334010000100002023-02-24688619SH罗普特207148916452062023-02-23600973SH宝胜股份119402913713662100002023-02-22002299SZ圣农发展14457122818378182023-02-21000725SZ京东方A718132837187810069052023-02-21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告688233SH神工股份7664181600000100002023-02-21688177SH百奥泰-U30653654140800100002023-02-21688169SH石头科技154957668063100002023-02-21002612SZ朗姿股份15303526724138032023-02-20688200SH华峰测控211621613287100002023-02-20300817SZ双飞股份681120110044885842023-02-20688090SH瑞松科技210896673605100002023-02-17600686SH金龙汽车4247167170474100002023-02-14300844SZ山水比德110001160003672023-02-13688186SH广大特材6365002142400100002023-02-13688208SH道通科技17709504509466100002023-02-13300820SZ英杰电气65210094852899272023-02-13688080SH映翰通146540524287100002023-02-13300818SZ耐普矿机37357068810096912023-02-13688398SH赛特新材43030079730099372023-02-13002092SZ中泰化学85857925757395100002023-02-13000932SZ华菱钢铁119050936908452899982023-02-13688070SH纵横股份109503838002172023-02-10300816SZ艾可蓝32608569584275142023-02-10688665SH四方光电87502155001772023-02-09600186SH莲花健康42000017939011100002023-02-09688059SH华锐精密55012527002852023-02-08603893SH瑞芯微2242800413780598492023-02-08688687SH凯因科技2107411711703842023-02-08全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数3265670-070658723141795151315353153德国DAX指数1536514-01059071041416826253068法CAC40指数726793-0378587-0552409049143861恒生指数1978594-0790082-362-12791438-12888287沪深300指数4069450633400-180-268900-11175649美国SP500指数397015-0303598-068-246015-9233845纳斯达克综合指数1145554-0099765-031-142367-16695101日经225指数27445560078763-010023-254346不适用沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1600519SH贵州茅台181374000183910513072600519SH贵州茅台1813740001839132854202000063SZ中兴通讯322400303617466359300750SZ宁德时代40390000698185966493002594SZ比亚迪2608000038105497827601318SH中国平安4820000836854901414000858SZ五粮液2044200-019045295689002594SZ比亚迪26080000381053574995002049SZ紫光国微1109000098345254533600036SH招商银行3731000403753138906300750SZ宁德时代4039000069814860129601012SH隆基绿能442400009055093933请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告7601318SH中国平安482000083684487257600438SH通威股份4190001723745296448603688SH石英股份1436100333144073789000063SZ中兴通讯3224003036143153139300124SZ汇川技术733000125713948851000858SZ五粮液2044200-01904422082110600438SH通威股份419000172373533900601668SH中国建筑56200035714064317港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元10884HK旭辉控股集团08400-01600000018761392800HK盈富基金无数据无数据5213833022015HK理想汽车-W922500-00274117024568222828HK恒生中国企业无数据无数据1756275931725HK香港航天科技125600-00570570626251070700HK腾讯控股3436000-001659989694103741357HK美图公司29300-00101351426906880175HK吉利汽车101800-005037313692345351024HK快手-W525000-00313653133584101797HK新东方在线445500-006603774548405760728HK中国电信3910000262467234242920941HK中国移动588000002617801487865171797HK新东方在线445500-00660377439705403690HK美团-W1361000-000073421422010180941HK中国移动58800000261780177808670388HK香港交易所3146000-001255493320334393690HK美团-W1361000-000073421104632361357HK美图公司29300-0010135143081632100700HK腾讯控股3436000-001659989164848522015HK理想汽车-W922500-0027411703072807请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032