【常规内容】
　　宏观与策略
　　固定收益专题研究:固定收益专题报告-信贷重组对城投化债作用几何？
　　策略深度:产业链ESG系列研究(一)-制造业ESG评级情况与实践案例
　　策略深度:策略深度研究-2月A股估值微升，分化度下降意味着什么？
　　策略周报:策略周报-“超预期”遇上“静默期”，如何配置
　　行业与公司
　　计算机行业专题:国央企ERP专题报告：数字化转型下的新机遇
　　电力设备新能源2023年3月投资策略：光伏组件需求快速回暖，工商业储能蓄势待发
　　电新行业周报:风电/电网产业链周评（3月第2周）-风电招标维持高景气，国网明确全年特高压采购计划
　　电新行业周报:锂电产业链周评（3月第2周）-2月电动车销量持续回暖，原材料价格稳步下行
　　电新行业周报:光伏产业链周评（3月第2周）-硅料小幅降价，硅片环比持平，石英砂继续涨价
　　电新业周报:储能产业链周评（3月第2周）-多地储能补贴集中落地，储能招中标明显加速
　　轻工制造双周报（2305期）：家居企业发力春季家装季，现货浆价持续回落
　　纺织服装双周报（2305期）：品牌服饰线上增长亮眼，板块回调后买点显现
　　医药生物行业2023年3月投资策略：政策面向好，关注中药、疫后复苏板块
　　银行行业快评:硅谷银行大跌事件点评-期限错配引发利率风险
　　海外市场专题:海外市场速览-全球事件驱动频发，港股已更具投资性价比
　　农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（62）-本周全国生猪均价环比下跌1.64%，仔猪均价环比上涨2.13%
　　传媒互联网周报：国家数据局组建统筹数字经济，多模态大模型落地看好应用端新机遇
　　通信行业周报2023年第8期：关注数字经济主线，5G卫星互联网标准构建启动
　　中国电信(601728.SH)深度报告:云网龙头，价值重估
　　中国联通(600050.SH)财报点评:中国联通（600050.SH）-产业互联网增长提速，分红率持续提升
　　蔚来-SW(09866.HK)海外公司财报点评:毛利率阶段性承压，强势新品蓄势待发
　　华泰证券(601688.SH)深度报告:科技搭建机构与财富生态
　　建设银行(601939.SH)深度报告:科技支撑普惠与零售
　　国芯科技(688262.SH)深度报告:深耕嵌入式CPU二十载，面向三大场景发力自主可控
　　东方电缆(603606.SH)财报点评:疫情短期拖累海缆交付进度，订单/产能为远期发展提供双保险
　　京东集团-SW(09618.HK)海外公司财报点评:利润表现亮眼，零售业务向天天低价转型
　　金融工程
　　金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第87期）
　　金融工程周报:主动量化策略周报-权重股领跌，三大主动量化组合年内排名均处于主动股基前20%
　　金融工程周报:港股投资周报-恒生科技大跌，港股精选组合今年以来下跌3.88%
　　金融工程周报:多因子选股周报-波动因子表现出色，本周三大指数增强组合均跑赢基准
　　金融工程周报:基金周报-华西基金正式获准展业，年内募集规模最大主动权益基金成立

研究报告全文：证券研究报告2023年03月13日晨会纪要数据日期2023-03-10上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3230071144253396713120737628630999355涨跌幅度-140-118-131-158-042-047成交金额亿元34219846735321828616726820276761260晨会主题常规内容宏观与策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理固定收益专题研究固定收益专题报告-信贷重组对城投化债作用几何主要市场指数03月13日策略深度产业链ESG系列研究一-制造业ESG评级情况与实践案例收盘指数涨跌幅策略深度策略深度研究-2月A股估值微升分化度下降意味着什么道琼斯33597920纳斯达克1096146-048策略周报策略周报-超预期遇上静默期如何配置SP500380178-044法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057行业与公司日经2252757443-04恒生1931991-304计算机行业专题国央企ERP专题报告数字化转型下的新机遇电力设备新能源2023年3月投资策略光伏组件需求快速回暖工商业基金指数03月13日储能蓄势待发收盘指数涨跌幅债券基金指数303551001电新行业周报风电电网产业链周评3月第2周-风电招标维持高景股票基金指数1102809-019气国网明确全年特高压采购计划混合基金指数1018181-021电新行业周报锂电产业链周评3月第2周-2月电动车销量持续回暖汇率03月13日原材料价格稳步下行收盘指数价涨跌幅电新行业周报光伏产业链周评3月第2周-硅料小幅降价硅片环欧元兑美元106054美元兑人民币69-076比持平石英砂继续涨价美元兑港币784-002电新业周报储能产业链周评3月第2周-多地储能补贴集中落地美元兑日元13501-083储能招中标明显加速非流通股解禁03月13日轻工制造双周报2305期家居企业发力春季家装季现货浆价持续解禁数量名称流通股增加解禁日期万股回落菱电电控53031832023-03-13纺织服装双周报2305期品牌服饰线上增长亮眼板块回调后买点贝仕达克114000096202023-03-13东岳硅材7830000100002023-03-13显现聚杰微纤700000100002023-03-13中望软件46451702023-03-13医药生物行业2023年3月投资策略政策面向好关注中药疫后复苏卫星化学1289440982023-03-13板块雪龙集团1573481100002023-03-10英科再生249433892023-03-09银行行业快评硅谷银行大跌事件点评-期限错配引发利率风险海外市场专题海外市场速览-全球事件驱动频发港股已更具投资性价比农业行业周报农产品研究跟踪系列报告62-本周全国生猪均价环比下跌164仔猪均价环比上涨213传媒互联网周报国家数据局组建统筹数字经济多模态大模型落地看好应用端新机遇通信行业周报2023年第8期关注数字经济主线5G卫星互联网标准构建启动中国电信601728SH深度报告云网龙头价值重估中国联通600050SH财报点评中国联通600050SH-产业互联网增请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告长提速分红率持续提升蔚来-SW09866HK海外公司财报点评毛利率阶段性承压强势新品蓄势待发华泰证券601688SH深度报告科技搭建机构与财富生态建设银行601939SH深度报告科技支撑普惠与零售国芯科技688262SH深度报告深耕嵌入式CPU二十载面向三大场景发力自主可控东方电缆603606SH财报点评疫情短期拖累海缆交付进度订单产能为远期发展提供双保险京东集团-SW09618HK海外公司财报点评利润表现亮眼零售业务向天天低价转型金融工程金融工程周报热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点第87期金融工程周报主动量化策略周报-权重股领跌三大主动量化组合年内排名均处于主动股基前20金融工程周报港股投资周报-恒生科技大跌港股精选组合今年以来下跌388金融工程周报多因子选股周报-波动因子表现出色本周三大指数增强组合均跑赢基准金融工程周报基金周报-华西基金正式获准展业年内募集规模最大主动权益基金成立请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容宏观与策略固定收益专题研究固定收益专题报告-信贷重组对城投化债作用几何主要观点2022年末首个债务重组的城投遵义道桥披露了银行信贷的重组方案2023年初遵义播州国投成为首个公开披露非标重组方案的城投公司随着银行信贷和非标在政策的支持下公开重组城投的刚兑底线仅剩债券2023年城投整体迎来较大规模的集中到期地方政府债务率逼近120的红线经济尚在稳步修复的阶段中城投经营修复以及地方政府财政修复都需要时间因此2023年城投重组银行信贷和非标可能成为重要的化解债务风险的手段但是银行信贷重组并不会被广泛的借鉴使用与银行达成展期重组协议需要政府从中协调支持遵义道桥能够达成重组方案离不开国发2号文和财预114号文的支持大部分城投公司除了地方农商行的贷款以外还有很大部分是来自于全国性商业银行这意味着没有高级别文件的支持重组方案达成难度较高我们筛选出区域非标占比较高2023年到期压力较大净融资规模偏低或者为负地区广义债务率偏高的地区进行债务重组的意愿更强地方政府债方面2023年的化债压力和降杠杆压力较大通过置换完成化债任务的难度较高一方面地方政府债的限额和当前余额之间的空间较小继续通过置换化债的能力有限另一方面地方政府债务率偏高置换化债会进一步推高政府杠杆率风险提示经济修复地产修复不及预期证券分析师董德志S0980513100001联系人陈笑楠策略深度产业链ESG系列研究一-制造业ESG评级情况与实践案例ESG评级体系持续发展多样性提升ESG评级机构包括研究机构市场机构专家学者目前国内ESG评级体系包括Wind华证商道融绿润灵环球社投盟央财绿色金融院体系等WindESG评级体系数据点综合性占优华证评级体系通过大数据技术赋能本土化能力强商道融绿体系具备议题凝练化评级精简化的特征润灵环球以ESG风险管理能力为核心不同评级标准下A股制造业公司ESG评级相关性较强制造业重点企业各维度得分均优于全A制造业企业我们选取电力设备汽车机械设备轻工家电军工六个一级行业作为制造业样本制造业整体评级为BWind评级体系结果略高于华证和商道融绿从具体分项上看制造业企业在不同评级标准下的E维度得分略低于全AS维度得分高于全AG维度得分出现分化以Wind华证商道融绿润灵环球共同覆盖样本作为制造业重点企业重点企业评级评分均高于全部制造业企业且在环境维度改善较大A股制造业ESG尖子生和头部玩家多为电力设备汽车家电龙头基于公司ESG报告视角下的ESG实践存在大量共性环境管理方面ESG尖子生与头部玩家均通过技术升级减少碳排放控制生产过程对环境的负面影响如基于VOCs监测框架实现污染物控制单位产值或单位盈利的能耗及排放量存在明显减少趋势延续性强社会责任方面制造业ESG尖子生及头部玩家主要从供应链产品责任投资者权益员工权益和社会响应五个方面塑造自身形象治理方面ESG尖子生与头部玩家均设立以董事会为决策中心向下辐射的多层次ESG治理架构部分公司ESG治理治理架构独立于公司管理架构基于ESG制造业企业披露现状全球化视角下关注GRI议题与TCERDS等本土化标准的有机结合环境管理方面目前企业ESG报告披露的环境绩效以一阶易得数据为主高阶碳足迹测算如范围三碳排放指标披露率极低社会方面供应链管理相关议题披露率较高多涉及采购流程供应商正负向筛选等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告头部企业整体披露情况较好但部分指标可比性仍有提升空间治理方面制造业企业整体披露结构同质化严重涉及合规管理经营管理监督管理高管激励商业道德等方面披露完全但实质性议题部分指标鲜有披露如从当地社区雇用高管的比例部分获取难度较小且披露率较低的指标如绿色项目相关的税务指标未来在信息透明度上将有所增加制造业企业ESG披露实践将朝着全覆盖统一化透明化方向演进高活性优管理勇担当或将助力企业ESG发展目前A股制造业企业ESG报告披露率未过半从指数评级机构和信评领域对A股的覆盖趋势看未来企业自身ESG报告有望形成重点企业带头其他企业跟进的局面TCERDS本土化ESG信披指南为各类质量标准与海外披露体系提供支点企业有望在更统一的基础框架下实现绿色化转型交易所信披指引朝着客观透明的方向要求企业完整展现自身ESG发展的全貌企业若要评级维度上实现提升可以增大科技在碳足迹测算控制中的应用从顶层架构上建立碳效率管理的抓手同时结合自身业务从价值链上提升碳效率风险提示ESG信息披露本土化标准迭代不及预期地缘冲突风险超预期证券分析师王开S0980521030001联系人陈凯畅策略深度策略深度研究-2月A股估值微升分化度下降意味着什么全球主要指数估值对比横向对比全球股票市场方面纳斯达克与道琼斯工业指数在全球主要股票指数中市盈率倍数处在较高水平相较之下沪深300指数与恒生指数市盈率较低估值水平处于较低位置截止至2023年2月最后一个交易日收盘在全球主要股票市场中沪深300指数市盈率整体法为119倍道琼斯工业为219倍纳斯达克市盈率为302倍富时100市盈率为131倍恒生指数为97倍A股整体估值中位数大幅上升2023年2月A股主要宽基指数中创业板估值中位数较主板上升幅度更小A股主要宽基指数中沪深300分化程度大幅降低13A股即将进入调整期从A股整体估值水平来看A股整体估值中位数大幅上升截止至2023年2月最后一个交易日收盘全部A股市盈率TTM中位数为361倍剔除负值下同前值为347倍当前估值水平处于自2000年以来的37历史分位数附近前值为32整体估值水平处历史偏低水平低于2000年至2023年2月最后一个交易日收盘整体历史中枢4204倍的位置根据我们统计的数据全部A股市盈率TTM中位数的阶段性高点是在2020年8月的466倍的位置主要指数估值与分化程度对比截止至2023年2月最后一个交易日收盘全部A股非金融A股创业板沪深300中证500和中证1000指数市盈率中位数TTM分别为361倍367倍424倍225倍253倍和342倍位于历史分位数的3738254323和41位置基金重仓股截止至2023年2月最后一个交易日收盘基金重仓股TOP100当前市盈率中位数和相对市盈率中位数基金重仓股估值中位数全部A股估值中位数分别为371和104前值为387和112处于2010年至今的68和76历史分位点处前值为71和82行业估值从行业内部的市盈率中位数来看市盈率偏低者占多数行业市盈率中位数大于50的仅3个而行业市盈率中位数小于30的占14个数量分布扎堆低位目前社会服务行业在我们统计自2000年1月4日以来的市盈率数据中居行业市盈率第一同时社会服务行业历史分位数居行业市盈率历史中位数分位数第一截止至2023年2月最后一个交易日收盘从A股各行业市盈率中位数及其历史分位数散点图来看25个一级行业历史分位数低于历史中枢17个一级行业市盈率中位数历史分位数低于30赛道估值从赛道内部的市盈率中位数来看市盈率偏高者占少数行业市盈率中位数大于50的仅占1个而行业市盈率中位数小于30的占4个目前军工指数在市盈率估值中位数中居全赛道市盈率第一而工业互联网指数历史分位数居赛道股市盈率历史中位数分位数第一截止至2023年2月最后1个交易日收盘从A股各赛道股市盈率中位数及其历史分位数散点图来看15个赛道市盈率中位数历史分位数低于508个赛道市盈率中位数历史分位数低于20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告风险提示海外地缘冲突加剧美联储加息的不确定性证券分析师王开S0980521030001策略周报策略周报-超预期遇上静默期如何配置策略观点超预期遇上静默期如何配置二月社融再超预期若宽信用持续关注贷款流向指引下的行业3月10日最新社融数据显示社融存量人民币贷款同比均拐头向上从结构上看二月社融主要由新增人民币贷款和政府债券贡献企业和居民长期贷款仍呈现背离居民中长贷季节性视角下依旧偏弱企业投资意愿较历年同期好转若宽信用能够持续则贷款流向哪个板块哪个板块扩表意愿和盈利现实有望走强一定程度上能转化为结构性机会年报一季报静默期轮动速度将在一季报预期更明朗时下行高读数背景下下行幅度有限静默期起点位置轮动效应较强的年份小盘成长占优目前国信行业轮动指数周内读数位于98分位数4MA读数位于99分位数轮动速度仍接近历史最高水平过往轮动指数位于80以上的年份里静默期内小盘成长更占优更高的利率水平预期下成长板块存在小幅扰动全年维度下关注产业政策对成长板块的催化40是否为本轮美债利率阶段顶未可知成长板块反弹节奏受一定扰动过去两年国内成长风格与美债走势有所绑定在一季度主题投资轮动行情结束后成长板块估值压力还要关注3月联储会议点阵图指引全年维度下内因重于外因产业政策对成长的催化强于总量政策高速轮动未止息风格均衡将持续成长板块当前正向因素包括社融超预期下的估值修复行业轮动的剧烈程度中国的经济基本面制造业企业的投资意愿等压制因素包括PMI超预期的后续风格流动性压力预计短期内仍形成风格胶着成长赛道短期关注1拥挤度较低且存在业绩爆发力的部分汽车零部件商用车2行业周期恢复相位领先的面板封测中期维度关注IC设计ERP电动智能化下的增量零部件行情概况国内指数悉数下跌海外股指涨少跌多海外指数仅日经225上涨恒生科技恒生指数下跌幅度较大A股主要宽基指数悉数下跌上证指数万得全A沪深300中证100中证1000创业板指科创50分别下跌295317396392243215054估值近5个交易日宽基指数及行业估值有所回调截至3月10日万得全A沪深300中证500中证1000科创50创业板指的PETTM分别为1770倍1175倍2375倍3035倍4076倍3537倍仅航天装备估值抬升工业机器人储能化妆品估值降幅较大市场情绪军工电子热度上升较多近五个交易日内交易热度上升较多的行业为军工电子热度下降的行业为医药生物传媒家电资金北上资金流出10598亿单日最大净流出超过50亿银行非银金融有色金属农林牧渔汽车流出规模较大风险提示海外地缘冲突尚未缓解欧美推行逆全球化对供应链和产业链造成压力证券分析师王开S0980521030001联系人陈凯畅行业与公司计算机行业专题国央企ERP专题报告数字化转型下的新机遇ERP是信创软件的重要组成部分支撑和运行着企业的核心数据直接关系到国家安全和企业安全ERP系统是企业资源计划EnterpriseResourcePlanning的简称是指建立在信息技术基础上以系统化的管理思想为企业决策层及员工提供决策运行手段的管理平台ERP可帮助企业实现先进的管理模式对企业所拥有的人财物客户信息时间和空间等综合资源进行综合平衡和优化管理协请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告调企业内外各管理部门围绕市场导向开展业务活动提高企业的核心竞争力从而取得最好的经济效益自2022年以来政府明确要求央国企要在限定时间内完成对非自主可控ERP的国产化替代2023年3月3日国资委再次发文国有企业对标世界一流企业价值创造行动我们预计相关政策将进一步加强央国企在企业信息化建设的力度的节奏服务央国企的软件厂商迎来全新增长机遇ERP市场主要由软件商和实施商组成其中软件商负责提供ERP软件实施商需要为用户提供战略管理企业运营以及IT技术等相关咨询服务二者之间的关系基本以软件商为主导实施商或由软件商直接担任或由软件商指定进行捆绑服务或者由客户另外招标我们认为由于ERP产品本身与各行各业的业务流程深度嵌入因此前期在ERP国产化的推进过程中深度覆盖不同细分行业的央国企客户的实施服务厂商参与程度可能逐步提升根据我们测算国内ERP软件加实施服务市场整体空间约1000亿元传统ERP市场下软件厂商与实施厂商的市场空间根据SAP年报显示2022年公司全球收入为2296亿元其中亚太区域软件收入约330亿元假设国内收入占到亚太区域30即中国区销售软件授权收入为100亿元假设SAP占据国内高端ERP市场份额为30即国内高端ERP软件厂商市场空间为334亿元国内软件和实施包含咨询服务的费用一般是115-2即国内实施包含咨询服务的市场空间约为501-668亿元整体ERP市场空间约为1000亿元企业整体信息化投入一般占比每年营收的15泛ERP系统为重要投入方向一般认为企业在整体信息化投资为年度营收的15如三桶油及两张网每年投入可达100亿以上分行业来看ERP占据整体信息化支出有所区别制造业一般在50-70非制造业相对较低综合重点推荐普联软件远光软件重点关注汉得信息赛意信息用友网络中国软件国际风险提示央国企厂商ERP推进缓慢信创政策落地不及预期行业竞争加剧等证券分析师张伦可S0980521120004熊莉S0980519030002电力设备新能源2023年3月投资策略光伏组件需求快速回暖工商业储能蓄势待发光伏3月份国内外光伏组件需求预计快速回暖头部组件商排产普遍提升约10预计3月中旬国家能源局和海关总署将分别公布1-2月国内装机数据和组件出口数据值得关注硅业分会预计3月份硅料产出环比提升6我们预计硅料价格将开启稳步下行的通道2023年全球新增光伏装机增速预计为30进口石英砂是明确的紧缺环节优质石英坩埚的紧缺促进硅片环节形成龙头集中趋势硅片初现逆势涨价迹象风电2023年风电春节以来制造企业生产节奏明显加快风电产业链盈利能力较2022年有望显著修复近期海上风电规划招标建设快速推进建议关注盈利能力受大宗影响较小的塔筒法兰环节出口放量助力盈利修复的整机环节电网陇东-山东特高压直流项目核准特高压放量确定性逐渐明朗疫情冲击后输电与配电网建设重启将带动包括变压器断路器在内的各类电力设备需求复苏建议关注电网建设加速带来的板块性机会锂电2月国内新能源车销量反弹幅度有限乘用车批发销量达到496万辆同比增长561环比增长275海外保持稳步回暖趋势法国意大利葡萄牙销量同比13822107环比1201129储能高景气度和龙头集中趋势显著支撑头部电池企业出货量二三线动力电池企业面临短期车市观望情绪排产短期承压同时上游原材料也面临短期增速放缓和价格下行压力仍需等待4月份的订单增速改善迹象储能各地储能新增规划和补贴政策频出年初以来储能部分招标容量已经达到29GWh国内工商业储能受益于各省峰谷电价差的扩张蓄势待发大储交付景气度随着新能源项目启动也逐渐升温宁德时代2022年储能电芯市占率达到43充分说明储能行业更具备龙头集中和高技术壁垒的特征投资建议建议关注各板块高成长低估值优质标的光伏天合光能晶澳科技TCL中环上能电气赛伍技术海优新材请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告风电东方电缆运达股份明阳智能金风科技天顺风能三一重能万马股份汉缆股份锂电宁德时代当升科技厦钨新能天奈科技德方纳米容百科技天赐材料新宙邦储能上能电气金盘科技锦浪科技德业股份东方电气鹏辉能源亿纬锂能蔚蓝锂芯新能源建设与运营商节能风电中国电建中国能建风险提示政策变动风险原材料价格大幅波动电动车产销不及预期证券分析师王蔚祺S0980520080003王昕宇S0980522090002陈抒扬S0980523010001联系人李全电新行业周报风电电网产业链周评3月第2周-风电招标维持高景气国网明确全年特高压采购计划风电本周各类原材料价格环比持平延续此前振荡走势玻纤价格本周降幅较大成交价为3950元吨环比下降100元吨2023年2月风机公开招标容量889GW其中海风005GW公开定标容量675GW其中海风定标060GW截至目前2023年3月风机公开招标容量111GW均为陆风2023年以来全国风机公开招标容量219GW其中陆上风电200GW海上风电19GW本周风电各细分板块呈现下跌走势其中跌幅前三分别为系泊系统-109整机-73和海缆-58个股方面本周跌幅前三分别为起帆电缆-149三一重能-131和亚星锚链-109电网本周各类原材料价格环比持平延续此前振荡走势2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元同比202022年12月全国电网工程投资完成额803亿元同比-54环比1502023年以来完成煤电核准1696GW其中3月新增核准532GW2023年以来煤电项目开工容量合计501GW其中2月开工4GW煤电项目建设显著复苏本周电网板块整体呈现下跌走势电工仪器仪表和电网自动化设备板块跌幅分别为57和47线缆部件及其他逆势上涨24个股方面本周跌幅前三分别为东方电子-77炬华科技-74和四方股份-54投资建议风电2023年风电装机将迎来海陆共振春节以来制造企业生产节奏明显加快下游装机有望快速迎来放量大宗价格维持振荡态势风电产业链盈利能力较2022年有望显著修复根据产业链反馈1-2月三北地区由于冻土原因交付较少3月排产与计划交付量环比大幅提升近期海上风电规划招标建设快速推进建议关注2023年行业确定性放量带来的板块性机会建议关注四大方向1盈利能力受大宗影响较小的塔筒法兰环节2长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节3新技术方向包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求4出口放量助力盈利修复的整机环节电网2023年国家电网投资有望超过5200亿元创造历史新高2022年特高压开工进度不达预期2023年有望迎来集中放量2022年特高压仅开工4条2023年特高压开工条数有望达到6条以上本周国网特高压公司明确全年四批特高压设备采购计划电网建设对于设备销售的拉动逐渐明朗疫情冲击后输电与配电网建设重启将带动包括变压器断路器开关等在内的各类电力设备需求复苏建议关注电网建设加速带来的板块性机会风险提示原材料价格大幅上涨风电下游建设节奏不达预期特高压核准开工进度不达预期行业竞争加剧政策变动风险证券分析师王蔚祺S0980520080003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告联系人王晓声电新行业周报锂电产业链周评3月第2周-2月电动车销量持续回暖原材料价格稳步下行新能源车国内2月国内新能源车销量稳步回升2月国内新能源车销量为525万辆同比57环比29其中纯电动车销量376万辆同比44环比31插电混动车销量149万辆同比98环比-652月国内新能源车渗透率达到266同比73pct环比18pct欧洲amp美国2月欧洲八国新能源车销量达到108万辆同比3环比182月美国新能源车销量达到110万辆同比58环比7动力电池2月国内动力电池装车量219GWh同比60环比-36分结构来看三元电池装车量67GWh同比15环比24占总装车量307环比-30pct磷酸铁锂电池装车量152GWh同比95环比42占总装车量694环比30pct竞争格局来看宁德时代比亚迪份额分列前两位市占率分别为438342中创新航2月份额位列第三市占率提升至74自2022年5月后单月市占率再度提升至7以上锂电材料及锂电池价格碳酸锂价格持续走低现已跌至365万元吨硫酸钴价格上扬三元前驱体报价出现小幅上涨正极环节受锂盐报价下行影响价格持续走低负极石墨化负极电解液隔膜报价稳定动力电芯与储能电芯报价受锂盐价格下行影响价格继续下跌方形三元动力电芯方形铁锂动力电芯方形家储用电芯现报价达到084507750895元Wh投资建议建议关注1原材料价格下降后成本优化的电池企业鹏辉能源中创新航宁德时代亿纬锂能2锂电新技术方向高镍正极容百科技当升科技新型锂盐天赐材料风险提示电动车销量不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动政策变动风险证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人李全电新行业周报光伏产业链周评3月第2周-硅料小幅降价硅片环比持平石英砂继续涨价主产业链本周光伏主产业链成交均价M10硅料227元KG约合0627元W环比-0008元W硅片622元片约合0838元W环比持平电池片110元W环比-001元W单玻组件176元W环比-001元W本周硅料硅片电池组件静态单瓦毛利分别为0436014700960005元W环比变化分别为-0070005-00080002元W辅材硅片端辅主要材环比变化石英坩埚20000元只环比持平电池端辅主要材环比变化正面银浆环比-23背面银浆环比-27组件端辅材主要环比变化焊带-38胶膜玻璃背板铝边框价格均环比持平部分辅材上游主要环比变化外层石英砂67EVA粒子23投资建议硅料价格连续两周环比小幅下降产业链将开启降价通道下游各环节以及部分优选辅材环节有望迎来量利齐升近期高纯石英砂和石英坩埚大幅涨价反映出光伏行业需求正在持续回暖坩埚的紧缺带动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告硅片价格在主产业链四个环节中相对强势建议关注1一体化组件商环节有望在原材料价格下行阶段受益实现量利齐升并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势推荐晶澳科技天合光能隆基绿能以及TOPCon领先组件商2硅片环节石英砂紧缺促使硅片竞争格局分化硅片龙头企业石英砂保供能力和制造能力优势凸显推荐TCL中环3电池环节2023年N型电池需求有望显著提升N型技术红利释放当前制造端以TOPCon为主推荐钧达股份4辅材环节硅料放量降价带来部分环节量利齐升以及N型变革下的结构性机会关注胶膜环节海优新材赛伍技术以及具备规模优势的龙头企业和银浆环节聚和材料风险提示原材料价格下降不及预期全球贸易形势变化行业竞争加剧政策变动风险证券分析师王蔚祺S0980520080003李恒源S0980520080009王昕宇S0980522090002陈抒扬S0980523010001电新行业周报储能产业链周评3月第2周-多地储能补贴集中落地储能招中标明显加速储能指数2023年初至今储能指数稍有回落本周储能指数下跌16低于市场变动幅度-30-40其中储能系统20PCS-03结构件-11电芯-13温控-26环节自制涨跌幅指数跑赢市场电芯报价根据鑫椤锂电统计数据2023年初至今电力储能方型电芯户用储能方型电芯报价已下降8775本周报价分别为0865元Wh0895元Wh较上周下滑3432电力市场中国2023年3月全国电价峰谷价差均值为072元KWh其中18个省市峰谷价差达到工商业储能实现经济性的门槛价差070元kWh较2023年2月河北南网掉出门槛价差北美2022年初至今美国交易电价呈持续上升趋势2023年3月1日至3月7日美国主要州际交易所电力加权平均价格为381美元MWh较前一周下降1欧洲2022年初至今德国电价指数呈持续上升趋势并于2022Q3达到历史高位截至2022Q4德国电价指数为193欧元MWh较2022Q3下降49较2000Q3增长1036招中标招标容量据不完全统计2023年初至今国内储能系统项目招标容量62GWh其中2023年3月前2周招标30GW基本与2023年前2个月招标持平招标节奏明显加快招标项目中明确为新能源配储独立式储能项目容量分别为24GWh06GWh不能区分项目类型的框采集采招标容量分别为24GWh08GW中标企业据不完全统计2023年初至今国内储能系统项目中标容量22GWh中标容量排名前四企业分别是昆宇电源比亚迪海辰储能天诚同创中标容量分别为07GWh06GWh05GWh01GWh行业动态近期多个省市的储能补贴政策集中落地2022年9月至今国内签约布局液流电池产能已超过73GWh单体产能规模已突破1GWh两会代表提议探索建立新型储能容量补偿机制和容量投资建议建议关注1国内储能PCS龙头和光伏逆变器头部企业上能电气国内干式变压器龙头企业金盘科技国内高压级联储能技术路线先驱智光电气2原材料价格下降后成本优化的电池企业宁德时代亿纬锂能3抽水蓄能电站设备供应和建设头部企业东方电气中国电建中国能建中国能源建设nbsp风险提示储能装机不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动政策变动风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告证券分析师王蔚祺S0980520080003李恒源S0980520080009陈抒扬S0980523010001轻工制造双周报2305期家居企业发力春季家装季现货浆价持续回落行情回顾3月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为宝钢包装松炀资源安妮股份青山纸业滨海能源港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为思摩尔国际齐家控股理文造纸顺诚敏华控股国内现货浆价持续回落新房与二手房成交回暖1制造端2月全部工业品与造纸及纸制品PPI延续下行趋势分别同比-14-202浆价纸价国内现货浆价持续回落瓦楞纸价格小幅下降本周国内针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价较上周分别下降约200元吨100元吨瓦楞纸较上周小幅回落25元吨2地产数据2月底至3月初商品房成交回暖2月二手房成交大幅反弹节后前三周同比回落后连续两周双位数增长同比281384各线城市均出现回暖趋势2月二手房成交面积同比672线上数据2月家居店铺天猫京东增速亮眼个护店铺三平台实现较好增长1月各重点关注品类同比为负1品牌店铺表现2月家具品类店铺天猫京东双平台均实现亮眼增长其中京东平台增速翻倍个护品类店铺三平台均实现较好增长大多同比双位数增速文具品类京东平台增势良好2重点品类表现1月天猫京东平台各重点关注品类均为负增长轻工板块公司公告行业新闻1公司公告2月底太阳纸业发布业绩快报因成本费用上涨业绩同比下降653中顺洁柔发布业绩预告因疫情管控渠道调整成本上涨业绩同比下降39433月晨鸣纸业梦百合索菲亚宝钢包装发布增发预案和增发发行公告恒安国际发布融资融券公告2家居慕思举办健康睡眠新战略暨旗舰新品发布会欧派家居经销商大会圆满举行整家整装amp零售大家居持续推进多地现展会热潮各大家居企业推出套餐积极备战3月大促地产多地持续密集出台地产利好政策风险提示疫情反复多次冲击地产开工持续下滑行业竞争格局恶化投资建议楼市回暖看好家居消费复苏浆价回落关注造纸盈利弹性释放地产政策持续托底新房与二手房成交回暖显著消费复苏趋势持续政策聚焦家居重点领域促消费家居企业积极备战3月大促季各疫情过峰后开学季到来关注小学汛文娱消费回暖看好家居个护文具板块基本面修复重点推荐家居和必选消费板块欧派家居顾家家居喜临门志邦家居索菲亚公牛集团晨光股份百亚股份浆价回落进一步兑现关注造纸链盈利弹性重点推荐太阳纸业中顺洁柔证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人刘璨纺织服装双周报2305期品牌服饰线上增长亮眼板块回调后买点显现行情回顾近两周A股纺织服装涨幅榜前五的公司为九牧王万里马海澜之家牧高笛报喜鸟近两周港股纺织服装涨幅榜前五的公司为永盛新材料佐丹奴国际新沣集团超盈国际控股晶苑国际数据跟踪1品牌零售方面12月服装社零下降125环比收窄2制造方面中国出口降幅扩大越南出口好转盛泽开机率回升中国纺织品服装1-2月累计出口同比-22-15降幅略扩大越南纺织品12月1月2月出口同比增速分别为-21-240CAGR4分别为07-14952月明显好转有春节错期因素纺织旺季临近近2周盛泽织机开机率连续在701接近过去1年的最高水平目前开机率虽不及2019-2021年的80但同比持平环比大幅度改善反映订单景气度向上3原材料方面价格近期有所回调目前内外棉吨价分别为15625元16285元内外棉价格在前期明显上涨后近期又有小幅回调不过相比12月的底部仍然较高锦纶丝价格16800元吨环比上周-824线上销售2月重点品牌天猫旗舰店耐克阿迪同比47-59安踏FILA李宁特步分别同比-723-1618比音勒芬报喜鸟哈吉斯分别同比76669安踏和李宁降幅明显收窄其他品牌增长加速行业动态PUMA去年销售额增长19梅西百货四季度销售表现超预期优衣库日本2月销售额增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告255英国2月零售额同比增长52通胀掩盖了销量下滑环比加速阿迪去年收入增长6风险提示1疫情反复2竞争恶化3原材料价格波动4系统性风险投资建议纺服板块近期回调把握国内消费加速复苏海外品牌加速去库的机遇品牌端服饰消费持续回暖2月品牌线上降幅明显收窄或增长加速继续看好3月基数下降叠加库龄改善增长弹性加速释放看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性重点推荐李宁比音勒芬报喜鸟安踏体育波司登特步国际滔搏制造端阿迪业绩显示库存去化向好国内品牌随终端回暖开始去化库存纺织旺季将至织机开机率回升至过去1年高位预计全年订单先抑后扬建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机重点推荐申洲国际华利集团台华新材盛泰集团伟星股份证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人关竣尹医药生物行业2023年3月投资策略政策面向好关注中药疫后复苏板块医药行业2月上涨012跑赢大盘子板块中医药商业和中药领涨医药行业在2023年2月份上涨012跑赢沪深300指数222分子板块看医药商业板块上涨552中药板块上涨529化学制药板块上涨217医疗器械板块上涨050生物制品板块下跌206医疗服务板块下跌670关注困境反转的流感行业根据中国国家流感中心数据北方春季流感有所抬头过去两年国内流感季受到新冠疫情和新冠疫苗接种等因素扰动预计2023年将恢复正常推广销售节奏建议关注困境反转的流感行业政策持续发力支持中医药发展2月28日国务院办公厅印发中医药振兴发展重大工程实施方案统筹部署了8项重点工程安排了26个建设项目进一步加大十四五期间对中医药发展的支持力度着力推动中医药振兴发展本次方案多点发力切实促进中医药产业的振兴发展在促进中医药高质量发展传承创新文化输出等方面提供有力支持推荐关注中药创新研发能力强劲的企业营销网络健全的中药品牌龙头以及在中医药关键装备等细分领域有技术优势的企业建议关注华润三九红日药业以岭药业中国中药固生堂等政策面向好关注中药疫后复苏板块近期对于中医药发展的支持政策持续发力医保支付端对于创新药的支持也有边际向好建议关注中药疫后复苏板块2023年3月投资组合为A股恒瑞医药迈瑞医疗爱尔眼科爱博医疗联影医疗华大智造海泰新光心脉医疗惠泰医疗H股康方生物康诺亚威高股份康基医疗风险提示疫情反复的风险研发进度不及预期的风险监管政策调整的风险医保降价超预期的风险商业化进度不及预期的风险证券分析师陈益凌S0980519010002陈曦炳S0980521120001彭思宇S0980521060003马千里S0980521070001张超S0980522080001银行行业快评硅谷银行大跌事件点评-期限错配引发利率风险3月9日美国硅谷银行股价大跌60引发市场关注我们分析后认为此次硅谷银行的问题在于其在流动性宽松时期大量吸收存款并配置长期限的债券资产导致潜在的利率风险大幅增加美联储加息使得问题暴露我们认为硅谷银行问题大概率不会演变成更加广泛的危机事件主要是因为公司的问题比较独立几乎不存在与其他金融机构的交叉风险对我国银行而言更是没有什么直接影响我们维持行业超配评级个股方面一是随着稳增长效果显现私人部门经济复苏建议关注与实体经济活动关联性强以中小微民企为主要客群的小微银行包括常熟银行瑞丰银行张家港行苏农银行等二是建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的推荐宁波银行成都银行等证券分析师陈俊良S0980519010001王剑S0980518070002田维韦S0980520030002海外市场专题海外市场速览-全球事件驱动频发港股已更具投资性价比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告美联储主席鲍威尔终点利率更高加息速度更快3月7日鲍威尔在美国国会的半年度货币政策报告中释放了较为强烈的鹰派信号一时令市场恐慌主要内容有三点1本次加息周期的终点利率可能会比之前所设想的更高2如果有必要加快加息节奏那么美联储将会照做3可能会需要维持紧缩性货币政策一段时间鲍威尔发言后市场出于担忧流动性进一步缩紧而做出了反应股票市场标普500当日下跌15外汇市场美元指数当日上涨13短端利率2年美债收益率当日上涨11bp长端利率10年美债收益率当日经历波动后变化不大下跌1bp美国硅谷银行遭遇挤兑引发市场对系统性金融风险的担忧3月9日美国硅谷银行遭遇挤兑的事件在市场快速发酵起因一方面是美国IPO市场冷清美国初创企业为了维持运营支取存款导致硅谷银行流动性承压另一方面是资产不足导致硅谷银行配置大量场内债券在美联储加息的背景下这些场内债券的公允价值下降导致银行资本不足硅谷银行遭遇挤兑引发了市场对系统性金融风险的担忧美国顶级大行在3月9日均有较大幅度下跌3月10日监管关闭了硅谷银行这成为美国2008年以来第二大的银行破产案美国2月就业数据出现矛盾市场以悲观方式进行解读3月10日美国劳工部发布了美国2月就业数据其中美国新增非农就业311万显著高于市场共识的215万但是美国2月份失业率36也高于市场共识的34我们推断两项数据的背离主要是统计口径的差别造成的非农就业数据是企业端的统计数据如果一个居民在多家企业兼职那么他将在非农就业数据上贡献多个新增就业在非农就业和失业率的背离前市场总体选择相信快速上升的失业率数据债券收益率随后快速下降事件驱动频发流动性展望反复在鲍威尔的鹰派发言后市场快速提高了加息路径的假设一方面假设3月加息50bp另一方面假设本轮加息的终点利率达到550-575bp但是在硅谷银行和就业数据出炉后市场快速大幅提高了降息假设总体来看本周的2023年年末联邦基金利率假设下降了25bp至500-525bp2年期美债收益率下降26bp至4610年起美债收益率下降27bp至37港股情绪和流动性已具备修复空间建议短期提高风险偏好恒生指数已下跌到19300点附近主要是不可持续的情绪因素所致股票风险溢价从前期57低点上升到67历史中枢为610年美债收益率在短期内也有望产生情绪性的回调于此同时港股市场业绩下修的态势已经止住基本面不再构成拖累建议短期内提高风险偏好以最大化情绪和流动性修复收益建议短期配置逻辑壁垒稳定的创新药医疗器械SaaS龙头风险提示疫情发展的不确定性经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性证券分析师王学恒S0980514030002张熙S0980522040001农业行业周报农产品研究跟踪系列报告62-本周全国生猪均价环比下跌164仔猪均价环比上涨213拥抱养殖链景气回暖期待转基因稳步落地1生猪2022年猪价表现强势考虑到行业资产负债表尚未修复母猪补栏积极性不高我们判断2023年生猪均价仍可维持较好盈利周期虽不在但成长可期核心看好出栏增速快成本控制能力强的上市企业重点推荐华统股份温氏股份牧原股份等标的2禽2022年黄鸡伴随着部分产能出清迎来盈利高点随着在产祖代存栏的提升2023年行业盈利有望回落白鸡由于海外禽流感影响引种有收缩2023年行业存在大起大落可能考虑到猪价后续的小幅回落禽板块的机会同步倾向优质标的核心推荐益生股份立华股份圣农发展等3动保多数头部企业2023M1-M2批签发同比保持回暖普莱柯生物股份科前生物中牧股份2023年1-2月批签发数据分别同比变动813012-16我们继续看好动保板块贝塔中短期受益下游养殖规模化趋势的加速动保行业有望迎来业绩量利双击长期看好龙头市占率提升核心推请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告荐科前生物回盛生物国邦医药中牧股份普莱柯等4饲料及宠物饲料会更加向技术服务类企业集中核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情此外2023年宠物板块有望伴随消费回暖迎来较好机会核心关注中宠股份佩蒂股份等5肉制品随着猪价的高位回落以及消费回暖看好双汇发展的业绩上行表现同时双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置建议关注6种植链看好全球潜在粮食安全危机背景下国内合理有序安全地推进转基因种子落地重点推荐大北农隆平高科登海种业推荐养殖后周期种业三大主线1生猪养殖推荐华统股份温氏股份牧原股份等2禽推荐益生股份立华股份圣农发展等建议关注春雪食品湘佳股份3动保推荐科前生物回盛生物国邦医药中牧股份普莱柯等4种植链推荐大北农隆平高科登海种业等农产品价格跟踪生猪3月10日全国仔猪均价3785元千克较上周同期上涨213全国外三元生猪均价1556元千克较上周同期下跌164家禽3月10日白羽肉鸡价格为1850元公斤较上周同期上涨235全国活鸡批发均价为1850元公斤相较上周同期下跌2002大豆国内大豆现货价格本周维持在高位3月10日为517158元吨玉米本周玉米收购价维持高位3月3日为2840元吨风险提示恶劣天气带来的不确定性风险不可控动物疫情引发的潜在风险证券分析师鲁家瑞S0980520110002联系人李瑞楠江海航传媒互联网周报国家数据局组建统筹数字经济多模态大模型落地看好应用端新机遇传媒板块本周表现行业下跌324跑赢沪深300跑输创业板指本周33-310传媒行业下跌324跑赢沪深300-366跑输创业板指-199其中涨幅靠前的分别为上海电影华谊兄弟值得买力盛体育等跌幅靠前的分别为因赛集团游族网络天娱数科贵广网络等横向比较来看本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第15位重点关注ChatGPT4文心一言将上AIGC场景落地有望迎来爆发13月7日根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案组建国家数据局加快建设全国统一数据要素市场关注数据源数据确权交易等环节相关标的2全球科技巨头持续加大大模型投入力度从单一模态到多模态模型逐步走向成熟技术及商业可行性快速推进从文本图片音频甚至视频等多媒介形式交互及生成场景应用有望迎来新机遇事件催化上近期谷歌发布可引导具身机器人完成复杂任务的多模态大模型PaLM-E微软发布将ChatGPT的语言模型和视觉基础模型相结合的多模态大模型VisualChatGPT下周重点关注百度文心一言大模发布上线GPT4有望发布3技术底座趋于成熟建议重点关注传媒板块AIGC场景应用尤其是多模态模型应用图片音频视频的相关标的本周重要数据跟踪2023年前两个月国内票房近140亿元出海手游头部游戏排名稳定1本周电影票房334亿环比减少874票房前三名分别是毒舌律师保你平安和断网2综艺节目方面大侦探第八季哈哈哈哈哈第三季和最强大脑第十季排名居前3本周游戏方面2023年2月共40个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100占本期全球TOP100手游发行商收入3812月出海手游收入前三名为米哈游原神三七互娱PuzzlesampSurvival和腾讯PUBGMOBILE投资建议景气度反转与新科技落地两条主线布局关注国有媒体低位修复1行业景气度底部反转带动业绩与估值低位修复游戏板块推荐恺英网络三七互娱吉比特姚记科技完美世界等标的IP娱乐推荐华策影视万达电影光线传媒阅文集团泡泡玛特等广告营销及互联网产业链推荐兆讯传媒分众传媒芒果超媒哔哩哔哩等标的2基于AIGC落地要素聚焦数据及场景两端数据及IP角度推荐浙数文化视觉中国中文在线人民网等标的场景落地推荐汤姆猫昆仑万维请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告蓝色光标等标的3国有媒体关注浙数文化人民网中国科传歌华有线贵广网络等风险提示监管政策风险业绩风险商誉及资产减值风险等证券分析师夏妍S0980520030003张衡S0980517060002通信行业周报2023年第8期关注数字经济主线5G卫星互联网标准构建启动行业要闻追踪政府工作报告提出大力发展数字经济关注数字经济主线政策推动我国数字经济发展政府工作报告提出大力发展数字经济国务院机构改革方案提出设立国家数据局建议关注数字经济主线算力基础设施如中兴通讯紫光股份锐捷网络菲菱科思等工业通信如三旺通信等物联网如移远通信拓邦股份等北斗如华测导航等关注三大运营商中国移动中国电信中国联通五大运营商联手构建基于5G的卫星互联网技术标准体系卫星通信是6G的重要构成五大运营商联手构建卫星互联网标准体系有助于推动我国卫星互联网发展建议关注低轨卫星产业链上游TR组件如国博电子等行业重点数据追踪1运营商数据据工信部截至2022年12月5G移动电话用户达561亿户占移动电话用户的33325G基站截至2022年12月5G基站总数达2312万个3云计算及芯片厂商22Q3BAT资本开支合计160亿元同比-29环比-222Q4海外三大云厂商及Meta资本开支合计38934亿美元同比7环比-12023年2月服务器芯片厂商信骅实现营收223亿新台币同比-3320环比121行情回顾本周通信申万指数下跌221沪深300指数下跌345板块表现强于大市相对收益124在申万一级行业中排名第7名在我们构建的通信股票池里有160家公司不包含三大运营商本周平均涨跌幅为-05各细分领域中可视化专网等板块领涨涨幅分别为2411投资建议全面看多通信行业核心资产数字中国主线确定受益于算力基础设施建设与数据要素催化全面看多通信行业核心资产同时数字经济下部分低估值板块与政府支出受益板块有望迎来估值提升建议配置1数字基础设施算力基础设施如服务器交换机菲菱科思锐捷网络紫光股份等光器件光模块天孚通信等IDC奥飞数据等工业通信三旺通信映翰通等设备商如中兴通讯等2数据要素三大运营商中国移动中国电信中国联通3低估值与政府支出受益板块物联网移远通信广和通拓邦股份等北斗华测导航等2023年3月份的重点推荐组合中国移动中国电信中国联通中兴通讯菲菱科思华测导航移远通信风险提示疫情反复风险资本开支不及预期贸易摩擦等外部环境变化证券分析师马成龙S0980518100002付晓钦S0980520120003联系人袁文翀中国电信601728SH深度报告云网龙头价值重估全面数字化转型的综合智能服务运营商中国电信是一家全球领先的全业务综合智能信息服务运营商在数字经济的大背景下公司全面实施云改数转战略加快推动云网融合目前已实现从基础通信服务运营商向全业务综合智能信息服务运营商转型22年上半年公司产业数字化收入达到589亿元同比19占主营业务收入比重超过20行业层面数字经济带来价值重估数字经济作为未来重要发展新方向运营商将深度参与主要体现两个方面1作为算力网络建设的主要主导方运营商拥有丰富云网资源可提供算力基础2运营商作为数据的提供方将深度参与算力交易带来持续的收入增量数字经济作为尚未被充分挖掘的蓝海市场有望带来运营商价值重估请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告公司传统主业趋势向上算力规模行业领先在移动业务市场公司不断优化服务质量和应用终端生态驱动用户规模和价值持续提升固网市场公司通过推行智慧家庭等创新服务推动宽带综合ARPU值提升在产业数字化市场中国电信在战略投入业务布局上全面推进战略上公司于2020年就提出云改数转战略推行云网融合在投入方面公司资本开支全面向产业数字化倾斜2022年预计在资本开支中占比达到30业务布局上中国电信的IDC收入机架数云网资源数量上均处于国内行业第一位置天翼云行业地位领先助力国云建设天翼云综合实力已经上升至国内第三位置2022H1中国电信天翼云收入达到281亿元同比增长1008天翼云市场份额稳居业界第一阵营保持政务公有云市场的领先地位2022年7月国资监管云正式启动由中国电信牵头在增资扩股方面天翼云已经顺利引入中国国新中国电科中国诚通和中国电子四家央企盈利预测与估值看好中国电信盈利改善及估值修复逻辑维持盈利预测预计公司22-24年归母净利润分别为292334370亿元对应公司A股PB分别为138135131x对应公司港股PB分别为077076074通过多角度估值公司A股价合理区间在731-770元相对于目前股价有12-16溢价空间维持买入评级风险提示用户数发展不及预期政企客户拓展不及预期创新技术进展不及预期市场竞争加剧影响产品销售和利润风险证券分析师马成龙S0980518100002联系人袁文翀中国联通600050SH财报点评产业互联网增长提速分红率持续提升公司2022年收入创9年新高公司2022年实现营收3459亿元同比83归母净利润73亿元同比158扣非净利润67亿元同比35EBITDA达到990亿ROE为481同比056ptct2022年Q4实现营收910亿元同比91归母净利润47亿元同比减少257系22年底公司将光缆类资产净残值率由3调整为0导致折旧增加所致产业互联网增长提速基础业务稳健发展1创新业务前期布局成果显著2022年产业互联网收入突破700亿元同比29在云计算大数据物联网等方面均有突出表现其中联通云实现翻番增长达361亿元大数据业务实现收入40亿元同比58物联网实现收入86亿元同比42同时5G应用规模持续加大公司已打造了1600多个5G全连接工厂十四五期间全国规划1万个2传统业务用户结构持续优化其中移动用户出账数327亿户同比增长558万户5G套餐渗透率达到66同比增长17pct固网宽带出账用户达104亿户连续两年净增用户突破800万户融合渗透率达到75同比提升3pct资本开支及折旧摊销占收比均有所下降成本费用有的放矢得益于共享共建22年资本开支742亿元占主营业务收入同比下降01pct折旧及摊销22年868亿元占营业收入比245同比下降16pct共享共建节约运营成本超300亿元网络规模扩大同时运营及支撑成本占收入比基本持平销售费用率人工成本占收比同比分别下降01pct09pct研发费用率提升047pct同时加大了IT服务成本及技术支撑支出以提升基础能力加大算网投入打牢数字底座受益数字经济快速发展预计23年资本开支769亿元其中算网投资149亿元同比增长超20IDC机架自22年363万架提升至23年39万架MEC节点自22年400个提升至23年500个云计算池自22年170个城市提升至23年250个城市公司不断打牢数字底座以迎接大模型大数据高算力为基础的数字经济爆发新机遇分红率持续提升每股股息5G年CAGR达196公司拟派发末期股息每股00427元全年股息每股0109元分红率达46同比4pct风险提示5G发展不及预期产业互联网业务发展不及预期疫情影响加剧投资建议积极布局数字底座持续受益行业发展上调盈利预测预计23-25年归母净利润分别为89104119亿元原预测为788484亿元对应PE分别为221916x对应PB分别为121211x请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告维持买入评级证券分析师马成龙S0980518100002联系人袁文翀蔚来-SW09866HK海外公司财报点评毛利率阶段性承压强势新品蓄势待发营业收入同比增长36锂价上涨与存货拨备影响利润2022年蔚来销量为122486台同比增长34销售收入493亿元同比增长36净利润-146亿元去年同期为-106亿元单四季度蔚来销量为40052台同比增长60环比增长27销售收入为161亿元同比增长62环比增长24净利润-58亿元去年同期-22亿元上季度-41亿元2022年1-4季度公司的单车收入分别为36383837万元分别同比-3670公司销量持续增长但是锂价上涨推高了电池成本技术与产品换代升级导致库存车型拨备影响了公司的净利润毛利率阶段性承压研发与营销投入加大2022年蔚来的毛利率和净利率分别为1029分别同比下降818个百分点研发费用率销售行政费用率分别为2221分别同比增长了92个百分点单四季度蔚来的毛利率和净利率分别为4-36同比下降1314个百分点环比下降94个百分点研发费用率销售行政费用率分别为2522分别同比7-2个百分点分别环比增长了21个百分点ES7EC7等多款新车推出以及老车型的换代升级推高了研发成本同时公司在中国与欧洲举办了一系列营销活动销售网及服务网络持续扩张导致销售行政费用增加销量同比增长34渠道网络持续完善2022年蔚来整体销量122万辆同比增长34其中ET5ES7ES6ET7ES8EC6的销量分别为118131415942012230461438017076辆公司2023年一季度交付指引为31-33万台截至2023年2月28日蔚来已在全球布局101家蔚来中心296家蔚来空间292家蔚来服务中心1331座换电站1261座超充站6385根超充桩公司计划2023年新建1000座换电站新车型新技术全面推出开启新一轮强势周期2023年中基于NT20平台打造的全新ES8EC7将开启交付全新ES6EC6也将上市交付蔚来在售车型将达到8款此外蔚来第三代换电站与500KW超快充3月开始部署高速领航换电功能年内上线应用固态电池技术的150KWH电池包即将面世新车型搭配新技术强势周期全面开启风险提示新能源汽车补贴退坡原材料价格上涨汽车价格竞争持续激化投资建议下调盈利预测维持增持评级我们预计202320242025年公司的销售收入分别为83510951460亿元原为90712931616亿元净利润分别为-99-3641亿元原为-45592亿元维持增持评级证券分析师唐旭霞S0980519080002联系人余晓飞华泰证券601688SH深度报告科技搭建机构与财富生态科技赋能数字化转型综合实力位居行业前列华泰证券成立于1991年总部位于南京是一家科技驱动型综合证券集团是国内首家在上海中国香港和伦敦三地上市的证券公司公司高度重视科技赋能全面推进数字化转型打造金融科技核心竞争力近年来公司信息技术投入规模保持行业第一当前公司资产规模和净资产规模营业收入和归母净利润杠杆率均位于行业前列市场化改革持续推进提升公司经营效率2018年8月公司引进阿里巴巴苏宁易购等六家战略投资者完善公司治理机制2019年12月公司的职业经理人制度正式落地2021年4月华泰证券股权激励计划实施完毕将员工利益与公司利益一体化以战略投资者丰富股东背景以市场化方式选聘职业经理人以股票期权建立激励约束机制公司组织活力和发展动力得到有效释放经营效率持续改善双轮驱动协同共振拓宽财富管理护城河打造机构服务生态圈公司聚焦客户服务需求提出科技赋能下的财富管理与机构服务双轮驱动发展战略以平台化生态化的运营模式打通业务为客户提供一站式金融服务有助于业务链条之间协同共振打开业绩发展空间一方面公司将财富管理转请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告型作为双轮驱动发展战略之一以渠道协同客户规模产品种类和配套服务为发力点打造了我国证券行业最具活力的财富管理平台之一另一方面公司持续加强机构服务业务布局推动以并购重组为特色的投行业务与其他业务高效协同为产业和金融机构客户提供从初创成长到成熟衰退的全方位全生命周期服务盈利预测与估值预计公司2022年-2024年营业收入分别为33897亿元41372亿元52341亿元同比增速分别为-112227归属母公司净利润分别为9188亿元11363亿元14824亿元同比增速分别为-312430我们采用相对估值法考虑到华泰证券作为证券行业头部券商有望享受更多发展红利我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予20-30的溢价对应目标价为1450-1572元股认为公司股票合理估值区间在1450-1572元之间较当前还有14-23的增长空间基于我们认为2023年权益市场温和上涨的预期我们对公司盈利预测较前值有所下调本次覆盖对公司投资评级由买入下调至增持风险提示盈利预测偏差较大的风险二级市场大幅波动风险资产管理业务面临监管政策变动风险资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险投资收益的大幅波动风险境外监管风险证券分析师王剑S0980518070002戴丹苗S0980520040003建设银行601939SH深度报告-科技支撑普惠与零售基建专业出身传统优势稳固因时制宜转换增长动能建设银行在基建领域保持传统对公优势且综合化优势明显金融牌照领先同业随着传统的基建等领域业务增长放缓建行因时制宜加速培养新增长动能一是利用大行的科技优势服务普惠小微客群更加下沉二是利用过去庞大的零售客户优势持续发力零售优先战略在住房租赁消费金融等方面打造差异化竞争优势2017年以来建设银行发力战略住房租赁普惠金融金融科技三大战略战略势能持续释放落地成果逐步显现创新数字普惠模式科技滴灌普惠金融建设银行普惠金融的创新之处在于数字化核心优势也在于数字化主要特色包括1科技赋能数字技术取代人海战术平台构筑服务生态圈2精准画像下沉挖潜客户立体式需求打造差异化产品体系3智能风控信贷资产质量良好解决传统模式信用痛点战略实施以来截止2022上半年建行普惠金融贷款余额214万亿元居大行第一位且普惠金融不良率进一步下降低于集团总体不良率发力零售优先住房租赁纵深推进消费金融业务领先建设银行是国内零售贷款规模最大的银行零售业务不良率在2022上半年末仅044零售资产质量优质住房租赁方面公司利用自身按揭贷款优势深化住房领域先发优势住房租赁业务布局领先消费金融方面公司信用卡贷款余额位居同业第一信用卡业务多项指标居同业领先地位盈利能力强资产质量优建设银行盈利能力高于行业整体水平具有较强的资本内生增长能力其较高的盈利能力主要得益于低负债成本带来的息差优势综合化经营中不断提升的中间业务收入以及较低的管理费用和更好的资产质量得益于较低的负债成本建设银行能够在资产端从事低收益率但低风险的业务因此资产质量优异盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年归母净利润321434133613亿元同比增长626259EPS为127135143元综合考虑绝对估值与相对估值我们认为公司合理股价在65-76元维持买入评级风险提示估值的风险盈利预测的风险财务风险市场风险等证券分析师王剑S0980518070002陈俊良S0980519010001田维韦S0980520030002国芯科技688262SH深度报告深耕嵌入式CPU二十载面向三大场景发力自主可控嵌入式CPUIP企业顺应国产化需求公司深耕嵌入式CPU技术二十余年围绕嵌入式CPU内核开展IP授权芯片定制和自主芯片及模组三大业务形成了深厚的IP储备公司基于三种指令集架构开发了8大系列40余款CPU内核同时基于自主研发IP建立了面向信息安全汽车电子以及工业控制边缘计算和网络通信三大SoC芯片设计平台2018-2021年公司营收实现快速增长进入收获期从195请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告亿元增长至407亿元CAGR278汽车三化引爆车规MCU需求公司在中高端市场率先实现产品突破Omdia统计2021年汽车MCU市场规模同比增长28达767亿美元预计2026突破130亿美元汽车MCU市场集中度高于MCU全行业美日欧企业CR6集中度超97公司车规产品主要覆盖车身及网关控制发动机控制BMS域控制等客户包括潍柴动力科世达埃泰克等其中新一代车身网关控制芯片已内测成功获得超过百万颗订单新一代发动机控制和新能源BMS控制芯片研发进展顺利功能安全等级达到ASIL-D最高安全等级有望实现电车领域核心部件的国产替代云-管-端安全需求凸显公司是国内云安全芯片领军企业随着全社会的数字化转型云计算市场规模持续扩张其所面临的安全问题日益凸显Gartner测算2022年全球云安全市场规模达到1197亿美元同比增长156全球安全芯片及模组市场集中度较低公司为国内主要的云安全芯片金融POS安全芯片供应商之一国家重大需求安全芯片主要供应商之一并已拥有14nmFinFET成功流片经验和40nmeFlashRRAM等工艺节点的量产经验在先进制程工艺节点的技术已达国内领先水平公司重视开源指令集坚持自主可控发展公司以MCorePowerPC和RISC-V指令集架构为基础建立了具有自主知识产权的高性能低功耗32位RISC嵌入式CPU技术PowerPC和RISC-V指令集架构开源后公司将重心转向基于这两种架构的嵌入式CPU内核的研发2021年基于RISC-V研发了32位CPU核CRV4E基于PowerPC研发了64位CPU核C10000两款内核已经通过完整验证可以对客户进行授权盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年归母净利润085288443亿元同比增速2123854EPS分别为035120185考虑到汽车芯片快速放量公司业绩进入高成长期维持买入评级风险提示需求不及预期产品研发不及预期客户导入不及预期证券分析师胡剑S0980521080001叶子S0980522100003周靖翔S0980522100001胡慧S0980521080002李梓澎S0980522090001联系人詹浏洋东方电缆603606SH财报点评疫情短期拖累海缆交付进度订单产能为远期发展提供双保险全年业绩基本符合预期海风项目进度受多重因素拖累公司2022年营收7009亿元-116归母净利润842亿元-291第四季度营收1344亿元同比-3774环比-2554实现归母净利润106亿元同比-5333环比-50042022年第四季度国内海上风电开发受疫情和部分项目计划调整影响建设进度有所滞后导致部分海缆项目交付延后公司全年业绩基本符合预期四季度海缆陆缆毛利率分化脐带缆交付提振海缆毛利率公司第四季度销售毛利率为172同比-13pct环比-63pct销售净利率为79同比-26pct环比-40pct受第三季度铜价大幅上涨影响公司第四季度陆缆毛利率阶段性下降至4左右2022年下半年公司陆续交付海洋油气脐带缆产品带动海缆毛利率提升第四季度毛利率达到50以上2022年以来新增海洋业务订单超70亿元220kV及以上海缆脐带缆在手订单约45亿元2022年以来公司新增海洋业务订单超70亿元在500kV三芯交流海缆大额脐带缆订单等方面实现突破截至2023年3月7日公司海缆系统在手订单5750亿元其中220kV及以上海缆脐带缆订单45亿元左右公司在手订单保持较高质量产能提升空间充裕助力公司拥抱海风油气高景气全球海上风电开发维持高景气我们预计我国23-25年海风新增装机容量分别为131518GW2021-2026年海外海风新增装机CAGR达到331且2025年有望迎来漂浮式商业化应用拐点海洋油气开发是保障我国能源安全的重要方向深水脐带缆国产替代空间广阔公司东部基地海缆产能已达60亿元且预留了扩产空间南部基地31亿元产能计划于2024年底前全部投产公司前瞻考虑远海柔直海缆和深海漂浮式动态缆需求助力公司巩固海缆领域龙头地位风险提示海上风电建设进度不达预期上游原材料价格持续上涨产能建设进度不达预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告投资建议维持买入评级基于公司在手订单情况和下游装机节奏我们下调23-24年盈利预测预计23-25年公司实现归母净利润分别为159021522829亿元23-24年原预测值为19502328亿元同比增速分别为888353315摊薄EPS分别为231313411元当前股价对应PE分别为218161123倍维持买入评级证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人王晓声京东集团-SW09618HK海外公司财报点评利润表现亮眼零售业务向天天低价转型整体表现22Q4营收稳健增长利润表现亮眼2022Q4公司实现营业收入2954亿元同比增长7增速较上一季度有所下降预计2023年上半年收入增速平淡下半年增速加快本季度公司聚焦核心业务利润表现亮眼Non-GAAP净利润77亿元Non-GAAP净利率26与去年同期相比提升13pct公司经调整EBITDA89亿元利润率30与去年同期相比提升15pct本季度起京东停止披露年活用户据业绩会披露公司核心会员用户四季度保持30以上增长对拉动平台ARPPU起重要作用值得一提的是公司首次派发现金股利每股普通股031美元每股存托凭证062美元股权登记日为北京时间及纽约时间2023年4月6日股息总额约10亿美元股息率为15战略调整公司强调低价重要性3月投入10亿元树立天天低价心智2022年底起京东创始人回归重新强调低价重要性2023年3月4日正式上线百亿补贴频道联合商家为消费者提供极具性价比商品我们预计百亿补贴在提升消费者活跃度的同时也会使公司成本及销售费用小幅上升投资建议公司收入增速承压下调为增持评级我们采用SOTP方法对公司进行估值目前公司隐含2024年零售业务经调整净利约为83xPE公司收入增速短期承压强调商品低价可能导致公司成本和销售费用提升我们预计公司经历转型后将重回健康增长预计2022-2025E公司GMVCAGR为6略快于阿里巴巴和唯品会给予公司零售业务10-11xPE其他并表业务按公司持有市值比例估值目标价179-191港币疫情结束后公司零售业务GMV增速平淡较上次目标价下调4344距当前上涨幅度13-21短期看2023年上半年公司复苏进程缓慢强调低价心智可能导致利润承压长期看随着调整阵痛期结束公司有望回归健康可持续发展我们预计2023-2025年经调整归母净利润分别为302379434亿元人民币2023-2024年调整幅度为-97-116疫情结束后公司零售业务GMV增速平淡给予公司目标价179-191港币较上次目标价下调4344距当前上涨幅度13-21下调为增持评级风险提示政策风险新进入者竞争加剧等市场风险宏观经济系统性风险等证券分析师谢琦S0980520080008金融工程金融工程周报热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点第87期乘势而起市场新高趋势追踪截至2023年3月10日上证指数深证成指沪深300中证500中证1000创业板指科创50指数250日新高距离分别为7421517141397585017861981中信一级行业指数中通信计算机传媒建筑纺织服装行业指数距离250日新高较近房地产农林牧渔电力设备及新能源基础化工建材行业指数距离250日新高较远概念指数中万得微盘股卫星互联网十大军工集团卫星导航软件5G云计算等概念指数距离250日新高较近见微知著利用创新高个股进行市场监测截至2023年3月10日共607只股票在过去20个交易日间创出250日新高其中创新高个股数量最多的是计算机机械医药行业创新高个股数量占比最高的是食品饮料传媒通信行业按照板块分布来看本周科技制造板块创新高股票数量最多按照指数分布来看中证1000中证500沪深300创业板指科创50指数中创新高个股数量占指数成份请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告股个数比例分别为136013001567700600平稳创新高股票跟踪我们根据分析师关注度股价相对强弱趋势延续性股价路径平稳性创新高持续性等角度本周从全市场创新高股票中筛选出了包含中国电信太极股份深桑达A等45只平稳创新高的股票按照板块来看创新高股票数量最多的是消费周期板块分别有1310只入选其中消费板块中创新高最多的是食品饮料家电行业周期板块中创新高最多的是基础化工交通运输行业风险提示市场环境变动风险本报告基于历史客观数据统计不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001联系人刘璐金融工程周报主动量化策略周报-权重股领跌三大主动量化组合年内排名均处于主动股基前20国信金工主动量化策略表现跟踪本周优秀基金业绩增强组合绝对收益-239相对偏股混合型基金指数超额收益038本年优秀基金业绩增强组合绝对收益537相对偏股混合型基金指数超额收益399今年以来优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名1907分位点5452858本周超预期精选组合绝对收益-093相对偏股混合型基金指数超额收益185本年超预期精选组合绝对收益669相对偏股混合型基金指数超额收益531今年以来超预期精选组合在主动股基中排名1183分位点3382858本周券商金股业绩增强组合绝对收益-242相对偏股混合型基金指数超额收益036本年券商金股业绩增强组合绝对收益685相对偏股混合型基金指数超额收益547今年以来券商金股业绩增强组合在主动股基中排名1130分位点3232858本周股票收益中位数-27821的股票上涨79的股票下跌主动股基中位数-2714的基金上涨96的基金下跌本年股票收益中位数76179的股票上涨21的股票下跌主动股基中位数15467的基金上涨33的基金下跌优秀基金业绩增强组合在构建量化组合时从传统地对标宽基指数转变为对标主动股基在借鉴优秀基金持仓的基础上采用量化方法进行增强达到优中选优的目的优秀基金业绩增强组合在考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益达到2415相较偏股混合型基金指数年化超额1330在2012年以来组合分年度业绩排名基本都排在主动股基前30的水平超预期精选组合以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票构建超预期精选股票组合超预期精选组合自2010年以来满仓年化收益达到3649相对中证500指数年化超额达到3433在考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益达到3156相较偏股混合型基金指数年化超额2422券商金股业绩增强组合以券商金股股票池为选股空间和约束基准采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股风格上的偏离构建券商金股业绩增强组合券商金股业绩增强组合自2018年以来考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益为2342相对偏股混合型基金指数年化超额1512在2018年-2022年期间组合每年的业绩排名都排在主动股基前30的水平请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20