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　　宏观与策略
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　　汽车行业周报（2023年第9周）：特斯拉发布宏图第三篇章，宇通800辆出口客车订单开始交付
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　　金融工程日报:新能源板块V型反转，中证500期指深度贴水

研究报告全文：证券研究报告2023年03月07日晨会纪要数据日期2023-03-06上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点33220211842884109011253412291372100763涨跌幅度-019-007-052007034087成交金额亿元43161651929128307921088218471367507晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理德业股份605117SH深度报告逆变器后起之秀拓展光储赛道迎新发主要市场指数03月07日展收盘指数涨跌幅道琼斯33597920常规内容纳斯达克1096146-048SP500380178-044法国CAC40600024-072宏观与策略德国DAX1426119-057日经2252757443-04宏观周报货币政策与流动性观察-本周央行逆回购将到期超1万亿恒生2060318017固定收益专题研究固定收益专题报告-信贷库存周期下篇基金指数03月07日收盘指数涨跌幅行业与公司债券基金指数303427002股票基金指数1119965009社会服务行业3月投资策略复苏预期逐步验证看好扩内需主线行情混合基金指数1037405010互联网行业2023年3月投资策略行业持续复苏重点推荐腾讯拼多汇率03月07日多收盘指数价涨跌幅农林牧渔2023年3月投资策略布局生猪板块机会期待转基因稳步落欧元兑美元106044美元兑人民币692038地美元兑港币78400房地产行业周观点-地产销售持续复苏因城施策力度未松美元兑日元13592005北交所行业2023年3月策略2月交易额环比大幅改善医药AI和储非流通股解禁03月07日能等概念受追捧解禁数量名称流通股增加解禁日期计算机行业2023年3月投资策略暨年报前瞻2022行业业绩承压关万股嘉诚国际104605100002023-03-07注ChatGPT引发的AI应用表现中国化学3529411100002023-03-07瑞玛工业847350100002023-03-06家电行业2023年3月投资策略2月地产及家电零售大幅回暖建议积杭州园林4416615152023-03-06极关注家电内需复苏长安汽车2514444992023-03-06万邦德2580105100002023-03-06传媒行业专题AIGC系列专题-从AI技术演进看AIGC奇点临近未来极米科技44862512023-03-03已来建业股份849471100002023-03-02传媒行业2023年3月投资策略持续看好AIGC应用与数据环节关注传媒国企价值重估可能电子投资策略半导体3月投资策略及美光科技复盘继续推荐封测龙头及产品客户拓展顺利的设计企业电子行业周报优势产业龙头估值修复面板及封测景气回暖建筑行业周报建筑行业周观点-专项债限额和赤字率目标提升后续政策力度仍值得期待机械行业双周报3月第1期制造业PMI回升显著原材料价格企稳行业快评国企对标世界一流事件点评-国资委启动国企对标世界一流企请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告业行动看好优质央国企标的汽车行业3月投资策略特斯拉宏图第三篇章发布建议关注板块年报季报行情汽车行业周报2023年第9周特斯拉发布宏图第三篇章宇通800辆出口客车订单开始交付金属行业3月投资策略工业金属下游需求复苏钢铁行业估值有望修复医药生物周报23年第9周国家医保局发布关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知第八批国采文件正式发布非金属建材周报23年第9周开复工节奏加速地产链头部企业仍是配置重点宋城演艺300144SZ公司快评复苏在望更轻更强演艺龙头开启全新成长江苏新能603693SH公司快评2022年预增53海风业绩拉动有望进一步释放智光电气002169SZ公司快评高压直挂储能技术先驱传统业务有望扭亏士兰微600460SH公司快评定增已获受理车规级产品加速扩展金融工程金融工程周报ETF周报-沪深港股通将继续扩容上周AI主题ETF领涨332金融工程日报新能源板块V型反转中证500期指深度贴水请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司德业股份605117SH深度报告逆变器后起之秀拓展光储赛道迎新发展立足传统家电市场拓展分布式光储赛道德业股份成立于2000年公司主营业务包括热交换器以除湿机为代表的环境电器业务以及逆变器业务公司逆变器产品囊括光伏组串式微逆以及储能变流器公司近年来业绩迅速增长2022年公司业绩预告实现归母净利润145-155亿元同比151-168从营收结构来看2022年上半年公司逆变器业务营收占比达到483逆变器业务快速发展带动了公司营收和利润体量迅速提升展望未来公司重点发展逆变器业务同时维持传统家电现有业务体量全球分布式光储高景气发展1分布式光伏前景广阔我们预计2022-2025年全球光伏新增装机将从230GW增长至547GW其中分布式光伏将从120GW增长至250GWCAGR2522全球储能市场实现景气共振随着国内电力现货市场的发展新能源配储政策的落实以及电网调节资源的建设国内储能市场迎来爆发式增长海外市场随着补贴政策出台以及光储结合的推进同样对分布式储能呈现旺盛的装机需求我们预计全球分布式储能将实现快速发展2022-2026年全球工商业储能新增装机容量将从47GWh增长至902GWhCAGR109至2026年全球工商业储能新增装机渗透率将达到1122022-2026年全球户用储能新增装机容量从106GWh增长至1872GWhCAGR105至2026年全球户用储能新增装机渗透率将达到2333业务结构持续优化随着国内外分布式储能的快速发展公司主营业务当中储能产品占比有望持续提升错位竞争新兴市场成本管控助力业绩高增公司以自主品牌贴牌模式快速导入南非巴西等新兴市场在区域市场形成先发优势快速获取市场份额并与其他海外逆变器领先企业形成错位竞争公司发挥原有变频家电生产的供应链资源和管理经验在逆变器制造环节形成一体化布局相较于同行企业存在一定成本优势同时在经销渠道的管理模式上也具备更为成熟的运营经验加快销售规模的增长盈利预测与估值公司是逆变器领域后起之秀受益于全球分布式光储高速发展我们预计公司2022-2024年归母净利润150227793786亿元444642521EPS分别为62911631585元结合绝对估值和相对估值我们认为公司合理估值34890-38379元对应2023年估值为30-33倍相对目前股价有15-26溢价首次覆盖给予增持评级风险提示原材料波动的风险行业竞争加剧的风险全球政策波动的风险证券分析师王蔚祺S0980520080003李恒源S0980520080009常规内容宏观与策略宏观周报货币政策与流动性观察-本周央行逆回购将到期超1万亿本周央行逆回购将到期超1万亿元海外流动性方面上周2月27日-3月3日全球重要央行的货币政策无重大变化亚特兰大联储主席博斯蒂克表示倾向于在3月议息会议上继续加息25bp前瞻地看超预期的非农和通胀数据为美国进一步加息提供了基础市场预期美联储在3月加息50bp的概率有所上升但联邦资金利率期货显示加息25bp的可能性仍超过8成欧央行方面行长拉加德称3月或再度加息50bp国内流动性方面上周2月27日-3月3日狭义流动性小幅收紧国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周2月20日-2月24日下降008至9972其中价格指标贡献-487数量指标贡献-513价格指数下降紧缩主要受上周一周同业存单加权利率R001利率总体环比上升拖累而7天14天请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告R与DR加权利率总体环比下行形成支撑央行上周逆回购缩量续作对数量指数构成拖累本周3月6日-3月12日央行逆回购将到期10150亿元其中7天逆回购到期10150亿元14天逆回购到期0亿元本周央行逆回购到期量将超1万亿提示关注央行后续操作和对短期流动性的影响截至本周一3月6日央行7天逆回购净投放-3290亿元14天逆回购净投放0亿元债券发行方面上周政府债净融资-20988亿元本周计划发行26499亿元净融资额预计为14186亿元同业存单净融资-29661亿元本周计划发行14284亿元净融资额预计为-40414亿元企业债券净融资-2064亿元其中城投债融资贡献约2829本周计划发行8982亿元净融资额预计为-20482亿元本周同业存单到期量超5000亿元提示关注潜在的资金面扰动上周五3月3日人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周2月24日上行018至10042同期美元指数下行073至104533月3日美元兑人民币在岸汇率较2月24日的694下行约440基点至690离岸汇率从693下行约220基点至691风险提示防疫措施出现反复中国出现疫后通胀经济复苏不及预期证券分析师董德志S0980513100001固定收益专题研究固定收益专题报告-信贷库存周期下篇1一个成熟的分析框架首先要可以解释历史在此基础上对于未来的预测和应用要有借鉴和帮助意义成熟的逻辑框架叠加高频的跟踪信号希望更好的捕捉周期波动的拐点变化从而对资产摆布进行调整优化2票据贴现的价格票据贴现利率本身具有双创属性其一是内含货币市场的流动性因素其二是内含信贷额度的余缺属性信贷额度价格与信贷余额增速-票据贴现余额增速两者间具有较好的正相关性逻辑上采用信贷额度价格指标作为高频跟踪信号更为精准但是从实际应用层面来看简单化的直接采用票据贴现利率也无碍大势3主要选择三类结构指数进行统计归纳分别是大小盘风格指数中信行业风格指数以及万得一级行业指数统计寻找各类指数在不同象限中有无共性表现特征4大小盘风格指数在四象限中的优选轮动依次为大盘成长大盘价值小盘成长小盘价值利用信贷余额增速票据贴现余额增速所构成的四象限切分大致可以对应股市牛熊分布和资本市场流动性松紧状况分类因此可以佐证现实数据统计结论的合理性5此外按照历史周期划分针对中信行业风格指数万得一级行业指数也进行类似的数据统计分别得出在不同的象限分布中不同的行业指数以及风格指数也有一些共性的优劣排序6基于信贷余额增速票据贴现余额增速划分的信贷库存周期可以描述股债两类资产价格的相对优劣表现同时针对股票市场的内部结构大小盘风格行业分布行业风格优劣也可以做出统计意义上的描述和逻辑上的解释风险提示经济增速下滑导致信贷需求不及预期证券分析师董德志S0980513100001王艺熹S0980522100006行业与公司社会服务行业3月投资策略复苏预期逐步验证看好扩内需主线行情维持超配评级目前板块行情演绎已经过渡到跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段立足3-6个月兼顾政策预期复苏次序业绩确定性估值水平等优选中国中免北京城乡科锐国际中教控股中公教育王府井BOSS直聘传智教育锦江酒店君亭酒店同庆楼首旅酒店华住集团-S九毛九呷哺呷哺海伦司天目湖广州酒家中青旅携程集团-S同程旅行宋城演艺等立足未来1-3年维度聚焦景气细分赛道的优质龙头结合中线逻辑变化等重点推荐中国中免锦江酒店九毛九海伦司君亭酒店同庆楼华住集团-S宋城演艺中教控股携程请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告集团-S同程旅行科锐国际BOSS直聘广州酒家百胜中国-S海南机场海底捞呷哺呷哺奈雪的茶等2月板块随大盘震荡略跑赢08pct复苏预期逐步验证下部分餐饮酒店人服龙头领涨其中君亭酒店21奈雪的茶16北京城乡14免税顶奢品牌关注海南机遇韩国免税1月销售承压据商务厅数据1月海南12家离岛免税店总销售额844亿元45我们预计高基数下1-2月海南免税平稳增长3月2日历峰集团全球CEO到访海南最新论坛上中免表态未来五大发展投标国内外大型枢纽机场拓展海外业务在中国各地建立市内免税店完善线上线下新零售业务加强资本运作近日联手福建省旅发集团计划投资25亿元设立大型城市免税店韩国免税1月仅恢复至2019年的37为2020年以来最低恢复水平预计批发代购管控影响酒店国内酒店2022年底连锁化率进一步提升行业复苏加速根据盈蝶网2022年底各类型酒店连锁化率进一步提升同比各提升3-6pct其中单体房量越高连锁集中越显著据STR1月国内酒店RevPAR加速恢复至2019年同期的98OCC-11pctADR202月19-25日境内酒店RevPAR较2019年同期47中端及以上恢复领衔海外方面2022Q4精选国际RevPAR恢复120温德姆雅高110万豪洲际102希尔顿100OCC尚未完全恢复ADR贡献增长主力全年房间数同比增长维持3-6旅游中旅院预计2023年国内游人数和收入有望恢复7-8成宋城演艺34杭州西安张家界复园西安千古情全新面世后续九寨上海佛山项目陆续开业出境游预计暑期加速恢复1月境内赴港游赴澳游人数分别恢复54031起香港口罩令全面取消日韩放宽中国入境限制餐饮2月餐企店均营收同增166持续复苏海底捞预计2022年净利润不低于13亿元降本增效成果超预期与去年相比2月奈雪同店持平1月太二九毛九呷哺同店正增长凑凑海伦司同店恢复9成风险提示自然灾害疫情政治等系统风险政策风险收购低于预期等证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人杨玉莹互联网行业2023年3月投资策略行业持续复苏重点推荐腾讯拼多多2月行情回顾2月恒生科技指数下跌136主要受美联储加息预期提升影响截至2023年2月28日恒生科技指数PS-TTM为194x处于恒生科技指数成立以来129分位点个股方面互联网板块多数股票股价录得不同幅度下跌纳斯达克互联网指数2月录得下跌单月跌幅为39行业政策央行推进大型平台企业金融业务全面完成整改根据中国人民银行官网2月10日人民银行召开2023年金融市场工作会议会议指出要系统性研究推进金融市场体系建设加快完善金融市场法制和基础性制度有序推进金融市场双向开放提升服务实体经济和防范化解风险的能力行业动态1游戏2月游戏版号下发今年将启动网络游戏正能量引领计划2移动支付支付宝和财付通发布客诉处理年度公告3电商跨境电商税收门槛降低国内电商平台陆续布局38大促活动4本地生活各方混战升级抖音即将在全国上线外卖业务并在北京上海成都等地进行内测5广告2022年中国广告市场花费同比减少1182022年12月中国广告市场花费同比减少18环比增长646短视频广电总局加强短视频管理防范未成年人沉迷互联网板块公司公告与新闻网易百度集团阿里巴巴云音乐发布2022Q4业绩金蝶国际发布盈利预警网易发布派发股息公告百度集团发布股份回购计划百度集团阿里巴巴宣布高管变更重点公司新闻为网易手游宣布实装游戏GPT微信抖音先后试水外卖业务美团将正式在中国香港推出外卖服务京东新增买贵双倍赔规则阿里健康与辉瑞合作升级等投资建议基于春节期间各行业公司的表现我们的推荐顺序如下1第一梯队春节期间游戏支付业务表现强劲的互联网龙头腾讯预计随消费复苏显著受益的电商公司拼多多2第二梯队受益于版号常态化以及娱乐消费需求复苏的游戏龙头网易受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴3第三梯队受益于线下消费需求及游戏广告复苏的互联网公司美团快手请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告风险提示政策风险疫情反复风险短视频行业竞争格局恶化的风险宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等证券分析师谢琦S0980520080008联系人徐焘农林牧渔2023年3月投资策略布局生猪板块机会期待转基因稳步落地畜禽链周期虽不在但成长可期1生猪2022年猪价表现强势考虑到行业资产负债表尚未修复母猪补栏积极性不高我们判断2023年生猪均价仍可维持较好盈利周期虽不在但成长可期核心看好出栏增速快成本控制能力强的上市企业重点推荐华统股份温氏股份牧原股份等2禽2022年黄鸡伴随着部分产能出清迎来盈利高点随着在产祖代存栏的提升2023年行业盈利有望回落白鸡由于海外禽流感影响引种有收缩2023年行业存在大起大落可能考虑到猪价后续的小幅回落禽板块的机会同步倾向优质标的核心推荐益生股份立华股份圣农发展等动保看好龙头利润兑现行业贝塔机会凸显短中期受益下游养殖较好盈利和规模化加速动保行业或迎来业绩量利双击长期看好龙头市占率提升从兽药和疫苗两个细分行业看我们认为兽药行业更分散头部企业成长更确定尤其优质公司更能享受养殖规模化的行业红利疫苗赛道核心关注非瘟疫苗临床进展及商业化落地情况从股票看短期更偏主题综合看动保核心推荐科前生物回盛生物国邦医药中牧股份普莱柯等种植链农产品价格高景气延续核心看好种业新技术发展机会大宗农产品景气有望高位维持向下拐点并未出现但股价已反映大宗价格的高景气因此我们相对更看好安全边际更高的种业随着转基因种子相关法规落地期待种业新技术合理有序推进重点推荐大北农隆平高科登海种业2023年2月市场行情板块跑输大盘动保板块上涨明显2023年1月SW农林牧渔指数上涨06沪深300指数下跌21板块跑赢大盘27涨幅排名前五的个股依次为万辰生物科前生物中牧股份生物股份雪榕生物涨幅分别为62392902238917981649农产品价格跟踪1生猪2月28日全国仔猪均价外三元生猪均价分别为3631元千克1597元千克较1月31日分别涨3242涨14892家禽3月3日全国活鸡均价为1021元公斤较1月20日涨20123大豆国内大豆现货价2月28日为523579元吨较上月末跌4214玉米国内玉米现货价2月24日为2847元吨较上月末略跌063投资建议重点推荐养殖后周期种业1生猪推荐华统股份温氏股份牧原股份等2禽推荐益生股份立华股份圣农发展等建议关注春雪食品湘佳股份3动保推荐回盛生物国邦医药中牧股份科前生物普莱柯等4种业推荐大北农隆平高科登海种业等风险提示恶劣天气带来的风险不可控动物疫情引发的潜在风险证券分析师鲁家瑞S0980520110002联系人李瑞楠江海航房地产行业周报房地产行业周观点-地产销售持续复苏因城施策力度未松近期核心观点春节后销售复苏明显土地市场回温房企融资也逐渐修复高层对房地产的支持态度愈发明确放松政策频出我们认为今年楼市金三银四可期房地产板块将迎来销售复苏和政策放松的共振看好三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块核心推荐越秀地产保利发展招商积余市场表现回顾板块方面2023227-202333期间房地产指数中信上涨085沪深300指数上涨171房地产板块跑输沪深300指数086个百分点位居所有行业第18位近一个月房地产指数中信下跌166沪深300指数下跌156房地产板块跑输沪深300指数01个百分点近半年来房地产请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告指数中信上涨093沪深300指数上涨127房地产板块跑输沪深300指数034个百分点个股方面2023227-202333期间92只个股上涨37只个股下跌9只个股持平占比分别为67277涨跌幅居前5位的个股为祥源文化华发股份ST慧球北京城建泰禾集团居后5位的个股为乾景园林海航投资万方发展深赛格ST新梅行业数据跟踪从城市维度从日频数据跟踪来看销售逐渐复苏2023年截至3月3日30城商品房成交面积2088万同比-14其中长三角华南华中amp西南华北amp东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-23-18-74一线城市二线城市三线城市的商品房成交面积累计同比分别为-14-16-10从房企维度根据克而瑞百强房企销售榜单2023年2月单月百强房企全口径销售额5184亿元单月同比118自2021年6月以后时隔20个月重新回正2023年1-2月百强房企累计全口径销售额9179亿元同比-125较上期降幅收窄193个百分点行业政策要闻河南漯河江苏宿迁河南驻马店浙江义乌浙江温州瑞安陕西省出台多条房地产新政支持房地产市场平稳健康发展江苏南京河北保定雄安新区安徽合肥江苏南京出台多条公积金贷款优化措施辽宁沈阳福建厦门出台向多子女家庭倾斜的住房政策四川省广东珠海调整优化落户政策广东深圳人才房项目放宽申请条件2023年政府工作报告中提到今年工作重点包括有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题风险提示后续政策落地效果不及预期疫情等因素致行业基本面超预期下行房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002北交所行业2023年3月策略2月交易额环比大幅改善医药AI和储能等概念受追捧个股热点2022年2月医药AI铜和储能等相关个股受追捧在上市时间超过30天的企业中股价涨幅排名靠前的有德源药业股价上涨约48曙光数创29康普化学22昆工科技18年度业绩快报情况北交所的市值头部企业市值20亿元及以上同样是市值排名前20名的公司的业绩有一定分化1业绩增速高大于20毛利高2021年大于30吉林碳谷连城数控康普化学富士达曙光数创和德源药业等表现亮眼2业绩增速高大于20贝特瑞硅烷科技和同力股份等表现亮眼3业绩增速为负且未来业绩有望反转的标的包括华岭股份和海泰新能等北交所交易量概况及对比北交所2月成交金额环比大幅提升同期北交所流动性环比大幅改善2月日均成交金额约147亿元环比提升1095主板创业板科创板港交所2月的日均成交额分别为64122亿元19984亿元5876亿元8031亿元环比增速分别为84346199-167在各上市板块公司日均成交金额方面主板创业板科创板港交所北交所上市公司2月的日均成交额平均数分别约20亿元16亿元12亿元03亿元01亿元环比增速分别为81341192-170986北交所与科创板业绩快报对比1北交所较科创板的收入及利润增速相对较低体现出北交所上市企业的发展阶段或处于早期研发投入以及资本投入较多2从近三年的平均增速来看整体的收入和利润皆保持稳定的增长态势投资建议2023年2月PMI指数破10多年以来最高记录体现出经济回升的强劲势头制造业企业的业绩有望进一步提升这一趋势有利于制造业企业的股价表现同时2月北交所的成交数据环比翻倍请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告交易量趋势向好所以我们推荐北交所上市企业的股票成长性强毛利率高的企业展望2023年3月流动性的改善趋势或会持续宏观经济的回升趋势或会加强我们认为上涨仍会是主基调我们推荐连城数控和海泰新能等自身扩张行业扩张的企业风险提示宏观疫情等系统性风险政策低于预期市场竞争加剧等风险证券分析师王学恒S0980514030002王鼎S0980520110003计算机行业2023年3月投资策略暨年报前瞻2022行业业绩承压关注ChatGPT引发的AI应用表现2022年业绩前瞻疫情影响计算机行业整体业绩承压截止目前以申万计算机板块数据为基础发布业绩预告或快报的企业一共245家根据统计数据利润为正的企业数量为133家占比54其中实现正增长的仅为30利润下滑的有24利润为负的企业数量为112家占比46其中实现减亏的仅为9亏损扩大或者由盈转亏的达到372022年新冠疫情在全国各地反复而4季度12月的疫情放开对于计算机行业影响巨大行业整体业绩较差但是疫情目前已经恢复计算机公司报表在23年将逐步修复AIGC产业兴起百度文心大模型将率先出发ChatGPT是典型的AIGC应用之一当前的火爆使得AIGC有望实现从娱乐到工具的突破根据中关村大数据产业联盟的预测到2025年中国生成式AI商业应用规模将达到2070亿元未来五年的年均增速84目前我国以百度为代表的互联网巨头也在加紧推出自己的大模型和类ChatGPT产品其中百度文心大模型在国内处于领先水平预计在3月推出百度陆续布局了NLPCV跨模态等大模型并率先提出行业大模型目前百度行业大模型在能源金融航天制造传媒城市社科以及影视等领域已有众多应用案例国内AI应用有望百花齐放AI内容审核相伴而生集成ChatGP的应用成为风潮微软率先宣布旗下所有产品将全线整合ChatGPT如NewBingOfficeTeams等ChatGPT已彰显巨大的应用需求国内市场应用端有望百花齐放AI成为BC两端软件应用亮点在AIGC领域内容生产客服游戏编程等各个方向均有落地场景而具备广阔C端入口的软件也更容易嫁接ChatGPT能力例如AI教育科大讯飞将推出基于大模型的AI学习机AI办公金山办公已推出智能写作功能且WPS公文版还附带公文辅助写作的AI功能AI搜索百度已将文心大模型在搜索中应用三六零计划尽快推出类ChatGPT技术的demo版产品另一方面ChatGPT的滥用也引发监管需求AI内容审核相伴而生美亚柏科推出了针对生成式视频图像的真伪识别鉴定的独立产品投资建议对计算机板块维持超配评级尤其关注AI应用赛道2023年经济逐步恢复计算机公司也普遍开始提效降本需求的回暖有望在2023年显著贡献利润弹性尤其在当前国内以信创数字经济为核心全球以AI共振的背景下计算机产业各领域仍会持续景气从当前ChatGPT发展火热来看国内要重点关注应用领域AI表现如AI办公教育医疗搜索舆情管理内容审核等重点关注AI应用类厂商科大讯飞金山办公三六零美亚柏科拓尔思等风险提示经济恢复不及预期计算机各下游需求持续疲弱疫情反复等因素打乱公司经营进展ChatGPT商业化落地不及预期中美贸易摩擦加剧证券分析师熊莉S0980519030002库宏垚S0980520010001朱松S0980520070001张伦可S0980521120004联系人黄浩峻家电行业2023年3月投资策略2月地产及家电零售大幅回暖建议积极关注家电内需复苏本月跟踪与思考2月我国地产及家电零售表现均快速回暖1-2月累计降幅明显收窄家电内需呈现出向好趋势2023年政府工作报告再次提及家电消费并将着力扩大国内需求摆在优先位置建议积极关注家电内需回暖2月商品房销售持续改善累计降幅显著收窄1城市商品房销售受春节错期影响2月我国30大请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告中城市商品房成交套数101万套同比增长316从累计数据来看1-2月我国30大中城市商品房累计成交套数同比-126较1月-393及2022年全年-306明显收窄分一二三线城市来看2月各线主要城市商品房成交套数降幅均有明显收窄其中三线城市商品房销售表现最好2百强房企销售2月我国百强房企单月累计销售操盘金额同比分别为149-116较2022年全年-416大幅收窄疫情全面放开以及地产政策刺激下地产有望稳步修复2月家电零售快速回暖线下加速复苏2023W1W9家电全品类线上线下累计零售额同比-298-522较1月降幅已大幅收窄1白电空调销售恢复较好冰洗线上优于线下W1W9空调线上线下零售额同比分别为26859整体销售恢复较好2厨电延续复苏态势厨电恢复的速度要比白电相对更慢一些线下客流恢复正常后线下恢复程度也普遍好于线上3小家电扫地机线下优于线上洗地机延续亮眼增长其他小家电零售端略有复苏W1W9扫地机线上线下零售额同比-150152洗地机线上线下零售额同比394237整体依然处于较高景气政府工作报告将扩大内需放在优先位置建议积极关注家电需求回暖2023年政府工作报告两次提及家电并把恢复和扩大消费摆在优先位置家电作为消费的重要一环近几年已受到从中央到地方政府的多次政策补贴2023年被商务部确定为消费提振年家电内需有望在国内政策的积极带动下实现快速复苏重点数据跟踪市场表现2月家电板块月相对收益241原材料2月LME3个月铜铝价格分别月度环比-278-888铜铝价格高位回落后震荡波动冷轧板价格月环比15集运指数美西美东欧洲线2月环比分别月环比-173-962-589资金流向重点公司陆股通持股比例有所分化2月美的格力海尔陆股通持股比例月环比-058036045核心投资组合建议白电推荐海尔智家美的集团海信家电格力电器厨电推荐老板电器亿田智能火星人小家电推荐光峰科技小熊电器照明板块推荐佛山照明零部件板块推荐大元泵业风险提示市场竞争加剧需求不及预期原材料价格大幅上涨证券分析师陈伟奇S0980520110004王兆康S0980520120004邹会阳S0980523020001传媒行业专题AIGC系列专题-从AI技术演进看AIGC奇点临近未来已来人工智能新一轮生产力革命1人工智能AI基于机器学习和数据分析的方法赋予机器人类的能力从而实现解放人力降本提效的目的从C端用户需求来看人工智能解决的是与人相关的娱乐出行健康等生活场景中的痛点2AI在C端的应用分为两方面a对原有劳动力的替代与生产力效率的提升如语音识别智能客服机器翻译等b需求创造如基于AI算法的千人千面的信息分发如抖音快手小红书等内容生成AIGC人机交互如ChatGPT等辅助驾驶安防等算法创新及算力进步数据爆发催化本轮人工智能奇点将至1人工智能的技术演进经历了符号主义连接主义和行为主义在行为主义思想中引入了连接主义的理念最终诞生引导AI落地的深度学习技术2深度学习技术的出现改变了传统AI的技术路线解决了传统机器学习算法无法处理大量数据准确率遭遇瓶颈的问题使得AI从理论上具备了工程化落地的可能3基于摩尔定理的算力提升互联网及数字经济的快速发展带来的数据量井喷使得AI最终从设想走向场景落地在语音识别图像识别等领域的计算准确度都实现了突破性进展并得到广泛应用从算法推荐到内容生成AIGC有望引发新一轮内容与平台投资机遇1结合AI技术特点我们认为AI能够创造价值的领域必须必备以下三点要素有适合的商业化场景行业内存在需求AI能够为行业带来降本提效存在海量多维数据算力及开发成本具备合理的商业化回报可能2从传媒互联网的实践来看基于AI算法推送的信息分发模型已经为web20时代主流的信息组织模式并诞生出以字节跳动快手小红书等为代表典型产品和商业案例3内容生成AIGC时代的大门正在打开海量的数据资源快速提升的算力水平和不断降低的单位算力成本开销基于深度学习的预训练大模型构建的通用大模型显著降低应用开发门槛数字化的高渗透率赋予充裕场景应用可能从PGC到AIGC内容生产的大爆炸将重塑内容与平台生态商业模式新一轮产业机遇渐行渐近投资建议从生产力到商业化应用基于科技及产业视角聚焦传媒互联网关键环节核心标的预训练大请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告模型有望走向成熟并成为AIGC应用的技术底座降低应用开发门槛与成本摩尔定理迭代的算力有望不断降低模型训练及运维成本AIGC场景化应用有望迎来爆发期并成为产业链核心价值点建议从数据与场景应用两个角度把握传媒互联网关键产业链环节与核心标的建议关注1数据要素及IP角度推荐中文在线视觉中国浙数文化人民网等标的2场景落地关注汤姆猫昆仑万维恺英网络芒果超媒三人行蓝色光标哔哩哔哩等标的风险提示技术进步低于预期应用落地低于预期监管政策风险等证券分析师张衡S0980517060002夏妍S0980520030003传媒行业2023年3月投资策略持续看好AIGC应用与数据环节关注传媒国企价值重估可能2月跑赢市场AIGC表现优异12月份传媒申万传媒指数板块上涨416跑赢沪深300指数626个百分点在申万一级31个行业中传媒板块排名第6位AIGC概念表现抢眼2个股上汤姆猫因赛集团天娱数科昆仑万维冰川网络等标的领涨博纳影业慈文传媒华谊兄弟欢瑞世纪光线传媒等标的领跌ChatGPT开放API接口百度文心一言即将上线AIGC即将迎来应用爆发期1算力算法与数据是AI落地的三驾马车从进展来看预训练的大模型逐步走向成熟从文本生成到绘画语音乃至多模态大模型不断丰富技术与商业可行性不断提高应用开发门槛有望相比传统AI显著降低同时得益于移动互联网的快速发展和GPU的快速迭代垂直领域的数据积累以及单位算力成本下降持续加速AIGC在应用端落地有望迎来奇点时刻2近期来看海外ChatGPT开放API接口百度文心一言即将于3月16日正式发布技术底座日趋完备传媒互联网应用有望逐步成为AIGC核心落地场景新一轮技术革命所带来的内容与平台创新值得期待建议从IP数据与场景两端把握中长期投资机遇关注低位的国有传媒标的基于传媒国企所处细分行业以及资源禀赋特性建议两个方面把握传媒国企投资机会1数字中国AIGC推动之下具备关键数据IP落地场景的国有传媒企业关注浙数文化人民网新华网中国科传芒果超媒歌华有线贵广网络等标的2现金流充裕估值绝对市值处于低位具备价值重估或新兴领域布局可能标的关注中国电影中南传媒等标的投资观点景气度反转与新科技落地两条主线布局关注国有媒体低位修复1行业景气度底部反转带动业绩与估值低位修复游戏板块推荐恺英网络三七互娱吉比特姚记科技完美世界等标的IP娱乐推荐华策影视万达电影光线传媒阅文集团泡泡玛特等广告营销及互联网产业链推荐兆讯传媒分众传媒芒果超媒哔哩哔哩等标的2基于AIGC落地要素聚焦数据及场景两端数据及IP角度推荐浙数文化视觉中国中文在线人民网等标的场景落地推荐汤姆猫昆仑万维蓝色光标等标的3国有媒体关注浙数文化人民网中国科传歌华有线贵广网络等标的重点推荐组合2月投资组合恺英网络三七互娱芒果超媒视觉中国心动公司3月组合恺英网络姚记科技浙数文化华策影视昆仑万维风险提示业绩低于预期技术进步低于预期监管政策风险等证券分析师张衡S0980517060002夏妍S0980520030003电子行业投资策略半导体3月投资策略及美光科技复盘-继续推荐封测龙头及产品客户拓展顺利的设计企业2月SW半导体指数下跌347估值处于近三年1004分位2023年2月费城半导体指数上涨125跑赢纳斯达克指数236pct2月SW半导体指数下跌347跑输电子行业310pct跑输沪深300指数136pct半导体子行业方面除集成电路封测上涨737外其余均不同程度下跌其中模拟芯片设计分立器件数字芯片设计分别下跌691537533截至2023年2月28日SW半导体PETTM为37倍处于近三年1004分位具备一定安全边际其中集成电路封测24倍最低半导体设备57倍最高1月全球半导体销售额同比减少185台股IC企业收入承压2023年1月全球半导体销售额为4133请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告亿美元同比减少185环比减少52同比增速较上月下降39pct自2022年1月以来已连续13个月下降2月DRAM和NAND的现货价格持续走低TrendForce预计全球4Q22DRAM营业收入环比下降超30基于台股1月营收数据IC制造收入保持同比正增长但增速持续收窄IC设计和IC封测收入持续同比负增长IC设计减幅扩大投资策略推荐周期相位领先的封测龙头及产品客户拓展顺利的设计企业根据2011年后的历史数据全球半导体销售额同比增速从峰顶到谷底一般需要4-6个季度同时参考各半导体大厂对景气拐点的判断我们认为本轮周期已进入筑底期在需求复苏预期下芯片设计公司有望率先将waferbank里的晶圆提出封装封测行业周期恢复相位领先推荐长电科技通富微电等另一方面半导体是人工智能等新兴技术的关键国务院副总理刘鹤指出集成电路是现代化产业体系的核心枢纽关系国家安全和中国式现代化进程我们看好产品和客户拓展顺利的设计企业继续推荐圣邦股份杰华特晶晨股份国芯科技峰岹科技芯朋微东微半导等月专题美光科技创新内存和存储解决方案行业领导者美光科技是总部位于美国爱达荷州博伊西的内存和存储产品研发制造商FY22收入30758亿美元创历史新高净利润8687亿美元公司主要产品包括DRAMNANDNOR固态硬盘显卡及高带宽内存HBM工业管理型NAND和多芯片封装等据TrendForce数据2021年公司在全球DRAM市场市占率约为23排名第三在全球NAND市场市占率约11排名第五截至2023年2月28日公司市值为63092亿美元公司FY1Q23收入4085亿美元YoY-4686QoQ-3851预计FY2Q23收入36-40亿美元YoY-5376至-4863QoQ-1187至-208且收入状况将在2H23有所改善风险提示国产替代进程不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003联系人詹浏洋电子行业周报优势产业龙头估值修复面板及封测景气回暖重视本土优势产业龙头的估值修复关注面板及封测环节的景气回升过去一周上证上涨187电子上涨078子行业中电子化学品上涨287元件上涨007受数字经济ChatGPTAI等热点方向带动春季躁动行情中科技板块表现活跃电子由于仍处于周期筑底阶段业绩预期改善的程度较弱在此背景下一方面建议重视已经具备全球竞争力的本土优势产业龙头在复杂的全球经贸局势中迎来估值修复行情一方面建议关注周期相位相对领先景气度已率先出现拐点的面板及封测产业链电子板块继续推荐京东方A长电科技通富微电TCL科技东微半导扬杰科技国芯科技沪电股份鼎龙股份东山精密等Q2面板报价将全面回升品牌客户提前为黑五洽淡订单群创3月2日召开法说会总经理杨柱祥表示在面板厂低稼动率策略下面板库存已在去年底降至相对低位同时客户看到价格触底近期甚至开始为年底黑五洽谈订单在客户提前拉货动能下面板价格有望在Q2全面反弹群创内部预期1月其各世代面板厂稼动率约在592-3月有望回升至674月则有望进一步上升至71我们看好LCD面板景气度实现筑底回暖产业链重点推荐京东方A三利谱TCL科技1月全球智能手机销量同比下降134根据Counterpoint数据1月全球智能手机销量9975万部YoY-134其中苹果销量2087万部YoY-106份额209YoY07pct三星销量1760万部YoY-183份额176YoY-11pct小米OPPOvivo传音销量分别同比下降122179146份额分别同比提升02120405pct至119979359我们继续推荐23年景气度筑底消费复苏预期强化的智能手机产业链相关标的包括东山精密光弘科技闻泰科技环旭电子传音控股顺络电子鹏鼎控股等2022年我国集成电路出口额增长35贸易逆差有所收窄根据国家统计局的数据2022年我国集成电路产量32419亿块同比减少98从数量来看出口数量为2734亿块同比减少12进口数量为5384亿块同比减少153从金额来看出口金额为10254亿元同比增长35进口金额为27663亿元同比减少09可以看出随着我国集成电路的发展集成电路贸易逆差有所减少但绝对值仍请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告超过万亿元同时半导体作为人工智能物联网和6G等新兴技术的关键实现国产化是保障供应链安全的必然趋势继续推荐长电科技圣邦股份杰华特晶晨股份华虹半导体扬杰科技东微半导等发挥新型举国体制优势用政府和市场两方面力量发展集成电路上周刘鹤副总理调研集成电路企业提出习近平总书记高度重视集成电路产业发展多次作出重要指示批示发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势用好政府和市场两方面力量政府帮助企业协调和解决困难在市场失灵的领域发挥好组织作用建立企业为主体的攻关机制对外籍专家给予真正的国民待遇帮助企业加快引进和培养人才广交朋友扩大开放坚定维护全球产业链供应链稳定继续推荐产业链国产化标的长电科技通富微电北方华创中微公司富创精密鼎龙股份中芯国际华虹半导体等特斯拉碳化硅技术优化升级成本下降有望促进产业加速渗透3月1日特斯拉的投资者日活动分享了有关碳化硅技术优化的成果通过自主开发的封装技术实现了功率模块散热能力提升最终使得模块中的碳化硅芯片面积可大幅减小对应碳化硅的用量可减少75此前模块封装中的散热问题部分限制了碳化硅芯片的小型化此次特斯拉推出的新型封装技术有望引领碳化硅应用向成本更低效率更高的方向发展我们认为本次技术升级带来的成本下降有望促进碳化硅加速渗透建议关注已拥有碳化硅产线的斯达半导时代电气及士兰微重点投资组合消费电子东山精密京东方A沪电股份海康威视闻泰科技三利谱传音控股福蓉科技视源股份光弘科技环旭电子福立旺康冠科技鹏鼎控股歌尔股份永新光学易德龙创维数字博敏电子世华科技精研科技蓝特光学长信科技半导体圣邦股份杰华特东微半导长电科技晶晨股份峰岹科技国芯科技斯达半导华虹半导体纳思达扬杰科技宏微科技士兰微时代电气中芯国际力芯微韦尔股份芯朋微北京君正澜起科技艾为电子思瑞浦卓胜微兆易创新通富微电纳芯微赛微电子设备及材料芯碁微装鼎龙股份北方华创路维光电富创精密广立微万业企业立昂微安集科技中微公司沪硅产业-U中晶科技被动件江海股份洁美科技顺络电子三环集团风华高科泰晶科技风险提示疫情反复影响下游需求产业发展不及预期行业竞争加剧证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003联系人詹浏洋建筑行业周报建筑行业周观点-专项债限额和赤字率目标提升后续政策力度仍值得期待2023年专项债限额和赤字率目标提升后续政策力度仍值得期待基建相关表述偏保守但后续政策力度仍然值得期待专项债新增38万亿限额较去年365万亿限额增长1500亿元赤字率3较去年28增长02个百分点增长幅度略低于预期但应同时注意到以下几点1经济增长幅度定为5亦偏保守2专项债新增限额增加幅度较小但存量专项债限额未考虑在内3政策性开发性金融工具等融资方式逐渐成熟实际的政府性投资仍然有望实现高增长4目标赤字规模约扩大4400亿元财政收入增长带来的支出增长规模不容忽视有理由相信2023年基建资金仍然充分足以支持全年实现基建投资7-9的增长速度专项债本周发行1053亿元年初至今已发行9437亿元年初至今地方专项债已发行9437亿元过去一周共发行专项债规模1053亿元环比上期增长和726投向领域方面轨道交通新发行专项债68亿元市政和产业园新发行专项债112亿元民生工程新发行专项债54亿元城投债单周净融资715亿元2月净融资累计同比89227-35城投债发行1605亿元净融资715亿元年初至今城投债发行9737亿元净融资3533亿元2月份以来城投债发行节奏持续加快2月单月城投债净融资和发行量同比89和74年初至今城投债累计净融资和发行量同比-32和07请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告建材价格水泥和混凝土价格持平螺纹钢和沥青小幅上涨本期水泥和混凝土价格基本维持稳定螺纹钢价格小幅上涨20元吨石油沥青价格小幅上涨86元吨节后集中开工对水泥和混凝土有比较强的需求支撑目前短期供需处于均衡状态投资建议建议积极布局建筑龙头投资扩内需是全年的重点任务积极的财政政策仍有空间可以期待更加强烈的基建投资需求释放基建投资的资金支持力度仍然有望持续加强当前建筑板块非常值得关注基建投资全年将保持高景气建筑央企龙头集中度提升新逻辑开始显现龙头建筑央企估值回归动力强劲重点推荐中国建筑中国中铁中国铁建中国交建风险提示相关政策推进不及预期重大项目审批进度不及预期国央企改革推进不及预期证券分析师任鹤S0980520040006联系人朱家琪机械行业双周报3月第1期制造业PMI回升显著原材料价格企稳新股动态机械行业近两周新上市公司2家为和泰机电和亚光股份1和泰机电001225SZIPO实际募资757亿元公司2021年营收归母净利润为512206亿元近三年营收净利润CAGR为204650262021年毛利率净利率为45974031公司主营产品为板链斗式提升机胶带斗式提升机其他输送机易损配件2亚光股份603282SHIPO实际募资603亿元公司2021年营收归母净利润为484094亿元近三年营收净利润CAGR为214961162021年毛利率净利率为38821916公司主营产品为胶塞铝盖清洗机及无菌转运系统过滤洗涤干燥机单锥干燥混合机API原料药精烘孢生产线高效旋转精馏床近两周数据跟踪机械申万指数299跑赢沪深300061个pct钢价铜价铝价指数2022年分别变动-1401-1346-15882023年初至今分别变动442-143-679近两周环比175083113工程机械CME2月23日数据CME预估2023年2月挖掘机销量220万台同比增长3500其中出口100万台国内120万台制造业PMI国家统计局3月1日数据2月制造业PMI指数5260环比上升250个pct行业重点推荐组合重点组合华测检测广电计量苏试试验中兵红箭奥普特柏楚电子绿的谐波奕瑞科技汉钟精机怡合达汇川技术恒立液压晶盛机电捷佳伟创帝尔激光奥特维联赢激光海目星3月金股推荐苏试试验华测检测汉钟精机鼎阳科技投资建议产业升级自主可控把握结构性机会回顾2022机械行业自2021年以来结构分化显著1以工程机械为代表的传统周期机械自21Q2进入下行周期经营逐季变差当前仍处于周期下行阶段2以基础零部件工业自动化激光装备注塑机等为代表的通用装备自21Q3先后步入行业景气拐点当前通用自动化仍维持承压3以光伏装备新能源汽车装备风电装备等为代表的新能源专用装备处于成长期虽短期受需求波动及行业供需变化影响整体呈现较高景气展望2023年我们主要看好1自上而下把握优质赛道中长期有望穿越周期的优质龙头公司具备核心竞争力的优质机械公司将充分受益行业成长份额提升具备更强阿尔法的公司甚至穿越行业周期经营稳中向好比如检测公司核心零部件公司部分产品型公司如科学仪器等2自上而下挖掘高景气的成长性赛道或周期成长景气向上细分赛道中的龙头公司比如通用自动化机床刀具工业机器人工控注塑机减速机光伏装备风电装备锂电装备培育钻石等3自下而上寻找低估值基本面有明显边际变化的细分行业隐形冠军请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告风险提示宏观经济下行原材料涨价汇率大幅波动疫情反复冲击证券分析师吴双S0980519120001联系人王向远机械行业快评国企对标世界一流事件点评-国资委启动国企对标世界一流企业行动看好优质央国企标的2023年3月3日国务院国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署会议提出国资国企要突出效益效率加快转变发展方式聚焦全员劳动生产率净资产收益率经济增加值率等指标有针对性地抓好提质增效稳增长切实提高资产回报水平国信机械观点对标世界一流企业发展行动的实施有利于国资国企完善中国特色国有企业现代公司治理提升国资国企经营效率和资产质量培育出一批能在国际资源配置中占据主导地位在全球产业发展中有话语权和影响力的领军企业看好2023年经济复苏背景下上市国企充分发挥制度优势完善国企现代公司治理体系实现经营效率和资产质量双提升投资建议建议重点关注机械行业国资国企背景的优质龙头企业1检测服务行业广电计量中国电研2工程机械及叉车徐工机械安徽合力柳工铁建重工3流体机械杭氧股份陕鼓动力4机床装备秦川机床5培育钻石中兵红箭国机精工6核心零部件川仪股份锐科激光中密控股证券分析师吴双S0980519120001李雨轩S0980521100001汽车行业3月投资策略特斯拉宏图第三篇章发布建议关注板块年报季报行情月度产销根据中汽协数据1月汽车产销分别完成15941649万辆环比-331和-355同比-343和-351月新能源汽车产销425万辆和408万辆环比-466和-499同比-69和-63市场占有率达到247乘联会预估2月新能源乘用车厂商批发销量50万辆环比增长30同比增长602月中国汽车经销商库存预警指数为581库存预警指数位于荣枯线之上月度上险据交强险数据2023年2月6日-2月26日我国乘用车累计上险929万辆同比-95新能源乘用车累计上险299万辆同比3312月累计0206-0226新能源乘用车渗透率32同比10pct本月行情2023年2月CS汽车跑赢沪深300指数086pct弱于上证综合指数198pct年初至今上涨9892月CS汽车板块下跌124其中CS乘用车下跌497CS商用车上涨937CS汽车零部件下跌117CS汽车销售与服务上涨113CS摩托车及其它上涨467同期沪深300指数下跌21上证综合指数上涨074成本跟踪截至2023年2月底橡胶类钢铁类浮法平板玻璃铝锭类锌锭类价格分别同比去年同期-1049-994-2736-1857-771分别环比上月同期-271284265058-269市场关注行业新闻包括特斯拉发布宏图第三篇章宇通800台客车出口至乌兹别克斯坦首批开始交付吉利汽车发布中高端新能源系列银河近期重点关注两会期间的潜在的汽车消费刺激政策客户结构转型的零部件如新切入特斯拉比亚迪供应链等以及商用车国内复苏出口放量等投资主线后续建议关注板块年报季报行情核心观点中长期维度关注自主品牌崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇一年期维度特斯拉问界等陆续官宣降价有望提振订单上海无锡等推出汽车消费补贴政策叠加原材料价格下行缺芯缓解疫后消费复苏上半年销量同比增长可期车企以价换量零部件国产化降本进度加快投资建议零部件重点推荐1特斯拉及比亚迪产业链旭升集团新泉股份拓普集团欣锐科技2优质零部件星宇股份福耀玻璃骆驼股份爱柯迪3智能化德赛西威科博达华阳集团伯特利及国产化降本的座椅产业链整车核心推荐宇通客车比亚迪吉利汽车长安汽车长城汽车请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告小鹏汽车风险提示汽车供应链紧张经济复苏不及预期销量不及预期风险证券分析师唐旭霞S0980519080002戴仕远S0980521060004联系人王少南余晓飞杨钐汽车行业周报2023年第9周特斯拉发布宏图第三篇章宇通800辆出口客车订单开始交付月度产销根据中汽协数据1月汽车产销分别完成15941649万辆环比-331和-355同比-343和-351月新能源汽车产销425万辆和408万辆环比-466和-499同比-69和-63市场占有率达到247乘联会预估2月新能源乘用车厂商批发销量50万辆环比增30同比增602月中国汽车经销商库存预警指数为581库存预警指数位于荣枯线之上周度上险根据交强险数据最新周度2月20日-2月26日国内乘用车上牌338万辆同比-131环比96国内新能源乘用车上牌112万辆同比126环比1152月累计2月6日-2月26日国内乘用车上牌929万辆同比-952月累计国内新能源乘用车上牌299万辆同比331新能源乘用车渗透率32同比10pct本周行情本周20230227-20230303CS汽车弱于沪深300指数285pct弱于上证综合指数302pct年初至今上涨917本周CS汽车下跌114CS乘用车下跌039CS商用车上涨175CS汽车零部件下跌266CS汽车销售与服务上涨005CS摩托车及其他上涨192电动车下跌154智能车上涨04同期沪深300指数上涨171上证综合指数上涨187成本跟踪截至2023年2月28日橡胶类钢铁类浮法平板玻璃铝锭类锌锭类价格分别同比去年同期-105-99-274-186-77分别环比上月同期-27282606-27市场关注行业新闻包括特斯拉2023年投资者日发布宏图第三篇章宇通800台客车出口至乌兹别克斯坦首批开始交付近期重点关注两会期间的汽车潜在的消费刺激政策有望新切入特斯拉的国产零部件重卡新能源化等后续建议关注汽车板块年报季报行情核心观点中长期维度关注自主品牌崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇一年期维度特斯拉问界等陆续官宣降价有望提振订单上海无锡等推出汽车消费补贴政策叠加原材料价格下行缺芯缓解疫后消费复苏上半年销量同比增长可期车企以价换量零部件国产化降本进度加快投资建议零部件重点推荐1特斯拉及比亚迪产业链旭升集团新泉股份拓普集团2优质零部件星宇股份福耀玻璃骆驼股份爱柯迪3智能化德赛西威科博达华阳集团伯特利及座椅产业链整车核心推荐宇通客车比亚迪吉利汽车长安汽车长城汽车小鹏汽车风险提示汽车供应链风险疫情致终端销量下行风险证券分析师唐旭霞S0980519080002戴仕远S0980521060004联系人王少南余晓飞杨钐金属行业3月投资策略工业金属下游需求复苏钢铁行业估值有望修复工业金属及材料行业分析下游需求复苏环比改善下游需求复苏环比改善2月下旬以来下游金属加工类企业普遍反映订单好转加工费水平比去年34季度明显改善但受去年高基数影响仍弱于去年上半年分行业来看应用于铝合金门窗的铝型材恢复较快反映在原料端则是铝棒加工费和产量均高于往年同期水平出口链条相对偏弱部分铝板带加工企业反映出口订单没有明显好转空调排产也表现为内需强外需弱产业在线发布的3月空调排产数据内销排产较去年同期内销实绩上涨144出口排产较去年同期出口实绩下滑43云南电解铝企业完成减产根据行业资讯机构实地调研结果云南地区电解铝企业已于2月底完成减产目标云南缺电使今年的供需平衡表从小幅过剩向短缺转变与往年不同的是经过疫情后的去库存国内外铝锭库存均处于历史偏低位置2022年底国内电解铝社会库存不到60万吨此时如果继续去库请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告存使铝价具备较高的上涨空间电解铝行业将迎来一轮盈利上行周期钢铁行业分析复工复产加速行业估值修复需求复苏库存转降2月PMI数据亮眼复苏趋势强劲2月制造业PMI增至526前值501景气水平持续上升分项来看生产指数大幅提升至567为2012年5月来新高新订单指数提升至541为2017年10月来新高当前疫情制约因素消失在相关资金的支持下经济活力恢复预期钢材需求有望逐步走出低谷在复工复产进度方面今年春节后第一二周项目开复工进度低于去年同期随后持续加快第三四周开复工率均高于去年同期随着消费启动春节后第4周钢材库存转降截至3月2日五大钢材钢厂库存社会库存分别为6676万吨16523万吨随着金三银四临近钢材需求有望持续提升原材料价格保持强势铁矿石方面近期价格大幅上涨监管部门多次表态要强化铁矿石价格监管从政策层面对铁矿石价格形成压制从中长期的角度来看基石计划稳步推进全球铁矿石供需偏向宽松对价格或形成压制双焦方面内蒙阿拉善矿难叠加两会使得安全检查趋严焦煤供应再度收紧焦煤价格提涨需求向好钢价上涨随着需求持续改善钢材价格强势上涨板材价格涨幅超过长材钢铁行业龙头企业近年来持续开展降本增效工作在经历过原燃料价格的大幅上涨需求断崖式下降等挑战后盈利韧性得到持续验证而目前大量钢铁股吨钢市值已远低于市场重置成本随着各项刺激政策的推出钢材消费信心修复有望带动估值修复黄金行业分析加息预期升温金价短期承压黄金短期承压中期趋势向好短期来看非农就业数据强劲经济仍具备韧性且通胀问题仍然顽固市场普遍预期美联储加息尚难结束CME观察显示本轮加息终点预期提升至525-550的概率大幅增加黄金价格短期承压从中长期的维度来看虽然通胀的回落会为实际利率腾挪空间但远期降息预期仍存或促使实际利率下行利多黄金另一方面各国央行购金也在大幅提升成为最强劲的需求增长点此外地缘政治局势紧张黄金作为重要的避险资产同样具备配置意义新能源金属行业分析短期需求恢复节奏不及预期价格继续承压锂2月锂价继续调整国产电碳价格在2022年11月中旬快速达到最高点将近60万元吨左右的价位之后进入快速调整的阶段截至到目前亚洲金属网数据显示国产电碳和电氢最新报价分别为3575和3925万元吨相比此前的高点跌幅达到约40分析其原因主要是由于下游需求萎缩终端电池厂和车企有所减产和停产终端需求不及预期锂价高位回落2月国产电碳和电氢价格分别下跌约2192和1827在春节之后下游材料企业原本有逐步补库的趋势但是由于某头部电池厂商和主机厂推出新的定价方式使得原本准备补库的企业又重新进入观望状态另外江西宜春地区中央工作组密集调研的消息也曾引起市场一度认为锂价有可能走出逐步企稳的趋势但此次事件实际影响有限当地一些拥有采矿证的矿山在短暂停产之后已恢复生产市场快速消化此次事件影响之后基本面驱动下锂价继续调整钴2月钴价筑底MB标准级钴最新报价1750美元磅今年年初至今下跌约20国内电钴最新报价285万元吨今年年初至今下跌约112月钴价仅微跌价格逐步筑底目前钴需求未见改观下游企业原料采购积极性并不高刚需采购为主钴原料主流供应商系数下跌至54-59左右短期内钴原料价格已逐步下跌至接近底部的水平镍2月镍价震荡下行LME镍月末报价249万美金吨较月初下跌1815沪镍月末报价1979万元吨较月初下跌1106国产镍铁10min月末报价1340元吨度较月初下跌147国产电池级硫酸镍月末报价3925万元吨较月初上涨888今年1月电解镍市场价格走出震荡上行的趋势主要是受到美联储加息边际放缓国内防疫政策优化俄罗斯镍巨头诺里尔斯克镍业正考虑今年将镍产量削减约10以及菲律宾正在考虑对镍矿出口征税amp限制镍矿出口消息提振但2月美国就业数据强劲提升加息预期美元指数强劲打压镍价同时伴随硫酸镍转产电积镍利润驱动下国内电解镍板新增项目不断投产叠加需求恢复节奏不及预期的情况下镍价震荡下行稀土行业分析供给有序短期扰动不改长期趋势短期扰动不改长期发展短期特斯拉无稀土永磁电机概念对市场形成较大冲击稀土价格大幅回落我请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告们倾向于认为这种技术变更的出发点在于对供应量安全的考量目前汽车永磁电机使用的钕铁硼仍是目前磁性能最好的成熟材料国内电车企业短期或尚无更换技术路径的动力此外我们看到在节能降耗的导向下永磁电机有望在工业领域得到大范围使用提振稀土需求从中长期来看行业基本面已发生根本性变化黑稀土出清供给有序产业高度集中稀土开采冶炼严格按照配额管控稀土作为战略金属预期中长期合理价格将充分反映资源的稀缺性以及对生态环境损失的合理补偿价值有望得到重估推荐组合洛阳钼业神火股份金诚信华菱钢铁宝钢股份紫金矿业风险提示疫情反复导致经济复苏不及预期国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期供给增加超预期证券分析师刘孟峦S0980520040001杨耀洪S0980520040005冯思宇S0980519070001焦方冉S0980522080003医药生物周报23年第9周国家医保局发布关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知第八批国采文件正式发布行情回顾本周医药生物指数下跌037跑输沪深300指数208个百分点2023年初至今医药行业上涨445跑输沪深300指数223个百分点当前医药生物市盈率TTM整体法剔除负值245x处于近5年历史估值的1181分位数估值位于偏低水平分子版块来看化学制药下跌070生物制品下跌083医疗服务下跌037医疗器械下跌099医药商业上涨073中药上涨075国家医保局发布关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知第八批国采文件正式发布2023年3月1日国家医保局发布关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知要求进一步完善医药价格形成机制促进医保医疗医药协同发展和治理2023年3月2日上海阳光医药采购网发布全国药品集中采购文件GY-YD2023-1共涉及40个大品种包括阿加曲班注射剂阿托西班注射剂丙戊酸钠注射剂呋塞米注射剂依诺肝素注射剂托拉塞米注射剂头孢哌酮舒巴坦注射剂等覆盖了抗感染肝素类抗血栓高血压等用药范围其中肝素类产品首次被纳入国采自2018年以来国内已经历七批药品集采本次对中选品种采购周期和保供备选企业等规则进一步完善我们预计随着药品国采常态化推进中选品种价格降幅中选比例等有望趋于稳定两款RSV候选疫苗获得VRBPAC投票支持FDA的疫苗与相关生物制品产品咨询委员会VRBPAC成员分别以74和120投票对Pfizer和GSK的候选RSV疫苗有效性予以支持RSV在婴幼儿和老年人群体中疾病负担较重目前感染后治疗手段以对症支持治疗缓解症状为主因此预防是RSV管理的关键海外多款RSV预防产品取得审评和临床进展上市后有望打开百亿级别市场空间风险提示疫情反复的风险医保控费超预期的风险药品及高值耗材集采超预期的风险证券分析师陈益凌S0980519010002陈曦炳S0980521120001彭思宇S0980521060003马千里S0980521070001张超S0980522080001非金属建材周报23年第9周开复工节奏加速地产链头部企业仍是配置重点稳中求进基调延续财政政策加力提效根据政府工作报告今年稳中求进的工作总基调仍将延续其中要求积极的财政政策加力提效通过政府投资和政策刺激有效带动全年社会投资拟安排地方政府专项债券38万亿较去年提高1500亿此外报告指出要加快实施十四五重大工程实施城市更新行动促进区域优势互补各展其长鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设激发民间投资活力根据第一财经统计截至2月底已有18省市明确今年重大项目年度投资965万亿近期下游开复工加速推进全年基建端仍有望为经济稳增长提供重要支撑当前时点地产链头部企业仍是配置重点各子行业跟踪及投资建议如下水泥本周国内水泥市场需求继续恢复其中长三角和珠三角地区下游需求恢复较好华中和西南地区需求恢复表现欠佳华北西北和东北地区仍有待进一步恢复受益于部分熟料生产线仍在执行错峰生产或停窑检修随着下游需求恢复库存不断下降水泥价格延续上行态势截至3月3日全国PO425高标水泥平均价为430元吨环比上涨004同比下降1620全国水泥库容比为617环比下降35pct同比下降23pct推荐海螺水泥华新水泥上峰水泥万年青塔牌集团冀东水泥天山请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告股份玻璃浮法玻璃市场整体交投仍偏一般华北区域价格弱势走低西南价格小幅上涨其他区域价格基本稳定根据卓创资讯本周国内均价74279元吨环比下跌04重点省份生产企业库存5325万重箱环比增加045目前下游加工厂原片存货不多南方部分区域存货较低预计后期随着订单修复及中下游原片库存消化市场或逐步有所好转短期建议关注竣工需求启动情况中长期玻璃行业科技升级依旧是看点推荐旗滨集团南玻A光伏玻璃市场整体成交平稳场内观望情绪较浓3月订单价格较前期稍有松动价格低位运行根据卓创资讯32mm镀膜主流价格为255元平米环比下跌19232mm钢化主流价格为26元平米环比持平库存天数2896天环比增加192目前在产产能偏高且玻璃厂家有不同程度库存供应量相对充足组件厂订单跟进量有限而近期招标项目推进招标量较去年同期增幅明显随着终端项目陆续启动组件厂开工稍有回升预计后期需求呈现缓慢升温迹象玻纤本周粗纱市场整体呈偏弱走势部分厂价格进一步下调电子纱市场延续偏弱走势下游PCB市场整体开工持续偏低且成品库存较高下短期价格大概率或承压下行中长期来看在双碳目标背景以及大数据时代背景下细分市场风电汽车电子等领域需求有望持续增长玻纤有望迎来更大市场空间看好玻纤需求中长期成长性推荐中国巨石中材科技其他建材从近期地产高频数据跟踪来看二手房销售数据明显回升同时保交楼效果正逐步显现预计后续复苏有望逐步由二手房向新房市场扩散延伸有望带动地产链进入修复区间当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点推荐东方雨虹科顺股份三棵树坚朗五金伟星新材兔宝宝光威复材铝模板行业风险提示基建地产运行低于预期供给增加超预期成本上涨超预期证券分析师陈颖S0980518090002冯梦琪S0980521040002宋城演艺300144SZ公司快评复苏在望更轻更强演艺龙头开启全新成长公司官微1公司核心项目杭州宋城千古情西安千古情等3月4日正式复园九寨沟张家界上海等项目预计近期也有望陆续复园2集团海外泰国项目推进未来有望委托上市公司进行托管运营国信社服观点1出行放开下2023年行业开启全面复苏公司核心项目近期逐步复园复苏可期2VS2019年公司项目增加承载扩容内容升级自营项目从3成熟2培育个增至5成熟4培育核心成熟项目承载量翻倍西安上海千古情全面升级我们预计2024年公司演艺主业收入和业绩有望较2019年同比增长40-50中线成长有望进一步扩容3旅游演艺行业承压三年政府与企业均更重运营实效行业边际出清和调整中利好强运营的行业龙头委托管理扩张公司未来有望与政府企业景区主题公园等积极合作探索多元轻资产扩张新模式同时集团海外资产扩张未来预计委托上市公司管理运营公司未来国内外轻资产扩张均有望提速4预计公司2022-2024EPS至000040063元此前为005038056元2022年下调2023-2024年考虑出行全面放开和近期行业复苏情况上调对应23-24年PE4025x复苏成长存量扩容更轻更强更高效维持买入评级证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人杨玉莹江苏新能603693SH公司快评2022年预增53海风业绩拉动有望进一步释放事项近日公司公告2022年度业绩快报初步核算2022年公司实现归母净利润471亿元同比增长53国信电新观点1公司预计2022年度实现归母净利润为471亿元同比增长53主要系2021年度公司对生物质发电相关长期资产计提减值准备使上年同期归母净利基数相对较小已完成股权交割的大唐国信滨海请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告302MW海风项目40和全容量并网的如东H2350MW海风项目对公司2022年度业绩贡献增加22022全年江苏陆上风电海上风电利用小时数分别达到1705h2455h同比减少1732023年1月江苏陆上风电海上风电利用小时数分别达到173h232h同比增加1429环比增长4082023开年江苏来风情况向好将对公司业绩形成正向支撑作用3考虑到2022年度江苏地区风资源弱于2021年度同时结合当前公司的省外资源开发进展我们下调公司盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润为471680771亿元原预测5737001009亿元增速534513摊薄EPS为0530761087元对应2022-2024年动态PE为254176155倍维持买入评级证券分析师王蔚祺S0980520080003陈抒扬S0980523010001智光电气002169SZ公司快评高压直挂储能技术先驱传统业务有望扭亏近日公司发布2022年度业绩预告公司全年实现归母净利润030-045亿元扣非净利润亏损15-24亿元2021年以来铜钢绝缘料等原材料价格大幅上涨造成公司电缆业务亏损拖累2021-2022年公司扣非净利润水平目前公司2021年初之前承接的电缆订单基本消化完毕新订单均按照原材料当期成本定价且公司通过套期保值平抑原材料价格波动对于电缆业务盈利能力的影响2023年电缆业务有望扭亏公司整体业绩将实现大幅改善国信电新观点1公司是国内配网电力设备老牌企业市场地位稳固2021-2022年电线电缆业务受铜等大宗材料价格大幅上涨影响出现亏损拖累公司扣非净利润目前公司电缆低价订单基本消化完毕2023年有望扭亏2公司是高压级联储能技术路线先驱具有较强的先发优势和长期数据积累随着国内大储需求迎来拐点公司储能业务有望快速放量此外公司推出组串式储能PCS产品依托原有工商业渠道资源布局工商业储能市场3我们预计公司22-24年实现营业收入分别为226935405011亿元同比增长201560415实现归母净利润041104249亿元同比增长-87715261393首次覆盖暂无评级证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人王晓声士兰微600460SH公司快评定增已获受理车规级产品加速扩展公司公告2022年度非公开发行A股股票预案已获上交所受理拟募集资金65亿元用于芯片制造及封装的项目建设主要包括年产36万片12英寸芯片生产线项目SiC功率器件生产线建设项目和汽车半导体封装项目一期项目国信电子观点1公司此前建设了国内首条12英寸特色工艺产线具备产能端先发优势在此基础上公司12英寸产能将持续扩充至25年9万片月为公司规模增长提供持续动能2公司车规级IGBT模块已实现批量供货产品获零跑菱电比亚迪汇川等客户认可根据NE时代数据23年1月上险乘用车功率模块中士兰微已在A级车车型中批量供货3目前公司SiCMOSFET已在客户端开始验证量产线12万片月将为产品实现迅速上量占据市场先发优势提供支撑我们看好士兰微硅基器件芯片与封装产能同步升级的长期规模优势碳化硅基器件前瞻布局的先发优势预计22-24年公司归母净利润104127164亿元当前股价对应PE分别为473830x维持买入评级证券分析师胡剑S0980521080001叶子S0980522100003胡慧S0980521080002李梓澎S0980522090001周靖翔S0980522100001联系人詹浏洋金融工程金融工程周报ETF周报-沪深港股通将继续扩容上周AI主题ETF领涨332请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告ETF业绩表现上周2023年02月27日至2023年03月03日下同股票型ETF周度收益率中位数为086宽基ETF中沪深300ETF涨跌幅中位数为172收益最高按板块划分大金融ETF涨跌幅中位数为210收益最高按主题进行分类AIETF涨跌幅中位数为332收益最高ETF规模变动及净申赎上周股票型ETF净申购6956亿元总体规模增加19749亿元在宽基ETF中上周创业板类ETF净申购最多为3652亿元按板块来看科技ETF净申购最多为2525亿元按热点主题来看医药ETF净申购最多为1268亿元ETF基准指数估值情况在宽基ETF中创业板类科创板ETF的估值分位数相对较低按板块来看周期消费ETF的估值分位数相对温和按照细分主题来看银行5G红利ETF的估值分位数相对较低与前周相比消费银行上证50AIESG沪深300ETF的估值分位数明显提升科创板ETF的估值分位数明显降低ETF融资融券情况上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的30853亿元上升至31251亿元融券余量由前周的5496亿份下降至5467亿份在日均融资买入额融券卖出量最高的前10只ETF中科创板ETF和创业板类ETF的日均融资买入额较高中证1000ETF和芯片ETF的日均融券卖出量较高ETF管理人截至上周五华夏易方达华泰柏瑞三家基金公司的已上市非货币ETF总规模排名前三本周将有1只ETF开始发行为天弘中证1000增强策略ETF风险提示市场环境变动风险风格切换风险证券分析师张欣慰S0980520060001杨丽华S0980521030002邹璐S0980516080005金融工程日报新能源板块V型反转中证500期指深度贴水市场表现今日20230306规模指数中中证1000指数表现较好板块指数中科创50指数表现较好风格指数中沪深300成长指数表现较好电新国防军工通信医药农林牧渔行业表现较好煤炭非银房地产建材银行行业表现较差家禽养殖西安国资鸡产业中船集团畜禽养殖精选等概念表现较好PTA采掘金股重卡煤炭开采精选银行金股等概念表现较差市场情绪今日收盘时有29只股票涨停有3只股票跌停昨日涨停股票今日收盘收益为117昨日跌停股票今日收盘收益为-234今日封板率63较前日下降2连板率35较前日提升21市场资金流向截止20230303两融余额为15841亿元其中融资余额14883亿元融券余额957亿元两融余额占流通市值比重为22两融交易占市场成交额比重为8520230306北向合计净流入08亿元折溢价20230303当日ETF溢价较多的是共赢ETFETF折价较多的是深价值ETF近半年以来大宗交易日均成交金额达到29亿元20230303当日大宗交易成交金额为15亿元近半年以来平均折价率518当日折价率为585近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为011近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为011近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为011当日上证50股指期货主力合约年化升水率为107处于近一年来56分位点当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为406处于近一年来39分位点当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为1356处于近一年来20分位点机构关注与龙虎榜近一周内调研机构较多的股票是燕京啤酒天孚通信利亚德帅丰电器亿田智能格力博明泰铝业科大讯飞等燕京啤酒被183家机构调研20230306披露龙虎榜数据中机构专用席位净流入较多的股票是C绿通欧晶科技三变科技剑桥科技润达医疗姚记科技悦心健康本川智能圣晖集成等机构专用席位净流出较多的股票是浪潮信息中公教育恒久科技盛路通信中成股份阿莱德中光学等陆股通净流入较多的股票是盛路通信等陆股通净流出较多的股请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20