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研究报告全文：证券研究报告2023年03月15日晨会纪要数据日期2023-03-14上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点32453111416563984691202840283500101339涨跌幅度-071-076-059-098-088144成交金额亿元40997652244026722419038422044274141晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理中国移动600941SH深度报告运营商龙头数字经济领导者主要市场指数03月15日收盘指数涨跌幅常规内容道琼斯33597920纳斯达克1096146-048SP500380178-044宏观与策略法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057策略快评美债利率快速下行后的市场表现日经2252757443-04恒生1924796-227行业与公司基金指数03月15日电子行业周报半导体本土产能扩张预期强化关注设备及材料收盘指数涨跌幅海外市场专题中外成长股图鉴-月度案例研究-制造业龙头的周期性投债券基金指数303646005股票基金指数1098140065资机会混合基金指数1013599068房地产行业周报房地产行业周观点-新房销售复苏节奏趋缓二手住宅汇率03月15日成交势头良好收盘指数价涨跌幅航空运输行业专题观察复苏特征海外航司运价全面上行欧元兑美元107004美元兑人民币683-096非金属建材行业2023年3月投资策略复苏仍在继续地产链头部企业美元兑港币784004调整即买入良机美元兑日元13422069互联网行业周报23年第10周哔哩哔哩调入港股通TVB淘宝直非流通股解禁03月15日播带货解禁数量名称流通股增加解禁日期新泉股份603179SH财报点评客户订单持续放量四季度业绩创新高万股青云科技-U60004812023-03-15宁德时代300750SZ财报点评四季度盈利能力环比改善显著全球电菱电电控53031832023-03-13贝仕达克114000096202023-03-13池龙头地位稳固东岳硅材7830000100002023-03-13宝丰能源600989SH财报点评Q4业绩短期承压在建产能充足助力聚杰微纤700000100002023-03-13中望软件46451702023-03-13煤制烯烃龙头稳健成长卫星化学1289440982023-03-13雪龙集团1573481100002023-03-10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司中国移动600941SH深度报告运营商龙头数字经济领导者数字经济蓬勃发展公司是数字经济领军企业数字化产业和产业数字化均为数字经济重要部分公司主营个人家庭政企新兴业务均深度参与数字化产业和产业数字化业务四大业务均衡发展22年上半年公司数字化转型业务收入达1108亿元同比392运营商为数字经济护航公司政企业务快速增长数字经济政策频出政企对云计算IDC大数据业务需求旺盛行业蓬勃发展1移动云20-21年收入持续保持翻番增长公有云市场份额22年H1排第六IDC数据政务云服务与运营市场21年排第三IDC数据2公司数据中心市占率排第三相比第三方IDC服务商和云厂商在机柜数网络传输和政企客户资源优势明显3公司5G行业应用项目数在22H1达4400个领先同行公司政企业务21年营收1371亿元领先同行5年CAGR为17重视研发创新构建连接算力能力新型基础设施助政企业务厚积薄发公司坚持技术创新5G基站全球规模最大技术领先研发费用投入领先同行连接侧拥有丰富的无线频谱资源在杭州苏州上海等地成立研究院拓展5G应用算力侧积极落实东数西算工程22年在IDC机架43万架和云服务器18万台投资与电信齐头并进能力侧智慧中台具备将通信大数据AI区块链等多个领域数据结合的能力个人与家庭市场重视价值经营成本费用管控良好ROE步入上升通道15G用户数提升是个人业务增长主要驱动力22H1公司5G用户渗透率为527对比同行及4G历史峰值80的水平5G用户数仍有提升空间2千兆升级与智慧家庭业务是家庭市场增长主要驱动力22H1我国千兆宽带渗透率仅约11市场提升空间较大3公司加强精准投资22年资本开支规划同比09占收比趋于稳定总资产逐步变轻近几年三项费用率维持在14左右低于同行20的水平盈利向好ROE有望稳步提升盈利预测与估值云网侧投入成本加大小幅下调盈利预测预计22-24年归母净利润分别为125813681497亿元原预测为125913841532亿元对应A股PE分别为151413xPB分别为156151145x对应港股PB分别为096093089通过多角度估值公司A股股价合理区间在1035-1112元相对于目前股价有16-24溢价空间维持买入评级风险提示用户数发展不及预期政企客户拓展不及预期创新技术进展不及预期市场竞争加剧影响产品销售和利润风险疫情影响加剧证券分析师马成龙S0980518100002联系人袁文翀常规内容宏观与策略策略快评美债利率快速下行后的市场表现2023年3月13日2年期美国国债收益率较上个交易日回落超过60bp10年期美债利率较月初406的高点已回落至257美债利率单日大幅下挫是美国衰退预期下的市场恐慌所致兼具基本面预期和机构行为踩踏的因素我们回顾了80年代以来历史上美债收益率隔夜变动超过50个BP的场景分别发生在1980年2月4月12月1982年10月1987年10月和2009年3月回溯历次隔夜美债利率大幅回撤的原因除请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告了2009年处在降息转加息的窗口期其余时刻都处在加息转降息的前夕且1980年1982年2009年都处在NBER所定义的经济衰退阶段12009年3月美国经济基本面录得阶段性底部尚未脱离经济衰退期美联储加大力度购买国债和MBS美国财政部加大收购不良资产的力度让市场一度担忧经济基本面即便身处在降息周期中债券市场仍在交易持续衰退而后视镜来看当时已经处在衰退尾声美股开启了长达两年的上行周期2上世纪80年代特别是1980-1982年的美债利率单日大幅回落发生在美国加息应对高通胀最终以衰退和转为降息收场利率大幅下调也是在pricein美联储会受制于经济衰退而放松货币政策3本次美国部分银行风险导致的市场恐慌和当年雷曼时刻相比不具有可比性即便在2008年9月雷曼兄弟破产时也没有出现利率的大幅下挫因此本次美债利率的大幅调降不能单纯用事件型来解释在美国衰退交易主线延续的语境下联储的左右摇摆放大了硅谷银行的催化剂效应归根结底还是2020年美国大放水转为2022年大抽水的后遗症科技股占优黄金取决于是否面临衰退美债利率在短期依然有下降空间回顾历次美债利率单日大幅下调后美股等资产的表现可以发现1美国股市在利率回调后7天30天内美国股市三大指数纳斯达克道琼斯标普以浮盈居多但是仍有分歧主要反映后衰退期间市场对企业盈利复苏方向情绪幅度不明朗的矛盾在利率大幅回调后90天200天内则多录得正向回报特别是科技股属性较强的纳斯达克指数在加息转为降息过程中典型的困境反转预期带动估值迅速修复从弹性来讲超过道指和标普2贵金属角度反而没有统一结论如果是衰退期间1980上半年1982和2009年则黄金大概率在200天内录得由熊转牛和目前美国经济承压的属性较为接近3对于美债利率而言以10年期美债为例在美债利率会落后的30天到90天后仍有较大概率出现利率的下行取决于是否转为降息周期若按照目前联邦基金利率期货反馈交易预期6月有望开启加息转降息则对于科技股美债而言都有利好黄金等贵金属行情的持续性则取决于后续美国经济是衰退还是软着陆证券分析师王开S0980521030001行业与公司电子行业周报半导体本土产能扩张预期强化关注设备及材料半导体本土产能扩张预期强化关注设备及材料过去一周上证指数下跌295电子下跌242子行业中电子化学品上涨098消费电子下跌330基于近期产业链验证3月手机终端备货已出现明显复苏上游芯片环节反馈去库存已至尾声部分客户追单意愿强烈结合上周ASML声明内容或对国内放行较为先进浸没式光刻机本土半导体成熟制程以及较为先进的逻辑存储项目扩产预期迎来积极转变重点推荐中微公司鼎龙股份北方华创芯碁微装与此同时推荐受益手机市场回暖及新能源领域布局的光弘科技东山精密重申推荐周期相位领先景气率先复苏的LCD面板半导体封测龙头京东方A长电科技等3月电视面板价格回升中国厂商策略备货需求走强根据WitsView数据3月上旬32435565英寸LCD面板价格为295185114美金较2月下旬上涨00202436根据群智咨询统计经历过去一年多的深度去库存周期产业链库存压力缓解截至2023年初品牌整体库存水位明显下降至11周面板厂商整体库存也下降到17周库存降到健康水位需求端北美渠道拉货恢复正常东南亚市场持续向好我们预计2023年LCD面板价格将实现温和回升LCD面板厂稼动率将回升至正常水平产业链重点推荐京东方ATCL科技三利谱2023年全球折叠屏手机出货量预计将同比增长52至1860万部根据DSCC预测在更低价格更好性能以及摄像头屏幕改善等因素催化下2023年全球折叠屏手机出货量将同比增长45至1860万部全球折叠手机OLED面板出货量将同比增长52至2320万片同时2023年将会有更多折叠手机采用无偏光片技术CoEDSCC预计CoE方案渗透率将从2022年的24上升到2023年的38我们看好折叠屏作为智能手机和个人电脑的集合体进一步拓展大屏显示应用场景刺激用户换机需求继续推荐京东方A福蓉科技TCL科技长信科技精研科技等ASML或放行较为先进浸没式光刻机关注国内扩产提速机遇3月8日光刻机大厂ASML强调荷兰政府关于半导体设备出口管制并不涉及所有浸没式光刻设备只涉及所谓最先进设备当前公司尚未请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告收到有关最先进确切定义公司将最先进释为其关键设备即TWINSCANNXT2000i和后续设备因此较为先进的TWINSCANNXT1980Di有望不在限制出口名单中或将大幅缓解当前国内成熟制程以及较为先进的逻辑存储项目扩产中关键设备瓶颈继续推荐产业链国产化标的北方华创中微公司富创精密鼎龙股份长电科技通富微电中芯国际华虹半导体沪硅产业等科技自立自强仍是主旋律多位人大代表和政协委员为集成电路建言献策国务院总理李克强在两会开幕会上表示科技政策要聚焦自立自强要完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位集成电路是中国战略性基础性和先导性产业作为先进制造业数字经济的基石多位人大代表和政协委员对其发展提出了宝贵的建议涉及产业链各环节我们看好国内半导体企业从部分产品国产替代进入全产业链协同高质量自主化发展的新阶段继续推荐长电科技圣邦股份杰华特国芯科技晶晨股份华虹半导体鼎龙股份沪硅产业等政策与市场双驱动光伏IGBT模块国产替代进程将提速关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告指出23年政府支出将支持可再生能源发展推动能源结构进一步优化在政策支持下根据SMM数据光伏组件价格渐稳定三月终端装机量将快速增加逆变器进入发货旺季目前下游对50kW60kW和110kW主力机型需求持续增加而大功率IGBT模块主要依赖进口处于供给紧张状态为保证交付各逆变器厂商将加快IGBT模块国产替代进程推荐关注同时具备逆变器与功率器件制造能力的时代电气IGBT光伏模块进展较快的斯达半导宏微科技及士兰微重点投资组合消费电子东山精密京东方A沪电股份海康威视光弘科技闻泰科技三利谱传音控股福蓉科技视源股份环旭电子福立旺康冠科技鹏鼎控股歌尔股份永新光学易德龙创维数字博敏电子世华科技精研科技蓝特光学长信科技半导体长电科技圣邦股份杰华特国芯科技东微半导晶晨股份峰岹科技扬杰科技斯达半导华虹半导体纳思达宏微科技士兰微时代电气中芯国际力芯微韦尔股份芯朋微北京君正澜起科技艾为电子思瑞浦卓胜微兆易创新通富微电纳芯微赛微电子设备及材料鼎龙股份中微公司芯碁微装北方华创路维光电富创精密广立微万业企业立昂微安集科技沪硅产业-U中晶科技被动件江海股份洁美科技顺络电子三环集团风华高科泰晶科技风险提示疫情反复影响下游需求产业发展不及预期行业竞争加剧证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003联系人詹浏洋海外市场专题中外成长股图鉴-月度案例研究-制造业龙头的周期性投资机会周期性制造业龙头在经济复苏阶段拥有较强的弹性港股市场不乏传统周期性制造业的龙头企业它们具有稳定的行业龙头低位处于格局稳定的市场中拥有稳定的投资逻辑它们的市净率处于一个稳定的震荡区间中随着经济周期性的起落但市场惯用的线性外推或者追踪订单的手段无法很好地判断周期性的业绩起伏因此这类公司的估值和股价具有远超大盘的弹性能够给予成功择时的投资者丰厚的回报周期性制造业龙头主要特征如下1下游涵盖各行各业因此销量与整体宏观经济息息相关2上游成本往往与某一项大宗商品强相关3传导成本的能力不同导致它们的业绩估值股价运动有的领先周期有的同步周期玖龙纸业2689HK领先周期长短优化逻辑兼具玖龙纸业是中国的造纸龙头企业公司主营业务是包装纸产销主要的原材料是木浆历史上玖龙纸业短期传导成本的能力比较有限造纸成本增长过多后公司毛利率将面临压力因此公司的业绩和股价高点领先周期2022年的滞胀环境对玖龙纸业的业绩构成了挑战导致其2022年下半年的毛利率下行至2的历史低位请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告但随着2023年需求回暖木浆价格下降人民币汇率提升公司所有的周期性逆风因素都将得到反转同时产品高端化和应用木纤维技术的策略也将抵消固废回收政策收紧带来的长期成本压力建滔积层板1888HK同步周期业绩估值弹性较强建滔积层板是全球覆铜板龙头主营业务是生产覆铜板和覆铜板的上游物料目前覆铜板的下游重心逐步往汽车领域倾斜上游的核心是铜价历史上建滔积层板具有过量传导成本的能力每当需求走强铜价上升公司覆铜板物料两个环节都能受益因此建滔积层板的业绩股价顶峰往往在经济扩张顶点附近2022年全球经济陷入滞胀建滔积层板也面临业绩压力但随着中国经济开始复苏滞胀格局逐步打开建滔积层板有望再现历史上的强弹性海天国际1882HK外需是主要变数海天国际是国内的注塑机龙头企业下游覆盖了需要塑料件的各行各业上游的主要原材料是钢铁历史上钢铁价格的周期性受到了中国钢铁产能过剩到去产能过程的扰动公司的周期性主要体现在营收增速海天国际营收增速的高点往往发生在扩张中段具备一定的成本传导能力公司的股价和估值高点往往略有落后于营收增速并略有领先于周期2022年海天国际的业绩受到生产和销售的双重影响目前的订单能见度仍然不高但是公司发展新兴海外市场和中国市场的战略一方面有望在一定程度上规避外需疲软的风险另一方面也令公司受益于中国的经济复苏风险提示经济周期的不确定性海外经济衰退的不确定性国际局势的不确定性证券分析师王学恒S0980514030002张熙S0980522040001房地产行业周报房地产行业周观点-新房销售复苏节奏趋缓二手住宅成交势头良好近期核心观点3月以来高层对地产风险纾解工作持续关注地方因地制宜放松政策频出虽然近期新房销售复苏趋缓但二手住宅成交势头依旧良好我们认为今年楼市金三银四仍可期房地产板块有望迎来销售复苏和政策放松的共振看好三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块核心推荐越秀地产保利发展招商积余市场表现回顾板块方面202336-2023310期间房地产指数中信下跌491沪深300指数下跌396房地产板块跑输沪深300指数095个百分点位居所有行业第24位近一个月房地产指数中信下跌508沪深300指数下跌267房地产板块跑输沪深300指数241个百分点近半年来房地产指数中信下跌825沪深300指数下跌217房地产板块跑输沪深300指数608个百分点个股方面202336-2023310期间17只个股上涨120只个股下跌1只个股持平占比分别为12871涨跌幅居前5位的个股为中润资源同达创业银亿股份张江高科财信发展居后5位的个股为ST紫学中交地产信达地产万泽股份中航地产行业数据跟踪从新房维度销售复苏趋缓2023年截至3月11日30城商品房成交面积2423万同比-11其中长三角华南华中amp西南华北amp东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-20-14-48一线城市二线城市三线城市的商品房成交面积累计同比分别为-10-13-7从二手房维度恢复势头良好2023年截至3月10日样本8城二手住宅成交面积1217万同比84较2021年同期-3较2019年同期62行业政策要闻湖南长沙江苏常州放松限售政策福建省河南驻马店推出促进房地产市场平稳健康发展的若干措施辽宁大连在房交会推出个人购房补贴政策安徽省湖北襄阳推进二手房交易带押过户请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告风险提示后续政策落地效果不及预期疫情等因素致行业基本面超预期下行房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002航空运输行业专题观察复苏特征海外航司运价全面上行海外民航业表现对我国民航复苏节奏具备参考价值2022年初奥密克戎毒株的冲击过后全球民航业开启了真正意义上的全面反转目前已经进入到相对稳定的复苏状态运营表现平稳向上我国民航业全面复苏的启动点滞后于海外大约三个季度我们认为对海外航司的运营表现对我国民航业的复苏节奏具备一定参考意义海外航司运价表现强势驱动业绩逐步接近乃至超越疫情前我们通过拆分美国四大航日本的日本航空全日空德国汉莎航空以及印度靛蓝航空的季度报表分析海外航司疫后复苏特征截至4Q22上述航司运量水平整体相比2019年仍有些许差距但运价表现均表现强势尤其是2Q22后各航司单位运价相比19年同期均出现大幅上涨其中4Q22美国四大航运价相比19年同期涨幅达到20左右日本两家航司为10左右德国汉莎印度靛蓝航空运价涨幅更是达到了30以上展望未来各航司整体对2023年的经营数据表现出较为乐观的预期具体体现为业务量进一步恢复业绩进一步接近甚至超越2019年继续看好我国民航供需反转方向当前国内航线航班量已经恢复至19年同期水平并有望于2023夏秋换季后进一步放量国际含港澳台航线客运航班量恢复至2019年同期的20左右并将持续加班此外得益于春节后公商务客流持续增长叠加发改委限折令发力民航国内航线运价保持强势2020-2022年我国民航飞机引进速度大幅放缓考虑到资产负债表修复仍需时日飞机引进难以加速行业理论供给仍将保持低增速伴随着疫情褪去民航需求稳步复苏是大概率事件民航供需有望从供大于求逐步转化为供需平衡并向供不应求持续演绎而供不应求的结果就是运价水平的整体显著提升海外航司2022年的运营表现说明尽管量的恢复尚不完整但价格仍然保持强势且趋势持续向好我们认为2023年我国民航业运价有望保持坚挺且随着需求的进一步回暖2023年价格强势或意味着2024年景气周期的全面到来继续看好民航业周期反转的大方向推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空中国东航华夏航空风险提示宏观经济复苏不及预期油价汇率剧烈波动安全事故证券分析师姜明S0980521010004曾凡喆S0980521030003非金属建材行业2023年3月投资策略复苏仍在继续地产链头部企业调整即买入良机2月市场回顾行业稳步回暖水泥及其他建材保持相对收益2月建材板块小幅上行总体上涨076跑赢沪深300指数286pct其中水泥板块受益下游需求恢复及天气转暖南方地区出货表现优异板块涨幅较大单月上涨448跑赢沪深300指数658pct玻璃板块单月下跌531跑输沪深300指数32pct其他建材单月上涨041跑赢沪深300指数251pct基建开工强于地产二手房销售数据明显回暖2月以来全国多地积极启动新一轮重大项目开工活动复工加速推进整体来看市政gt基建gt房建资金到位情况仍是影响开复工进度的主要因素同时从近期地产销售高频数据跟踪来看2月以来商品房成交及二手房市场均已呈现明显回升态势且二手房市场修复领先于新房市场随着政策效果逐步显现复苏有望向新房市场扩散进一步带动销售端回暖行业运行稳步回升关注需求面改善水泥市场2月上旬需求恢复相对缓慢部分企业降价求销路随着中下旬天气好转下游需求恢复速度明显加快并叠加错峰生产持续推进水泥价格稳步推涨预计3月气候转暖北方地区需求启动下游开工端进一步恢复行业运行有望稳中向好浮法玻璃二季度部分产线存点火计划供给端或承压但随着天气转暖4-5月需求端或随终端项目开工有所好转请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告库存有望去化建议关注下游开工库存去化及供给端边际变化光伏玻璃方面随着终端项目逐渐启动下游组件厂商开工或有所提升有望提振玻璃订单量需求端或有所改善产能结构短期无明显变化在产产能维持高位供应端压力仍存预计行业稳价运行玻纤粗纱需求恢复相对有限目前多数深加工整体开工偏低观望心态较浓但需求端基建风电等预期向好有支撑预计随着下游逐步恢复需求有望逐步释放供给端近期有效供应量变动不大但库存高位并继续累积短期供需关系偏弱预计粗纱价格或仍有承压但成本支撑下调整空间有限电子纱需求端仍待修复目前下游电子布库存尚需消化但月内电子纱价格经过明显调整后预计短期电子纱价格大概率趋稳运行3月份重点推荐组合坚朗五金三棵树东方雨虹伟星新材2月份组合收益率为014跑赢申万建材指数008个百分点投资建议复苏仍在继续地产链头部企业调整即买入良机虽然近期市场对产复苏进程仍有疑虑政府工作报告等两会政策也更注重中长期发展短期强政策利好或低于市场预期但我们认为前期政策传导仍需要一定时间目前整体仍在底部修复过程中2月PMI数据以及信贷社融数据超预期印证了经济复苏方向同时二手房销售数据明显回暖预计后续复苏有望向新房市场扩散叠加保交楼逐步取得更多实质性进展市场预期也有望进一步好转当前时点地产链头部企业仍是配置重点调整即买入良机推荐坚朗五金东方雨虹科顺股份三棵树兔宝宝伟星新材铝模板行业等优质细分领域头部企业同时关注中国巨石中材科技旗滨集团南玻A海螺水泥华新水泥天山股份塔牌集团万年青冀东水泥光威复材海洋王等其他优质品种风险提示基建地产运行低于预期供给增加超预期成本上涨超预期证券分析师陈颖S0980518090002冯梦琪S0980521040002互联网行业周报23年第10周哔哩哔哩调入港股通TVB淘宝直播带货指数情况3月第二周恒生科技指数录得下跌单周跌幅为1019本周恒生科技指数下跌主要受美联储主席在半年度货币政策报告听证会表示美联储不排除新加快加息步伐以及我国2月CPI数据发布的影响同期纳斯达克互联网指数录得下跌单周跌幅为553截至2023年3月10日恒生科技指数PS-TTM为184x处于恒生科技指数成立以来735分位点个股方面互联网板块股票几乎全线股价下跌仅SEA录得股价涨幅为正单周上涨118跑赢纳斯达克指数166pct年初至今SEA贝壳百度为累计涨幅前三的股票累计涨幅分别为412221158资金流向腾讯为南向非南向资金净流入第一在恒生科技指数成分股中南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股快手-W小鹏汽车-W美团-W小米集团-W非南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股舜宇光学科技海尔智家比亚迪电子京东集团-SW互联网板块重点新闻行业动态1哔哩哔哩调入港股通22023年1月线下广告恢复明显公司动态1数字人民币新增微信支付钱包快付2京东零售确定2023四大必赢之战下沉市场居首位3TVB淘宝6小时带货超2350万元4拼多多跨境电商业务将登陆澳洲5美团打车放弃自营打车业务打车业务将并入美团平台6快手38节订单量同比去年提升407抖音在全国15城新上线外卖业务投资建议基于春节期及一季度各公司业务的恢复节奏我们的推荐顺序如下1第一梯队春节期间游戏支付业务表现强劲的互联网龙头腾讯预计随消费复苏显著受益的电商公司拼多多受益于版号常态化以及新游戏蛋仔派对持续表现优异的游戏龙头网易2第二梯队受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴3第三梯队受益于线下消费需求及游戏广告复苏的互联网公司美团快手风险提示政策风险疫情反复的风险短视频行业竞争格局恶化的风险宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等证券分析师谢琦S0980520080008请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告联系人徐焘新泉股份603179SH财报点评客户订单持续放量四季度业绩创新高新泉股份2022年归母净利润同比增长66四季度营收归母净利润创新高新泉股份发布2022年业绩快报公司2022预计实现营业收入6947亿元同比增长51预计实现归母净利润471亿元同比增长66实现扣非归母净利润463亿元同比提升81其中Q4预计实现营业收入2226亿元同比增长65环比增长17Q4预计实现归母净利润156亿元同比增长146环比增长6实现扣非归母净利润157亿元同比增长134环比增长9公司的业绩增长来源于1公司受益于优质客户订单的持续放量积极布局新能源市场2公司完善生产基地布局实施就近配套使得运输成本降低3公司推行精细化管理实现降本增效各项费用和生产制造成本得以控制汽车饰件整体解决方案供应商初步形成内饰件平台化供应体系外饰件业务持续拓展公司在核心产品仪表板总成基础上持续拓展产品品类乘用车内饰件产品包括仪表板门内护板立柱保险杠等单车价值量6500元左右商用车内饰产品单车价值量4500元左右初步形成平台化供应体系外饰件业务方面扩展保险杠总成前端模块塑料尾门等产品单车价值提升2700元左右深度合作自主品牌受益自主向上周期积极开拓新能源汽车市场产能释放打开成长空间公司积累了吉利汽车上汽集团奇瑞汽车广汽集团长城汽车等客户资源有望充分受益于自主客户的持续放量并积极开拓新能源客户拓展包括比亚迪蔚来理想特斯拉等车企商用车方面公司与一汽解放北汽福田陕西重汽中国重汽东风汽车等国内中重型卡车企业均有合作产能方面公司结合现有客户以及潜在需求在上海西安墨西哥三地新建工厂并持续进行芜湖合肥产能投建随着产能逐步释放将为公司长期增长提供动力风险提示行业销量下滑风险新客户拓展不达预期风险投资建议上调22年盈利预测维持2324年盈利预测维持买入评级我们预计公司2022-2024年实现归母净利润4717121041亿元原为4507121041亿元同比增长658512462EPS为097146214元当前股价对应PE为392618倍公司产品品类持续拓展客户资源优质业绩确定性及成长性强维持买入评级证券分析师唐旭霞S0980519080002联系人王少南宁德时代300750SZ财报点评四季度盈利能力环比改善显著全球电池龙头地位稳固公司2022年实现净利润3073亿元略超业绩预告中值公司2022年实现营收32859亿元同比152对应Q4实现营收11825亿元同比107环比21公司2022年实现归母净利润3073亿元同比93对应Q4实现归母净利润1314亿元同比61环比39公司2022年毛利率为2025同比-60pct对应Q4毛利率2256同比-21pct环比329pct动力电池份额稳固海内外客户持续开拓2022年公司动力电池业务实现营收23659亿元同比1592022年公司动力电池销量为242GWh同比107对应Q4销量约82GWh环比12公司2022年动力电池毛利率为172同比-48pctQ4动力电池毛利率约为19环比2pct公司2022Q4盈利能力环比提升主要系规模效应助力成本摊薄以及价格调整机制落地增益利润2022年公司全球动力电池市占率达到370同比40pct龙头地位稳固客户开拓方面公司与宝马本田极氪蔚来进行全面战略合作为福特美国工厂提供技术帮助和专利支持同时依托自身资源布局和规模优势公司为下游客户提出返利政策以此实现合作关系绑定与深化储能电池盈利能力快速修复全球份额稳步提升公司2022年储能电池营收4498亿元同比230公司2022年储能电池销量为47GWh同比181对应Q4销量约19GWh环比35公司2022年储能电池毛利率为170同比-115pctQ4储能电池毛利率约为26环比12pct2022H1受到客户订单周期较长及定价机制相对固定等影响公司毛利率明显承压2022Q3以来公司积极进行成本传导请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告盈利能力快速修复2022年公司全球动力电池市占率达到434同比51pct市场份额持续提升电池材料矿产资源及其他业务发展稳定贡献可观利润公司2022年电池材料及回收业务营收2603亿元同比95毛利率为212同比-24pct电池矿产资源业务营收451亿元同比116毛利率为122同比-227pct其他业务营收1648亿元同比68毛利率为739同比89pct公司三块业务增长稳定持续贡献可观利润风险提示电动车销量不及预期投产进度不及预期原材料涨价超预期投资建议调整盈利预测维持增持评级考虑到短期原料降价对盈利的积极效应以及中长期行业竞争加剧我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利润为420615279164583亿元原预测2023-2024年为4075053903亿元同比372622每股收益分别为172221612644元当前股价对应PE为231815倍维持增持评级证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人李全宝丰能源600989SH财报点评Q4业绩短期承压在建产能充足助力煤制烯烃龙头稳健成长焦化产品量价齐升推动公司营收增长成本高企下仍实现稳健运营2022年公司总营收2843亿元同比220实现归母净利润630亿元同比-109其中烯烃产品营收1169亿元同比15毛利率281同比-43pcts焦化产品实现营业收入1310亿元同比403毛利率357同比-195pcts精细化工产品实现营业收入人民币347亿元同比467毛利率386同比03pcts公司营业收入增加主要原因是焦化三期项目投产焦炭产品销量增加价格上涨成本端2022年公司原料煤采购均价同比379动力煤采购均价同比255导致公司整体盈利能力出现下滑全年毛利率329同比-93pcts但公司凭借规模优势产业链集中优势以及技术成本优势等有效对冲了行业景气下行压力实现了稳健运营2022Q4业绩短期承压盈利能力有望触底反弹2022Q4公司总营收695亿元环比-20实现归母净利润93亿元环比-315毛利率为213环比-85pcts主要由于疫情导致产品销量价格下滑以及原料成本上升所致2022Q4公司焦炭销量1720万吨环比-80销售均价18498元吨环比-46聚乙烯销量168万吨环比22销售均价71848元吨环比-07聚丙烯实现销量158万吨环比-24销售均价70539元吨环比-28据Wind数据2022Q4内蒙古东胜原煤坑口价均价1017元吨环比上涨186截至3月10日内蒙古东胜原煤坑口价为886元吨较2022Q4环比下降129我们认为煤炭价格中枢下行将缓解公司成本端压力看好一季度的业绩修复在建规划产能充足龙头业绩稳健增长公司以煤炭采选为基础以现代煤化工为核心形成了完整的煤化工循环经济产业链目前拥有720万吨年煤炭700万吨年焦炭120万吨年煤制烯烃配套430万吨甲醇实现自给自足698万吨年纯苯1518万吨年改质沥青和1075万吨年MTBE产能公司在建产能包括90万吨年丁家梁煤矿宁东三期100万吨年煤制烯烃产能内蒙古项目环评获批后开建在即项目计划建设时长为18个月预计2024年左右投产届时公司产能规模将达到520万吨年烯烃以烯烃产品3000元吨毛利计算有望贡献超过百亿利润公司长期成长性值得关注风险提示产品价格下跌的风险能耗双控等环保低碳政策收紧的风险项目投产不及预期的风险煤炭价格大幅波动的风险投资建议下调盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润89711801585亿元对应EPS为122161216元对应当前股价PE为1299873X维持买入评级证券分析师杨林S0980520120002薛聪S0980520120001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金42204000ICE布伦特原油8077-242白银498100206铜6844000-081铝1826500002铅1519000042豆一552400-046锌2286500039豆粕396100048镍17951000044玉米281400093锡18640000-066螺纹钢449100-002SR303623600-055本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI100110081021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期688316SH青云科技-U60003560674812023-03-15688667SH菱电电控53032318301832023-03-13300822SZ贝仕达克1140000155505096202023-03-13300821SZ东岳硅材783000012000000100002023-03-13300819SZ聚杰微纤700000994700100002023-03-13688083SH中望软件46453512181702023-03-13002648SZ卫星化学128941718215140982023-03-13603949SH雪龙集团15734812098061100002023-03-10688328SH深科达101304810832982023-03-09688676SH金盘科技2128519067680892023-03-09688087SH英科再生249437145993892023-03-09603535SH嘉诚国际1046051608605100002023-03-07601117SH中国化学352941161094705100002023-03-07002976SZ瑞玛工业8473501200000100002023-03-06300649SZ杭州园林44166107688015152023-03-06000625SZ长安汽车251444587469844992023-03-06请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告002082SZ万邦德25801056182228100002023-03-06688696SH极米科技44863262182512023-03-03603948SH建业股份8494711600000100002023-03-02688079SH美迪凯4013317811661762023-03-02603363SH傲农生物35692669482218432023-03-01603259SH药明康德418255746850672023-03-01688499SH利元亨6000040171311142023-03-01600517SH国网英大3818795857184357100002023-02-27688677SH海泰新光326705381008962023-02-27601696SH中银证券1326315727780000100002023-02-27688396SH华润微878982113200918100002023-02-27688086SH紫晶存储5580601903815100002023-02-27002556SZ辉隆股份589357943340884692023-02-27688183SH生益电子4990930833900942023-02-27002533SZ金杯电工1003109698737673962023-02-27603719SH良品铺子17730334010000100002023-02-24688619SH罗普特207148916452062023-02-23600973SH宝胜股份119402913713662100002023-02-22002299SZ圣农发展14457122818378182023-02-21000725SZ京东方A718132837187810069052023-02-21688233SH神工股份7664181600000100002023-02-21688177SH百奥泰-U30653654140800100002023-02-21688169SH石头科技154957668063100002023-02-21300817SZ双飞股份681120110044885842023-02-20全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数3215540105678510271326170121333202德国DAX指数152328318273372120-0965349353095法CAC40指数7141571855095-269-10061012113930恒生指数1924796-2274628-626-883-216-1458519沪深300指数398469-0598500-158-387075-4555769美国SP500指数3919291647665-168-524-190-6083895纳斯达克综合指数11428152138828-088-444230-9165113日经225指数2722204-2194952-384-137-331756不适用沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1300750SZ宁德时代3872300-121689418054600519SH贵州茅台1766000002270124515722002714SZ牧原股份504000517539308232300750SZ宁德时代3872300-12168114446903601012SH隆基绿能418800-026207753266600050SH中国联通618002148886271044300274SZ阳光电源1057200-510736648725601012SH隆基绿能418800-0262069574125600050SH中国联通61800214886065360601318SH中国平安454600-2236667020746600519SH贵州茅台17660000022704828196002594SZ比亚迪2399800-021216610869请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告7002594SZ比亚迪2399800-021214692743600036SH招商银行345800-1340962156398601899SH紫金矿业120300-106914443759000063SZ中兴通讯337300-0823351433409300014SZ亿纬锂能658000-219984316013000651SZ格力电器369400-04581478398610002129SZTCL中环467000-176694131669002371SZ北方华创2780000576784443927港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元12269HK药明生物498500-00069721122541932828HK恒生中国企业无数据无数据1870079921797HK东方甄选352000-00797385626993500700HK腾讯控股3416000-0009280741056045431088HK中国神华250500-00039761434911450981HK中芯国际172200006956522881077940939HK建设银行49200-00140280638870923690HK美团-W1254000-002790698699652950883HK中国海洋石油117200-00298013242148220883HK中国海洋石油117200-002980132657299963690HK美团-W1254000-00279069864170771088HK中国神华250500-000397614388965370941HK中国移动637000-00177332375617770941HK中国移动637000-001773323388933180981HK中芯国际172200006956522115673331797HK东方甄选352000-007973856268915992828HK恒生中国企业无数据无数据187418202333HK长城汽车82100-0057405282401843100700HK腾讯控股3416000-000928074225511951810HK小米集团-W110000-0046793762164323请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032