一级市场：发行增加，净融资减少
　　本周（2023年3月13日至2023年3月19日，下同），非金融企业信用债单周发行规模4023亿元，较上周变动342亿元；净融资规模670亿元，较上周变动-238亿元。其中：
　　（1）城投债发行规模2554亿元，较上周变动126亿元；净融资规模789亿元，较上周变动-115亿元；
　　（2）产业债发行规模1470亿元，较上周变动216亿元；净融资规模-119亿元，较上周变动-123亿元。
　　二级市场：收益率普遍下行，中短久期信用利差走阔
　　本周，主要信用债二级市场收益率普遍下行；信用利差中短久期小幅走阔，长久期多收窄；期限利差普遍收窄；等级利差多窄幅波动。
　　评级负面
　　2023年3月13日至2023年3月17日，共有1家主体中债隐含评级下调，1家主体评级下调。
　　风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。
　　

研究报告全文：信用一二级市场跟踪周报202303192023年03月19日一级净融资下降二级市场收益率继续下行TableAuthor一级市场发行增加净融资减少本周2023年3月13日至2023年3月19日下同非金融企业信用债单周发行规模4023亿元较上周变动342亿元净融资规模670亿元较上周变动-238亿元其中1城投债发行规模2554亿元较上周变动126亿元净融资规模789亿元较上周变动-115亿元分析师谭逸鸣执业证书S01005220300012产业债发行规模1470亿元较上周变动216亿元净融资规模-119电话18673120168亿元较上周变动-123亿元邮箱tanyimingmszqcom研究助理刘雪执业证书S0100122030050二级市场收益率普遍下行中短久期信用利差走阔电话18344896727邮箱liuxuemszqcom本周主要信用债二级市场收益率普遍下行信用利差中短久期小幅走研究助理唐梦涵阔长久期多收窄期限利差普遍收窄等级利差多窄幅波动执业证书S0100122090014电话15221856383邮箱tangmenghanmszqcom评级负面2023年3月13日至2023年3月17日共有1家主体中债隐含评级下相关研究调1家主体评级下调1利率专题降准之后-202303192利率债周度跟踪20230318下周利率债发行6413亿元-20230318风险提示城投口径偏差宏观经济下行地方政府债务压力超预期信3流动性跟踪周报20230318R001上行至用风险事件超预期数据披露延迟或不完整24-202303184高频数据跟踪周报20230318乘用车销量回升-202303185可转债打新系列春23转债镁合金结构件龙头汽车电子开新篇-20230317本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1一级市场发行增加净融资减少311发行规模发行增加净融资减少312发行利率低等级下降42二级市场收益率普遍下行中短久期信用利差走阔521收益率普遍下行522信用利差中短久期走阔长久期多收窄623期限利差普遍收窄824等级利差多窄幅波动93评级负面114风险提示12插图目录13表格目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1一级市场发行增加净融资减少11发行规模发行增加净融资减少本周2023年3月13日至2023年3月19日下同非金融企业信用债单周发行规模4023亿元较上周变动342亿元净融资规模670亿元较上周变动-238亿元其中1城投债发行规模2554亿元较上周变动126亿元净融资规模789亿元较上周变动-115亿元2产业债发行规模1470亿元较上周变动216亿元净融资规模-119亿元较上周变动-123亿元图1信用债发行及净融资走势周度亿元图2城投债产业债净融资走势周度亿元净融资发行规模城投债产业债40001500300010002000500100000-500-1000-10002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-03资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院分主体评级看AAAAAAA信用债发行规模分别为2182亿元1155亿元627亿元净融资规模分别为94亿元478亿元86亿元与上周相比AAAAAAA信用债净融资规模分别变动-97亿元-83亿元-141亿元表1分评级信用债发行及净融资亿元发行净融资AAAAAAA其他AAAAAAA其他本周2023-03-192182115562761944788611上周2023-03-12193411935540191561227-71较上周变化247-387361-97-83-14182资料来源wind民生证券研究院分券种来看短期融资券中票企业债公司债定向工具信用债发行规模分别为1491亿元915亿元63亿元1266亿元278亿元净融资规模分别为470亿元-141亿元-8亿元274亿元64亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告与上周相比短期融资券中票企业债公司债定向工具净融资规模分别变动110亿元-203亿元-41亿元-253亿元140亿元表2分券种信用债发行及净融资亿元发行净融资短融中期票据企业债公司债定向工具短融中期票据企业债公司债定向工具本周2023-03-191491915631266278470-141-827464上周2023-03-12130274111513331913616233528-75较上周变化189175-52-6687110-203-41-253140资料来源wind民生证券研究院12发行利率低等级下降本周AAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为313383361较上周变化595bp1381bp-54bpAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为367454434较上周变化269bp-177bp43bpAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为399521514较上周变化-482bp-3734bp-3116bp表3信用债发行利率及变化bpAAAAAAA011335011335011335本周2023-03-19313383361367454434399521514上周2023-03-12307369366364456429448558545较上周变化5951381-540269-177430-4820-3734-3116料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告2二级市场收益率普遍下行中短久期信用利差走阔21收益率普遍下行2023年3月17日中债国债到期收益率1年期3年期5年期7年期10年期分别为225252269283286较2023年3月10日分别变化-14bp-003bp-09bp-071bp-025bp中债国开债到期收益率1年期3年期5年期7年期10年期分别为25272285303302较2023年3月10日分别变化-37bp-258bp-139bp-144bp-075bp表4国债国开收益率分布bp中债国债到期收益率中债国开债到期收益率1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y2023-03-17本周2252522692832862502722853033022023-03-10上周226252270284286253274286304303较上周变化bp-140-003-090-071-025-370-258-139-144-075当前分位点292250261205259344191148106108252192522682852852382762983193165024428029731331426831233935635675282303321340344310361382406399100380381394403399468492507513513资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-042023年3月17日AAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为279311331较2023年3月10日分别变化018bp-056bp-497bpAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为291326358较2023年3月10日分别变化219bp-356bp-597bpAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为296367404较2023年3月10日分别变化119bp-656bp-497bp表5中债中短期票据到期收益率分布bpAAAAAAA1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y2023-03-17本周2793113312913263582963674042023-03-10上周279312336289329364295373409较上周变化bp018-056-497219-356-597119-656-497当前分位点2572541622372121751402041512527931134029333136931137542550314356383335380414358412459本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告75370409433394443472435483520100525533547553561576573583598资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04图3国债国开收益率走势图4中票中短期票据收益率走势资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图5城投债收益率走势图6产业债收益率走势资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院22信用利差中短久期走阔长久期多收窄2023年3月17日1年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为2982bp416bp466bp较2023年3月10日分别变化388bp589bp489bp3年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为3936bp542bp952bp较2023年3月10日分别变化202bp-098bp-398bp5年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为4567bp7299bp11899bp较2023年3月10日分别变化-358bp-458bp-本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告358bp表6中短期票据信用利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2023-03-17本周29824160466039365420952045677299118992023-03-10上周2594357141713734551899184925775712257较上周变化bp388589489202-098-398-358-458-358当前分位点81612741625842449843842025381053937205339353778261390465301076550471469319511420164519923458175181233975609584901140249137657118365315864714012100980113478178508047127151687293821281717317资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-042023年3月17日1年期AAAAAAAAA2主体城投债信用利差分别为3109bp4267bp5467bp6667bp较2023年3月10日分别变化347bp346bp546bp-154bp3年期AAAAAAAAA2主体城投债信用利差分别为3932bp5826bp8376bp14876bp较2023年3月10日分别变化113bp213bp-687bp-1087bp5年期AAAAAAAAA2主体城投债信用利差分别为4397bp6296bp11546bp18346bp较2023年3月10日分别变化-132bp-233bp-533bp-633bp表7城投债信用利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAA2AAAAAAAAA2AAAAAAAAA22023-03-17本周3109426754676667393258268376148764397629611546183462023-03-10上周276239214921682138195613906315963452965291207918979较上周变化bp347346546-154113213-687-1087-132-233-533-633当前分位点6795122111304417518784254269695791254061512163798156370850866938962343856206921112820505401652583791090547896154828311187517772291047014921757394875510599132355631733210210144346269838411846175931001089114322191082590898791417717679258889336146751917527044资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告图7中票中短期票据信用利差bp图8城投债信用利差bp资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院23期限利差普遍收窄2023年3月17日AAA主体3Y1Y5Y3Y中短期票据期限利差分别为3162bp197bp较2023年3月10日分别变化-074bp-441bpAA主体3Y1Y5Y3Y中短期票据期限利差分别为3468bp3218bp较2023年3月10日分别变化-575bp-241bp2023年3月17日AAA主体3Y1Y5Y3Y城投债期限利差分别为3031bp1804bp较2023年3月10日分别变化-122bp-126bpAA主体3Y1Y5Y3Y城投债期限利差分别为3767bp1809bp较2023年3月10日分别变化-021bp-327bp表8期限利差分布bp中短期票据期限利差城投债期限利差AAAAAAAAAA3Y1Y5Y3Y3Y1Y5Y3Y3Y1Y5Y3Y3Y1Y5Y3Y2023-03-17本周316219703468321830311804376718092023-03-10上周32362411404334593153193037882136较上周变化bp-074-441-575-241-122-126-021-327当前分位点38829739243139827548514225237117422757237820461719229622905036752626403333843505275538383264754864326954264080484334425389392010082936096922573878086630086646503资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告图9中票中短期票据期限利差bp图10城投债期限利差bp资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院24等级利差多窄幅波动2023年3月17日1年期AAAAAAAAA中短期票据等级利差分别为5bp1178bp较2023年3月10日分别变化-1bp201bp3年期AAAAAAAAA中短期票据等级利差分别为41bp1484bp较2023年3月10日分别变化-3bp-3bp5年期AAAAAAAAA中短期票据等级利差分别为46bp2732bp较2023年3月10日分别变化1bp-1bp表9中短期票据等级利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2023-03-17本周500117841001484460027322023-03-10上周6009774400178445002832较上周变化bp-100201-300-300100-100当前分位点0515160758455445251300137521001782370023345020002000330023004700280075330026004600290056003600100610052006400520072006400资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-042023年3月17日1年期AAAAAAAAA城投债等级利差分别为1158bp12bp较2023年3月10日分别变化-001bp2bp3年期AAAAAAAAA城投债等级利差分别为1894bp255bp较2023年3月10日分别变化1bp-9bp5年期AAAAAAAAA城投债等级利差分别为1899bp525bp较2023年3月10日分别变化-101bp-3bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告表10城投债等级利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2023-03-17本周1158120018942550189952502023-03-10上周115910001794345020005550较上周变化bp-001200100-900-101-300当前分位点55337663459625800100011001600150025505010641500150022001900315075150023001893300024984000100450063005000710064007000资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04图11中票中短期票据等级利差bp图12城投债等级利差bp资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告3评级负面2023年3月13日至2023年3月17日共有1家主体中债隐含评级下调1家主体评级下调表11本周评级负面信息汇总亿元发债主体公告日期事件类别存续债券只数存续债券余额主体评级青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司2023316中债隐含评级下调2312538AA长安责任保险股份有限公司2023313主体评级下调1500A-资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收定期报告4风险提示1城投口径偏差本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径较传统意义上的城投口径更为广泛2宏观经济下行地方政府债务压力超预期债务风险与经济发展紧密相关宏观经济下行或导致各地偿债压力超预期抬升3信用风险事件超预期企业基本面若有恶化会引致信用风险事件4数据披露延迟或不完整二级市场信息披露存在延迟与遗漏本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收定期报告插图目录图1信用债发行及净融资走势周度亿元3图2城投债产业债净融资走势周度亿元3图3国债国开收益率走势6图4中票中短期票据收益率走势6图5城投债收益率走势6图6产业债收益率走势6图7中票中短期票据信用利差bp8图8城投债信用利差bp8图9中票中短期票据期限利差bp9图10城投债期限利差bp9图11中票中短期票据等级利差bp10图12城投债等级利差bp10表格目录表1分评级信用债发行及净融资亿元3表2分券种信用债发行及净融资亿元4表3信用债发行利率及变化bp4表4国债国开收益率分布bp5表5中债中短期票据到期收益率分布bp5表6中短期票据信用利差分布bp7表7城投债信用利差分布bp7表8期限利差分布bp8表9中短期票据等级利差分布bp9表10城投债等级利差分布bp10表11本周评级负面信息汇总亿元11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收定期报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14