转债基本情况分析：
　　平煤转债发行规模29.00亿元，债项与主体评级为AAA/AAA级；转股价11.79元，截至2023年3月14日转股价值94.23元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.03元，到期补偿利率7%，属于新发行转债较低水平。按2023年3月14日6年期AAA级中债企业债到期收益率3.40%的贴现率计算，债底为87.63元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为10.62%，对流通股本的摊薄压力为10.72%，对现有股本摊薄压力一般。
　　中签率分析：
　　截至2023年3月14日，公司前三大股东中国平煤神马控股集团有限公司、中国平煤神马集团-平安证券-22平神E1担保及信托财产专户、香港中央结算有限公司(陆股通)分别持有占总股本43.02%、5.40%、3.92%的股份，前十大股东合计持股比例为62.10%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在65%左右。剩余网上申购新债规模为10.15亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0088%-0.0097%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为焦煤（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月14日收盘，公司PE(TTM)为4倍，在收入相近的10家同业企业中处于一般水平，市值257.22亿元，处于一般水平。截至2023年3月14日，公司今年以来正股上涨2.78%，同期行业（申万一级）指数上涨3.86%，万得全A上涨4.77%，上市以来年化波动率为53.89%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为27.64%，股权质押风险较高。
　　平煤转债规模较大，债底保护一般，平价低于面值。综合考虑，我们给予平煤转债上市首日22%的溢价，预计上市价格为115元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-9月实现营业收入281.99亿元，较上年同期增长44.07%；营业成本185.32亿元，较上年同期上升32.94%；归母净利润47.27亿元，同比上升167.35%；销售毛利率34.28%，同比上升5.50pct；销售净利率18.05%，同比上升7.77pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商。1）产品质量优势。公司主焦煤品质、产能全国第一，部分指标优于进口煤，收到市场青睐；2）区位和运输优势。公司地处中原腹地，依托京广、焦柳等铁路干线和内部铁路专线；3）煤炭洗选工艺优势。公司现入选能力2,750万吨/年；4）品牌及客户优势。公司与国内多家大型钢铁企业建立起长期稳定的战略合作伙伴关系；5）技术创新优势。公司在矿井瓦斯治理、破解煤炭深部开采技术难题等方面始终走在全国前列；6）安全保障优势。公司持续加强安全生产标准化建设。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
　　
　　

研究报告全文：可转债打新系列平煤转债国内低硫优质主焦煤产商供应商2023年03月15日TableAuthor转债基本情况分析平煤转债发行规模2900亿元债项与主体评级为AAAAAA级转股价1179元截至2023年3月14日转股价值9423元发行期限为6年各年票息的算术平均值为103元到期补偿利率7属于新发行转债较低水平按2023年3月14日6年期AAA级中债企业债到期收益率340的贴现率计算债底为8763元纯债价值一般其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对分析师谭逸鸣总股本的摊薄压力为1062对流通股本的摊薄压力为1072对现有股本执业证书S0100522030001电话18673120168摊薄压力一般邮箱tanyimingmszqcom中签率分析研究助理尚凌楠执业证书S0100122070033截至2023年3月14日公司前三大股东中国平煤神马控股集团有限公司电话18801385469中国平煤神马集团-平安证券-22平神E1担保及信托财产专户香港中央结算有邮箱shanglingnanmszqcom限公司陆股通分别持有占总股本4302540392的股份前十大股东合计持股比例为6210根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规相关研究模预计在65左右剩余网上申购新债规模为1015亿元因单户申购上限为1城投随笔系列从募集资金用途感知城投政100万元假设网上申购账户数量介于1050-1150万户预计中签率在策-2023031400088-00097左右2利率专题预期修正与债市走强然后呢-20230314申购价值分析3城投产业利差跟踪周报20230312城投公司所处行业为焦煤申万三级从估值角度来看截至2023年3月14产业利差均下行-20230312日收盘公司PETTM为4倍在收入相近的10家同业企业中处于一般水平4交易所批文更新跟踪周报20230312本周交易所无终止城投公司债-20230312市值25722亿元处于一般水平截至2023年3月14日公司今年以来正股5信用一二级市场跟踪周报202303012发上涨278同期行业申万一级指数上涨386万得全A上涨477行及净融资回升短久期信用利差收窄-2023上市以来年化波动率为5389股价弹性较大公司目前股权质押比例为03122764股权质押风险较高平煤转债规模较大债底保护一般平价低于面值综合考虑我们给予平煤转债上市首日22的溢价预计上市价格为115元左右建议积极参与新债申购公司经营情况分析2022年1-9月实现营业收入28199亿元较上年同期增长4407营业成本18532亿元较上年同期上升3294归母净利润4727亿元同比上升16735销售毛利率3428同比上升550pct销售净利率1805同比上升777pct竞争优势分析企业定位国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商1产品质量优势公司主焦煤品质产能全国第一部分指标优于进口煤收到市场青睐2区位和运输优势公司地处中原腹地依托京广焦柳等铁路干线和内部铁路专线3煤炭洗选工艺优势公司现入选能力2750万吨年4品牌及客户优势公司与国内多家大型钢铁企业建立起长期稳定的战略合作伙伴关系5技术创新优势公司在矿井瓦斯治理破解煤炭深部开采技术难题等方面始终走在全国前列6安全保障优势公司持续加强安全生产标准化建设风险提示1发行可转债到期不能转股的风险2摊薄每股收益和净资产收益率的风险3信用评级变化的风险4正股波动风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1平煤转债基本条款与申购价值分析311转债基本条款312中签率分析313申购价值分析42平煤股份基本面分析521所处行业及产业链分析522股权结构分析823公司经营业绩824同业比较与竞争优势93募投项目分析114风险提示13插图目录14表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究1平煤转债基本条款与申购价值分析11转债基本条款平煤转债发行规模2900亿元债项与主体评级为AAAAAA级转股价1179元截至2023年3月14日转股价值9423元发行期限为6年各年票息的算术平均值为103元到期补偿利率7属于新发行转债较低水平按2023年3月14日6年期AAA级中债企业债到期收益率340的贴现率计算债底为8763元纯债价值一般其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本的摊薄压力为1062对流通股本的摊薄压力为1072对现有股本摊薄压力一般表1平煤转债发行要素表债券代码113066SH债券简称平煤转债公司代码601666SH公司名称平煤股份债项主体评级AAAAAA发行额2900亿元期限年6年利率020040080120160200预计发行起息日期2023-03-16转股起始日期2023-09-22转股价1179元赎回条款转股期1530130向下修正条款存续期153080回售条款最后两个计息年度3070补偿条款到期赎回价格107元原始股东股权登记日2023-03-15网上申购及配售日期2023-03-16申购代码配售代码783666764666主承销商华泰联合证券资料来源Wind民生证券研究院12中签率分析截至2023年3月14日公司前三大股东中国平煤神马控股集团有限公司中国平煤神马集团-平安证券-22平神E1担保及信托财产专户香港中央结算有限公司陆股通分别持有占总股本4302540392的股份前十大股东合计持股比例为6210根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在65左右剩余网上申购新债规模为1015亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于1050-1150万户预计中签率在00088-本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究00097左右13申购价值分析公司所处行业为焦煤申万三级从估值角度来看截至2023年3月14日收盘公司PETTM为4倍在收入相近的10家同业企业中处于一般水平市值25722亿元处于一般水平截至2023年3月14日公司今年以来正股上涨278同期行业申万一级指数上涨386万得全A上涨477上市以来年化波动率为5389股价弹性较大公司目前股权质押比例为2764股权质押风险较高平煤转债规模较大债底保护一般平价低于面值参考同行业内靖远转债规模为1946亿元评级为AA转股溢价率为1848数据我们给予平煤转债上市首日22的溢价预计上市价格为115元左右建议积极参与新债申购本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究2平煤股份基本面分析21所处行业及产业链分析公司所处行业为煤炭开采和洗选业主营业务为煤炭开采洗选加工和销售公司煤炭产品主要为冶炼精煤和混煤其中冶炼精煤包括主焦煤13焦煤及肥煤主要用于钢铁制造业混煤属于动力煤主要用于电力石油化工和建材等行业公司主要采用直销方式公司位于国家重点煤炭工业基地之一的河南省平顶山市资源储备及产量均列居行业前列公司天喜牌精煤荣获河南省名牌产品称号按产品构成的业务收入情况按区域构成的业务收入情况冶炼精煤混煤其他洗煤材料销售地质勘探华北地区华东地区中南地区西南地区西北地区东北地区1001008080606040402020002019202020212022H12019202020212022H1资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院我国是煤炭生产大国近年来煤炭产量占全球比重均45以上2020年煤炭产量达3844亿吨占全球总产量的比重为50402021年我国煤炭产量进一步增长至4071亿吨2016-2021年中国原煤产量亿吨产量增速45740635530254203152101500201620172018201920202021资料来源国家统计局智研咨询民生证券研究院分煤种来看我国煤炭生产以动力煤为主且占比呈小幅增长趋势2021年本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究动力煤产量达3399亿吨占全国煤炭总产量的比重达8230较2020年的8148上升082个百分点2021年我国焦煤产量为490亿吨近年来焦煤产量占比持续下降由2015年的1290降至2021年的1186分地区来看受煤炭资源分布限制我国煤炭生产集中在山西陕西内蒙等煤炭资源丰富的地区自2016年国家政策要求煤炭行业去产能以来煤企低效无效产能逐渐被清退煤炭生产重心进一步向资源禀赋好开采条件好的晋陕蒙地区集中2021年山西内蒙陕西原煤产量分别为1193亿吨1039亿吨700亿吨合计占全国原煤总产量的7099集中度较高2022年1-2月中国原煤各省市每月产量亿吨产量252151050山西陕西新疆贵州安徽河南宁夏山东内蒙古黑龙江资料来源国家统计局智研咨询民生证券研究院煤炭在我国能源消费中占据主导地位2011年以前占能源消费的比重维持在70左右近年来虽然随着去产能能源转型的持续推进煤炭对能源消费的贡献不断下降但我国一次性能源消费中仍有过半由煤炭提供2021年煤炭消费量为524亿吨标准煤占能源消费的比重为560较2020年的568下降08我国煤炭生产以内销为主出口煤炭数量较少且近年来出口数量持续呈下降趋势2021年煤炭出口量仅260万吨我国是动力煤产销大国自2015年以来动力煤产量呈持续上升趋势2021年年动力煤产量达34亿吨占全国煤炭总产量的比重达835同年全国煤矿数量减少至4500处以内年产120万吨以上的大型煤矿产量占全国的85左右市场集中度持续增高行业竞争较为激烈随着供给侧改革的不断深入我国煤炭行业的产能利用率逐步提高采煤工艺不断革新煤矿企业逐渐向高品质高效率方向发展煤炭供给在总量稳定的前提下供给质量得到提升供给结构得到优化2015年以来动力煤消费量保持在30亿吨左右且持续增长2021年动力煤消费量为366亿吨较2020年增长66供需缺口总消费-总供给-出口为11亿吨其中超过60的动力煤用于电厂发电2021年电力行业动力煤消本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究费量为2254亿吨占比达6155其次为供热建材化工冶炼动力煤消费量分别为324亿吨313亿吨221亿吨169亿吨焦煤在我国属于稀缺资源我国对焦煤的进口依存度较高供需缺口的持续扩张使得焦煤价格大幅度上升国内供给方面2021年国内焦煤产量增速进一步降低至099而2019年2020年国内焦煤产量增速分别为819和311由于焦煤矿井地质环境更为复杂高瓦斯冲击地压等生产过程中的安全隐患相对更大焦煤矿井的生产受安监影响较大致使我国焦煤国内产量始终放量有限海外进口方面进口焦煤占国内消费量长期维持在13左右2015年以来焦煤消费量基本保持在5-6亿吨之间2021年焦煤消费量为545亿吨较2020年小幅下降22全年供需基本平衡焦煤主要用于生产焦炭在高温隔绝空气的条件下干馏产出焦炭焦油等产品焦炭是冶炼钢铁的主要燃料超90的焦炭被用于冶金炼钢因此焦煤消费焦炭生产与钢铁生产相关性较高焦油为焦煤焦化的副产品含有苯酚等重要化工原料可用作医药农药炸药等产品的原材料我国原煤入选率不断提升煤炭洗选是清洁煤炭加工方法的一种利用煤炭颗粒与其他杂质的物理化学性质不同去除煤中的矸石灰分含硫物及其他杂质上世纪我国煤炭洗选行业发展较慢原煤入选率不足302000年后随着工业化进程加快清洁煤炭工艺兴起煤炭洗选能力迅速上升截至2020年末我国原煤入选率为7412021年末中国煤炭工业协会发布煤炭工业十四五安全高效煤矿建设指导意见提出2025年原煤入选率达到95以上煤炭工业发展十三五规划煤炭工业发展十二五规划入选率80706050403020100199520002005201020152020资料来源募集说明书民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究22股权结构分析截至2022年6月30日河南省人民政府国有资产监督管理委员会持有平煤神马集团6515股份系公司实际控制人平煤神马集团直接持有公司995987310股股份占公司总股本的4302通过中国平煤神马集团-平安证券-22平神E1担保及信托财产专户持有公司125000000股股份占公司总股本的540平煤股份股权结构关系图中国平煤神马集团-平安证券-22中国平煤神马控股集团有限公司香港中央结算有限公司陆股通其他股东平神E1担保及信托财产专户43025403924766平顶山天安煤业股份有限公司资料来源wind民生证券研究院23公司经营业绩2022年1-9月实现营业收入28199亿元较上年同期增长4407营业成本18532亿元较上年同期上升3294营业收入增长主要受益于公司积极调整产品结构和煤炭行业景气度显著提升加之煤炭产品价格上涨所致归母净利润与毛利率上升2022年1-9月公司实现归母净利润为4727亿元同比上升16735实现销售毛利率3428同比上升550pct实现销售净利率1805同比上升777pct2022Q3公司毛利率上升主要系煤炭行业景气度显著上升煤炭价格不断上升营业收入营业成本及营收增长情况亿元归母净利润毛利率与净利率变动亿元归母净利润销售毛利率右销售净利率右营业收入营业成本营收同比右35050504030040403025030200302020150201010010105000-1020182020201920212022Q1-3201700201720182019202020212022Q1-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究期间费用率下降2022年1-9月公司期间费用率为676同比下降527pct销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为059217280120其中变动幅度最大的销售费用率同比下降293pct现金流降低2022年1-9月公司现金流量净额为6337亿元收现比099同比下降013付现比045同比上升004费用率情况现金流情况亿元销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率经营活动现金净流量净利润6收现比右付现比右100124801086006240042002002017201820192020202102022Q1-32022Q120172018201920202021--23资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院24同业比较与竞争优势2022年1-9月公司实现营业收入28199亿元较上年同期增长4407毛利率为3428公司营收增长率高于行业平均水平毛利率接近行业平均水平表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入亿元营收增长率销售毛利率主营业务金牛能源PVC树脂金牛能源筛混煤金牛能源烧碱金牛能冀中能源2905032173252源洗混煤兖矿能源15134744094061兖州煤业1号精煤兖州煤业2号精煤兖州煤业3号精煤西山电精煤西山肥精煤西山供热西山焦精煤西山煤电山西焦煤4117938684113火电供应西山煤电焦煤雷鸣科化安全被筒雷鸣科化铵梯炸药雷鸣科化爆破线雷淮北矿业5731416952211鸣科化导爆管雷鸣科化电雷管可比公司算数均值32973409平煤股份2819944073428天安动力煤天安混煤天安冶炼精煤资料来源wind募集说明书民生证券研究院企业定位国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商产品质量优势公司煤种主要是主焦煤13焦煤肥煤具有低硫低灰低磷低碱金属热态指标好有害元素少等先天优势是全球稀缺的战略资源本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究主焦煤品质产能全国第一部分指标优于进口煤收到市场青睐区位和运输优势公司地处中原腹地依托京广焦柳等铁路干线和内部铁路专线辐射华东华中西南等区域市场运输条件便利保障能力强煤炭洗选工艺优势公司依托焦煤资源禀赋优势大力发展煤炭洗选深加工公司现有焦煤选煤厂4座入选能力2750万吨年技术水平居行业前列产品质量稳定为公司实施精煤战略提供了有力保障品牌及客户优势公司与国内多家大型钢铁企业建立起长期稳定的战略合作伙伴关系公司的焦煤作为其炼焦配煤的骨架煤种具有不可替代性技术创新优势公司在矿井瓦斯治理破解煤炭深部开采技术难题等方面始终走在全国前列公司以煤矿生产安全高效绿色可持续发展为目标大力推进智能矿山建设截至2022Q3公司累计建成智能化采煤工作面12个智能化掘进工作面19个国家首批智能化示范煤矿一座省级智能化示范煤矿四座智能化建设水平已有一定基础安全保障优势公司拥有煤炭安全生产丰富的管理经验和强大的人才队伍持续加强安全生产标准化建设和区队班组建设聚焦关键少数压实安全责任积极适应高位监察新形势安全生产形势持续保持稳定截至2023年3月14日公司PETTM为4倍同行业申万三级内与公司收入相邻的10家公司PE中位数为5倍公司目前估值略低于同业中等水平公司近三年PE-Band收盘价单位元14731x12067x9402x6738x4074x收盘价4035302520151050202171720221172020317202051720207172020917202011172021117202131720215172021917202111172022317202251720227172022917202211172023117资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究3募投项目分析本次公开发行可转债计划募集资金总额不超过2900亿元扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目表3募集资金运用项目亿元项目名称项目投资总额拟投入募集资金煤矿智能化建设改造项目38522600偿还金融机构借款300300合计41522900资料来源募集说明书民生证券研究院募投项目基于国家政策的支持和企业发展的需要煤炭行业作为我国重要的传统能源行业是我国国民经济的重要组成部分近年来我国煤炭行业进入高质量转型发展的重要阶段行业自动化信息化水平提升其中融合了人工智能工业物联网云计算大数据机器人智能装备等先进技术的煤矿智能化建设作为现代煤炭行业转型发展的核心得到了国家政策的大力支持煤矿开采重点地域如河南山东山西内蒙等多省区纷纷出台煤矿智能化发展方案及建设规范煤矿智能化建设已经成为我国新时代推动煤炭产业高质量发展的主要任务顺应行业高质量转型需求依据关于加快煤矿智能化发展的指导意见到2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化到2035年各类煤矿基本实现智能化建成智能感知智能决策自动执行的煤矿智能化体系预计十四五期间我国煤矿采煤机械化程度将达到85掘进机械化程度将达65煤矿智能化升级将带动煤炭生产效率提升吨煤成本有望下降煤炭企业盈利能力和收益将得到有效改善公司在煤矿智能化建设领域的技术和人才积累为项目实施提供重要保障目前公司已有在采综采工作面46个掘进工作面87个其中智能化综采工作面9个自动化综采工作面11个智能化掘进工作面5个在煤矿机械化自动化等方面形成了良好的技术经验和人才积累公司积极与中国矿业大学河南理工大学等高校开展产学研合作并与平顶山工业职业技术学院合建全国首个煤矿智能化开采技术人才培养基地提升煤矿管理效率保障生产稳定性公司拟以信息化数字化智能化为抓手以提质增效为目标推动公司煤矿生产安全管理经营等各系统实现互联互通和有效整合同时募投项目建设将有效降低员工的劳动强度提高工作安全系数及技术含量有效缓解煤矿企业招工难等问题解决安全与生产间深层矛盾强化生产安全控制煤炭生产具有危险程度高劳动强度大工作环境恶劣等特点受瓦斯煤尘水火顶板冲击地压等自然灾害影响严重募投项目拟对公司煤矿进行智能化改造实现煤矿安全生产技本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究术的现代化信息化管理同时逐步推进机械化换人自动化减人智能化少人有序减少危险环境中的人员数量有效改善煤矿作业环境保障煤矿的安全生产项目具有良好的经济效益根据募集说明书项目涉及对平煤股份下属14家单位进行少人无人的绿色智能化建设改造其中包括11个矿山改造与3个选煤厂改造项目建成后预计税后内部收益率为821税后投资回收期为742年含建设期3年本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究4风险提示1发行可转债到期不能转股的风险如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股公司则需对未转股的可转债偿付本息从而增加公司财务费用和生产经营压力2摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次发行完成后若投资者在转股期内转股将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险3信用评级变化的风险在债券存续期内评级机构将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级并出具跟踪评级报告定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次4正股波动风险可转债上市后价格受到正股价格影响正股股价波动会增加可转债投资风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究插图目录按产品构成的业务收入情况5按区域构成的业务收入情况52016-2021年中国原煤产量亿吨52022年1-2月中国原煤各省市每月产量亿吨6煤炭工业发展十三五规划煤炭工业发展十二五规划7平煤股份股权结构关系图8营业收入营业成本及营收增长情况亿元8归母净利润毛利率与净利率变动亿元8费用率情况9现金流情况亿元9公司近三年PE-Band收盘价单位元10表格目录表1平煤转债发行要素表3表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较9表3募集资金运用项目亿元11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机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