转债基本情况分析：
　　春23转债发行规模5.70亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价10.4元，截至2023年3月15日转股价值94.33元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.30元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年3月15日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.61%的贴现率计算，债底为84.20元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为12.48%，对现有股本存在一定的摊薄压力。
　　中签率分析：
　　截至2023年3月15日，公司前三大股东薛革文、薛赛琴、成都交子东方投资发展合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本32.88%、4.75%、3.46%的股份，前十大股东合计持股比例为48.58%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为2.28亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0020%-0.0022%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为消费电子零部件及组装（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月15日收盘，公司PE(TTM)为28倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值43.07亿元，处于较低水平。截至2023年3月15日，公司今年以来正股上涨7.33%，同期行业（申万一级）指数下跌0.61%，万得全A上涨5.13%，上市以来年化波动率为39.56%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为15.99%，存在一定股权质押风险。
　　春23转债规模较小，债底保护较一般，平价低于面值。综合考虑，我们给予春23转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为123元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-9月公司实现营业收入30.45亿元，较上年同期上升4.11%；营业成本24.84亿元，较上年同期上升1.00%；归母净利润为1.98亿元，同比下降13.91%，销售毛利率18.42%，同比上升2.51pct；销售净利率6.20%，同比下降1.57pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：消费电子行业领军企业。1）全产业链优势。提供涵盖新品研发、模具开发制造、结构件模组生产、供货、反馈改进产品等环节的全产业链服务；2）专业与品质优势。拥有全面的结构件模组产品线，公司建立了良好的质量控制体系，充分保证产品的品质；3）技术优势。是笔记本电脑结构件供应商中较少的拥有自主模具设计生产能力的生产企业；4）客户资源优势。公司与世界领先的笔记本电脑品牌商、具备充足产能的代工厂均建立了长期稳定的合作关系；5）规模成本优势。具备一定的专业化结构件模组生产规模，建立了较为完善的供应商管理体系，从而将采购成本控制在较低水平。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
　　
　　

研究报告全文：可转债打新系列春23转债镁合金结构件龙头汽车电子开新篇2023年03月16日TableAuthor转债基本情况分析春23转债发行规模570亿元债项与主体评级为AA-AA-级转股价104元截至2023年3月15日转股价值9433元发行期限为6年各年票息的算术平均值为130元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2023年3月15日6年期AA-级中债企业债到期收益率661的贴现率计算债底为8420元纯债价值一般其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本分析师谭逸鸣和流通股本的摊薄压力均为1248对现有股本存在一定的摊薄压力执业证书S0100522030001电话18673120168中签率分析邮箱tanyimingmszqcom截至2023年3月15日公司前三大股东薛革文薛赛琴成都交子东方研究助理尚凌楠执业证书S0100122070033投资发展合伙企业有限合伙分别持有占总股本3288475346的股份电话18801385469前十大股东合计持股比例为4858根据现阶段市场打新收益与环境来预测邮箱shanglingnanmszqcom首日配售规模预计在60左右剩余网上申购新债规模为228亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于1050-1150万户预计中签率相关研究在00020-00022左右1可转债打新系列平煤转债国内低硫优质申购价值分析主焦煤产商供应商-202303152城投随笔系列从募集资金用途感知城投政公司所处行业为消费电子零部件及组装申万三级从估值角度来看截至策-202303142023年3月15日收盘公司PETTM为28倍在收入相近的10家同业企业3利率专题预期修正与债市走强然后呢中处于较低水平市值4307亿元处于较低水平截至2023年3月15日-20230314公司今年以来正股上涨733同期行业申万一级指数下跌061万得全4城投产业利差跟踪周报20230312城投产业利差均下行-20230312A上涨513上市以来年化波动率为3956股价弹性较大公司目前股权5交易所批文更新跟踪周报20230312本周质押比例为1599存在一定股权质押风险交易所无终止城投公司债-20230312春23转债规模较小债底保护较一般平价低于面值综合考虑我们给予春23转债上市首日30的溢价预计上市价格为123元左右建议积极参与新债申购公司经营情况分析2022年1-9月公司实现营业收入3045亿元较上年同期上升411营业成本2484亿元较上年同期上升100归母净利润为198亿元同比下降1391销售毛利率1842同比上升251pct销售净利率620同比下降157pct竞争优势分析企业定位消费电子行业领军企业1全产业链优势提供涵盖新品研发模具开发制造结构件模组生产供货反馈改进产品等环节的全产业链服务2专业与品质优势拥有全面的结构件模组产品线公司建立了良好的质量控制体系充分保证产品的品质3技术优势是笔记本电脑结构件供应商中较少的拥有自主模具设计生产能力的生产企业4客户资源优势公司与世界领先的笔记本电脑品牌商具备充足产能的代工厂均建立了长期稳定的合作关系5规模成本优势具备一定的专业化结构件模组生产规模建立了较为完善的供应商管理体系从而将采购成本控制在较低水平风险提示1发行可转债到期不能转股的风险2摊薄每股收益和净资产收益率的风险3信用评级变化的风险4正股波动风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1春23转债基本条款与申购价值分析311转债基本条款312中签率分析313申购价值分析42春秋电子基本面分析521所处行业及产业链分析522股权结构分析723公司经营业绩724同业比较与竞争优势83募投项目分析114风险提示12插图目录13表格目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究1春23转债基本条款与申购价值分析11转债基本条款春23转债发行规模570亿元债项与主体评级为AA-AA-级转股价104元截至2023年3月15日转股价值9433元发行期限为6年各年票息的算术平均值为130元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2023年3月15日6年期AA-级中债企业债到期收益率661的贴现率计算债底为8420元纯债价值一般其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为1248对现有股本存在一定的摊薄压力表1春23转债发行要素表债券代码113667SH债券简称春23转债公司代码603890SH公司名称春秋电子债项主体评级AA-AA-发行额570亿元期限年6年利率030050100150200250预计发行起息日期2023-03-17转股起始日期2023-09-23转股价1040元赎回条款转股期1530130向下修正条款存续期153085回售条款最后两个计息年度3070补偿条款到期赎回价格115元原始股东股权登记日2023-03-16网上申购及配售日期2023-03-17申购代码配售代码754890753890主承销商华英证券资料来源Wind民生证券研究院12中签率分析截至2023年3月15日公司前三大股东薛革文薛赛琴成都交子东方投资发展合伙企业有限合伙分别持有占总股本3288475346的股份前十大股东合计持股比例为4858根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在60左右剩余网上申购新债规模为228亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于1050-1150万户预计中签率在00020-00022左右本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究13申购价值分析公司所处行业为消费电子零部件及组装申万三级从估值角度来看截至2023年3月15日收盘公司PETTM为28倍在收入相近的10家同业企业中处于较低水平市值4307亿元处于较低水平截至2023年3月15日公司今年以来正股上涨733同期行业申万一级指数下跌061万得全A上涨513上市以来年化波动率为3956股价弹性较大公司目前股权质押比例为1599存在一定股权质押风险春23转债规模较小债底保护较高平价低于面值参考同行业内胜蓝转债规模为330亿元评级为AA-转股溢价率为5785和洁美转债规模为599亿元评级为AA-转股溢价率为2786综合考虑我们给予春23转债上市首日30的溢价预计上市价格为123元左右建议积极参与新债申购本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究2春秋电子基本面分析21所处行业及产业链分析公司的主营业务为消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发设计生产和销售公司致力于为客户提供消费电子产品结构件模组及相关精密模具从设计模具制造到结构件模组生产的一站式服务主要产品为笔记本电脑及其他电子消费品的结构件模组及相关精密模具依托模具制备经验公司模具开发精度可达001-002mm是笔记本电脑结构件供应商中较少的拥有自主模具设计生产能力的生产企业PC及智能终端结构件贡献公司绝大部分收入公司产品可分为PC及智能终端结构件模具两类公司收入对PC及智能终端结构件产品依赖度很高2019-2021年该产品收入占比的平均值为9200在2022H1达到9541模具对收入贡献度较小且近年来收入占比有所下滑从销售区域来看公司外销收入占比较高且近年来有上升趋势公司外销业务主要为公司向国内综合保税区内境内企业进行外币以美元为主结算的产品销售并不直接出口产品到国外受到国际进出口贸易摩擦影响较小2022H1公司外销收入占比达到8952较2019年提升16pct公司近年发力汽车电子业务一体两翼业务布局渐趋完善根据公司投资者调研纪要截至2022年9月公司订单中3C产品结构件约占95汽车电子结构件约占5公司计划在未来5年的时间里不断提升汽车电子结构件的占比最终达到汽车电子结构件占比953C产品结构件占比5的目标公司营收按构成按产品分类公司营收按构成按销售区域分类PC及智能终端结构件模具外销内销100100757550502525002022H12022H1201920192020202020212021资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院公司所属行业为电子行业所属细分行业为消费电子零部件及组装行业消费电子产业链上游负责原材料及零部件生产中游产业为制造厂商包括主板和结构件下游为模组代工厂以及智能手机电脑产品汽车和家电产品等终端本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究应用领域其中公司提供的结构件制造是消费电子的关键技术之一技术含量较高市场竞争激烈公司产品市场容量取决于下游终端消费电子产品的产量主要受笔记本电脑的需求影响全球消费电子行业市场规模稳步增长随着消费电子产品的广泛应用提高了消费者的生活品质促使全球消费电子品需求不断增长根据华经产业研究院的估算数据2016-2021年间全球消费电子行业市场规模由9470亿美元增长至10369亿美元2022年全球笔记本电脑市场规模增长未能延续但未来复苏可期据IDC统计2022年全球PC出货量下滑165规模降至292亿台但仍高于疫情前水平在此之前2018-2021年间全球PC出货量加速增长规模由2018年的26亿台增长到2021年的350亿台平均增速为800IDC分析人员认为PC市场规模下降源于2021年基数过高预测市场在2023年跌幅收窄2024年迎来复苏笔记本电脑行业仍具增长潜力随着智能手机性能和屏幕的不断发展以及笔记本电脑变得越来越轻薄平板电脑核心的视频游戏等娱乐功能将会进一步萎缩市场份额也将会进一步被智能手机和笔记本电脑压缩同时混合型轻薄型笔记本电脑的出现标志着笔记本电脑正向智能化便携化专业化商务化方向转型在平板电脑的冲击逐步消退以及二合一混合笔记本电脑可折叠显示屏双显示屏等新兴技术的推动下笔记本电脑行业将迎来革新全球消费电子行业市场规模及预测亿美元2018-2023全球PC出货量及预测亿台市场规模同比增速右出货量同比增速右11500642015110004310105002510000020-59500-21-109000-4-158500-60-2020162021E20172018201920202022E2023E201820192020202120222023E资料来源华经产业研究院民生证券研究院资料来源IDC民生证券研究院车载智能终端等新兴消费电子产品不断涌现消费电子领域智能化趋势广泛蔓延电子产品纷纷进行智能化改造创新性智能终端产品层出不穷除了智能手机平板电脑个人电脑及数码产品智能穿戴产品设备外车载类智能终端设备等新兴智能终端产品不断涌现新能源车市场扩容汽车电子有望成新增长极根据旭日大数据调查数据显示本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究2022年全球新能源汽车销量同比增长636至1065万辆首次突破千万级别其中纯电动汽车BEV销量789万辆同比增长687插电式混合动力汽车PHEV销量274万辆同比增长5082019-2022年新能源汽车全球销量平均增速高达6718随着新能源汽车市场不断扩容人们对车联网产品等品类的需求不断扩大消费级物联网智能终端将成为消费电子行业新的增长点2019-2022年新能源汽车全球销量及增长率亿台产量同比增速右1600014014000120120001001000080800060600040400020200000-2020192020202120222023E资料来源旭日大数据民生证券研究院22股权结构分析截至2023年3月15日薛革文先生直接和间接持有公司3346的股份为本公司的控股股东和实际控制人春秋电子股权结构关系图成都交子东方投资发展合伙企业有限合薛革文薛赛琴其他股东伙32884753465891春秋电子股份有限公司资料来源wind民生证券研究院23公司经营业绩2022年1-9月公司实现营业收入3045亿元较上年同期上升411营业成本2484亿元较上年同期上升100归母净利润下降毛利率上升2022年1-9月公司实现归母净利润为198亿元同比下降1391实现销售毛利率1842同比上升251pct实现销本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究售净利率620同比下降157pct归母净利润下降主要系营业外收入下降所得税增加所致营业收入营业成本及营收增长情况亿元归母净利润毛利率与净利率变动亿元归母净利润销售毛利率右销售净利率右营业收入营业成本营收同比右501003525408030202530602015204015101020105050020172019202020212022Q1-32018000201720182019202020212022Q1-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院期间费用率增加2022年1-9月公司期间费用率为824同比上升002pct销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为094348-053436现金流降低2022年1-9月公司现金流量净额为146亿元收现比109同比下降001付现比110同比下降002费用率情况现金流情况亿元经营活动现金净流量净利润销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率6收现比右付现比右5012544010330082200611004000022022Q120172018201920202021201720182019202020212022Q1-3-11000-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院24同业比较与竞争优势2022年1-9月公司实现营业收入3045亿元毛利率1842公司营收增长率毛利率均高于行业平均水平本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入亿元营收增长率销售毛利率主营业务笔记本背盖A面笔记本前框B面笔记本上盖C面英力股份1145-672785笔记本下盖D面精密模具冲压件电视机后盖盖板玻璃金属加工件锂电池湿法隔膜胜利精密3165-1550749平板电视底坐散热器嗽叭罩网塑制品智能汽车制造大型汽车内饰件模具大型汽车外饰件模具电子行业结构件银宝山新19224441188家电行业结构件汽车功能结构件模具汽车行业结构件通信行业结构件横河精密484-5741905模具注塑产品可比公司算数平均数--5881157-笔记本背盖笔记本金属支架笔记本前框笔记本上盖笔记春秋电子30454111842本下盖精密模具资料来源wind募集说明书民生证券研究院企业定位镁合金结构件龙头全产业链优势公司提供涵盖新品研发模具开发制造结构件模组生产供货反馈改进产品等环节的全产业链服务在研发环节公司建立快速响应模式有效缩短新产品导入时间同时联想三星等厂商也会派驻研究人员提升沟通效率在生产阶段公司针对客户需求定制产品并持续关注结构件模组的应用状况形成优化方案为客户追求成本和性能的完美平衡专业与品质优势产品体系方面公司拥有全面的结构件模组产品线多年的行业制造服务经验使公司具有专业化优势有效缩短客户的开发时间实现客户的产品需求控制产品成本此外公司建立了良好的质量控制体系通过了GBT19001-2016ISO90012015质量管理体系认证打造了专业的质量控制团队采用先进的质量管理手段充分保证了产品的品质技术优势公司是笔记本电脑结构件供应商中较少的拥有自主模具设计生产能力的生产企业依托模具制备经验公司模具开发精度可达001mm子公司上海崴泓是中国模具工业协会第八届理事会理事单位同时被授予中国大型注塑模具重点骨干企业称号此外公司还连续多年荣获中国模具工业协会颁发的精模奖客户资源优势公司与联想三星惠普等世界领先的笔记本电脑品牌商与纬创广达华勤等行业内具备充足产能的代工厂均建立了长期稳定的合作关系获得联想三星等多家知名品牌方颁发的合作荣誉奖项同时长期通过参与下游客户新产品的研发过程持续加强合作关系规模成本优势公司已经具备了一定的专业化结构件模组生产规模有能力同时为多家行业领先的笔记本品牌商及代工厂商提供大批量高质量的结构件模组产本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究品依靠现有的规模生产优势建立较为完善的供应商管理体系从而将采购成本控制在较低水平截至2023年3月15日收盘公司PETTM为28倍同行业申万三级内与公司收入相邻的10家公司PE中位数为30倍公司目前估值略低于同业中位水平公司近两年PE-Band收盘价单位元24883x21463x18043x14623x11203x收盘价2015105020214302021531202163020217312021831202193020211031202111302021123120221312022228202233120224302022531202263020227312022831202293020221031202211302022123120231312023228资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究3募投项目分析本次公开发行可转债计划募集资金总额不超过570亿元扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目表3募集资金运用项目亿元项目名称项目投资总额拟投入募集资金年产500万套汽车电子镁铝结构件项目412400补充流动资金170170合计582570资料来源募集说明书民生证券研究院募投项目顺应了绿色经济发展新形势有助于把握新能源汽车崛起市场机遇减少汽车行业碳排放是实现双碳目标中十分重要的一环双碳目标的大背景为新能源汽车带来的巨量而持久的市场需求在各类产业发展政策支持下新能源汽车产销量持续增加在可预见的数年内新能源汽车产业的市场规模将得到高速增长为汽车电子结构件升级和更新迭代带来了可观的市场规模募投项目有助于构建公司一体两翼产业新格局巩固公司行业地位目前消费电子结构件厂商面临向汽车电子结构件领域进行外延式发展的历史性机遇及早介入实施募投项目公司将构建起笔记本电脑结构件业务为一体汽车电子结构件通讯电子模组业务为两翼的产业新格局使公司经营结构进一步优化巩固公司的行业领先地位提升公司的盈利能力募投项目镁铝结构件毛利率优于现有产品有助于提升公司盈利能力公司采用全新半固态射出成型技术生产镁铝结构件有效缩短了制程提高了生产效率同时公司已积累了一批优质客户且主要用于新能源汽车和智能汽车生产的镁铝结构件售价较高因此本次公司募投项目毛利率高于现有产品随着新能源汽车与智能汽车产量与市占率的迅速攀升能够显著提升公司盈利能力募投项目有助于提高市场反应速度更好满足客户需求近年来合肥将新能源汽车作为重点培育的战略性新兴产业已集聚新能源汽车企业120余家形成完整产业链公司本次募集资金投资项目选址合肥使得公司可以快速响应客户需要提供涵盖新品研发模具开发制造结构件模组生产供货反馈改进产品等环节的全产业链服务项目具有良好的经济效益根据募集说明书项目在财务上具有可行性具有良好的市场发展前景和经济效益经营管理方面募投项目引入高附加值产品优化了公司产品结构能够进一步增强公司的核心竞争力和抵御风险的能力财务状况方面通过本次可转债发行公司资本实力资产规模得到较大提升财务结构进一步优化为公司未来持续健康发展奠定了基础本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究4风险提示1发行可转债到期不能转股的风险如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股公司则需对未转股的可转债偿付本息从而增加公司财务费用和生产经营压力2摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次发行完成后若投资者在转股期内转股将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险3信用评级变化的风险在债券存续期内评级机构将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级并出具跟踪评级报告定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次4正股波动风险可转债上市后价格受到正股价格影响正股股价波动会增加可转债投资风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究插图目录公司营收按构成按产品分类5公司营收按构成按销售区域分类5全球消费电子行业市场规模及预测亿美元62018-2023全球PC出货量及预测亿台62019-2022年新能源汽车全球销量及增长率亿台7春秋电子股权结构关系图7营业收入营业成本及营收增长情况亿元8归母净利润毛利率与净利率变动亿元8费用率情况8现金流情况亿元8公司近两年PE-Band收盘价单位元10表格目录表1春23转债发行要素表3表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较9表3募集资金运用项目亿元11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14