事件描述
　　国家统计局、国家能源局发布2023年1-2月份全社会发、用电量数据：1-2月全国统计口径发电机组发电量达到13497亿千瓦时，同比增长0.7%；全社会用电量累计13834亿千瓦时，同比增长2.3%。
　　事件评论
　　暖冬影响供暖需求，用电增速表现偏弱。2023年由于春节全部集中在1月份，而2022年春节主要集中在2月，因此春节因素主要对1月份全社会用电量形成明显挤压，2月则在经济修复叠加春节错位带来的低基数下用电需求实现快速增长，2月份我国全社会用电量达到6950亿千瓦时，同比增长11.0%。从累计口径来看，1月及2月我国平均气温分别为-4.4℃和-0.1℃，分别较常年同期偏高0.4℃和1.6℃，偏高的气温使得全社会对于供暖需求偏弱，从而使得1-2月份我国全社会用电量同比增长2.3%。从细分角度来看，1-2月份各产业用电量增速有所分化，第二产业用电量同比增长2.9%，用电继续保持增长主要原因系工业生产持续处于扩张状态，1-2月规模以上工业增加值同比实际增长2.4%。1-2月份我国第三产业用电量同比下降0.2%，第三产业用电量同比有所回落主因或系消费复苏力度偏弱。此外，1-2月份城乡居民用电量为2469亿千瓦时，同比增长2.7%，增速环比12月份降幅达11.1个百分点，增速回落或系气温偏高导致供暖需求偏弱原因。根据今年1-2月份用电量与同比增速对去年1-2月用电量进行重述后估算，1-2月一产、二产、三产及城乡居民用电增速的影响分别为3.27%、78.89%、-1.60%和20.87%。
　　风电增速表现亮眼，水火电量有所回落。受暖冬天气影响，我国供暖需求明显偏弱，此外叠加受出口等多方面因素制约下，经济复苏力度偏弱，受此影响我发电量增速也偏弱运行，1-2月全国统计口径发电机组发电量同比增长0.7%。其中水电方面1月及2月我国降水量分别为8.8毫米和15.5毫米，分别较常年同期偏少38.6%及3.9%，而且去年同期我国水电发电量增速达到8.2%，存在一定的高基数效应，受此影响，1-2月我国水电发电量同比下降3.4%。1-2月份，我国来风情况明显转好，风电发电量同比增速高达30.2%，增速创去年以来新高，光伏发电量为370亿千瓦时，同比增速9.3%。核电有所回暖，1-2月份我国核电发电量同比增长4.3%。受需求偏弱运行以及非水清洁能源较强表现影响，1-2月我国火电发电量同比下降2.3%，增速较上年12月份回落3.6个百分点。
　　投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、华润电力、中国电力、华电国际、宝新能源、粤电力A和福能股份；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头和供需改善的华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨公用事业暖冬制约用电及火电表现非水清洁能源维持稳TableTitle健增长报告要点国家统计局国家能源局发布TableSummary2023年1-2月份全社会发用电量数据1-2月全国统计口径发电机组发电量达到13497亿千瓦时同比增长07全社会用电量累计13834亿千瓦时同比增长23分析师及联系人TableAuthor张韦华司旗宋尚骞SACS0490517080003SACS0490520120001SACS0490520110001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-03-19jzqdt11111公用事业暖冬制约用电及火电表现非水清洁能源维持TableTitle2行业研究丨点评报告TableRank投资评级看好丨维持稳健增长事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月国家统计局国家能源局发布2023年1-2月份全社会发用电量数据1-2月全国统计口径TableChart公用事业沪深300指数发电机组发电量达到13497亿千瓦时同比增长07全社会用电量累计13834亿千瓦时13同比增长233-7事件评论-172022-32022-72022-112023-3暖冬影响供暖需求用电增速表现偏弱2023年由于春节全部集中在1月份而2022资料来源Wind年春节主要集中在2月因此春节因素主要对1月份全社会用电量形成明显挤压2月则在经济修复叠加春节错位带来的低基数下用电需求实现快速增长2月份我国全社会用电相关研究量达到6950亿千瓦时同比增长110从累计口径来看1月及2月我国平均气温分别为-44和-01分别较常年同期偏高04和16偏高的气温使得全社会对于供TableReport2023M2燃料电池上险量同比增104氢能暖需求偏弱从而使得1-2月份我国全社会用电量同比增长23从细分角度来看1-成两会热词2023-03-142月份各产业用电量增速有所分化第二产业用电量同比增长29用电继续保持增长两会统筹推进降碳减污扩绿增长走和主要原因系工业生产持续处于扩张状态1-2月规模以上工业增加值同比实际增长24谐共生之路2023-03-131-2月份我国第三产业用电量同比下降02第三产业用电量同比有所回落主因或系消成本改善预期落地业绩拐点有望兑现2023-费复苏力度偏弱此外1-2月份城乡居民用电量为2469亿千瓦时同比增长27增03-12速环比12月份降幅达111个百分点增速回落或系气温偏高导致供暖需求偏弱原因根据今年1-2月份用电量与同比增速对去年1-2月用电量进行重述后估算1-2月一产二产三产及城乡居民用电增速的影响分别为3277889-160和2087风电增速表现亮眼水火电量有所回落受暖冬天气影响我国供暖需求明显偏弱此外叠加受出口等多方面因素制约下经济复苏力度偏弱受此影响我发电量增速也偏弱运行1-2月全国统计口径发电机组发电量同比增长07其中水电方面1月及2月我国降水量分别为88毫米和155毫米分别较常年同期偏少386及39而且去年同期我国水电发电量增速达到82存在一定的高基数效应受此影响1-2月我国水电发电量同比下降341-2月份我国来风情况明显转好风电发电量同比增速高达302增速创去年以来新高光伏发电量为370亿千瓦时同比增速93核电有所回暖1-2月份我国核电发电量同比增长43受需求偏弱运行以及非水清洁能源较强表现影响1-2月我国火电发电量同比下降23增速较上年12月份回落36个百分点投资建议碳中和时代号召和电力市场化改革将贯穿整个十四五期间我们认为电力运营商的内在价值将全面重估在此背景下电力价格形成机制的改革和完善有望催化火电经营边际改善推荐关注优质转型火电华能国际华润电力中国电力华电国际宝新能源粤电力A和福能股份水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头和供需改善的华能水电新能源装机快速成长同时绿电价值日益凸显之下推荐中国核电三峡能源和龙源电力电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利风险提示1电力供需恶化风险政策推进不及预期风险更多研报请访问2煤炭价格出现非季节性风险来水持续偏枯风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究点评报告目录国家统计局国家能源局发布1-2月份全社会发用电量数据4暖冬影响供暖需求用电增速表现偏弱4风电增速表现亮眼水火电量有所回落6投资建议10图表目录图12023年1-2月全社会用电量同比增长234图22023年2月全社会用电量同比增长1104图32023年2月用电需求结构5图4近一年来用电需求结构分布5图52023年1-2月一产用电量同比增长625图62023年2月一产用电量同比增长865图72023年1-2月二产用电量同比增长296图82023年2月二产用电量同比增长1976图92023年1-2月三产用电量同比下降026图102023年2月三产用电量同比增长446图112023年1-2月城乡居民用电量同比增长276图122023年2月城乡居民用电量同比下降926图132023年1-2月规模以上机组发电量同比增长077图142023年1-2月各电源当月发电量占比7图152023年1-2月水电累计发电量同比减少348图162023年1-2月风电发电量同比增长3028图172023年1-2月太阳能累计发电量同比增长938图182023年1-2月核电发电量同比增长439图192023年1-2月火电发电量同比下降239表1过去1年全社会规模以上发电机组分电源当月发电量单位亿千瓦时7请阅读最后评级说明和重要声明311行业研究点评报告国家统计局国家能源局发布1-2月份全社会发用电量数据2023年3月15日国家统计局发布1-2月份发电量数据1-2月份全国统计口径发电机组发电量达到13497亿千瓦时同比增长07其中火力发电量为9757亿千瓦时同比下降23水力发电量为1367亿千瓦时同比下降34核能发电量为668亿千瓦时同比增长43风力发电量为1337亿千瓦时同比增长302光伏发电量为370亿千瓦时同比增长932023年3月14日国家能源局发布2月份全社会用电量等数据1-2月份全社会用电量累计13834亿千瓦时同比增长23分产业看第一产业用电量174亿千瓦时同比增长62第二产业用电量8706亿千瓦时同比增长29第三产业用电量2485亿千瓦时同比下降02城乡居民生活用电量2469亿千瓦时同比增长272月份全社会用电量6950亿千瓦时同比增长110分产业看第一产业用电量84亿千瓦时同比增长86第二产业用电量4523亿千瓦时同比增长197第三产业用电量1235亿千瓦时同比增长44城乡居民生活用电量1108亿千瓦时同比下降92暖冬影响供暖需求用电增速表现偏弱2023年由于春节全部集中在1月份而2022年春节主要集中在2月因此春节因素主要对1月份全社会用电量形成明显挤压2月则在疫情修复叠加春节错位带来的低基数下用电需求实现快速增长2月份我国全社会用电量达到6950亿千瓦时同比增长110而从累计口径来看受暖冬影响1月及2月我国平均气温分别为-44和-01分别较常年同期偏高04和16偏高的气温使得全社会对于供暖需求偏弱从而使得1-2月份我国全社会用电量累计13834亿千瓦时同比增长23图12023年1-2月全社会用电量同比增长23图22023年2月全社会用电量同比增长110259000252080002070001515600010500051040003000052000-51000-1000-15-52015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022019-022022-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-062022-102023-02-102015-02全社会用电量累计同比全社会用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明411行业研究点评报告图32023年2月用电需求结构图4近一年来用电需求结构分布70650810090608050706040504030302020177715941001012102022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02第一产业第二产业第三产业城乡居民2023-02第一产业第二产业第三产业城乡居民资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所从细分角度来看1-2月份各产业用电量增速有所分化其中第三产业用电同比增速转负而其他生产用电增速则继续保持稳健1-2与份第一产业用电量达到174亿千瓦时同比增长62第二产业用电量达到8706亿千瓦时同比增长29用电继续保持增长主要原因系工业生产持续处于扩张状态1-2月规模以上工业增加值同比实际增长24工业生产的扩张拉动工业用电量也实现了同比32的增长其中四大高耗能行业合计用电量同比增速为311-2月份我国第三产业用电量2485亿千瓦时同比下降02第三产业用电量同比有所回落主因或系消费复苏力度偏弱此外1-2月份城乡居民用电量为2469亿千瓦时同比增长27增速环比12月份有111个百分点的降幅增速回落或系气温偏高导致供暖需求偏弱原因2月份全国平均气温为-01较常年同期偏高16根据今年1-2月份用电量与同比增速对去年1-2月用电量进行重述后估算1-2月一产二产三产及城乡居民用电增速的影响分别为3277889-160和2087图52023年1-2月一产用电量同比增长62图62023年2月一产用电量同比增长863016035251403025201202015100158010106050540-5020-100-15-5-102016-062018-102021-022015-022015-062015-102016-022016-102017-022017-062017-102018-022018-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-062021-102022-022022-062022-102023-022016-022017-102015-062015-102016-062016-102017-022017-062018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02-152015-02第一产业用电量累计同比一产用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明511行业研究点评报告图72023年1-2月二产用电量同比增长29图82023年2月二产用电量同比增长1973070003025600025202050001515400010510300002000-55-1010000-150-20-5-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02-15第二产业用电量累计同比二产用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所图92023年1-2月三产用电量同比下降02图102023年2月三产用电量同比增长4435180050301600402514003020120020151000101080005600400-100200-20-50-30-102015-062021-062023-022015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-102022-022022-062022-10-152015-022016-022017-102015-022015-062015-102016-062016-102017-022017-062018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02第三产业用电量累计同比三产用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所图112023年1-2月城乡居民用电量同比增长27图122023年2月城乡居民用电量同比下降922018004018160035161400301425121200201010001588001066005044002-52000-100-152015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02城乡居民用电量累计同比城乡居民用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所风电增速表现亮眼水火电量有所回落受暖冬天气影响我国供暖需求明显偏弱此外叠加受出口等多方面因素制约下经济复苏力度偏弱受此影响我国用电量及发电量增速也偏弱运行1-2月全国统计口径发电机组发电量达到13497亿千瓦时同比增长07请阅读最后评级说明和重要声明611行业研究点评报告图132023年1-2月规模以上机组发电量同比增长07图142023年1-2月各电源发电量占比25光伏203核电风电1561110水电500-5火电2020-022020-102021-102022-062022-102015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-062021-022021-062022-022023-02-102015-0280-15发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所分电源来看受来水持续偏弱影响1-2月我国水电发电量有所回落同比下降340非水清洁能源方面受偏强的来风条件催化下1-2月份风电发电量同比增速高达3020而光伏核电发电量同比增速分别为930和43而受偏弱的需求以及清洁能源优异的表现影响下1-2月份火电发电量同比下降230表1过去1年全社会规模以上发电机组分电源当月发电量单位亿千瓦时全社会火电水电核电风电年份时间当月值同比当月值同比当月值同比当月值同比当月值同比1-2月131414098644314008264096942-7603月6702024670-578021983502267323804月6086-434008-1189181743270962814505月6410-334045-109121726734713595-0706月7090154533-601481290327-9052416702022年7月805945556053146324370-335158808月82489959891481226-110363-0653538609月6830-04483961990-300324-27538302010月66101304453320994-1770360740613192011月66670104754140779-1420374111060257012月7579300554913074736039766072315402023年1-2月134970709757-2301367-34066843013373020资料来源国家统计局长江证券研究所1-2月我国降水依然偏弱1月及2月我国降水量分别为88毫米和155毫米分别较常年同期偏少386及39除此以外去年同期我国水电发电量增速达到82存在一定的高基数效应受此影响1-2月我国水电发电量1367亿千瓦时同比下降34请阅读最后评级说明和重要声明711行业研究点评报告图152023年1-2月水电累计发电量同比减少34453525155-52015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10-152023-02水电发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所风电表现优异核电增速回暖1-2月份我国来风情况明显转好风电发电量达到1337亿千瓦时同比增速高达302增速创去年以来新高光伏方面1-2月份我国光照条件偏弱受此影响光伏发电量为370亿千瓦时同比增速93增速环比去年12月份降低50个百分点核电方面随着核电大修陆续结束恢复运行核电增速明显回暖1-2月份我国核电完成发电量668亿千瓦时同比增长43增速环比12月份提升18个百分点图162023年1-2月风电发电量同比增长302图172023年1-2月太阳能累计发电量同比增长93804070356030502540203015201010500-10-202015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02太阳能发电量累计同比风电发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明811行业研究点评报告图182023年1-2月核电发电量同比增长434035302520151050-5-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02-15核电发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所需求偏弱叠加清洁能源挤压火电增速有所回落1-2月我国火电发电量为9757亿千瓦时同比下降23增速较上年12月份回落36个百分点火电增速偏弱主要原因系1受暖冬天气影响全社会用电需求偏弱2非水清洁能源均实现了较强的电量表现进一步挤压了火电的出力空间但整体来看在长协新政稳步推进叠加现货煤价已经同比及环比的优势的背景下预计火电业绩仍将能够实现显著的修复图192023年1-2月火电发电量同比下降232520151050-52015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10-102023-02-15火电发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明911行业研究点评报告投资建议碳中和时代号召和电力市场化改革将贯穿整个十四五期间我们认为电力运营商的内在价值将全面重估在此背景下电力价格形成机制的改革和完善有望催化火电经营边际改善推荐关注优质转型火电华能国际华润电力中国电力华电国际宝新能源粤电力A和福能股份水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头和供需改善的华能水电新能源装机快速成长同时绿电价值日益凸显之下推荐中国核电三峡能源和龙源电力电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利请阅读最后评级说明和重要声明1011行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证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