◆供应：铜精矿加工费延续下滑，粗铜加工费上涨，冷料供应相对宽松。消息面，哈萨克斯坦官方数据显示，该国-12月精炼铜产量同比下降15.2%。
　　◆库存：三大交易所库存减少3.0万吨，其中上期所库存减少3.3至18.2万吨，LME库存增加0.3至7.5万吨，COMEX库存持平于1.4万吨。上海保税区库存增加0.6万吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水6.8美元/吨，国内上海地区现货升水135元/吨。
　　◆进出口：上周国内现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价低位回升，进口清关需求改善。海关总署公布的数据显示，1-2月我国进口未锻造铜及铜材87.9万吨，同比下降9.3%。
　　◆需求：国内需求处于回暖阶段，上周精铜制杆企业开工率环比继续提高，盘面下跌买盘积极性不错。废铜方面，上周国内精废价差小幅缩窄，废铜替代优势降低，当周废铜替代有所增加。

研究报告全文：短期企稳上方有压力铜周报20230318有色金属组吴坤金wukjwkqhcn0755-23375135从业资格号F3036210交易咨询号Z0015924CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结供应铜精矿加工费延续下滑粗铜加工费上涨冷料供应相对宽松消息面哈萨克斯坦官方数据显示该国-12月精炼铜产量同比下降152库存三大交易所库存减少30万吨其中上期所库存减少33至182万吨LME库存增加03至75万吨COMEX库存持平于14万吨上海保税区库存增加06万吨现货方面LME市场Cash3M贴水68美元吨国内上海地区现货升水135元吨进出口上周国内现货进口亏损缩窄洋山铜溢价低位回升进口清关需求改善海关总署公布的数据显示1-2月我国进口未锻造铜及铜材879万吨同比下降93需求国内需求处于回暖阶段上周精铜制杆企业开工率环比继续提高盘面下跌买盘积极性不错废铜方面上周国内精废价差小幅缩窄废铜替代优势降低当周废铜替代有所增加基本面评估估值驱动铜基本面评估精废价差全球显性库存万铜精矿加工费摩根大通全球制造业基差元吨美元指数元吨吨美元吨PMI数据20230317135401576-217447-24756-071038-085009多空评分101111铜精矿供需偏紧美国经济数据走弱及2月全球制造业PMI延盘面回落消费改铜价下跌导致上期所库存减少推简评造成加工费继续美联储释放流动性引续回升制造业回到善基差走强精废价差缩窄动总库存继续下降回落起美元走弱荣枯线国内基差走强精废价差小幅缩窄全球显性库存下降铜估值中性偏多驱动方面铜精矿加工费下滑和全球制造业PMI回升对铜价驱动偏多短期美元指数走弱亦利多铜价价格层面美国硅谷银行和瑞士信贷造成的恐慌情绪有所消退叠加美联小结储释放流动性缓解银行资金压力情绪面或将回暖国内库存较快下降表明刚性需求较好央行降准对情绪面也有支撑短期铜价有望企稳但供需走弱预期仍将构成上方压力本周关注美联储议息会议沪铜主力运行区间参考65800-68500元吨备注多空评分分123档正数表示看涨负数表示看空分值越高越看涨交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边逢高抛空68000以上313-6个月供需边际转宽松海外经济下行风险20221112套利暂无备注推荐等级以1-5颗星表示星数越高推荐等级越高国内精铜供需平衡2021产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月7982842126367207706426231098403403422月82227419256148811153942501959159278513月861355163391884014025426011133248270564月878319242952001213010413131185-17177555月850291252662080812109438251092-16089576月82927726251143668734446081172-1969507月8312702724494493849423231194-1057418月81925150201821258203081151127-7537339月8032591624644383622244641173-57252410月7892811127049054509191531098-94122111月8263451932640094702151411199-50061812月870418154033703371014209129412416162022产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月8182980928941043801172301072-24-24182月83628511274159118642623159907-55-38333月84932345278916833312201112369108254月8282896122848433201246261074-94-20245月819307292784206290321234114044-07216月857374113636523451618725120630-01227月84030013287372835101563111960100178月85633210322370032039066124710609129月909364143503007270539511322127260710月90126509256633323041227115551290711月90038110371650242191806124437300912月E870364103546904251745271210-6521102023产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月E8532801407196718238954-110-110232月E899280252112623415674102713310343月E94030012601908产业链图示湿法冶炼采选铜杆电线电缆漆包线原矿铜精矿粗炼铜管空调家电精炼电解电解铜精炼粗铜阳极铜铜铜板带箔汽车电子电气废杂铜铜棒建筑水暖回收其它2期现市场期货价格图1沪铜主力价格走势图2伦铜3m价格走势资料来源文华财经五矿期货研究中心资料来源文华财经五矿期货研究中心上周铜价下跌沪铜周跌231截至周五收盘伦铜周跌188现货价格202331720233102023332023224长江有色价67400690606940069400电解铜广东南海67350689007008070080价差501606806803mm铜线68560702207056070560价差11601160116011608mm无氧铜杆61200698007011070020价差6200740710620铜材1-3mm漆包线72600742607460074600价差520052005200520014磷铜合金72950746007495074950价差55505540555055501光亮铜佛山61700630006340063400再生铜价差5700606060006000升贴水图3国内外铜现货基差图4上海电解铜外贸升水美元吨资料来源LMEWIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周铜价下跌国内现货基差走强周五现货报升水135元吨上周LME库存增加注销仓单占比降低现货贴水缩窄周五Cash3M贴水68美元吨当周国内现货进口窗口打开洋山铜溢价提单显著提高结构图5SHFE铜市场结构元吨图6LME铜市场结构美元吨资料来源上期所五矿期货研究中心资料来源LME五矿期货研究中心上周沪铜期货BACK结构扩大伦铜CONTANGO结构收缩3利润和库存冶炼利润图7中国进口铜精矿粗炼费TC美元吨图8硫酸价格指数资料来源SMM五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周进口铜精矿现货粗炼费TC延续下滑至756美元吨国内硫酸价格指数延续反弹冶炼收入水平环比略改善进出口比值图9SHFE-LME比价图10现货沪论比值季节变化资料来源上期所LMEWIND五矿期货研究中心资料来源上期所LMEWIND五矿期货研究中心上周人民币升值沪伦比值回落进出口盈亏图11SHFE-LME进口盈亏比例图12铜现货进口盈亏比例季节变化资料来源上期所LMEWINDSMM五矿期货研究中心资料来源上期所LMEWINDSMM五矿期货研究中心上周铜现货进口窗口一度打开3月期合约进口亏损比例缩小库存图13三大交易所精炼铜库存吨图14上海保税区铜库存万吨资料来源上期所LMECOMEX五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周三大交易所库存加总271万吨环比减少30万吨其中上期所库存减少33至182万吨LME库存增加03至75万吨COMEX库存持平于至14万吨上海保税区库存176万吨环比增加06万吨库存图15上期所铜库存分地区吨图16上期所铜仓单数量吨资料来源上期所五矿期货研究中心资料来源上期所五矿期货研究中心上周国内交易所库存中上海江苏广东库存均减少铜仓单数量减少13697至108129吨库存图17LME铜库存分地区吨图18LME铜注销仓单比例资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周LME库存小幅增加其中亚洲和欧洲库存增加北美库存不变注销仓单比例降低