供应端：随着前期气头装置回归，尿素企业开工恢复至同期高位水平，日产一度突破17万吨。另外，3月份随着前期淡储肥的投放，整体国内尿素供应预计仍较为充足。当前国内尿素开工80.84%，处于同期高位，高位的开工一方面源于上游利润偏好企业整体生产积极性较高，另外一方面今年隆众尿素产能基数调整导致整体开工同比上年出现明显走高。从利润看，煤炭价格高位回落，尿素现货高位维稳，当前成本最高的固定床工艺仍有200元/吨的利润，水煤浆与气头工艺都有超过700元/吨的利润。
　　需求端：国内尿素有超过7成直接或间接用于施肥，3-7月为国内农业需求旺季，后续随着旺季追肥的推进，尿素需求仍有支撑。工业需求看，随着国内经济复苏，地产有望边际转好，工业需求总体后续将边际走好。因此总体来看，近端合约需求端仍有一定支撑。
　　库存：企业库存当前仍旧处于季节性去库阶段，本周企业库存73.8，环比1.22，同比偏高，去库速度有所放缓。港口库存14.4万吨，同比处于低位水平。从近期印标可以看到，19家公司总量327.4万吨，东海岸148.7万吨，西海岸169.7万吨，FOB货源9万吨。东海岸最低CFR为Liven 334.8美元/吨，西海岸为OQ贸易公司330美元/吨，折算下来要明显低于当前中国FOB价格，整体表现偏弱，但加上增值税关税等费用后，完全进口成本也在2700左右，因此进口也并无明显套利空间。总体来看，国际价格表现弱势，进口倒挂使得出口无利可图，港口库存短期仍将维持在低位水平。
　　总体来看，05合约对应的农需是在逐步走高的，从现货可以看出，当前现货仍旧维持在相对高位，上游挺价意愿较高，农业刚需维持下，现货短期大幅下跌的难度较大。从往年现货季节性走势来看，上半年一般现货在6月份达到年内高点，随后在7、8月份逐步下行，与国内的需求旺季相对应，3到7月为国内用肥旺季，以高氮肥为主，对尿素消费高，8月之后农需走弱。因此可以大致推断，在当前旺季需求支撑以及近端高基差背景下，05合约基于自身基本面的下跌空间可能会相对有限，单边做空或者空配的性价比并不是太高，盘面下跌更多或受未来的悲观预期以及整体商品情绪偏弱影响。09合约的空配时机一方面可以参考盘面走势，在破位的时候跟随进场，另外一方面关注05移仓换月主力切换到09合约后交易逻辑的转换。

研究报告全文：专题报告2023-3-20尿素近端仍坚挺关注盘面拉高后远端做空机会李晶报告要点能化组组长供应端随着前期气头装置回归尿素企业开工恢复至同期高位水平日产一度突破17万吨从业资格号F0283948另外3月份随着前期淡储肥的投放整体国内尿素供应预计仍较为充足当前国内尿素开工交易咨询号Z00154988084处于同期高位高位的开工一方面源于上游利润偏好企业整体生产积极性较高另外一方面今年隆众尿素产能基数调整导致整体开工同比上年出现明显走高从利润看煤炭价格刘洁文高位回落尿素现货高位维稳当前成本最高的固定床工艺仍有200元吨的利润水煤浆与能化研究员气头工艺都有超过700元吨的利润从业资格号F030973150755-23375134需求端国内尿素有超过7成直接或间接用于施肥3-7月为国内农业需求旺季后续随着旺liujwwkqhcn季追肥的推进尿素需求仍有支撑工业需求看随着国内经济复苏地产有望边际转好工业需求总体后续将边际走好因此总体来看近端合约需求端仍有一定支撑库存企业库存当前仍旧处于季节性去库阶段本周企业库存738环比122同比偏高去库速度有所放缓港口库存144万吨同比处于低位水平从近期印标可以看到19家公司总量3274万吨东海岸1487万吨西海岸1697万吨FOB货源9万吨东海岸最低CFR为Liven3348美元吨西海岸为OQ贸易公司330美元吨折算下来要明显低于当前中国FOB价格整体表现偏弱但加上增值税关税等费用后完全进口成本也在2700左右因此进口也并无明显套利空间总体来看国际价格表现弱势进口倒挂使得出口无利可图港口库存短期仍将维持在低位水平总体来看05合约对应的农需是在逐步走高的从现货可以看出当前现货仍旧维持在相对高位上游挺价意愿较高农业刚需维持下现货短期大幅下跌的难度较大从往年现货季节性走势来看上半年一般现货在6月份达到年内高点随后在78月份逐步下行与国内的需求旺季相对应3到7月为国内用肥旺季以高氮肥为主对尿素消费高8月之后农需走弱因此可以大致推断在当前旺季需求支撑以及近端高基差背景下05合约基于自身基本面的下跌空间可能会相对有限单边做空或者空配的性价比并不是太高盘面下跌更多或受未来的悲观预期以及整体商品情绪偏弱影响09合约的空配时机一方面可以参考盘面走势在破位的时候跟随进场另外一方面关注05移仓换月主力切换到09合约后交易逻辑的转换供应端利润较好开工高位日产高位图1尿素日度产量吨图2尿素企业开工数据来源钢联五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心图3气头尿素产量万吨图4固定床利润元吨数据来源钢联五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心图5水煤浆利润元吨图6气制利润元吨数据来源钢联五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心需求端复合肥开工边际回升但当前基本已经处于年内高点位置后续开工将季节性走低对尿素的需求边际减少企业生产利润仍较好库存处于中性位置三聚氰胺主要以为跟随为主整体开工处于同期偏低水平企业利润持续处于低位表现偏弱本周企业待发订单小幅反弹但处2023-3-202于季节性低位图7复合肥开工图8复合肥生产毛利元吨数据来源钢联五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心图9临沂复合肥企业尿素需求量吨图10三聚氰胺开工数据来源钢联五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心图11三聚氰胺利润元吨图12待发订单平均天数天数据来源钢联五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心库存企业去库放缓同比偏高港口库存低位维持图13尿素企业库存万吨图14尿素港口库存元吨2023-3-203数据来源钢联五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心价差基差高位回落5-9月差仍偏强图15甲醇05基差元吨图16甲醇5-9月差元吨数据来源WIND五矿期货研究中心数据来源WIND五矿期货研究中心2023-3-204免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2023-3-205