成本端：基差约为30元/吨，不存在季节性套利窗口。热轧板卷吨毛利持续环比回暖，目前钢联数据约在26元/吨附近，较2个月前上涨幅度超过200元/吨。
　　◆供应端：本周热轧板卷产量302万吨，较上周环比变化+0.1万吨，较上年单周同比约+2.4%，累计同比约1.5%。
　　本周日均铁水产量较上周环比上涨1万吨至237万吨/日，数据维持趋势性上涨；目前铁水产量较历史春节后平均约240万吨/日的生产水平已经比较接近。钢厂吨利润回归正值，但华北钢厂产量仍处于历史极低区间（前期停炉检修造成的影响，随利润反弹预期热轧产能将在2-3周内逐步得到释放）。虽然周二出现了关于今年钢铁行业限产减产的风声，但暂时还未有定论。因此预期“消息”对于钢材价格的影响是一过性的，市场正在观望等待更加确切的信息。
　　◆需求端：本周热轧板卷消费320万吨，较上周环比变化+2.0万吨，较上年单周同比约+3.2%，累计同比约1.9%。
　　热轧的表观消费稳定在320万吨/周区间，处于历史均值。在硅谷银行突发风险的情况下，目前市场认为联储继续加息的概率较小。因此欧美方面流动性的边际变化趋于宽松，在系统性风险未外溢至欧美居民部门的情况下（考虑美国经济数据依然强劲、欧洲经济数据持续改善），利多我国出口。此外，我国2月经济数据的发布喜忧参半，但从工业增加值的角度出发，对于我国经济周期的判断是已经迈入复苏前期。总体判断热轧的消费依然存在上升空间，但实际幅度有限。此外，本周五降准略微超出预期，可能会在资金和信心层面对盘面造成一定冲击。
　　◆库存：热轧总库存按季节性去库，预期进入去库通道，直至4月中旬。目前钢厂库存水平较低。
　　◆小结：成本端对于钢材供给的桎梏正在消失，将会释放北方大区的高炉产能。假如钢厂利润能够维持，预期热轧供给在未来转向边际宽松。因此铁水产量还未见到季节性顶部，可能在未来2-3周区间内继续上升。本周螺纹钢需求并未延续上周的强势，市场在价格上对钢材进行了修复。但实际上本周的价格走势是震荡，和经济数据“喜忧参半”相互印证。总体而言我们认为在经济数据的支撑下钢材暂时难以下跌。但同时我们维持此前的观点，认为钢材自去年12月起已经经历过较大的涨幅，在没有充分回调的情况下继续向上的空间实际不大。判断当前价位继续做多确定性不高，并且即使继续向上可能空间感也比较有限，因此不推荐继续做多。综上对于下周钢材价格的判断是高位震荡，但同时需谨防价格回撤的风险。此前推荐的套利策略方面，本周在限产消息的触发下迅速走低，但在其后修复部分跌幅。虽然暂时未有确定性的消息传出，可市场开始讨论限产本身便在揭示风险。因此建议在5-10价差继续修复后逐步减低仓位。

研究报告全文：上刚下险君子以做事谋始热卷20230318黑色建材组赵钰从业资格号F3084536交易咨询号Z0016349联系人李昂liawkqhcn0755-23375140从业资格号F30855421周度评估及策略推荐周度要点小结成本端基差约为30元吨不存在季节性套利窗口热轧板卷吨毛利持续环比回暖目前钢联数据约在-26元吨附近较2个月前上涨幅度超过200元吨供应端本周热轧板卷产量302万吨较上周环比变化01万吨较上年单周同比约24累计同比约-15本周日均铁水产量较上周环比上涨1万吨至237万吨日数据维持趋势性上涨目前铁水产量较历史春节后平均约240万吨日的生产水平已经比较接近钢厂吨利润回归正值但华北钢厂产量仍处于历史极低区间前期停炉检修造成的影响随利润反弹预期热轧产能将在2-3周内逐步得到释放虽然周二出现了关于今年钢铁行业限产减产的风声但暂时还未有定论因此预期消息对于钢材价格的影响是一过性的市场正在观望等待更加确切的信息需求端本周热轧板卷消费320万吨较上周环比变化20万吨较上年单周同比约32累计同比约-19热轧的表观消费稳定在320万吨周区间处于历史均值在硅谷银行突发风险的情况下目前市场认为联储继续加息的概率较小因此欧美方面流动性的边际变化趋于宽松在系统性风险未外溢至欧美居民部门的情况下考虑美国经济数据依然强劲欧洲经济数据持续改善利多我国出口此外我国2月经济数据的发布喜忧参半但从工业增加值的角度出发对于我国经济周期的判断是已经迈入复苏前期总体判断热轧的消费依然存在上升空间但实际幅度有限此外本周五降准略微超出预期可能会在资金和信心层面对盘面造成一定冲击库存热轧总库存按季节性去库预期进入去库通道直至4月中旬目前钢厂库存水平较低小结成本端对于钢材供给的桎梏正在消失将会释放北方大区的高炉产能假如钢厂利润能够维持预期热轧供给在未来转向边际宽松因此铁水产量还未见到季节性顶部可能在未来2-3周区间内继续上升本周螺纹钢需求并未延续上周的强势市场在价格上对钢材进行了修复但实际上本周的价格走势是震荡和经济数据喜忧参半相互印证总体而言我们认为在经济数据的支撑下钢材暂时难以下跌但同时我们维持此前的观点认为钢材自去年12月起已经经历过较大的涨幅在没有充分回调的情况下继续向上的空间实际不大判断当前价位继续做多确定性不高并且即使继续向上可能空间感也比较有限因此不推荐继续做多综上对于下周钢材价格的判断是高位震荡但同时需谨防价格回撤的风险此前推荐的套利策略方面本周在限产消息的触发下迅速走低但在其后修复部分跌幅虽然暂时未有确定性的消息传出可市场开始讨论限产本身便在揭示风险因此建议在5-10价差继续修复后逐步减低仓位基本面评估估值驱动热卷基本面评估基差毛利润测算元产量万吨需求万吨库存万吨数据30-2649-017302060103195819834044-1752多空评分00-100简评无交易机会中性预期边际宽松中性进入季节性去库通道成本端对于钢材供给的桎梏正在消失将会释放北方大区的高炉产能假如钢厂利润能够维持预期热轧供给在未来转向边际宽松因此铁水产量还未见到季节性顶部可能在未来2-3周区间内继续上升本周螺纹钢需求并未延续上周的强势市场在价格上对钢材进行了修复但实际上本周的价格走势是震荡和经济数据喜忧参半相互印证总体而言我们认为在经济数据的支撑下钢材暂时难以下跌但同时我们维持此前的观点认为钢材自去年12月起已经小结经历过较大的涨幅在没有充分回调的情况下继续向上的空间实际不大判断当前价位继续做多确定性不高并且即使继续向上可能空间感也比较有限因此不推荐继续做多综上对于下周钢材价格的判断是高位震荡但同时需谨防价格回撤的风险此前推荐的套利策略方面本周在限产消息的触发下迅速走低但在其后修复部分跌幅虽然暂时未有确定性的消息传出可市场开始讨论限产本身便在揭示风险因此建议在5-10价差继续修复后逐步减低仓位交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间在价差20左套利15剩余1个月余现实兑现复苏预期驱动价差走阔4星202316右买5抛10平衡表黑色产业链图示2期现市场热轧板卷现货图1热轧Q235B475mm现货价格元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧区域价差图2热轧Q235B475mm南北价差广州-天津图3热轧Q235B475mm东北价差上海-天津图4热轧Q235B475mm东南价差上海-广州MA5元吨MA5元吨MA5元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心1月合约基差图5a热卷1月合约基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心1月合约基差图5b热卷1月合约基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心5月合约基差图6a热卷5月合约基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心5月合约基差图6b热卷5月合约基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心10月合约基差图7a热卷10月合约基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心10月合约基差图7b热卷10月合约基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧期货远近价差图8热卷期货10-01合约价差元图9热卷期货01-05合约价差元图10热卷期货05-10合约价差元资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧期货远近价差季节性图8b热卷期货10-01合约价差元图9b热卷期货01-05合约价差元图10b热卷期货05-10合约价差元资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心5-10价差处于历史同期偏低位置期货卷螺差图11热卷螺纹期货价差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心期货卷矿比图12热卷铁矿石期货价比资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧内外盘面价差图13热卷内外盘面价差CNY元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧现货图14冷轧板卷11250C现货价格元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧区域价差图15冷轧11250C南北价差广州-天津图16冷轧11250C东北价差上海-天津图17冷轧11250C东南价差上海-广州MA5元吨MA5元吨MA5元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷热现货价差图18冷轧及热轧板卷现货价差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧板卷内外现货价差图19冷轧板卷欧中价差CNY元吨图20冷轧板卷美中价差CNY元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心涂镀板现货图21彩涂板卷0476mm以及镀锌板带1mm现货价格元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心涂镀板-热卷现货价差图22彩涂-镀锌板价差元吨图23镀锌板-热卷价差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心3利润库存冷热板卷利润图24热轧板卷吨毛利元图25冷轧板卷吨毛利元资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心利润反弹的预期正在逐步兑现但以钢价上涨的带动的利润反弹可能会抑制需求高炉电炉利润图26螺纹高炉电炉利润元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧总库存图27a热轧板卷库存合计万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心季节性持续去库中预期持续去库至3月下旬热轧总库存图27b热轧板卷库存合计万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧社会库存钢厂库存图28热轧板卷社会库存万吨图29热轧板卷钢厂库存万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心厂库历史5年中最低水准社会库存持续去化冷轧总库存图30a冷轧板卷库存合计万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧总库存图30b冷轧板卷库存合计万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧社会库存钢厂库存图31冷轧板卷社会库存万吨图32冷轧板卷社会库存区域占比图33冷轧板卷钢厂库存万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心涂镀板总库存图34a涂镀板库存合计万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心涂镀板总库存图34b涂镀板库存合计万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心涂镀板社会库存钢厂库存图35涂镀板社会库存万吨图36涂镀板钢厂库存万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心4成本端铁矿石期货图37铁矿石期货收盘价元资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心焦炭期货图38焦炭期货收盘价元资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心废钢图39重三厚度6mm张家港元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心铁水产量图40日均铁水产量247家周万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心本周铁水产量238万吨较上周环比变化11万吨预期铁水产量将持续上升至240万吨日水准铁水成本图4164家钢厂不含税铁水成本元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心生铁价格图42炼钢生铁L10唐山元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心方坯价格图43方坯Q235汇总价格唐山元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心唐山方坯价格在近期出现上浮5供应端热轧板卷产量周图44热轧板卷37家样本周度产量万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心本周热轧板卷产量302万吨较上周环比变化01万吨较上年单周同比约24产量复苏进度较慢板材出货量低于历史均值热轧板卷产量图45热轧产量37家样本累计同比图4637家样本产能利用率MA12资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧产量北方大区周图47热轧周度产量北方大区万吨图48热轧产量北方大区累计同比资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心华北地区复产进度较慢热轧产量南方大区周图49热轧周度产量南方大区万吨图50热轧产量南方大区累计同比资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧产量华东地区周图51热轧周度产量华东地区万吨图52热轧产量华东地区累计同比MA12资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧板卷产量周图53冷轧板卷29家样本周度产量万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧板卷产量图54冷轧产量29家样本累计同比图5529家样本产能利用率MA12资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧产量分区域周图56冷轧周度产量北方大区万吨图57冷轧周度产量南方大区万吨图58冷轧周度产量华东地区万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心涂镀板产量周图59彩涂板周度产量万吨图60镀锌板周度产量万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心镀锌板产量较高驱动热轧需求涂镀板产量图61彩涂板产能利用率MA12图62镀锌板产能利用率MA12资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心6需求端热轧板卷表观消费图63热轧表观消费万吨图64热轧表观消费累计同比资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心本周热轧板卷消费320万吨较上周环比变化20万吨较上年单周同比约32累计同比约-19板材消费复苏幅度符合预期判断未来边际减缓但持续回升冷轧板卷表观消费图65冷轧表观消费万吨图66冷轧表观消费累计同比资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心汽车图67汽车产量万辆资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心汽车乘用车图68轿车产量万辆图69SUV产量万辆图70新能源车产量万辆资料来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