◆基差：天津6517锰硅现货市场报价7280元/吨，环比+10元/吨，期货主力（SM305）收盘报7340元/吨，环比-16元/吨，基差90元/吨，环比+26元/吨，基差率1.21%。
　　◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙311元/吨，环比+4元/吨；宁夏89元/吨，环比+55元/吨；广西-56元/吨，环比+25元/吨。当前，锰硅测算生产利润处于低位水平；
　　◆成本：锰硅测算成本在6900-7550元/吨区间附近，其中，南方地区成本延续偏高。测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6880元/吨，环比-94元/吨；宁夏在7111元/吨，环比-55元/吨；广西在7556元/吨，环比+25元/吨。
　　◆供给：钢联口径锰硅周产量22.26万吨，环+0.15万吨。产量处于接近过去五年历史极高值得高位区间。
　　◆需求：螺纹钢周产量303.93万吨，环比+0.08万吨，阶段性见顶；日均铁水产量为237.58万吨，环比+1.11万吨。
　　◆库存：测算锰硅显性库存为33.52万吨，环比+3.67万吨，显性库存继续出现显著回升，位于历史统计值高位水平；

研究报告全文：螺纹产量阶段性见顶需求验证受到考验锰硅周报20230317黑色建材组赵钰从业资格号F3084536交易咨询号Z0016349联系人陈张滢chenzywkqhcn0755-23375161从业资格号F03098415CONTENTS1周度评估及策略推荐产业链示意图周度要点小结基差天津6517锰硅现货市场报价7280元吨环比10元吨期货主力SM305收盘报7340元吨环比-16元吨基差90元吨环比26元吨基差率121利润锰硅测算即期利润不含折旧等费用内蒙311元吨环比4元吨宁夏89元吨环比55元吨广西-56元吨环比25元吨当前锰硅测算生产利润处于低位水平成本锰硅测算成本在6900-7550元吨区间附近其中南方地区成本延续偏高测算内蒙锰硅即期成本不含折旧等费用在6880元吨环比-94元吨宁夏在7111元吨环比-55元吨广西在7556元吨环比25元吨供给钢联口径锰硅周产量2226万吨环015万吨产量处于接近过去五年历史极高值得高位区间需求螺纹钢周产量30393万吨环比008万吨阶段性见顶日均铁水产量为23758万吨环比111万吨库存测算锰硅显性库存为3352万吨环比367万吨显性库存继续出现显著回升位于历史统计值高位水平基本面评估估值驱动锰硅基本面评估基差生产利润测算产量需求锰硅库存双周钢厂招标河钢集团2023年3月锰内蒙311元吨环比螺纹钢周产量30393硅招标量为18800吨基差90元吨4元吨宁夏89元万吨环比008万吨周产量2226万吨环显性库存为3352万吨环比3840吨同比-数据环比26元吨吨环比55元吨日均铁水产量为015万吨环比367万吨4200吨招标价为基差率121广西-56元吨环比23758万吨环比7550元吨环比上月25元吨111万吨-100元吨多空评分01-105-1-05同期高位历史极高长材端需求阶段性见招标量回升但招标简评相对低位低位显著回升位于高位值附近顶价继续回落基本面方面我们观察到本周锰硅产量环比小幅回升当前产量继续维持在接近过去五年历史统计值的极高值附近虽然下游螺纹钢为主的需求持续显著恢复但高供给下供需结构依旧呈现宽松格局本周大幅累积的库存验证了这一点考虑到当前锰硅普遍较低的利润水平尤其广西电价持续上升带来的成本攀升我们对于未来供给端继续放量的担忧并不强烈但对于需求端我们却开始感受到担忧的信号在上周的报告中我们曾表示对螺纹超市场预期的表需感到惊喜但也提到需要观察其是否具备持续性本周根据MYSTEEL统计数据螺纹钢产量环比增速几乎停滞我们见到了螺纹产量阶段性的顶部同时本周螺纹表需没有继续攀升反而环比转弱目前螺纹的产量水平仅维持在2022年同期水平较2021年仍旧有接近12的降幅而锰硅供给却远高于2021年同比增速在7左右对于需求证实阶段的锰硅若螺纹产量小结水平就此停滞不前我们认为并不是十分友好的需求信号但该情况的持续性依然需要考察只是我们认为这一点目前需要提升关注宽松的结构将使得锰硅的估值水平持续被压制在低位除此之外虽然下游钢材利润近期环比的回升给了铁合金估值一些喘息的机会但考虑其仍旧徘徊在低位因此该部分给出的空间我们预计依旧不会太多目前这仍旧是长期压制合金估值的一大重要压力综合考虑到成本端当前6900-7550元吨的成本区间以及图形走势情况我们倾向于给出锰硅继续维持震荡的观点向上受估值压制向下因成本因素空间有限上周我们基于螺纹钢惊喜的数据认为不妨给三月下旬的锰硅一点向上的想象空间即使相对有限但本周的数据持续性不佳相对有限的想象空间或许暂时只能打住静观其变最后我们需要提示海外因素带动的宏观风险对于价格的影响2期现市场锰硅基差图1锰硅现货及期货主力价格元吨图2锰硅期货主力基差元吨市场价天津6517锰硅现货期货价锰硅主力201920202021202220239500200090001500850010008000500750007000650050010002023-03-2022-02-2022-03-2022-03-2022-04-2022-04-2022-04-2022-05-2022-05-2022-06-2022-06-2022-07-2022-07-2022-08-2022-08-2022-09-2022-09-2022-09-2022-10-2022-10-2022-11-2022-11-2022-12-2022-12-2023-01-2023-01-2023-02-2023-02-2023-03-2022-02-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230317天津6517锰硅现货市场报价7280元吨环比10元吨期货主力SM305收盘报7340元吨环比-16元吨基差90元吨环比26元吨基差率1213利润及成本生产利润图3锰硅测算利润即期元吨图4锰硅测算利润使用库存原料元吨950内蒙宁夏广西内蒙不含折旧宁夏不含折旧广西不含折旧1250750550750350150250502502504507506502022-05-272022-11-252022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172022-11-112023-01-202022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-02-032023-02-172023-03-032023-03-17资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心注以上利润为测算值各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异注以上利润为测算值各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异截至20230317锰硅测算即期利润不含折旧等费用内蒙311元吨环比4元吨宁夏89元吨环比55元吨广西-56元吨环比25元吨当前锰硅测算生产利润处于低位水平生产成本图5天津港锰矿价格元吨度图6银川等外级冶金焦价格元吨南非Mn365澳洲Mn45加蓬Mn4453700100320090802700702200605017004030120020700100200201707201807202003201607201611201703201711201803201811201903201907201911202007202011202103202107202111202203202207202211202303201611201707201911201607201703201711201803201807201811201903201907202003202007202011202103202107202111202203202207202211202303资料来源MYSTEEL矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230317南非碳酸矿报价333元吨度环比-07元吨度澳洲Mn45块矿报价457元吨度环比-08元吨度加蓬Mn445块矿报价42元吨度环比-05元吨度市场等外级冶金焦报价2230元吨环比持平生产成本图7锰硅主产区电力价格情况元吨图8锰硅测算生产成本元吨内蒙宁夏广西内蒙宁夏广西08010000075900007006580000600557000050600004504050000350304000201511201503201507201603201607201611201703201707201711201803201807201811201903201907201911202003202007202011202103202107202111202203202207202211202303202103201607201611201703201707201711201803201807201811201903201907201911202003202007202011202107202111202203202207202211202303资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230317宁夏电价环比持平广西环比上调002元度至064元度内蒙下调001元度至045元度测算内蒙锰硅即期成本不含折旧等费用在6880元吨环比-94元吨宁夏在7111元吨环比-55元吨广西在7556元吨环比25元吨锰矿进口图9锰矿进口量季节图万吨图10锰矿进口量万吨201820192020202120222023总进口量右轴南非澳大利亚加蓬3502003503301803003101601402502901202702001002501508023060100210405019020170001502017122022092017062017092018032018062018092018122019032019062019092019122020032020062020092020122021032021062021092021122022032022062022121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201703资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心12月份锰矿进口量25127万吨环比-161万吨同比3718万吨2022年1-12月累计进口锰矿2993万吨同比-0331月份进口数据预计在3月中下旬更新其中南非12月份进口12966万吨环比2539万吨澳洲进口4579万吨环比-081万吨加蓬进口4987万吨环比1074万吨锰矿库存图11锰矿港口库存万吨图12锰矿港口库存季节图万吨港口合计天津港钦州港201820192020202120222023700750600650500550400450300200350100250015020162019202120212016201720172017201720182018201820182019201920192020202020202020202120212022202220222022202320161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230310锰矿港口库存为6108万吨月环比-26万吨锰矿港口库存继续处于过去五年历史统计值34分位560万吨以上高位区间4供给及需求总产量图13锰硅周度产量万吨图14锰硅月度产量万吨2019202020212022202320182019202020212022202324212022211020210018290162801427012260102501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源铁合金在线五矿期货研究中心截至20230317钢联口径锰硅周产量2226万吨环015万吨产量处于接近过去五年历史极高值得高位区间2月份铁合金在线统计口径锰硅产量9644万吨环比018万吨主产区产量图15锰硅主产区产量万吨图16主产区开工率万吨内蒙古宁夏广西贵州云南其他内蒙古宁夏广西贵州云南其他10010090908080707060605050404030302020101000201912202106202010201906201908201910202002202004202006202008202010202012202102202104202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302201906201908201910201912202002202004202006202008202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心主产区产量图17内蒙锰硅产量万吨图18宁夏锰硅产量万吨产量内蒙开工率右轴产量宁夏开工率右轴45903090408080253570703060206025505015204040153010301020205510100000202108202205202302201804202004202204201705201708201711201802201805201808201811201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202111202202202208202211201707201710201801201807201810201901201904201907201910202001202007202010202101202104202107202110202201202207202210202301资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心主产区产量图19广西锰硅产量万吨产量广西开工率右轴258070206015504010302051000201709202205201705201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202209202301资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心钢招图20河钢钢招情况吨元吨河钢集团2023年3月锰硅招标量为18800吨环比3840吨同比-4200吨招标量河钢价格3500014000河钢集团2023年3月锰硅招标价为7550元吨环比上月-100元吨300001200025000100002000080001500060001000040005000200000202210201706201710201802201806201810201902201906201910202002202006202010202102202106202110202202202206202302资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心