报告摘要：
　　方向：超预期降准体现出的政策信号。①提振信心，打破对货币政策方向的怀疑。随着一、二月份信贷的高增，市场开始对货币政策方向产生担忧。但事实上，优化信贷结构、防范信贷虚增与促进信贷健康增长并不矛盾。当前政策面着力推动增量信贷结构的改善并不意味着货币政策基调变化。本次降准是对货币政策基调的进一步明确，尤其在3月15日央行MLF净投放2810亿元之后宣布降准，有一定的超预期性，政策信号较为明显。②优化结构，为信贷投放补充子弹。一、二月份信贷高增主要由大行贡献，而且大行在量、价两个维度发力均较为明显，对中小银行的信贷投放形成了一定程度的挤出效应。降准一方面通过释放长期资金缓解大行信贷投放高增带来的负债压力，另一方面通过降低银行负债端成本提升中小银行的信贷投放意愿，进一步体现出了“促进信贷健康增长”与“优化信贷结构、防范信贷虚增”两策并举的政策态度。
　　原因：补充中长期流动性，缓解银行息差压力。①流动性视角：一方面M2增速创近七年新高，存款高增使得缴准压力增大；另一方面，2023年提前批专项债额度较大（2.19万亿），需要一定的流动性支撑。②资金成本视角：2023年二季度同业存单到期量较大，而当前同业存单利率较高，银行业二季度面临的资金成本压力相对较大，此次降准有助于缓解当前贷款低利率环境下银行业面对的息差压力。
　　幅度：25BP的降准幅度或将成为常态。本次降准25BP，幅度符合预期。一方面前期已通过MLF的增量续作净投放2810亿元，另一方面一、二月份经济数据总体表现出复苏态势。同时，本次降准后金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，距离5%的软性底线空间已较为有限。而且，本次降准25BP是在“两会”结束、新一届国家机构和人事任命已全面完成的基础上进行的，后续25BP的降准幅度或将成为常态。根据当前银行业数据测算，结合过往经验，本次降准释放流动性约为5000亿~5500亿之间，为上市银行净利润提供0.2%左右的支撑。
　　投资建议：本次降准进一步明确了政策面“促进信贷健康增长”与“优化信贷结构、防范信贷虚增”两策并举的政策态度，货币政策基调仍着力于稳增长与宽信用。在此基础上，仍有数条线索在支撑上市银行的估值修复。①区位修复线索：看好复苏从优势区位像全国扩张，该线索指向两类银行，一是经济修复从江浙区域向外扩张过程中率先修复区位的城农商行、二是与全国经济挂钩紧密且受益于央企估值重估的大行。②业绩确定性线索：江浙区域城农商行业绩确定性强，且当前仍具性价比。③消费复苏线索与地产修复线索：指向零售银行及前期受地产因素冲击超跌严重银行，前期“强预期、弱现实”逻辑已演绎完毕，目前股价已对应“弱预期”，后续若遇“强现实”，将带来该线索的再次启动。
　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露

研究报告全文：TableInfo1TableDate银行发布时间2023-03-19TableTitleTableInvest证券研究报告行业动态报告优于大势超预期降准方向重于幅度上次评级优于大势报告摘要TablePicQuote历史收益率曲线方向超预期降准体现出的政策信号TableSummary提振信心打破对货币政策方向的怀疑随着一二月份信贷的高增市场开始对货币政策方向产生银行沪深300担忧但事实上优化信贷结构防范信贷虚增与促进信贷健康增长并10不矛盾当前政策面着力推动增量信贷结构的改善并不意味着货币政策50基调变化本次降准是对货币政策基调的进一步明确尤其在3月15-5日央行MLF净投放2810亿元之后宣布降准有一定的超预期性政策-10信号较为明显优化结构为信贷投放补充子弹一二月份信贷高-15-20增主要由大行贡献而且大行在量价两个维度发力均较为明显对中-252022-32022-62022-92022-12小银行的信贷投放形成了一定程度的挤出效应降准一方面通过释放长期资金缓解大行信贷投放高增带来的负债压力另一方面通过降低银行负债端成本提升中小银行的信贷投放意愿进一步体现出了促进信贷TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益健康增长与优化信贷结构防范信贷虚增两策并举的政策态度0-3-9相对收益1-3-2原因补充中长期流动性缓解银行息差压力流动性视角一方面M2增速创近七年新高存款高增使得缴准压力增大另一方面2023行业数据TableMarket年提前批专项债额度较大219万亿需要一定的流动性支撑资成分股数量只42金成本视角2023年二季度同业存单到期量较大而当前同业存单利率总市值亿63213流通市值亿17640较高银行业二季度面临的资金成本压力相对较大此次降准有助于缓市盈率倍465解当前贷款低利率环境下银行业面对的息差压力市净率倍049成分股总营收亿幅度25BP的降准幅度或将成为常态本次降准25BP幅度符合预期58039成分股总净利润亿19172一方面前期已通过MLF的增量续作净投放2810亿元另一方面一二成分股资产负债率9157月份经济数据总体表现出复苏态势同时本次降准后金融机构加权平均存款准备金率约为76距离5的软性底线空间已较为有限而且相关报告TableReport本次降准25BP是在两会结束新一届国家机构和人事任命已全面东北银行2023银行板块投资逻辑再思考完成的基础上进行的后续25BP的降准幅度或将成为常态根据当前--20230212银行业数据测算结合过往经验本次降准释放流动性约为5000亿东北银行周报年报收官稳健开门红成5500亿之间为上市银行净利润提供02左右的支撑果丰硕投资建议本次降准进一步明确了政策面促进信贷健康增长与优--20230207化信贷结构防范信贷虚增两策并举的政策态度货币政策基调仍着力于稳增长与宽信用在此基础上仍有数条线索在支撑上市银行的估TableAuthor值修复区位修复线索看好复苏从优势区位像全国扩张该线索指证券分析师王凤华向两类银行一是经济修复从江浙区域向外扩张过程中率先修复区位的执业证书编号S0550520020001城农商行二是与全国经济挂钩紧密且受益于央企估值重估的大行010-63210682wangfhnesccn业绩确定性线索江浙区域城农商行业绩确定性强且当前仍具性价比研究助理马志豪消费复苏线索与地产修复线索指向零售银行及前期受地产因素冲击执业证书编号S055012110001318513073035mazhnesccn超跌严重银行前期强预期弱现实逻辑已演绎完毕目前股价已对应弱预期后续若遇强现实将带来该线索的再次启动风险提示资产质量受经济超预期下滑影响信用风险集中暴露请务必阅读正文后的声明及说明银行行业动态TablePageTop事件3月17日央行发布公告称中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76点评1方向超预期降准体现出的政策信号提振信心打破对货币政策方向的怀疑随着一二月份信贷的高增尤其伴随着央行刘国强副行长要处理好稳增长和防风险的关系不盲目追求信贷高增长的表述市场开始对货币政策方向产生担忧但事实上优化信贷结构防范信贷虚增与促进信贷健康增长并不矛盾考虑一二月份信贷增长的主要动能高增的背后仍体现出结构的分化一方面是对公与零售的分化另一方面是大行与小行的分化即大行在对公信贷投放方面量价双维度均发力较大对中小银行的信贷投放形成一定的挤出效应当前政策面的表述主要即是针对上述问题着力推动增量信贷结构的改善而并不意味着货币政策基调变化本次降准是对货币政策基调的进一步明确尤其在3月15日央行MLF净投放2810亿元之后宣布降准有一定的超预期性政策信号较为明显优化结构为信贷投放补充子弹如上文所述一二月份信贷高增主要由大行贡献从政策面来看对于有结构性货币政策工具支持的贷款领域基建制造业绿色普惠大行有主场优势从基本面来看位于产业链核心的大中型企业率先复苏仍然是大行在发挥主场优势同时大行在量价两个维度发力均较为明显对中小银行的信贷投放形成了一定程度的挤出效应因此在一定程度上大行面临负债荒而中小银行面临资产荒降准一方面通过释放长期资金缓解大行信贷投放高增带来的负债压力另一方面通过降低银行负债端成本提升中小银行的信贷投放意愿进一步体现出了促进信贷健康增长与优化信贷结构防范信贷虚增两策并举的政策态度2原因补充中长期流动性缓解银行息差压力流动性视角一方面M2增速创近七年新高存款高增使得缴准压力增大另一方面2023年提前批专项债额度较大219万亿需要一定的流动性支撑资金成本视角2023年二季度同业存单到期量较大而当前同业存单利率较高在此基础上银行业二季度面临的资金成本压力相对较大因此此次降准有助于缓解当前贷款低利率环境下银行业面对的息差压力3幅度25BP的降准幅度或将成为常态本次降准25BP幅度符合预期一方面前期已通过MLF的增量续作净投放2810亿元另一方面一二月份经济数据总体表现出复苏态势同时本次降准后金融机构加权平均存款准备金率约为76距离5的软性底线空间已较为有限而且本次降准25BP是在两会结束新一届国家机构和人事任命已全面完成的基础上进行的后续25BP的降准幅度或将成为常态根据当前银行业数据测算结合请务必阅读正文后的声明及说明25银行行业动态TablePageTop过往经验本次降准释放流动性约为5000亿5500亿之间为上市银行净利润提供02左右的支撑4投资建议本次降准进一步明确了政策面促进信贷健康增长与优化信贷结构防范信贷虚增两策并举的政策态度货币政策基调仍着力于稳增长与宽信用在此基础上仍有数条线索在支撑上市银行的估值修复区位修复线索即看好复苏从优势区位像全国扩张该线索指向两类银行一是经济修复从江浙区域向外扩张过程中率先修复区位对应的城农商行二是与全国经济挂钩紧密且受益于央企估值重估的大行业绩确定性线索江浙区域城农商行业绩确定性强且当前仍有部分性价比较高银行消费复苏线索与地产修复线索指向零售银行及前期受地产因素冲击超跌严重银行前期强预期弱现实逻辑已演绎完毕目前股价已对应弱预期后续若遇强现实将带来该线索的再次启动5风险提示资产质量受经济超预期下滑影响信用风险集中暴露请务必阅读正文后的声明及说明35银行行业动态TablePageTop研究团队简介王凤华东北证券绝对收益首席分析师国防军工行业首席分析师中国人民大学硕士研究生证券行业从业TableIntroduction25年2019年加入东北证券曾任民生证券研究所所长助理宏源证券中小盘首席分析师申万宏源证券研究所中小盘研究部总监联讯证券研究院执行院长2012年至2014年连续三年带领团队上榜新财富最佳中小市值分析师20162017年带领联讯研究院获得新财富最具潜力研究机构奖项多次获得水晶球Wind资讯金牌分析师今日投资天眼分析师金融界最佳分析师等多项奖项深入调研过500上市公司马志豪南开大学金融学硕士南开大学金融学本科现任东北证券银行组组长年加入东北证券2021重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明45银行行业动态TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-580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