要闻回顾&下周关注：年内首次降准推出，政策继续助力信贷扩张。3月17日，央行决定降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次全面降准顺应了3月3日国新办发布会上易纲行长“用降准的方法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式”的提法。25基点的调降，延续了此前的政策操作思路，避免过度投放流动性，同时为未来预留政策空间。我们认为此次全面降准释放的信号意义更值得关注，目前实体经济复苏基础仍不牢固，全面降准的推出继续向社会释放维持货币政策宽松的信号，有利于提振实体的信心，助力实体融资需求的改善。银行层面，降准能够降低资金成本，利于缓释息差收窄压力。此次全面降准后，大行、股份行的存款准备金率将分别降至9.25%/7.25%，城农商行则降至5.00%-7.25%，我们测算此次全面降准预计有望提振上市银行23年净息差表现0.4bps，增厚上市银行23年归母净利润0.3pct。重要公司公告：光大转债到期摘牌。下周关注：银行公布3月LPR报价。
　　上周银行板块表现好于大盘。1）上周申万银行指数上涨0.33%，同期沪深300指数下跌0.21%，银行板块跑赢沪深300指数0.54%，在31个申万一级行业中位列第7；2）细分板块来看，国有大行表现出色，指数单周上涨4.29%，股份行、城商行、农商行分别下跌0.39%/1.03%/0.08%；3）个股方面，上市银行涨幅居前的是中国银行（5.45%）、邮储银行（5.10%）和建设银行（4.51%），跌幅居前的是兰州银行（-4.24%）、常熟银行（-3.02%）和平安银行（-2.97%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为1.40倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的1.4%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
　　上周资金面偏紧，回购利率上行。过去一周DR001利率上行43.7BP至2.25%，DR007上行8.7BP至2.11%，隔夜SHIBOR利率较上周收盘上行43.3BP，报2.26%。上周央行公开市场共有320亿逆回购到期，央行进行逆回购操作4630亿，并在3月15日进行了4810亿MLF续作（当日有2000亿MLF到期），周内央行净投放资金7120亿。下周央行公开市场将有4630亿逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.89，较前一周末下跌770点；美元兑离岸人民币收于6.89，较前一周末下跌491点；离岸/人民币价差下行279点至-15点。
　　投资建议与投资标的
　　本周全面降准的推出再次传递出积极的政策信号，有助于修复前期有所回调的稳增长政策预期。目前经济整体仍处于复苏初期阶段，向后看，稳增长、宽信用仍然是监管工作重心，政策的持续发力有助于银行经营环境的改善。行业层面，近期将进入到银行年报季，结合前期业绩快报来看，上市银行基本面仍保持稳健，尤其是优质的中小行业绩持续靓丽，建议关注对板块行情的催化。目前银行估值仍处于历史底部，经济修复背景下我们仍然看好板块估值修复机会，继续维持行业看好评级。
　　个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)、苏州银行(002966，买入)；此外，涉房风险缓释、零售投放修复的背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的价值标的。
　　风险提示
　　经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。
　　

研究报告全文：行业研究行业周报银行行业看好维持全面降准落地政策继续助力宽信用国家地区中国行业银行行业报告发布日期2023年03月19日银行业周观点核心观点要闻回顾下周关注年内首次降准推出政策继续助力信贷扩张3月17日央行决定降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构此次全面降准顺应了3月3日国新办发布会上易纲行长用降准的方法来提供长期的流动性支持实体经济综合考虑还是一种比较有效的方式的提法25基点的调降延续了此前的政策操作思路避免过度投放流动性同时为未来预留政策空间我们认为此次全面降准释放的信号意义更值得关注目前实体经济复苏基础仍不牢固全面降准的推出继续向社会释放维持货币政策宽松的信号武凯祥wukaixiangorientseccomcn有利于提振实体的信心助力实体融资需求的改善银行层面降准能够降低资金执业证书编号S0860522040001成本利于缓释息差收窄压力此次全面降准后大行股份行的存款准备金率将分别降至925725城农商行则降至500-725我们测算此次全面降准预计有望提振上市银行23年净息差表现04bps增厚上市银行23年归母净利润03pct重要公司公告光大转债到期摘牌下周关注银行公布3月LPR报价上周银行板块表现好于大盘1上周申万银行指数上涨033同期沪深300指首份年报披露社融信贷表现超预期2023-03-12数下跌021银行板块跑赢沪深300指数054在31个申万一级行业中位列银行业周观点第72细分板块来看国有大行表现出色指数单周上涨429股份行城商企业中长期贷持续发力社融超预期增2023-03-11行农商行分别下跌0391030083个股方面上市银行涨幅居前的是长2月金融统计数据点评经济景气度提升继续关注银行估值修复2023-03-05中国银行545邮储银行510和建设银行451跌幅居前的是兰机会银行业周观点州银行-424常熟银行-302和平安银行-297估值方面上周末银行板块整体PB为049倍沪深300成分股为140倍从长期走势的偏离程度来看银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的14历史分位银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态上周资金面偏紧回购利率上行过去一周DR001利率上行437BP至225DR007上行87BP至211隔夜SHIBOR利率较上周收盘上行433BP报226上周央行公开市场共有320亿逆回购到期央行进行逆回购操作4630亿并在3月15日进行了4810亿MLF续作当日有2000亿MLF到期周内央行净投放资金7120亿下周央行公开市场将有4630亿逆回购到期汇率方面上周末美元兑人民币CFETS收于689较前一周末下跌770点美元兑离岸人民币收于689较前一周末下跌491点离岸人民币价差下行279点至-15点投资建议与投资标的本周全面降准的推出再次传递出积极的政策信号有助于修复前期有所回调的稳增长政策预期目前经济整体仍处于复苏初期阶段向后看稳增长宽信用仍然是监管工作重心政策的持续发力有助于银行经营环境的改善行业层面近期将进入到银行年报季结合前期业绩快报来看上市银行基本面仍保持稳健尤其是优质的中小行业绩持续靓丽建议关注对板块行情的催化目前银行估值仍处于历史底部经济修复背景下我们仍然看好板块估值修复机会继续维持行业看好评级个股方面建议继续关注两条主线经济复苏的背景下优质中小行区域逻辑仍然坚挺资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足建议关注江苏银行600919买入南京银行601009买入成都银行601838买入沪农商行601825买入苏州银行002966买入此外涉房风险缓释零售投放修复的背景下建议关注以邮储银行601658买入招商银行600036未评级兴业银行601166未评级为代表的前期表现受风险压制的价值标的风险提示经济下行超预期房地产流动性风险继续蔓延疫情反复超预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明银行行业周报全面降准落地政策继续助力宽信用目录1要闻回顾与下周关注411重要新闻回顾412重要公司公告513下周关注62行情估值大宗交易回顾621行情走势622估值变动823大宗交易93利率与汇率走势931利率走势932汇率走势104投资建议政策继续助力宽信用115风险提示11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2银行行业周报全面降准落地政策继续助力宽信用图表目录图1申万银行指数与沪深300最近一年走势首日标准化为17图2最近一年申万银行指数相对沪深300走势7图3各行业板块上周涨跌幅情况按申万一级行业划分7图42013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况9图5最近一年银行间市场逆回购利率走势10图6最近一年SHIBOR利率走势10图7上周公开市场操作实现净投放资金7120亿10图8最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸在岸人民币价差11表1全面降准对2023年上市银行息差和利润的影响测算4表2下周关注事件提醒6表3银行板块个股行情表现按上周涨跌幅排序7表4上周银行板块大宗交易情况9有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3银行行业周报全面降准落地政策继续助力宽信用1要闻回顾与下周关注11重要新闻回顾年内首次降准落地政策继续助力信贷扩张时间2023317主要内容2023年3月17日央行发布公告称为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平保持银行体系流动性合理充裕决定于3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76简评降准如期而至幅度相对温和此次全面降准顺应了3月3日国新办发布会上易纲行长用降准的方法来提供长期的流动性支持实体经济综合考虑还是一种比较有效的方式的提法市场已有一定预期25基点的调降延续了此前的政策操作思路避免过度投放流动性同时为未来预留政策空间我们认为此次全面降准释放的信号意义更值得关注目前实体经济复苏基础仍不牢固全面降准的推出继续向社会释放维持货币政策宽松的信号有利于提振实体的信心助力实体融资需求的改善政策继续助力宽信用释放中长期流动性支持银行信贷投放年初以来银行信贷投放节奏加快银行体系的超储水平明显回落此次全面降准的推出为银行提供长期资金有助于保证流动性的合理充裕降低银行流动性以及息差收窄的压力从而进一步提升银行信贷投放的意愿通过传导以达到宽信用的政策目标降准降低银行资金成本有望缓释银行息差收窄压力此次全面降准后大行股份行的存款准备金率将分别降至925725城农商行则降至500-725从降准的影响来看我们测算此次全面降准预计将释放上市银行共计3847亿的流动性有望提振上市银行23年净息差表现04bps增厚上市银行23年归母净利润03pct分类别来看农商行的整体受益程度更为明显预计将分别增厚上市农商行23年净息差归母净利润044bps04pct表1全面降准对2023年上市银行息差和利润的影响测算释放流动性单位亿元原存款准备金率调整后存款准备金率息差贡献bp利润贡献率百万工商银行950925660652104803建设银行950925577252804903农业银行950925533436904703大行中国银行950925387326902802交通银行950925173107903503邮储银行950925298939704705招商银行750725161952604202中信银行750725118146803403浦发银行750725112037403304股份行民生银行750725101876804805兴业银行750725113292903102光大银行75072592391602904平安银行75072575901304503有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4银行行业周报全面降准落地政策继续助力宽信用华夏银行75072551173203418浙商银行75072539608404306北京银行75072544816503103江苏银行75072539894004003上海银行75072537091602903南京银行75072529998303803宁波银行75072530681002902杭州银行75072522007303103成都银行75072514789104102贵阳银行7507259120205003城商行长沙银行75072512989404404重庆银行7507259081803804厦门银行7507254655102703齐鲁银行7507257926703504郑州银行5255008157505506青岛银行6256006808603704西安银行5255006091006004苏州银行5255007532003703兰州银行6256006366504208渝农商行57555019883703403青农商行5755506931404005紫金银行6256003909805704无锡银行5755504154706205农商行常熟银行5755504989005904江阴银行5755502977304503苏农银行5755503104704904张家港行5755503248204704瑞丰银行5755502792306205上市银行88385838470904003大行95092526307204303股份行7507257044303504城商行7287032980103503农商行579554519904404注1假设降准释放的流动性全部投向生息资产2023年上市银行归母净利润预测为Wind一致预期2缴存口径存款余额选择上市银行22年半年报口径数据来源Wind公司公告东方证券研究所12重要公司公告光大转债到期摘牌来源Wind时间20233173月17日光大转债正式摘牌同日中国华融发布公告称该公司持有的14亿张光大转债转为光大银行A股普通股转股价为335元股转股完成后中国华融将持有光大银行A股普通股约4185亿股预计占光大银行总股本的比例为683-719之间截至3月16日光大转债最后转股日光大转债共有7577的发行总量选择了转股有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5银行行业周报全面降准落地政策继续助力宽信用杭州银行行长资格获监管机构核准来源Wind时间20233173月17日杭州银行发布公告称近日公司收到中国银保监会浙江监管局关于虞利明任职资格的批复浙银保监复2023106号中国银保监会浙江监管局已核准虞利明先生的公司董事行长任职资格上海银行发布2022年业绩快报来源Wind时间20233163月16日上海银行公布2022年度业绩快报2022年上海银行实现归属于母公司股东的净利润22280亿元同比增长1082022年上海银行实现营业收入53112亿元同比减少-554资产质量方面截至2022年末上海银行的不良贷款率与上年持平为125拨备覆盖率为29161光大银行行长资格获银保监会核准来源Wind时间20233153月15日光大银行发布公告称近日公司收到中国银行保险监督管理委员会简称中国银保监会下发的中国银保监会关于光大银行王志恒任职资格的批复银保监复2023132号中国银保监会已于2023年3月13日核准王志恒先生本行执行董事行长的任职资格13下周关注表2下周关注事件提醒周一周二周三周四周五20233202023314202331520233162023317央行公布3月LPR美联储公布利率决利率报价议数据来源Wind公司公告东方证券研究所2行情估值大宗交易回顾21行情走势上周银行板块表现好于大盘1上周申万银行指数上涨033同期沪深300指数下跌021银行板块跑赢沪深300指数054在31个申万一级行业中位列第72细分板块来看国有大行表现出色指数单周上涨429股份行城商行农商行分别下跌0391030083个股方面上市银行涨幅居前的是中国银行545邮储银行510和建设银行451跌幅居前的是兰州银行-424常熟银行-302和平安银行-297有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6银行行业周报全面降准落地政策继续助力宽信用图1申万银行指数与沪深300最近一年走势首日标准化为图2最近一年申万银行指数相对沪深300走势1申万银行指数沪深300151101010050900080-5070-1020222202232022420225202262022720228202292023120232202332022420229202322022220223202252022620227202282023120233202210202211202212202211202212202210数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图3各行业板块上周涨跌幅情况按申万一级行业划分1086420-2-4-6-8通信传媒电子银行钢铁环保煤炭综合汽车计算机房地产石油石化农林牧渔公用事业非银金融交通运输商贸零售建筑材料家用电器纺织服饰机械设备国防军工食品饮料轻工制造有色金属医药生物美容护理基础化工社会服务电力设备建筑装饰数据来源Wind东方证券研究所表3银行板块个股行情表现按上周涨跌幅排序最近一周年初至今最近一月最近三月最近一年中国银行54510138759432164邮储银行510714714738268建设银行451693750674863工商银行415415512536574中信银行3545626483952735农业银行3365845846211279光大银行297163435-219567交通银行2818235347551542重庆银行182708069461-1198渝农商行138397223194391北京银行115162258000746华夏银行114289369075854无锡银行091512-315573538上海银行083237117000-072有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7银行行业周报全面降准落地政策继续助力宽信用兴业银行072-495-194-527-1123江阴银行048504-1423731650贵阳银行036164-071-071-349瑞丰银行02719332171409-1819长沙银行013180561216501472沪农商行000-017000-068-287青农商行000173-068-200-998江苏银行000-343-369-4351949民生银行-029-174-174-342-161浙商银行-035-204-237-400-1166紫金银行-038232-112-221-833张家港行-043087-333000-200浦发银行-056-234-180-327-341青岛银行-060-149-322-676-937西安银行-111085114-056-264郑州银行-126043-248-407-1748厦门银行-160-332-315-399-536宁波银行-177-1602-1238-1425-1803齐鲁银行-189-048-304-304-1467招商银行-191-778-958-736-1580苏农银行-206149-206-042075成都银行-225-1183-364-879-139苏州银行-227-1144-850-8501601杭州银行-248-1269-700-1302-1344南京银行-294-1132-833-977-160平安银行-297-312-867-442-930常熟银行-302-212-622-107892兰州银行-424-1008-661-1418-4150数据来源Wind东方证券研究所22估值变动银行股估值继续处于低位上周末银行板块整体PB为049倍沪深300成分股为140倍从长期走势的偏离程度来看银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的14历史分位银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8银行行业周报全面降准落地政策继续助力宽信用图42013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况SW银行沪深300右16301425121020081506100402050000注PB为MRQ整体法剔除负值数据来源Wind东方证券研究所23大宗交易上周共发生大宗交易13笔具体成交额及折价率情况见下表表4上周银行板块大宗交易情况成交量较当日收盘价交易时间公司成交价成交量万股流通股本折价率2023317兰州银行306339000-9732023317农业银行3083080000002023317长沙银行730798000-8522023316兰州银行306339000-9732023316长沙银行722811000-10972023316长沙银行799811000-1482023316长沙银行799811000-1482023316中国银行3493490000002023315江阴银行4134130000002023315招商银行348834880000002023315成都银行137413740010002023314兰州银行313338000-7402023313兰州银行319348000-833数据来源Wind东方证券研究所3利率与汇率走势31利率走势上周资金面偏紧回购利率上行过去一周DR001利率上行437BP至225DR007上行87BP至211隔夜SHIBOR利率较上周收盘上行433BP报226有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9银行行业周报全面降准落地政策继续助力宽信用上周央行公开市场共有320亿逆回购到期央行进行逆回购操作4630亿并在3月15日进行了4810亿MLF续作当日有2000亿MLF到期周内央行净投放资金7120亿下周央行公开市场将有4630亿逆回购到期图5最近一年银行间市场逆回购利率走势图6最近一年SHIBOR利率走势DR001DR007DR014SHIBOR隔夜SHIBOR1周503540302530202015101005000020222202292022320224202252022620227202282023120232202332023320222202232022420225202262022720228202292023120232202210202211202212202211202212202210数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图7上周公开市场操作实现净投放资金7120亿单位亿元公开市场操作货币净投放25000200001500010000500005000100001500020000202232021920221202222022320224202252022520226202272022720228202292022920231202322023220233202110202111202112202112202210202211202212202212202110数据来源Wind东方证券研究所32汇率走势上周末美元兑人民币CFETS收于689较前一周末下跌770点美元兑离岸人民币收于689较前一周末下跌491点离岸人民币价差下行279点至-15点有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10银行行业周报全面降准落地政策继续助力宽信用图8最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸在岸人民币价差价差离岸-在岸右美元兑人民币CFETS美元兑离岸人民币75015017005650-0056-0155-015数据来源Wind东方证券研究所4投资建议政策继续助力宽信用本周全面降准的推出再次传递出积极的政策信号有助于修复前期有所回调的稳增长政策预期目前经济整体仍处于复苏初期阶段向后看稳增长宽信用仍然是监管工作重心政策的持续发力有助于银行经营环境的改善行业层面近期将进入到行业的年报季结合前期业绩快报来看上市银行基本面仍保持稳健尤其是优质的中小行业绩持续靓丽建议关注对板块行情的催化目前银行估值仍处于历史底部安全边际充分经济修复的背景下我们仍然看好板块估值修复机会继续维持行业看好评级个股方面建议继续关注两条主线经济复苏的背景下优质中小行区域逻辑仍然坚挺资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足建议关注江苏银行600919买入南京银行601009买入成都银行601838买入沪农商行601825买入苏州银行002966买入此外涉房风险缓释零售投放修复的背景下建议关注以邮储银行601658买入招商银行600036未评级兴业银行601166未评级为代表的前期表现受风险压制的价值标的5风险提示经济下行超预期导致行业资产质量的压力超预期抬升宏观经济走势对企业经营状况会带来显著的影响从而给银行的资产质量带来波动目前国内经济复苏基础仍不牢靠仍然面对需求收缩供给冲击预期转弱在内的三重压力如若未来经济超预期下行银行的资产质量也将存在恶化风险从而影响行业的盈利能力房地产企业流动性风险继续蔓延对银行的资产质量带来扰动21年以来三道红线叠加地产融资的从严监管部分房企出现了信用违约事件目前政策虽然持续宽松但向后看销售复苏仍有不确定性如若未来政府对房地产行业收紧程度超预期行业现金流负反馈难以打破房企信用风险持续释放可能会给银行资产质量带来扰动国内外疫情反复超预期目前虽然疫情管控政策不断优化负面影响逐步消退但不排除未来传染性上升等负面扰动如若未来若疫情持续对经济活动产生干扰和破坏可能会给部分企业和居民带来现金流压力从而对银行的资产质量带来冲击影响市场情绪有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11银行行业周报全面降准落地政策继续助力宽信用分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素