事件：
　　公司3月18日发布2022年年度报告，报告期内，公司实现营业收入221.09亿元，同比增长8.94%，净利润35.11亿元，同比增长4.08%。
　　点评：
　　隔膜业务降本效果显著，核心竞争力增强。公司2022年销售锂电池隔膜A品11.3亿m2，同比增长65%；实现销售收入18.7亿元，同比增长66%，营业利润4.0亿元，同比增长434%，净利润4.8亿元，同比增长448%；锂电隔膜单位售价1.65元/ m2，同比下降3.82%，但单位成本为0.99元/ m2，同比降低19.25%。锂电隔膜业务毛利率提升14.11pct至40.15%。公司通过提升技术水平，使主产品产线车速同比提升近30%、产能利用率提升9个百分点，报告期内战投成功引入，产能方面5个10亿平米级的基地布局逐步完善，公司新材料未来有望进入快速成长期。
　　玻纤盈利短期承压，2023年景气度有望回升。2022年公司玻纤纱及制品实现销量116万吨，同比增长4.5%，实现收入91.3亿元，同比增长4.4%，毛利率同比降低10.31pct至32.42%，实现净利润28.1亿元，吨净利约2422.4元，同比下降6.96%。玻纤行业2022年产能集中在下半年释放，叠加收到疫情以及国际局势影响需求复苏不及预期，价格承压。2023年我国玻纤有效产能释放有限，且下游基建、风电等需求修复，玻纤景气度有望回升。
　　2023年风电装机有望放量，带动公司叶片业务发展。公司2022年销售风电叶片14.4GW，同比增长26%；单套功率达4.5MW/套，同比增长36%。实现销售收入65亿元，同比降低6.78%，毛利率同比降低5.93pct至9.83%。据风芒能源统计，我国2022年共累计88.739GW(不含框采)风机招标，同比增长超过40%，招标与装机时滞约为一年，2023年叶片出货量提升确定性较强，同时公司今年1月发布公告将收购中复连众股权，收购完成后公司在行业中的龙头地位更为稳固，议价能力逐步增强，叠加原材料价格下行公司盈利空间有望提升。
　　给予公司“增持”评级，预计公司2023-2025年实现EPS2.34/2.75/3.32元，对应PE9.17/7.80/6.45倍。
　　风险提示：风电装机不及预期，估值及盈利预测不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate中材科技002080建筑材料发布时间2023-03-19TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持锂电隔膜实现快速增长玻纤景气有望提升上次评级买入事件股票数据TableMarket20230317公司TableSummary3月18日发布2022年年度报告报告期内公司实现营业收入6个月目标价元--22109亿元同比增长894净利润3511亿元同比增长408收盘价元214312个月股价区间元17913167点评总市值百万元3596219隔膜业务降本效果显著核心竞争力增强公司2022年销售锂电池隔膜总股本百万股1678A股百万股16782A品113亿m同比增长65实现销售收入187亿元同比增长B股H股百万股00日均成交量百万股866营业利润40亿元同比增长434净利润48亿元同比增长448锂电隔膜单位售价165元m2同比下降382但单位成本为099元m2同比降低1925锂电隔膜业务毛利率提升1411pct至TablePicQuote历史收益率曲线4015公司通过提升技术水平使主产品产线车速同比提升近30中材科技沪深300产能利用率提升9个百分点报告期内战投成功引入产能方面5个1040亿平米级的基地布局逐步完善公司新材料未来有望进入快速成长期30玻纤盈利短期承压2023年景气度有望回升2022年公司玻纤纱及制品20实现销量116万吨同比增长45实现收入913亿元同比增长4410毛利率同比降低1031pct至3242实现净利润281亿元吨净利约0-10元同比下降玻纤行业年产能集中在下半年释放242246962022-20叠加收到疫情以及国际局势影响需求复苏不及预期价格承压2023年-30202232022620229202212我国玻纤有效产能释放有限且下游基建风电等需求修复玻纤景气度有望回升TableTrend涨跌幅1M3M12M2023年风电装机有望放量带动公司叶片业务发展公司2022年销售绝对收益-7-9-15风电叶片144GW同比增长26单套功率达45MW套同比增长相对收益-5-9-936实现销售收入65亿元同比降低678毛利率同比降低593pct至983据风芒能源统计我国2022年共累计88739GW不含框采相关报告TableReport风机招标同比增长超过40招标与装机时滞约为一年2023年叶片需求持续复苏23年实物工作量值得期待出货量提升确定性较强同时公司今年1月发布公告将收购中复连众股--20230314权收购完成后公司在行业中的龙头地位更为稳固议价能力逐步增强宏信建设递表港交所高空作业平台行业扩叠加原材料价格下行公司盈利空间有望提升容中给予公司增持评级预计公司2023-2025年实现EPS234275332--20230306元对应PE917780645倍建材行业全年看好基本面兑现奠基发展风险提示风电装机不及预期估值及盈利预测不及预期--20230303TableFinance财务摘要亿元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入203221264316380TableAuthor-758894195019742009归属母公司净利润3435394656证券分析师濮阳-6540408117517492096执业证书编号S0550522070002每股收益元20120923427533215316658048puyangnesccn市盈率16921024917780645证券分析师陶昕媛市净率403208170147126执业证书编号S0550522100002净资产收益率252923141851188919580755-33975865taoxynesccn股息收益率296296233299327总股本亿股1717171717请务必阅读正文后的声明及说明中材科技公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表TableForcast亿元2022A2023E2024E2025E现金流量表亿元2022A2023E2024E2025E货币资金58866490净利润37424959交易性金融资产0000资产减值准备1000应收款项63488876折旧及摊销16161819存货32294443公允价值变动损失0000其他流动资产42586880财务费用5222流动资产合计194221263289投资损失-1-1-1-1可供出售金融资产运营资本变动-149-2512长期投资净额2111其他-12-111固定资产200231260286经营活动净现金流量32674492无形资产15161819投资活动净现金流量-37-41-47-47商誉0111融资活动净现金流量363-19-20非流动资产合计274301330358企业自由现金流-1126-346资产总计469522593647短期借款1614118应付款项8889124130财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债10101010每股收益元209234275332流动负债合计133137173182每股净资产元1029126314541697长期借款54545454每股经营性现金流量元188401262551其他长期负债57656565成长性指标长期负债合计111119119119营业收入增长率89195197201负债合计243255291301净利润增长率41117175210归属于母公司股东权益合计173212244285盈利能力指标少数股东权益53555861毛利率255286289291负债和股东权益总计469522593647净利润率159149146147运营效率指标利润表亿元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数7728707971937244营业收入221264316380存货周转天数5935576257875803营业成本165189225269偿债能力指标营业税金及附加2234资产负债率519489491465资产减值损失-2000流动比率146162152159销售费用3345速动比率118136123130管理费用10121417费用率指标财务费用4111销售费用率13131313公允价值变动净收益0000管理费用率45454645投资净收益1111财务费用率17060303营业利润41485971分红指标营业外收支净额01-1-2股息收益率30233033利润总额41495870估值指标所得税37911PE倍1024917780645净利润37424959PB倍208170147126归属于母公司净利润35394656PS倍16313611113679466少数股东损益2233净资产收益率231185189196资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中材科技公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳上海交通大学金融学硕士金融学本科曾作为建材公用事业分析师在长城证券西南证券兴业证券任职曾获TableIntroduction2022年东方财富最佳分析师建材前三名2021年金牛最佳分析师建材第五名2021年上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席陶昕媛香港中文大学经济学硕士现任东北证券建材组分析师年加入东北证券2020重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中材科技公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816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