投资要点：
　　事件：近日公司公布2022年报，公司2022年收入约221亿元，同比增长8.94%；归母净利润约35.1亿元，同比增长4.08%；扣非归母净利润约22亿元，同比下降14.47%；拟每10股派发现金红利6.6元（含税）。
　　点评：
　　风电叶片量增价跌盈利下滑，2023年有望回暖。受项目开发周期影响，2022年国内风电吊装总量49.83GW，同比下降10.9%，低于预期，然公司销量逆势同比增长26%至约14.4GW。陆风、海风终端招标价格屡创新低，风电叶片价格也有所下行，公司风电叶片售价从2021年的61万元/MW下降至45万元/MW，收入同比下降6.8%。原材料成本维持高位，公司叶片业务毛利率同比下降6pct至9.8%，毛利率虽有下滑但我们看到公司降本能力非常出色，由2021年的51万元/MW降至41万元/MW。2022年风电子公司仅贡献约1.1亿元净利润。展望2023年，2022年风电招标规模超过95GW，创历史新高，随着经济复苏及大基地项目进入交付期，我们看好公司风电叶片业务在2023年量利双升。
　　玻纤景气下行，公司盈利韧性十足。玻纤2022年景气度下行，价格快速下降，公司实现销售116.2万吨，实现净利润28亿元，如果我们剔除出售铑粉的8.3亿元净利润，玻纤业务亦有19.8亿元净利润，不含铑粉出售的单吨净利约1703元/吨，体现出公司玻纤业务盈利的韧性和成本竞争力。
　　锂膜盈利亮眼，规划产能快速扩张，成长性十足。公司2022年实现锂膜A品销量11.3亿平，我们测算单平售价1.65元/平，单位成本由2021年的1.21元/平降至2022年0.99元/平，单平净利由2021年的0.13元/平大幅提升至2022年的0.43元/平。锂膜是公司“十四五”大力发展的主导产业，其锂膜业务将进一步加快推进产能建设，形成5个10亿平米级生产基地，较2022年底公司15亿平产能将有大幅提升，成长性十足。
　　给予“优于大市”评级。公司三大重点产业布局清晰：1）玻纤盈利韧性强，规模持续扩大。2）风电叶片2023有望迎来装机周期。3）锂膜作为公司重点培育主导产业，产能释放、盈利改善，成长性强。预计公司2023-2025年EPS分别约2.00、2.48、3.31元，给予公司2023年PE至15~17倍（公司锂膜业务成长性强，享有更高估值），合理价值区间30.00~34.00元。
　　风险提示。风电需求回暖缓慢，玻纤行业产能快速扩张，锂膜产能扩张进度缓慢。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究非金属非金属材料与制品证券研究报告中材科技002080公司年报点评2023年03月19日TableInvestInfo投资评级优于大市维持锂膜盈利亮眼玻纤盈利展现韧性股票数据TableSummary03TableStockInfo月17日收盘价元2143投资要点52周股价波动元1767-3197总股本流通A股百万股16781678事件近日公司公布2022年报公司2022年收入约221亿元同比增长总市值流通市值百万元3596235962894归母净利润约351亿元同比增长408扣非归母净利润约22相关研究亿元同比下降1447拟每10股派发现金红利66元含税玻纤高景气锂膜盈利提升TableReportInfo20220818玻纤维持高景气投资收益增厚利润点评20220422玻纤高景气锂膜放量20220318风电叶片量增价跌盈利下滑2023年有望回暖受项目开发周期影响2022市场表现年国内风电吊装总量4983GW同比下降109低于预期然公司销量逆TableQuoteInfo中材科技海通综指势同比增长26至约144GW陆风海风终端招标价格屡创新低风电叶2768片价格也有所下行公司风电叶片售价从2021年的61万元MW下降至451668万元MW收入同比下降68原材料成本维持高位公司叶片业务毛利率568同比下降6pct至98毛利率虽有下滑但我们看到公司降本能力非常出色-532由2021年的51万元MW降至41万元MW2022年风电子公司仅贡献约11亿元净利润展望2023年2022年风电招标规模超过95GW创历史-1632新高随着经济复苏及大基地项目进入交付期我们看好公司风电叶片业务-2732202232022620229202212在2023年量利双升沪深对比3001M2M3M玻纤景气下行公司盈利韧性十足玻纤2022年景气度下行价格快速下绝对涨幅-71-107-89降公司实现销售1162万吨实现净利润28亿元如果我们剔除出售铑相对涨幅-52-64-90粉的83亿元净利润玻纤业务亦有198亿元净利润不含铑粉出售的单吨资料来源海通证券研究所净利约1703元吨体现出公司玻纤业务盈利的韧性和成本竞争力TableAuthorInfo锂膜盈利亮眼规划产能快速扩张成长性十足公司年实现锂膜2022A品销量113亿平我们测算单平售价165元平单位成本由2021年的121元平降至2022年099元平单平净利由2021年的013元平大幅提升至2022年的043元平锂膜是公司十四五大力发展的主导产业其锂膜分析师冯晨阳业务将进一步加快推进产能建设形成5个10亿平米级生产基地较2022Tel02123212081年底公司15亿平产能将有大幅提升成长性十足Emailfcy10886haitongcom证书S0850516060004给予优于大市评级公司三大重点产业布局清晰1玻纤盈利韧性强分析师申浩规模持续扩大2风电叶片2023有望迎来装机周期3锂膜作为公司重Tel02123154114点培育主导产业产能释放盈利改善成长性强预计公司2023-2025年Emailsh12219haitongcomEPS分别约200248331元给予公司2023年PE至1517倍公司锂膜业务成长性强享有更高估值合理价值区间元证书S085051906000130003400分析师潘莹练风险提示风电需求回暖缓慢玻纤行业产能快速扩张锂膜产能扩张进度Tel02123154122缓慢Emailpyl10297haitongcom证书S0850517070010主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元2029522109250342969635197-YoY7689132186185净利润百万元33733511335341625558-YoY65441-45241335全面摊薄EPS元201209200248331毛利率300255260275296净资产收益率238203171185212资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中材科技0020802表1A股同类可比上市公司估值收盘价元EPS元股一致预期PE倍PB倍代码简称按最新每股净资产202331720212022E2023E20212022E2023E计算600176SH中国巨石144615116116396908922300196SZ长海股份1569140182190112868316603601SH再升科技52502402002821525618726平均值14114412021资料来源Wind海通证券研究所注盈利预测采用Wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中材科技0020803财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入22109250342969635197每股收益209200248331营业成本16463185202152824789每股净资产1029116713371561毛利率255260275296每股经营现金流188359209480营业税金及附加196222263312每股股利000000000000营业税金率09090909价值评估倍营业费用297336399473PE10241072864647营业费用率13131313PB208184160137管理费用1001113313441593PS163144121102管理费用率45454545EVEBITDA857761620443EBIT3328393151056777股息率00000000财务费用387337312317盈利能力指标财务费用率17131109毛利率255260275296资产减值损失-155-160-170-180净利润率159134140158投资收益120136161191净资产收益率203171185212营业利润4060407150806822资产回报率75677491营业外收支6555投资回报率8994112135利润总额4066407650856827盈利增长EBITDA4900519464498201营业收入增长率89132186185所得税335489610819EBIT增长率-150181299328有效所得税率82120120120净利润增长率41-45241335少数股东损益220233313451偿债能力指标归属母公司所有者净利润3511335341625558资产负债率519499496471流动比率146152154167速动比率118128126141资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率044059046064货币资金57838251777311434经营效率指标应收账款及应收票据6313543785028019应收账款周转天数7728772877287728存货3178279940293854存货周转天数5935593559355935其它流动资产4168468055206474总资产周转率052052056060流动资产合计19442211672582429780固定资产周转率117120131145长期股权投资153153153153固定资产19997218492348824954在建工程3867340730852859无形资产1516155615911621现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计27447289043028031576净利润3511335341625558资产总计46889500715610461357少数股东损益220233313451短期借款1637163716371637非现金支出1710142315141604应付票据及应付账款875591621166512317非经营收益-863-246-68-153预收账款0000营运资金变动-14191258-2416598其它流动负债2885312334793871经营活动现金流3160602135058058流动负债合计13277139221678117825资产-3723-2244-2448-2393长期借款5404540454045404投资11000其它长期负债5663566356635663其他51136161191非流动负债合计11067110671106711067投资活动现金流-3662-2109-2287-2202负债总计24343249892784828892债权募资894000实收资本1678167816781678股权募资5008000归属于母公司所有者权益17274195782243926197其他-2317-1445-1695-2195少数股东权益5271550458176268融资活动现金流3585-1445-1695-2195负债和所有者权益合计46889500715610461357现金净流量31152467-4773660备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月17日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中材科技0020804信息披露分析师声明冯晨阳TableAnalyst建筑建材行业s申浩建筑建材行业潘莹练建筑建材行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports鲁阳节能天山股份凯盛新能中国巨石东鹏控股帝欧家居松霖科技华瓷股份南玻A华新水泥三棵树雨中情马可波罗皇派家居伟星新材兔宝宝祁连山冀东水泥科顺股份亚士创能玉马遮阳海螺水泥长海股份中材科技东方雨虹再升科技宁夏建材山东玻纤惠达卫浴垒知集团投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的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